Chuyªn ®Ò 2 tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao I. VAI TRÒ VÀ M C TIÊU C A TÀI CHÍNH DOANH NGHI PỤ Ủ Ệ 1. Tài chính doanh nghi pệ - Quá trình ho t đ ng c a doanh nghi p cũng là quá trình t o l p, phân ph i vàạ ộ ủ ệ ạ ậ ố s d ng qu ti n t h p thành ho t đ ng tài chính c a doanh nghi p. Trong quá trìnhử ụ ỹ ề ệ ợ ạ ộ ủ ệ đó, làm phát sinh, t o ra s v n đ ng c a các dòng ti n bao hàm dòng ti n vào, dòngạ ự ậ ộ ủ ề ề ti n ra g n li n v i ho t đ ng đ u t và ho t đ ng kinh doanh th ng xuyên hàngề ắ ề ớ ạ ộ ầ ư ạ ộ ườ ngày c a doanh nghi p.ủ ệ - Nh v y, xét v hình th c, tài chính doanh nghi p là qu ti n t trong quá trìnhư ậ ề ứ ệ ỹ ề ệ t o l p, phân ph i, s d ng và v n đ ng g n li n v i ho t đ ng c a doanh nghi p.ạ ậ ố ử ụ ậ ộ ắ ề ớ ạ ộ ủ ệ Xét v b n ch t, tài chính doanh nghi p là các quan h kinh t d i hình th c giá trề ả ấ ệ ệ ế ướ ứ ị n y sinh g n li n v i vi c t o l p, s d ng qu ti n t c a doanh nghi p trong quáả ắ ề ớ ệ ạ ậ ử ụ ỹ ề ệ ủ ệ trình ho t đ ng c a doanh nghi p.ạ ộ ủ ệ 2. Vai trò c a nhà qu n lý tài chính doanh nghi p (Giám đ c tài chính)ủ ả ệ ố Vai trò c a giám đ c tài chính đ c th hi n nh chi c c u n i gi a th tr ngủ ố ượ ể ệ ư ế ầ ố ữ ị ườ tài chính v i doanh nghi p. Vai trò đó đ c th hi n nh sau:ớ ệ ượ ể ệ ư (1) Tr c tiên, giám đ c tài chính s t ch c huy đ ng v n đ đáp ng nhu c uướ ố ẽ ổ ứ ộ ố ể ứ ầ v n đ u t cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a doanh nghi p. Nh v y, giám đ cố ầ ư ạ ộ ả ấ ủ ệ ư ậ ố tài chính s ph i d báo đ c nhu c u v n c n thi t và l a ch n các hình th c huyẽ ả ự ượ ầ ố ầ ế ự ọ ứ đ ng v n v i quy mô h p lý.ộ ố ớ ợ (2) Sau khi huy đ ng v n, giám đ c tài chính s th c hi n vi c phân b v n choộ ố ố ẽ ự ệ ệ ổ ố các c h i đ u t c a doanh nghi p. Trong đi u ki n gi i h n v ngu n v n, giámơ ộ ầ ư ủ ệ ề ệ ớ ạ ề ồ ố đ c tài chính ph i phân b v n cho các d án đ u t sao cho có th t i đa hóa l i íchố ả ổ ố ự ầ ư ể ố ợ cho ch s h u.ủ ở ữ (3) Vi c đ u t hi u qu và s d ng nh ng tài s n v i hi u su t cao s đem l iệ ầ ư ệ ả ử ụ ữ ả ớ ệ ấ ẽ ạ dòng ti n gia tăng cho doanh nghi p.ề ệ (4) Cu i cùng, giám đ c tài chính s ph i quy t đ nh phân ph i dòng ti n thuố ố ẽ ả ế ị ố ề đ c t các ho t đ ng c a doanh nghi p. Dòng ti n đó có th đ c tái đ u t tr l iượ ừ ạ ộ ủ ệ ề ể ượ ầ ư ở ạ doanh nghi p ho c hoàn tr cho các nhà đ u t .ệ ặ ả ầ ư Qua phân tích trên, có th nh n th y giám đ c tài chính c a m t doanh nghi p cóể ậ ấ ố ủ ộ ệ vai trò quan tr ng th hi n qua vi c phân tích và l a ch n 3 chính sách tài chính chi nọ ể ệ ệ ự ọ ế l c, đó là:ượ + Doanh nghi p nên đ u t vào nh ng d án nào trong đi u ki n ngu n l c tàiệ ầ ư ữ ự ề ệ ồ ự chính có h n đ t i đa hóa l i ích c a ch s h u? Tr l i câu h i này t c là đã l aạ ể ố ợ ủ ủ ở ữ ả ờ ỏ ứ ự ch n chính sách đ u t v n t i u.ọ ầ ư ố ố ư 1 + Doanh nghi p nên tài tr v n cho d án đ u t b ng nh ng ngu n v n nàoệ ợ ố ự ầ ư ằ ữ ồ ố v i quy mô bao nhiêu? Tr l i câu h i này nghĩa là đã l a ch n chính sách tài tr v nớ ả ờ ỏ ự ọ ợ ố t i u.ố ư + Doanh nghi p nên phân ph i k t qu ho t đ ng kinh doanh nh th nào? Vi cệ ố ế ả ạ ộ ư ế ệ l a ch n câu tr l i cho câu h i này chính là đã l a ch n chính sách phân ph i l iự ọ ả ờ ỏ ự ọ ố ợ nhu n (chính sách c t c) t i u.ậ ổ ứ ố ư Các chính sách này s có tác đ ng t i t l tăng tr ng thu nh p c a ch s h uẽ ộ ớ ỷ ệ ưở ậ ủ ủ ở ữ trong t ng lai và đi u đó s tác đ ng làm tăng ho c gi m giá tr công ty trên thươ ề ẽ ộ ặ ả ị ị tr ng.