B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM ================ HOÀNG TUN DNG NGHIÊN CU MI QUAN H GIA S HU GIA ÌNH VÀ HIU QU CA CÁC CÔNG TY GIA ÌNH NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM ================ HOÀNG TUN DNG NGHIÊN CU MI QUAN H GIA S HU GIA ÌNH VÀ HIU QU CA CÁC CÔNG TY GIA ÌNH NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS. TRN TH THÙY LINH TP. H Chí Minh – Nm 2014 i LI CAM OAN Trong quá trình thc hin lun vn “Nghiên cu mi quan h gia s hu gia đình và hiu qu ca các công ty gia đình niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam”, tôi đã vn dng kin thc đã hc và vi s trao đi, góp ý ca giáo viên hng dn đ thc hin nghiên cu này. Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cu ca tôi, các s liu và kt qu trong lun vn này là trung thc. TP. H Chí Minh, ngày 04 tháng 10 nm 2013 Ngi thc hin lun vn Hoàng Tun Dng MC LC Trang ph bìa Trang LI CAM OAN i MC LC ii DANH MC KÝ HIU CÁC CH VIT TT v DANH MC CÁC BNG vi DANH MC CÁC HÌNH V VÀ  TH vii TÓM TT viii CHNG I: GII THIU 1 1.1 Lý do chn đ tài 1 1.2 Mc tiêu và câu hi nghiên cu 3 1.3 i tng, phm vi và phng pháp nghiên cu 3 1.4 Nhng đóng góp ca lun vn 4 1.5 Kt cu ca lun vn 4 CHNG II: CÁC NGHIÊN CU THC NGHIM 5 2.1 Các lý thuyt kinh đin v vn đ đi din 5 2.1.1 Lý thuyt đi din 6 2.1.2 Lý thuyt ngi y quyn – ngi đi din 7 2.1.3 Vn đ đi din trong công ty gia đình 8 2.2 Các nghiên cu thc nghim v mi quan h gia s hu gia đình và hiu qu công ty 10 2.2.1 Nghiên cu thc nghim ca Shyu (2011) 11 2.2.2 Nghiên cu thc nghim ca Gonzalez và cng s (2011) 12 2.2.3 Nghiên cu thc nghim ca Adams và cng s (2009) 13 2.2.4 Nghiên cu v cu trúc s hu và hiu qu công ty ti Vit Nam 14 2.3 Các nhân t trong mi quan h gia s hu gia đình và hiu qu công ty 16 2.3.1 S hu gia đình và hiu qu công ty 16 2.3.2 Các nhân t nh hng đn s hu gia đình 20 2.3.3 Các nhân t nh hng đn hiu qu công ty gia đình 20 2.3.4 Tóm lc kt qu nghiên cu 21 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIÊN CU 24 3.1 Gii thiu 24 3.2 Chn mu và ngun d liu 24 3.3 Mô t bin 25 3.3.1 Bin ni sinh 25 3.3.2 Các bin kim soát 26 3.4 Mô hình nghiên cu 28 3.5 Phng pháp kim đnh mô hình 32 3.5.1 Kim đnh Breusch – Pagan Lagrangian 32 3.5.2 Kim đnh Hausman 32 3.5.3 Kim đnh các gi thit ca phng pháp bình phng nh nht 33 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU 34 4.1 Thng kê mô t 34 4.1.1 Hiu qu công ty 35 4.1.2 S hu gia đình 38 4.1.3 Các bin kim soát 38 4.1.4 Ma trn h s tng quan 42 4.2 Kt qu kim đnh mô hình 44 4.2.1 Kt qu kim đnh Breusch – Pagan Lagrangian 44 4.2.2 Kt qu kim đnh Hausman 44 4.2.3 Kt qu kim đnh phng sai thay đi 45 4.2.4 Kt qu kim đnh t tng quan 45 4.2.5 Kim đnh đa cng tuyn 46 4.3 Kt qu phân tích hi quy 46 4.3.1 nh hng ca s hu gia đình đi vi hiu qu công ty 46 4.3.2 Mi quan h ni sinh gia s hu gia đình và hiu qu công ty 50 4.4 Tng hp kt qu nghiên cu 52 CHNG 5: KT LUN 54 5.1 Kt lun chung 54 5.2 Hn ch ca đ tài và gi ý nghiên cu 54 TÀI LIU THAM KHO 56 PH LC 61 DANH MC KÝ HIU CÁC CH VIT TT Ch vit tt Tên đy đ 2SLS Two Stages Least Square 3SLS Three Stages Least Square CEO Chief Executive Officer EBIT Earning before interest and tax EBITDA Earning before interest, tax, depreciation and amortization FEM Fixed Effect Model GLS General Least Square NI Net Income OLS Ordinal Least Square R&D Research and Development REM Random Effect Model ROA Return on Assets ROE Return on Equity TP.HCM Thành ph H Chí Minh DANH MC CÁC BNG Bng Trang Bng 2.1 Tóm lc kt qu nghiên cu 22 Bng 3.1 Tóm tt đo lng các bin 31 Bng 4.1: Phân loi công ty theo ngành 34 Bng 4.2: Thng kê