Đang tải... (xem toàn văn)
Bài viết nghiên cứu về nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Trung ương châu Âu ECB trong thời gian từ năm 2012 đến năm 2015 và đưa ra những đánh giá nhận xét về quá trình thực hiện.Nhóm tác giả mong muốn nhận được sự phản hồi từ các thành viên của web để đưa ra được những sự chỉnh sửa cũng như đánh giá chính xác hơn.
HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BÀI TẬP LỚN NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG ĐỀ TÀI HIỆU QUẢ SỬ DỤNG CÔNG CỤ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NHTW CHÂU ÂU (ECB) NHÓM LỚP: 25 NHĨM: HẠN MỨC TÍN DỤNG Hà Nội, 04/2015 I GIỚI THIỆU CHUNG VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA ECB Từ thành lập nay, nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) cơng cụ đóng vai trị quan trọng việc điều hành sách tiền tệ NHTW châu Âu (ECB), nhằm mục tiêu điều hành lãi suất thị trường, điều tiết trạng thái khả khoản thị trường gửi tín hiệu cho biết lập trường chung châu Âu sách tiền tệ NVTTM ECB bao gồm nghiệp vụ sau: Nghiệp vụ tái cấp vốn NHTW châu Âu (ECB) trì ổn định hệ thống tài châu Âu thông qua việc can thiệp thường xuyên vào thị trường liên ngân hàng cách tiến hành nghiệp vụ tái cấp vốn thị trường mở Có hai loại nghiệp vụ tái cấp vốn là: nghiệp vụ tái cấp vốn (Main refinancing operations – MROs) nghiệp vụ cấp vốn dài hạn (Longer-term refinancing operations - LTROs) Các ngân hàng thị trường liên ngân hàng bán buôn tiến hành hoạt động ngắn hạn gồm cho vay vay từ ngân hàng có mức lãi suất phù hợp với lợi nhuận họ Vì lượng cung tiền từ NHTW có mức độ ngang nhau, lãi suất áp đặt ECB thông qua thị trường mở thấp quan trọng kinh tế Để trì mức độ này, ECB thường xuyên tiến hành hoạt động tái cấp vốn cách tiến hành đấu giá Trong đấu thầu, ECB công bố mức lãi suất mà ngân hàng sẵn sàng cho vay, lượng tiền giao cho ngân hàng đặt mức lãi suất cao lượng cung tiền dự định đấu giá hết ECB xác định lượng cung tiền cần thiết dựa phân tích điều kiện thị trường thời điểm khủng hoảng, ngân hàng cung cấp khoản không giới hạn để xoa dịu căng thẳng thị trường tiền tệ - Nghiệp vụ tái cấp vốn (Main refinancing operations – MROs): Đây hoạt động tái cấp vốn ngắn hạn chủ yếu ECB cho tổ chức tín dụng, đóng vai trị then chốt việc thực mục tiêu nghiệp vụ thị trường mở thường cung cấp số lượng lớn khoản vay tái cấp vốn cho khu vực tài Doanh số hoạt động phận nghiệp vụ thường chiếm 80% doanh số hoạt động nghiệp vụ thị trường mở ECB tổ chức đấu thầu hàng tuần (Lịch đấu thầu nghiệp vụ cơng bố trước năm) hình thức đấu thầu lãi suất với thời hạn cho vay (thời hạn repo) thường tuần với đảm bảo chứng khoán đủ tiêu chuẩn lưu ký Ngân hàng Trung ương quốc gia thành viên Điều kiện để tổ chức tín dụng tham gia đấu thầu phải đảm bảo đủ dự trữ bắt buộc Tới năm 2004, khối đồng tiền chung châu Âu có 2500 tổ chức tín dụng thành viên tham gia thị trường NHÓM HẠN MỨC TÍN DỤNG Đấu thầu MROs diễn vào thứ Hai hàng tuần toán vào thứ Tư tuần Ví dụ buổi đấu thầu vào ngày 6/10/2008, ECB dự định cung ứng 250 triệu EUR vào ngày 8/10 mức lãi suất tối thiểu 4,25% Kết ECB nhận 271 triệu hồ sơ dự thầu, lãi suất trúng thầu bình quân 4,99% Tuy nhiên, từ năm 2008, ECB tạm thời thay đổi phương thức đấu thầu lãi suất sang đấu thầu khối lượng Khi đó, lãi suất MRO cố định ngân hàng tham gia dự thầu đăng ký lượng tiền mà họ mong muốn cung ứng Việc xét thầu tập trung ECB, nhiên thủ tục lưu ký chứng khoán đảm bảo nộp phiếu dự thầu thực NHTW nước chi nhánh Việc xác định khối lượng đấu thầu phiên dao dịch ECB thực hiện, sở tổng hợp, phân tích báo cáo dự đốn vốn khả dụng tổ chức tín dụng - Nghiệp vụ cấp vốn dài hạn (Longer-term refinancing operations - LTROs): Đây nghiệp vụ thị trường mở thực theo chiều Ngân hàng Trung ương cho vay tổ chức tín dụng giống hình thức tái cấp vốn Tuy nhiên nghiệp vụ thực tháng lần thời hạn cho vay có thời hạn tháng từ năm 2008 có thêm thời hạn tháng, 12 tháng hay 36 tháng (thời hạn Repo) tùy thuộc vào việc phân tích tính khoản ECB với điều kiện phải ngân hàng Trung ương nước thành viên Điều kiện tổ chức tín dụng tham gia thị trường địi hỏi cao có 700 tổ chức tín dụng thành viên tham gia nghiệp vụ Lãi suất cố định cho khoản vay LTRO mức trung bình mức lãi suất trúng thầu MRO thấp Nghiệp vụ tinh chỉnh (Fine-tune operations) Bộ phận nghiệp vụ thị trường mở bao gồm “bơm” “hút” tiền từ lưu thơng thực với mục đích bình ổn lãi suất trường hợp có biến động lớn khoản thị trường mà ECB khơng lường trước dự đốn vốn khả dụng ECB khơng xác Nghiệp vụ đòi hỏi phải thực nhanh để điều chỉnh thị trường (khơng thực vịng đồng hồ) có tổ chức chọn tham gia nghiệp vụ Nó thường thông qua đấu thầu nhanh (Quick tender) quan hệ giao dịch song phương (Bilateral fine-tune