ườ 3. M c tiêu c a tài chính doanh nghi pụ ủ ệ Trong kinh t vi mô, t i đa hoá l i nhu n nh là m t m c tiêu lý thuy t và cácế ố ợ ậ ư ộ ụ ế nhà kinh t h c s d ng nó đ ch ng minh các công ty nên ho t đ ng nh th nào làế ọ ử ụ ể ứ ạ ộ ư ế h p lý đ có th tăng đ c l i nhu n. Tuy nhiên, vi c xem xét đó d ng nh đ c đ tợ ể ể ượ ợ ậ ệ ườ ư ượ ặ trong b i c nh th gi i tĩnh. Còn trong th gi i hi n th c, các nhà qu n lý tài chínhố ả ế ớ ế ớ ệ ự ả đang ph i đ i m t khi ra các quy t đ nh c a mình, đó là ph i x lý hai v n đ l n màả ố ặ ế ị ủ ả ử ấ ề ớ m c tiêu t i đa hoá l i nhu n đã b qua không xem xét t i đó là ụ ố ợ ậ ỏ ớ th i gian và r i ro trongờ ủ t ng lai.ươ Do v y, khi phân tích và l a ch n các quy t đ nh tài chính, giám đ c tài chínhậ ự ọ ế ị ố ph i x lý đ c y u t th i gian và s r i ro đ nh m m c tiêu t i đa hoá l i ích c aả ử ượ ế ố ờ ự ủ ể ằ ụ ố ợ ủ ch s h u (đ i v i công ty c ph n đi u đó th hi n thông qua t i đa hoá giá củ ở ữ ố ớ ổ ầ ề ể ệ ố ổ phi u trên th tr ng).ế ị ườ 4. Th tr ng tài chínhị ườ Trong quá trình ho t đ ng, doanh nghi p có lúc thi u h t v n nh ng có lúc dạ ộ ệ ế ụ ố ư ư th a v n. Lúc thi u v n doanh nghi p ph i tìm ngu n tài tr nh m bù đ p s thi uừ ố ế ố ệ ả ồ ợ ằ ắ ự ế h t v v n đ m b o cho ho t đ ng s n xu t kinh doanh đ c liên t c và hi u qu .ụ ề ố ẩ ả ạ ộ ả ấ ượ ụ ệ ả Nh ng lúc d th a v n, doanh nghi p ph i th c hi n đ u t v n đ sinh l i nh mữ ư ừ ố ệ ả ự ệ ầ ư ố ể ờ ằ nâng cao hi u qu s d ng v n. ệ ả ử ụ ố Nh v y, ho t đ ng c a doanh nghi p g n li n v iư ậ ạ ộ ủ ệ ắ ề ớ h th ng tài chính. Trong đó bao g m: Th tr ng tài chính, các t ch c tài chính và cácệ ố ồ ị ườ ổ ứ công c tài chính.ụ *Th tr ng tài chính: là th tr ng giao d ch các lo i tài s n tài chính nh cị ườ ị ườ ị ạ ả ư ổ phi u, trái phi u, tín phi u ế ế ế - Thành ph n tham gia th tr ng tài chính bao g m các h gia đình, các doanhầ ị ườ ồ ộ nghi p, các t ch c tài chính trung gian và chính phệ ổ ứ ủ - Hàng hóa đ c giao d ch trên th tr ng tài chính là các tài s n tài chínhượ ị ị ườ ả - Ch c năng c a th tr ng tài chính:ứ ủ ị ườ + T p trung các kho n ti n nhàn r i thành ngu n v n l n cho đ u t phát tri n.ậ ả ề ỗ ồ ố ớ ầ ư ể + Kích thích ti t ki m và đ u t .ế ệ ầ ư + Hình thành giá c c a các tài s n tài chính.ả ủ ả + T o tính thanh kho n cho các tài s n tài chính.ạ ả ả - Các lo i th tr ng tài chínhạ ị ườ . 2 + Căn c vào th i h n luân chuy n v n: G m có Th tr ng ti n t và thứ ờ ạ ể ố ồ ị ườ ề ệ ị tr ng v n.ườ ố + Căn c vào c c u th tr ng: G m có th tr ng s c p và th tr ng thứ ơ ấ ị ườ ồ ị ườ ơ ấ ị ườ ứ c p.ấ + Căn c vào tính ch t chuyên môn hóa c a th tr ng: G m có th tr ng côngứ ấ ủ ị ườ ồ ị ườ c n , th tr ng công c v n và th tr ng công c phái sinh.ụ ợ ị ườ ụ ố ị ườ ụ * Các t ch c tài chính: bao g m Ngân hàng th ng m i, các qu tín d ng, côngổ ứ ồ ươ ạ ỹ ụ ty tài chính, qu đ u t , công ty ch ng khoán, công ty b o hi m, các qu h u trí.ỹ ầ ư ứ ả ể ỹ ư * Các công c tài chính: Do th tr ng tài chính đ c chia thành th tr ng v nụ ị ườ ượ ị ườ ố và th tr ng ti n t , nên m i th tr ng s giao d ch các lo i công c tài chính khácị ườ ề ệ ỗ ị ườ ẽ ị ạ ụ nhau. - Th tr ng v n th ng giao d ch 3 lo i công c ch y u: Trái phi u, c phi u,ị ườ ố ườ ị ạ ụ ủ ế ế ổ ế ch ng khoán c m c b t đ ng s nứ ầ ố ấ ộ ả - Th tr ng ti n t th ng giao d ch các lo i công c sau: Tín phi u kho b c,ị ườ ề ệ ườ ị ạ ụ ế ạ ch ng ch ti n g i, th ng phi u ứ ỉ ề ử ươ ế II. GIÁ TR TH I GIAN C A TI N TỊ Ờ Ủ Ề Ệ Th c ti n ho t đ ng tài chính ch rõ: M t đ ng ngày hôm nay có giá tr h n m tự ễ ạ ộ ỉ ộ ồ ị ơ ộ đ ng trong t ng lai, b i 3 lý do sau:ồ ươ ở + Th nh t: Do l m phát làm cho đ ng ti n b m t giá.ứ ấ ạ ồ ề ị ấ + Th hai: Do r i ro trong đ i s ng kinh t xã h i hàng ngày.ứ ủ ờ ố ế ộ + Th ba: Do c h i đ u t làm cho m t đ ng ngày hôm nay n u đ t i ngàyứ ơ ộ ầ ư ộ ồ ế ể ớ mai, ngoài ti n g c còn có ti n lãi do chính nó sinh ra, còn m t đ ng t ng lai v nề ố ề ộ ồ ở ươ ẫ ch là m t đ ng mà thôi.