Đang tải... (xem toàn văn)
Lĩnh vực tiền tệ ngân hàng là một trong những lĩnh vực có độ nhạy cảm cao nhất, nó tác động tới hầu hết các ngành nghề trong nền kinh tế hiện nay. Do vậy, ổn định tiền tệ, ổn định hệ thống ngân hàng được xem là nội dung chủ chốt quan trọng, chính yếu trong ổn định hệ thống tài chính. Trong công cuộc ổn định tài chính, các quốc gia đều nhận thấy vai trò quan trọng của NHTW, bởi NHTW có sự tập trung và am hiểu thị trường tài chính, các định chế và cơ sở hạ tầng – là những vấn đề chính yếu để thực hiện “chính sách an toàn vĩ mô” nhằm ổn định tài chính. Tại Việt Nam, cho đến nay, hệ thống ngân hàng vẫn đóng vai trò cốt lõi trong hệ thống tài chính với tổng quy mô tín dụng của hệ thống ngân hàng chiếm trên 80% tổng cung ứng vốn ra nền kinh tế hàng năm. Vì vậy, vai trò kiểm soát mức cung tiền của NHTW ra nền kinh tế ngày càng quan trọng. Nhận thức được điều này, em lựa chọn đề tài “Tìm hiểu các biện pháp mà Ngân hàng Trung ương áp dụng để kiểm soát mức cung tiền từ năm 2010 2014” làm tiểu luận kinh tế vĩ mô để nhìn lại chặng đường điều hành chính sách tiền tệ của NHTW trong những năm qua, từ đó đưa ra một số kiến nghị của bản thân để hoàn thiện hệ thống điều hành chính sách tiền tệ của NHTW, góp phần kiềm chế lạm phát, ổn định, tăng trưởng kinh tế bền vững trong tương lai.
CÁC TỪ VIẾT TẮT NHTM: Ngân hàng thương mại NHTW: Ngân hàng trung ương DTBB: dự trữ bắt buộc NHNN: Ngân hàng nhà nước CSTT: Chính sách tiền tệ CPI: số giá tiêu dùng TCTD: Tổ chức tín dụng LỜI MỞ ĐẦU Ổn định tài khơng phải nội dung vấn đề ln nhận quan tâm hàng đầu Chính phủ nước, tổ chức quốc tế khu vực giới Các quốc gia giới nhận thức sâu sắc tầm quan trọng ổn định tài điều kiện cần thiết để ổn định kinh tế vĩ mô gắn kết chặt chẽ hai yếu tố Lĩnh vực tiền tệ ngân hàng lĩnh vực có độ nhạy cảm cao nhất, tác động tới hầu hết ngành nghề kinh tế Do vậy, ổn định tiền tệ, ổn định hệ thống ngân hàng xem nội dung chủ chốt quan trọng, yếu ổn định hệ thống tài Trong cơng ổn định tài chính, quốc gia nhận thấy vai trò quan trọng NHTW, NHTW có tập trung am hiểu thị trường tài chính, định chế sở hạ tầng – vấn đề yếu để thực “chính sách an tồn vĩ mơ” nhằm ổn định tài Tại Việt Nam, nay, hệ thống ngân hàng đóng vai trị cốt lõi hệ thống tài với tổng quy mơ tín dụng hệ thống ngân hàng chiếm 80% tổng cung ứng vốn kinh tế hàng năm Vì vậy, vai trị kiểm sốt mức cung tiền NHTW kinh tế ngày quan trọng Nhận thức điều này, em lựa chọn đề tài “Tìm hiểu biện pháp mà Ngân hàng Trung ương áp dụng để kiểm soát mức cung tiền từ năm 2010 - 2014” làm tiểu luận kinh tế vĩ mơ để nhìn lại chặng đường điều hành sách tiền tệ NHTW năm qua, từ đưa số kiến nghị thân để hoàn thiện hệ thống điều hành sách tiền tệ NHTW, góp phần kiềm chế lạm phát, ổn định, tăng trưởng kinh tế bền vững tương lai Do kiến thức kinh nghiệm thực tế nhiều hạn chế, em mong nhận đóng góp ý kiến giáo để viết em hoàn thiện Em xin chân thành cám ơn! CHƯƠNG – GIỚI THIỆU CHUNG 1.1/ Giới thiệu chung kinh tế học vĩ mô Kinh tế vĩ mô nghiên cứu hoạt động toàn kinh tế quốc dân quan tâm đến vấn đề mà quốc gia chế thị trường gặp phải, là: Làm để tăng trưởng nhanh ổn định; Làm để kiềm chế lạm phát; Làm để tạo nhiều việc làm cho người lao động; Làm để ổn định tỷ giá hối đoái cân cán cân toán; làm để phân bổ nguồn lực cách hợp lý phân phối cải cách công thành viên xã hội 1.1.1/ Đối tượng nghiên cứu Kinh tế học vĩ mô Kinh tế vĩ mô phân ngành kinh tế học nghiên cứu vận động mối quan hệ kinh tế chủ yếu đất nước bình diện toàn kinh tế quốc dân Những vấn đề then chốt kinh tế học vĩ mô quan tâm nghiên cứu bao gồm: mức sản xuất, thất nghiệp, mức giá chung cán cân thương mại kinh tế Phân tích kinh tế vĩ mơ hướng vào giải đáp câu hỏi: Điều định giá trị biến số này? Điều định thay đổi biến số ngắn hạn dài hạn? Nói cách khác, kinh tế vĩ mô nghiên cứu lựa chọn quốc gia trước vấn đề kinh tế xã hội như: tăng trưởng kinh tế, lạm phát, thất nghiệp, xuất nhập hàng hóa tư bản, phân phối nguồn lực phân phối thu nhập thành viên xã hội Một quốc gia có lựa chọn khác tùy thuộc vào ràng buộc nguồn lực kinh tế hệ thống trị - xã hội Song lựa chọn đắn cần đến hiểu biết sâu sắc hoạt động mang tính khách quan hệ thống kinh tế 1.1.2/ Phương pháp nghiên cứu Kinh tế học vĩ mô sử dụng chủ yếu phương pháp phân tích cân tổng thể Theo phương pháp này, kinh tế vĩ mô xem xét cân đồng thời tất thị trường (thị trường hàng hóa, thị trường yếu tố đầu vào, thị trường