reserse operation) thời hạn không theo quy định cụ thể mà phụ thuộc vào tình hình diễn biến thị trường Các hình thức “bơm” tiền nghiệp vụ mua chứng khốn có kì hạn, giao dịch hốn đổi ngoại tệ Các hình thức “hút” tiền từ lưu thơng bao gồm nhận tiền gửi (với lãi suất cố định), giao dịch hoán đổi ngoại tệ, bán chứng khoán có kì hạn, phát hành chứng tiền gửi ECB NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Nghiệp vụ cấu trúc (Structural operations) Nghiệp vụ cấu trúc sử dụng để điều chỉnh cấu tài sản dài hạn ngân hàng trung ương so với mức chung thị trường khu vực tài Nghiệp vụ thực thơng qua giao dịch đảo ngược, giao dịch hoàn toàn, phát hành cơng cụ nợ Nghiệp vụ cấu trúc theo hình thức giao dịch đảo ngược phát hành công cụ nợ thực thông qua đấu thầu Nghiệp vụ cấu trúc theo hình thức giao dịch hồn tonà thường thực thông qua giao dịch song phương Ngồi nghiệp vụ kể trên, ECB cịn thực biện pháp sách tiền tệ phi truyền thống giai đoạn khủng hoảng vừa qua để nhằm tháo gỡ khó khăn như: chương trình thị trường chứng khốn (SMP), chương trình mua trái phiếu đảm bảo (CBPP),…và chương trình nới lỏng định lượng (QE) II THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÔNG CỤ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA ECB GIAI ĐOẠN 2012 – 2014 Nghiệp vụ tái cấp vốn (MROs) Giai đoạn Khối lượng Khối lượng Lãi suất Số phiên trúng thầu đấu thầu trúng thầu giao dịch (tr.EUR) (tr.EUR) (%) 4/1 – 4/7/2012 2427061.7 27 2427061.7 1.00 11/7/2012 – 2/5/2013 4797582.8 43 4797582.8 0.75 8/5 – 6/11/2013 2703489.3 27 2703489.3 0.50 13/11/2013 – 4/6/2014 3441995.4 30 3441995.4 0.25 11/6 – 3/9/2014 1438744 13 1438744 0.15 10/9 – 30/12/2014 1764658.7 17 1764658.7 0.05 TỔNG 16573531.9 157 16573531.9 Số liệu phiên giao dịch MROs ECB giai đoạn 2012-2014 (Nguồn: ECB) NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Nghiệp vụ tái cấp vốn dài hạn (LTROs) Giai đoạn Khối lượng Khối lượng Lãi suất Số phiên trúng thầu đấu thầu giao dịch (%) (tr.EUR) (tr.EUR) 18/1 – 28/6/2012 742769.5 13 742769.5 1.00 11/7/2012 – 25/4/2013 224379.07 20 224379.07 0.75 8/5 – 28/11/2013 58492.41 12 58492.41 0.50 13/11/2013 – 29/5/2014 168639.2 14 168639.2 0.25 11/6 – 18/12/2014 308655.95 10 308655.95 0.15 TỔNG 1502936.09 69 1502936.09 Số liệu phiên giao dịch LTROs ECB giai đoạn 2012-2014 (Nguồn: ECB) Ngoài ra, ECB thực khoản vay tái cấp vốn không thường xuyên với thời hạn dài chương trình “tái cấp vốn dài hạn mục tiêu” (TLTROs) với thời gian đáo hạn lên đến 48 tháng Chương trình tái cấp vốn dài hạn mục tiêu (Targeted Longer-term Refinancing Operations - TLTROs) (6/2014) Từ ngày 18/9/2014, ECB thức triển khai “Chương trình tái cấp vốn dài hạn theo mục tiêu” (TLTROs) với quy mô ban đầu 400 tỷ EUR, nhằm đẩy nhanh trình phục hồi kinh tế toàn châu lục sau nhiều năm bị khủng hoảng TLTROs chương trình cho phép ngân hàng vay khoản tiền với mức lãi suất tái cấp vốn thấp, 0,05% đến tận năm 2018, nhằm cung cấp tín dụng cho kinh tế Nếu ngân hàng tiếp cận đối tượng cho vay để đầu tư tiêu dùng, họ phải trả lại số tiền vay vào năm 2016 Với TLTROs, ECB đặt mục tiêu cho vay nghìn tỷ EUR vòng năm, nhằm thúc đẩy lạm phát tăng trở lại ngưỡng mục tiêu hỗ trợ kinh tế cách hướng dịng tín dụng chảy nhiều đến lĩnh vực kinh doanh Theo đó, chương trình triển khai theo giai đoạn Trong giai đoạn đầu tiên, ngân hàng châu Âu có quyền vay đến 400 tỷ EUR khoảng thời gian ngày 18/9 đến tháng 12/2014, thông qua đợt đấu giá Sau đó, từ tháng 3/2015 đến tháng 6/2016, đợt đấu giá tổ chức để cung cấp khoản vay 800 tỷ EUR NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Trong ngày 18/9, ngân hàng châu Âu vay 82,6 tỷ EUR đợt đấu giá cung cấp khoản cho vay giá rẻ vòng năm từ ECB Đây kết thấp nhiều so với kỳ vọng Theo kết khảo sát Bloomberg thực hiện, chuyên gia kỳ vọng ngân hàng vay khoảng 174 tỷ EUR tổng số 400 tỷ EUR tối đa mà ECB cung cấp đợt TLTROs Các biện pháp phi truyền thống 3.1 Chương trình thị trường chứng khốn SMP giai đoạn (Securities Markets Programme) (8/2011 - 2/2012) Ngày 5/10/2010, ECB triển khai thực chương trình SMP nhằm giúp đỡ quốc gia nợ nần chồng chất gặp khó khăn việc huy động tiền vay thị trường vốn Việc thực chương trình SMP ECB liên quan chặt chẽ với khủng hoảng nợ Hy Lạp, kích hoạt khủng hoảng nợ nước lại châu lục dẫn đến khủng hoảng nợ công châu Âu vào năm 2009 Trong giai đoạn thực SMP, ECB quy định chi tiết cụ thể Chương trình thị trường chứng khốn, thơng qua đó, ECB mua trái phiếu phủ, thị trường thứ cấp, để cung cấp khoản giảm bớt áp lực từ nguy nợ quốc gia Để hạn chế ảnh hưởng lạm phát người đầu tư, ECB sau hạn chế hoạt động thị trường mở cách bán đấu giá tiền gửi có kỳ hạn cố định ECB, để ngăn chặn phận ngân hàng ngày tăng khoản vay cơng chúng gây áp lực lạm phát