ỉ ộ ồ => Th c t này cho th y ti n t có giá tr th i gian (time value of money), cóự ế ấ ề ệ ị ờ nghĩa là m t đ ng ti n ngày hôm nay có giá tr l n h n m t đ ng ti n trong t ng lai.ộ ồ ề ị ớ ơ ộ ồ ề ươ Lãi su t chính là ch tiêu đo l ng giá tr th i gian c a ti n t . ấ ỉ ườ ị ờ ủ ề ệ Để hi u rõ c ch v n hành giá tr th i gian c a ti n t , c n n m đ c kĩ thu tể ơ ế ậ ị ờ ủ ề ệ ầ ắ ượ ậ tính toán giá tr hi n t i và giá tr t ng lai c a ti n t .ị ệ ạ ị ươ ủ ề ệ 1. Giá tr t ng lai c a ti n t : ị ươ ủ ề ệ Giá tr t ng lai c a ti n t là giá tr t ng sị ươ ủ ề ệ ị ổ ố ti n s thu đ c do đ u t v i m t lãi su t nào đó trong m t kho ng th i gian nh tề ẽ ượ ầ ư ớ ộ ấ ộ ả ờ ấ đ nh.ị 1.1. Giá tr t ng lai c a m t kho n ti nị ươ ủ ộ ả ề G iọ V 0 : Kho n v n đ u t hi n t iả ố ầ ư ở ệ ạ FV n : Giá tr t ng lai sau n kỳ h nị ươ ạ r : Lãi su tấ Ta có: FVn = V 0 (1+r) n (1) (1+r) n : Là th a s lãi.ừ ố 1.2. Giá tr t ng lai c a m t chu i ti n tị ươ ủ ộ ỗ ề ệ a) Giá tr t ng lai c a m t chu i ti n t b t kỳ (phát sinh cu i kỳ)ị ươ ủ ộ ỗ ề ệ ấ ố 3 FV n = C t (1+r) n-t Trong đó: C t là kho n ti n phát sinh t i th i đi m t.ả ề ạ ờ ể b) Giá tr t ng lai c a m t chu i ti n t đ ng nh t (niên kim c đ nh). ị ươ ủ ộ ỗ ề ệ ồ ấ ố ị Chu iỗ ti n t đ ng nh t là nh ng kho n ti n b ng nhau phát sinh t ng th i kỳ.ề ệ ồ ấ ữ ả ề ằ ở ừ ờ G i ọ C : Là kho n ti n phát sinh m i kỳ b ng nhauả ề ỗ ằ - Tr ng h p kho n ti n (C) phát sinh cu i m i kỳ:ườ ợ ả ề ố ỗ FV n = C - Tr ng h p kho n ti n (C) phát sinh đ u m i kỳ:ườ ợ ả ề ầ ỗ FV n = C (1 + r) Trong đó: là th a s lãi.ừ ố 2. Giá tr hi n t i c a ti n tị ệ ạ ủ ề ệ Giá tr hi n t i c a ti n t là giá tr c a ti n t đ c tính đ i v th i đi m hi nị ệ ạ ủ ề ệ ị ủ ề ệ ượ ổ ề ờ ể ệ t i (g i là th i đi m g c) theo m t t l chi t kh u nh t đ nh.ạ ọ ờ ể ố ộ ỷ ệ ế ấ ấ ị 2.1. Giá tr hi n t i c a m t kho n ti nị ệ ạ ủ ộ ả ề Cách xác đ nh:ị PV = Trong đó: r :T l chi t kh uỷ ệ ế ấ : H s chi t kh uệ ố ế ấ PV :Giá tr hi n t iị ệ ạ 2.2. Giá tr hi n t i c a m t chu i ti n tị ệ ạ ủ ộ ỗ ề ệ a) Giá tr hi n t i c a m t chu i ti n t b t kỳ:ị ệ ạ ủ ộ ỗ ề ệ ấ PV = Trong đó: PV : Giá tr hi n t i c a chu i ti n t b t kỳị ệ ạ ủ ỗ ề ệ ấ C t : Kho n ti n phát sinh th i đi m t.ả ề ở ờ ể b) Giá tr hi n t i c a chu i ti n t đ ng nh t (niên kim c đ nh):ị ệ ạ ủ ỗ ề ệ ồ ấ ố ị G i ọ C : Là kho n ti n phát sinh m i kỳ b ng nhauả ề ỗ ằ - Tr ng h p s ti n (C) phát sinh cu i m i kỳ:ườ ợ ố ề ố ỗ PV = C - Tr ng h p s ti n (C) phát sinh đ u m i kỳ:ườ ợ ố ề ầ ỗ PV = C (1+r) Trong đó: Là h s chi t kh u.ệ ố ế ấ 4 Σ = n t 1 Σ = n t 1 3. M t s tr ng h p đ c bi tộ ố ườ ợ ặ ệ 3.1. Tr lãi nhi u l n trong 1 kỳả ề ầ G i ọ r: Lãi su t 1 kỳấ n: S kỳ tính lãiố m: S l n tr lãi trong 1 kỳ:ố ầ ả Ta có: FV n = V 0 1 + Khi đó r g i là lãi su t danh nghĩa.ọ ấ 3.2. Lãi su t th cấ ự a) Tr lãi nhi u l n trong 1 kỳ.ả ề ầ G i rọ t là lãi su t th c.ấ ự Ta có : r t = 1 + - 1 b) Tr lãi tr c.ả ướ Ví d phát hành trái phi u có lãi su t danh nghĩa r m t kỳ,ụ ế ấ ộ nh ng tr lãi vào đ u m i kỳ. Khi đó lãi su t th c là:ư ả ầ ỗ ấ ự r t = 3.3. Lãi su t t ng đ ng:ấ ươ ươ r và r k đ c g i là lãi su t t ng đ ng n u cùng v i m t l ng v n đ u t ,ượ ọ ấ ươ ươ ế ớ ộ ượ ố ầ ư trong cùng m t th i h n chúng cho cùng m t giá tr thu đ c.ộ ờ ạ ộ ị ượ Ta có: FV(1+r) n = FV(1+r k ) k.n - Tính đ i rổ k theo r: r k = (1 + r) - 1 - Tính đ i r theo rổ k : r = (1 + r k ) k – 1 III. R I RO VÀ T SU T SINH L IỦ Ỷ Ấ Ờ 1. R i roủ : là s sai l ch c a l i nhu n th c t so v i l i nhu n kỳ v ng. Nh ngự ệ ủ ợ ậ ự ế ớ ợ ậ ọ ữ kho n đ u t nào có kh năng có s sai l ch càng l n đ c xem nh có r i ro l n h n.