TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Môn học: Quản trị ngân hàng Chun đề 05: Các cơng cụ phái sinh tín dụng Thực trạng khả ứng dụng Việt Nam  Giảng viên hướng dẫn: PGS TS Trần Huy Hoàng Thành viên nhóm: Nguyễn Tiến Dũng 0938020577 tiendung2306@gmail.com Trần Hồng Dũng Đỗ Thị Bích Hào Võ Thị Ngọc Linh Huỳnh Thị Hồng Ngọc Nguyễn Hoàng Lan Phương Nguyễn Thị Thu Thủy Trần Thị Minh Trang Khóa: K23 Hệ: Cao học Tp.HCM, tháng 01 năm 2015 Mục lục I Những vấn đề phái sinh tín dụng cơng cụ phái sinh tín dụng 1.Phái sinh tín dụng (Credit Derivative) 1.1.Khái niệm 1.2.Phân loại 1.3.Định giá phái sinh tín dụng 1.4.Rủi ro tín dụng phái sinh 2.Các công cụ phái sinh tín dụng .6 2.1.Hốn đổi tín dụng (Credit swap) 2.2.Quyền chọn rủi ro tín dụng (Credit default Option) 15 2.3.Trái phiếu liên kết tín dụng ( Credit linked note) 17 3.Ngân hàng thương mại với việc sử dụng công cụ phái sinh tín dụng 19 II Thực tế áp dụng tín dụng phái sinh Việt Nam 22 1.Sự cần thiết phải sử dụng cơng cụ phái sinh tài quản trị rủi ro tín dụng Việt Nam 22 2.Thực tế áp dụng cơng cụ phái sinh tín dụng Việt Nam 23 III Nguyên nhân làm cho cơng cụ phái sinh tín dụng chưa sử dụng rộng rãi Việt Nam giải pháp khắc phục trở ngại 26 1.Nguyên nhân 26 1.1.Điều kiện thị trường: 26 1.2.Điều kiện pháp lý: .27 1.3.Về nhân lực sách đào tạo: .27 1.4.Về công nghệ: 27 2.Giải pháp .27 KẾT LUẬN 30 TÀI LIỆU THAM KHẢO 31 LỜI MỞ ĐẦU Tín dụng hoạt động quan trọng ngân hàng thương mại hay kinh tế nào, quốc gia muốn tận dụng tối ưu nguồn lực kinh tế thiết phải cần đến hoạt động tín dụng Cịn ngân hàng thương mại tín dụng hoạt động khơng thể thay thế, tín dụng mang lại nguồn thu chủ yếu cho ngân hàng hoạt động mà thơng qua ngân hàng thể tốt chức trung gian tài Mặc dù tín dụng lại hoạt động chứa đựng nhiều nguy tiềm ẩn mà nhà quản lý, điều hành ngân hàng có kinh nghiệm khơng thể dự đốn hết Và rủi ro tín dụng xảy gây tổn thất cho ngân hàng thương mại ảnh hưởng nghiêm trọng đến kinh tế Do vậy, hạn chế rủi ro tín dụng giảm thiểu tổn thất gặp phải hoạt động quan trọng định tới sống ngân hàng thương mại đại Đặc biệt thời kỳ hội nhập toàn cầu nay, gia nhập WTO, mà hàng loạt quy định pháp luật ngân hàng phải thay đổi cho phù hợp với thông lệ giới ngân hàng thương mại cần phải có nghiên cứu kỹ lưỡng ứng dụng tốt giải pháp phịng ngừa rủi ro tín dụng để tự bảo vệ trước rủi ro tiềm ẩn Hiện với giới tài ngày phát triển, bên cạnh phương pháp phòng ngừa rủi ro truyền thống, cơng cụ phái sinh tín dụng ngày trở thành sản phẩm cơng nghệ quản lý rủi ro tín dụng ngân hàng thương mại ngược lại, ngân hàng thương mại ngày quan tâm đến loại hình cơng cụ phái sinh để quản lý rủi ro Trong nội dung tiểu luận tìm hiểu loại cơng cụ phái sinh tín dụng, cơng cụ phái sinh tín dụng áp dụng Việt Nam nào, gặp phải khó khăn gì? Và đưa số giải pháp đề giải trở ngại I Những vấn đề phái sinh tín dụng cơng cụ phái sinh tín dụng Phái sinh tín dụng (Credit Derivative) 1.1 Khái niệm Trong tài chính, phái sinh tín dụng đề cập đến “các công cụ kỹ thuật khác thiết kế để tách sau chuyển giao rủi ro tín dụng” rủi ro kiện vỡ nợ, cơng ty phủ, người cho vay chủ nợ chuyển rủi ro đến chủ thể khác Cơng cụ tín dụng phái sinh hợp đồng tài ký kết chủ thể tham gia giao dịch tín dụng (ngân hàng, cơng ty tài chính, cơng ty bảo hiểm, nhà đầu tư, …) nhằm đưa khoản đảm bảo chống lại dịch chuyển bất lợi chất lượng tín dụng khoản đầu tư tổn thất liên quan đến tín dụng Đây cơng cụ hiệu giúp ngân hàng giảm thiểu rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất Phái sinh tín dụng khơng đảm bảo cơng cụ mà bảo hiểm tín dụng mua bán đối tác song phương mà người bán bảo hiểm trả tiền trước thời điểm trình giao dịch trừ xảy vỡ nợ Thông thường hợp đồng giao dịch theo hợp đồng mẫu Hiệp hội hoán đổi phái sinh quốc tế (ISDA) Cơng cụ phái sinh tín dụng loại đa phần hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng Nếu phái sinh tín dụng ký kết tổ chức tài SPV khoản tốn theo phái sinh tín dụng tài trợ kỹ thuật chứng khốn hóa, tức tổ chức tài SPV phát hành nghĩa vụ nợ để hỗ trợ nghĩa vụ trên, gọi phái sinh tín dụng đảm bảo Q trình chứng khốn hóa tổng hợp ngày trở nên phổ biến thập kỷ trước, với dạng cấu trúc đơn giản, nghĩa vụ nợ chấp tổng hợp (CDOs); trái phiếu tín dụng liên kết; CDOs phát hành đơn lẻ Trong phái sinh tín dụng đảm bảo, giao dịch thường đánh giá quan xếp hạng, cho phép nhà đầu tư có phân chia rủi ro tín dụng khác theo mức chập nhận rủi ro họ Thị trường phái sinh tín dụng năm 1993 sau Peter Hancock JP Morgan thực