B GIÁO D C VÀ ðÀO T O TRƯ NG ð I H C K THU T CÔNG NGH TP HCM - T NG TRANG CHÂU CÁC NHÂN T NH HƯ NG T I GIÁ CH NG KHỐN T I TP H CHÍ MINH LU N VĂN TH C SĨ Chuyên ngành : Qu n tr Kinh doanh Mã s ngành : 60340102 TP H CHÍ MINH, tháng 12 năm 2012 B GIÁO D C VÀ ðÀO T O TRƯ NG ð I H C K THU T CÔNG NGH TP HCM - T NG TRANG CHÂU CÁC NHÂN T NH HƯ NG T I GIÁ CH NG KHỐN T I TP H CHÍ MINH LU N VĂN TH C SĨ Chuyên ngành : Qu n tr Kinh doanh Mã s ngành : 60340102 HƯ NG D N KHOA H C : TS PHAN ðÌNH NGUYÊN CƠNG TRÌNH ðƯ C HỒN THÀNH T I TRƯ NG ð I H C K THU T CÔNG NGH TP HCM Cán b hư ng d n khoa h c : Ti n sĩ Phan ðình Nguyên Lu n văn Th c sĩ ñư c b o v t i Trư ng ð i h c K thu t Công ngh TP HCM ngày 05 tháng 01 năm 2013 Thành ph n H i ñ ng ñánh giá Lu n văn Th c sĩ g m: TS Lưu Thanh Tâm, Ch t ch TS Tr n Anh Dũng, Ph n bi n TS Phan Ng c Trung, Ph n bi n TS Nguy n H i Quang, y viên, Thư ký TS Nguy n ðình Lu n, y viên Xác nh n c a Ch t ch H i ñ ng ñánh giá Lu n sau Lu n văn ñã ñư c s a ch a (n u có) Ch t ch H i ñ ng ñánh giá LV TP HCM, ngày … tháng… năm 20 … TRƯ NG ðH K THU T CƠNG NGH TP HCM PHỊNG QLKH – ðTSðH - C NG HÒA Xà H I CH NGHĨA VI T NAM ð c l p - T - H nh phúc - NHI M V LU N VĂN TH C SĨ H tên h c viên: T ng Trang Châu Gi i tính: Nam Ngày, tháng, năm sinh: 27/10/1979 Nơi sinh: TP H Chí Minh Chuyên ngành: Qu n tr Kinh doanh MSHV:1084012007 I- TÊN ð TÀI: Các nhân t nh hư ng t i giá ch ng khoán t i Thành ph H Chí Minh II- NHI M V VÀ N I DUNG: Nhi m v nghiên c u “Các nhân t nh hư ng đ n giá ch ng khốn t i TP H Chí Minh” Nghiên c u góp ph n vi c đa d ng hóa phương pháp l a ch n danh m c ñ u tư hai phương pháp truy n th ng phân tích b n phân tích k thu t cho nhà ñ u tư, ñ ng th i giúp cho nhà ho ch đ nh sách có thêm s cho vi c quy t ñ nh sách ñ phát tri n th trư ng v n tương lai ñ tr thành kênh huy ñ ng v n hi u qu cho doanh nghi p III- NGÀY GIAO NHI M V : 30/05/2012 IV- NGÀY HOÀN THÀNH NHI M V : 30/11/2012 V- CÁN B HƯ NG D N: Ti n sĩ Phan ðình Nguyên CÁN B HƯ NG D N (H tên ch ký) KHOA QU N LÝ CHUYÊN NGÀNH (H tên ch ký) i L I CAM ðOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên c u c a tơi v i s giúp đ c a th y hư ng d n, b n bè th y cô khác Các s li u, k t qu nêu Lu n văn trung th c chưa t ng ñư c cơng b b t kỳ cơng trình t i th i ñi m hi n Tơi xin cam đoan r ng m i s giúp ñ cho vi c th c hi n Lu n văn ñã ñư c c m ơn thơng tin trích d n Lu n văn ñư c ch rõ ngu n g c H c viên th c hi n Lu n văn (Ký ghi rõ h tên) T ng Trang Châu ii L I CÁM ƠN Trong su t trình h c t p hồn thành lu n văn này, tơi ñã nh n ñư c s hư ng d n, giúp đ q báu c a th y cơ, anh ch em b n l p V i lịng kính tr ng bi t ơn sâu s c tơi xin đư c bày t l i c m ơn chân thành t i: Ban giám hi u, Phịng đào t o sau đ i h c, trư ng ð i H c K thu t Cơng ngh Thành ph H Chí Minh t o m i ñi u ki n thu n l i giúp đ tơi q trình h c t p hoàn thành lu n văn Ti n sĩ Phan ðình Ngun, ngư i th y kính m n ñã h t lòng giúp ñ , ch b o, ñ ng viên t o m i ñi u ki n thu n l i cho su t q trình h c t p hồn thành lu n văn t t nghi p Xin chân thành c m ơn th y cô, b n bè thành viên gia đình ln bên c nh đ ng viên giúp đ tơi h c t p, làm vi c hoàn thành lu n văn (H tên c a Tác gi Lu n văn) T ng Trang Châu iii TÓM T T Th trư ng ch ng khoán m t nh ng kênh huy ñ ng v n quan tr ng nh t c a công ty, giúp công ty có th niêm y t cơng khai, tăng thêm v n ñ m r ng ho t ñ ng kinh doanh ðông th i, Th trư ng ch ng khốn đư c coi m t chi c phong vũ bi u c a n n kinh t L ch s ñã ch r ng, giá c phi u lo i tài