ả ầ ư ả ự ệ ớ ượ ư ủ ớ ơ M i kho n đ u t (m t ch ng khoán) đ u có th g p ph i hai lo i r i ro: r i roỗ ả ầ ư ộ ứ ề ể ặ ả ạ ủ ủ h th ng và r i ro phi h th ng.ệ ố ủ ệ ố - R i ro h th ngủ ệ ố (systematic risk) là r i ro do s bi n đ ng l i nhu n c aủ ự ế ộ ợ ậ ủ ch ng khoán, hay c a danh m c đ u t do s thay đ i l i nhu n trên th tr ng nóiứ ủ ụ ầ ư ự ổ ợ ậ ị ườ chung, đ c gây ra b i các y u t nh : tình hình n n kinh t , chính tr , do chính sáchượ ở ế ố ư ề ế ị đi u hành kinh t vĩ mô c a Nhà n c trong t ng th i kỳ ho c s thay đ i trong vi cề ế ủ ướ ừ ờ ặ ự ổ ệ cung c p và s d ng các ngu n năng l ng trên th gi i… Lo i r i ro này tác đ ngấ ử ụ ồ ượ ế ớ ạ ủ ộ đ n t t c các lo i ch ng khoán, do đó không th gi m đ c b ng vi c đa d ng hoáế ấ ả ạ ứ ể ả ượ ằ ệ ạ danh m c đ u t . Lo i r i ro này còn g i là r i ro th tr ng (market risk) và đ c đoụ ầ ư ạ ủ ọ ủ ị ườ ượ l ng b ng h s bê-ta.ườ ằ ệ ố - R i ro phi h th ngủ ệ ố (unsystemmatic risk) hay r i ro riêng bi t: Là lo i r i roủ ệ ạ ủ khi x y ra ch nh h ng đ n m t, ho c m t s lo i tài s n hay m t ch ng khoán (r iả ỉ ả ưở ế ộ ặ ộ ố ạ ả ộ ứ ủ ro v n , r i ro tín d ng…). Lo i r i ro này th ng do chính doanh nghi p gây ra, nh :ỡ ợ ủ ụ ạ ủ ườ ệ ư do năng l c qu n lý kinh doanh y u kém, quy t đ nh v c c u tài s n và ngu n v nự ả ế ế ị ề ơ ấ ả ồ ố 5 (s d ng đòn b y kinh doanh và đòn b y tài chính) không phù h p Lo i r i ro này cóử ụ ẩ ẩ ợ ạ ủ th gi m đ c b ng chi n l c đ u t đa d ng hoá.ể ả ượ ằ ế ượ ầ ư ạ T ng r i ro = R i ro h th ng + R i roổ ủ ủ ệ ố ủ phi h th ngệ ố 2. T su t sinh l iỷ ấ ờ : là quan h t l (th ng tính theo %) gi a s l i nhu n thuệ ỷ ệ ườ ữ ố ợ ậ đ c và s v n b vào đ u t trong 1 kỳ h n nh t đ nh (năm, quý, tháng…).ượ ố ố ỏ ầ ư ạ ấ ị  Đ i v i kho n đ u t ch ng khoán gi thi t trong m t năm thì t su t sinhố ớ ả ầ ư ứ ả ế ộ ỷ ấ l i kỳ v ng c a ch ng khoán là:ờ ọ ủ ứ N u g i : ế ọ P 0 : là giá mua ch ng khoán th i đi m đ u năm.ứ ở ờ ể ầ P 1 : là giá bán ch ng khoán th i đi m cu i năm. ứ ở ờ ể ố d 1 : là c t c ch ng khoán nh n đ c trong năm.ổ ứ ứ ậ ượ d 1 +(P 1 – P 0 ) r e = P 0 3. Đo l ng r i ro c a t ng kho n đ u t riêng bi t:ườ ủ ủ ừ ả ầ ư ệ R i ro đ c xem nh là s không ch c ch n hay s sai l ch c a l i nhu n th củ ượ ư ự ắ ắ ự ệ ủ ợ ậ ự t so v i l i nhu n kỳ v ng, m t bi n c có kh năng x y ra và cũng có kh năngế ớ ợ ậ ọ ộ ế ố ả ả ả không x y ra. Đ đo l ng (đánh giá) r i ro ng i ta th ng s d ng phân ph i xácả ể ườ ủ ườ ườ ử ụ ố su t v i 2 tham s là giá tr kỳ v ng và đ l ch chu n.ấ ớ ố ị ọ ộ ệ ẩ - Giá tr kỳ v ng hay t su t sinh l i kỳ v ng (ị ọ ỷ ấ ờ ọ r ) là giá tr trung bình tính theoị ph ng pháp bình quân gia quy n c a t su t sinh l i có th x y ra trong các tìnhươ ề ủ ỷ ấ ờ ể ả hu ng.ố ∑ = ×= n 1i ii rpr Trong đó: r i : T su t sinh l i c a kho n đ u t tình hu ng iỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ở ố p i : Xác su t t ng ng v i tình hu ng iấ ươ ứ ớ ố n: S tr ng h p (s tình hu ng) có th x y ra.ố ườ ợ ố ố ể ả R i ro đ c xem xét thông qua vi c theo dõi phân b xác su t c a t su t sinhủ ượ ệ ố ấ ủ ỷ ấ l i. T su t sinh l i càng phân tán, bi n đ ng càng l n thì r i ro càng cao.ờ ỷ ấ ờ ế ộ ớ ủ - Ph ng sai: ươ là giá tr trung bình tính theo ph ng pháp bình quân quy n c aị ươ ề ủ các bình ph ng c a đ l ch gi a giá tr th c t so v i giá tr trung bình. Đ l ch bìnhươ ủ ộ ệ ữ ị ự ế ớ ị ộ ệ ph ng đo l ng đ phân tán c a phân ph i xác su t.ươ ườ ộ ủ ố ấ 2 1 2 )( rrP n i ii −= ∑ = σ Trong đó: r i , p i : nh trên.ư r : T su t sinh l i kỳ v ng (trung bình).