lần Đến năm 1996 có khoảng 40 tỷ USD giao dịch bật, nửa khoản nợ quốc gia phát triển Các sản phẩm rủi ro tín dụng sản phẩm phái sinh tín dụng giao dịch phổ biến bao gồm sản phẩm khơng đảm bảo hốn đổi rủi ro tín dụng sản phẩm đảm bảo nghĩa vụ nợ chấp Ngày 15/05/2007, phát biểu liên quan đến phái sinh tín dụng rủi ro khoản Ơng Geither nói: “Cải cách tài cải thiện khả đo lường quản lý rủi ro” ISDA báo cáo vào tháng 04/2007 tổng số tiền tượng trưng cho phái sinh tín dụng 35.1 nghìn tỷ USD với giá trị thị trường 948 tỷ USD (Website ISDA) Theo báo cáo The Times ngày 15/09/2008, “Thị trường phái sinh tồn giới định giá 62 nghìn tỷ USD” Mặc dù thị trường phái sinh tín dụng thị trường tồn cầu, London có thị phần 40% với phần lại châu Âu khoảng 10% Những chủ thể tham gia thị trường ngân hàng, quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, doanh nghiệp khác 1.2 Phân loại Phái sinh tín dụng chia thành loại: phái sinh tín dụng đảm bảo phái sinh tín dụng khơng đảm bảo Phái sinh tín dụng khơng đảm bảo hợp đồng song phương đối tác, bên có trách nhiệm thực tốn theo hợp đồng (đó khoản tốn phí khoản tiền giải nào) mà khơng địi hỏi tài sản khác Phái sinh tín dụng đảm bảo người bán bảo hiểm (bên cho có rủi ro tín dụng) thực tốn ban đầu (được sử dụng để giải kiện tín dụng tiềm ẩn nào) (Tuy nhiên, người mua bảo hiểm gặp phải rủi ro tín dụng từ thân người bán bảo hiểm Điều gọi rủi ro đối tác) Sản phẩm phái sinh tín dụng khơng tài trợ bao gồm sản phẩm sau: - Hốn đổi rủi ro tín dụng (CDS) Hoán đổi tổng thu nhập Quyền chọn rủi ro tín dụng Hốn đổi rủi ro tín dụng đáo hạn liên tục (CMCDS) … Sản phẩm phái sinh tín dụng tài trợ bao gồm sản phẩm sau: - Trái phiếu liên kết tín dụng (CLN) Nghĩa vụ nợ chấp tổng hợp (CDO) CPDO … 1.3 Định giá phái sinh tín dụng Việc định giá tín dụng phái sinh khơng phải q trình dễ dàng Điều do: - Phức tạp việc giám sát giá thị trường nghĩa vụ tín dụng sở Nắm mức độ uy tín người vay thường nhiệm vụ khó khăn - khơng dễ dàng để định lượng Mức độ ảnh hưởng rủi ro khơng thường xun gây khó khăn cho nhà đầu tư để tìm liệu thực nghiệm cơng ty có khả toán - vỡ nợ Mặc dù có trợ giúp việc xếp hạng quan xếp hạng công bố họ thường xếp hạng khác 1.4 Rủi ro tín dụng phái sinh Trong phái sinh tín dụng cung cấp cơng cụ có giá trị để quản lý rủi ro tín dụng, cơng cụ phái sinh gây cho người sử dụng rủi ro tài chi phí pháp lý Giống chứng khoán phái sinh giao dịch thị trường phi tập trung (OTC) khác, phái sinh tín dụng hợp đồng tài thỏa thuận riêng Các hợp đồng làm người sử dụng gặp phải rủi ro hoạt động, rủi ro đối tác, rủi ro khoản rủi ro pháp lý Ngồi ra, có khơng chắn tình trạng pháp lý phái sinh tín dụng chi phí vốn hợp lý khoản vay ngân hàng bảo đảm phái sinh tín dụng Đối với hầu hết bên tham gia hợp đồng, rủi ro kiểm sốt tương đối nhỏ khó có khả hạn chế phát triển thị trường phái sinh tín dụng Có lẽ, rủi ro lớn việc sử dụng phái sinh tín dụng rủi ro hoạt động Rủi ro hoạt động rủi ro mà người giao dịch sử dụng công cụ phái sinh cách thiếu thận trọng để đầu thay bảo hiểm rủi ro Ví dụ, tổn thất, từ giao dịch liên quan đến phái sinh khơng thống, gây phá sản Baring, ngân hàng đầu tư Anh, góp phần làm sụp đổ Orange County Califomia Trong rủi ro hoạt động cao, kiểm sốt dễ dàng Ví dụ, quy trình kiểm sốt nội chặt chẽ ngăn chặn người giao dịch tạo vị không phù hợp Rủi ro thứ hai rủi ro đối tác Đây rủi ro mà đối tác để giao dịch bị rủi ro Ví dụ, hợp đồng hoán đổi tổng thu nhâp - TRS, Minneapolis Mutual bị rủi ro sau thực giao dịch với Kansas Agricultural Bởi kiện này, phái sinh tín dụng khơng hồn tồn loại bỏ rủi ro tín dụng Rủi ro thứ ba rủi ro khoản Rủi ro khoản không chắn khả bán bù đắp cho vị xác lập trước Đối với công ty nắm giữ phái sinh tín dụng chặt chẽ để bảo hiểm rủi ro, rủi ro khoản tương đối không quan trọng Ví dụ, xem xét tổ chức phát hành trái phiếu mà sử dụng quyền chọn tín dụng để phịng ngừa chi phí vay nợ tương lai Bởi quyền chọn thiết kế đáo hạn vào ngày vay nợ, tổ chức phát hành trái phiếu đơn giản giữ quyền chọn đáo hạn Ngược lại, rủi ro khoản yếu tố quan trọng tổ chức phát hành phái sinh tín dụng người sử dụng phái sinh tín dụng mà dự đốn bồi thường cho vị họ trước hợp đồng đáo hạn Rủi ro khoản cao khơng có thị trường thứ cấp linh hoạt cho chủ thể tham gia phịng ngừa rủi ro tín dụng để bù đắp vị xác lập trước Trong phạm vi mà thị trường trở nên sôi động hơn, nguy giảm Rủi ro thứ tư cho người sử dụng phái sinh tín dụng rủi ro pháp lý Rủi ro pháp lý khả hợp đồng phái sinh coi bất hợp pháp không phù hợp Vụ phá