Trên bảng cân đối ECB, điều xảy kết hợp bước sau: Bước 1: ECB mua hẳn trái phiếu phủ số quốc gia bị ảnh hưởng NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Bước 2: Với điều chỉnh hợp lý, hoạt động hấp thụ khoản thực nhằm hạn chế ảnh hưởng nguy lạm phát hoạt động thực bước " T "là viết tắt quỹ (nợ) trái phiếu," P "là viết tắt chứng khoán tư nhân (như cổ phiếu, ABS, trái phiếu thực bảo hiểm)," L (T ) "là viết tắt cho vay khu vực tư nhân bảo đảm chống lại" T " " L (P) "là viết tắt cho vay khu vực tư nhân bảo đảm chống lại" P "," X "là viết tắt dự trữ ngoại hối," M0 "tương ứng với sở tiền tệ (ví dụ: tiền lưu thơng tiền gửi ngân hàng)," N " khoản nợ phi tiền tệ ECB (như trái phiếu tín phiếu CB) " W "tương ứng với tài sản ròng, vốn chủ sở hữu, ECB Con số cho thấy mua chứng khoán ECB dẫn đến gia tăng lượng tiền sở Một tính quan trọng cuối CBPP định ECB, thực ngân hàng trung ương quốc gia Về chất, chương trình SMP nghiệp vụ tinh chỉnh, với việc “bơm” tiền vào lưu thông bước “hút” tiền từ lưu thông bước ECB cố gắng để phát huy hiệu chương trình thị trường chứng khốn (SMP), qua mua trái phiếu nợ , cách bán đấu giá tiền gửi thời hạn cố định Theo ECB , cơng cụ sách tiền tệ có sẵn cho hệ thống Châu Âu cho mục đích điều chỉnh phù hợp Các quốc gia Châu Âu trả khoản tiền gửi có thời hạn tài khoản với ngân hàng trung ương quốc gia nhằm rút bớt khoản từ thị trường Điều có nghĩa rằng, có tiền gửi kỳ hạn, người cho vay (khách hàng) hiểu tiền rút sau thời hạn kết thúc cách đưa ngày thông báo trước Bằng cách này, ECB đảm bảo tính khoản thêm SMP giữ dự trữ thay vào hoạt động cho vay để khơng gia tăng tiền kinh tế, làm chậm áp lực lạm phát Tất nhiên điều khơng phải tự phát Q trình cịn tự nguyện, hạ thấp mục tiêu xuống, trường hợp này, hiệu khơng đạt có thể dẫn đến NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG lạm phát cao Hơn nữa, giải pháp tạm thời tiền gửi đến hạn ECB phải trả lại tiền cho người gửi tiền với lãi suất Khối lượng trái phiếu ECB mua vào chương trình SMP từ tháng 5/2010 (tỷ EUR) (nguồn: commons.wikimedia.org) Giai đoạn chương trình SMP thực giai đoạn 5-7/2010 thu hiệu tương đối tốt nợ công khu vực châu Âu giảm xuống Sau dừng thời gian từ cuối năm 2010 đến tháng 8/2011, ECB tiếp tục chương trình SMP căng thẳng thị trường gia tăng buộc Ý Tây Ban Nha phải vay với mức lãi suất cao "không thể chịu đựng được" Khủng hoảng tài châu Âu từ mùa Xuân 2010 làm lộ rõ chênh lệch nghiêm trọng tài 17 nước Eurozone Chính mà lúc nước coi có mức độ rủi ro thấp Đức quyền vay tín dụng 10 năm với lãi NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG suất 1,5%, Tây Ban Nha, Ý, phải vay với lãi suất từ đến 7% Cách biệt lãi suất nói gây thêm khó khăn cho mắt xích yếu Eurozone Thời điểm đó, bên cạnh ba nước phải nhận gói cứu trợ quốc tế Hy Lạp, Ailen Bồ Đào Nha, đến lượt Ý Tây Ban Nha bị nghẹt thở phải thường xun vay tín dụng dài hạn 10 năm với lãi suất 6% Các chi phí tài lớn vừa đè lên ngân sách nhà nước vốn thâm hụt đến mức báo động, vừa cướp nguồn vốn quý giá để đầu tư qua đem lại luồng sinh khí cho kinh tế nước ECB mua nhiều trái phiếu phủ SMP giai đoạn 2, lần cho nước lần nhận giúp đỡ quỹ cứu hộ chấp thuận điều khoản nghiêm ngặt Lợi suất cho trái phiếu kỳ hạn 10 năm Tây Ban Nha Ý tăng vọt kể từ ECB cơng bố chương trình khác so với lần đầu, tập trung cho trái phiếu có kỳ hạn ngắn Và theo kế hoạch ECB sử dụng vừa đủ SMP năm 2012, không mua thêm trái phiếu sau đó, bất chấp mức độ gia tăng nghiêm trọng khủng hoảng nợ khu vực đồng Euro, ECB đề cao cảnh giác rủi ro liên quan mối nghi ngờ sức ảnh hưởng chương trình Theo thống kê cho thấy Eurozone chi khoảng 40 tỷ EUR cho khoản nợ Hy Lạp, tập trung 140 tỷ EUR cho khoản nợ Ý Tây Ban Nha chương trinh lần Có thời điểm, ECB mua tới 22 tỷ EUR trái phiếu tuần phần chương trình Tuy nhiên, SMP lại bị dừng lại từ tháng 2/2012, sau ECB tiến hành hai đợt tái cấp vốn dài hạn lên tới 1.000 tỷ euro (1.250 tỷ USD) cho hệ thống ngân hàng tháng 12/2011 tháng 2/2012 Tổng cộng ECB mua 219,5 tỷ EUR trái phiếu Chính phủ Hy Lạp, Ireland, Bồ Đào Nha, Ý Tây Ban Nha kể từ chương trình SMP bắt đầu Chương trình Thị trường chứng khốn (SMP) chấm dứt sau định thực chương trình giao dịch tiền tệ công khai (OMT) ECB vào tháng 9/2012 Theo số liệu thống kê đến ngày 3/4/2015, lượng trái phiếu mua chương trình SMP mà ECB cịn nắm giữ 141,322 triệu EUR 3.2 Chương trình mua trái phiếu đảm bảo lần (The Second Covered Bond Purchase Programmes - CBPP 2) (11/2011 - 10/2012) Vấn đề lớn khủng hoảng Châu Âu khơng cịn nằm Hy Lạp mà Ý Tây Ban Nha, với thị phần trái phiếu phủ lớn gấp nhiều lần Hy Lạp Theo công bố tờ Financial Times giá trị thị trường trái phiếu Ý khoảng 1.900 tỷ euro, lớn so với mức 440 tỷ EFSF, có nghĩa EFSF đủ tiền để