L/O/G/O Tài chính quốc tế Phạm Khánh Nhi Nguyễn Thị Tuyết Hoa Trương Họa Mi Võ Thị Quỳnh Vân Phan Thị Kiều Oanh Danh sách nhóm Nội dung Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Mô hình lý thuyết Đặt vấn đề Nghiên cứu thực nghiệm Kiểm định giá trị biên mạnh Liên hệ Việt Nam Đặt vấn đề • Dư thừa tiết kiệm toàn cầu – Thâm hụt CA của Mỹ – Thặng dư CA một số nước mới nổi • Mất cân bằng toàn cầu • Khủng hoảng tài chính Mục tiêu nghiên cứu Sự phát triển tài chính M t ấ cân b ng ằ toàn c uầ Vị thế tài sản nước ngoài ròng Câu hỏi nghiên cứu Vị thế tài sản nước ngoài ròng: Liệu sự phát triển tài chính có quan trọng? Phương pháp nghiên cứu 50 quốc gia PMG Công nghiệp 1970 - 2007 Đang phát triển Phương pháp Nghiên cứu thực nghiệm Phương pháp nghiên cứu • Các hệ số ước lượng không chính xác trong thời gian dài • Dữ liệu bảng: Không cho phép các hệ số ngắn hạn khác nhau giữa các quốc gia • Không phân biệt tính động trong ngắn hạn • Không phân biệt giữa hiệu ứng ngắn hạn và dài hạn • Vấn đề nội sinh ngầm => tham số không phù hợp => gây nhầm lẫn • Không xét đến tính đồng kết hợp => kết quả chệch và không nhất quán trong dài hạn VAR OLS GMM Phương pháp ước lượng Ước lượng PMG • Pesaran và đồng sự (1999) Khắc phục được dữ liệu không có tính dừng Ước lượng được các hệ số trong dài hạn Cho phép khác biệt trong các hệ số ngắn hạn Xác định tốc độ hiệu chỉnh để trở về cân bằng trong dài hạn Ước lượng vector đồng liên kết [...]... -) NFA  Phát triển tài chính (+) NFE ( -) NFD  Mức độ hướng tới sự cân bằng trong dài hạn NFA: 16% NFE: 5% NFD: 13% Kết quả thực nghiệm Hình 1: Tài sản nước ngoài ròng /GDP Kết quả thực nghiệm Hình 2: Vốn nước ngoài ròng /GDP Kết quả thực nghiệm Hình 3: Nợ nước ngoài ròng /GDP Kết luận  Phát triển tài chính ảnh hưởng: • Tiêu cực đến tổng tài sản nước ngoài ròng • Tích cực vốn chủ sở hữu ròng • Tiêu... tài sản nước ngoài ròng (NFA) Vị thế vốn nước ngoài ròng (NFE) Vị thế nợ nước ngoài ròng (NFD) Sự phát triển tài chính (FD) Mô hình lý thuyết • Tài sản ròng trước chi tiêu: W(,R) = + *K + *K + B(,) Với : Thu nhập tài trợ : Giá của vốn *K: Thu nhập đầu tư : Lợi nhuận từ khoản đầu tư K n: state of nature Mô hình lý thuyết •đo lường mức độ phát triển tài chính của quốc gia Mendoza chỉ ra rằng việc thực thi... bởi sự cấu thành từ thể chế chính trị, kinh tế và rủi ro tài chínhChỉ tiêu để đo lường qui mô của một hệ thống tài chính  Ba thành tố cấu thành: 1) khả năng sinh lợi/hủy bỏ hợp đồng, 2) lợi nhuận chuyển về nước và 3) sự chậm trễ thanh toán  Chỉ tiêu này chỉ có dữ liệu từ 1984  Chỉ tiêu này vẫn là một đại diện hữu ích cho sự phát triển tài chính Các chỉ tiêu phát triển tài chính Các chỉ tiêu phát triển. .. chỉ tiêu phát triển tài chính • Tỉ lệ tín dụng ngân hàng/tỉ lệ huy động vốn ngân hàng (Bank credit/bank deposits)  Sự hiệu quả của một sự phát triển tài chính  Chỉ tiêu để đo lường qui mô của một hệ thống tài chính  Một khoản tín dụng có thể phát sinh từ một khoản tiền huy động được Các chỉ tiêu phát triển tài chính • Danh mục đầu tư chỉ số đánh xếp hạng đánh giá rủi ro quốc gia (ICRG)  