s n tài khác m t ph n quan tr ng c a ho t đ ng kinh t có th gây nh hư ng ho c m t thư c ño ñánh giá kỳ v ng c a xã h i Ch ng khoán m t kênh thu hút v n quan tr ng nên c nhà đ u tư nhà làm sách đ u quan tâm ñ n bi n ñ ng c a giá ch ng khốn Có nhi u nghiên c u ñã cho th y nhân t nh hư ng t i giá ch ng khốn, đ c bi t nhân t vĩ mô lãi su t, l m phát, s n lư ng công nghi p Lu n văn nghiên c u nhân t nh hư ng đ n giá ch ng khốn niêm y t sàn ch ng khốn Tp.H Chí Minh (HOSE) b ng vi c s d ng mô hình VAR Nghiên c u m r ng nghiên c u Vi t Nam trư c (Hussainey Lê (2009) s d ng bi n lãi su t s n xu t công nghi p) ñưa thêm m t s bi n vào mơ hình VAR, s d ng bi n : ch s s n xu t công nghi p IPI, ch s giá tiêu dùng CPI, cung ti n M2, t giá EXC, lãi su t IR, giá d u OIL ch s MCSI EM K t qu phân tích có th th y ng n h n th trư ng ch ng khoán Vi t Nam m t th trư ng thông tin y u bi n vĩ mơ nh hư ng ñ n giá ch ng khoán ng n h n ngo i tr giá d u, cung ti n, lãi su t ch s MSCI EM Tuy nhiên, dài h n th trư ng ch ng khoán Vi t Nam l i có m i tương quan v i nhân t vĩ mô b n iv ABSTRACT The stock market is one of the most important channel to raise capital of the company, and it helps companies can publicize, raise additional capital to expand business operations At the same time, the stock market is considered a barometer of the economy History has shown that the price of shares and other financial assets is an important part of economic activity and it can influence or as a measure to evaluate the expectations of society Capital stock is an attractive channel is important to investors and policy makers are interested in stock price volatility There are many studies which have shown that these factors affect the stock price, especially macroeconomic factors such as interest rates, inflation, industrial output This paper studies the factors that affect the value of securities listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) using the VAR model This study expanded the research Vietnam earlier (Hussainey and Le (2009) used two variable interest rate and industrial production) is to add some variables in the VAR model, using seven variables: IPI industrial production index, the consumer price index CPI, money supply M2, EXC rate, interest rate IR, OIL prices and the MCSI EM index In analysis results shows that stock market Vietnamis a weak market information at macro variablesin the short-termthat affects stock prices in the short term unless oil prices, money supply, interest rates and MSCI EM However, in the long term the Vietnamese stock market is correlated with the basic macroeconomic factors v M CL C L I CAM ðOAN i L I CÁM ƠN ii TÓM T T iii ABSTRACT iv M C L C v DANH M C CÁC T VI T T T viii DANH M C CÁC B NG ix Chương GI I THI U 1.1 Lý ch n ñ tài 1.2 M c tiêu nghiên c u 1.2.1 M c tiêu t ng quát : 1.2.2 M c tiêu c th : 1.3 Câu h i nghiên c u 1.4 Ph m vi ñ i tư ng nghiên c u 1.4.1 ð i tư ng nghiên c u: 1.4.2 Ph m vi nghiên c u: 1.5 B c c lu n văn 1.6 Tóm t t chương Chương CƠ S 2.1 LÝ LU N Các khái ni m b n 2.1.1 Ch ng khoán, th trư ng ch ng khoán ch c : 2.1.2 Ch s giá tiêu dùng : 2.1.3 Cung ti n cung ti n M2: 10 2.1.4 Ch s s n xu t công nghi p: 10 2.1.5 Lãi su t: 10 2.1.6 T giá: 11 2.1.7 Ch s MSCI Emerging market: 11 2.2 Phương pháp Passcher tính ch s ch ng khoán 11 2.3 Các nhân t nh hư ng t i giá ch ng khoán 12 vi 2.3.1 Ch s s n xu t công nghi p IPI giá ch ng khoán : 12 2.3.2 Ch s giá tiêu dùng CPI giá ch ng khoán : 13 2.3.3 Cung