Đang tải... (xem toàn văn)
Ảnh hưởng các nhân tố vĩ mô lên Thị trường chứng khoán Việt Nam.
Mục lục Giới thiệu đề tài Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán (TTCK) Các khái niệm 1.1 Chứng khoán 1.2 Thị trường chứng khoán Chức nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 2.1 Chức TTCK 2.2 Nguyên tắc hoạt động 2.3 Các thành phần tham gia TTCK Chương 2: Các nhân tố vĩ mô thị trường chứng khốn Việt Nam Hệ thống sách Pháp luật 12 Lạm phát 14 Lãi suất 21 Tỷ giá hối đoái 29 Chương 3: Nhìn lại thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008 tác động nhân tố vĩ mô 36 Chương 4: Kiểm định phù hợp mơ hình tuyến tính Vnindex nhân tố vĩ mô 38 Kết luận Tài liệu tham khảo GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Lý chọn đề tài: Thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam nhìn chung cịn non trẻ với 10 năm hoạt động Tuy vậy, có bước phát triển nhanh chóng, góp phần vào phát triển kinh tế đất nước, kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp giúp đánh giá giá trị doanh nghiệp tình hình kinh tế, cung cấp mơi trường đầu tư cho công chúng, trở thành tâm điểm thu hút ý nhiều nhà đầu tư Tuy nhiên, năm gần biến động nhân tố môi trường kinh tế vĩ mô tác động lớn đến TTCK làm cho TTCK trải qua nhiều biến động mạnh điều ảnh hưởng tiêu cực đến phát triển kinh tế Chính thế, để nhận thấy rõ ảnh hưởng nhân tố vĩ mơ, nhóm chọn nghiên cứu đề tài “Ảnh hưởng nhân tố vĩ mô lên TTCK Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu: Mục tiêu nghiên cứu đề tài làm rõ ảnh hưởng nhân tố môi trường kinh tế vĩ mô tới TTCK Việt Nam thời gian qua đặc biệt năm khủng hoảng kinh tế gần Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu đề tài phương pháp thu nhập thông tin từ quan sát, sách báo, giáo trình, thu nhập số liệu thực tế dựa số liệu để rút kết luận Đồng thời sử dụng mơ hình hồi quy OLS để kiểm định phụ thuộc tuyến tính số Vnindex nhân tố vĩ mô Đối tượng nghiên cứu: Ảnh hưởng yếu tố môi trường vĩ mô đến TTCK nói chung TTCK năm khủng hoảng kinh tế 2008 nói riêng Nội dung nghiên cứu: Nghiên cứu tác động yếu tố môi trường kinh tế vĩ mô gồm yếu tố lạm phát, lãi suất, tỉ giá hối đối, sách, lạm phát, lên thị trường chứng khốn Chạy mơ hình OLS với số liệu số VnIndex, lãi suất chiết khấu, tỉ giá hối đoái, CPI từ 2006-2008 để ước lượng mối quan hệ tuyến tính biến vĩ mơ (biến phụ thuộc) với biến số VN-Index Đóng góp đề tài: Đề tài nghiên cứu làm rõ ảnh hưởng nhân tố vĩ mơ lên thị trường chứng khốn Thơng qua đó, giải thích tốt biến động thị trường chứng khoán khoảng thời gian gần Hướng phát triển đề tài: Tuy nhóm có chạy mơ hình nhân tố tác động lên trường chứng khốn mơ hình cịn tồn nhiều thiếu sót Những thiếu sót làm rõ nghiên cứu khắc phục nghiên cứu sau việc dự đoán thay đổi thị trường chứng khoán trở nên xác Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán Các khái niệm 1.1 Chứng khoán: Chứng khoán loại giấy tờ có giá hay bút tốn ghi sổ, cho phép chủ sở hữu có quyền yêu cầu thu nhập tài sản tổ chức phát hành quyền sở hữu 1.2 Thị trường chứng khoán: Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế đại, quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường sơ cấp người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành, thị trường thứ cấp có mua bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Như vậy, xét mặt hình