sản Orange County cho ví dụ rủi ro pháp lý Trong nhiều năm, County thành công đầu tư chứng khốn phái sinh có thu nhập ổn định, đầy rủi ro Tuy nhiên, thay đổi lãi suất lớn đột ngột làm giá trị chứng khốn tụt dốc, làm County khơng thể đáp ứng khoản ký quỹ Bên bờ vực phá sản, County kiện ngân hàng đầu tư bán chứng khốn cho họ County cho để nắm giữ chứng khoán bất hợp pháp chứng khốn phái sinh hợp đồng thực Vấn đề giải tòa án Nếu tòa án đồng ý với lập luận County, khả mà bên chịu thiệt giao dịch phái sinh khác áp dụng hàng rào pháp luật để tránh tuân thủ hợp đồng phái sinh họ gia tăng Một phát triển hạn chế mạnh mẽ tăng trưởng thị trường phái sinh tín dụng Các cơng cụ phái sinh tín dụng 2.1 Hốn đổi tín dụng (Credit swap) Theo hợp đồng hoán đổi này, hai ngân hàng sau cho vay thỏa thuận trao đổi phần hay toàn khoản thu nhập cho vay theo hợp đồng tín dụng bên Việc thỏa thuận thực tổ chức trung gian (có thể tổ chức tín dụng khác) Tổ chức trung gian có trách nhiệm lập hợp đồng hốn đổi hai bên, đứng bảo đảm việc thực hợp đồng bên thu phí (phí dịch vụ phí bảo đảm) Việc thực hợp đồng hốn đổi tín dụng giúp cho ngân hàng tham gia đa dạng hóa danh mục tín dụng để giảm thiểu rủi ro tín dụng (vì ngân hàng thường cấp tín dụng cho ngành, lĩnh vực, kỳ hạn định; thực hợp đồng này, ngân hàng có khoản nợ phải thu từ ngân hàng hoạt động ngành, lĩnh vực, kỳ hạn khác….) Khoản thu gốc lãi NH A Ngân hàng A Khoản thu gốc lãi NH B Khoản thu gốc lãi NH A Trung gian Ngân hàng B Khoản thu gốc lãi NH B 2.1.1 Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (Credit Default Swap - CDS) Hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng loại hợp đồng bảo hiểm bên mua bảo hiểm cho tổn thất xảy kiện tín dụng, công cụ giao dịch thị trường phi tập trung (OTC) CDS thường sử dụng với trái phiếu đô thị, khoản vay doanh nghiệp chứng khoán chấp Người mua CDS coi người mua bảo hiểm Người mua bảo hiểm tốn khoản phí định kỳ ngày đáo hạn có lợi kiện tín dụng xảy khoản tín dụng trở nên xấu thời gian hiệu lực hợp đồng hoán đổi Người mua mua CDS thời điểm t o tốn khoản phí bảo hiểm thời điểm t1, t2, t3 t4 Nếu cơng cụ tín dụng có liên quan khơng xảy kiện tín dụng, sau người mua tiếp tục trả phí thời điểm t 5, t6 tiếp tục kết thúc hợp đồng thời điểm tn Tuy nhiên, cơng cụ tín dụng có liên quan xảy kiện tín dụng thời điểm t5, sau người bán trả tiền cho người mua cho việc tổn thất người mua ngừng việc tốn phí bảo hiểm cho người bán Theo ISDA, kiện tín dụng bao gồm phá sản, khả toán nghĩa vụ nợ, số hợp đồng CDS, tái cấu trúc lại trái phiếu hay khoản vay Việc mua bảo hiểm có trạng thái rủi ro tín dụng giống việc bán trái phiếu hay khoản vay, trạng thái đoản rủi ro Người bán hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng coi người bán bảo hiểm Người bán nhận phí có lợi khả tín dụng tổ chức tham chiếu trì ổn định cải thiện thời gian hiệu lực hợp đồng hoán đổi Việc bán bảo hiểm có trạng thái rủi ro tín dụng tương tự sở hữu trái phiếu hay khoản vay, hay trạng thái trường rủi ro Hình 1: Mơ hình hốn đổi rủi ro tín dụng Phí CDS Người mua CDS – Người mua bảo hiểm Người bán CDS – Người bán bảo hiểm Thanh toán xảy kiện tín dụng Tài sản tham chiếu Nguồn: JP Morgan – Credit Derivatives Handbook Phí CDS (CDS spread): mức phí mà người mua bảo hiểm trả cho người bán bảo hiểm để bảo hiểm kiện tín dụng xảy Phí CDS thường yết theo điểm (basis point) hàng năm giá trị danh nghĩa hợp đồng (mệnh giá hợp đồng) Mức phí CDS thường phụ thuộc vào xếp hạn tín nhiệm bên vay/ tổ chức phát hành trái phiếu Mức tín nhiệm cao phí CDS thấp ngược lại Nếu phí CDS công ty 600 điểm bản, tức khoản vay 10 triệu USD mệnh giá phí bảo hiểm rủi ro 600.000 USD/năm Phí CDS thay đổi, lên xuống liên tục theo 2.3 Trái phiếu liên kết tín dụng ( Credit linked note) Trái phiếu liên kết tín dụng (CLN) chứng khoán nợ mà việc toán lãi nợ gốc cịn tuỳ thuộc vào khả tốn tổ chức phát hành Nếu khơng có kiện tín dụng bất thường xảy trái chủ nhận khoản tốn lãi suấtt hấp dẫn thơng thường Đến thời kỳ đáo hạn trái phiếu, người nắm giữ trái phiếu hoàn trả theo giá trị danh nghĩa Khi có kiện tín dụng bất thường xảy trái phiếu hồn trả trước thay giá trị danh nghĩa giá trị của trái phiếu tương đương xác định chi trả Ví dụ minh họa, Ví dụ minh họa,một ngân hàng cho cơng ty XYZ vay vào Dòng tiền trước CKH thời Người phát hành trái phiếu liên kết tín dụng cho nhà đầu tư Lãi suất trái phiếu điểm vay Lợi nhuận khai thác xác định rủi ro tín dụng cơng ty XYZ Nguồn vốn ngân hàng gia tăng từ việc phát hành trái phiếu liên