ỷ ấ ờ ọ - Đ l ch chu nộ ệ ẩ : là căn b c hai c a ph ng sai. Đ l ch chu n cũng đ cậ ủ ươ ộ ệ ẩ ượ dùng đ đo l ng đ phân tán c a phân ph i xác su t. Khi áp d ng đ i v i t su t sinhể ườ ộ ủ ố ấ ụ ố ớ ỷ ấ 6 l i trong đ u t nó cho bi t m c đ phân tán hay s bi n đ ng c a t su t sinh l i (rờ ầ ư ế ứ ộ ự ế ộ ủ ỷ ấ ờ i ) xung quanh t su t sinh l i kỳ v ng, t đó đánh giá m c đ r i ro c a kho n đ u t .ỷ ấ ờ ọ ừ ứ ộ ủ ủ ả ầ ư 2 1 2 )( rrP i n i i −== ∑ = σσ N u hai kho n đ u t có cùng t su t sinh l i kỳ v ng, kho n đ u t nào có đế ả ầ ư ỷ ấ ờ ọ ả ầ ư ộ l ch chu n càng cao thì m c r i ro càng l n. Tr ng h p n u hai kho n đ u t có tệ ẩ ứ ủ ớ ườ ợ ế ả ầ ư ỷ su t sinh l i kỳ v ng khác nhau thì không th đ a ra k t lu n nh trên, mà ph i sấ ờ ọ ể ư ế ậ ư ả ử d ng h s bi n thiên đ đánh giá m c đ r i ro.ụ ệ ố ế ể ứ ộ ủ - H s bi n thiên (Cệ ố ế V - Coefficient of variation) là th c đo r i ro trên m iướ ủ ỗ đ n v t su t sinh l i kỳ v ng. H s bi n thiên càng cao m c r i ro càng l n.ơ ị ỷ ấ ờ ọ ệ ố ế ứ ủ ớ r C V σ = 4. Danh m c đ u t và r i ro c a danh m c đ u t :ụ ầ ư ủ ủ ụ ầ ư - Danh m c đ u t (portfolio)ụ ầ ư là s k t h p c a hai hay nhi u ch ng khoánự ế ợ ủ ề ứ ho c tài s n trong đ u t . Nh v y, m t danh m c đ u t s có ít nh t hai kho n đ uặ ả ầ ư ư ậ ộ ụ ầ ư ẽ ấ ả ầ t (hai lo i ch ng khoán).ư ạ ứ - T su t sinh l i kỳ v ng c a danh m c đ u t ỷ ấ ờ ọ ủ ụ ầ ư đ c xác đ nh theo ph ngượ ị ươ pháp bình quân gia quy n c a t su t sinh l i c a các ch ng khoán riêng l trong danhề ủ ỷ ấ ờ ủ ứ ẻ m c đ u t .ụ ầ ư i n i iE rfr ∑ = = 1 Trong đó: r E là t su t sinh l i kỳ v ng c a m t danh m c đ u t .ỷ ấ ờ ọ ủ ộ ụ ầ ư i r là t su t sinh l i kỳ v ng c a ch ng khoán i (kho n đ u t i).ỷ ấ ờ ọ ủ ứ ả ầ ư f i là t tr ng c a kho n đ u t i trong t ng ngu n v n c a danh m c đ u t .ỷ ọ ủ ả ầ ư ổ ồ ố ủ ụ ầ ư n: s ch ng khoán có trong danh m c đ u t .ố ứ ụ ầ ư - R i ro c a danh m c đ u tủ ủ ụ ầ ư M t danh m c đ u t đ c thi t l p t các kho n đ u t (hay các ch ngộ ụ ầ ư ượ ế ậ ừ ả ầ ư ứ khoán) cá bi t. Đ l ch chu n c a danh m c đ u t không ph n ánh đúng giá tr bìnhệ ộ ệ ẩ ủ ụ ầ ư ả ị quân c a đ l ch chu n c a các kho n đ u t (các ch ng khoán) thành ph n mà đủ ộ ệ ẩ ủ ả ầ ư ứ ầ ộ l ch chu n c a danh m c đ u t còn ch u nh h ng c a m i quan h t ng tác gi aệ ẩ ủ ụ ầ ư ị ả ưở ủ ố ệ ươ ữ các kho n đ u t trong danh m c.ả ầ ư ụ Gi a hai kho n đ u t (hai ch ng khoán) b t kỳ trong danh m c đ u t có thữ ả ầ ư ứ ấ ụ ầ ư ể có liên h t ng quan v i nhau, đ đánh giá m c đ t ng quan gi a chúng ng i taệ ươ ớ ể ứ ộ ươ ữ ườ dùng ch tiêu hi p ph ng sai.ỉ ệ ươ - Hi p ph ngệ ươ sai - Covariance (COV): ph n ánh m c đ quan h r i ro c aả ứ ộ ệ ủ ủ hai ch ng khoán (hai kho n đ u t ) b t kỳ trong danh m c đ u t .ứ ả ầ ư ấ ụ ầ ư Hi p ph ng sai c a t su t sinh l i c a hai kho n đ u t A,B:ệ ươ ủ ỷ ấ ờ ủ ả ầ ư 7 Trong đó: r iA : T su t sinh l i c a kho n đ u t A tình hu ng iỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ở ố r iB : T su t sinh l i c a kho n đ u t B tình hu ng iỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ở ố BA rr , : T su t sinh l i kỳ v ng c a hai kho n đ u t A và Bỷ ấ ờ ọ ủ ả ầ ư T ng quan gi a hai kho n đ u t b t kỳ trong danh m c đ u t cũng có thươ ữ ả ầ ư ấ ụ ầ ư ể di n gi i qua h s t ng quan (Pễ ả ệ ố ươ AB ) BA AB BA p σσ . ),cov( = Gi s v i m t danh m c đ u t b t kỳ c a hai kho n đ u t A và B. T tr ngả ử ớ ộ ụ ầ ư ấ ủ ả ầ ư ỷ ọ v n đ u t cho kho n đ u t A và B t ng ng là ố ầ ư ả ầ ư ươ ứ f A và f B . Ta có t su t sinh l i kỳỷ ấ ờ v ng c a danh m c đ u t :ọ ủ ụ ầ ư BBAAE rfrfr += Ph ng sai c a t su t sinh l i c a danh m c đ u t :ươ ủ ỷ ấ ờ ủ ụ ầ ư ),cov( 2 22222 BAffff BABBAAp ++= σσσ Và đ l ch chu n c a danh m c:ộ ệ ẩ ủ ụ ( ) BAffff BABBAApp ,cov 2 22222 ++== σσσσ Ho c:ặ Trong đó: P σ : Đ l ch chu n c a danh m c đ u t .