Thông tin tài liệu
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TH HUYN TRÂN MI QUAN H GIA GIÁ TR DOANH NGHIP VÀ NM GI TIN MT, BNG CHNG THC NGHIM T VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H Chí Minh - Nm 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TH HUYN TRÂN MI QUAN H GIA GIÁ TR DOANH NGHIP VÀ NM GI TIN MT, BNG CHNG THC NGHIM T VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính doanh nghip Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H Chí Minh – Nm 2014 MC LC Trang ph bìa LI CAM OAN MC LC DANH SÁCH T VIT TT VÀ THUT NG DANH MC BNG BIU TÓM TT CHNG 1. GII THIU TÀI 2 1.1. Lý do nghiên cu 2 1.2. Mc tiêu nghiên cu 4 1.3. Phng pháp nghiên cu 4 1.4. B cc ca bài nghiên cu 5 CHNG 2. NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN TH GII V MI QUAN H GIA NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP 6 2.1. Tng quan các lý thuyt liên quan n vn nm gi tin mt. 6 2.1.1. Lý thuyt trt t phân hng (The Pecking order theory) 6 2.1.2. Lý thuyt dòng tin t do (The Free cash flow theory) 7 2.1.3. Lý thuyt chi phí ánh i ca vic nm gi tin mt (TheTrade-Off theory)8 2.2. Nhng nghiên cu thc nghim v t l nm gi tin mt ca doanh nghip. 10 2.2.1. Các nghiên cu v nhân t tác ng n nm gi tin mt 10 2.2.2. Các nghiên cu v mi quan h nm gi tin mt và giá tr! doanh nghip 18 CHNG 3. PHNG PHÁP NGHIÊN CU 20 3.1. Phng pháp nghiên cu 20 3.1.1. Mô hình 1 20 3.1.2. Mô hình 2 28 3.1.3. Mô hình 3 34 3.1.4. Mô hình 4 36 3.2. D liu nghiên cu 37 CHNG 4: PHÂN TÍCH VÀ THO LUN KT QU 39 4.1. Thng kê mô t∀ và mi tng quan gia các bin nghiên cu 39 4.2. Phân tích d liu và kt qu∀ nghiên cu 41 4.2.1. Mô hình 1 41 4.2.2. Mô hình 2 46 4.2.3. Mô hình 3 51 4.2.4. Mô hình 4 54 4.3. G#i ý chính sách v nm gi tin mt ti các doanh nghip 57 CHNG 5: KT LUN 59 5.1. Tóm tt các kt qu∀ nghiên cu 59 5.2. Hn ch ca nghiên cu và các h∃ng nghiên cu tip theo 60 Tài liu tham kho Ph lc bng bi u kèm theo LI CAM OAN Tôi xin cam oan công trình nghiên cu lun vn thc s% này là ca chính b∀n thân d∃i s h∃ng d&n ca PGS.TS. Phan Th! Bích Nguyt, n i dung nghiên cu trong công trình là thc, s liu #c tác gi∀ thu thp t∋ các ngun khác nhau có ghi trong ph(n tài liu tham kh∀o. Ngoài ra, lun vn còn s) dng m t s ánh giá và óng góp t∋ các tác gi∀ khác và #c nêu rõ trong ph(n tài liu tham kh∀o. Kt qu∀ nghiên cu cha t∋ng #c công b trong bt kì công trình nào. Tác gi∀ ∗ Th! Huyn Trân DANH MC CÁC T VIT TT VÀ THUT NG T∋ vit tt Di+n gi∀i CASH Nhân t nm gi tin mt GROWP Nhân t tim nng tng tr,ng SIZE Nhân t quy mô công ty LEV Nhân t òn b−y CFLOW Nhân t dòng tin BANKD Nhân t quan h ngân hàng DEVIATION Nhân t lch nm gi tin mt ti u TOBINS’Q Nhân t i din Giá tr! doanh nghip EQUITY Nhân t i din Giá tr! doanh nghip BTM-BOOK TO MARKET Nhân t i din Giá tr! doanh nghip TTCK Th! tr.ng chng khoán HSX Sàn giao d!ch chng khoán H Chí Minh HNX Sàn giao d!ch chng khoán Hà N i DANH MC CÁC BNG BI!U Bng N∀i dung 3.1 Tóm tt phng pháp o