mô t các bin trong mô hình nghiên cu 35 Bng 4.3: Ma trn h s tng quan 43 Bng 4.4: Kt qu kim đnh Breusch – Pagan Lagrangian 44 Bng 4.5: Kt qu kim đnh Hausman 44 Bng 4.6: Kt qu kim đnh Breusch-Pagan-Godfrey 45 Bng 4.7: Kt qu kim đnh Breusch -Godfrey 45 Bng 4.8: Kt qu phân tích hi quy 47 Bng 4.9: nh hng ca s hu gia đình đi vi hiu qu công ty 48 Bng 4.10: nh hng ca hiu qu công ty đi vi s hu gia đình trong 2SLS 51 Bng 4.11: So sánh kt qu nghiên cu và k vng 53 DANH MC CÁC HÌNH V VÀ  TH Hình Trang Hình 4.1:  th tn sut ca Tobin’s Q 35 Hình 4.2:  th tn sut ca ROA (EBIT) 36 Hình 4.3:  th tn sut ca ROA (NI) 36 Hình 4.4: ROA (EBIT) và ROA (NI) bình quân qua các nm 37 Hình 4.5:  th tn sut ca t l s hu gia đình 38 Hình 4.6:  th tn sut ca t l n dài hn 39 Hình 4.7:  th tn sut ca t l tài sn c đnh vô hình so vi tng tài sn 39 Hình 4.8:  th tn sut ca t l s hu ca c đông t chc 40 Hình 4.9:  th tn sut ca t l chi tr c tc bng tin mt 40 Hình 4.10:  th tn sut ca bin quy mô công ty 41 Hình 4.11:  th tn sut ca bin giá tr th trng 41 Hình 4.12:  th tn sut ca bin ri ro hot đng 42 TÓM TT Nghiên cu này phân tích mi quan h đng thi gia s hu gia đình và hiu qu công ty đi vi các công ty gia đình niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Mu nghiên cu bao gm 34 công ty gia đình niêm yt trên sàn giao dch chng khoán Hà Ni và TP.HCM trong vòng 5 nm t 2008 đn 2012. Nghiên cu này đc thc hin da trên nghiên cu ca Shyu (2011), s dng phng pháp bình phng nh nht hai giai đon (2SLS) đ gii thích cho mi quan h ni sinh gia s hu gia đình và hiu qu công ty. H phng trình tuyn tính bc hai (quadratic equation) đc s dng đ xác đnh t l s hu gia đình giúp ti đa hóa hiu qu công ty. Kt qu thc nghim cho thy khi đo lng hiu qu bng ch s th trng là Tobin’s Q hay ch s k toán ROA (EBIT và NI) thì s hu gia đình đu có nh hng đn hiu qu công ty. T l s hu gia đình đng bin đi vi hiu qu công ty nu đo lng theo ROA và có mi quan h phi tuyn khi đo lng theo Tobin’s Q. V mi quan h ni sinh, kt qu nghiên cu cng cho thy hiu qu công ty nh hng đng bin đi vi s hu gia đình. V t l s hu gia đình giúp ti đa hóa hiu qu công ty, ch có th xác đnh t l s hu này theo quan đim th trng. Ban đu, khi t l s hu gia đình tng lên thì hiu qu công ty cng tng lên và đt cc đi khi t l s hu gia đình đt 45.93%. Tuy nhiên, hiu qu công ty bt đu suy gim nu t l s hu gia đình tip tc tng thêm. iu này cho thy tn ti mi quan h gia s hu gia đình và hiu qu công ty di dng đng cong hình ch “U ngc”. T khóa: s hu gia đình, hiu qu công ty, 2SLS [...]... 34 công ty th ng ch ng khoán Vi t Nam t 2008 n 2012 ình niêm y t trên công ty niêm y t trên sàn giao d ch ch ng khoán TP.HCM và 10 công ty niêm y t trên sàn Hà N i tài chính nh công ty b o hi m, công ty tài chính, công ty ch ng khoán không c dùng làm d li u tính toán do các yêu c u v c u trúc s h u lu t Nghiên c u này s d n u nh ch nh ngh ng ít nh t m nh c a pháp a Shyu (2011), m t công ty là công ty. .. Nghiên ình và hi u qu c a các công ty ình niêm y t ng ch ng khoán Vi t Nam làm trên th tài nghiên c u v i mong mu n cung c p thêm b ng ch ng th c nghi m v m i quan h gi a c u trúc s h u và hi u qu công ty t i Vi t Nam 1.2 M c tiêu và câu h i nghiên c u Nghiên c u này nh m m c tiêu tìm hi u m i quan h gi a s h qu công ty C th , nghiên c u này tìm hi u v m i quan h ình và hi u qu c a các công ình niêm. .. (2009) à c hóa và niê ên sà n 2005- ành trên 74 doanh khoán TP.HCM a c a nh và ác tiê ROE, ROA và ân thành 4 nhóm trên 50% òng (PM – à % ý và nghiên c u t 30% hi u công ty trên m i liên k t c a công ty S thành công c a công ty g n li n v i l