kết cho nhà Người khởi tạo tư vào trái phiếu có rủi ro vỡ đầu tư đầu Bán nợ thấp Nếu cơng ty XYZ trả nợ ngân hàng phải tốn đầy đủ khoản Giá tài bán trái phiếu liên kết cho nhà đầu tư Nếu XYZ phá sản, người nắm giữ trái phiếu liên kết sản trở thành chủ nợ XYZ nhận khoản nợ XYZ Còn ngân hàng bồi SPV thường lợi tức việc đầu tư vào trái phiếu rủi ro tài trợ trái phiếu liên Dòng tiền sau CHK kết Giá CKH Dòng tiền trước CKH Lãi gốc Người vay Nhà đầu tư Lợi nhuận khai thác Người khởi tạo Bán tài sản Giá bán SPV Dòng tiền sau CHK Lãi gốc Giá CKH 17 Nhà đầu tư CLN thường tạo thơng qua cơng ty có mục đích đặc biệt (SPV), tin tưởng, chấp chứng khoán đánh giá cao CLN phát hành trực tiếp từ ngân hàng tổ chức tài Nhà đầu tư mua chứng khốn từ tin tưởng (hoặc ngân hàng phát hành) người phát hành trả trái tức cho phiếu trái phiếu cố định thả suốt thời hạn trái phiếu đến lúc đáo hạn Chứng khốn hóa có lịch sử phát triển từ năm 1977 Mỹ, song thực phát triển mạnh từ thập kỷ 90 Các nhà đầu tư mua chứng khoán nợ chấp nhận rủi ro liên quan tới danh mục tài sản đảm bảo đem chứng khốn hóa Như vậy, người cho vay khơng thiết phải nắm giữ rủi ro tín dụng mà chuyển hóa sang cho người khác cách dễ dàng thơng qua việc phát hành chứng khốn nợ lấy danh mục tín dụng làm tài sản đảm bảo Thơng thường, danh mục tín dụng bán sang cho cơng ty có mục đích đặc biệt ngân hàng lập lên công ty phát hành chứng khoán nợ cho nhà đầu tư Trái phiếu phân thành nhiều gói (tranche) định mức tín nhiệm với hệ số khác nhau, có mức độ rủi ro khác cuống lãi suất khác Các nhà đầu tư có nhiều lựa chọn gói trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa tùy theo sở thích rủi ro Ngân hàng A có danh mục tài sản tín dụng Ngân hàng thực bán rủi ro tín dụng sang cho cơng ty có mục đích đặc biệt (Special Purpose Vehicle – SPV) hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng Qua đó, ngân hàng tốn cho SPV (Bên bán bảo vệ) khoản phí bảo hiểm cố định định kỳ SPV mua rủi ro tín dụng ngân hàng chuyển giao rủi ro cho nhà đầu tư cách phát hành trái phiếu liên kết rủi ro tín dung (CLN) Sau đó, cơng ty dùng tiền thu từ phát hành trái phiếu phí bán bảo hiểm rủi ro tín dụng để đầu tư vào tài sản có rủi ro trái phiếu phủ 18 Như vây, chất, nhà đầu tư mua trái phiếu thông thường cộng với việc mua rủi ro tín dụng tài sản tham chiếu, nhận lãi trái phiếu kết hợp với khoản phí bảo hiểm rủi ro tín dụng từ việc bán bảo hiểm rủi ro rín dụng Trong thời hạn trái phiếu, khơng xảy kiện tín dụng nhà đầu tư hoàn trả toàn số tiền gốc thời điểm đáo hạn trái phiếu Nhưng có kiện tín dụng xảy ra, nhà đầu tư khơng nhận toàn số tiền gốc trái phiếu, mà nhận số tiền gốc trừ tổn thất rủi ro tín dụng gốc tài sản tham chiếu Lợi ích bên tham gia vào giao dịch trái phiếu liên kết rủi ro tín dụng * Đối với nhà đầu tư: - Được hưởng lợi suất cao so với trái phiếu kỳ hạn thông thường - Hấp dẫn nhà đầu tư quỹ đầu cơ, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí,…do loại hình cơng ty bị giới hạn đầu tư vào sản phẩm phái sinh tín dụng - Có nhiều lựa chọn sản phẩm với mức lãi suất, kỳ hạn,…khác tùy vào nhu cầu nhà đầu tư * Đối với tổ chức phát hành: - Giảm chi phí huy động vốn - Được bảo đảm 100% vốn, vừa bên bán bảo hiểm lại bên mua bảo hiểm từ nhà đầu tư Nếu kiện tín dụng xảy ra, tổ chức phát hành kiểm sốt dịng tiền khơng bị ảnh hưởng kiện tín dụng rủi ro chuyển giao sang nhà đầu tư Ngân hàng thương mại với việc sử dụng công cụ phái sinh tín dụng Ngân hàng thương mại (NHTM) thành viên thị trường cơng cụ phái sinh tín dụng, họ hoạt động người mua người bán bảo hiểm, 19 đồng thời vai trò người mua người bán Số liệu từ ngân hàng toán quốc tế cho thấy, 95% giao dịch CDS thực tổ chức tài Như vậy, phái sinh tín dụng cho phép ngân hàng mua bán rủi ro tín dụng tương tự mua bán rủi ro thị trường Nếu trước ngân hàng định chế tài gặp phải rủi ro tín dụng họ khơng thể làm ngoại trừ việc chờ đợi hy vọng thu hồi nợ họ linh hoạt việc quản lý danh mục rủi ro tín dụng cách thực hợp đồng phái sinh tín dụng để bảo vệ tránh khỏi rủi ro Bên cạnh đó, cơng cụ hiệu giúp ngân hàng việc giảm thiểu rủi ro tín dụng thực tế người vay bị phá sản, ngân hàng nhà đầu tư phải gánh chịu thiệt hại từ khoản cho vay, nhà đầu tư có liên quan Tuy nhiên, khoản thiệt hại bù đắp thu nhập từ phái sinh tín dụng Giả sử có khách hàng doanh nghiệp có tình hình hoạt động tốt muốn thực khoản vay ngân hàng Tuy nhiên, tại, dư nợ tín dụng khách hàng, ngành khách hàng ngân hàng lớn ngân hàng cho vay tiếp để tránh rủi ro tập trung Một cách để tránh