ti n M2 giá ch ng khoán : 14 2.3.4 T giá giá ch ng khoán : 15 2.3.5 Lãi su t giá ch ng khoán : 16 2.3.6 Giá d u giá ch ng khoán : 17 2.3.7 Ch s ch ng khốn Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM giá ch ng khoán : 18 2.4 Mơ hình đo lư ng nhân t vĩ mơ nh hư ng đ n giá ch ng khốn 19 2.5 Tóm t t chương 20 Chương D LI U VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN C U 21 3.1 Mơ hình nghiên c u 21 3.2 D li u nghiên c u 22 3.2.1 Ch s giá ch ng khoán VNIndex : 22 3.2.2 Các bi n vĩ mô nghiên c u : 23 3.3 Các bư c nghiên c u 24 3.3.1 Ki m đ nh tính d ng Unit root test : 25 3.3.2 Xác ñ nh ñ tr t i ưu : 25 3.3.3 Ki m ñ nh ñ ng liên k t (đ ng tích h p) Johansen : 26 3.3.4 Ki m ñ nh nhân qu Granger : 27 3.3.5 D báo theo mơ hình VAR đư c l a ch n: 28 3.3.6 Phân rã phương sai (Variance Decomposition) : 28 3.4 Tóm t t chương 28 53 21 Tunah, H (2010): “The analysis of relationships between macroeconomic factors and stock return: evidence from turkey using VAR model” International Research Journal of Finance and Economic 22 Virtanen, I & Yli-Olli, P (1986) “Predictability of stock returns in a thin security market” Các website : D li u ch s ch ng khoán Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM t i website Bloomberg http://www.bloomberg.com/quote/MXEF:IND D li u ch s s n xu t công nghi p t i Website T ng c c Th ng kê http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=630&idmid=4 D li u giá d u thô t i website Bloomberg : http://www.bloomberg.com/energy/ D li u lãi su t huy ñ ng t i Website Qu ti n t Qu c t IMF http://elibrarydata.imf.org/DataReport.aspx?c=1449311&d=33060&e=162050 D li u t giá h i đối USD/VNð t i Website Ngân hàng Nhà nư c http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c5/jVHJboMwFPyWfoEftjHm6Jh9 M0tICReElKoKbRKkRpHC15e0UaXSQvvecTSLZlCNxj2l_1ze96fju0rqlDNGrCoaTg6BS4KAr6SoQluiGmsj_iWNQ4WDDseBhVgC 3wqcoGZIgU1vrGVKfWRzaWE3CGueWdLV3jUiADcIJPgu0HB6UoDAP 0_3jO42pA_2I-oAtoUHe_j67mKBnlZd0N2TS D li u VN-Index t i website Công ty c ph n truy n thông Vi t Nam VCCorp http://s.cafef.vn/Lich-su-giao-dich-Symbol-VNINDEX/Trang-1-0tab-1.chn http://en.wikipedia.org/wiki/Augmented_Dickey%E2%80%93Fuller_test http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/CIBJGB/12-nam-chung-khoan-co-conla song-bac-.html http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=628&idmid=4 54 10 Tài li u ki m ñ nh nhân qu Granger t i website bách khoa toàn thư m Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality 11 Tài li u ki m ñ nh nhân qu Granger t i website bách khoa toàn thư m Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality 12 Website Bloomberg : www.bloomberg.com 13 Website ngân hàng nhà nư c Vi t Nam : www.sbv.gov.vn 14 Website S GDCK TpHCM : www.hsx.vn 15 Website T ng c c th ng kê Vi t Nam : www.gso.gov.vn PH L C Ph l c : T ng h p d li u s d ng Date VNI M2 IPI EXC 2006m1 312.32 717820.3 115.70 15918 2006m2 390.65 717066.3 123.70 15910 2006m3 503.56 739561.7 112.80 15925 2006m4 595.48 757699.3 117.70 15940 2006m5 538.91 770974.5 116.90 15958 2006m6 515.59 782871.3 117.50 15996 2006m7 422.41 792435 118.60 16006 2006m8 491.18 818542.9 118.80 16014 2006m9 526.37 824294.2 118.70 16055 2006m10 511.54 844595.3 117.40 16075 2006m11 633.05 868772.9 116.70 16070 2006m12 751.77 841011 118.80 16056 2007m1 1041.3 872549 126.00 16040 2007m2 1137.7 905455 111.90 15994 2007m3 1071.3 949181 115.40 16020 2007m4 923.89 979673 117.30 16048 2007m5 1081.5 1005310 117.10 16090 2007m6 1024.7 