tài chính), xem xét đồng thời khả cung cấp sản lượng toàn kinh tế, khả tiêu dùng toàn kinh tế, từ xác định đồng thời mức giá sản lượng cân kinh tế Đây nhân tố định đến hiệu hệ thống kinh tế Thực chất, việc khảo sát biến số khoảng thời gian khác tại, ngắn hạn, dài hạn Mỗi khoảng thời gian đòi hỏi phải sử dụng mơ hình thích hợp để tìm nhân tố định đến biến số kinh tế vĩ mô Kinh tế học vĩ mô cung cấp kiến thức cơng cụ phân tích kinh tế thích hợp Những kiến thức cơng cụ phân tích đúc kết từ nhiều cơng trình nghiên cứu nhiều nhà khoa học kinh tế thuộc nhiều hệ khác Ngồi ra, kinh tế vĩ mơ cịn sử dụng phương pháp nghiên cứu, phân tích phổ biến tư trừu tượng, phân tích thống kê số lớn, mơ hình tốn đặc biệt mơ hình kinh tế lượng chiếm vị trí đặc biệt quan trọng phân tích kinh tế vĩ mơ 1.2/ Mức cung tiền vai trị kiểm sốt tiền tệ Ngân hàng trung ương 1.2.1/ Tiền sở (H) Ngân hàng trung ương quan độc quyền phát hành tiền Lượng tiền phát hành chủ yếu tiền mặt gọi tiền sở (cơ số tiền) Trong q trình lưu thơng, phần lượng tiền tác nhân giữ lại dạng tiền mặt để chi tiêu dần, phần nằm lại ngân hàng hệ thống ngân hàng dạng tiền dự trữ Vậy lượng tiền sở ban đầu tiền mặt lưu hành tiền mặt dự trữ ngân hàng: H=U+R Trong đó: H: tiền sở U: tiền mặt lưu hành R: tiền dự trữ ngân hàng Khi NHTM tham gia vào thị trường tiền tệ, việc xác định tổng lượng tiền trở nên phức tạp quay vòng phận tiền sở tay ngân hàng Sự quay vòng làm tăng mức cung tiền sở gọi tiền mạnh lên nhiều lần Mức cung tiền Mức cung tiền tổng số tiền có khả tốn Nó bao gồm tiền mặt lưu hành khoản tiền gửi không kỳ hạn NHTM Như vậy, mức cung tiền lớn nhiều so với lượng tiền sở, hoạt động tạo tiền ngân hàng hệ thống NHTM Mức cung tiền trước hết định quy mơ lượng tiền sở sau khả tạo tiền hệ thống NHTM nhờ số nhân tiền tệ Hình 1: Mức cung tiền MS = U + D MS = mM.H Trong đó: H: tiền sở NHTW phát hành mM: số nhân tiền tệ MS: mức cung tiền U: tiền mặt lưu hành D: tiền gửi NHTM 1.2.2/ Số nhân tiền Số nhân tiền tỷ lệ khuếch đại lượng tiền sở thông qua hoạt động hệ thống NHTM kiểm soát tiền tệ NHTW mM = MS / H Nếu tỷ lệ dự trữ NHTM tỷ lệ dự trữ thực tế NHTW giao dịch kinh tế thơng qua ngân hàng số nhân tiền mM = 1/rb Nhưng thực tế, phần tiền công chúng giữ lại dạng tiền mặt (không gửi vào ngân hàng) tỷ lệ dự trữ thực tế NHTM (r a) lớn tỷ lệ DTBB Trong hình 1, mức cung tiền bao gồm tiền mặt tiền gửi không kỳ hạn MS = U + D Gọi tỷ lệ giữ tiền mặt lưu thông so với tiền gửi s = U/D, tỷ lệ dự trữ thực tế = Ra/D Trong đó: ra: tỷ lệ dự trữ thực tế NHTM Ra: lượng dự trữ thực tế NHTM D: tiền gửi H = U + Ra mM = = = = Từ công thức cho thấy số nhân tiền m M phụ thuộc vào tỷ lệ dự trữ thực tế NHTM phụ thuộc vào tỷ lệ tiền mặt lưu hành tiền gửi (s) * Tỷ lệ dự trữ thực tế nhỏ số nhân tiền lớn Tỷ lệ dự trữ thực tế phụ thuộc nhân tố sau: - Tỷ lệ DTBB NHTW quy định - Tính ổn định nguồn tiền mặt vào NHTM - Sự thiệt hại phải trả lãi suất phải vay tiền thiếu hụt dự trữ * Tỷ lệ tiền mặt so với tiền gửi (s) nhỏ, số nhân tiền lớn Tỷ lệ (s) phụ thuộc vào: - Thói quen tốn dân chúng - Tốc độ tăng tiêu dùng - Phụ thuộc vào khả sẵn sàng đáp ứng tiền mặt NHTM - Trong trường hợp (s) nhỏ = rb mM = 1/rb Mức cung tiền có tác động mạnh mẽ đến trạng thái hoạt động kinh tế Vì tiền có chức trao đổi nên hàng hóa dịch vụ sản xuất nhiều cần thiết phải tăng lượng cung tiền ngược lại Mối quan hệ xác định phương trình trao đổi lượng tiền tệ M.V = P.Q = GNPn Trong đó: M: mức cung tiền V: tốc độ lưu thông tiền tệ P: mức giá trung bình Q: sản lượng thực tế Có thể viết lại sau: M= Giả sử tốc độ lưu thông tiền tệ (V) tương đối ổn định mức cung tiền (M) cần phải điều chỉnh theo GNP n Sự thay đổi mức cung tiền có tác động trực tiếp tới lãi suất thị trường tiền tệ qua lãi suất tác động đến tiêu dùng, đầu tư, xuất nhập Do vậy, việc kiểm soát mức cung tiền (M) coi sách tiền tệ quan trọng đặc biệt quản lý kinh tế tầm vĩ mơ Muốn kiểm sốt (M), ta có MS = H x mM, phải có khả tác động vào lượng tiền mạnh (H) số nhân tiền tệ (m M) Vai trò NHTW đảm nhận 1.2.3/ NHTW vai trị kiểm sốt tiền tệ NHTW * Chức NHTW: - Ngân hàng NHTM: NHTW giữ khoản dự trữ cho NHTM, thực tiến trình tốn cho hệ thống NHTM hoạt động “người cho vay phương sách cuối cùng” NHTM trường hợp khẩn cấp rơi vào tình trạng khơng cịn khả tốn - Ngân hàng Chính phủ: NHTW giữ tài khoản cho Chính phủ, nhận tiền gửi cho vay Kho bạc nhà nước, hỗ trợ sách tài khóa Chính phủ việc mua tín phiếu Chính phủ - Kiểm