thức, thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng loại chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán Chức nguyên tắc hoạt động TTCK 2.1 Chức TTCK 2.1.1 Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi họ đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thơng qua TTCK, Chính phủ quyền địa phương huy động nguồn vốn cho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội 2.1.2 Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng: TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn loại hàng hoá phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích 2.1.3 Tạo tính khoản cho chứng khốn: Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn Khả khoản đặc tính hấp dẫn chứng khốn người đầu tư Đây yếu tố cho thấy tính linh hoạt, an toàn vốn đầu tư TTCK hoạt động động có hiệu tính khoản chứng khoán giao dịch thị trường cao 2.1.4 Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thơng qua chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm 2.1.5 Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ: Các báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khoán tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tế công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thơng qua TTCK, Chính phủ mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngồi ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế 2.2 Các nguyên tắc hoạt động TTCK: 2.2.1 Nguyên tắc cạnh tranh: Theo nguyên tắc này, giá TTCK phản ánh quan hệ cung cầu chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp, nhà phát hành cạnh tranh với để bán chứng khoán cho nhà đầu tư, nhà đầu tư tự lựa chọn chứng khoán theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp, nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm cho lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá 2.2.2 Ngun tắc cơng bằng: Cơng có nghĩa người tham gia thị trường phải tuân thủ qui định chung, bình đẳng việc chia sẻ thơng tin việc gánh chịu hình thức xử phạt vi phạm vào qui định 2.2.3 Ngun tắc cơng khai: Chứng khốn loại hàng hoá trừu tượng nên TTCK phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, tổ chức phát hành có nghĩa vụ phải cung cấp thông tin đầy đủ theo chế độ thường xuyên đột xuất thông qua phương tiện thông tin đại chúng, Sở giao dịch, công ty chứng khốn tổ chức có liên quan 2.2.4 Nguyên tắc trung gian: Nguyên tắc có nghĩa giao dịch chứng khốn thực thơng qua tổ chức trung gian công ty chứng khoán Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới, kinh doanh, cơng ty chứng khốn mua, bán chứng khoán giúp khách hàng, kết nối khách hàng với qua việc thực giao dịch mua bán chứng khốn tài khoản 2.2.5 Nguyên tắc tập trung: Các giao dịch chứng khoán diễn sở giao dịch thị trường OTC kiểm tra giám sát quan quản lý nhà nước tổ chức tự quản 2.3 Các thành phần tham gia TTCK: 2.3.1 Nhà phát hành: Là tổ chức thực huy động vốn thơng qua TTCK hình thức phát hành chứng khoán 2.3.2 Nhà đầu tư: Là người thực mua bán chứng khốn TTCK Gồm có: Nhà đầu tư cá nhân: người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời Nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các định chế tồn hình thức sau: công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, Quỹ lương hưu, cơng ty tài chính, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn 2.3.3 Các cơng ty chứng khốn: Là cơng ty hoạt động lĩnh