Đang tải... (xem toàn văn)
đầu tư là điều kiện quyết định sự ra đời, tồn tại và tiếp tục hoạt động sản xuất kinh doanh của một doanh nghiệp, là yếu tố quyết định sự phát triển và tăng trưởng của nền sản xuất xã hội.
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Lêi më đầu Thị trờng chứng khoán bắt đầu xuất vào kỷ 15 ngày nay, tất quốc gia phát triển có thị trờng chứng khoán hoạt động mạnh mẽ kênh huy ®éng vèn quan träng nỊn kinh tÕ ThÞ trêng chứng khoán đợc xem đặc trng bản, biểu tợng kinh tế đại, đo lờng dự tính phát triển kinh tế thông qua diễn biến thị trờng chứng khoán Việt Nam, sau năm hoạt động, thị trờng chứng khoán không khái niệm mà đà trở thành thực thể, thể chế tài bậc cao, bớc khẳng định đợc vai trò kinh tế đợc xà hội quan tâm Trong bối cảnh tiền lệ, cha có kinh nghiệm, gần nh tất từ điểm xuất phát nhng có chủ trơng đúng, tâm cao với bớc thích hợp nên đà đạt đợc thành tựu ban đầu nghiệp mẻ Tuy nhiên, bên cạnh thành tựu đạt đợc, thị trờng chứng khoán Việt Nam mặt tồn tại, thực trạng hàng hoá thị trờng cha nhiều, chất lợng cha cao nhiều rủi ro Xuất phát từ lý nêu trên, em lựa chọn chuyên đề tốt nghiệp: Giải pháp phát triển hàng hóa thị trờng chứng khoán Việt Nam Chuyên đề em gồm có phần, nội dung sâu phân tích lý luận chung thị trờng chứng khoán hàng hoá thị trờng chứng khoán; nghiên cứu thực trạng phát triển thị trờng chứng khoán hàng hoá thị trờng chứng khoán Việt Nam sau năm hoạt động, nhận thấy bên cạnh thành tựu đạt đợc, hàng hoá thị trờng chứng khoán nhiều khiếm khuyết, từ đề giải pháp phát triển hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Việt Nam Để hoàn thành chuyên đề này, em đà đợc giúp đỡ gợi ý thầy cô giáo khoa Ngân hàng- Tài chính, đặc biệt dới hớng dẫn tận tình PGS.TS Phan Thị Thu Hà, em xin bày tỏ lòng biết ơn chân thành đến cô giáo Thu Hà thầy cô giáo khoa Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Chơng I: vấn đề thị trờng chứng khoán hàng hóa thị trờng chứng khoán Khái quát thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán đợc xem đặc trng bản, biểu kinh tế đại Hiện tồn nhiều quan niệm khác thị trờng chứng khoán Quan điểm thứ cho thị trờng chứng khoán thị trờng vốn một, tên gọi khác khái niệm: Thị trờng t Nếu xét mặt nội dung, thị trờng vốn biểu quan hệ chất bên trình mua bán chứng khoán Thị trờng chứng khoán biểu bên ngoài, hình thức giao dịch vốn cụ thể Do đó, thị trờng phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trờng t Quan điểm thứ hai đa số nhà kinh tế cho rằng: "Thị trờng chứng khoán đợc đặc trng thị trờng vốn đồng một" Nh vậy, theo quan điểm này, thị trờng chứng khoán thị trờng vốn khác nhau, thị trờng chứng khoán giao dịch, mua bán công cụ tài trung dài hạn nh trái phiếu phủ, cổ phiếu trái phiếu công ty Các công cụ tài ngắn hạn đợc giao dịch thị trờng tiền tệ, không thuộc phạm vi hoạt động thị trờng chứng khoán Quan điểm thứ ba, dựa quan sát đợc đa số Sở giao dịch chứng khoán lại cho "Thị trờng chứng khoán thị trờng cổ phiếu", nơi mua bán phiếu cổ phần đợc công ty phát hành để huy động vốn Theo quan điểm này, thị trờng chứng khoán đợc đặc trng thị trờng mua bán công cụ tài mang lại quyền tham gia sở hữu Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Các quan điểm đợc khái quát dựa sở thực tiễn điều kiện lịch sử định Tuy nhiên, quan niệm đầy đủ rõ ràng, phù hợp với phát triển chung thị trờng chứng khoán nh sau: Là phận cấu thành thị trờng tài chính, thị trờng chứng khoán đợc hiểu cách chung nhất, nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán- hàng hoá dịch vụ tài chủ thể tham gia Việc trao đổi mua bán đợc thực theo quy tắc ấn định trớc Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán diễn thị trờng sơ cấp hay thị trờng thứ cấp, Sở giao dịch hay thị trờng chứng khoán phi tập trung, thị trờng giao hay thị trờng có kỳ hạn Các quan hệ trao đổi làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, nh vậy, thực chất trình vận động t bản, chuyển từ t sở hữu sang t kinh doanh Thị trờng chứng khoán không giống với thị trờng hàng hóa thông thờng khác hàng hóa thị trờng chứng khoán loại hàng hóa đặc biệt, quyền sở hữu t Loại hàng hóa có gía trị gía trị sử dụng Nh nói, chất thị trờng chứng khoán thị trờng thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu t mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu t Thị trờng chứng khoán hình thức phát triển bậc cao sản xuất lu thông hàng hóa 1.2 Cơ cấu thị trờng chứng khoán Căn vào luân chuyển nguồn vốn, thị trờng chứng khoán đợc chia thành thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp a, Thị trờng sơ cấp * Khái niệm thị trờng sơ cấp Thị trờng sơ cấp nơi diễn trình mua bán lần đầu chứng khoán phát hành Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thị trờng sơ cấp đợc gọi thị trờng cấp hay thị trờng phát hành * Đặc điểm thị trờng sơ cấp - Thị trờng sơ cấp nơi mà chứng khoán đem lại vốn cho ngời phát hành - Những ngời bán thị trờng sơ cấp đợc xác định thờng Kho bạc, Ngân hàng nhà nớc, công ty phát hành, tập đoàn bảo lÃnh phát hành - Giá chứng khoán thị trờng sơ cấp tổ chức phát hành định thờng đợc in chứng khoán * Các