soát mức cung tiền để thực thi sách tiền tệ nhằm ổn định phát triển kinh tế - Hỗ trợ giám sát điều tiết hoạt động thị trường tài * Thực thi sách tiền tệ: NHTW điều chỉnh mức cung tiền tỷ lệ lãi suất nhiều công cụ khác nhằm tác động vào lượng tiền mạnh (H) số nhân tiền (m M) Ngoài ra, NHTW trực tiếp kiểm sốt có lựa chọn số khoản tín dụng số biện pháp khác (1) Nghiệp vụ thị trường mở: Thị trường mở thị trường tiền tệ NHTW sử dụng để mua bán trái phiếu kho bạc Nhà nước nhằm đạt mục tiêu điều chỉnh lương tiền lưu thơng Các chứng từ có NHTW thường sử dụng để tiến hành nghiệp vụ thị trường mở chứng khốn kho bạc, thị trường chứng khốn “lỏng” có dung lượng kinh doanh lớn Muốn tăng lượng cung tiền, NHTW mua trái phiếu thị trường mở Kết đưa thêm vào thị trường lượng tiền sở cách tăng dự trữ NHTM Điều dẫn đến tăng khả cho vay nhận gửi nhờ số nhân tiền tệ Kết cung tiền tăng gấp bội so với tiền mua trái phiếu NHTW Để có kết ngược lại, NHTW bán trái phiếu kho bạc Nhà nước thị trường mở Với cách vận hành trên, nghiệp vụ thị trường mở có số ưu điểm so với cơng cụ khác CSTT, là: - NHTW chủ động tiến hành mà khơng phải phụ thuộc vào nhu cầu ngân hàng trung gian - Nghiệp vụ tương đối linh hoạt xác, sử dụng mức độ Nếu mong muốn NHTW thay đổi dự trữ ngân hàng biên độ lớn, NHTW mua bán nhiều chứng khoán ngược lại - Nghiệp vụ dễ dàng đảo ngược lại có sai lầm xảy lúc tiến hành Giả sử NHTW thấy cung tiền tệ tăng nhanh mua bán thị trường q nhiều, NHTW sửa chữa cách tiến hành nghiệp vụ bán thị trường mở ngược lại - Nghiệp vụ thị trường mở hồn thành nhanh chóng, khơng gây nên chậm trễ mặt hành Tuy nhiên, để phát huy hết hiệu công cụ này, địi hỏi hầu hết tiền lưu thơng phải nằm tài khoản ngân hàng, nghĩa phải có phát triển cao chế tốn khơng dùng tiền mặt Mặt khác, phải có thị trường tài phát triển Vì cơng cụ sử dụng thường xuyên nhất, hiệu NHTW nước cơng nghiệp phát triển – nơi có công nghệ ngân hàng tiên tiến thị trường tài hồn chỉnh Cịn nước phát triển, có Việt Nam, việc sử dụng cơng cụ chưa mang lại hiệu cao (2) Quy định tỷ lệ DTBB: Dự trữ bắt buộc phần tiền gửi mà ngân hàng trung gian phải đưa vào dự trữ theo luật định Mức DTBB cao hay thấp phụ thuộc vào tỷ lệ DTBB NHTW quy định Tỷ lệ DTBB tỷ lệ phần trăm lượng tiền gửi mà ngân hàng trung gian huy động được, phải để dạng dự trữ Như vậy, ngân hàng cho vay số tiền lại sau trừ phần dự trữ bắt buộc, NHTW hạn chế bành trướng khối tiền tệ mà hệ thống ngân hàng có khả cung ứng cho kinh tế Một cách khái quát, NHTW tăng giảm tỷ lệ DTBB NHTW làm giảm tăng hệ số tạo tiền hệ thống ngân hàng trung gian, kết khối lượng tín dụng mà ngân hàng trung gian cung ứng cho kinh tế giảm tăng Nhìn chung, DTBB cơng cụ mang tính chất hành NHTW nhằm điều tiết mức cung tiền tệ ngân hàng trung gian cho kinh tế, thông qua hệ số tạo tiền Ưu điểm việc sử dụng DTBB để kiểm sốt cung tiền tệ tác động đến tất ngân hàng tác động cách đầy quyền lực Mặt khác, cần thay đổi nhỏ tỷ lệ DTBB tác động đến khối tiền tệ lớn Tuy nhiên, ưu điểm vừa nêu có mặt trái Đó NHTW muốn thay đổi cung tiền tệ biên độ nhỏ, khó thực sử dụng cơng cụ Bên cạnh đó, việc thay đổi tỷ lệ DTBB phải ngân hàng trung gian thời gian đủ để tăng khoản dự trữ lên mức bắt buộc (3) Lãi suất chiết khấu: Chính sách chiết khấu cơng cụ NHTW việc thực thi CSTT, cách cho vay tái cấp vốn cho ngân hàng kinh doanh Khi NHTW cho vay ngân hàng kinh doanh làm tăng thêm tiền dự trữ cho hệ thống ngân hàng, từ làm tăng thêm lượng tiền cung ứng NHTW kiểm sốt cơng cụ chủ yếu cách tác động đến giá khoản vay (lãi suất cho vay tái chiết khấu) Khi NHTW nâng lãi suất tái chiết khấu, tức làm cho giá khoản vay tăng, hạn chế cho vay ngân hàng kinh doanh, làm khả cho vay kinh tế ngân hàng kinh doanh giảm xuống, lượng tiền cung ứng giảm Ngược lại, NHTW giảm lãi suất cho vay tái chiết khấu, giá khoản vay rẻ hơn, khuyến khích cho vay ngân hàng kinh doanh, làm cho khả cho vay ngân hàng kinh doanh kinh tế tăng lên, lượng tiền cung ứng tăng lên Ưu điểm công cụ này: - Do việc vay mượn thực giấy tờ có giá nên thời hạn vay mượn tương đối rõ ràng, việc hoàn trả tương đối chắn - Thông qua biện pháp chiết khấu tái chiết khấu, cụ thể thông qua lãi suất chiết khấu, NHTW thực tốt vai trị người cho vay cuối Tuy nhiên, cơng cụ có hạn chế định: - NHTW thay đổi lãi suất chiết khấu khơng thể bắt NHTM phải vay, tức NHTW có quyền lựa chọn vay hay khơng Do NHTW khó kiểm sốt việc cung ứng tiền cách có hiệu Hơn lại khó việc đảo ngược