vực chứng khốn, đảm nhận nhiều số nghiệp vụ môi giới, quản lý quỹ đầu tư, bảo lãnh phát hành, tư vấn đầu tư chứng khoán tự doanh 2.4.4 Các tổ chức có liên quan đến TTCK: Uỷ ban chứng khốn Nhà nước quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý nhà nước TTCK Việt nam Sở giao dịch chứng khoán quan thực vận hành thị trường ban hành định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán Sở phù hợp với quy định luật pháp UBCK Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: cơng ty chun cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lãi thời hạn theo điều khoản cam kết công ty phát hành đợt phát hành cụ thể Chương 2: Sự ảnh hưởng vài nhân tố vĩ mơ lên thị trường chứng khốn Việt Nam Trong kinh tế thị trường, có nhiều nhân tố có ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn Chúng tác động riêng rẽ, kết hợp với làm cho thị trường chúng khốn có biến động phức tạp Tuy nhiên phạm vi nghiên cứu này, chọn số nhân tố tác động mạnh mẽ lên thị trường chứng khốn để phân tích Hệ thống sách: Đối với quốc gia, kinh tế thị trường vai trị điều tiết Chính Phủ to lớn Với vai trị hành pháp, Chính Phủ ban hành sách để đảm bảo quản lý cho phù hợp góp phần phát triển kinh tế theo mục tiêu Để thực việc này, Chính phủ có cơng cụ quản lý vĩ mơ mình, Chính sách tiền tệ, Chính sách tài khóa, Chính sách kinh tế đối ngoại, sách thu nhập mà Chính sách tiền tệ tài khóa giữ vai trị định Thị trường chứng khốn, kênh huy động vốn quan trọng Chính phủ, chịu ảnh hưởng mạnh mẽ hệ thống sách, ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động Doanh nghiệp các tổ chức tín dụng Mỗi thay đổi sách kéo theo cân nguồn vốn hay nói cách khác, tác động lên nguồn vốn, ảnh hưởng hoạt động thị trường chứng khoán Ở nước ta, kinh tế thị trường chịu giám sát quản lý chặt chẻ Chính phủ mà TTCK khơng ngoại lệ, chịu ảnh hưởng mạnh mẽ hệ thống sách từ Chính Phủ Một sách tác động nhiều khía cạnh kinh tế không riêng TTCK, nhiên điều mà mang lại cho TTCK không nhỏ chút 10 Chúng ta biết vai trị TTCK huy động vốn đầu tư cho kinh tế Một sách phù hợp với tình kiện kinh tế thời tạo đà tâm lý vững vàng cho nhà đầu tư giúp thị trường có mức tăng trưởng tốt Ngược lại, sách sai lầm, không phù hợp gây phản ứng không tốt cho thị trường Thêm vào khơng phù hợp sách kéo theo hệ to lường kinh tế Chẳng hạn Chính phủ thực sách thắt chặt tiền tệ bối cảnh thị trường giảm điểm, nguồn tiền vào thị trường khan với chinh sách làm TTCK xuống mà Tuy nhiên giả dụ, thực tế khơng Chính phủ lại làm Một sách nhà đầu tư xem vấn đề “hot” mà họ quan tâm hết so với vấn đề khác Lấy trường hợp vào tháng đầu năm 2008, sau ăn Tết Nguyên Đán xong, với mong đợi dự đoán năm tốt lành cho chứng khoán Việt Nam, TTCK VN quay đầu giảm điểm trái với dự đốn trước Lạm phát kỷ lục, thâm hụt thương mại lớn dẫn đến cân đối tài vĩ mơ khiến Chính phủ phải thắt chặt tiền tệ, với định phát hành 20.300 tỷ đồng Trái phiếu bắt buộc Ngân hàng không sử dụng vay tái cấp vốn, đồng thời tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên 11%, qua số tiền Ngân hàng cần phải có 23.000 tỷ đồng thời điểm phát hành đợt trái phiếu 17/3/2008 Với thời gian ngắn với việc phải huy động số tiền lớn, Ngân hàng đẩy mạnh huy động vốn thị trường, áp dụng biện pháp hạn chế cho vay (bao gồm vay đầu tư chứng khoán), tập trung thu nợ Điều ảnh hưởng lớn đến TTCK Việt Nam, số tiền lớn bị rút khỏi thị trường tạo khan vốn TTCK, doanh nghiệp tình trạng thiếu hụt vốn để thực dự án đầu tư mình, tính khoản thị trường giảm đáng kể 36 Chương 3: Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2008 tác động nhân tố vĩ mô TTCK Việt Nam năm 2008 giảm gần 70% Giao dịch phiên vào ngày 28/7/2000 với mốc khởi điểm 100, thị trường bùng nổ từ 300 điểm vào năm 2006 lên đỉnh điểm vào 12/3/2007 với 1000 điểm giao động xung quanh mốc 900 – 1100 điểm năm 2007 Năm 2008 xu hướng chủ yếu TTCK xuống nói năm biến động lớn thị trường Nguy khủng hoảng kinh tế Việt Nam vào đầu năm 2008 lạm phát tăng cao đột biến, thâm hụt thương mại trầm trọng VND đứng trước nguy bị phá giá mạnh Tháng NHNN định tăng 1% tỷ lệ dự trữ bắt buộc lên 11% có hiếu lực từ tháng 2/2008 Tháng 2, NHNN thông báo bắt buộc NHTM mua 20,3 ngàn tỷ đồng tín phiếu Chính Phủ với thời hạn năm với lãi suất 7,8% 37 Cuối tháng 2, NHNN đưa mức trần lãi suất 12%, tổ chức tín dụng từ chạy đua lãi suất huy động thị trường để huy động vốn Gần cuối tháng 3, thị trường ngày xuống, Ủy Ban chứng khoán Nhà nước điều chỉnh biên độ dao động giá Cổ phiếu từ +-5% xuống +-1% để thị trường bớt hoảng loạn sau tăng lên +-2% vào đầu tháng thị trường có dấu hiệu ổn định Quý II, lãi suất tăng lên 14%/năm, lãi suất cho vay 21% NHNH gỡ bỏ trần lãi suất, giá xăng tăng lên 19.000đ/lít Trong tháng đầu năm, thấy thị trường giảm điểm mạnh, từ mốc 1000 điểm đến tháng 300 điểm, sụt giảm kể Có thể thấy sau năm phát triển nóng, thị trường xuống cáp lực hạn chế tín dụng nước biện pháp kiềm chế lạm phát phủ Tháng giá dầu thô giới tăng cao đạt kỉ lục Chính phủ khẳng định khơng tăng giá xăng dầu để kiềm chế lạm phát Chính phủ đột ngột thông báo tăng giá xăng dầu vài ngày sau đó, điều làm niềm tin nhà đầu tư vào hoạch định sách Cuối tháng 7, lạm phát tăng 1,13% so với tháng (cục Thống kê), Lạm phát kiềm chế, thị trường hồi phục Giữa tháng 8, UBCKNN nâng biên độ giao dịch lên +-5% Cuối tháng trở đi, nguy kiểm soát, CPI giảm 1% hàng tháng, lãi suất giảm 8,5%/năm, lãi suất cho vay 12,75%/năm, tỷ lệ dự trữ bắt buộc giảm cịn 6% nước ta lại đứng trước khó khăn lớn lâu dài hơn, ảnh hưởng khủng hoảng tài mà theo đà suy thối kinh tế phạm vi tồn cầu Khi kinh tế dần 38 kiểm sốt ảnh hưởng đợt khủng hoảng kinh tế tàn cầu khiến cho thị trường tiếp tục giảm Nếu trước đây, việc khối ngoại ngược thị trường (mua vào thị trường giảm bán thị trường tăng) góp phần cân lại thị trường nay, khối ngoại liên tục bán thị trường tăng hay giảm Trước tình hình giới lâm vào khủng hoảng chung, giá cổ phiếu quốc trở nên rẻ so với thị trường Việt Nam, tổ chức nước có xu hướng bảo tồn vốn rút nước Tính riêng tháng cuối năm, khối ngoại bán rịng 1.730 tỷ đồng cổ phiếu 27.000 tỷ đồng trái phiếu Trong dồn dập vào tháng 10, khối ngoại liên tục bán trái phiếu với giá trị bán ròng lên tới 1.000 tỷ đồng/phiên Lo sợ đợt rút vốn ạt khối ngoại, giới đầu tư nước hành động theo khối ngoại liên tục bán cổ phiếu khiến VN-Index xuống 286,87 điểm ngày 10/12 Chung cuộc, năm 2008, khối ngoại mua ròng 56 triệu cổ phiếu, đạt giá trị 5.800 tỷ đồng Diễn biến thị TTCK năm 2008 chủ yếu xuống, qua thể rõ ảnh hưởng nhân tố vĩ mơ lên thị trường, địng thời cho thấy tính chất nhạy cảm TTCK sức khỏe kinh tế 39 Chương 4: Kiểm định phù hợp mơ hình tuyến tính Vnindex nhân tố vĩ mơ Qua phần trình bày chương trước, giới thiệu sơ lược TTCK Việt Nam nhân tố