phơng pháp phát hành chứng khoán - Phát hành riêng lẻ Phát hành riêng lẻ trình chứng khoán đợc bán phạm vi số ngời định (thông thờng bán cho nhà đầu t có tổ chức), với điều kiện ( khối lợng phát hành) hạn chế Việc phát hành chứng khoán riêng lẻ thông thờng chịu điều chỉnh Luật Công ty Chứng khoán phát hành theo phơng thức đối tợng giao dịch Sở giao dịch chứng khoán - Phát hành công chúng Phát hành công chúng trình chứng khoán đợc bán rộng rÃi công chúng, cho số lợng lớn ngời đầu t; tổng lợng phát hành phải dành tỷ lệ định cho nhà đầu t nhỏ khối lợng phát hành phải đạt đợc mức định Những công ty phát hành chứng khoán công chúng đợc gọi công ty đại chúng Có khác phát hành cổ phiếu phát hành trái phiếu c«ng chóng: Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 + Ph¸t hành cổ phiếu công chúng đợc thực theo hai hình thức sau: Phát hành lần đầu công chúng: việc phát hành cổ phiếu công ty lần đợc bán rộng rÃi cho công chúng đầu t; Chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp): đợt phát hành cổ phiếu bổ sung công ty đại chúng cho rộng rÃi công chúng đầu t + Phát hành trái phiếu công chúng đợc thực hình thức nhất, chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp) Việc phát hành chứng khoán công chúng phải chịu chi phối pháp luật chứng khoán phải đợc quan quản lý nhà nớc chứng khoán cấp phép Những công ty phát hành chứng khoán công chúng phải thực chế độ báo cáo, công bố thông tin công khai chịu giám sát riêng theo qui định pháp luật chứng khoán Mục đích việc phân biệt hai hình thức phát hành (phát hành riêng lẻ phát hành công chúng) nh nhằm có biện pháp bảo vệ cho công chúng đầu t, nhà đầu t nhỏ không hiểu biết nhiều lĩnh vực chứng khoán Nhằm mục đích này, để đợc phát hành công chúng, tổ chức phát hành phải công ty làm ăn có chất lợng cao, hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả, đáp ứng đợc điều kiện quan quản lý nhà nớc chứng khoán (Uỷ ban chứng khoán nhà nớc) qui định b, Thị trờng thứ cấp * Khái niệm thị trờng thứ cấp Thị trờng thứ cấp nơi giao dịch chứng khoán đà đợc phát hành thị trờng sơ cấp Thị trờng thứ cấp đảm bảo tính khoản cho chứng khoán đà phát hành * Đặc điểm thị trờng thứ cấp Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 - Trên thị trờng thứ cấp, khoản tiền thu đợc từ việc bán chứng khoán thuộc nhà đầu t nhà kinh doanh chứng khoán không thuộc nhà phát hành Nói cách khác, luồng vốn không chảy vào ngời phát hành chứng khoán mà chuyển vận ngời đầu t chứng khoán thị trờng Thị trêng thø cÊp lµ mét bé phËn quan träng cđa thị trờng chứng khoán, gắn bó chặt chẽ với thị trờng sơ cấp - Giao dịch thị trờng thứ cấp phản ánh nguyên tắc cạnh tranh tự do, giá chứng khoán thị trờng thứ cấp cung cầu định; - Thị trờng thứ cấp thị trờng hoạt động liên tục, nhà đầu t mua bán chứng khoán nhiều lần thị trờng thứ cấp * Cơ cấu hoạt động thÞ trêng thø cÊp - ThÞ trêng tËp trung Së giao dịch chứng khoán thị trờng việc giao dịch mua bán chứng khoán đợc thực địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch (trading floor) Các chứng khoán đợc niêm yết Sở giao dịch thông thờng chứng khoán công ty lớn, có danh tiếng, đà qua thử thách thị trờng Phơng thức giao dịch Sở giao dịch phơng thức đấu giá lệnh mua, bán đợc ghép với sở hình thành giá cạnh tranh tốt - Thị trờng phi tập trung (OTC) Đây thị trờng việc giao dịch mua bán chứng khoán không diễn địa điểm tập trung mà thông qua hệ thống computer nối mạng thành viên thị trờng Các chứng khoán đợc giao dịch thị trờng phi tập trung chứng khoán công ty vừa nhỏ Phơng thức giao dịch thị trờng OTC phơng thức thoả thuận, giá chứng khoán đợc xác định sở thoả thuận thành viên thị trờng - Thị trờng thứ Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Là thị trờng, hoạt động giao dịch mua án chứng khoán không đợc thực thông qua hệ thống đấu giá Sở giao dịch hệ thống computer thị trờng OTC 1.3 Các chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán Các tổ chức cá nhân tham gia thị trờng chứng khoán đợc chia thành nhóm sau: nhà phát hành, nhà đầu t tổ chức liên quan đến chứng khoán a, Nhà phát hành Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thông qua thị trờng chứng khoán Nhà phát hành ngời cung cấp chứng khoán- hàng hoá thị trờng chứng khoán - Chính phủ quyền địa phơng nhà phát hành trái phiếu Chính phủ trái phiếu địa phơng - Công ty nhà phát hành cổ phiếu trái phiếu công ty - Các tổ chức tài nhà phát hành công cụ tài nh c¸c tr¸i phiÕu, chøng chØ thơ hëng phơc vơ cho hoạt động họ b, Nhà đầu t Nhà đầu t ngời thật mua bán chứng khoán thị trờng chứng khoán Nhà đầu t đợc chia thành loại: nhà đầu t cá nhân nhà đầu t có tổ chức * Các nhà đầu t cá nhân Nhà đầu t cá nhân ngời có vốn nhà rỗi tạm thời, tham gia mua bán thị trờng chứng khoán với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên, đầu t lợi nhuận lại gắn với rủi ro, lợi nhuận cao rủi ro lớn ngợc lại Chính nhà đầu t cá nhân phải lựa chọn hình thức đầu t phù hợp với khả nh mức độ chấp nhËn rđi ro cđa m×nh Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 * Các nhà đầu t có tổ chức Nhà đầu t có tổ chức, hay gọi định chế đầu t, thờng xuyên mua