BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ THỊ THỤC OANH PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NHÓM NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ THỊ THỤC OANH PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NHÓM NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 60.34.20 LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS. VÕ THỊ THÚY ANH Đà Nẵng - Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tác giả luận văn Lê Thị Thục Oanh MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 1. Tính cấp thiết của đề tài 1 2. Mục tiêu nghiên cứu 2 3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu 2 4. Phƣơng pháp nghiên cứu: 2 5. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài 3 6. Kết cấu đề tài 3 7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu 3 CHƢƠNG 1. CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY . 8 1.1. NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY 8 1.1.1. Khái niệm cấu trúc vốn 8 1.1.2. Các thành phần trong cấu trúc vốn 9 1.1.3. Các tỷ số đo lƣờng cấu trúc vốn 13 1.1.4. Ý nghĩa nghiên cứu cấu trúc vốn của doanh nghiệp 14 1.1.5. Cấu trúc vốn tối ƣu 15 1.2. CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 16 1.2.1. Lý thuyết M&M về cấu trúc vốn 17 1.2.2. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 20 1.2.3. Lý thuyết trật tự phân hạng 22 1.2.4. Lý thuyết thời điểm thị trƣờng 24 1.3. MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC VỐN VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 26 1.3.1. Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp 26 1.3.2. Mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp 28 1.4. CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY 30 1.4.1. Đặc điểm của nền kinh tế 30 1.4.2. Đặc điểm ngành 31 1.4.3. Thuế thu nhập doanh nghiệp 31 1.4.4. Cấu trúc tài sản 32 1.4.5. Cơ hội tăng trƣởng 33 1.4.6. Quy mô doanh nghiệp 34 1.4.7. Khả năng thanh khoản 35 1.4.8. Rủi ro kinh doanh 36 KẾT LUẬN CHƢƠNG 1 38 CHƢƠNG 2. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. 39 2.1. MẪU NGHIÊN CỨU 39 2.1.1. Khái niệm ngành xây dựng 39 2.1.2. Đặc điểm ngành xây dựng 40 2.1.3. Xác định mẫu nghiên cứu 42 2.1.4. Thông tin tổng quát về các công ty ngành xây dựng đƣợc khảo sát 43 2.1.5. Thực trạng giá cổ phiếu ngành xây dựng 47 2.2. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 49 2.2.1. Tỷ số nợ dài hạn trên tổng tài sản 49 2.2.2. Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu 53 2.3. XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TRONG MÔI TRƢỜNG KINH TẾ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 57 2.4. XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ BÊN TRONG DOANH NGHIỆP ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 61 2.4.1. Biến phụ thuộc 61 2.4.2. Biến độc lập 61 2.4.3. Các giả thuyết về mối tƣơng quan giữa cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn 62 2.4.4. Xác định các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn bằng hệ số tƣơng quan và phân tích hồi quy 63 2.5. MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC VỐN VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 66 KẾT LUẬN CHƢƠNG 2 69 CHƢƠNG 3. KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 71 3.1. KẾT LUẬN 71 3.2. KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP 72 3.3. KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CHÍNH PHỦ VÀ CÁC CƠ QUAN QUẢN LÝ NHÀ NƢỚC 74 3.4. KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI 76 3.5. HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU 78 KẾT LUẬN CHƢƠNG 3 79 KẾT LUẬN 80 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TS Tài sản NPT Nợ phải trả VCSH Vốn chủ sở hữu TSCĐ Tài sản cố định ROA Tỷ suất sinh lời trên tài sản ROE Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu EBIT Lợi nhuận trƣớc thuế và lãi vay ĐLC Độ lệch chuẩn GTTB Giá trị trung bình GTCN Giá trị cao nhất GTTN Giá trị thấp nhất DNVVN Doanh nghiệp vừa và nhỏ QBLTD Quỹ bảo lãnh tín dụng TAX Thuế thu nhập doanh nghiệp TAN Cơ cấu tài sản cố định GRO_ASS Tốc độ tăng trƣởng tài sản GRO_SAL Tốc độ tăng trƣởng doanh thu SIZE_SAL Quy mô doanh nghiệp theo doanh thu SIZE_ASS Quy mô doanh nghiệp theo tổng tài sản LIQ Hệ số thanh toán nhanh VOL Rủi ro kinh doanh DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng Trang Bảng 2.1 Phân loại công ty theo thời gian niêm yết 43 Bảng 2.2 Tỷ trọng các thành phần vốn của các công ty ngành xây dựng 44 Bảng 2.3 Phân loại công ty theo doanh thu và vốn điều lệ 45 Bảng 2.4 Phân loại công ty theo lợi nhuận sau thuế so với doanh thu thuần 46 Bảng 2.5 Tỷ số nợ dài hạn trên tổng tài sản của các công ty ngành xây dựng qua từng năm 49 Bảng 2.6 Tỷ số nợ dài hạn trên tổng tài sản của các công ty ngành xây dựng phân theo quy mô 50 Bảng 2.7 Tỷ số nợ dài hạn trên tổng tài sản phân theo lợi nhuận sau thuế so với doanh thu thuần 51 Bảng 2.8 Tỷ số nợ dài hạn trên tổng tài sản của các công ty ngành xây dựng 52 Bảng 2.9 Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu của các công ty ngành xây dựng qua từng năm 54 Bảng 2.10 Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu theo quy mô công ty 55 Bảng 2.11 Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu theo lợi nhuận sau thuế so với doanh thu thuần 56 Bảng 2.12 Tỷ số nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu 57 Bảng 2.13 Các nhân tố vĩ mô của nền kinh tế và tỷ số nợ dài hạn theo giá trị sổ sách và theo thị trƣờng 58 Bảng 2.14 Kết