thay đổi sách chiết khấu - Khi NHTW ấn định lãi suất đặc biệt tạo biến động khoảng cách lãi suất tái chiết khấu lãi suất thị trường, dẫn tới thay đổi dự kiến khối lượng tiền vay, khó kiểm sốt cung tiền tệ (4) Hạn mức tín dụng: 10 Bảng – Diễn biến lãi suất VND số kỳ hạn thị trường liên ngân hàng năm 2010 tháng đầu năm 2011 Ngoài ra, NHNN tâm thực hiệu cơng cụ hạn mức tín dụng, hạn chế cung tiền thơng qua kênh tín dụng, kết hợp hài hịa với công cụ lãi suất nhằm thực mục tiêu giảm tổng cầu theo tinh thần Nghị 11 Chỉ thị số 01/CT-NHNN ngày 01/3/2011 thực giải pháp tiền tệ hoạt động ngân hàng, cụ thể: - Kiểm soát chặt chẽ tốc độ tăng trưởng tín dụng hạn mức 20% - Điều chỉnh cấu tín dụng, tập trung vốn phát triển sản xuất kinh doanh, nông nghiệp nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp vừa nhỏ, giảm tốc độ tỷ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực phi sản xuất tổng dư nợ xuống mức 22% đến 30/6/2011 16% đến 31/12/2011 Nhờ đó, đến cuối năm 2011, tổng phương tiện tốn tín dụng tăng khoảng 10% 12%, mức lãi suất thị trường điều chỉnh phù hợp với diến biến kinh tế vĩ mơ đạo Chính phủ Việc tăng cường tra, giám sát xử lý nghiêm trường hợp vi phạm trần lãi suất huy động tạo điều kiện cho việc giảm dần mặt lãi suất huy động cho vay tháng cuối năm 2011 Trong đó, lãi suất cho vay nông nghiệp, nông thôn xuất giảm 0,5 – 1%/năm dao động mức 14,5% 17%, chí cịn 13,5% Tình hình kinh tế tháng cuối năm 2011 có dấu hiệu cải thiện, GDP năm 2011 tăng 5,89%, lạm phát so với kỳ năm trước có dấu hiệu chững lại 21 giảm dần từ mức 22% tháng 10/2011 xuống 20% tháng 11 18,13% tháng 12 2.2.3/ NHTW kiểm soát mức cung tiền năm 2012 Để định hướng thị trường này, từ đầu năm 2012, NHNN đề mục tiêu giảm lãi suất huy động xuống 9-10%/năm vào cuối năm 2012, đồng thời đưa lộ trình giảm trung bình quý 1%/năm Từ tháng 5/2012, NHNN quy định trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND lĩnh vực ưu tiên nông nghiệp nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp ứng dụng công nghệ cao, trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND lĩnh vực ưu tiên điều chỉnh giảm từ mức 15%/năm xuống 12%/năm, phù hợp với xu hướng giảm lãi suất tiền gửi VND Đến cuối năm 2012, lãi suất huy động VND giảm mạnh từ 3-6%/năm, lãi suất cho vay giảm từ 5-9%/năm so với cuối năm 2011 trở mức lãi suất năm 2007 Lãi suất cho vay ưu tiên giảm mức 12%/năm, cho vay sản xuất kinh doanh khác cho vay tiêu dùng mức 12-15%/năm, riêng lãi suất cho vay khách hàng tốt 9-11%/năm Tổng phương tiện tốn tín dụng tăng 20% 9%, phù hợp với mục tiêu kiềm chế lạm phát mức thấp (6,8%), góp phần ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Nhìn chung, giai đoạn 2011-2012, NHNN chủ yếu sử dụng công cụ: lãi suất tái cấp vốn, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở OMO, kiểm sốt hạn mức tín dụng… cho thấy sách điều hành CSTT thận trọng Chính phủ, cơng cụ sử dụng cách linh hoạt hơn, cung tiền kiểm soát chặt chẽ 22 Bảng – Biến động lãi suất năm 2012 so với năm 2011 Chỉ tiêu M2 Tín dụng Mục tiêu Thực Mục tiêu Thực 2010 25 33.3 25 31.2 2011 15-16 12.4 20 14.4 2012 14-16 17 15-17 5.5 Bảng – Diễn biến cung tiền tăng trưởng tín dụng 2010-2012 (Nguồn: Ngân hàng nhà nước) Nghiên cứu diễn biến tiêu cung tiền M2 thời kỳ 2011-2012 cho thấy: kết điều hành M2 giai đoạn 2011-2012 theo xu hướng thực sát với mục tiêu đề nhiều so với năm 2010 Tuy nhiên, cắt giảm đột ngột với mức giảm lớn M2 so với thực năm trước làm suy giảm nghiêm trọng tổng cầu kinh tế, phát sinh thêm khó khăn cho kinh tế vĩ mô Mức chênh lệch năm 2011 +3,63% mức thực năm 2012 17% vượt mục tiêu đề không đáng kể, giảm 50% mức cung tiền thực tế thực bình quân năm 2004-2010 Từ năm 2010 đến 2012, tỷ lệ DTBB TCTD tiền gửi VND cố định 3% không thay đổi Ngoài ra, giai đoạn này, NHNN kiểm sốt cung tiền qua cơng vụ thị trường mở theo Quy chế nghiệp vụ thị trường mở ban hành kèm theo Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN Quyết định 27/2008/QĐ-NHNN sửa đổi bổ sung Quyết định số 01/2007/QĐ-NHNN Trong thời gian này, nghiệp vụ thị trường mở phát triển nhanh, quy mơ ngày mở rộng, góp phần giải 23 khó khăn nguồn vốn tốn kinh doanh TCTD Thông qua hoạt động mua bán giấy tờ có giá, NHNN tác động trực tiếp đến nguồn vốn khả dụng TCTD, từ điều tiết lượng tiền tệ cung ứng tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường theo mục tiêu giảm lãi suất huy động cho vay TCTD, giải khó khăn cho doanh