mua 20% số trái phiếu Ý Kinh tế khu vực châu Âu trở nên bế tắc hết, ECB nước thành viên khối nỗ lực để có biện pháp cần thiết cắt giảm mức lãi NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG suất xuống 1% vào ngày 8/12/2011, đồng thời cung cấp khoản vay thời hạn dài năm, nới lỏng quy định tài sản chấp tạo điều kiện thuận lợi cho ngân hàng việc huy động vốn Nhưng biện pháp đối phó chưa cho thấy kết thực tích cực Chính vậy, tổ chức xếp hạng tín dụng hàng đầu có bình luận nghi ngờ hiệp ước EU đạt được; Fitch dự đoán khu vực đồng Euro phải tiếp tục vật lộn với suy thoái nghiêm trọng kéo dài, hết năm 2012 lâu nữa; Trong đó, tổ chức Moody cho biết, xem xét mức xếp hạng tín dụng toàn quốc gia thuộc Liên minh Châu Âu Trước đó, Standar & Poor’s có cảnh báo cho rằng, hiệp ước EU vừa đạt chưa đủ để chấm dứt khủng hoảng nợ công kéo dài năm Ngày 3/11/2011, ECB công bố thực chương trình mua trái phiếu đảm bảo lần (CBPP2) sau: - - ECB dành 40 tỷ EUR để mua trái phiếu đảm bảo EUR, chương trình quan quản lý tiền tệ Eurosystem thực Chương trình thực hai thị trường sơ cấp thứ cấp Điều kiện trái phiếu đảm bảo mua: • Có đủ điều kiện để sử dụng tài sản đảm bảo hoạt động tín dụng; • Thực theo quy định thị đầu tư tập thể chứng khốn chuyển nhượng (UCITS); • Khối lượng phát hành 300 triệu EUR trở lên; • Được xếp hạng tối thiểu mức BBB- tương đương từ cơng ty xếp hạng uy tín; • Có thời hạn cịn lại tối đa 10,5 năm Chương trình bắt từ tháng 11/2011 dự tính kết thúc vào cuối tháng 10/ 2012 Thị trường Sơ cấp Thứ cấp Lượng tiền mua trái phiếu 6,015 (tr.EUR) 10,375 Tỷ trọng (%) 63.30 36.70 Thống kê lượng tiền mua trái phiếu ECB chương trình CBPP tính đến 31/12/2012 (nguồn: ECB) Ngày 4/4/ 2012 , ECB chậm lại tốc độ mua hàng để đáp ứng hai để tăng nhu cầu nhà đầu tư trái phiếu khu vực đồng Euro bao phủ suy giảm việc cung cấp trái phiếu bảo hiểm Theo đó, tính đến 31/12/2012, 16,39 triệu EUR trái phiếu mua thị trường sơ cấp thứ cấp tháng 11/ 2011 tháng 10/2012 Cơ quan quản lý tiền tệ Eurosystem có ý định giữ trái phiếu tình hình khả quan Việc mua trái phiếu đảm bảo thực thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp 10 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG cử vào tháng 6/2012 đẩy Hy Lạp vào chỗ khơng cịn hỗ trợ tài từ bên ngồi làm trầm trọng thêm suy thối kinh tế Lo ngại tình hình bế tắc trị khiến hàng loạt người dân đến rút tiền ngân hàng Hy Lạp Theo số liệu Ngân hàng Trung ương Hy Lạp, riêng ngày 14/5, người dân rút 700 triệu EUR, tương đương 898 triệu USD, khỏi ngân hàng nước Nỗi lo sợ khả Hy Lạp bị loại khỏi Eurozone bao trùm toàn châu Âu Theo nghiên cứu từ SocieteGenerale London cơng bố ngày 25/5, chứng khốn châu Âu giảm tới 50% Hy Lạp rời khối Eurozone cách hỗn loạn, khiến lợi nhuận eurozone sụt giảm năm, thêm vào lợi suất trái phiếu chi phí rủi ro tăng cao Đặc biệt, Pháp Đức chịu rủi ro tương tự nước ngoại biên Lợi nhuận tập đoàn Eurozone giảm 20% đến 30% tiêu dùng giảm tài khóa bị thắt chặt nước cịn lại Lợi suất trái phiếu tăng lên từ 100 đến 200 điểm Bên cạnh đó, chương trình thị trường chứng khốn (SMP) khơng đủ khả giúp châu Âu thoát khỏi khủng hoảng nợ cơng bị giới hạn thời gian khối lượng giao dịch bị cho nhập nhằng ranh giới sách tiền tệ sách tài Trước tình hình này, ngày 06/09/2012, ECB đưa định quan trọng ví vũ khí hạng nặng - để cứu khu vực euro đồng tiền chung qua việc thông báo mua lại không giới hạn khoản nợ công số nước gặp nhiều khó khăn tài Tây Ban Nha, Ý Chương trình có tên gọi “Giao dịch tiền tệ công khai” (Outright Monetary Transaction - OMT), tiếp nối chương trình thị trường chứng khoán SMP, khởi động từ tháng 5/2010 xảy khủng hoảng tài Hy Lạp Hướng tới mục đích tăng khoản cho hệ thống ngân hàng tình trạng khan tiền; tạo sức ép làm giảm lãi suất trái phiếu phủ thị trường trái phiếu Khơng SMP, chương trình OMT kèm điều kiện nghiêm ngặt ECB không đưa cho nước bị khủng hoảng chi phiếu khống Chương trình áp dụng nước phải nhờ đến trợ giúp Quỹ Ổn định Tài châu Âu (EFSF) Cơ chế Ổn định châu Âu (MES) - chế thay cho Quỹ Ổn định Tài châu Âu EFSF ECB mua trái phiếu kỳ hạn đến năm không giới hạn khối lượng mua ECB đề điều kiện chặt chẽ tiến hành mua lại nợ công Ngoại trừ Đức, định ECB nhận ủng hộ nhiều nước, định chế quốc tế thị trường có phản ứng tích cực Các thị trường chứng khoán châu Âu có phản ứng tích cực với hy vọng châu Âu “giải cứu” Kể từ Draghi cam kết “cứu” Eurozone hồi tháng 7/2012 đến cuối năm 2012, thị trường chứng khoán Hy Lạp tăng 40%, thị trường chứng khoán Ý tăng tới 30% 12 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Lần đầu tiên, kể từ tháng 5, lãi suất công trái 10 năm Tây Ban Nha xuống ngưỡng 6%, 5,7% Cũng tương tự, lãi suất Ý tiếp tục giảm, xuống cịn xấp xỉ 5,2% thay 6,7% vào cuối