Sự đánh... cửa tài chính phụ thuộc: tự do hóa tk vốn và hệ thống pháp luật Gruber và Kamin Chinn và Itô 2009 _ FD trong nước: Tỷ lệ tín dụng/ GDP _ Tác động tích cực vào dòng chảy ra của vốn và nợ _ Không ảnh hưởng dòng chảy vào Binici và đồng sự 2007 Không có bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ trong dài hạn giữa FD và NFA 2010 Mô hình lý thuyết • • • • Vị thế tài sản nước ngoài ròng (NFA) Vị thế vốn nước ngoài. .. {1,N} Mô hình lý thuyết • Viết lại phương trình (2), dưới dạng quyền đòi thanh toán tiềm tàng chỉ ra trực tiếp rằng nhà đầu tư không thể mua hợp đồng quyền chọn khi =0: • B(, ) – B(,)) > = - * [( + *K) – ( + *K)] Mô hình lý thuyết • Khi cả 2 đất nước nâng các hạn chế tài chính quốc tế và trở thành các tài chính độc lập, nền tài chính phát triển hơn sẽ tích lũy tài sản sản xuất nước ngoài (K) và bán... trái phiếu trong nước cho nước ngoài • (cân bằng) lợi nhuận trên tài sản sản xuất > lợi nhuận trên trái phiếu ⇒đất nước có FD hơn NFA âm trong trạng thái cân bằng Mô hình lý thuyết • Mô hình hình thành nên 3 giả thuyết có thể kiểm chứng sau: Sự phát triển tài chính NFA NFE NFD Nghiên cứu thực nghiệm • Cả 4 biến đều không dừng khi chưa lấy sai phân I(0) Phương pháp thực nghiệm Giả định mối quan hệ dài hạn... nghiệm • Cả 4 biến đều không dừng khi chưa lấy sai phân I(0) Phương pháp thực nghiệm Giả định mối quan hệ dài hạn giữa NFA và FD • như sau: • p bao gồm vị thế tổng tài sản nước ngoài ròng và vị thế tổng vốn nước ngoài ròng hoặc là vị thế tổng nợ nước ngoài ròng • i là quốc gia ( • t là năm • là hệ số gốc của một quốc gia, phần dư hệ thống cho tất cả i Phương pháp thực nghiệm • Viết lại công thức thành... nghiệm Thêm vào biến kiểm soát để nắm bắt cú sốc ngắn • hạn của vị thế tài sản ròng nước ngoài Phương pháp thực nghiệm Biến kiểm soát gồm:  Xuất khẩu ròng,  Tăng trưởng GDP,  Thay đổi tỷ giá hối đoái,  Độ mở thương mại  Tài khoản vốn mở Kết quả thực nghiệm Kết quả thực nghiệm Kết quả thực nghiệm Trong ngắn hạn NFA Phát triển xuất khẩu ròng NFE NFD Tích cực Không đáng kể Tích cực Tăng trưởng GDP Tích... đến tổng tài sản nước ngoài ròng • Tích cực vốn chủ sở hữu ròng • Tiêu cực đến nợ ròng quốc gia đó  Phát triển tài chính dài hạn góp phần giảm bớt mất cân bằng toàn cầu hiện nay => Kết quả là một căn cứ để hoạch định chính sách phù hợp theo đặc điểm từng quốc gia Kiểm định giá trị biên mạnh Các chỉ tiêu phát triển tài chính • Tỉ lệ tín dụng tư nhân/GDP (Private credit/ GDP) • Tỉ lệ tín dụng ngân hàng/tỉ . hoảng tài chính Mục tiêu nghiên cứu Sự phát triển tài chính M t ấ cân b ng ằ toàn c uầ Vị thế tài sản nước ngoài ròng Câu hỏi nghiên cứu Vị thế tài sản nước ngoài ròng: Liệu sự phát triển tài chính. cửa tài chính phụ thuộc: tự do hóa tk vốn và hệ thống pháp luật 2007 Mô hình lý thuyết • Vị thế tài sản nước ngoài ròng (NFA) • Vị thế vốn nước ngoài ròng (NFE) • Vị thế nợ nước ngoài ròng. dài hạn giữa NFA và FD như sau: • p bao gồm vị thế tổng tài sản nước ngoài ròng và vị thế tổng vốn nước ngoài ròng hoặc là vị thế tổng nợ nước ngoài ròng • i là quốc gia ( • t là năm • là