Company LOGO Paper 3 Paper 3 : : SỞ HỮU CỦA TỔ CHỨC NƯỚC NGOÀI & TÍNH SỞ HỮU CỦA TỔ CHỨC NƯỚC NGOÀI & TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: KHOÁN: BẰNG CHỨNG TỪ INDONESIA BẰNG CHỨNG TỪ INDONESIA (S. Ghon Rhee, Jianxin Wang, 2009) 1. Phạm Thị Ngọc Yến 2. V Trọng Hiếu 3. Lê Như Quỳnh 4. Nguyễn Thị Hải Ngọc 5. Bùi Quốc Hòa 6. Từ Thị Thùy Trang 7. Nguyễn Xuân Thùy 8. Lê Thanh Nam 9. Trương Hoàng Long Nhóm 3: GVHD: TS Trần Phương Thảo Nội dung NỘI DUNG TRÌNH BÀY 4 Giới thiệu 1 2 3 5 Dữ liệu và các phân tích sơ bộ Sở thích của NĐT nước ngoài đối với các CK lưu động Ảnh hưởng của sở hữu nước ngoài đến tính thanh khoản của CP Tổng kết và các nghiên cứu trong tương lai 1. Giới thiệu 1. Giới thiệu Đặt vấn đề Đặt vấn đề • Các TT tài chính mới nổi có tính thanh khoản không cao bằng các nền KT phát triển • Sự thiếu thanh khoản là yếu tố quan trọng gây ra những bất ổn tại các TT mới nổi và là một sự trở ngại đáng kể đối với sự phát triển của TTTC • Sự mở cửa của TTTC trong nước đối với các NĐT quốc tế, như là một phần của sự tự do hóa tài chính toàn cầu được mong đợi nhằm tăng cường tính thanh khoản cho TT trong nước Khe hổng của nghiên cứu Khe hổng của nghiên cứu  Chỉ một số ít nghiên cứu chỉ ra tác động của việc mở cửa TTTC đến tính thanh khoản ở các thị trường mới nổi  Chưa có đề tài nào trước đó nghiên cứu về mối liên hệ giữa sự tự do hóa thị trường tài chính và tính thanh khoản 1. Giới thiệu 1. Giới thiệu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu 1) Tự do hóa tài chính có luôn làm tăng tính thanh khoản TTCK ở các nước mới nổi không? 2) Các CP có tính thanh khoản cao sẽ thu hút các NĐT nước ngoài hay sự tham gia của các NĐT nước ngoài sẽ làm gia tăng tính thanh khoản của TT trong nước? 3) Tỷ lệ sở hữu của các NĐT nước ngoài nắm giữ là bao nhiêu thì sẽ có tác động ngược chiều đến tính thanh khoản? 1. Giới thiệu 1. Giới thiệu Trả lởi cho các câu hỏi nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu  Sử dụng tỷ lệ sở hữu nước ngoài đối với các CP riêng lẻ là phương pháp đo lường trực tiếp sự hiện diện của đầu tư nước ngoài vào TT trong nước để phân tích mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu nước ngoài và tính thanh khoản.  Sử dụng bộ 3 thước đo lường tính thanh khoản tốt hơn: chênh lệch giá mua – giá bán (bid–ask spreads), độ sâu của TT (market depth) và độ nhạy cảm của giá  Kiểm định nhân quả Granger giữa tỷ lệ sở hữu nước ngoài và tính thanh khoản 1. Giới thiệu 1. Giới thiệu 1. Giới thiệu 1. Giới thiệu  Indonesia mở cửa thị trường vốn để thu hút đầu tư nước ngoài năm 1989. Trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2002 đến tháng 8 năm 2007, tổ chức nước ngoài năm giữ gần 70% giá trị cổ phiếu tự do chuyển nhượng của thị trường, khoảng 41% tổng giá trị vốn hóa thị trường.  Thị trường vốn Indonesia được thể chế hoá cao, với ít hơn 5% giá trị cổ phiếu tự do chuyển nhượng được nắm giữ bởi các cá nhân và tổ chức nước ngoài nắm giữ hầu hết giá trị thị trường thả nổi tự do.  Vì vậy, thị trường Indonesian là nơi thích hợp để kiểm tra tác động của quyền sở hữu nước ngoài lên tính thanh khoản. www.themegallery.com Company Logo Một số nghiên cứu làm nền tảng Một số nghiên cứu làm nền tảng 1. Giới thiệu 1. Giới thiệu 2000 Heflin & Shaw; Sarin & cộng sự 2007 De La Torre & cộng sự 2001 Denin & Weston 2007 Rubin; Agarwal Tự do hoá thị trường tính có tác động ngược chiều với tính thanh khoản 2. Dữ liệu và các phân tích sơ bộ 2. Dữ liệu và các phân tích sơ bộ  Dữ liệu do Jarkata Stock Exchange (JSK) và Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) cung cấp  Mẫu được chọn nằm trong khoảng thời gian từ 1/1/02 đến 31/8/07 Tỷ lệ CP không dùng chứng từ trong tổng số CP đang lưu hành được nắm giữ bởi các NĐT khác nhau Bảng tóm tắt những giao dịch CK hàng ngày: giá cao nhất, thấp nhất, giá đóng cửa, KL giao dịch, giá trị giao dịch, KL và giá muốn mua cao nhất cuối ngày giao dịch, KL và giá muốn bán thấp nhất của mỗi CP DATASET 2. Dữ liệu và các phân tích sơ bộ 2. Dữ liệu và các phân tích sơ bộ [...]... hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu ROBUSTNESS TEST 4 Ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu ROBUSTNESS TEST RESULTS Tác động ngược chiều của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu vẫn không thay đổi Nhìn chung, tác động của các ĐCTC trong nước lên tính thanh khoản mang tính tích cực nhiều hơn là tiêu cực 4 Ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu ẢNH HƯỞNG RÒNG CỦA... quả Granger TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU 4 Ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu BASELINE MODEL 4 Ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu BASELINE MODEL RESULTS 4 Ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu BASELINE MODEL RESULTS { Si,t +2.38% FINSTi,t-1 +10% Di,t -8.48% PSi,t +11.34% Giảm thanh khoản 4 Ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu BASELINE... trước đây bằng cách sử dụng thang đo mức độ thanh khoản tốt hơn & thời kỳ chọn mẫu sẽ gần hiện tại hơn 3 Sở thích của NĐT NN đối với các CK lưu động  Kiểm định xem ở mức độ & thay đổi nào trong tỷ lệ sở hữu của các NĐT nước ngoài nào bị ảnh hưởng bởi phương pháp đo lường thanh khoản có độ trễ  FINSTi,t: biến phụ thuộc đại diện cho tỷ lệ % sở hữu các CP tự do giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài vào... của cổ phiếu ẢNH HƯỞNG RÒNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI •k: nhóm các cổ phiếu được chia theo khối lượng (k = 1, ,5) •y: năm ( = 2002, , 2007) Đo lường ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản theo thời gian và kích thước của 4 Ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu ẢNH HƯỞNG RÒNG CỦA SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI 5 Kết luận 1 SHNN có tác động ngược chiều lên tính thanh khoản của cổ phiếu 2 3 5 Kết luận NGUYÊN... ngoài tương tự như tác động của 2,1% sỡ hữu nước ngoài được báo cáo trong Panel A Những biến quan trọng khác (những biến thanh khoản) : great depth và biến động giá càng thấp sẽ làm gia tăng mua ròng nước ngoài, mặc dù mối tương quan nhỏ hơn nhiều so với tỷ suất sinh lợi hàng tháng Company Logo 4 Ảnh hưởng của SHNN lên tính thanh khoản của cổ phiếu SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI Kiểm định nhân quả Granger TÍNH THANH. .. ảnh hưởng 3 Sở thích của NĐT NN đối với các CK lưu động 3 Sở thích của NĐT NN đối với các CK lưu động Panel A: - Mức độ sở hữu nước ngoài của tháng t thì tương quan mạnh với giá trị của nó trong tháng t-1 - Các chứng khoán có vốn hóa lớn và tỷ suất sinh lợi cao thu hút các nhà đầu tư nước ngoài nhiều hơn - Doanh thu không có ảnh hưởng đối theo phương pháp đo lường thanh khoản - Sở hữu nước ngoài giảm... hàng tháng trong sỡ hữu nước ngoài và thay đổi hàng tháng trong đo lường thanh khoản  Động cơ Panel B: Thứ nhất, sở hữu nước ngoài và log hàm thanh khoản rất ổn định như thể hiện ở bảng 3 và 4 Nếu mối tương quan giữa sỡ hữu và thanh khoản chính xác, tính ổn định cao có thể tạo nên mức tin cậy trong mối tương quan giữa độ trễ thanh khoản và sở hữu tương lai Việc sử dụng sai phân bậc 1 của biến này đưa... quả (Granger) giữa tính thanh khoản trong quá khứ và tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngoài ở thời điểm hiện tại o Mô hình hồi quy chéo dung kiểm định mỗi tháng và hệ số trung bình hàng tháng o Tính toán theo sai số chuẩn đã được sửa đổi của Fama-Macbeth: + “St Dev” là độ lệch chuẩn của hệ số kiểm định β qua các tháng, + ρ(1) là tự tương quan bậc 1 của β, + T là số tháng 3 Sở thích của NĐT NN đối với các... tháng hoặc là biến số đại diện cho sự chênh lệch của nó Delta FINSTi,t 3 Sở thích của NĐT NN đối với các CK lưu động Các biến kiểm soát ảnh hưởng đến tỷ lệ sở hữu các CP tự do giao dịch của các NĐT nước ngoài Lợi tức cùng thời điểm ri,t σi,t Mức độ biến động Ln(MCAPi,t-1) FINSTi,t “Logarit” giá trị vốn hoá thị trường có độ trễ Doanh thu TOVERi,t 3 Sở thích của NĐT NN đối với các CK lưu động o Sử dụng... ròng nước ngoài trong quyền sỡ hữu Việc nắm giữ được chi phối bởi kỳ vọng lâu dài trong khi việc mua bán thường do biến động giá cả tác động Do đó các yếu tố quyết định đến sở hữu nước ngoài có thể không giống tác động đến mức mua bán ròng của NĐTNN Company Logo 3 Sở thích của NĐT NN đối với các CK lưu động - Kết quả bảng B: Lượng Spread tăng 1% dẫn đến lượng mua ròng nước ngoài tăng trung bình 2,3% tổng . 3 : : SỞ HỮU CỦA TỔ CHỨC NƯỚC NGOÀI & TÍNH SỞ HỮU CỦA TỔ CHỨC NƯỚC NGOÀI & TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN: KHOÁN: BẰNG CHỨNG TỪ INDONESIA BẰNG. tăng tính thanh khoản TTCK ở các nước mới nổi không? 2) Các CP có tính thanh khoản cao sẽ thu hút các NĐT nước ngoài hay sự tham gia của các NĐT nước ngoài sẽ làm gia tăng tính thanh khoản của. dụng tỷ lệ sở hữu nước ngoài đối với các CP riêng lẻ là phương pháp đo lường trực tiếp sự hiện diện của đầu tư nước ngoài vào TT trong nước để phân tích mối quan hệ giữa tỷ lệ sở hữu nước ngoài