quả tƣơng quan giữa các biến của các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn 62 Bảng 2.15 Các hệ số riêng phần của mô hình hồi quy 65 Bảng 2.16 Kết quả tƣơng quan giữa các biến giá trị doanh nghiệp, nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu 67 Bảng 2.17 Tác động của cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp 67 DANH MỤC HÌNH VẼ Số hiệu Tên hình Trang Hình 1.1 Nguyên tắc tổng giá trị không đổi theo quan điểm M&M 19 Hình 2.1 Cơ cấu giá trị sản xuất cả nƣớc năm 2013 41 Hình 2.2 Tỷ trọng các công ty ngành xây dựng niêm yết theo thời gian 44 Hình 2.3 Phân loại công ty theo doanh thu và vốn điều lệ 46 Hình 2.4 Phân loại công ty theo lợi nhuận sau thuế so với doanh thu 47 Hình 2.5 Đồ thị diễn biến giá cổ phiếu ngành xây dựng và VN- Index năm 2013 48 Hình 2.6 Mối tƣơng quan giữa tỷ số nợ dài hạn theo giá trị sổ sách và giá trị thị trƣờng với tốc độ tăng trƣởng kinh tế, lạm phát và lãi suất 60 [...]... Phân tích cấu trúc vốn của các công ty nhóm ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. ” 2 Mục tiêu nghiên cứu Luận văn tập trung vào nghiên cứu các vấn đề sau: - Hệ thống hóa cơ sở lý luận về cấu trúc vốn của công ty - Phân tích và đánh giá thực trạng cấu trúc vốn của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam - Rút ra các khuyến nghị đối với các công. .. quát các lý thuyết về cấu trúc vốn và kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn - Phân tích xây dựng mô hình các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty nhóm ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam - Từ kết quả kiểm định đƣa ra kết luận và giải pháp, kiến nghị đối với việc xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho các công ty nhóm ngành xây dựng 6 Kết cấu đề... và kết luận, đề tài bao gồm 3 chƣơng: Chƣơng 1: Cơ sở lý luận về cấu trúc vốn của công ty Chƣơng 2: Phân tích cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty nhóm ngành xây dựng Chƣơng 3: Những giải pháp xây dựng cấu trúc vốn cho các công ty nhóm ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 7 Tổng quan tài liệu nghiên cứu Trong quá trình thực hiện luận văn này,... Nguyễn Thị Thanh Nga (2010), Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh”, luận văn thạc sĩ kinh tế, trƣờng đại học kinh tế TP Hồ Chí Minh Đề tài đã đề cập một số các lý thuyết cấu trúc vốn, phân tích các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của một số các nƣớc trên thế giới và đề xuất một số biện pháp xây dựng cấu trúc vốn cho các công ty niêm. .. khuyến nghị đối với các công ty ngành xây dựng trong việc xác định cấu trúc vốn và đối với các chủ thể quản lý có liên quan 3 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu - Đối tƣợng nghiên cứu: Các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: + Về thời gian: Báo cáo tài chính của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong 4 năm từ năm... khoản, cơ cấu tài sản và khả năng sinh lời Đồng thời đề tài đã đề xuất một số định hƣớng hƣớng tới một cấu trúc vốn tối ƣu cho các doanh nghiệp ngành chế biến thủy sản niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh [3] Lê Thị Mỹ Phƣơng (2012), Phân tích các nhân tố ảnh hƣởng tới cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Hà Nội”, luận văn thạc sĩ quản... sánh để phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc vốn của các công ty ngành xây dựng và dựa vào các lý thuyết để nhận diện các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn 3 - Phƣơng pháp định lƣợng: Sử dụng phân tích hồi quy bằng mô hình hồi quy tuyến tính bội để xây dựng phƣơng trình các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn và phân tích kết quả nghiên cứu của các lý thuyết cấu trúc vốn 5 Ý nghĩa thực tiễn của đề... vốn nhà nƣớc và rủi ro kinh doanh Cuối cùng, đề tài đề xuất một số giải pháp cụ thể để hoàn thiện cấu trúc vốn [4] Lê Thị Kim Thƣ (2012), Phân tích các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh”, luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh, ngành tài chính ngân hàng, trƣờng đại học kinh tế Đà Nẵng Bài viết đã phân tích. .. Việt Nam trong 4 năm từ năm 2010 đến năm 2013 + Về không gian: Đề tài nghiên cứu cấu trúc vốn của 78 công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam với đầy đủ dữ liệu đƣợc nêu trên báo cáo tài chính 4 Phƣơng pháp nghiên cứu: Để phân tích cấu trúc vốn và xác định các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn đề tài đã sử dụng kết hợp cả hai phƣơng pháp định lƣợng và định tính - Phƣơng... kinh doanh, ngành tài chính ngân hàng, trƣờng đại học kinh tế Đà Nẵng Đề tài đã đƣa ra các lý thuyết về cấu trúc vốn theo quan điểm truyền 5 thống và hiện đại Đề tài cũng đã phân tích các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn, từ đó các nhà quản trị có thể xây dựng một cấu trúc vốn hợp lý với đặc điểm của ngành Kết quả đã chỉ ra có 9 nhân tố ảnh hƣởng đến tỷ suất nợ của các công ty ngành xây dựng Tuy nhiên . 2: Phân tích cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các công ty nhóm ngành xây dựng. Chƣơng 3: Những giải pháp xây dựng cấu trúc vốn cho các công ty nhóm ngành xây dựng niêm. về cấu trúc vốn của công ty. - Phân tích và đánh giá thực trạng cấu trúc vốn của các công ty ngành xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. - Rút ra các khuyến nghị đối với các. 2. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM. 39 2.1. MẪU NGHIÊN CỨU 39 2.1.1. Khái niệm ngành xây dựng 39 2.1.2. Đặc điểm ngành xây