BQ GIAO DUC VA DAO T~O TRUONG D~l HOC KINH TE TP HCM •w • ' DE TAl NGHIEN cuu KHOA HQC CAP TRVONG IU DUNG CAC THUiT TOAM T A- CHiNN • • lAC D-MH GIA Til DOAMH MGHiilP MHAM e . • G ., , . .,.~ , , ~ ~ DAY MHAMH TIIM TIIMH CO lPHAM HOA DOAMH MGMiilP MMA MUOC YliT HAM • • ? A ~ ' " CHU NHI~M DE TAl: TS. LE THl LANH THANH VIEN THAM GIA: TS. BlJI HUU PHVOC TS. LA.I TIEN DINH MA SO: cs - 2005 - 54 TP HO CHi MINH, NAM 2007 80 GIAO D!)C VA DAO Tft,.O TRUClNG DH KINH TE TP.HCM THUVl¢N ~\ A\){>((; I ' Ml}CLVC Met d~u trang 1 Chttdng 1 :Tdng quan v~ c6 phffn h6a va dinh ghi doanh nghi~p 3 1.1C6 ph~n h6a 3 1.1.1 Cdphffnh6alagl? 3 1.1.2 Slf c~n thie"t phai CPHDNNN va qua trlnh CPH (J VN 5 1.2 E>inh gia doanh nghi~p 7 1.2.1 Khai ni~m dinh gia doanh nghi~p 7 1.2.2 Cac nguyen tifc chu ye"u dinh gia doanh nghi~p 12 1.2.3 Cac mo hlnh xac dinh gia tri doanh nghi~p 13 1.2.3.1 1.2.3.2 1.2.3.3 1.2.3.4 M A hl h '' ' '• ? h ~ 13 o n g1a tq tal san t uan . Mo hlnh v6n h6a 15 Mo hlnh hi~u qua kinh te" 24 Mo hlnh b~ng each d6i chie"u ngu6n 25 1.2.4 Nh~n xet cac mo hlnh 25 1.3 Kinh nghi~m DGDN cua m()t s6 mtoc tren the" gioi 26 1.4 Nh~n dinh cua cac chuyen gia kinh te" mtoc ngoai v~ dinh gia doanh nghi~p cua Vi~t Nam 28 Chudng 2: Thlfc tn;mg vi~c dinh gia khi c6 ph~n h6a (J vi~t nam trong cac nam qua 30 2.1 Cd che", chinh sach tac d()ng de"n dinh gia DN 30 2.2 Thlfc tr~ng dinh gia DN (J Vi~t Nam trong thoi gian qua 31 2.3 Nhfi'ng vttong ma:c thuong g~p khi dinh gia doanh nghi~p 47 2.3.1 Cac quan di€m khac nhau khi xac dinh gia tri DN Vi~t Nam trong thoi gian qua 48 2.3.2 Va'n d~ da'u gia tai san nha nttoc con nhi~u h~n che" 52 233ch ~tl·~rl ? " t' ki,:? , h h~ 54 . . a uyng cua cong ac em toan con c;tn c e . 2.3.4 Cac vttong m~c xung quanh va'n d~ xti' ly tai chinh va u'u dai d6i voi ngu'oi lao d()ng 55 2.3.5 Vuong m~c d khau h~u c6 phftn h6a v~ va'n d~ qmln tri doanh . h . " d . d"" ~ Nh' ' 56 ng lyp, c;tl lyn von a nu'oc . . 2.4 Nhfi'ng thao go cac vttong m~c trong thoi gian gftn day 56 2.4.1 Nh~n thuc quan ro quan di~m c6 phftn hoa 56 2.4.2 Khong nen qua chili trong c6 phftn h6a 57 Chu'ong 3: Sti' dl;lng cac thu~t toan cua tai chinh giup u'oc tinh gia tri doanh nghi~p 59 3.1Dinh httong phat tri~n doanh nghi~p Vi~t Nam 59 3.2Sti' dl;lng cac thu~t toan tai chinh nh~m u'oc tinh gia tri DN tc;ti VN cho m\JC dich CPH va cac bi~n phap thljc hi~n 59 3.2.1 Uoc tinh GTDN theo phu'ong phap tai san 60 3.2.2Uoc tinh GTDN theo phttong phap thi trttong 61 3.2.3Uoc tinh GTDN theo phttong phap v6n h6a thu nh~p b~ng each chie't kha'u dong ti~n 63 3.2.4 Minh hoc;t slt dt,mg thu~t tm1n t~ti chinh ttoc tinh gia tri DN theo phu'dng h , hi"' kh"' d' .;, 64 p ap c et au ong tlen . 