bán chứng khoán với số lợng lớn thị trờng tổ chức thờng có phận chức bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu thị trờng đa định đầu t Một số nhà đầu t chuyên nghiệp thị trờng chứng khoán công ty đầu t, công ty bảo hiểm, quỹ lơng hu, quỹ bảo hiểm xà hội khác Đầu t thông qua tổ chức đầu t có u điểm bật đa dạng hoá danh mục đầu t định đầu t đợc thực chuyên gia cã kinh nghiƯm Mét bé phËn quan träng cđa c¸c tổ chức đầu t công ty tài Các công ty tài đợc phép kinh doanh chứng khoán, sử dụng nguồn vốn để đầu t vào chứng khoán nhằm mục đích thu lợi Bên cạnh công ty chứng khoán, ngân hàng thơng mại trở thành nhà đầu t chuyên nghiệp họ mua chứng khoán cho c, Các tổ chức kinh doanh thị trờng chứng khoán Các tổ chức kinh doanh thị trờng chứng khoán * Công ty chứng khoán Công ty chứng khoán công ty hoạt động lĩnh vực chứng khoán đảm nhận nhiều số nghiệp vụ bảo lÃnh phát hành, môi giới, tự doanh, quản lý quỹ đầu t, t vấn đầu t chứng khoán Để đợc thực nghiệp vụ, công ty chứng khoán phải đảm bảo đợc số vốn định phải đợc phép quan có thẩm quyền * Các ngân hàng thơng mại Tại nhiều nớc, ngân hàng thơng mại sử dụng vốn tự có để tăng đa dạng hoá lợi nhuận thông qua đầu t vào chứng khoán Tuy nhiên ngân hàng đợc đầu t vào chứng khoán giới hạn định để bảo Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 vệ ngân hàng trớc biến động giá chứng khoán Một số ngân hàng đợc thành lập công ty độc lập để kinh doanh chứng khoán thực nghiệp vụ bảo lÃnh phát hành d, Các tổ chức có liên quan đến thị trờng chứng khoán * Cơ quan quản lý nhà nớc Cơ quan có tên gọi khác nhau, tuỳ nớc Nó đợc thành lập để thực chức quản lý Nhà nớc thị trờng chứng khoán Việt Nam, Uỷ ban chứmg khoán Nhà nớc đợc thành lập theo Nghị định số 75 CP ngày 28/11/1996 Chính phủ Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc quan thuộc Chính phủ thực chức quản lý Nhà nớc thị trờng chứng khoán Việt Nam * Sở giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán thực vận hành thị trờng thông qua máy tổ chức bao gồm nhiều phận khác phục vụ hoạt động Sở giao dịch Ngoài ra, Sở giao dịch ban hành qui định điều chỉnh hoạt động giao dịch chứng khoán sở, phù hợp với qui định vủa luật pháp Uỷ ban chứng khoán * Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán tổ chức công ty chứng khoán số thành viên khác hoạt động ngành chứng khoán, đợc thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho công ty thành viên nói riêng cho toàn ngành chứng khoán nói chung Nó thực số chức sau: - Khuyến khích hoạt động đầu t kinh doanh chứng khoán - Ban hành thực qui tắc tự điều hành sở qui định pháp luật chứng khoán - Điều tra giải tranh chấp thành viên Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 - Tiêu chuẩn hoá nguyên tắc thông lệ ngành chứng khoán - Hợp tác với Chính phủ quan khác để giải vấn đề có tác động đến hoạt động kinh doanh chứng khoán * Tổ chức lu ký toán bù trừ chứng khoán Là tổ chức nhận lu giữ chứng khoán tiến hành c¸c nghiƯp vơ to¸n bï trõ cho c¸c giao dịch chứng khoán * Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán Là tổ chức phụ trợ, phục vụ cho giao dịch chứng khoán Công ty cung cấp hệ thống máy tính với chơng trình để thông qua thực đợc lệnh giao dịch cách xác, nhanh chóng Thông thờng, công ty dịch vụ máy tính chứng khoán đời thị trờng chứng khoán đà phát triển đến trình độ định, bắt đầu vào tự động hoá giao dịch * Các tổ chức tài trợ chứng khoán Là tổ chức đợc thành lập với mục đích khuyến khích mở rộng tăng trởng thị trờng chứng khoán thông qua hoạt động cho vay tiền để mua cổ phiếu, cho vay chứng khoán để bán giao dịch bảo chứng Các tổ chức tài trợ chứng khoán nớc khác có đặc điểm khác nhau, số nớc ko có loại hình tổ chức * Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm Đây công ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá lực toán khoản vốn gốc lÃi thời hạn theo điều khoản đà cam kết cua rcông ty phát hành đợt páht hành cụ thể Các mức hệ số tín nhiệm thờng đợc gắn cho đợt phát hành, cho công ty, thế, công ty phát hành mang nhiều mức hệ số tín nhiệm cho cac đợt phát hành nợ Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Biểu 6: Hoạt động giao dịch TPCP TTGDCK Tp.HCM Giao dịch khớp lệnh Năm Khối lợng Giá trị Giao dịch thoả thuận Khối lợng Giá trị (trái phiếu) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 (1000 đ) (trái phiếu) (1000 ®) 390 39.206 1.100.000.000 3.040 306.022 559.000 57.842.300 1.631.633.000 4.730 449.082 1.205.820 113.536.618 1.382.000.000 8.720 873.990 24.730.820 2.463.312.051 7.256.000.000 16.050 1.700.933 74.192.460 7.389.936.153 20.987.654.000 28.936 2.755.512 123.654.100 12.316.560.250 34.000.000.000 Nguồn: Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp.HCM - Trái phiếu Chính phủ đợc phát hành đồng thời nội tệ ngoại tệ nhằm mở rộng phạm vi thu hút nguồn nội lực, kể kiều hối ngoại tệ tổ chức kinh tế tạm thời gửi nớc với lÃi suất thấp không ổn định - Về kỳ hạn trái phiếu, gồm hai loại chủ yếu năm 10 năm; đồng thời, Chính phủ cho phép Bộ Tài lựa chọn loại kỳ hạn ngắn dài để bảo đảm huy động thuận lợi, phù hợp tình hình thị trờng vốn - Về lÃi suất trái