rủi ro tập trung mà ngân hàng cho vay khách hàng sử dụng CDS CDS giúp cho rủi ro tín dụng chuyển sang cho ngân hàng/ tổ chức tài khác – chủ thể khơng có khả thực trực tiếp khoản vay với khách hàng, đồng thời ngân hàng mua CDS giữ mối quan hệ tốt với khách hàng So sánh với biện pháp phòng ngừa rủi ro truyền thống đa dạng hóa danh mục đầu tư, chứng khốn hóa tài sản hay bán trực tiếp khoản vay CDS khơng u cầu người mua người bán bảo hiểm phải điều chỉnh danh mục cho vay Thay vào đó, trạng thái rủi ro tín dụng quản lý việc thực giao dịch ngồi với chi phí tương đối thấp không làm ảnh hưởng đến mối quan hệ ngân hàng khách hàng Hơn nữa, theo quy định an toàn vốn Basel, ngân hàng mua CDS cho khoản đầu tư rủi ro, ngân hàng trì số vốn pháp định cho khoản đầu tư rủi ro Nhờ đó, phần vốn tiết kiệm được sử dụng cho mục tiêu sinh lời khác Theo Weistroser (2009), việc làm giảm nhu cầu vốn bảng cân đối ngân hàng có 20 thể xem động lực chủ yếu việc sử dụng CDS NHTM Điều minh họa sau: Ngân hàng có khoản tín dụng A mua bảo hiểm cho khoản tín dụng đó, có giá trị B Lúc này, tài sản điều chỉnh rủi ro – RWA (Risk – Weighted Asset) xác định sau: RWA = (A-B)*x + B*y Trong x y trọng số rủi ro người vay bên bán CDS Ví dụ, ngân hàng cho vay khách hàng có xếp hạng tín nhiệm từ BBB+ đến BB- x =100% Bên bán CDS có xếp hạng tín nhiệm cao từ AAA đến AA-, nên y = 20% Nếu ngân hàng không mua CDS, tài sản ngân hàng RWA= 100%*A; Nếu ngân hàng có mua CDS, RWA= (AB)*100% + B*20% Vì mục đích phịng ngừa rủi ro nên giá trị hợp đồng CDS (B) thường xấp xỉ giá trị tài sản tham chiếu (A), RWA B*20% Như vậy, nhờ việc sử dụng CDS, tài sản điều chỉnh rủi ro ngân hàng giảm, mà RWA mẫu số cơng thức tính CAR ( Capital Aquadecy Ratio), đó, ngân hàng dễ dàng việc đảm bảo an tồn vốn Các cơng cụ phái sinh tín dụng sử dụng ngân hàng vai trị trung gian tín dụng Ngân hàng đóng vai trị người tạo lập thị trường cách bán bảo hiểm cho người muốn phịng ngừa rủi ro tín dụng mua bảo hiểm cho khách hàng khác Nếu ngân hàng trạng thái mua bảo hiểm rịng, có nghĩa ngân hàng có xu hướng sử dụng phái sinh tín dụng để phịng ngừa rủi ro, họ trạng thái bán bảo hiểm rịng điều có nghĩa ngân hàng dùng công cụ phái sinh việc tạo lập thị trường hay với mục đích đầu Một báo cáo Fitch Rating ( 2007) cho thấy 58% ngân hàng sử dụng phái sinh tín dụng với mục đích kinh doanh, có 30% ngân hàng sử dụng với mục đích phịng ngừa rủi ro Ở góc độ kinh tế vĩ mơ, nhờ phái sinh tín dụng mà rủi ro kinh tế phân phối Trong khứ, rủi ro tín dụng tưởng chừng sinh hoạt động ngân hàng mở rộng sang đối tượng khác như: cơng ty tài chính, quỹ đầu tư … Những cú sốc kinh tế vỡ nợ hay khủng hoảng ngành riêng lẻ giảm nhẹ có tham gia chia sẻ từ ngành khác, nhờ mà góp phần ổn định hệ thống tài chính.Bên cạnh hiệu bình ổn, phái sinh tín dụng cung cấp 21 thơng tin phụ trợ mức đội tín nhiệm người vay thơng qua giá nó, thể tính khoản thị trường Vì thế, cải thiện tính hiệu thơng tin thị trường tài II Thực tế áp dụng tín dụng phái sinh Việt Nam Sự cần thiết phải sử dụng cơng cụ phái sinh tài quản trị rủi ro tín dụng Việt Nam Hệ thống ngân hàng thương mại đóng vai trị quan trọng việc huy động nguồn vốn kinh tế đất nước Trong khoảng 10 năm gần đây, hệ thống ngân hàng Việt Nam tăng trưởng mạnh kể quy mô tài sản số lượng ngân hàng Tính đến thời điểm nay, Việt Nam có gần 100 ngân hang thương mại lơn, nhỏ khác Kinh nghiệm hệ thống ngân hàng nước phát triển dịch vụ ngân hàng chiếm ưu cộng thêm với việc bánh thị trường cho vay nước ngày bị chia nhỏ qua năm gia nhập ngân hàng (trong nước lẫn nước ngoài) xuất kênh đầu tư khác, đầu tư vào thị trường chứng khoáng…) làm tỷ lệ khoản mục cho vay có xu hướng giảm Tuy nhiên, tỷ lệ khoản mục cho vay giảm qua năm khơng có nghĩa giá trị tuyệt đối dư nợ tín dụng ngân hàng giảm mà tăng tỷ lệ tính tổng tài sản mà ngân hàng có khuynh hướng tăng tài sản ngân hàng qua năm Kể từu năm 2005, ngân hàng nhà nước ban hành nhiều quy định quản trị rủi ro, an toàn hoạt động ngân hàng quản lý tín dụng đặc biệt quy định phân loại nợ, trích lập sử dụng dự phịng rủi ro tiến dần tới chuẩn mực quốc tế Bản chất cảu nợ xấu ngân hàng khách hàng vay vốn sử dụng vốn vay không hiệu thường phát sinh sau chu kỳ vay vốn, chí sau thời gian dài Nợ xấu tổ chức tín dụng tích lũy từ trước môi trường kinh doanh xấu kể từu năm 2008, khách hàng vay gặp nhiều khó khăn tài hoạt động, nợ xấu hệ thống tổ chức tín dụng có chiều hướng gia tăng nhanh 22 chóng thời gian gần Trong bối cảnh dư nợ tín dụng khơng biến động nhiều từ đầu năm 2012 