l.ng các bin mô hình 1 3.2 Tóm tt phng pháp o l.ng các bin ca mô hình 2 4.1 Mô t∀ d liu ca các doanh nghip giai on 2007-2013 4.2 Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình nghiên cu 1 4.3 Ma trn tng quan gia các bin trong mô hình nghiên cu 2 4.4 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 1 4.5 Tóm tt kt qu∀ ki/m !nh M2-Test 4.6 Tóm tt kt qu∀ ki/m !nh Hansen 4.7 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và giá tr! doanh ngip 4.7 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 2 4.8 Kt qu∀ ki/m !nh Hausen-man 4.9 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và vic nm gi tin 4.10 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 3 4.11 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 4 DANH MC CÁC PHNG TRÌNH Mô hình Ph#∃ng trình 1 Vit = 00 + 01 (CASHit) + 02 (CASH2it) + 03 (GROWPit) + 04 (SIZEit) + 05 (LEVit) + 1i + 2t + 3it 2 CASH it = 0 0 + 0 1 (CFLOW it ) + 0 2 (LIQ it ) + 0 3 (LEV it ) + 0 4 (SIZE it )+ 0 5 (BANKD it ) + 0 6 (GROWP it ) + 1 i + 2 t + 3 it 3 V it = 0 0 + 0 1 (DEVIATION it ) + 0 2 (GROWP it ) + 0 3 (SIZE it ) + 0 4 (LEV it ) + 1 i + 2 t + 3 it 4 V it = 0 0 + 0 1 (DEVIATION it ) + 0 2 (INTERACT it ) + 0 3 (GROWP it ) + 0 4 (SIZE it ) + 0 5 (LEV it )+ 1 i + 2 t + 3 it 1 TÓM TT Mc tiêu ca bài nghiên cu này bao gm i ki/m !nh các nhân t tác ng n t l nm gi tin mt, a ra b4ng chng thc nghim v s tn ti ca m t t l nm gi tin mt ti u ng th.i xác !nh ∀nh h,ng ca vic nm gi tin n giá tr! ca doanh nghip. Bài nghiên cu da trên m&u gm 177 công ty ang niêm yt ti th! tr.ng chng khoán Vit Nam trong 7 nm (2007 – 2013). D liu #c ly t∋ báo cáo tài chính hàng nm ca các công ty trong m&u. D liu #c phân tích b4ng phng pháp Tng quát hóa ca moment (Generalized Method of Moments-GMM). Kt qu∀ thc nghim cung cp b4ng chng cho thy r4ng dòng tin, s thay th các tài s∀n có tính thanh kho∀n, quy mô doanh nghip, mi quan h gia ngân hàng và doanh nghip là các nhân t ∀nh h,ng n t l nm gi tin mt ca các doanh nghip , Vit Nam. Bên cnh vic chng minh t l nm gi tin mt có tác ng n giá tr! doanh nghip, các b4ng chng thc nghim thu #c cho thy tn ti m t t l nm gi tin mt ti u làm ti a hóa giá tr! doanh nghip. S chênh lch gia t l nm gi tin mt trong thc t và t l nm gi tin mt ti u (hay còn g5i là “ lch kh6i mc nm gi tin mt ti u”) s7 làm giá tr! doanh nghip b! gi∀m sút. T∋ kt qu∀ này, bài nghiên cu ã b∃c (u giúp cho các nhà qu∀n lý, (u t và t vn tài chính xác !nh #c nhân t tác ng n t l nm gi tin mt ca doanh nghip , Vit Nam. Theo ó, h5 có th/ phi h#p vn dng các kt qu∀ này v∃i nhng lý thuyt kinh t khác và kt h#p v∃i tình hình thc t / a ra các quyt !nh tài chính phù h#p nht. 2 CHNG 1. GII THIU TÀI 1.1. Lý do nghiên c%u Trong nhng nm g(n ây, trên th gi∃i, vn nghiên cu v ∀nh h,ng ca vic nm gi tin mt i v∃i giá tr! doanh nghip rt #c quan tâm. Có nhiu lý do / các doanh nghip nm gi tin mt, trong ó bao gm: phc v cho hot ng ca doanh nghip, n p các kho∀n thu