ộ ệ ẩ ủ ụ ầ ư A σ : Đ l ch chu n c a kho n đ u t A.ộ ệ ẩ ủ ả ầ ư B σ : Đ l ch chu n c a kho n đ u t B.ộ ệ ẩ ủ ả ầ ư P AB : H s t ng quan gi a t su t sinh l i c a hai kho n đ u tệ ố ươ ữ ỷ ấ ờ ủ ả ầ ư A và B H s t ng quan ệ ố ươ p AB có giá tr thay đ i t -1 đ n +1ị ổ ừ ế + N u ế p AB = +1: T su t sinh l i c a hai kho n đ u t có t ng quan xác đ nhỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ươ ị (thu n) hoàn toàn. R i ro c a hai kho n đ u t s không đ c gi m b t ph n nào màậ ủ ủ ả ầ ư ẽ ượ ả ớ ầ nó đúng b ng t ng r i ro c a kho n đ u t cá bi t.ằ ổ ủ ủ ả ầ ư ệ + N u ế p AB = -1: T su t sinh l i c a hai kho n đ u t có t ng quan ph đ nhỷ ấ ờ ủ ả ầ ư ươ ủ ị (ngh ch) hoàn toàn. R i ro c a c p hai kho n đ u t m c th p nh t và có th đ cị ủ ủ ặ ả ầ ư ở ứ ấ ấ ể ượ lo i tr h t.ạ ừ ế + N u ế p AB = 0: Hai kho n đ u t đ c l p l n nhau (không có t ng quan).ả ầ ư ộ ậ ẫ ươ Trong tr ng h p t ng quát, đ i v i m t danh m c có nhi u kho n đ u t hayườ ợ ổ ố ớ ộ ụ ề ả ầ ư nhi u ch ng khoán (n kho n). Đ l ch chu n c a danh m c đ u t đ c xác đ nh b iề ứ ả ộ ệ ẩ ủ ụ ầ ư ượ ị ở công th c:ứ 8 )).((),( BiBAiA rrrrEBACOV −−= )).(.(),( 1 BiBAiA n i i rrrrPBACOV −−=⇒ ∑ = BAABBABBAApp Pffff σσσσσσ 2 22222 ++== ∑ ∑ ∑ = = ≠= += n i n i n jij jiiiP jifff 1 1 ,1 22 ),cov(2 σσ Trong đó: f i : T tr ng v n đ u t cho kho n đ u t i trong danh m cỷ ọ ố ầ ư ả ầ ư ụ f j : T tr ng v n đ u t cho kho n đ u t j trong danh m cỷ ọ ố ầ ư ả ầ ư ụ Cov(i,j): Hi p ph ng sai t su t sinh l i c a kho n đ u t i và jệ ươ ỷ ấ ờ ủ ả ầ ư 5. M i quan h gi a r i ro và t su t sinh l iố ệ ữ ủ ỷ ấ ờ 5.1. R i ro h th ng và h s bêtaủ ệ ố ệ ố Đ gi m thi u r i ro trong kinh doanh, các nhà đ u t s tìm cách đa d ng hóaể ả ể ủ ầ ư ẽ ạ danh m c đ u t c a mình, khi s l ng các kho n đ u t (ch ng khoán) trong danhụ ầ ư ủ ố ượ ả ầ ư ứ m c đ u t càng tăng lên thì r i ro c a danh m c đ u t càng gi m. Tuy nhiên đa d ngụ ầ ư ủ ủ ụ ầ ư ả ạ hóa danh m c đ u t ch có th lo i tr đ c các r i ro riêng bi t (r i ro không hụ ầ ư ỉ ể ạ ừ ượ ủ ệ ủ ệ th ng) c a ch ng khoán, mà không lo i tr đ c r i ro th tr ng, do đó r i ro danhố ủ ứ ạ ừ ượ ủ ị ườ ủ m c ch gi m đ n m c b ng r i ro h th ng (r i ro th tr ng) m c dù danh m c đãụ ỉ ả ế ứ ằ ủ ệ ố ủ ị ườ ặ ụ đ c đa d ng hóa t t.ượ ạ ố R i ro th tr ng là ph n r i ro c a ch ng khoán không th phân tán đ c n a,ủ ị ườ ầ ủ ủ ứ ể ượ ữ nó ph n ánh ph n r i ro c a m i lo i ch ng khoán tham gia trong r i ro chung c a thả ầ ủ ủ ỗ ạ ứ ủ ủ ị tr ng. Do đó khi m t danh m c đ u t đa d ng hoá t t thì r i ro danh m c s phườ ộ ụ ầ ư ạ ố ủ ụ ẽ ụ thu c vào r i ro th tr ng c a các ch ng khoán trong danh m c.ộ ủ ị ườ ủ ứ ụ * H s bêta ệ ố (β): Đ đo l ng r i ro h th ng (r i ro th tr ng) c a m t tài s n (m t ch ngể ườ ủ ệ ố ủ ị ườ ủ ộ ả ộ ứ khoán) trong danh m c đ u t ng i ta dùng h s bêta ụ ầ ư ườ ệ ố (β). (β): H s đo l ng đ nh y c a t su t sinh l i kỳ v ng c a m t ch ng khoánệ ố ườ ộ ạ ủ ỷ ấ ờ ọ ủ ộ ứ trong danh m c th tr ngụ ị ườ D a vào các phép toán trong môn h c xác su t th ng kê thì ự ọ ấ ố β c a c phi u i theoủ ổ ế danh m c th tr ng là: ụ ị ườ ( ) 2 ,cov m i mi σ β = Trong đó: (β i ): H s r i ro c a ch ng khoán (c phi u) i, ph n ánh đ nh y c a c phi uệ ố ủ ủ ứ ổ ế ả ộ ạ ủ ổ ế so v i s bi n đ ng c a th tr ng.ớ ự ế ộ ủ ị ườ Cov(i,m): Hi p ph ng sai gi a t su t sinh l i c a ch ng khoán (c phi u) i vàệ ươ ữ ỷ ấ ờ ủ ứ ổ ế t su t sinh l i th tr ng.ỷ ấ ờ ị ườ 2 m σ : Ph ng sai c a danh m c th tr ng.