trở lại cho thấy nợ xấu phát sinh chủ yếu khoản tín dụng cấp trước đây, đặc biệt giai đonạ tăng trưởng tín dụng nhanh Vì vậy, ngân hàng thương mại đưa nhiều sách : trích lập dự phịng, quản lý kiểm sốt chặt chẽ rủi ro, cấu lại mơ hình tổ chức quản lý rủi ro nhiên, việc sử dụng kết hợp biện pháp phòng ngừa rủi ro chưa hiệu Do đó, việc áp dụng nghiệp vụ phái sinh cần thiết lẽ nghiệp vụ phái sinh phân tán rủi ro vấn đề giúp ngân hàng tạo tài sản có mang tính khoản sở tài sản khoản, tạo cho ngân hàng nguồn vốn từ khoản vay Thực tế áp dụng cơng cụ phái sinh tín dụng Việt Nam Trong tiến trình hội nhập kinh tế Quốc tế, Hệ thống tài Việt Nam có bước phát triển quan trọng theo hướng hội nhập với thông lệ quốc tế chuẩn mực Quốc tế Tuy nhiên, đến thời điểm tại, cơng cụ tài phái sinh thị trường cơng cụ tài phái sinh chưa phát triển, việc mua bán cơng cụ tài phái sinh doanh nghiệp tổ chức tài thực trình hoạt động kinh doanh mình, đồng thời thị trường thức chưa thiết lập, thị trường phi thức nhỏ lẻ hoạt động khơng thường xun Loại cơng cụ tài phái sinh phổ biến nhiều Việt Nam công cụ tài phái sinh tiền tệ Ngồi ra, ngân hàng thương mại Việt Nam Ngân hàng Nhà nước cho phép thực thí điểm số loại cơng cụ tài phái sinh khác cơng cụ tài phái sinh tín dụng, hốn đổi lãi suất, quyền chọn vàng, kỳ hạn hàng hóa Trên thị trường tài Việt nam, nghiệp vụ phái sinh bắt đầu xuất khoảng năm trước đến xuất nhiều loại công cụ phái sinh chuẩn không chuẩn thực hiện.Tuy nhiên, sở pháp lý các nghiệp vụ phái sinh cịn mang tính thí điểm đơn lẻ, ngoại trừ giao dịch hoán đổi lãi suất có qui chế NHNN ( Quyết định số 1133/2003/QĐ - NHNN, ngày 30/9/2003 ban hành kèm theo qui 23 chế) Đồng thời số lượng giao dịch cịn khoảng gần 15 hợp đồng hoán đổi lãi suất số hợp đồng phái sinh khơng chuẩn khác cho phép thực hiện( số có số giao dịch chưa phát sinh giao dịch) Điều đặc biệt hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng thí điểm áp dụng Việt Nam theo công văn 3324/NHNN-CSTT, tháng 4/2006 cho phép HSBC chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh thực NH HSBC thực giao dịch hoán đổi lãi suất cộng dồn – Daily range accrual, thời hạn hợp đồng tối đa năm Theo thoả thuận hoán đổi này, khách hàng vay cuả HSBC trả Sibor cộng với phần chênh lệch tổng lãi suất phải trả không vượt mức lãi suất cao định trước Đổi lại HSBC trả Sibor cộng với phần chênh lệch cho ngày lãi suất Sibor giao động khoảng định trước Cụ thể, hợp đồng thoả thuận khách hàng vay vốn với thời hạn năm lãi suất thả Nếu đến ngày đáo hạn lãi suất Sibor không vượt mức lãi suất xác định trước (4,5%/năm ) HSBC trả lãi suất cho khách hàng với mức lãi suất (Sibor + 1,1% ) Trường hợp vượt mức lãi suất định trước, HSBC khơng phải trả mức lãi suất Đổi lại, khách hàng trả cho HSBC mức lãi suất (Sibor + 0,6%), tối đa không vượt 5,1%/ năm; thực giao dịch hoán đổi lãi suất đồng tiền Mặc dù loại hốn đổi hốn đổi rủi ro tín dụng thực lại giống sách bảo hiểm Tức bên nắm giữ trái phiếu khoản vay, định kỳ toán cho bên Trường hợp trái phiếu bị đánh giá thấp hay khoản vay bị vỡ nợ, bên bảo hiểm HSBC trả cho bên đối tác, khách hàng khoản bù trừ lỗ Sản phẩm hoán đổi rủi ro tín dụng HSBC Việt Nam gắn với rủi ro tín dụng loại trái phiếu phủ DN Việt Nam phát hành trái phiếu thị trường quốc tế, khoản vay dài hạn DN Việt nam tổ chức tín dụng hoạt động Việt Nam Khách hàng chuyển nhượng rủi ro tín dụng cho HSBC tổ chức tín dụng hoạt động Việt Nam bên nhận chuyển nhượng chi nhánh HSBC nước Thời hạn giao dịch không năm Khách hàng mua loại công cụ 24 giống thực khoản đầu tư gián tiếp Việc tiếp cận với công cụ cho phép nhà đầu tư có hội tìm kiếm mức lợi nhuận cao so với hoạt động tín dụng tiền gửi bình thường, nâng cao hiệu sử dụng nguồn vốn TCTD Hơn nữa, việc sử dụng công cụ cịn góp phần nâng cao mức độ tín nhiệm phủ DN Việt Nam phát hành trái phiếu thị trường quốc tế Ngân hàng Citibank thực thí điểm hốn đổi lãi suất đồng tiền từ ngày 1/3/2005 đến 2/2006 Ngân hàng Standard Chartered chi nhánh Việt Nam thực hoán đổi lãi suất chéo đồng tiền chéo (Cross Currency Swap- CCS) khoản vay ngoại tệ khách hàng sau khách hàng vay ngoại tệ;thực cung cấp sản phẩm gắn với rủi ro tín dụng- lãi suất cấu cho tiền gửi giấy tờ có giá, theo lãi suất khách hàng hưởng không cố định mà nằm khoảng giao động định phụ thuộc vào biến động số yếu tố thị trường , tỷ giá, lãi suất, giá sản phẩm hàng hóa Giai đoạn 2010 - 2011, kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn cán cân thương mại ngân sách thâm hụt, lạm phát tỷ giá tăng