theo quy !nh ca nhà n∃c, thc hin các chin l#c thâu tóm, chin l#c (u t, phòng ng∋a ri ro, ∀m b∀o tính thanh kho∀n / tránh nhng tình hung bt ng. khó d oán… Nh chúng ta ã bit, qu∀n tr! tin óng m t vai trò quan tr5ng trong chin l#c tài chính ca doanh nghip. Các doanh nghip gi tin vì nhiu lý do khác nhau nh phc v cho hot ng hàng ngày ca công ty, thc hin chin l#c thâu tóm, (u t trong tng lai, phòng ng∋a ri ro, hoc vì mc ích thu. Còn v phía nhà (u t, h5 có th/ tìm kim các doanh nghip có l#ng tin di dào b,i vì tin r4ng các công ty này d+ dàng x) lý các tình hung bt trc hay giúp doanh nghip có nhiu s la ch5n hn i v∃i vic tìm kim các c h i (u t trong tng lai. Tuy nhiên, vn quan tr5ng là doanh nghip bit s l#ng là bao nhiêu và có nhng nhân t nào tác ng n vic nm gi tin / có th/ iu ch8nh v mc nhà qu∀n tr! mong mun. Nhng doanh nghip v∃i l#ng tin di dào có kh∀ nng thu hút s chú ý ca các nhà (u t hn. Các nhà (u t có th/ s7 u tiên xem xét các doanh nghip có t l tin mt nm gi cao vì tin r4ng các công ty này có nhiu s la ch5n hn i v∃i vic tìm kim các c h i (u t trong tng lai và c9ng d+ dàng x) lý các tình hung bt trc hn. Nu không có tin mt, doanh nghip ph∀i i mt v∃i m t chi phí khá l∃n khi lâm vào tình trng kit qu tài chính hoc ph∀i t∋ b6 c h i (u t i v∃i nhng d án có NPV dng. Theo thng kê ca cc qu∀n lý ng ký kinh doanh thu c B K hoch và (u t, trong nm 2013 s l#ng doanh nghip tm ng∋ng hot ng và gi∀i th/ là 48473 [...]... hóa giá tr! doanh nghip 4 1.2 Mc tiêu nghiên c%u Da trên nn t∀ng là các h5c thuyt kinh t và nhng nghiên cu ca các tác gi∀ trên th gi∃i v vn t l nm gi tin mt ca doanh nghip, c n c vào d liu v tình hình tài chính ca các doanh nghip Vit Nam, tác gi∀ tin hành thc hin tài “Mi quan h gi&a giá tr∋ doanh nghip và n(m gi& ti)n m∗t, b+ng ch%ng th,c nghim t− Vit Nam ... n Giá tr! doanh nghip và vic nm gi tin ca các Doanh nghip Vit Nam #c gi∀i thích theo lý thuyt trt t phân hng và lý thuyt ánh i cu trúc vn và #c th/ hin qua ba phng trình nh sau: 3.1.1 Mô hình 1 Tác gi∀ thc hin nghiên cu xác !nh vai trò ca nm gi tin i v∃i giá tr! doanh nghip Câu h6i #c t ra là nm gi tin tác ng nh th nào n giá tr! doanh nghip và liu... mc ti u (c∀ cao hn và thp hn) u làm gi∀m giá tr! doanh nghip Tt c∀ nhng iu này hàm ý m t giá tr! biên dng ca tin mt trong tr.ng h#p d∃i mc ti u và m t giá tr! biên âm trong tr.ng h#p trên mc ti u Kim và các c∀ng s, (2011) nghiên cu v mc nm gi tin ca Kim và các c ng s vào n m 2011 ã s) d ng phng pháp d liu b∀ng i v∃i 125 doanh nghip kinh doanh nhà hàng ti th!... (2009) v∃i nghiên cu “Nm gi tin và giá tr! doanh nghip” ã s) d ng d liu ca 472 doanh nghip s∀n xut , MΑ trong giai on t∋ 2001 -2007 Các tác gi∀ ã thu #c nhng b4ng chng cho thy: t l tin nm gi có th/ làm t ng hoc gi∀m giá tr! doanh nghip T l nm gi tin m c tiêu ca các doanh nghip , MΑ vào kho∀ng 14% tng tài s∀n / ti a hóa giá tr! doanh nghip Hn na, ng h cho kt... s∀n có tính thanh kho∀n, quy mô doanh nghip, mi