1029560 119.50 16130 2007m7 907.95 1056450 118.70 16140 2007m8 908.37 1076900 118.90 16240 2007m9 1046.9 1110980 118.10 16086 2007m10 1065.1 1154500 116.70 16081 2007m11 972.35 1183140 117.40 16045 2007m12 927.02 1254000 120.70 16025 2008m1 844.11 1293050 131.54 15971 2008m2 663.3 1280510 109.33 15931 2008m3 516.85 1300250 129.66 16110 2008m4 522.36 1278400 131.77 16122 2008m5 414.1 1298040 135.49 16246 2008m6 399.4 1295490 133.37 16842 2008m7 451.36 1300590 134.82 16765 2008m8 539.1 1302890 132.68 16525 2008m9 456.7 1347510 130.54 16724 2008m10 347.05 1367230 129.98 16825 2008m11 314.74 1434620 139.37 16972 2008m12 315.62 1513544 141.84 17483 2009m1 303.21 1561466 118.98 17477 2009m2 245.74 1589603 123.34 17479 2009m3 280.67 1597546 137.49 17797 OIL IR CPI MSCI 64.95 0.075 131.61 779.37 59.78 0.077 134.42 782.11 66.06 0.077 133.74 787.80 72.15 0.077 133.94 841.58 67.57 0.075 134.79 751.00 73.2 0.077 135.31 747.54 74.75 0.077 135.84 755.84 67.66 0.077 136.36 773.12 59.09 0.077 136.77 778.16 56.13 0.077 137.10 814.44 64.36 0.077 137.93 874.08 58.96 0.077 138.65 912.65 56.52 0.077 140.10 901.48 59.39 0.077 143.15 895.54 68.47 0.077 142.83 929.03 67.44 0.077 143.53 982.72 68.18 0.077 144.64 1014.78 72.22 0.077 145.86 1059.69 77.01 0.074 147.24 1112.77 72.29 0.074 148.05 1086.98 80.97 0.074 148.80 1204.90 89.87 0.074 149.90 1337.63 88.71 0.072 151.75 1242.06 95.92 0.072 156.16 1247.07 91.58 0.072 159.88 1088.72 100.9 0.090 165.57 1167.66 102.33 0.112 170.52 1104.58 113.86 0.112 174.27 1180.17 127.85 0.115 181.09 1210.04 138.4 0.166 184.96 1087.12 124.1 0.169 187.05 1041.86 113.49 0.169 189.97 956.25 93.52 0.169 190.31 786.92 60 0.152 189.95 570.52 47.72 0.152 188.51 526.97 35.82 0.078 187.22 567.04 43.13 0.078 187.82 507.29 44.41 0.070 190.02 499.30 46.13 0.071 189.70 569.97 2009m4 2009m5 2009m6 2009m7 2009m8 2009m9 2009m10 2009m11 2009m12 2010m1 2010m2 2010m3 2010m4 2010m5 2010m6 2010m7 2010m8 2010m9 2010m10 2010m11 2010m12 2011m1 2011m2 2011m3 2011m4 2011m5 2011m6 2011m7 2011m8 2011m9 2011m10 2011m11 2011m12 2012m1 2012m2 2012m3 2012m4 2012m5 2012m6 2012m7 321.63 411.64 448.29 466.76 546.78 580.9 587.12 504.12 494.77 481.96 496.91 499.24 542.37 507.44 507.14 493.91 455.08 454.52 452.63 451.59 484.66 510.6 461.37 461.13 480.08 421.37 432.54 405.7 424.71 427.6 420.81 380.69 351.55 387.97 423.64 441.03 473.77 429.2 422.37 414.48 1686088 1719991 1761160 1819583 1828815 1841832 1876643 1922201 1943391 1951164 1970404 1972413 2030008 2079540 2127370 2195254 2260358 2302918 2357138 2106195 2180100 2172906 2240053 2225228 2201465 2214328 2230896 2257930 2350802 2357996 2367807 2382195 2382195 2399824 2379575 2407447 2448063 2488680 2514884 2537705 137.13 139.27 141.59 145.70 146.12 147.25 148.12 150.97 155.94 152.21 122.07 152.46 150.53 156.95 156.63 161.70 160.85 156.39 167.14 169.97 166.82 165.40 137.11 161.89 163.14 167.19 165.93 164.15 170.93 167.22 172.88 177.60 187.15 146.48 159.78 171.80 169.30 171.97 174.63 180.22 17783 17775 17798 17818 17823 17841 17862 18485 18479 18437 19025 19069 18959 18980 19070 19080 19490 19490 19498 19498 19498 19498 20878 20895 20645 20545 20585 20595 20832 20830 21009 21006 21034 21005 20835 20850 20865 20870 20905 20870 50.22 64.98 68.11 70.08 69.02 65.82 74.91 77.77 77.91 71.2 76.36 80.37 86.82 73 74.94 77.5 75.51 80.77 82.47 86.02 93.23 97.06 112.27 116.94 126.59 117.18 111.71 115.93 116.48 105.42 108.43 111.22 108.09 110.26 122.23 123.41 119.3 103.86 94.17 105.93 0.071 0.072 0.075 0.076 0.080 