tháng 3.4 Chương trình mua chứng khốn đảm bảo tài sản (Asset-backed Securities Purchase Programme - ABSPP) trái phiếu đảm bảo lần (The Third Covered Bond Purchase Programmes - CBPP 3) (10/2014) Eurozone đứng trước khó khăn nghiêm trọng Các chuyên gia kinh tế đánh giá phủ nước khu vực, kinh tế đầu tàu Đức, Pháp, Ý khơng tìm cách đưa “con thuyền” Eurozone “nổi” trở lại, đồng EUR khó tránh khỏi kết cục không mong muốn Kinh tế châu Âu khu vực đáng quan ngại cận kề suy thối vào cuối năm 2014 Trong đó, Eurozone dự báo tăng trưởng năm 2015 mức 0,8% - 1,8%, tỷ lệ thất nghiệp mức cao (khoảng 11,9%) năm 2015 dự báo 11,6%, khiến kinh tế châu Âu khó bề phục hồi ngắn hạn Kết tăng trưởng kinh tế khu vực năm 2014 khả quan, chủ yếu GDP kinh tế Đức, kinh tế đầu tàu khu vực thường mang lại động lực tăng trưởng cho khối bất ngờ giảm xuống 0,2%, đà tăng trưởng kinh tế Pháp (nước lớn thứ hai Eurozone) chững lại, khiến cho mục tiêu giảm thâm hụt ngân sách EU trở nên xa vời tác động tiêu cực tới triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu Trước diễn biến nêu trên, phủ nước Eurozone phải hạ mức tăng trưởng GDP thời gian lại năm Theo tăng trưởng kinh tế dự kiến Khu vực sử dụng đồng tiền chung châu Âu năm 2015 1,6%; lạm phát mức 1,1% năm 2016 1,4% Bên cạnh đó, xuất phát từ căng thẳng địa - trị khu vực, khủng hoảng Ukraine Nga, EU 17 tỷ USD để giữ cho Ukraine không bị vỡ nợ bảo đảm cho Ukraine gắn chặt với phương Tây Một số chuyên gia cho rằng, khủng hoảng Ukraine việc bên Mỹ, EU - Nga gia tăng đòn trừng phạt lẫn làm gián đoạn đà phục hồi kinh tế Eurozone Đã có dấu hiệu gần chắn cho thấy, động lực tăng trưởng suy giảm nhanh chóng ngành cơng nghiệp chủ chốt Khu vực sử dụng đồng tiền chung châu Âu như: Đức, Tây Ban Nha Hà Lan Năm 2014, lạm phát Khu vực sử dụng đồng tiền chung châu Âu 0,3% Đây mức lạm phát thấp Eurozone kể từ tháng 10/2009 Theo Chủ tịch ECB, ông Mario Draghi, lạm phát mức 1% coi nguy hiểm, dấu hiệu cho thấy người tiêu dùng giảm chi tiêu nguy giảm phát tới gần Tình hình cịn tồi tệ Nga cắt giảm cung cấp khí đốt cho châu Âu vào mùa đông để trả đũa lệnh trừng phạt EU phải gấp rút chuẩn bị kế hoạch khẩn cấp cho tình nêu trên, cách cấm tái xuất khí đốt giảm tiêu thụ khí đốt 13 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG công nghiệp nhằm tăng nguồn dự trữ Tuy nhiên, biện pháp gây thiệt hại cho doanh nghiệp châu Âu Sức ép buộc ECB phải thực thêm biện pháp hỗ trợ cho trình phục hồi kinh tế châu Âu ngày gia tăng bối cảnh tăng trưởng kinh tế Eurozone quý III/2014 chững lại, lạm phát tháng 8/2014 giảm xuống 0,3% so với 0,4% tháng 7/2014 (là mức thấp kể từ cuối năm 2009) khủng hoảng Ukraine làm sụt giảm nghiêm trọng niềm tin kinh doanh toàn châu lục, gia tăng mối lo ngại nguy giảm phát Eurozone, đồng thời khiến cho mục tiêu lạm phát 2% mà ECB đề ngày khó thành thực Vào quý IV/2014, thay triển khai chương trình nới lỏng định lượng (QE) để bơm tiền vào kinh tế mà nhiều ngân hàng trung ương giới, có Cục Dự trữ liên bang Mỹ (FED) thực hiện, ECB lại chọn chương trình mua tài sản có phạm vi hẹp hơn, chương trình mua chứng khoán đảm bảo tài sản (ABSPP) trái phiếu có đảm bảo lần thứ (CBPP 3) để nới lỏng điều kiện tín dụng Eurozone, với quy mơ khoảng 600 tỷ EUR vịng ba năm kể từ năm 2015 đến năm 2017 Quyết định đưa họp ngày 4/9/2014 Frankfurt (Đức) Ngay sau ECB thông báo định này, đồng EUR giảm 0,9%, có nghĩa EUR đổi 1,3022 USD Việc ECB xúc tiến việc mua chứng khoán đảm bảo tài sản đanh giá bước tiến lớn, giúp bơm lượng tiền đáng kể vào kinh tế, dù chương trình chưa thể sánh với chương trình mua trái phiếu quy mơ lớn mà ngân hàng trung ương Mỹ, Anh, Nhật Bản đãthực Theo đó, tháng 10/2014 ECB mua chứng khoán bảo đảm tài sản (ABS) trái phiếu đảm bảo từ hệ thống ngân hàng với kỳ vọng động thái gia tăng khoản cho hệ thống tài khơi phục hoạt động cho vay Theo chương trình này, ngân hàng bán cho ECB khoản vay hình thức tín dụng khác đóng gói ECB mua ABS có ABS chứng khốn chấp nhà (RMBS) Về chất, chương trình cố gắng mở rộng kênh cho vay để nhằm giúp kinh tế Eurozone lấy lại sức mạnh trước xảy khủng hoảng năm 2008 Trong q trình gọi chứng khốn hóa, ngân hàng cho vay quy khoản vay thành trái phiếu, sau bán cho nhà đầu tư quỹ tương hỗ, quỹ lương hưu quỹ đầu tư Từ kênh rót tiền từ trái chủ cho cá nhân công ty vay tiền Một lợi lớn ngân hàng thực nhanh chóng bán khoản cho vay, giải phóng nguồn tài vay nhiều Tuy nhiên, nhà đầu tư niềm tin vào thị trường chứng khoán năm 2008, ngân hàng lạm dụng thị trường cách sử dụng trình vay khoản vay chấp chất lượng Chứng khốn hóa xuất số hình thức cho vay Mỹ Nhưng Châu Âu thấp mức trước khủng hoảng Kết 14 NHÓM HẠN MỨC TÍN DỤNG là, nước Châu Âu chí cịn phụ thuộc nhiều vào ngân hàng mình, nhiều nước phải vật lộn