phiếu, phải tôn trọng quy luật khách quan thị trờng, theo đó, loại trái phiếu phát hành dới hình thức đấu thầu bảo lÃnh, lÃi suất trái phiếu đợc hình thành quan hệ cung cầu vốn phiên đợt phát hành Đối với trái phiếu phát hành qua hệ thống Kho bạc nhà nớc, lÃi suất đợc quy định thấp tơng đơng lÃi suất huy động vốn bình quân Ngân hàng thơng mại Nhà nớc - Về đối tợng mua trái phiếu: Có phân biệt đáng kể hai hình thức bán buôn bán lẻ Đối với trái phiếu phát hành dới hình thức đấu thầu bảo lÃnh (bán buôn), đối tợng mua trái phiếu phạm vi tổ chức tài chínhtín dụng đà đợc cấp giấy phép thành viên thị trờng đấu thầu bảo lÃnh trái phiếu Hiện có khoảng 32 đơn vị thành viên thức gồm 14 ngân hàng thơng mại, công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm Quỹ Đầu t phát triển đô Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thị thành phố Hồ Chí Minh Đối với trái phiếu phát hành qua hệ thống Kho bạc Nhà nớc (bán lẻ), đối tợng mua trái phiếu đợc mở rộng đến tất cá nhân, đơn vị quan tổ chức thuộc thành phần kinh tế (trừ thành viên thị trờng đấu thầu bảo lÃnh phát hành trái phiếu) Do tạo điều kiện cho thành viên xà hội có hội đầu t vào trái phiếu Chính phủ, công cụ nợ có độ tin cậy cao Sau năm hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam, vào thời điểm cuối năm 2005, tổng gía trị niêm yết thị trờng đạt 36.000 tỷ đồng, gần 34.000 tỷ đồng trái phiếu (bao gồm trái phiếu Chính phủ trái phiếu đô thị), 1.800 tỷ đồng cổ phiếu 300 tỷ đồng chứng quỹ đầu t Tính riêng năm 2005, TTGDCK Tp.HCM đà tổ chức 32 đợt đấu thầu trái phiếu với tổng gía trị trúng thầu 2.160 tỷ đồng, Kho bạc Nhà nớc phát hành 2.085 tỷ đồng (số đợt trúng thầu 20/24 đợt), Quỹ hỗ trợ phát triển đà phát hành 75 tỷ đồng (số đợt trúng thầu 1/6 đợt) Nhìn chung trái phiÕu ChÝnh phđ víi mét sè nÐt nỉi bËt nh sau: - Khối lợng chủng loại trái phiếu phát hành theo kênh bán sỉ ngày gia tăng, bên cạnh đó, khối lợng trái phiếu Chính phủ niêm yết gia tăng không ngừng Kỳ hạn trái phiếu phát hành ngày đợc đa dạng hoá thời gian đáo hạn trái phiếu đà đợc mở rộng - Số lợng chủ thể tham gia vào phơng thức phát hành hạn chế: cụ thể có đến khoảng 80% số đợt trái phiếu Chính phủ phát hành qua đấu thầu khoảng gần 90% số đợt trái phiếu Chính phủ phát hành qua bảo lÃnh có dới chủ thể đầu t nắm giữ với thành phần chủ đầu t chủ yếu vài ngân hàng thơng mại quốc doanh lớn công ty bảo hiểm Đây nguyên nhân dẫn đến tình trạng thiếu hụt cung cầu cho thị trờng thứ cấp - Đa số chủ thể nắm giữ trái phiếu Chính phủ tổ chức đầu t có nhu cầu bán lại trái phiếu thị trờng thứ cấp: Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 + Trái phiếu kỳ hạn dới năm chủ yếu ngân hàng thơng mại (NHTM) nắm giữ nh phần dự trữ bắt buộc trái phiếu Chính phủ tính ổn định cao + Trái phiếu kỳ hạn 10 năm phần lớn công ty bảo hiểm nắm giữ Do đặc thù danh mục đầu t ngành bảo hiểm, công ty nhu cầu bán lại trái phiếu đà mua - Phơng thức đấu thầu cha tạo đợc chủ động cho bên tham gia đấu thầu lÃi suất trúng thầu mang nặng tính áp đặt, cha thể đợc thực tế biến động lÃi suất thị trờng Việt Nam có nhu cầu vốn lớn, nhiên việc huy động nớc có hạn, bên cạnh cần phát hành trái phiếu nớc để tìm kiếm thêm nguồn vốn Cộng đồng giới đánh giá cao độ tín nhiệm Việt Nam, nhà đầu t quốc tế từ lâu đà thăm dò muốn cho vay, nhiên, việc phát hành trái phiếu nớc cần đợc tính toán kỹ liên quan tới công cán cân toán Cuối tháng 10/2005, lần Việt Nam phát hành trái phiếu Chính phủ thị trờng quốc tế 750 triệu USD trái phiếu Chính phủ Việt Nam đà đợc định giá New York, lÃi suất trái phiếu Chính phủ đợt phát hành 7,215%, trái phiếu đáo hạn vào năm 2016 Sau đợt định giá, toàn số trái phiếu đợc niêm yết thị trờng chứng khoán Singapore Phát hành trái phiếu cổ phiếu thị trờng vốn quốc tế giúp Việt Nam đa dạng hoá ngn huy ®éng vèn, thiÕt lËp mét “thang chn” gióp cho doanh nghiệp địa phơng huy động vốn Nguồn vốn trái phiếu huy động từ nớc đợc dùng vào dự án kinh tế cã thêi gian thu håi vèn nhanh, Tỉng c«ng ty công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam (Vinashin) đợc chọn công ty Nhà nớc đợc đầu t từ nguồn vốn b Trái phiếu doanh nghiệp Hiện nay, tính khoản trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thấp; khung pháp lý cho việc hình thành thị trờng chuyên buôn bán loại tài sản Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 cha đầy đủ, rõ ràng Thị trờng trái phiếu doanh nghiệp cha thể hình thành Việt Nam số doanh nghiệp có uy tín vị thị trờng chứng khoán không nhiều, thiếu tổ chức bảo lÃnh phát hành có uy tín, lực tài nghiệp vụ, doanh nghiệp e ngại công khai hoá thông tin sản xuất kinh doanh Thị trờng chứng khoán thiếu nguồn hàng, doanh nghiệp đợc niêm yết cha thực hấp dẫn nhà đầu t, có công ty làm ăn thua lỗ Vì vậy, đơn vị phát hành trái phiếu, nhu cầu mua thấp, không thu hút đợc nhà đầu t Tuy nhiên, sau trái phiếu Chính phủ đợc bán nớc vào cuối năm 2005, doanh nghiệp nớc Tổng Công ty Dầu khí Việt Nam Tổng Công ty Điện lực bắt đầu xây dựng kế hoạch bán trái phiếu nớc Các doanh nghiệp lấy giá trái phiếu Chính phủ bán nớc làm mốc chuẩn để tham khảo chào bán trái phiếu họ nớc