0.081 0.081 0.100 0.102 0.102 0.102 0.103 0.103 0.112 0.112 0.112 0.111 0.111 0.111 0.120 0.139 0.139 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.130 0.120 0.110 0.090 0.090 190.36 191.20 192.25 193.25 193.71 194.91 195.64 196.71 199.43 202.14 206.10 207.65 207.94 208.50 208.96 209.08 209.56 212.31 214.54 218.53 222.86 226.73 231.47 236.49 244.35 249.75 252.47 255.42 257.80 259.91 260.85 261.86 263.25 265.89 269.53 269.96 270.09 270.58 269.96 269.18 645.56 773.12 761.30 844.02 839.46 914.05 914.26 953.13 989.47 933.59 935.93 1010.33 1014.08 926.40 917.99 991.41 970.05 1075.53 1105.75 1075.85 1151.38 1126.29 1107.77 1170.87 1204.03 1167.97 1146.22 1137.73 1033.15 880.43 995.00 928.32 916.39 1019.39 1079.44 1041.45 1019.50 906.30 906.85 1008.22 Ph luc : Ki m đ nh tính d ng Giá ch ng khốn – đ i di n ch s VNIndex Null Hypothesis: D(LNVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -6.265281 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNVNI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:10 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNVNI(-1)) C -0.665734 -0.000541 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.343566 0.334814 0.115020 0.992228 58.27865 39.25374 0.000000 Std Error t-Statistic 0.106258 -6.265281 0.013114 -0.041282 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.9672 -0.003151 0.141027 -1.461783 -1.400905 -1.437432 1.993031 Giá d u Null Hypothesis: D(LNOIL) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -6.203475 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNOIL,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:13 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNOIL(-1)) C -0.680757 0.005890 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.339109 0.330297 0.103210 0.798918 66.62139 38.48311 0.000000 Std Error t-Statistic 0.109738 -6.203475 0.011774 0.500248 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.6184 0.002605 0.126119 -1.678478 -1.617600 -1.654127 1.975518 Ch s MSCI : Null Hypothesis: D(LNMSCI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level Prob.* -6.855935 -3.517847 0.0000 5% level 10% level -2.899619 -2.587134 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNMSCI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:14 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNMSCI(-1)) C -0.781051 0.002867 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.385265 0.377069 0.080604 0.487277 85.65678 47.00384 0.000000 Std Error t-Statistic 0.113923 -6.855935 0.009188 0.312049 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.7559 0.001331 0.102126 -2.172903 -2.112025 -2.148553 2.004443 Cung ti n M2 Null Hypothesis: D(LNM2) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNM2,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:15 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Prob.* -8.540447 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNM2(-1)) C -0.982804 0.016134 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.493035 0.486276 0.022516 0.038022 183.8579 72.93924 0.000000 Std Error t-Statistic 0.115076 -8.540447 0.003177 5.077894 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0000 0.000131 0.031414 -4.723582 -4.662703 -4.699231 1.985480 Ch s s n xu t công nghi p IPI Null Hypothesis: D(LNIPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -8.588070 -3.520307 -2.900670 -2.587691 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNIPI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:16 