với khoản nợ xấu phải đối mặt với kiểm tra ngân hàng (stress tests) Tuy nhiên, kế hoạch mua chứng khoán trái phiếu này, mặt lý thuyết, xoay chuyển tình Các ngân hàng bán số lượng lớn trái phiếu vốn ECB hỗ trợ cho vay, thu tiền mặt sau sử dụng vay Và ngân hàng khơng có đủ lượng tiền cho vay mới, bán khoản vay cũ với giá ưu đãi giúp ngân hàng đáp ứng mục tiêu vốn có kiểm tra ngân hàng Ngân hàng trung ương mua trái phiếu kích thích hệ thống theo cách khác Nó làm giảm tỷ lệ lãi suất toàn hệ thống mang cho nhà đầu tư vào thị trường tín dụng, tăng lượng tiền cho vay Chương trình mua trái phiếu có đảm bảo EUR bước tiến ECB nỗ lực thúc đẩy lạm phát phục hồi kinh tế khu vực, với mục tiêu điều chỉnh khoản vay dài hạn lãi suất huy động cho ngân hàng ECB ECB thức triển khai chương trình vào ngày 20/10/2014 Đây lần thứ ba ECB tạo chương trình mua trái phiếu bảo đảm, sau lần mua tháng năm 2009 tháng 11 năm 2011 Sự xâm nhập lần đầu ngân hàng vào thị trường thực nhằm cải thiện tình hình tài sau sụp đổ Lehman Brothers Holdings Inc để hỗ trợ nhà cho vay thời gian khủng hoảng nợ châu Âu Mặc dù ECB mua thêm trái phiếu đảm bảo tài sản nhiều chun gia cho rằng, gói kích thích chưa đủ để phục hồi sức sống kinh tế khu vực Từ sau thơng báo đó, ECB chi 1,704 tỷ euro để mua trái phiếu có đảm bảo euro theo kế hoạch, giấy tờ có giá ngắn hạn Pháp từ Societe Generale SA (GLE) BNP Paribas SA chứng khoán Tây Ban Nha từ người cho vay khác Ông Draghi cho biết ông dự định tăng giá trị bảng cân đối ngân hàng lên khoảng 1000 tỷ EUR để ngăn chặn tình trạng giảm phát khu vực đồng EUR Tuy nhiên tính đến tháng 10, bảng cân đối ngân sách ECB nhỉnh nghìn tỷ EUR Thị trường Sơ cấp Thứ cấp Lượng tiền mua trái phiếu 12,014 (tr.EUR) 51,592 Tỷ trọng (%) 81.11 18.89 Thống kê lượng tiền mua trái phiếu ECB chương trình CBPP tính đến 31/3/2015 (nguồn: ECB) 15 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Theo số liệu từ ECB, đến ngày 3/4/2015, ngân hàng chi 64,670 triệu EUR để mua trái phiếu đảm bảo 4,888 triệu EUR để mua chứng khoán đảm bảo tài sản hai thị trường sơ cấp thứ cấp III ĐÁNH GIÁ VIỆC THỰC HIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA ECB GIAI ĐOẠN 2012 – 2014 Mục tiêu sách tiền tệ ECB Mục tiêu sách tiền tệ ECB xác định rõ ràng ổn định giá ECB nhằm giữ tỷ lệ lạm mức thấp, gần 2% trung hạn Qua ổn định giá góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, giải việc làm, giảm thất nghiệp ECB độc lập việc xác định mục tiêu khơng phụ thuộc vào can thiệp Về mặt nghiệp vụ, ECB phải xác định mục tiêu trung gian mang tính kỹ thuật như: khối lượng tiền phát hành, tỷ giá, lãi suất mục tiêu trung gian hoàn toàn ECB độc lập xác định Đáng giá hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở ECB 2.1 Mặt tích cực Khoảng thời gian từ năm 2012 đến năm 2014 lúc mà khu vực kinh tế Eurozone chìm sâu khủng hoảng, kinh tế khó khăn, thất nghiệp leo thang, nợ cơng chồng chất đến mức nguy hiểm Chính bước ECB vô quan trọng mang ý nghĩa sống còn, đứng trước trách nhiệm với khu vực, ECB liên tục thực chương trình nhằm “cứu” kinh tế đặc biệt giúp đỡ nước khu vực vượt qua khó khăn Những chương trình nghiệp vụ thị trường mở mà ECB thực thời gian cung kinh tế lượng vốn lớn, đặc biệt việc mua vào trái phiếu phủ, giúp quốc gia có thêm tiền để khơi phục kinh tế Bên cạnh đó, ECB ln tích cực tìm cách giải khó khăn với việc kết hợp nhiều sách khác nhằm đưa kinh tế khu vực vào ổn định Đặc biệt theo dõi khối lượng M3 có tăng lên rõ rệt qua năm từ 2012 – 2014 16 NHÓM HẠN MỨC TÍN DỤNG Khối lượng tiền cung ứng M2 khu vực Euro từ 2012 – 2014 (nguồn: Eurostat) Khối lượng tiền cung ứng M3 tăng từ 860000 tỷ Euro vào năm 2012 đến gần 9700000 tỷ Euro vào năm 2015, từ thấy ECB tận dụng triệt để hiệu công cụ nghiệp vụ thị trường mở, bơm tiền vào lưu thông kích thích phát triển kinh tế Bên cạnh việc tăng cường mua trái phiếu có tác động làm cho việc tiếp cận vốn doanh nghiệp dễ dàng hơn, doanh nghiệp mở rộng sản xuất Chính thời gian này, kinh tế khu vực có tăng trưởng trở lại đặc biệt vào năm 2012 Eurozone với mức tăng trưởng 108% so với năm 2011 GDP khu vực Eurozone giai đoạn Năm 2012 – 2014 (nguồn: Eurostat) Năm 2012 năm mà ECB thành công việc giữ mức lạm phát gần với lạm phát mục tiêu 2%, tỷ lệ lạm phát trung bình năm 2,5, đồng Euro khơng q mạnh từ kích thích xuất tăng trưởng kinh tế 17 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Tỷ lệ lạm phát Eurozone năm 2012 (nguồn: Eurostat) 2.2 Mặt hạn chế Chương trình thị trường chứng khốn (SMP) SMP gây nhiều ý kiến trái chiều, số chuyên gia cho ECB vượt quyền hạn mua trái phiếu phủ thị trường thứ cấp Tuy nhiên, ECB khẳng định ngân hàng hành động theo quyền hạn can thiệp vào thị trường trái phiếu thứ cấp với kết hợp quỹ cứu trợ Liên minh