ươ ủ ụ ị ườ H s ệ ố β đo l ng r i ro c a ch ng khoán, trong th c t các nhà kinh doanh sườ ủ ủ ứ ự ế ử d ng mô hình h i quy d a trên s li u l ch s đ c l ng ụ ồ ự ố ệ ị ử ể ướ ượ β. H s bêta xác đ nh choệ ố ị các ch ng khoán đ c cung c p b i các công ty phân tích tài chính. H s ứ ượ ấ ở ệ ố β th ngườ đ c tính cho nhi u giai đo n: 1 năm, 2 năm, 4 năm, 5 năm… H s ượ ề ạ ệ ố β c a ch ng khoánủ ứ cho phép bi t đ c ch ng khoán là có nhi u r i ro và nh y hay ng c l i ch c ch n vàế ượ ứ ề ủ ạ ượ ạ ắ ắ n đ nh.ổ ị N u c phi u có:ế ổ ế 9 β >1 : C phi u nh y h n, r i ro h n th tr ngổ ế ạ ơ ủ ơ ị ườ β =1 : C phi u thay đ i theo th tr ngổ ế ổ ị ườ β <1 : C phi u kém nh y h n, ít r i ro h n th tr ng.ổ ế ạ ơ ủ ơ ị ườ Gi s trong m t th i kỳ, ch s chung trên th tr ng ch ng khoán tăng ho cả ử ộ ờ ỉ ố ị ườ ứ ặ gi m 10% thì c phi u có h s ả ổ ế ệ ố β = 1 s có giá tr tăng (ho c gi m) t ng ng b ngẽ ị ặ ả ươ ứ ằ 10%. Trong khi c phi u có h s ổ ế ệ ố β = 1,25 s có giá tr tăng (ho c gi m) t ng ngẽ ị ặ ả ươ ứ b ng 1,25%.ằ * H s bêta c a danh m c đ u t ệ ố ủ ụ ầ ư (β P ) Trong đó: f i : T tr ng c a kho n đ u t vào ch ng khoán i trong danh m cỷ ọ ủ ả ầ ư ứ ụ β i : H s bêta c a ch ng khoán iệ ố ủ ứ 5.2. Tác đ ng c a r i ro t i t su t sinh l iộ ủ ủ ớ ỷ ấ ờ T su t sinh l i mà nhà đ u t đòi h i là t su t sinh l i c n thi t t i thi u ph iỷ ấ ờ ầ ư ỏ ỷ ấ ờ ầ ế ố ể ả đ t đ c khi th c hi n đ u t sao cho có th bù đ p đ c r i ro có th g p ph i trongạ ượ ự ệ ầ ư ể ắ ượ ủ ể ặ ả đ u t .ầ ư T su t sinh l i mà nhà đ u t đòi h i đ c xác đ nh trên c s :ỷ ấ ờ ầ ư ỏ ượ ị ơ ở Lãi su t th c + T l l m phát + M c bù r i roấ ự ỷ ệ ạ ứ ủ S d ng mô hình đ nh giá tài s n v n (CAPM) đ tính t su t sinh l i đòi h iử ụ ị ả ố ể ỷ ấ ờ ỏ c a nhà đ u t đ i v i ch ng khoán i:ủ ầ ư ố ớ ứ R i = R f + β i (R m – R f ) Trong đó: R i : T su t sinh l i đòi h i c a nhà đ u t đ i v i ch ng khoán i.ỷ ấ ờ ỏ ủ ầ ư ố ớ ứ R f : T su t sinh l i phi r i ro, th ng đ c tính b ng t su t l i t c trái phi uỷ ấ ờ ủ ườ ượ ằ ỷ ấ ợ ứ ế dài h n c a Chính ph .ạ ủ ủ R m : T su t sinh l i kỳ v ng th tr ng (danh m c đ u t th tr ng).ỷ ấ ờ ọ ị ườ ụ ầ ư ị ườ β i : H s r i ro c a ch ng khoán i.ệ ố ủ ủ ứ R m - R f : M c bù r i ro th tr ng.ứ ủ ị ườ β i (R m - R f ): M c bù r i ro c a ch ng khoán i.ứ ủ ủ ứ Ta có: M c bù r i roứ ủ c a ch ngủ ứ khoán = H s ệ ố β c a ch ngủ ứ khoán x M c bù r iứ ủ ro thị tr ngườ Vì R m > R f R m – R f >0 Nh v y, t su t sinh l i c a ch ng khoán (Rư ậ ỷ ấ ờ ủ ứ i ) có t ng quan xác đ nh v i hươ ị ớ ệ s ố β c a ch ng khoán. Nghĩa là n u ch ng khoán có r i ro nhi u h n (h s ủ ứ ế ứ ủ ề ơ ệ ố β càng cao) thì nhà đ u t s yêu c u t su t sinh l i c a ch ng khoán ph i cao h n.ầ ư ẽ ầ ỷ ấ ờ ủ ứ ả ơ 10 ∑ = = n i iiP f 1 ββ [...]... ngân hàng về mục đích vay vốn và tình hình sử dụng vốn 1.5 Thuê tài chính a) Khái niệm Trên góc độ tài chính, thuê tài chính là một phương thức tín dụng trung và dài hạn, theo đó người cho thuê cam kết mua tài sản theo yêu cầu của người thuê và nắm giữ quyền sở hữu đối với tài sản thuê Người thuê sử dụng tài sản và thành toán tiền thuê trong suốt thời hạn đã được thoả thuận và không thể huỷ ngang hợp đồng... pháp lập bảng cân đối kế toán mẫu Khi đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp, người ta thường dùng hệ thống các chỉ tiêu tài chính, và luôn mong muốn hệ thống chỉ tiêu tài chính này được hoàn thiện Do vậy, để dự báo nhu cầu vốn và tài sản cho kỳ kế hoạch, người ta xây dựng hoặc dựa vào một hệ thống chỉ tiêu tài chính được coi là chuẩn và dùng nó để ước lượng nhu cầu vốn cần phải có tương ứng... giảm chi phí sử dụng vốn vay và ngược lại * Nhóm nhân tố chủ quan - Chính sách đầu tư: Nếu công ty thực hiện chính sách đầu tư vào những tài sản có mức độ rủi ro cao thì tỷ suất sinh lời đòi hỏi của các nhà đầu tư cũng cao và ngược lại Do đó, cũng làm cho chi phí sử dụng vốn thay đổi 