nghiệp Bảng – Diễn biến lãi suất OMO năm 2011-2012 2.2.4/ NHTW kiểm soát mức cung tiền năm 2013 Trên sở kết điều hành CSTT đạt được, mục tiêu Quốc hội Chính phủ đề năm 2013 số giải pháp tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh, hỗ trợ thị trường, NHNN tiếp tục điều hành linh hoạt đồng công cụ CSTT, chủ động điều chỉnh lượng tiền lưu thông nhằm đảm bảo ổn định TTTT, ngoại hối kiểm soát tiền tệ Tuy nhiên, với thực tế bối cảnh kinh tế giới tiếp tục gặp nhiều thách thức phục hồi chưa vững chắc, kinh tế Việt Nam đình trệ kéo dài sách tài khóa cạn kiệt dư địa, sức ép lên CSTT tiếp tục gia tăng Nhiều chuyên gia kinh tế dự đốn rằng: Tăng trưởng tín dụng khơng kỳ vọng Lượng cung tiền kiểm soát chặt chẽ Quý I/2013 trước nguy lạm phát tiền tệ quay trở lại sau lần cắt giảm lãi suất liên tiếp cuối năm 2012 Kênh OMO sử dụng triệt để giai đoạn sát Tết Nguyên Đán để cung ứng khoản cho hệ thống 24 Lượng bơm ạt 51 ngàn tỷ đồng qua kênh phiên trước Tết nhanh chóng hút cạn phiên giao dịch sau kỳ nghỉ lễ Bảng – Diễn biến cung tiền giai đoạn 2001-2013 Trong đó, tín phiếu NHNN kênh để thu hút lượng tiền cung ứng thị trường qua hoạt động mua vào ngoại tệ NHNN tháng đầu tháng 2, với khối lượng phát hành ròng đạt 54 ngàn tỷ đồng tháng đầu năm Sáu tháng đầu năm 2013, NHNN tiếp tục hạ lãi suất điều hành tổng cộng 2% sau lần điều chỉnh giảm cuối tháng đầu tháng với việc hạ trần lãi suất huy động 0,5% Mặt lãi suất huy động cho vay tiếp tục giảm mạnh giảm khoảng 8-13% so với cuối năm 2011 Bình quân lãi suất cho vay mức lãi suất giai đoạn 2005-2006 thấp năm 2007 25 Bảng – Biểu đồ diến biến lãi suất huy động cho vay 2011-2013 Mặc dù lạm phát có xu hướng giảm tháng đầu năm, yếu tố kích thích xu hướng tăng giá có nhiều khả quay lại tháng cuối năm Sức cầu yếu nguyên nhân khiến lạm phát giảm thời gian qua lực cung tự điều chỉnh để tìm điểm cân bằng, kích hoạt nhanh yếu tố tiền tệ phí đẩy, gia tăng áp lực lên lạm phát tháng cuối năm Yếu tố lạm phát tiền tệ xuất phát từ bơm tiền mạnh từ giai đoạn nửa cuối năm 2012, bắt đầu gây tác động giai đoạn cuối năm 2013 xu hướng phục hồi kinh tế Đặt bối cảnh Công ty Quản lý tài sản Việt Nam (VAMC) thành lập gói hỗ trợ cho vay nhà xã hội triển khai, việc kiểm soát cung tiền nên tiếp tục kiểm soát chặt chẽ để chuẩn bị dư địa cho việc bơm tiền qua chương trình Thị trường tín dụng trì ổn định bước điều tiết mức tăng trưởng hợp lý góp phần quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế phù hợp giai đoạn khó khăn Trong năm 2013, trước tình hình lạm phát hạ nhiệt trì ổn định, NHNN thực thi CSTT nới lỏng có kiểm sốt việc tiếp tục giảm thêm 2% mức lãi suất điều hành chủ chốt, đưa mặt lãi suất xấp xỉ mức lạm phát kỳ vọng năm (7%) Kỳ vọng lạm phát giảm nhanh khoản ổn định giúp cho mặt lãi suất cho vay kinh tế 2013 tiếp tục giảm xuống Giống năm 2012, tăng trưởng tín dụng 2013 chậm nửa đầu năm có cải thiện rõ rệt vào tháng cuối năm 2.2.5/ NHTW kiểm soát mức cung tiền năm 2014 Trong năm 2014, điều hành CSTT chủ động, linh hoạt quán NHNN tạo niềm tin công chúng đóng góp tích cực vào kết ấn tượng số vĩ mô, năm thứ hai liên tiếp Việt Nam đạt mục tiêu kép – tăng trưởng kinh tế cao (5,98%) kèm lạm phát mức thấp (1,84%) Bên cạnh biện pháp kiểm sốt giá 26 Chính phủ việc kiểm sốt cung tiền điều hịa khoản thị trường tiền tệ NHNN yếu tố quan trọng kéo tỷ lệ lạm phát xuống thấp, đồng thời giúp thị trường ngoại hối giá trị đồng tiền ổn định năm 2012-2014 Trong năm 2013 nửa đầu năm 2014, với hoạt động mua vào ngoại tệ với quy mô lớn, NHNN phải liên tục phát hành tín phiếu để hút bớt tiền lưu thông Để hỗ trợ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, giải việc làm vấn đề an sinh xã hội khác, năm 2014 NHNN điều hành linh hoạt CSTT theo hướng tập trung tháo gỡ khó khăn mở rộng tín dụng an toàn, đáp ứng nhu cầu vốn vay hợp lý cho đối tượng khách hàng, giảm loại lãi suất… Lần thứ thực vào ngày 17/03/2014, lãi suất tái cấp vốn từ 7%/năm xuống 6,5%/năm, lãi suất tái chiết khấu từ 5%/năm xuống 4,5%/năm, lãi suất cho vay qua đêm từ 8%/năm xuống 7,5%/năm, lãi suất tối đa áp dụng tiền gửi không kỳ hạn kỳ hạn tháng giảm từ 1,2%/năm xuống 1%/năm, lãi suất tối đa áp dụng với tiền gửi kỳ hạn từ đến tháng giảm từ 7%/năm xuống 6%/năm Từ thời điểm này, NHNN khống chế lãi suất tiền gửi có kỳ hạn từ tháng trở lên trước mà TCTD chủ động ấn định sở cung – cầu vốn thị trường Lần thứ hai thực vào ngày 29/10/2014, lãi suất tiền gửi tối đa VND