châu Âu, đồng thời nhấn mạnh đến độc lập hồn tồn ECB Ơng nhắc lại phát biểu ông Draghi ECB can thiệp vào thị trường trái phiếu ngắn hạn Bên cạnh đó, việc ECB mua trái phiếu điều nguy hiểm khiến nước có trái phiếu mua lệ thuộc vào can thiệp lớn ECB tiến gần đến chỗ vi phạm quy định cấm tài trợ trực tiếp cho phủ nhiều nước phản đối việc gán cho ECB nghĩa vụ bảo vệ nước thành viên Eurozone giá Bộ Tài Đức lo ngại việc chương trình mua trái phiếu ECB làm tổn hại đến độc lập ngân hàng Điều kiện cho hỗ trợ ECB phủ trước tiên phải xin viện trợ từ quỹ cứu trợ khu vực, điều cần tới thông qua trưởng tài Điều khiến thống đốc ngân hàng trung ương lo ngại định họ phụ thuộc vào trị gia Trong lúc đó, Bundesbank muốn hạn chế quyền hạn hành động ECB Bundesbank có ảnh hưởng lớn Đức thị trường tài nhờ thành tích việc kiềm chế lạm phát, song 17 ngân hàng cấu thành nên ECB, phải cân nhắc mục tiêu biên độ lãi suất chương trình mua trái phiếu nhằm tránh để giới đầu trục lợi Vì vậy, ngân hàng khơng thể làm thay đổi kế hoạch ông Draghi Tuy nhiên, ECB nổ tranh luận gay gắt đại diện đến từ nước Tây Ban Nha hay Ý, người ủng hộ việc mua trái phiếu đại diện đến từ nước Bắc Âu, người cho chương 18 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG trình nên tiến hành thời gian ngắn phải mang lại hiệu trường hợp lãi suất trái phiếu tăng mạnh Có thể thấy, chương trình SMP ECB đặt chủ yếu với mục đích cứu nước tình cảnh nợ cơng chồng chất kinh tế khó khăn Tuy nhiên, bị hạn chế thời gian khối lượng, chương trình SMP khơng thực đạt hiệu Có thể nhìn thấy số kinh tế đáng báo động khu vực đồng tiền chung châu Âu, đó: tỷ lệ nợ công so với GDP tăng cách nguy hiểm Nợ công so với GDP giai đoạn 2011 – 2013 (nguồn: Eurostat) Vào thời điểm cuối năm 2011 ECB định tiếp tục sử dụng chương trình SMP giai đoạn hai với hi vọng cứu kinh tế châu Âu phần thoát khỏi khủng hoảng ổn định giá trị đồng tiền, tập trung khôi phục kinh tế, giảm lạm phát giảm mức nợ cơng khổng lồ tồn Tuy nhiên, tính đến cuối năm 2012, tỷ lệ nợ công so với GDP khu vực lên đến mức 85,8% tiếp tục tăng mạnh đến 89% vào năm 2013 Việc sử dụng chương trình SMP giai đoạn hai đứng trước nguy lạm phát tăng cao, vậy, SMP để lại hệ với mức lạm phát lên tới đỉnh điểm 3,02% vào cuối năm 2011 mang nhiều nguy năm 2012 Nếu mức lạm phát cao so với mục tiêu, đồng Euro giảm giá trị, ngân sách nước bội chi nhiều khoản thu giảm giá trị, vấn đề nợ công trở lên nghiêm trọng 19 NHÓM HẠN MỨC TÍN DỤNG Tỷ lệ lạm phát giai đoạn 2011 – 2012 (nguồn: Eurostat) Chương trình mua trái phiếu đảm bảo lần (CBPP 2) Theo đánh giá, chương trình CBPP2 không thực đạt hiệu mong muốn, điều kiện cho vay không cải thiện sau đời CBPP2, theo dõi số số sau: Tiêu chuẩn tín dụng áp dụng cho khoản vay dịng tín dụng với doanh nghiệp(nguồn placeduluxembourg.wordpress.com) 20 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Sự thay đổi kỳ hạn điều kiện việc phê duyệt khoản vay dịng tín dụng với doanh nghiệp (nguồn placeduluxembourg.wordpress.com) Tiêu chuẩn áp dụng với việc phê duyệt khoản vay khu vực hộ gia đình (nguồn placeduluxembourg.wordpress.com) Nhìn vào ba biểu đồ thấy rõ thay đổi với điều kiện áp dụng cho khoản vay dịng tín dụng với khu vực kinh tế khu vực Eurozone, với doanh nghiệp, xét tổng từ áp dụng chương trình CBPP2, điều kiện để phê 21 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG duyệt khoản vay tăng rõ rệt, điều xảy tương tự với khu vực kinh tế hộ gia đình Chính thế, mà điều kiện vay tăng lên, kinh tế khó tiếp cận với nguồn vốn, dẫn đến khơng phát triển khủng hoảng kinh tế tiếp tục trầm trọng Chương trình giao dịch tiền tệ cơng khai (OMT) ECB thực OMT biến động nghiêm trọng thị trường trái phiếu, xuất phát từ lo ngại khơng có sở từ phía nhà đầu tư khả chuyển đổi đồng euro Tuy nhiên, tính đến OMTs chưa thực gặp nhiều lý bất cập: Thứ nhất, OMTs ECB định mà chưa nhận trí quốc gia đặc biệt Đức – kinh tế quan trọng Eurozone Các quan chức Đức cho sách ECB vượt qua quyền hạn mà ECB có trách nhiệm thực sách tiền tệ cho khu vực đồng euro không trực tiếp can thiệp vào vấn đề nợ công nước Thứ hai, xét vấn đề pháp lý, Điều 123 TFEU cấm ECB trực tiếp mua trái phiếu phủ quốc gia thành viên, chương trình OMTs, ECB mua trái phiếu phủ quốc gia thị trường thứ cấp mà không mua trực tiếp thị trường sơ cấp Tuy nhiên, dường hình thức để ECB hợp pháp hóa OMTs chất ECB trực tiếp bơm tiền để quốc gia xử lý nợ cơng Thứ ba, tính đến có hai quốc gia Italia Tây Ban Nha đủ điều kiện để hỗ trợ từ chương trình OMTs, nhiên, việc áp dụng đồng nghĩa với việc hai nước phải áp dụng sách “thắt lung buộc bụng” Và nhìn học từ Hy Lạp, việc sử dụng sách làm cho kinh tế suy thoái kéo dài dẫn đến bất ổn kinh tế cho tồn khu vực Eurozone Chương trình mua chứng khốn đảm