Đánh giá 3.1 Thành công * Trong công tác tạo hàng cho thị trờng chứng khoán Công tác tạo hàng cho thị trờng chứng khoán đợc coi nhiệm vụ trọng tâm Uỷ ban Chứng khoán Nhà nớc (UBCKNN) Hơn năm qua, UBCKNN đà phối hợp chặt chẽ với Bộ Tài việc tìm giải pháp cải thiện thị trờng trái phiếu Chính phủ; Bộ Tài Ban đạo Đổi Phát triển doanh nghiệp xác định danh sách doanh nghiệp có đủ tiêu chuẩn đa niêm yết TTGDCK để có kế hoạch liên hệ, tiếp xúc hỗ trợ doanh nghiệp niêm yết UBCKNN phối hợp với Bộ Kế hoạch Đầu t (Bộ KH&ĐT) xây dựng khung pháp lý cho viƯc thùc hiƯn thÝ ®iĨm CPH doanh nghiƯp cã vốn đầu t nớc (ĐTNN) để đa niêm yết TTGDCK Ngay từ năm 2000, UBCKNN đà thờng xuyên phối hợp với Ngân hàng Nhà nớc (NHNN) việc xây dựng quy chế cho phép Ngân hàng thơng mại Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 (NHTM) cæ phần đủ tiêu chuẩn niêm yết Năm 2004, NHNN đà ký định số 787/2004/QĐ-NHNN ban hành Quy định tạm thời việc NHTM cổ phần đăng ký niêm yết phát hành cổ phiếu công chúng Sau UBCKNN đợc chuyển giao Bộ Tài chính, UBCKNN đà phói hợp với Cục Tài Doanh nghiệp trình LÃnh đạo Bộ Tài kiến nghị Thủ tớng Chính phủ giải pháp thí điểm kết hợp CPH với niêm yết TTGDCK Bên cạnh đó, UBCKNN thờng xuyên tổ chức hội thảo miễn phí cho doanh nghiệp, kết hợp với điều tra doanh nghiệp để qua nắm tình hình khả tham gia thị trờng chứng khoán doanh nghiệp Năm 2006 giai đoạn tăng tốc thị trờng chứng khoán Việt Nam Để chuẩn bị cho giai đoạn đời loạt định quan trọng Chính phủ nh định 528/QĐ-TTg ngày 14/6/2005 việc phê duyệt danh sách công ty CPH, niêm yết đăng ký giao dịch thị trờng chứng khoán; định 189 việc thành lập Trung tâm lu ký độc lập; định 238 nâng tỷ lệ sở hữu nhà đầu t nớc lên 49% , thị trờng chứng khoán Việt Nam phát triển quy mô thị trờng tăng trởng mạnh Tháng 8/2005, Bộ Tài ban hành định số 10738/BTC-TCDN hớng dẫn triển khai thực định 528, cho thấy tâm làm tăng nguồn hàng hóa cho thị trờng chứng khoán Bộ Tài Theo định này, phơng án CPH doanh nghiệp cổ phần hoá phải định việc bán cổ phần lần đầu trung tâm giao dịch chứng khoán bán cổ phần lần đầu đồng thời thực đăng ký giao dịch trung tâm giao dịch chứng khoán bán cổ phần lần đầu đồng thời thực niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán Đối với công ty hình thành từ CPH Nhà nớc, quan chủ quản lựa chọn bán bớt phần vốn nhà nớc CtyCP, kết hợp bán bớt cổ phần nhà nớc với việc đa CtyCP đăng ký giao dịch niêm yết thị trờng chứng khoán đa CtyCP đăng ký giao dịch niêm yết thị trờng chứng khoán Đối với chơng trình CPH thực bán bớt cổ phần nhà nớc gắn với niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán phải đảm bảo điều Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 kiện tối thiểu: vốn điều lệ tỷ đồng, hoạt động kinh doanh năm trớc có lÃi, cổ đông thành viên HĐQT, Ban kiểm soát cam kết nắm giữ 59% số cổ phiếu sở hữu vòng năm sau niêm yết; tối thiểu 20% vốn cổ phần công ty 50 cổ đông nắm giữ, công ty có vốn cổ phần thực 100 tỷ đồng trở lên tỉ lệ tối thiểu 15% vốn cổ phần * Thị trờng chứng khoán Việt Nam hoạt động đợc năm, đà mở thị trờng giao dịch chứng khoán theo mô hình tập trung, trải qua 1000 phiên giao dịch diễn suôn sẻ, liên tục, an toàn, công Hiện bớc đầu tạo lập thị trờng OTC Hà Nội Nhìn chung thị trờng chứng khoán Việt Nam tơng đối ổn định, cha xảy biến cố đặc biệt làm thị trờng suy giảm mạnh, gây tổn thất nghiêm trọng đến nhà đầu t, phần nguyên nhân kinh tế Việt Nam năm qua phát triển ổn định Thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian qua tăng trởng khá, đến có 35 cổ phiếu niêm yết chứng quỹ đầu t với tổng giá trị vốn hoá tới hàng chục nghìn tỷ đồng, 220 loại trái phiếu So với thời gian đầu khai trơng thị trờng chứng khoán có công ty cổ phần niêm yết chứng khoán với tổng gía trị 270 tỷ đồng với phiên giao dịch/ tuần gía trị phiên giao dịch vài chục triệu đồng kết nêu có ý nghĩa * Thị trờng chứng khoán Việt Nam đến đà xây dựng đợc hệ thống tổ chức trung gian hoạt động ngày có hiệu quả, bao gồm 14 công ty chứng khoán (lúc khai trơng có công ty chứng khoán), công ty quản lý quỹ với tổng vốn điều lệ 600 tỷ đồng, ngân hàng lu ký, có ngân hàng lu ký nớc ngoài, ngân hàng đinh toán cho giao dịch chứng khoán, khoảng tổ chức kiểm toán 3.2 Hạn chế nguyên nhân 3.2.1 Thị trờng chứng khoán Việt Nam sơ khai Qua năm hoạt động, thị trờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn chuẩn bị, quy mô thị trờng chứng khoán nhỏ bé, míi chØ chiÕm Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 kho¶ng 0,9% GDP, tốc độ phát triển cha đợc nh mong muốn; chế hoạt động cha thực hoàn chỉnh; sở hạ tầng kỹ thuật nh lực trình độ cán quản lý cha đáp ứng đợc với yêu cầu phát triển lâu dài thị trờng Trên thị trờng có gần 40 doanh nghiệp niêm yết đăng ký giao dịch TTGDCK Tp.HCM Hà Nội, doanh nghiệp phần lớn có quy mô nhỏ vốn vài chục tỷ đồng chẳng thấm vào đâu so với công ty vốn hàng ngàn tỷ trực thuộc Tổng công ty Nhà nớc Công tác tạo hàng cho thị trờng gặp nhiều khó khăn Chính phủ, Bộ Tài đà có đạo cụ thể liệt, nhiên số bộ, ngành, tổng công ty, doanh nghiệp e ngại tham gia thị trờng, cha có kế hoạch cụ thể cho việc niêm