31 - Chính sách tài trợ: Khi doanh nghiệp huy động vốn vay nhiều sẽ làm tăng rủi ro tài chính đối với khoản vốn của các... mua lại, hoặc tiếp tục thuê tài sản đó theo các thỏa thuận trong hợp đồng thuê - Thứ năm, tổng số tiền thuê mà người đi thuê phải trả cho người cho thuê thường đủ bù đắp giá gốc của tài sản c) Những điểm lợi của việc sử dụng thuê tài chính Đối với DN phi tài chính việc sử dụng thuê tài chính có những điểm lợi sau: - Là công cụ tài chính giúp doanh nghiệp tăng thêm vốn trung và dài hạn để mở rộng hoạt... gian tiến hành đầu tư vào tài sản, thiết bị - Công ty cho thuê tài chính thường có mạng lưới tiếp thị, đại lý rộng rãi, và có đội ngũ chuyên gia có trình độ chuyên sâu về thiết bị, công nghệ, nên có thể tư vấn hữu ích cho bên đi thuê về kĩ thuật, công nghệ mà người thuê cần sử dụng d) Mặt bất lợi khi thuê tài chính - Doanh nghiệp đi thuê phải chịu chi phí sử dụng vốn ở mức tương đối cao so với tín dụng... với các nhà quản lý doanh nghiệp, các nhà đầu tư Xem xét chi phí sử dụng vốn tạo ra tầm nhìn cho nhà quản lý khi xem xét chiến lược huy động vốn của doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn là một căn cứ quan trọng để lựa chọn dự án đầu tư làm gia tăng giá trị doanh nghiệp cũng như khi đưa ra nhiều quyết định tài chính khác Lý luận và thực tiễn đã chứng minh các khó khăn trong tính toán và quản lý chi phí này,... dự kiến và các tỷ số tài chính đặc trưng thì cần phải có lượng vốn bao nhiêu, được hình thành từ các nguồn nào và đầu tư vào các loại tài sản gì Cần chú ý rằng cùng một hệ số tài chính nhưng doanh thu khác nhau sẽ dẫn đến bảng cân đối kế toán mẫu khác nhau Do đó có thể lập ra nhiều bảng cân đối kế toán mẫu để dự báo nhu cầu tài chính theo những mức doanh thu khác nhau 3 Phương pháp dự báo dựa vào chu... động kinh doanh - Phương thức thuê tài chính giúp doanh nghiệp huy động và sử dụng vốn vay một cách dễ dàng hơn Do đặc thù của thuê tài chính là người cho thuê không đòi hỏi người đi thuê phải thế chấp tài sản - Sử dụng thuê tài chính giúp doanh nghiệp thực hiện nhanh chóng dự án đầu tư, nắm bắt được thời cơ trong kinh doanh Vì người thuê có quyền chọn tài sản, thiết bị và thoả thuận trước hợp đồng thiết... cổ đông phụ thuộc vào kết quả kinh doanh và chính sách cổ tức của công ty + Cổ đông thường (chủ sở hữu) có các quyền đối với công ty như: - Quyền trong quản lý: Cổ đông thường được tham gia bỏ phiếu và ứng cử vào Hội đồng quản trị, cũng như quyền được tham gia quyết định các vấn đề quan trọng đối với hoạt động của Công ty - Quyền đối với tài sản của Công ty: Quyền được nhận cổ tức và phần giá trị còn... báo nhu cầu tài chính ngắn hạn và đơn giản Khi áp dụng phương pháp này đòi hỏi người thực hiện phải hiểu đặc thù sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp (quy trình sản xuất, tính chất của sản phẩm, tính thời vụ ) và phải hiểu tính quy luật của mối quan hệ giữa doanh thu với tài sản, tiền vốn, phân phối lợi nhuận của doanh nghiệp Tài liệu dùng để dự báo bao gồm: các báo cáo tài chính kỳ trước và dự kiến . h th ng tài chính. Trong đó bao g m: Th tr ng tài chính, các t ch c tài chính và cácệ ố ồ ị ườ ổ ứ công c tài chính. ụ *Th tr ng tài chính: là th tr ng giao d ch các lo i tài s n tài chính nh. tr ng tài chính bao g m các h gia đình, các doanhầ ị ườ ồ ộ nghi p, các t ch c tài chính trung gian và chính phệ ổ ứ ủ - Hàng hóa đ c giao d ch trên th tr ng tài chính là các tài s n tài chính ợ. trò c a nhà qu n lý tài chính doanh nghi p (Giám đ c tài chính) ủ ả ệ ố Vai trò c a giám đ c tài chính đ c th hi n nh chi c c u n i gi a th tr ngủ ố ượ ể ệ ư ế ầ ố ữ ị ườ tài chính v i doanh nghi