i ích c a nhà qu n lý, t n l c làm t h u qu c a công ty có ý ngh c c ph n hóa i v i các công công ty Nghiên c u c a Ph m Qu c Vi t (2009) v m c a công ty c ph uc... , các nghiên c u v m i quan h gi a s h u ình và hi u qu công ty v c chú tr ng do s ình niêm ng ch ng khoán còn quá ít Xu t phát t nh ng v s h n” c a Ph m Qu c Vi t c Nam và Lê Th y t trên th ng c a c trên, tác gi t p trung vào nghiên c u m i quan h gi a ình và hi u qu c a các công ty Vi ình niêm y t trên th ình kinh t n hi u qu c c u m i quan h gi a s h ình Chính vì lý do ng ch ng khoán nh thêm các. .. qu công ty ình b nh t ình nh t l s 1.4 Nh góp c a lu m m i c a nghiên c u này là phân tích m i quan h gi a s h qu công ty i v i các công ty niêm y t t i th v c nghiên c u còn ch vào c u trúc s h ình và hi u ng ch ng khoán Vi t Nam – m t l c chú tr ng khi các nghiên c u t i Vi t Nam ch y u t p trung c, s h c ngoài và s h u c a c n Th hai, các nghiên c u v c u trúc s h u c a các công ty t i Vi t Nam ch... mà l ra i vi c công ty ph i gánh ch u iv ình, v và c us i i di n xu t phát t u n gi a c i qu n lý 2.2 Các nghiên c u th c nghi m v m i quan h gi a s h ình và hi u qu công ty Các nghiên c u th c nghi m v c u trúc s h u và hi u qu c u hai v : ng c a c u trúc s h i v i hi u qu công ty và m i quan h n i sinh gi a c u trúc s h u và hi u qu công ty Tùy vào v c c phát tri nghiên c u mà các nghiên i v i c... n ng ình Tuy nhiên, khi nghiên c u v m i quan h gi a s ình và hi u qu công ty, k t qu th c nghi m l c u th c nghi m v ình th ình không ng hi u qu công ty n hi u qu công ty Miller và c ng s (2007) nghiên c u các công ty s h u b i các ình n m trong danh sách Fortune 1000 và cho th y không có m i quan h gi a s h u ình và hi u qu công ty h u ình có giúp c i thi n hi u qu c a công ty hay không v n còn là... thi t ph i c a công ty Ngoài ng c ngoài ình, do v y, h ít có p m i quan h t t sau này Theo Anderson và Reeb (2003), công ty gia ình th ng gi i h n các v trí qu n tr ình h d ng nh ng nhà qu yêu c u Các m i quan h ph c t bên ngoài công ty ình c danh ti ng c a công ty trong cái nhìn c n t và làm h ng i tiêu dùng và các c d ng m u nghiên c u là các công ty trong danh sách Fortune 1000, Miller và c ng s (2007)... hi u qu công ty Quy mô công ty có th làm gi m giá tr ng h p m t công ty tr nên l c l i, m t s nghiên c u c ã ch ra r ng quy mô công ty có m i hi u qu công ty vì các công ty l d ng tài s 2.3.4 Tóm l s có hi u qu cs c l i ích t hi u qu kinh t theo quy mô (Andres,2008) c k t qu nghiên c u Qua các nghiên c u th c nghi m trên cho th y có th t n t i m i quan h n i sinh gi a s h ình và hi u qu công ty Nh trung... này T i Vi t Nam, các nghiên c u v c u trúc s h u c a công ty ã v i các công ty niêm y t trên th trung vào phân tích c th c hi n i ng ch ng khoán Tuy nhiên, các nghiên c u này t p ng c a s h i v i hi u qu c u c a Võ Th Quý và Phan Th Minh Châu (2009) do ph n l n các công ty niêm y t trên th ng ch c c ph n hóa l nc c gi a hi u qu ho tv nghiên c u trong nghiên c u v “M ng c a công ty c ph (2009) C u trúc . hu gia đình và hiu qu công ty đi vi các công ty gia đình niêm yt trên th trng chng khoán Vit Nam. Mu nghiên cu bao gm 34 công ty gia đình niêm yt trên sàn giao dch chng khoán. hu gia đình và hiu qu công ty 16 2.3.1 S hu gia đình và hiu qu công ty 16 2.3.2 Các nhân t nh hng đn s hu gia đình 20 2.3.3 Các nhân t nh hng đn hiu qu công ty gia đình. qu công ty và cho thy s hu gia đình không nh hng đn hiu qu công ty. Miller và cng s (2007) nghiên cu các công ty s hu bi các gia đình nm trong danh sách Fortune 1000 và cho