3 2.5 Tang cu'ong thljc hi~n mua ban nq va cac khoan nq t6n d<;mg theo co che' thi tru'ong va chi dinh cua Chinh phu 67 3.2.6 C6 phftn h6a d6i voi cac don vi c6 v6n Nha nu'oc hoc;tt d()ng phi lqi nhu~n 68 3.2.7 Nhfi'ng bi~n phapkhac 68 Ke't lu~n 71 DANH Ml,JC cAc cmJ vmT TAT DNNN : Doanh nghi~p Nha mtde CNV : Cong nhan vien CNVC : Cong nhan vien ehue CNXH : Chu nghia xa h¢i NN : Nha nude NSNN : Ngan saeh Nha nude Jl' ., ? ~ ~ CHU THICH BANG BIEU DO THJ Hlnh 1.1: Gia thi tntong h<jp ly thuong cao hon gia tq thanh ly cua chinh n6 trang11 Bang 2.1: Ke't qua xac dinh GTDN (31/1211998) t~i Cong ty Dich Vl.J Du lich Qu~n 3 32 Bang 2.2: Ke't qua xac dinh gia tq DN (31/12/2004) t~i Xi nghic$p Che' bie'n h~mg Xufft khffu Cfiu Tre 35 Bang 2.3: GTL TKD theo ND 4411998/ND-CP 29/6/1998 36 Bang 2.4:GTLTKD theo ND64 t~i 1 DN (1 Da L~t (19/6/2002) 37 Bang 2.5: Gia tq L<ji the' kinh doanh t~i 1 doanh nghic$p (1 thac Prenn theo , TT79 38 Bang 2.6: Bang can do'i ke' toan 31112/2004 t~i cong ty kinh doanh Thuy Hai san TP HCM 39 Bang 2.7: Ke't qua xac dinh GTDN t~i CN cffp nuoc Saigon 41 B ? 2 8 D, h . , • , t • t' • ? " h'nh 45 ang . : .van gta gta q a1 san vo 1 . Bang 2.9: Danh gia gia tq TSCD vo hlnh t~i Xi nghic$p Che' bie'n hang X ,.( kh~' c~ T 46 uat au au re . B ? - 2 10 D 'nh •, '• ? kh" ~ d' 47 ang . : .va gta tal san ong can ung . Bang 3.1: Bang tinh gia tri DN 64 ., ~ MODAU '* LY DO CHON DE TAl Trong xu the' h()i nh~p hi~n nay vi~c cd ca'u l<,ti n~n kinh te' la ra't dn thie't, Chlnh phu da c6 nhi~u bi~n phap m<,tnh me hdn trong vi~c siip xe'p, d6i moi DNNN, trong d6 CPH DNNN la m<?t trong nhii'ng nhi~m v1,1 quan trQng nhttng vi~c thtfc hi~n viin chua d<,tt ffil,lC tieu d~ ra. Nguyen nhan chinh gay can trd tie'n trlnh c6 ph~n h6a la kh6 khan trong vi~c dinh gia doanh nghi~p. Kh6 khan nay lien quan de'n cac va'n d~ phap ly, de'n va'n d~ ai chiu trach nhi~m dinh gia, dung phudng phap ky thu~t nao d€ djnh gia. D~ tai "CAC THUA.T TOAN TAI CHINH GHJP XAC DlNH GIA TRl DOANH NGHieP NHAM ,.? , , ' ~ ~ , " DAY NHANH TIEN TRINH CO PHAN HOA DNNN VIJ;:T NAM" voi hy VQng dtiQC gop ph~n nho CUa minh Vi~C giai quye't Cd sdly lu~n va thlfc ti~n n6i tren. * Ml)C DICH NGHIEN CUU: Trong qua trinh ·giang d<,ty, nh6m nghien cuu da c6 nhii'ng suy nghi v~ d~ tai nghien cll'u: phan tich thtfc tr<,tng djnh gia C1 Vi~t Nam trong thai gian qua nh~m d~ xua't cac phudng phap ky thu~t d€ tinh toan