từ 6%/năm giảm xuống 5,5%/năm tiền gửi kỳ hạn từ đến tháng., giảm lãi suất cho vay ngắn hạn tối đa lĩnh vực ưu tiên từ mức 8%/năm xuống 7%/năm, giảm lãi suất tối đa tiền gửi USD từ mức 1%/năm xuống 0,75%/năm Việc thay đổi điều hành lãi suất năm 2014 NHNN tác động tích cực đến cấu tiền gửi theo kỳ hạn NHTM Nguồn vốn huy động có kỳ hạn từ 12 tháng trở lên NHTM gia tăng Nhiều người lựa chọn kỳ hạn từ 24 đến 36 tháng dự báo lãi suất tiếp tục giảm năm 2015 Lãi suất huy động kỳ hạn dài chênh lệch kỳ hạn ngắn từ 1,6 – 2,6%/năm, đường cong lãi suất trở với chất Tỷ giá xem thành công điều hành CSTT NHNN thời gian qua với thông điệp rõ ràng từ đầu điều hành 27 linh hoạt theo xu hướng ổn định để góp phần kiểm sốt lạm phát, khuyến khích xuất khẩu, kiểm sốt nhập khẩu, đồng thời tăng dự trữ ngoại hối Thực tế cho thấy, dự trữ ngoại hối tăng lên nhiều, đến tháng 10/2014 đạt mức kỷ lục 35 tỷ USD Thị trường vàng bước xếp đổi bản, loại bỏ rủi ro liên quan đến vàng chấm dứt tình trạng “vàng hóa”, qua góp phần ngăn chặn ảnh hưởng biến động giá vàng thị trường vàng bước tiến đáng kể NHNN để kiểm sốt ổn định hệ thống tài Rủi ro liên quan đến kinh doanh vàng TCTD xóa bỏ Tâm lý muốn găm giữ hoạt động đầu vàng dân chúng giảm rõ rệt Nguồn vốn thay tập trung lưu trữ hình thái vàng huy động vào sản xuất kinh doanh thúc đẩy phát triển kinh tế thực Có thể nói, năm 2014, NHNN Việt Nam điều hành linh hoạt, đồng công cụ CSTT để điều tiết tiền tệ phù hợp với mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý, đảm bảo khoản TCTD kinh tế, điều chỉnh giảm mức lãi suất sách sở bám sát diễn biến vĩ mô, tiền tệ; thực đồng giải pháp ổn định tỷ giá, thị trường ngoại hối vàng, triển khai giải pháp tín dụng linh hoạt gắn kết với sách tín dụng ngành, lĩnh vực để hỗ trợ TCTD mở rộng tín dụng có hiệu đơi với an tồn, chất lượng tín dụng; tăng cường cơng tác tra, giám sát thị trường tiền tệ hoạt động ngân hàng, triển khai liệt, đồng giải pháp cấu lại hệ thống TCTD, xử lý nợ xấu theo lộ trình đề án Thủ tướng Chính phủ phê duyệt, phối hợp chặt chẽ với sách vĩ mơ khác, đảm bảo kiểm sốt lạm phát, tăng cường ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý Kết đạt sau: - Lượng tiền cung ứng điều hành hợp lý kênh, đảm bảo kiểm soát tiền tệ phù hợp với mục tiêu kiểm soát lạm phát điều kiện NHNN mua lượng ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối nhà nước Đến ngày 19/12/2014, tổng phương tiện toán tăng 15,65% so với cuối năm 2013, phù hợp với tiêu định hướng 14-16% đề đầu năm Huy động vốn tăng 28 15,15%, huy động vốn VND tăng cao 16,31% so với cuối năm 2013 Thanh khoản TCTD đảm bảo dư thừa, lãi suất thị trường nội tệ liên ngân hàng ổn định mức thấp - Mặt lãi suất giảm 1,5-2%/năm so với cuối năm 2013, tiếp tục hỗ trợ sản xuất kinh doanh đảm bảo kiểm soát lạm phát, hỗ trợ ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối Trong đó, mặt lãi suất huy động giảm 1,52%/năm, lãi suất cho vay giảm khoảng 2%/năm, đưa mặt lãi suất thấp mức lãi suất giai đoạn 2005-2006 Lãi suất khoản vay cũ tiếp tục TCTD tích cực điều chỉnh giảm; dư nợ cho vay VND có lãi suất 15%/năm chiếm khoảng 3,9% tổng dư nợ cho vay VND, giảm so với tỷ trọng 6,3% cuối năm 2013; dư nợ có lãi suất 13%/năm chiếm 10,65%, giảm so với tỷ trọng 19,72% cuối năm 2013 Đường cong lãi suất hình thành rõ nét, qua tạo điều kiện cho TCTD huy động nguồn vốn kỳ hạn dài ổn định hơn, giảm chênh lệch kỳ hạn tài sản có tài sản nợ, giúp cho việc phân bổ vốn hiệu kinh tế - Tăng trưởng tín dụng năm 2014 đạt tiêu định hướng 12-14% đề từ đầu năm, đến 19/12/2014 tín dụng tăng 11,8% so với cuối năm 2013 Cơ cấu tín dụng tiếp tục chuyển dịch theo hướng tích cực, tập trung vào lĩnh vực sản xuất kinh doanh, đặc biệt lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ Các chương trình, sách tín dụng ngành, lĩnh vực hệ thống ngân hàng triển khai kịp thời, góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế đảm bảo an sinh xã hội - Tỷ giá thị trường ngoại hối ổn định, nhu cầu ngoại tệ hợp pháp tổ chức, cá nhân đáp ứng đầy đủ, kịp thời, niềm tin vào VND củng cố, nhờ NHNN tiếp tục mua ngoại tệ để bổ sung dự trữ ngoại hối nhà nước lên mức kỷ lục Tình trạng la hóa tiếp tục giảm (tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ/tổng phương tiện toán đạt khoảng 11,6%, giảm so với mức khoảng 12,4% cuối năm 2013) - Thị trường vàng diễn biến ổn định, NHNN tổ chức đấu thầu bán vàng miếng, góp phần hạn chế việc sử dụng ngoại tệ Quỹ bình ổn tỷ giá giá vàng để nhập vàng thị trường quốc tế Diễn biến ổn định thị 29 trường vàng góp phần trì ổn định tỷ giá, thị trường ngoại hối, tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước ổn định kinh tế vĩ mơ - Q trình cấu lại hệ thống TCTD tiếp tục thực theo Đề án phê duyệt, sở chấp thuận Thủ tướng Chính phủ, an tồn hệ thống TCTD khả chi trả TCTD đảm bảo Các giải pháp xử lý nợ xấu ngành Ngân hàng triển khai liệt, nợ xấu tiếp tục xử lý - CSTT có phối hợp chặt chẽ với sách kinh tế vĩ mơ khác, đặc biệt phối hợp với sách tài khóa, đảm bảo mục tiêu kiểm sốt lạm phát, kiểm sốt mức cung tiền, tăng tính ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hợp lý 2.3/ Những hạn chế q trình kiểm sốt mức cung tiền NHTW Trong việc thực CSTT quốc gia, NHNN có trách nhiệm chủ trì xây dựng dự án CSTT quốc gia, kế hoạch cung ứng lượng tiền bổ sung cho lưu thơng hàng năm trình Chính phủ, điều hành công cụ thực CSTT quốc gia, thực việc đưa tiền lưu thông, rút tiền từ lưu thông phạm vi lượng tiền cung ứng Chính phủ phê duyệt NHNN chủ yếu điều hành khối lượng tiền cung ứng phạm vi Chính phủ cho phép năm Tính cam kết NHNN mục tiêu không cao Hàng năm NHNN đặt kiểm soát lạm phát cụ thể, thực tế thường không đạt mức lạm phát Khả điều tiết thị trường tiền tệ cịn hạn chế NHNN chưa kiểm sốt luồng tiền tệ kinh tế luồng ngoại tệ, khoản thu chi ngân sách nhà nước, hoạt động ngân hàng quỹ đầu tư tổ chức tài phi ngân hàng khác Mặt khác, yếu thị trường tiền tệ góp phần làm cho việc kiểm sốt cung tiền điều tiết lãi suất thị trường NHNN bị hạn chế Việc phân tích dự báo cung cầu tiền tệ đơn giản thể chỗ: chưa xem xét đầy đủ tác động sách thuế, thu nhập, thương mại, diễn biến kinh tế tài chính… Hệ thống thống kê tiền tệ chưa đầy đủ việc quản lý, khai thác thông tin tiền tệ hoạt động ngân hàng từ lĩnh vực khác hạn chế 30 Hạn chế công cụ CSTT: - NHNN quy định tỷ lệ DTBB suốt thời gian dài khiến khơng phát huy tác dụng điều chỉnh nguồn vốn toán cho vay TCTD Vì vậy, hạn chế vai trị, tác dụng tỷ lệ DTBB việc điều chỉnh lãi suất cho vay, lượng tiền cung ứng hệ số tạo tiền hệ thống TCTD - Chính sách DTBB áp dụng chung cho hệ thống NHTM, không vào quy mô tài sản nguồn vốn, chất lượng hoạt động mức độ an toàn ngân hàng, chưa phù hợp với quy mô trình độ phát triển khơng đồng NHTM Việt Nam, làm cho công cụ DTBB không phát huy hết tác dụng - Quy chế nghiệp vụ thị trường mở chậm điều chỉnh, sửa đổi theo đổi môi trường pháp lý, tạo rủi ro pháp lý kinh tế cho TCTD - Cơ chế mua bán giấy tờ có giá thị trường mở hành chủ yếu đấu thầu khối lượng, mức lãi suất giao dịch thực tế phản ánh chưa xác quan hệ cung cầu vốn, khơng khuyến khích cạnh tranh thực TCTD với mục tiêu hạ lãi suất thị trường - Khối lượng giao dịch bị hạn chế mức cung tiền mục tiêu hàng năm khả năng, điều kiện tham gia thị trường mở TCTD, làm giảm hiệu điều tiết, tác động công cụ thị trường mở Ngoài ra, tảng ổn định tiền tệ - tài Việt Nam thiếu vững với hàng loạt vấn đề tồn “nút thắt” khó giải như: - Kinh tế vĩ mô chưa thật ổn định, nợ công tăng nhanh mức cao - Thể chế kinh tế thị trường chưa hoàn thiện - Khu vực tài phát triển cịn cân đối, kinh tế chủ yếu dựa vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng, thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển - Năng lực trình độ quản trị đa số doanh nghiệp thuộc khu vực kinh tế thực mức thấp, mức độ rủi ro kinh doanh doanh nghiệp mức cao tỷ lệ sử dụng địn bẩy tài cao - Hiệu sử dụng vốn khu vực tài cơng khu vực tư nhân thấp, đặc biệt khu vực doanh nghiệp nhà nước 31 2.4/ Nguyên nhân hạn chế - Kiểm sốt tiêu tăng trưởng tín dụng mang tính hành chính, hình thức, chưa đơi với biện pháp nâng cao chất lượng tăng trưởng hiệu tín dụng, nguồn gốc gây nên rủi ro bất ổn hệ thống TCTD - Luật NHNN chưa trao đầy đủ chức thẩm quyền cho NHNN với tư cách NHTW nên tính tự chủ NHNN cịn thấp Điều làm hạn chế khả chủ động tính linh hoạt NHNN việc thực CSTT quốc gia NHTW theo thông lệ quốc tế - Nhiều vấn đề tổ chức hoạt động NHNN giao cho Chính phủ quy định viện dẫn tới quy định khác pháp luật Đây nguyên nhân làm hạn chế khả chủ động tính tự chủ thực CSTT NHNN NHNN sử dụng công cụ thực thi CSTT - Quyền hạn Thống đốc thể mờ nhạt, bị chia sẻ Hội đồng tư vấn Chính sách Tài Tiền tệ quốc gia, số bộ, ngành, UBND tỉnh, thành phố Mặt trận Tổ quốc Việt Nam… - Trong điều kiện kinh tế có tỷ lệ tốn tiền mặt cịn lớn, thực trạng la hóa, vàng hóa thị trường tiền tệ phi