bảo tài sản (ABSPP) trái phiếu đảm bảo lần (CBPP 3) Chương trình ABSPP CBPP3 ECB giai đoạn thực hướng tới mục đích cung cấp vốn cho kinh tế, hướng tới mức lạm phát mục tiêu 2% Các chương trình giúp cho ECB tiếp cận nhanh gần với thị trường trái phiếu tài sản quốc gia khu vực Vào bước đầu đánh giá chương trình gặp nhiều trở ngại vì: Thứ nhất: chương trình lớn mà ECB công bố với quy mô, khối lượng khổng lồ, thuận lợi hiệu ứng tài lan truyền quốc gia khu vực Trong đặc biệt biến động giá khối lượng, hay nói cách khác lạm phát tăng trưởng kinh tế Đi đơi với điều chênh lệch lãi suất quốc gia Eurozone ECB thực chương trình nhằm cung vốn kinh tế, kích thích cho vay nhiều hơn, đặc biệt doanh nghiệp nhỏ, từ tăng trưởng 22 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG kinh tế, ổn định giá đưa lạm phát gần với mức 2% trung hạn Đây điều quan trọng để đánh giá thành công ABSPP, theo dõi lạm phát số quốc gia khu vực Eurozone, thấy trước chương trình này, đa số quốc gia khu vực mức lạm phát dương âm không đáng kể Tuy nhiên, sau chương trình thực hiện, tiền cung thêm đến kinh tế nước lạm phát khơng tăng đến mức 2% ECB mong muốn Các quốc gia giảm lạm phát khoảng 0,5-1% ngoại trừ Italia tăng từ (-0.2%) đến (-0.09%) Điều cho thấy rằng, ECB thực mục tiêu đưa mức lạm phát nước xung quanh nhiên nguy hiểm mức lạm phát liên tục mức âm dao động không đáng kể xung quanh 0% Trước ABSPP BPP3 Sau ABSPP BPP3 (Tháng 10/2014) (Tháng 2/2015) Đức 0.8 0.09 Hà Lan 1.1 0.14 Italia -0.2 -0.09 Tây Ban Nha -0.1 -1.1 Pháp 0.5 -0.3 Luxembourg 0.31 0.09 Hy Lạp -1.7 -2.2 Phần Lan -0.1 Áo 1.6 0.8 10 Bỉ 0.09 -0.4 STT Quốc gia Thứ hai: ABSPP công cụ bổ sung, tài trợ tạm thời để giảm nhu cầu khoản ngân hàng phân phối tài sản với kỳ hạn dài mục tiêu tái cấp vốn hạn chế ABSPP Hơn chương trình cịn gặp khó khăn chi phí cao so với TLTRO Nhìn vào biểu đồ bên so sánh chi phí hai hoạt động này, ABSPP ln cao nhiều so với TLTRO đặc biệt chi phí vay (credit) 23 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG Biểu đồ so sánh chi phí ABSPP TLTRO (nguồn http://moneymattersmonetarypolicy.eu/) 2.3 Đánh giá chung Sau nhiều năm ECB thực OMO, ECB gặp khó khăn kinh tế khủng hoảng trầm trọng nợ công chồng chất Nhìn lại số số kinh tế từ năm 2012 khu vực Eurozone: Tỷ lệ lạm phát Eurozone giai đoạn 2012 – 2014 (nguồn: Eurostat) Mục tiêu quan trọng ECB thực OMO phát triển kinh tế ổn định giá với mức lạm phát gần với 2% trung hạn Tuy nhiên, xét tổng thể, lạm phát Eurozone có thời kỳ lao dốc trầm trọng, xa mức 2% mà ECB kì vọng nhiều Đặc biệt vào tháng đầu năm 2015, ECB phải đối mặt với 24 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG mức lạm phát -0,3% Nhìn vào số thấy, kinh tế vĩ mô chưa vững nợ công, nợ xấu, nợ tồn đọng cao, doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn tiếp cận vốn, thị trường chứng khoán bấp bênh dẫn đến lạm phát thấp, điều làm giảm nguồn thu thuế quốc gia đối mặt với kinh tế khó khăn vấn đề nợ cơng mà nguy hiểm Chỉ số cuối tỷ lệ thất nghiệp, mà kinh tế khó khăn đồng nghĩa với việc thất nghiệp nhiều Và khu vực Eurozone, cuối năm 2012 đến đầu năm 2013, tỷ lệ thất nghiệp lên tới 12%, tỷ lệ có giảm vào năm 2014 khơng đáng kể, giảm 0.8% dừng lại mức 11,3% vào cuối năm 2014, vẫ cao nhiều so với mức 10.7% vào đầu năm 2012 Nếu xét tỷ lệ này, ECB thất bại việc phục hồi kinh tế để tạo công ăn việc làm nhiều Tỷ lệ thất nghiệp khu vực Eurozone giai đoạn 2012 – 2014 (nguồn: Eurostat) Tuy nhiên, trách nhiệm kích thích tăng trưởng kinh tế hướng tới lạm phát mục tiêu riêng ECB mà tất quốc gia thành viên Trong điều kiện kinh tế tồn cầu khủng hoảng ECB lại phải đối mặt với nợ công khổng lồ - đặc biệt Hy Lạp sách ECB chưa thể thay đổi “bộ mặt” kinh tế khu vực này, mà cần thời gian để phục hồi sau quay quỹ đạo phát triển trước KẾT LUẬN Bài viết nghiên cứu công cụ nghiệp vụ thị trường mở ECB thời gian từ năm 2012 đến năm 2014 Trong nghiên cứu chắn nhiều lỗi sai vấn đề chưa rõ ràng nhóm tiếp tục hoàn thiện sữa chữa hiểu sâu kĩ công cụ ECB 25 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG MỤC LỤC 26 NHĨM HẠN MỨC TÍN DỤNG ... xuyên vào thị trường liên ngân hàng cách tiến hành nghiệp vụ tái cấp vốn thị trường mở Có hai loại nghiệp vụ tái cấp vốn là: nghiệp vụ tái cấp vốn (Main refinancing operations – MROs) nghiệp vụ cấp... GIỚI THIỆU CHUNG VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA ECB Từ thành lập nay, nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM) cơng cụ đóng vai trị quan trọng việc điều hành sách tiền tệ NHTW châu Âu (ECB) , nhằm mục tiêu... suất thị trường, điều tiết trạng thái khả khoản thị trường gửi tín hiệu cho biết lập trường chung châu Âu sách tiền tệ NVTTM ECB bao gồm nghiệp vụ sau: Nghiệp vụ tái cấp vốn NHTW châu Âu (ECB)