quan h gia ngân hàng và doanh nghip là các nhân t ∀nh h,ng n t l nm gi tin mt ca các doanh nghip , Vit Nam Bên cnh vic chng minh t l nm gi tin mt có tác ng n giá tr! doanh nghip, các b4ng chng thc nghim thu #c cho thy t n ti m t t l nm gi tin mt ti u làm ti a hóa giá tr! doanh nghip S chênh lch gia... nhiu Theo nghiên cu ca Kim và các c ng s (2011) c n c vào ng c giao d!ch và ng c phòng ng∋a, vic nm gi tin mt s7 có mi tng quan dng v∃i giá tr! doanh nghip Ng#c li, theo lý thuyt dòng tin t do, t l nm gi tin mt cao s7 i ôi v∃i chi phí i din gia t ng, có tác ng làm gi∀m giá tr! doanh nghip Theo Chistina M và các c ng s (2009), có m t mi quan h phi tuyn (lõm) gia... T l nm gi tin mt ca doanh nghip có ∀nh h,ng nh th nào n giá tr! doanh nghip? M t doanh nghip nên t ra t l nm gi tin mt ti u là bao nhiêu / có th/ ti a hóa giá tr! doanh nghip? i v∃i m t n∃c có th! tr.ng vn còn non tr> nh Vit Nam, trong s các yu t: “dòng tin, c h i t ng tr,ng, òn b−y tài chính, quy mô doanh nghip, mi quan h gia doanh nghip v∃i ngân hàng,... !nh mô hình và phân tích h i quy Ch#∃ng 5 K1t lu4n ? chng này, tác gi∀ tng kt li vn nghiên cu và hn ch ca tài 6 CH NG 2 NHNG NGHIÊN CU THC NGHI
M TRÊN TH GII V MI QUAN H GIA NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHI
P Qua kh∀o sát, tác gi∀ nhn thy có m t s công trình nghiên cu hàn lâm l&n nghiên cu thc nghim nói v vai trò ca vic nm gi tin và giá tr! doanh nghip mang... nm gi và các yu t (u ra, lãi sut, t l d kin ca s thay i trong mc giá chung và các nhân t liên quan n giá c∀ Opler và các c∀ng s, (1999) v∃i bài nghiên cu “Vic nm gi tin ca các doanh nghip” ã thu thp d liu trong giai on t∋ 1971-1994 ca 1048 doanh nghip i chúng , MΑ M c ích ca bài nghiên cu là / tìm ra nhng nhân t tác ng n vic nm gi tin ca các doanh nghip... b4ng chng cho thy các doanh nghip có quy mô nh6 hn, kh∀ n ng sinh l#i và c h i t ng tr,ng cao hn, s7 nm gi nhiu tin hn so v∃i các doanh nghip khác Ngoài ra, t n ti m t mi tng quan âm gia các kho∀n n# và vn luân chuy/n ròng tng quan âm v∃i t l tin mt nm gi, t n ti m t mi tng quan dng gia vn s, hu nhà n∃c và t l tin mt nm gi ca nhng doanh nghip ti Trung . 4.7 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và giá tr! doanh ngip 4.7 Tóm tt kt qu∀ hi quy mô hình 2 4.8 Kt qu∀ ki/m !nh Hausen-man 4.9 Quan h d kin và thc t gia các nhân t và. kinh doanh thu c B K hoch và (u t, trong nm 2013 s l#ng doanh nghip tm ng∋ng hot ng và gi∀i th/ là 48473 3 doanh nghi:;<= th/ 39936 doanh nghip tm ng∋ng hot ng, 8537 doanh. NHNG NGHIÊN CU THC NGHIM TRÊN TH GII V MI QUAN H GIA NM GI TIN MT VÀ GIÁ TR DOANH NGHIP 6 2.1. Tng quan các lý thuyt liên quan n vn nm gi tin mt. 6 2.1.1. Lý thuyt
Ngày đăng: 06/08/2015, 13:59
Xem thêm: Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và nắm giữ tiền mặt, bằng chứng thực nghiệm từ việt nam, Mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và nắm giữ tiền mặt, bằng chứng thực nghiệm từ việt nam