yết, đăng ký giao dịch; công tác quản lý, giám sát thị trờng có bất cập văn pháp lý, chế cha đầy đủ, đồng bộ; hệ thống công nghệ cha đáp ứng đợc yêu cầu giám sát tự động thêm trình độ kinh nghiệm cán quản lý, giám sát hoạt động thị trờng hạn chế Việc đào tạo phổ cập kiến thức chứng khoán thị trờng chứng khoán cho công chứng đà đợc thực nhng kinh phí hạn hẹp Hiện nay, thị trờng chứng khoán Việt Nam khớp lệnh 2đợt/ phiên Các nhà đầu t trông đợi việc tăng số lần khớp lệnh mua bán loại chứng khoán ngày Một thị trờng chứng khoán sôi động thị trờng có lợng giao dịch cao, hoạt động liên tục Việc cho phép mua bán chứng khoán phiên (khác đợt) tạo lợng lớn nhà đầu cổ phiếu họ lại tạo tính khoản cho thị trờng Các nhà đầu t chứng khoán Việt Nam thông minh, động nhng nhiều thận trọng mức cần thiết, đa số nhà đầu t cá nhân mua bán chứng khoán theo cảm tính Tâm lý ăn mặc bền từ xa khiến ngời Việt Nam không nhanh đợc thị trờng chứng khoán, họ sợ mạo hiểm điều không đẩy thị trờng nhanh đợc Thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian qua mang tính chất bầy đàn, khoảng nửa tổng số định theo kiểu bầy đàn thời gian qua đà phán đoán thị trờng đem Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lại lợi nhuận Sự phán ứng theo số đông nh chủ yếu thiếu am hiểu thị trờng chứng khoán giới đầu t cá nhân Theo thống kê sơ CtyCK, 100 khách đến với chứng khoán có 50 ngời cha biết lĩnh vực này, khoảng 40 ngời biết sơ sơ, 10 ngời thuộc lĩnh vực tài tín dụng biết nhiều có khách hiểu biết rõ đến mức không cần hớng dẫn 3.2.2 Cung cầu chứng khoán không gặp thiếu thông tin Hiện nớc có khoảng 5000 công ty cổ phần, bao gồm 2000 DNNN cổ phần hoá lại công ty cổ phần thành lập theo Luật doanh nghiệp Chỉ cần khoảng 10% số công ty tham gia bán cổ phần chợ có số cung cao gấp 15 lần Việt Nam có tổng số tiền gửi tiết kiệm ngân hàng 400.000 tỷ đồng, cộng với hàng chục ngàn tỷ đồng tiền mua bảo hiểm hàng năm lợng tiền không nhỏ đổ vào bất động sản, vàng Nếu khoản tiền đợc đa vào thị trờng chứng khoán, tiềm lớn từ phía cầu thị trờng chứng khoán Với tiềm thị trờng lớn cung cầu hàng hóa cho thị trờng chứng khoán nh vậy, nhng cha có số lợng trao đổi mua bán lớn Cung cầu chứng khoán cha gặp đợc ngăn cách tờng thông tin Hiện nay, ngời mua (các nhà đầu t) có thông tin điều kiện để thẩm định gía trị loại cổ phiếu mua Thứ nhất, khó tìm kiếm báo cáo tài doanh nghiệp, cần phải nhìn nhận vấn đề công khai thông tin nh điều kiện tiên cho thị trờng chứng khoán lành mạnh Thứ hai, thông tin có độ xác không cao khiến cho nhà đầu t không tin tởng Thứ ba, dù có thông tin xác nhng ngời có khả phân tích toàn diện để xác định giá trị, nhà đầu t không đủ tự tin để định mua hàng Ngời mua thiếu thông tin phần ngời bán (các công ty niêm yết) ngại công khai thông tin việc công khai minh bạch tài gây áp lực cạnh tranh cho doanh nghiệp niêm yết ®èi thđ biÕt nhiỊu th«ng tin cđa doanh Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 nghiệp, họ ngợc lại Ngoài ra, việc công khai minh bạch tài làm cho đối tác khách hàng gia tăng áp lực giảm giá bán sản phẩm 3.2.3 Nguồn cung chứng khoán nhỏ bé Để đợc niêm yết, doanh nghiệp phải có thay đổi nhiều: thực chế dộ tài công khai, công bằng, minh bạch; việc cung cấp thông tin phải mang tính chất thờng xuyên, nhanh chóng; phải áp dụng điều lệ mẫu cho công ty niêm yết để đáp ứng đợc trình độ quản trị tiên tiến Ngoài ra, doanh nghiệp tiến hành niêm yết phải thêm nhiều chi phí t vấn, kiểm toán; đầu t lại phần mềm, tổ chức lại máy kế toán để đảm bảo việc hạch toán đợc nhanh chóng phục vụ chế độ cung cấp thông tin Doanh nghiệp niêm yết phải chịu thêm nhiều nghĩa vụ, chi phí bất lợi so với trớc đó, song lợi ích mang lại từ niêm yết cha nhiều cha đủ sức hấp dẫn công ty Chẳng hạn nh sách giảm 50% thuế thu nhập doanh nghiệp năm cha bù đắp tổn thất họ làm thủ tục niêm yết; doanh nghiệp có điều kiện để huy động vốn qua hình thức trả cổ tức cổ phiếu mà thị trờng chứng khoán tính khoản kém, điều làm cho doanh nghiệp điều kiện huy động vốn qua hình thức phát hành thêm cổ phiếu sức cầu yếu Hiện nớc có 200 đơn vị đủ tiêu chuẩn để niêm yết thị trờng chứng khoán, nhiên đến có 34 cổ phiếu TTGDCK Tp.HCM, cổ phiếu TTGDCK Hà Nội Nguyên nhân từ điều khiến cho doanh nghiệp gặp bất lợi niêm yết 3.2.4 Chất lợng hàng hóa thị trờng chứng khoán cha cao Thị trờng chứng khoán Việt Nam nhỏ bé, tốc độ phát triển chậm Quy mô giá trị thị trờng so víi GDP chØ chiÕm 0,9% c¸c níc khu vùc chiÕm tíi 30- 40% H¬n 30 doanh nghiƯp niêm yết, xét lợng nhỏ so với hàng ngàn công ty cổ phần đủ tiêu chuẩn lên sàn Bên cạnh đó, chất lợng hàng hóa thị trờng cha cao Một số cổ phiếu đợc nhà đầu t đánh giá cao đổ tiền vào với mức độ tốt số niêm yết Quan hệ cung cầu thị trờng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 chặt chẽ, kích cầu phải kèm với tăng cung Nếu cung chất lợng thị trờng èo uột hàng hóa bị ế Trên thị trờng có nhiều cổ phiếu niêm yết có tính khoản cực kém, giao dịch vài ngàn cổ phiếu/ niên Các công ty niêm yết có tiềm tăng trởng đồng nghĩa với đem lại møc sinh lêi cao tõ ®ång vèn mua cỉ phiÕu đợc nhà đầu t tìm kiếm Việc lựa chọn công ty