tác động lên thị trường Sau tất phần trình bày đó, có câu hỏi đặt liệu biết trước thay đổi nhân tố vĩ mơ ta dự đoán trước thay đổi VN-index hay khơng Nếu có bước tiến lớn dự báo thay đổi VN-index ta tạo tỉ suất sinh lợi có độ rủi ro tương đương với trái phiếu phủ tức Tỉ suất sinh lợi lớn nhiều so với lãi suất trái phiếu phủ ta sử dụng địn bẩy tài để vay mua danh mục thị trường dự đoán VN-index tương lai tăng bán khống danh mục dự đoán VN-index giảm Để làm rõ cho câu hỏi chúng tơi có tìm số liệu thực tế để kiểm tra thơng qua việc chạy mơ hình OLS Số liệu hình VN-index với tỉ giá, lãi suất CPI đại diện cho lạm phát thu thập theo tháng từ năm 2006 đến năm 2008 (CPI tính theo mốc năm 2000) 40 Hình 1:Dữ liệu phân tích Chúng tơi kiểm định hàm hồi quy tổng thể ngẫu nhiên: VNINDEX = a1 + a2 x TIGIA + a3 x LAISUAT +a4 x CPI + Ui (*) Với Ui đại lượng ngẫu nhiên Dùng phần mềm eview hồi quy mô hình ta bảng kết hồi quy sau: 41 Kết tương đương với mơ hình sau: = -1452,34 +1,019711 xTIGIA – 159,9286 xLAISUAT +1,483594 xCPI Đầu tiên ta xét biến giải thích TIGIA, kết = 1.019711 có ý nghĩa gì? Con số 1.019711 có ý nghĩa, xét mặt định lượng có nghĩa tỉ giá tăng lên đơn vị điều kiện yếu tố khác khơng thay đổi VN-index tăng tương ứng 1.019711 đơn vị Điều khơng phù hợp thực tế tình trạng bình thường trường chứng khốn, khó để VN-index tăng vài điểm tỉ giá có thay đổi vài đồng khơng có ý nghĩa Do ta kết luận tỉ giá tăng lên thêm đồng VN-index tăng thêm 5x1.019711 điểm Xét mặt định tính, > 0, điều cho thấy tương quan chiều tỉ giá VN-index Như nói phần trên, tác động tỉ giá lên thị trường chứng khốn có mặt Một mặt, tác động tiêu cực đến thị trường chứng 42 khoán, nhiên điều diễn ngắn hạn Mặc khác, dài hạn, tỉ giá tăng khuyến khích dịng vốn FPI chảy vào TTCK làm thị trường sôi động hơn, thúc đẩy VN-index tăng điểm ngược lại Số liệu mô hình lấy năm thể tương tác chiều dài hạn Kiểm định t giả thuyết H0 : a2 = , H1: a2 # có giá trị t=3.132838 với p=0,0037 < 5% nên ta bác bỏ giả thuyết H0 cho biến giải thích TIGIA khơng ảnh hưởng đến VNINDEX với mức ý nghĩa 5% Về biến LAISUAT, dễ dàng nhận thấy biến ý nghĩa nhiều mặt định lượng khơng thể lãi suất tăng 1% VNindex giảm tới 160 điểm Xét mặt định tính = -159.9286 < thể lãi suất tăng VN-index giảm Điều trình bày chương trước Giá trị kiểm định t với giả thuyết H0: a3=0 ; H1: a3 # có p=0.0002 < 5% nên ta bác bỏ giả thuyết cho biến LAISUAT không ảnh hưởng đến biến VN-index với mức ý nghĩa 5% Xét = 1.483594 hệ số biến CPI thể cho lạm phát Hệ số dương cho thấy lạm phát tăng VN-index tăng Trên sở lý thuyết điều hồn tồn sai Một mức độ lạm phát vừa phải có tác dụng kích thích kinh tế thị trường chứng khoán phát triển với lạm phát cao hồn tồn khơng Nó khiến người đầu tư chuyển nguồn vốn sang loại tài sản thực lạm phát làm họ niềm tin vào loại tài sản tài Kéo theo đó, thị trường chứng khoán giảm điểm Giá trị kiểm định t biến CPI 0.571644 với p=0.5716 > 5% nên ta chưa có sở để bác bỏ giả thuyết H0: a4=0 cho biến CPI khơng có tác động đến biến VN-index 43 Khi loại bỏ biến CPI khỏi mơ hình ta có mơ hình tương tự mơ hình cũ: VNINDEX= a1+ a x TIGIA + a3 x LAISUAT + Ui (**) với kết hồi quy: Bây để so sánh mô hình (*) mơ hình (**) ta xem xét đến hệ số kiểm định R2 Trong mơ hình (*) ta có R2 = 41% nói lên biến giải thích mơ hình (*) giải thích 41% thay đổi biến VN-index, giá trị mơ hình (**) 