Sample (adjusted): 2006M05 2012M07 Included observations: 75 after adjustments Variable Coefficient D(LNIPI(-1)) D(LNIPI(-1),2) D(LNIPI(-2),2) C -2.535808 0.717160 0.217155 0.013234 R-squared Adjusted R-squared 0.813392 0.805507 Std Error t-Statistic 0.295271 -8.588070 0.216352 3.314781 0.107789 2.014631 0.005073 2.608565 Prob 0.0000 0.0014 0.0477 0.0111 Mean dependent var -0.000213 S.D dependent var 0.095893 S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.042290 0.126980 132.8752 103.1586 0.000000 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -3.436672 -3.313072 -3.387320 2.051910 T giá Null Hypothesis: D(LNEXC) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -9.079260 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNEXC,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:17 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNEXC(-1)) C -1.047744 0.003693 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.523607 0.517255 0.011667 0.010209 234.4801 82.43296 0.000000 Std Error t-Statistic 0.115400 -9.079260 0.001391 2.655221 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0097 -1.52E-05 0.016792 -6.038444 -5.977566 -6.014093 2.019122 Ch s giá tiêu dùng CPI Null Hypothesis: D(LNCPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Prob.* -3.795405 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0044 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNCPI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:18 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNCPI(-1)) C -0.322546 0.002698 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.161122 0.149937 0.007102 0.003783 272.7039 14.40510 0.000297 Std Error t-Statistic 0.084983 -3.795405 0.001133 2.381187 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0003 0.0198 -0.000311 0.007703 -7.031271 -6.970393 -7.006921 1.920595 Lãi su t Null Hypothesis: D(IR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level Prob.* -7.681207 -3.517847 0.0000 5% level 10% level -2.899619 -2.587134 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(IR,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:19 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(IR(-1)) C -0.880559 0.000153 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.440302 0.432840 0.012003 0.010805 232.2960 59.00093 0.000000 Std Error t-Statistic 0.114638 -7.681207 0.001368 0.111491 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.9115 -1.56E-05 0.015938 -5.981715 -5.920836 -5.957364 2.046676 Ph luc : Ki m đ nh mơ hình VAR Vector Autoregression Estimates Date: 11/22/12 Time: 11:00 Sample (adjusted): 2006M05 2012M07 Included observations: 75 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] DVNI DVNI(-1) DOIL DMSCI DM2 DIR DIPI DEXC DCPI 0.256322 -0.065201 -0.018236 -0.009259 -0.004263 0.041231 -0.035591 0.00507 -0.14437 -0.14036 -0.11776 -0.03469 -0.01453 -0.06261 -0.01587 -0.01003 [-0.15486] [-0.26693] [-0.29348] [ 0.65855] [-2.24255] [ 0.50575] [ 1.77540] DVNI(-2) [-0.46454] -0.139503 0.078776 -0.049859 0.036822 -0.00586 0.0000648 0.00148 -0.014903 -0.13577 -0.13199 -0.11074 -0.03262 -0.01366 -0.05888 -0.01492 -0.00943 [-0.45024] [ 1.12883] [-0.42895] [ 0.00110] [ 0.09915] [-1.58071] [-1.02750] DVNI(-3) [ 0.59683] -0.064922 -0.141384 -0.129296 0.000992 0.013659 -0.012825 -0.010506 -0.003487 -0.12815 -0.12458 -0.10452 -0.03079 -0.01289 -0.05557 -0.01409 -0.0089 [-1.23704] [ 0.03222] [ 