lên sàn chạy theo số lợng thành tích Việc đấu giá cổ phần phần chứng minh nhà đầu t quan tâm đến chất lợng công ty Cổ phiếu nhiều công ty ế ẩm, ngời mua công ty thua lỗ, bên bờ vực phá sản đợc CPH 3.2.5 Chỉ số giá cổ phiếu không ổn định Giá cổ phiếu biến động, gây tâm lý dè dặt nhà đầu t tham gia thị trờng chứng khoán VN-Index từ 100 điểm phiên tăng liên tục ®Õn ®Ønh ®iĨm cao nhÊt lµ 571,04 ®iĨm vµo ngµy 25/6/2001, sau thị trờng sụt giảm liên tục ngày tồi tệ thị trờng chứng khoán Việt Nam, VN- Index tơt xng kû lơc chØ cßn 130,9 điểm vào ngày 24/10/2003, tiếp đến nhích dần lên 166,94 điểm vào 31/12/2003 đạt 239,29 điểm vào 31/12/2004, tăng 72,35 điểm 43,34% so với thời điểm năm trớc Phiên giao dịch cuối tháng 4/2005 vào dịp kỷ niệm 30 năm Giải phóng miền Nam thống Tổ quốc, VN- Index đạt 246,43 điểm, tăng 7,14 điểm 2,98% Giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh, phiên giao dịch thứ 1258, ngày 30/3/2006, số VN-Index đạt mức tăng +18,62 điểm (+3,92%) so với phiên giao dịch ngày 29/3/2006, đạt mực 493,41 điểm, phiên thứ liên tiếp số chứng khoán tăng từ ngày 27/3 với mức tăng bình quân 2,46%/ phiên Kết thúc phiên giao dịch ngày 30/3/2006, tổng khối lợng giao dịch toàn thị trờng đạt 4.158.263 chứng khoán với tổng gía trị 297.067.898.818 đồng Ngày 31/3/2006, VN-Index đạt 503,56 điểm, với tổng khối lợng giao dịch toàn thị trờng 2.240.400 chứng khoán tổng gía trị giáo dục toàn thị trờng 97.154.355.000 đồng 3.2.6 Tâm lý đầu t trình độ hiểu biết thị trờng chứng khoán công chúng hạn chế Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thị trờng chứng khoán Việt Nam thiếu nhà đầu t chuyên nghiệp thực Theo chuyên gia đánh giá, số nhà đầu t nghĩa khoảng vài trăm Còn nhà đầu t có tổ chức nhà đầu t nớc chiếm cha đến 1% Nguyên nhân phần công tác đào tạo chứng khoán qóa u HiƯn chØ cã mét sè trêng kinh tÕ có giảng dạy thị trờng chứng khoán nhng sơ sài, chủ yếu lý thuyết, đó, nớc phát triển trình độ cao Việt Nam, chứng khoán hoạt động bình thờng Các nhà đầu t thị trờng chứng khoán chủ yếu nhà đầu t cá nhân Cũng nh nhà đầu t cá nhân nhiều thị trờng chứng khoán Đông Nam khác, họ có xu hớng đầu t mang tính đầu ngắn hạn quan tâm đến chiến lợc đầu t dài hạn sở hiểu biết hoạt động kinh doanh công ty Cộng đồng cấc nhà đầu t Việt Nam thiếu nhà đầu t có t cách pháp nhân, vây không tạo tảng đủ mạnh để làm tăng đáng kể số lợng công ty đợc niêm yết gía trị luỹ kế cổ phiếu lu hành thị trờng chứng khoán Một thị trờng chứng khoán nên bao gồm nhiều loại nhà đầu t cá nhân tổ chức, sử dụng chiến lợc đầu t đa dạng để tạo tập hợp phong phú đối tợng tham gia thị trờng tăng khối lợng giao dịch 3.2.7 Môi trờng pháp lý thị trờng chứng khoán cha đầy đủ đồng Nhà đầu t định mua chứng khoán cảm thấy yên tâm quyền lợi đợc đảm bảo Đó nhà đầu t hiểu rõ thông tin công ty hệ thông pháp luật, chế quản lý nội công ty có khả ngăn chặn đợc khả trục lợi ngời điều hành cổ đông chi phối Luật doanh nghiệp đóng vai trò tảng việc tạo thể chế bảo vệ quyền lợi nhà đầu t qua khuyến khích nhà đầu t đầu t vào cổ phiếu doanh nghiệp thu hút vốn qua phát hành cổ phiếu Tuy nhiên hệ thống pháp luật bảo vệ quyền lợi nhà đầu t yếu nh: - Về minh bạch thông tin: theo đánh giá World Bank, thang điểm đánh giá mức độ công khai thông tin qua điều tra môi trờng kinh doanh 157 qc gia lµ tõ tíi (cµng cao minh bạch) Việt Nam đợc xếp hạng 1, Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thÊp h¬n tÊt nớc khu vực trừ Campuchia (hạng 0) Chỉ số số nơc khác nh Malaysia (hạng 5), Thái Lan (hạng 6), Indonesia (4), Đài Loan (4), Trung Quốc (4), Singapore (5) Để hạn chế hành động t lợi ngời điều hành cổ đông chi phối, thông tin thu nhập giao dịch liên quan tới lợi ích cá nhân họ cần đợc công khai, nhiên nội dung quy định bắt buộc - Về quyền cổ đông thiểu số công ty cổ phần: cổ đông thiểu số lực lợng nòng cốt cho huy động vốn từ công chúng đầu t phát triển thị trờng chứng khoán Nhiều nghiên cứu đà mối quan hệ chặt chẽ mức độ bảo vệ quyền lợi cổ đông phát triển thị trờng chứng khoán quốc gia khác Quyền lợi cổ đông thiểu số không đợc đảm bảo chặt chẽ thiÕu hơt cđa ph¸p lt cịng nh thùc thi ph¸p luật Tại Việt Nam, trờng hợp tranh chấp nhóm cổ đông, quyền khó thực theo quy định nay, nhóm cổ đôn đợc đa yêu cầu họp đại hội cổ đông có chứng sai phạm HĐQT, ngời điều hành Tuy nhiên, yêu cầu không hợp lý cổ đông nghĩa vụ nghiệp vụ điều tra, quy định đà phần cản trở nhóm cổ đông thực quyền - Về hạn chế hành động t lợi ngời điều hành, cổ dông chi phối Quy định luật pháp cha kiểm soát hiệu hành vi kinh doanh t lợi ngời đại diện Ví dụ, việc bán sản phẩm, mua thiết bị, nguyên vật liệu, bán cổ phiếu không giá thị trờng, tiết lộ bí mật kinh doanh với cá nhân, công ty có quyền lợi gắn kết lÃnh đạo công ty hợp pháp pháp lý Những quy định liên quan tới ngăn chặn hành động giao dịch nội gián thành viên HĐQT, ngời điều hành, đợc ®Ị cËp rÊt chung chung NghÞ ®Þnh vỊ chøng khoán, nhiên, thiếu hụt Luật doanh nghiệp sửa đổi Khả xảy giao dịch nội gián thờ hợp lý cá nhân ngời điều hành, đại diện sở hữu Nhà nớc CtyCP mà vốn Nhà nớc chiếm cổ phần chi phối, dễ xảy Nguyên nhân ngời điều