40,5% Nếu từ mà suy mơ hình (*) phù hợp sai lầm với mơ hình khơng số biến ta phải sử dụng R2 hiệu chỉnh, số 35,5% mơ hình (*) 36,9% mơ hình (**), theo lý thuyết ta kết luận mơ hình (**) phù hợp loại trừ biến CPI khỏi mơ hình (*) Tuy nhiên, thực tế tác động CPI mà xác lạm phát tới thị trường chứng khốn khơng thể chối cãi Do vậy, theo mơ hình CPI khơng thể cho dự thay đổi VN-index, ta khơng loại trừ CPI khỏi mơ hình xét 44 Quay trở lại với mơ hình (*), kiểm định F mơ hình 7.433298 với giả thuyết H0: a2=a3=a4=0 có p=0.000652 < 5% nên ta bác bỏ giả thuyết H0 cho mơ hình không phù hợp Vậy tức hàm hồi quy thu có ý nghĩa mặt thống kê Tuy nhiên biến giải thích lại đại diện cho 41% thay đổi biến VN-index biến CPI khơng có ý nghĩa thống kê mà mơ hình hồi quy lại có Liệu phải tồn yếu tố khác ngồi nhân tố nêu có tác động đến thị trường chứng khoán? Để trả lời cho câu hỏi ta cần sử dụng kiểm định RESET Ramsey Giả thuyết H0 kiểm định không thiếu biến mơ hình kiểm định Ta có kết kiểm định: 45 Giá trị kiểm định F=8,604018 có p=0,001113 nhỏ nên ta bác bỏ giả thuyết H0 cho mơ hình khơng thiếu biến Như vậy, ta hiểu giá trị hệ số xác định nhỏ tồn nhiều nhân tố khác tác động đến TTCK mà ta không đưa vào mơ hình Ngồi vấn đề ước lượng thu phải đảm bảo số tiêu chí Có số tượng thường xảy lập mơ hình mà chúng xuất hiện, ước lượng thu khơng cịn xác Nó bị chệch, phương sai khơng cịn nhỏ kiểm định khơng cịn đáng tin cậy Các tượng đa cộng tuyến, tự tương quan phương sai thay đổi Chúng kiểm tra giả thuyết để xem liệu sử dụng mơ hình vừa hồi quy hay khơng Đầu tiên tượng đa cộng tuyến, chất hiên tượng có mối quan hệ tuyến tính số tất biến giải thích mơ hình với Một dấu hiệu để nhận tượng tương quan cặp biến giải thích cao Sử dụng chương trình eview ta có ma trận tương quan: Nhìn vào ma trận tương quan,dễ dàng nhận thấy tương quan cặp biến giải thích cao.Để làm rõ mối quan hệ 46 biến ta hồi quy TIGIA theo biến LAISUAT CPI Kết là: Hệ số xác định 65,76% với kiểm định t, F cho kết mơ hình cho thấy có mối quan hệ tuyến tính biến TIGIA, LAISUAT CPI Như vậy, có tượng đa cộng tuyến mơ hình (*) Tiếp theo, để xem có tượng tự tương quan thành phần chuỗi quan sát theo thời gian hay không ta sử dụng kiểm định BreuschGodfrey với giả thuyết H0 : khơng có tự tương quan Kết kiểm định cho Obs*R-squared = 20,7129 với p=0,000032, nhỏ, nên ta bác bỏ giả thuyết H0 Như vậy, có tượng tự tương quan mơ hình 47 Cuối tượng phương sai thay đổi Bản chất tượng phương sai có điều kiện đại lượng ngẫu nhiên không giống quan sát Nguyên nhân chất mối quan hệ kinh tế chứa đựng tượng này, người học nhiều từ kinh nghiệm có khứ mẫu có số liệu bất thường Để kiểm tra xem có tượng phương sai thay đổi hay không ta sử dụng kiểm định White với giả thuyết H0: phương sai không thay đổi Kiểm định White cho giá trị Obs*R-squared 30,45515 với p=0,000367, nhỏ, nên ta bác bỏ giả thuyết H0 Mô hình có xảy tượng phương sai thay đổi 48 Như vậy, mơ hình có tượng đa cộng tuyến, tự tương quan phương sai thay đổi nên ước lượng thu mơ hình bị chệch, phương sai khơng cịn nhỏ giá trị kiểm định t, F khơng cịn đáng tin cậy Nói cách khác, ta khơng thể sử dụng mơ hình hồi qui vừa thu cho công tác dự báo Để khắc phục tượng buộc lịng phải thay đổi nguồn số liệu sử dụng số phương pháp phức tạp khác mà giới hạn khả mình, chúng tơi chưa thể làm Khơng ngành khoa học khác, kinh tế học có đặc thù khơng