thức chưa kiểm soát hết, dẫn đến sở tính tốn, dự báo tiêu tổng phương tiện tốn M2 cịn nhiều bất cập Do vậy, ảnh hưởng đến tính tốn, hoạch định mục tiêu cung tiền với lạm phát, lạm phát với tăng trưởng kinh tế khó xác 32 CHƯƠNG – MỘT SỐ BIỆN PHÁP ĐỂ NÂNG CAO KHẢ NĂNG KIỂM SOÁT MỨC CUNG TIỀN CỦA NHTW Để nâng cao vai trò NHNN việc hoạch định thực thi CSTT, trước hết NHNN cần trao đủ thẩm quyền cần thiết để lựa chọn cơng cụ giải pháp thích hợp nhằm điều hành CSTT đạt mục tiêu đề Muốn vậy, Luật NHNN Việt Nam hành cần sửa đổi, bổ sung nhằm nâng cao trách nhiệm quyền hạn NHNN xây dựng thực CSTT quốc gia đáp ứng yêu cầu tình hình Sau số định hướng hồn thiện khn khổ pháp luật ngân hàng: - Xây dựng Luật NHNN (sửa đổi) thay Luật NHNN hành Luật NHNN (sửa đổi) phải thể chế hóa quan điểm, chủ trương sách Đảng Nhà nước, thể tính đặc thù hệ thống ngân hàng Việt Nam, phù hợp với thể chế trị Việt Nam quy định Hiến pháp nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam năm 2013, bước thực mục tiêu, định hướng phát triển NHNN theo Nghị Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ XI - Luật NHNN (sửa đổi) phải tạo sở pháp lý để nâng cao bước trách nhiệm, thẩm quyền tính chủ động NHNN việc sử dụng công cụ nhằm thực CSTT giám sát an toàn hoạt động hệ thống ngân hàng NHNN xây dựng mục tiêu CSTT trình Chính phủ để Chính phủ trình Quốc hội định thực thi CSTT quốc gia sở mục tiêu, định hướng Chính phủ thời kỳ, NHNN chủ động sử dụng công cụ điều hành CSTT nhằm đảm bảo linh hoạt cần thiết kinh tế thị trường định hướng XHCN - Dự thảo Luật NHNN cần phù hợp với điều ước quốc tế mà Việt Nam tham gia ký kết thông lệ, chuẩn mực quốc tế ngân hàng, tạo điều kiện thuận lợi cho hội nhập quốc tế kinh tế nước ta 33 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Mặc dù chịu nhiều tác động tiêu cực khủng hoảng tài tồn cầu suy thối kinh tế giới từ cuối năm 2008 đến nay, lãnh đạo Đảng nhà nước nói chung, NHNN Việt Nam nói riêng, nước ta dần kiềm chế lạm phát, ngăn chặn suy giảm, dần tạo đà tăng trưởng, kinh tế vĩ mô ổn định, an sinh xã hội bảo đảm Trong khơng thể không kể đến nỗ lực NHNN Việt Nam việc sử dụng công cụ CSTT để kiểm sốt mức cung tiền lưu thơng Bước sang năm 2015, NHNN Việt Nam cần xác định rõ mục tiêu giải pháp lớn điều hành CSTT, điều hành chủ động linh hoạt cơng cụ CSTT nhằm kiểm sốt lạm phát, khơng chủ quan với lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý, đảm bảo an toàn khoản TCTD Điều hành lãi suất tỷ giá phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ, đặc biệt diễn biến lạm phát, đảm bảo giá trị đồng Việt Nam, khắc phục tình trạng la hóa, vàng hóa kinh tế Thực giải pháp điều hành tín dụng theo hướng mở rộng tín dụng đơi với kiểm sốt chất lượng tín dụng, tập trung tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp việc tiếp cận nguồn vốn tín dụng phục vụ phát triển sản xuất kinh doanh, tiếp tục triển khai chương trình gắn kết tín dụng ngân hàng với sách ngành kinh tế, chuyển dịch cấu tín dụng theo hướng tập trung vốn cho vay lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ Đẩy nhanh tiến độ xử lý nợ xấu gắn với cấu lại TCTD, đảm bảo thực lộ trình theo Đề án cấu lại hệ thống TCTD giai đoạn 2011-2015 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Trên viết em tìm hiểu biện pháp mà NHTW áp dụng để kiểm soát mức cung tiền giai đoạn 2010-2014 Do kiến thức kinh nghiệm thực tế hạn chế, em mong nhận góp ý cô giáo bạn để viết em hoàn thiện Em xin chân thành cám ơn! 34 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1./ Bài giảng Kinh tế vĩ mơ – ThS Trần Thị Hịa – Học viện cơng nghệ bưu viễn thơng 2./ Bài giản Kinh tế vĩ mô – TS – Đại học hàng hải Việt Nam 3./ Các website: www.vietnamnet.vn www.doimoi.org www.sbv.gov.vn www.tapchicongsan.org.vn www.vnba.org.vn www.tapchi.hvnh.edu.vn www.apd.edu.vn www.gic.com.vn 35 ... lực sử dụng hiệu biện pháp kinh tế vĩ mô, mà khơng thể khơng kể đến giải pháp để kiểm soát mức cung tiền NHTW 2.2/ Các biện pháp NHTW áp dụng để kiểm soát mức cung tiền giai đoạn 2010 - 2014 NHTW... hiểu biện pháp mà Ngân hàng Trung ương áp dụng để kiểm soát mức cung tiền từ năm 2010 - 2014? ?? làm tiểu luận kinh tế vĩ mơ để nhìn lại chặng đường điều hành sách tiền tệ NHTW năm qua, từ đưa số... 1.2/ Mức cung tiền vai trị kiểm sốt tiền tệ Ngân hàng trung ương 1.2.1/ Tiền sở (H) Ngân hàng trung ương quan độc quyền phát hành tiền Lượng tiền phát hành chủ yếu tiền mặt gọi tiền sở (cơ số tiền)