hành động Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lực quản lý tài sản xà hội nh quản lý tài sản cá nhân không bị thúc mục tiêu sống tối đa hoá lợi nhuận Do vậy, tỷ lệ cổ phần khống chế (trên 51%) Nhà nớc không khuyến khích đổi quản trị công ty CtyCP kinh doanh lơị nhuận Tóm lại, thị trờng chứng khoán cha có đợc Luật chứng khoán toàn diện đầy đủ Lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán chịu điều chỉnh văn pháp luật kh¸c nh Lt doanh nghiƯp, Lt tỉ chøc tÝn dơng, Luật kinh doanh bảo hiểm, Luật phá sản 3.2.8 Thể chế thị trờng cha hoàn chỉnh Xét từ góc độ thu hút vốn đầu t hạn chế mặt thị trờng trở ngại đáng kể, không phơng diện đảm bảo an toàn cho chu trình lu chuyển vốn đầu t mà phơng diện trì tính toàn vẹn thị trờng niềm tin công chúng đầu t nớc Thị trờng chứng khoán hình thành phát triển, cha có đợc thể chế thị trờng hoàn chỉnh Sự vắng mặt tổ chức tự quản, tổ chức định mức tín nhiệm, trung tâm lu ký toán bù trừ chứng khoán, phạm vi hoạt động hạn hẹp tính chuyên môn hoá cha cao công ty chứng khoán, hạn chế t cách độc lập quan quản lý chứng khoán điểm yếu khiến cho nhà đầu t nớc nh nớc coi việc đầu t vào thị trờng chứng khoán phần mang tính chất mạo hiểm Bên cạnh đó, thiếu hoàn thiện thể chế thị trờng khiến cho nhà đầu t nớc nớc gặp phải khó khăn việc định đầu t phải đối mặt với rủi ro Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Chơng III: Phơng hớng giải pháp phát triển hàng hóa thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Phơng hớng phát triển hàng hóa cho thị trờng chứng khoán Việt Nam đến 2010 Nghị Hội nghị lần thứ Ban chấp hành TW (khoá IX) đà xác định: Hoàn thiện mở rộng nhanh hoạt động thị trờng chứng khoán để sớm trở thành kênh huy động vốn có hiệu cho đầu t phát triển, khuyến khích, tạo điều kiện cho doanh nghiệp lớn nhà nớc hoạt động có hiệu chuyển thành công ty cổ phần, phát hành cổ phiếu, trái phiếu, tham gia thị trờng chứng khoán Trên sở đề phơng hớng để phát triển thị trờng chứng khoán hàng hoá thị trờng chứng khoán thời gian tới nh sau: * Tăng quy mô chất lợng thị trờng chứng khoán, tăng cung hàng hóa thị trờng chứng khoán Tính đến thời điểm đầu năm 2006, gía trị cổ phiếu niêm yết thị trờng chứng khoán chiếm khoảng 0,8% GDP, đến cuối năm 2006 số phải 3% GDP Sẽ có nhiều đại công ty, cổ phiếu hấp dẫn kinh tế nh điện, viễn thông, ngân hàng đợc giao dịch thị trờng chứng khoán Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Từ đến năm 2010, thị trờng chứng khoán Việt Nam phát triển nhanh chóng quy mô chất lợng hoạt động để sớm trở thành kênh huy động vốn an toàn, lành mạnh hiệu đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu t phát triển,bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà đầu t góp phần phát triển thị trờng tài Việt Nam, bớc chủ động hội nhập thị trờng tài quốc tế Về quy mô thị trờng chứng khoán phấn đấu từ 2006- 2010 đa doanh nghiệp lớn đà cổ phần hoá niêm yết giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán, đảm bảo đến 2010 giá trị thị trờng đạt mức 10-15% GDP vào năm 2010 Đồng thời hình thành cấu chứng khoán hợp lý theo hớng tăng dần tỷ trọng cổ phiếu (hiện trái phiếu chiếm 85-90% cổ phiếu chứng quỹ đầu t chứng khoán chiếm 10-15%) có thêm nhiều loại hàng hoá khác đa dạng với chất lợng cao cho thị trờng chứng khoán nh chứng khoán phái sinh Trong vòng năm tới, UBCKNN triển khai thị trờng trái phiếu công ty nhằm giúp công ty vay vốn dài hạn mà không bị lệ thuộc vào nguồn vốn ngắn hạn ngân hàng, giảm thiểu rủi ro cho hệ thống ngân hàng Để đạt đợc mục tiêu 10- 15% nh trên, ta có hai phơng án : - Phơng án thứ dự tính tốc độ tăng tổng gía trị thị trờng chứng khoán mức trung bình, năm sau tăng gấp đôi năm trớc quy mô vốn công ty niêm yết tăng 5%/năm phơng án này, đến 2010, Việt Nam phải có đợc 390 CtyNY Dự kiến giá bình quân cổ phiếu niêm yết tăng 5%/năm, ngoại trừ lạm phát giá cổ phiếu bình quân năm 2010 đạt 38.940đ/cổ phiếu (năm 2004 giá bình quân 29.054đ/cổ phiếu) - Phơng án dự kiến số tổng công ty lớn nh Vinamilk, điện tử tin học, Vinaconex, ngân hàng thơng mại lớn nh Vietcombank, Ngân hàng Phát triển nhà ĐBSCL số công ty có vốn nớc nh Công ty dây cáp điện CPH niêm yết quy mô vốn công ty tự có tăng đột biến, ớc tính mức vốn điều lệ trung bình tăng lên 177 tỷ đồng/công ty Nh vậy, số lợng công ty niêm yết cần tăng vừa phải (khoảng 200 công ty vào năm 2010) Việt Nam đạt tiêu tổng giá trị thị trờng chứng khoán chiếm 12% GDP vào năm 2010 PhWebsite: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 ... 0918.775.368 Ch¬ng I: vấn đề thị trờng chứng khoán hàng hóa thị trờng chứng khoán Khái quát thị trờng chứng khoán 1.1 Khái niệm thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán đợc xem đặc trng bản,... chứng khoán thị trờng chứng khoán sơ khai nh thị trờng chứng khoán chứng khoán Việt Nam Các công cụ đợc phát hành giao dịch thị trờng chứng khoán công chúng có hiểu biết chúng đồng thời nhà phát. .. chắn rủi ro kinh doanh 2.3 Phát triển hàng hóa nhân tố tác động đến việc phát triển hàng hóa thị trờng chứng khoán 2.3.1 Phát triển hàng hóa a Sự gia tăng mặt số lợng hàng hoá * Cổ phiếu - Thành