cao làm gia tăng tính rủi ro trái phiếu quốc tế Việt Nam Vì vậy, nhà đầu tư mua CDS để phòng vệ rủi ro, hạn chế tổn thất kiện tín dụng xảy Trong giai đoạn khảo sát, thị trường CDS Việt Nam đạt giá trị cao 151.076.904 USD (tính trung bình tuần) giai đoạn từ 03/09/2010 đến 25/02/2011 Đó thời điểm Tập đồn Cơng nghiệp Tàu thủy Việt Nam - Vinashin khả toán khoản lãi gốc đến hạn lượng trái phiếu phát hành thị trường quốc tế Đến nay, qua thời gian thí điểm, NHNN chưa có chấp thuận rõ ràng cho ngân hàng HSBC (chi nhánh TP Hồ Chí Minh), Citibank (chi nhánh Hà Nội) Standard Chartered (chi nhánh Hà Nội) tiếp tục cung cấp sản phẩm đầu tư gắn với rủi ro tín dụng, thị trường Việt Nam khơng cịn tổ chức phép cung cấp sản phẩm Trên thực tế, nhà ĐTNN mua CDS với tài sản tham chiếu trái phiếu quốc tế Việt Nam từ tổ chức quốc tế 25 III Nguyên nhân làm cho cơng cụ phái sinh tín dụng chưa sử dụng rộng rãi Việt Nam giải pháp khắc phục trở ngại Nguyên nhân Tại Việt Nam, hạn chế trình độ công nghệ chuyên môn thị trường tài cịn phát triển nên cơng cụ phái sinh tín dụng chưa nhiều chủ thể biết đến chưa sử dụng nhiều thực tế kinh doanh ngân hàng 1.1 Điều kiện thị trường: Việc hình thành phát triển nghiệp vụ phái sinh tín dụng trước hết phải xuất phát từ nhu cầu kinh tế Các công cụ tài phái sinh đời nhằm mục đích chủ yếu phòng ngừa rủi ro sở dự tính chiều hướng biến động thị trường Do vậy, điều kiện để có cơng cụ phát triển thị trường tài Trình độ thị trường tài nói chung tín dụng nói riêng Việt Nam thời gian tới mức thấp chưa phát triển đầy đủ, đặc biệt hoạt động liên quan đến lựa chọn xử lý nợ (như chứng khốn hóa, mua bán nợ, hợp nhất…) Những vấn đề hạn chế đáng kể phạm vi hoạt động hệ thống QLRR tín dụng Các điều kiện tảng sở hạ tầng, thể chế, đặc biệt quy định hệ thống kế toán tính tự chủ NHTM đóng vai trị quan trọng Do vậy, việc áp dụng mơ hình tiên tiến nước phát triển cần tính đến yếu tố đặc thù quy định nước Trình độ phát triển kinh tế đóng vai trị tảng cho phát triển hoạt động QLRR tín dụng Cùng với quy định pháp luật, trình độ phát triển kinh tế ảnh hưởng đến phạm vi hoạt động NHTM Trên thực tế, ngắn hạn, NHTM Việt Nam có khả mở rộng hoạt động tín dụng phạm vi quốc tế mà tập trung nhiều vào thị trường nội địa 26 1.2 Điều kiện pháp lý: Để tạo môi trường cạnh tranh tự bình đẳng, chế hoạt động thị trường phải quy định cách rõ ràng, tạo ổn định lâu dài khuyến khích tham gia thị trường cơng chúng Hiện nay, chưa có văn pháp lý điều chỉnh phạm vi hoạt động nghiệp vụ tín dụng phái sinh nói riêng lĩnh vực tài ngân hàng nói riêng Việc chưa có sách cụ thể thuế thu nhập nghiệp vụ phái sinh hoán đổi, quyền chọn… khiến cho việc triển khai nghiệp vụ NHTM Việt Nam gặp khó khăn 1.3 Về nhân lực sách đào tạo: Để đưa nghiệp vụ QLRR tín dụng vào vận dụng cần phải có đội ngũ nhân lực chất lượng cao Hiện nay, NHTM Việt Nam có xu hướng bị chảy máu chất xám Nguồn tài để thực sách đào tạo khơng đủ, lực lượng cán nòng cốt đủ khả tiếp nhận nghiệp vụ 1.4 Về cơng nghệ: Sự yếu hệ thống tin học, thiếu định nghĩa chuẩn, khai báo thông tin chưa hệ thống hóa làm cho phận chịu trách nhiệm QLRR tín dụng khơng theo dõi kịp khơng thể dự báo cách thỏa đáng mức độ tín dụng thời điểm Hơn nữa, với trình độ cơng nghệ cịn nhiều hạn chế, Việt Nam chưa thể triển khai phương pháp đo lường rủi ro trực tuyến điều làm tăng thời gian giao dịch, khối lượng giao dịch lên đáng kể triển khai quy trình QLRR Giải pháp Trong thời gian tới, cần trọng tới việc xây dựng văn hướng dẫn thống nghiệp vụ tài phái sinh phái sinh tín dụng cho NHTM NHNN nên nghiên cứu xây dựng sở pháp lý cho công cụ phái sinh khác giao dịch phái sinh tín dụng, phái sinh lãi suất… đồng thời, cho phép ngân hàng thực nghiệp vụ phái sinh này, tạo điều kiện cho NHTM cung cấp phương tiện 27 phịng ngừa rủi ro tín dụng cho thân ngân hàng NHNN nên ban hành văn hướng dẫn thực nghiệp vụ NHTM Mặt khác, lãnh đạo ngân hàng cần nhận thức cần thiết việc sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro tín dụng Tại Việt Nam nay, nghiệp vụ phái sinh mẻ cán lãnh đạo nhân viên ngân hàng Nghiệp vụ tương đối khó mặt kỹ thuật thực có ý nghĩa lớn NHTM trình QLRR kinh doanh ngân hàng Điều thể phát triển mạnh mẽ thị trường phái sinh toàn cầu số lượng hợp đồng giá trị hợp đồng giao dịch Để hình thành phát triển nghiệp vụ phái sinh, trước hết đòi hỏi cấp lãnh đạo NHTM Việt Nam cần có nhận thức quan điểm đắn việc triển khai nghiệp vụ thực tế Các NHTM phát triển nghiệp vụ khơng có đội ngũ chun gia Bằng nhiều đường khác ngân hàng phải