thể làm thí nghiệm nhân tố kinh tế mà học hỏi từ kiện xảy khứ khó để xác định biến động có yếu tố ngẫu nhiên xảy Mặc dù kinh tế học có bước phát triển mạnh, nhiên chưa có sở chắn để dự báo chiều hướng phát triển yếu tố kinh tế Kết luận TTCK nhạy cảm với biến động kinh tế, có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến số VN-Index bao gồm nhân tố Khi đầu tư vào thị trường, nhà đầu tư nên xem xét ảnh hưởng hầu hết nhân tố, nhân tố vĩ mô có quan hệ mật thiết với nhau, chúng tác động qua lại với lên thị trường, có nhân tố tác động riêng lẻ với Đối với nhà đầu tư ngán hạn, việc nắm rõ thay đổi ngắn hạn tác động nhân tố vĩ mô điều cần ưu tiên để có đắn cho việc đầu tư Đối với nhà đầu tư dài hạn, phải có nhìn thơng tin xác thay đổi yếu tố vĩ mô Trong nghiên cứu này, cố gắng thu thập đồng thời trình bày nhân tố có tác động lớn đến thay đổi thị trường 49 chứng khốn chưa đủ Ngồi nhân tố kể cịn có nhiều nhân tố khác tác động lên thị trường chứng khoán ảnh hưởng luồng vốn nước ngoài, tâm lý nhà đầu tư, hạn chế thị trường bất hoàn hảo, tác động hành vi tài chính….mà giới hạn đề tài khơng thể truyền đạt Một vấn đề khác nhân tố có tính định tính chúng tơi khơng thể lượng hóa nhằm đưa vào mơ hình hồi quy để phù hợp Tất hạn chế khắc phục nghiên cứu sau cỏ thể làm cho mơ hình phù hợp nhiều việc giải thích biến động thị trường chứng khoán Tài liệu tham khảo TGD C.ty Cổ Phần Chứng Khốn Bảo Việt-Nguyễn Quang Vinh: “Tồn cảnh 2008, thách thức hội 2009” trang 1-3; 16-20 Lê Thị Thu Thủy: “Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh tế - Luật 24 (2008)” trang 18-29 TS Dương Tấn Diệp: “Kinh tế vĩ mô” trang 88-92 Ths Hà Văn Sơn: “Giáo Trình Lý Thuyết Thống Kê” trang 17-22 Ths Hồng Ngọc Nhậm: “Giáo Trình Kinh Tế Lượng” Cty Cổ Phần Tư Vấn Và Đầu Tư Trí Việt: Báo cáo tháng từ nguồn http://tvic.com.vn/?SUB=1169&Style=1 Websites: http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Statistic/VnindexStatistic.aspx http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=413&thangtk=05/2008 50 http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c4/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9C P0os3gDFxNLczdTEwMLx2BjA09_Z29LA3dvIxNfU_2CbEdFABUon_k!/ http://www.bvsc.com.vn/baoviet/website/modules/Support/SupportDetail.asp x?id=914&type=SUPPORT_KT http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c5/lZDLDoIwEEW_xS_opZTXslIorU RERJGNYWEMRsCF8fsFliSgzixPztzcISXpt63e9a161V1bPUhBSvviSx4xJwa SSHhQrt7EB2NnHgP0_DzLtcQvNgTznNBikCF1oJJ9kGZcUBrYf2VLnfpQU mcuWxsArC_2aei67A8cM8Mx8ScJ1Fzk42_G_Ptt1HXXMmzyfMCtbozvvoACftWDQ!!/dl3/d3/L2dJQSEvUUt3QS9ZQnZ3L zZfMEQ0OTdGNTQwR0YyNzBJT1JFUVNBRDJTRDQ!/?WCM_GLOBAL_ CONTEXT=/wps/wcm/connect/sbv_vn/sbv_vn/vn.sbv.currency/vn.sbv.curren cy.profit/vn.sbv.currency.profit1.cnt ... hành cụ thể 9 Chương 2: Sự ảnh hưởng vài nhân tố vĩ mô lên thị trường chứng khoán Việt Nam Trong kinh tế thị trường, có nhiều nhân tố có ảnh hưởng đến thị trường chứng khốn Chúng tác động riêng... biến vĩ mơ (biến phụ thuộc) với biến số VN-Index Đóng góp đề tài: Đề tài nghiên cứu làm rõ ảnh hưởng nhân tố vĩ mô lên thị trường chứng khốn Thơng qua đó, giải thích tốt biến động thị trường chứng. .. biến động mạnh điều ảnh hưởng tiêu cực đến phát triển kinh tế Chính thế, để nhận thấy rõ ảnh hưởng nhân tố vĩ mơ, nhóm chọn nghiên cứu đề tài ? ?Ảnh hưởng nhân tố vĩ mô lên TTCK Việt Nam” Mục tiêu