1.05937] [-0.23079] [-0.74581] [-0.39185] [-0.50663] DOIL(-1) [-1.13488] -0.651596 0.125657 0.096345 -0.015292 0.028058 -0.001632 0.032943 0.004477 -0.20713 -0.20137 -0.16894 -0.04976 -0.02084 -0.08982 -0.02277 -0.01438 [ 0.57028] [-0.30728] [ 1.34630] [-0.01817] [ 1.44683] [ 0.31124] [-3.14584] DOIL(-2) [ 0.62402] 0.226879 -0.158884 -0.094143 -0.028989 0.031199 0.041629 -0.014713 0.005022 -0.20819 -0.2024 -0.16981 -0.05002 -0.02095 -0.09028 -0.02289 -0.01446 [-0.55440] [-0.57955] [ 1.48940] [ 0.46109] [-0.64286] [ 0.34740] [ 1.08975] DOIL(-3) [-0.78500] -0.20922 0.137019 0.159561 0.013932 -0.003048 0.085651 -0.007138 -0.004506 -0.19721 -0.19172 -0.16085 -0.04738 -0.01984 -0.08552 -0.02168 -0.01369 [ 0.99197] [ 0.29404] [-0.15361] [ 1.00153] [-0.32924] [-0.32901] [-1.06089] DMSCI(-1) [ 0.71466] 0.571947 0.413379 0.082342 0.033713 -0.009861 0.009328 -0.01359 0.001087 -0.23594 -0.22937 -0.19244 -0.05669 -0.02374 -0.10231 -0.02594 -0.01638 [ 0.42788] [ 0.59474] [-0.41540] [ 0.09117] [-0.52398] [ 0.06634] [ 2.42414] DMSCI(-2) [ 1.80221] 0.366417 0.378874 0.135467 -0.043669 0.030094 -0.056801 -0.014893 0.019448 -0.23829 -0.23166 -0.19436 -0.05725 -0.02398 -0.10334 -0.02619 -0.01655 [ 1.53769] DMSCI(-3) [ 1.63547] [ 0.69699] [-0.76277] [ 1.25516] [-0.54968] [-0.56854] [ 1.17529] 0.321314 0.047513 0.055707 0.001549 -0.013969 -0.107807 -0.007722 0.014121 -0.22801 -0.22167 -0.18598 -0.05478 -0.02294 -0.09888 -0.02507 -0.01583 [ 0.29954] [ 0.02827] [-0.60888] [-1.09030] [-0.30808] [ 0.89182] [ 1.40919] DM2(-1) [ 0.21434] -0.485524 -0.476262 -0.523759 -0.023264 -0.120575 0.05041 0.009553 -0.004865 -0.57962 -0.56349 -0.47276 -0.13926 -0.05832 -0.25135 -0.06372 -0.04025 [-1.10788] [-0.16706] [-2.06749] [ 0.20055] [ 0.14993] [-0.12087] [-0.83766] DM2(-2) [-0.84520] -0.997353 0.221783 0.350087 0.144885 0.027574 -0.190986 0.015932 0.035573 -0.57778 -0.5617 -0.47126 -0.13882 -0.05813 -0.25055 -0.06351 -0.04012 [ 0.74288] [ 1.04373] [ 0.47432] [-0.76225] [ 0.25083] [ 0.88660] [-1.72618] DM2(-3) [ 0.39484] 0.150417 -0.083895 0.320722 -0.031035 0.073857 0.498627 -0.257959 0.061838 -0.61171 -0.59468 -0.49893 -0.14697 -0.06155 -0.26527 -0.06724 -0.04248 [ 0.64282] [-0.21117] [ 1.19999] [ 1.87973] [-3.83619] [ 1.45575] [ 0.24590] DIR(-1) [-0.14107] 3.053498 -2.703244 0.893515 0.147393 -0.289505 0.877592 0.04521 -0.120236 -1.44357 -1.4034 -1.17743 -0.34683 -0.14525 -0.626 -0.15869 -0.10024 [ 0.75887] [ 0.42498] [-1.99319] [ 1.40189] [ 0.28490] [-1.19943] [ 2.11524] DIR(-2) [-1.92620] -0.003877 0.49627 0.49242 -0.225966 0.153367 -0.584797 0.130512 0.004071 -1.43252 -1.39266 -1.16842 -0.34417 -0.14414 -0.62121 -0.15747 -0.09948 [ 0.42144] [-0.65655] [ 1.06405] [-0.94138] [ 0.82878] [ 0.04092] [-0.00271] DIR(-3) [ 0.35635] -2.085849 -1.706497 -2.267439 0.079892 0.04753 -0.772228 0.170821 0.122402 -1.38377 -1.34526 -1.12865 -0.33246 -0.13923 -0.60007 -0.15211 -0.09609 [-2.00898] [ 0.24031] [ 0.34138] [-1.28690] [ 1.12297] [ 1.27381] [-1.50737] DIPI(-1) [-1.26852] -0.146616 0.200666 0.097396 0.054748 0.022428 -0.776999 0.041123 0.01012 -0.31491 -0.30614 -0.25685 -0.07566 -0.03168 -0.13656 -0.03462 -0.02187 [ 0.37920] [ 0.72363] [ 0.70786] [-5.68986] [ 1.18795] [ 0.46277] [-0.46559] DIPI(-2) [ 0.65547] -0.207428 0.264155 0.193305 0.028691 0.089094 -0.453714 0.014337 0.009608 -0.35383 -0.34398 -0.2886 -0.08501 -0.0356 -0.15344 -0.0389 -0.02457 [ 0.66981] [ 0.33750] [ 2.50259] [-2.95700] [ 0.36860] [ 0.39103] [-0.58624] DIPI(-3) [ 0.76793] -0.206962 0.193101 0.076353 -0.06856 0.06697 -0.238439 0.001726 -0.000654 -0.28159 -0.27376 -0.22968 -0.06765 -0.02833 -0.12211 -0.03096 -0.01955 [-0.73497] DEXC(-1) [ 0.70537] [ 0.33243] [-1.01338] [ 2.36369] [-1.95261] [ 0.05575] [-0.03345] 1.60161 1.102697 0.774801 -0.164342 -0.004861 -0.293761 -0.072205 0.022584 -1.12121 -1.09001 -0.9145 -0.26938 -0.11281 -0.48621 -0.12325 -0.07786 [ 0.84724] [-0.61008] [-0.04309] [-0.60418] [-0.58583] [ 0.29006] [ 1.42846] DEXC(-2) [ 1.01164] 1.246858 0.85176 0.45476 -0.133814 -0.027052 0.274881 -0.24569 0.104559 -1.11048 -1.07958 -0.90575 -0.2668 -0.11173 -0.48156 -0.12207 -0.07711 [ 0.50208] [-0.50155] [-0.24211] [ 0.57081] [-2.01265] [ 1.35590] [ 1.12281] DEXC(-3) [ 0.78897] -0.263728 -2.342891 -0.877018 -0.445518 -0.096833 -0.738639 0.125175 -0.096872 -1.16056 -1.12827 -0.9466 -0.27883 -0.11677 -0.50328 -0.12758 -0.08059 [-0.92650] [-1.59780] [-0.82925] [-1.46766] [ 0.98116] [-1.20200] [-0.22724] DCPI(-1) [-2.07654] -0.790789 3.460722 -1.539852 -0.152047 0.565007 0.828905 0.141008 0.613965 -2.13381 -2.07444 -1.74042 -0.51266 -0.2147 -0.92533 -0.23457 -0.14818 [-0.88476] [-0.29658] [ 2.63166] [ 0.89580] [ 0.60115] [ 4.14347] [-0.37060] DCPI(-2) [ 1.66827] -2.262153 0.835727 0.573184 -0.552496 -0.239042 -0.452142 -0.34512 0.104229 -2.35677 -2.29119 -1.92227 -0.56623 -0.23713 -1.02201 -0.25908 -0.16366 [ 0.29818] [-0.97575] [-1.00807] [-0.44240] [-1.33212] [ 0.63687] [-0.95985] DCPI(-3) [ 0.36476] 0.482517 -2.391669 -2.371172 0.451431 0.108965 0.259034 -0.165071 0.057658 -1.99317 -1.93771 -1.62571 -0.47887 -0.20055 -0.86434 -0.21911 -0.13841 [-1.45855] [ 0.94270] [ 0.54334] [ 0.29969] [-0.75339] [ 0.41657] [ 0.24209] C [-1.23427] 0.036301 -0.008789 0.028825 0.01961 -0.004386 0.004056 0.011172 0.000194 -0.0342 -0.03325 -0.02789 -0.00822 -0.00344 -0.01483 -0.00376 -0.00237 [ 1.03334] [ 2.38661] [-1.27465] [ 0.27350] [ 2.97172] [ 0.08164] [ 1.06144] [-0.26433] R-squared 0.533506 0.480739 0.370538 0.266203 0.556721 0.588714 0.432423 0.656008 Adj.Rsquared 0.309588 0.231494 0.068396 -0.086019 0.343947 0.391297 0.159986 0.490892 Sumsq.resids 0.479963 0.453626 0.319303 0.027705 0.004859 0.090258 0.0058 0.002314 S.E equation 0.097976 0.09525 0.079913 0.023539 0.009858 0.042487 0.01077 0.006804 F-statistic 2.382602 1.928778 1.226371 0.755782 2.616489 2.982078 1.58724 3.973012 elihood 83.01212 85.12854 98.29594 189.9658 255.2451 145.676 248.6067 283.0567 Akaike AIC -1.54699 -1.603428 -1.954558 -4.399088 -6.13987 -3.218027 -5.962846 -6.881512 Schwarz SC -0.774494 -0.830932 -1.182062 -3.626592 -5.367374 -2.445531 -5.19035 -6.109016 Loglik Meandependent -0.004831 0.00512 0.002409 0.016116 0.00018 0.005633 0.003593 0.009306 S.D dependent 0.117914 0.108653 0.082794 0.022588 0.012171 0.054457 0.011751 0.009535 Determinant resid covariance (dof adj.) 7.68E-26 Determinantresid covariance 2.99E-27 Log likelihood 1438.872 Akaike information criterion -33.03658 Schwarz criterion -26.85661 ... IPI giá ch ng khoán : 12 2.3.2 Ch s giá tiêu dùng CPI giá ch ng khoán : 13 2.3.3 Cung ti n M2 giá ch ng khoán : 14 2.3.4 T giá giá ch ng khoán : 15 2.3.5 Lãi su t giá. .. u Ch s giá ch ng khoán VNIndex: Ch s giá VN -Index = (Giá tr th trư ng hi n hành / Giá tr th trư ng s ) x 100 Ch s giá VN - Index th hi n bi n ñ ng giá c phi u giao d ch t i SGDCK TP .HCM Cơng... khơng có tương quan gi a cung ti n M2 ch s giá ch ng khoán 2.3.4 T giá giá ch ng khoán : Ki n th c v nh ng y u t nh hư ng ñ n hành vi c a giá ch ng khoán t giá ñã thu hút nhi u s quan tâm c a nhi