xây dựng yếu tố tiền đề (như thuê chuyên gia nước để đào tạo, thiết kế sản phẩm xây dựng quy trình cho ngân hàng) Các NHTM cần có đủ số lượng nhân viên có trình độ chuyên môn, kinh nghiệm kỹ phù hợp để triển khai nghiệp vụ phái sinh Những nhân viên rõ ràng phải có hiểu biết sâu sắc thị trường biến động thị trường, loại cơng cụ tài phái sinh, quy cách giao dịch, kỹ thuật định giá, loại rủi ro có liên quan luật lệ thị trường Hiện đại hóa cơng nghệ ngân hàng giải pháp nhằm hỗ trợ QLRR tín dụng phát triển Để hình thành phát triển nghiệp vụ địi hỏi NHTM cần có đầu tư định vốn nhân lực để đại hóa cơng nghệ thơng tin Việc áp dụng cơng nghệ tốn điện tử giúp cho q trình tốn xác hiệu hay việc cập nhật thông tin diễn biến thị trường loại hàng hóa giao dịch thị trường giúp cho tổ chức tài chủ thể khác tham gia giao dịch có định đắn việc sử dụng cơng cụ tài phái sinh cách có hiệu để phòng ngừa rủi ro kinh doanh 28 Để triển khai QLRR tín dụng hiệu quả, ngân hàng phải có hệ thống QLRR có khả định lượng rủi ro với việc tham gia vào kinh doanh công cụ phái sinh, việc đo lường rủi ro trở nên phức tạp nhiều danh mục đầu tư trở nên ngày đa dạng Ngân hàng cần xây dựng chất lượng danh mục tín dụng sở làm sở để định giá cho công cụ phái sinh khác Việc đồng hóa cơng khai chất lượng danh mục tín dụng sở NHTM với phù hợp với quy định quốc tế xếp hạng tín dụng giúp cơng cụ phái sinh tín dụng hồn thiện Ngoài ra, hợp đồng giao dịch cần phải chuẩn hóa Các quy định phải cụ thể chặt chẽ quy định loại tài sản sử dụng làm tài sản sở, số lượng lô giao dịch… Tương tự hợp đồng bảo hiểm, kiện rủi ro có liên quan đến biến cố chi trả bảo hiểm cần xác định rõ phạm vi, giới hạn trả tiền trường hợp loại trừ (trường hợp xảy biến cố không trả tiền), tránh trường hợp quy định không rõ ràng dẫn đến tranh chấp người tham gia bảo hiểm công ty chi trả tiền bảo hiểm Nghiên cứu hợp đồng chuẩn hóa ISDA (International Swaps and Derivatives Assotiation - Hiệp hội phái sinh hoán đổi quốc tế) để áp dụng Việt Nam, đặc biệt quy trình xử lý có kiện tín dụng chế định giá tài sản tham chiếu 29 KẾT LUẬN Phái sinh rủi ro tín dụng hình thái chuyển giao rủi ro tín dụng bậc cao nhằm giúp ngân hàng có cơng cụ để chuyển giao mua, bán, gia công, chế biến rủi ro tín dụng mà khơng cần phải chuyển giao danh mục tín dụng mình.Cho đến nay, tín dụng phái sinh nhìn nhận lạc quan, người ta lo lắng chúng suốt hai mươi năm qua kinh tế vận hành ổn định Nhưng công cụ không gây sốt Việt Nam chuyên gia cảnh báo Vì cịn nhiều trở ngại điều kiện thị trường, điều kiện pháp lý, nguồn nhân lực sách đào tạo…mà cơng cụ phái sinh sinh tín dụng chưa sử dụng rộng rãi Việt Nam Để sản phẩm phát triển góp phần vào việc QLRR tín dụng NHTM Việt Nam địi hỏi góp sức hỗ trợ từ phía NHNN ngành có liên quan, hiệp hội ngân hàng thân nội NHTM Việt Nam 30 TÀI LIỆU THAM KHẢO PGS TS Trần Huy Hoàng, (2010), Quản trị ngân hàng, NXB Lao động xã hội TS Nguyễn Minh Kiều, (2011), Nghiệp vụ ngân hàng thương mại, NXB Lao động xã hội ThS Vũ Thị Kim Oanh, (Số8/2014), Hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng – Cơng cụ phịng ngừa rủi ro hữu hiệu cho NHTM, (tr 19 – tr 22), Tạp chí ngân hàng Chu Văn Thái, (Số 13/2007), Tín dụng phái sinh: Cơng cụ tài q trình kiểm nghiệm giá trị, Tạp chí ngân hàng Phịng Phân tích Dự báo thị trường, Chứng khốn đảm bảo chấp (MSB) Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) – Hai cơng cụ chứng khốn phái sinh chủ yếu gây khủng hoảng tài năm 2008 gợi ý sách giám sát tài chính, Trung tâm nghiên cứu khoa học Đầu tư chứng khoán (UBCKNN) Robert S Neal, (1996), Credit Derivatives: New Finacial Instruments for Controlling Credit Risk, Federal Reserve Bank of Kansas City Moorad Choudhry, (2004), Total Return Swaps: Credit Derivatives and Synthetic Funding Instruments, YieldCurve.com Credit Derivative, Credit Default Swaps, Total Return Swaps, Credit – Linked Swap, Credit Default Option Website www wikipedia.com 31 ... dụng cơng cụ phái sinh tài quản trị rủi ro tín dụng Việt Nam 22 2 .Thực tế áp dụng công cụ phái sinh tín dụng Việt Nam 23 III Nguyên nhân làm cho cơng cụ phái sinh tín dụng. . . dung tiểu luận tìm hiểu loại cơng cụ phái sinh tín dụng, cơng cụ phái sinh tín dụng áp dụng Việt Nam nào, gặp phải khó khăn gì? Và đưa số giải pháp đề giải trở ngại I Những vấn đề phái sinh tín dụng. . . rủi ro tín dụng từ đối tác sang đối tác khác TRS cơng cụ phái sinh tín dụng sử dụng ngân hàng định chế tài khác để quản lý rủi ro tín dụng TRS sử dụng cơng cụ quản lý rủi ro tín dụng cơng cụ repo