gia tri doanh nghi~p cho nhi~u ffil,lC dich khac nhau rna tntoc milt la gi<li quye't CclC vffn d~ con· vuong mile v~ djnh gia DNNN d€ tie'n hanh c6 ph~n h6a. Qua nghien CUu thlfc te' giup Chung toi nang CaO chuyen mon d€ phl;IC Vl,l cho giang d<,ty tO't hdn; la tai li~u tham khao cho sinh vien cac nganh kinh te' va nhii'ng dO'i tlt<;fng khac. *nor Tl10NG vA PHAM vr NGHIEN cuu DO'i tlt<;fng nghien CUu c6 lien quan de'n cac chinh sach che' d() (nghi d!nh, quye't djnh, thong tu, tieu chuffn ); lien quan de'n ke' toan, ki€m toan, tai chinh Tuy nhien, d6 tai gidi h~;tn chi t~p trung chu ye'u nghien CUu de'n ca.c thu~t toan tai chinh nham djnh gia doanh nghi~p va ph~;tm vi thu th~p s6Ii~u chu ye'u la cac doanh nghi~p o TP HCM. S6li~u du'<;ic thu th~p o cac c6ng ty di~n hlnh qua cac giai do~;tn thl;l'c thi nhii'ng cd che' chinh sach khac nhau trong djnh gia doanh nghi~p. 4- PHu'dNG PHAP NGHIEN CUU D6 tai nghien CUu dt!a tren phu'dng phap lu~n duy v~t ljch sll' va duy v~t bi~n chung cimg vdi m(>t s6 phu'dng phap ky thu~t nhu': quan sat, th6ng ke, so sanh, phan tich, t6ng h<;Jp ··*- NQI DUNG NGHIEN CUU Ngoai ph~n mo dffu va ke't lu~n, d6 tai g6m 3 chu'dng: Chtidng 1: T6ng quan v6 c6 ph~n h6a va djnh gia doanh nghi~p. Chtidng 2: Th\l'c tr~;tng vi~c djnh gia khi c6 ph~n h6a o Vi~t Nam trong cac nam qua. Chtidng 3: Cac .thu~t toan cua tai chinh giup xac djnh gia tri doanh nghi~p Vi~t Nam. V di nhii'ng ml,IC tieu va gidi h~;tn tren, d6 tai t~p trung lam ro: + Xu huang CPH DNNN Ia ta't ye'u giup doanh nghi~p thay d6i cung each qmln ly, nang cao hi~u qua ho~;tt d(>ng. ' +Tim hi~u ly lu~n h~ th6ng cac phu'dng phap d!nh gia + Khao sat va du'a ra nh~n djnh cac DNNN da CPH trong vi~c djnh gia c6 nhii'ng vu'dng mac nao, do nguyen nhan gl? + D6 xua't cac phudng phap ky thu~t phl,lc Vl,l cho vi~c d!nh gia doanh nghi~p tit cac thu~t toan tai chinh. 2 CHU<1NG 1 TONG QUAN VE co PHAN HOA v A DJNH GIADOANH NGHitP. 1.1 c6 ph~n h6a: 1.1.1 c6 ph~n h6a 1a gi? c6 ph~n h6a trong d~ tai nay du<jc hi€u m9t each d~y dii 1a c6 ph~n boa DNNN, Ia vi<$c ban gia tr! phfin v6n nha nude a nhung doanh nghi<$p rna Nba nude khong dn nil:m giu 100%. V O'n Nha nude du<jc ban c6 th€ Ia m9t ph~n ho~c toan b9 cho cac dO'i tu<jng mua (gQi 1a c6 dong) thu9c nhi~u thanh ph~n kinh te' khac nhau. d nude ta c6 ph~n h6a c6 cac hinh thuc chii ye'u sau day: Khong ban bdt ph~n vO'n ciia Nba nude, ngu<;lc 1~i doanh nghi<$p c6 th€ phat hanh them c6 phie'u mdi d€ tang them v6n di~u 1<$ khi dn thie't. Ban bdt m9t ph~n vO'n Nha nude dang c6 t~i doanh nghi<$p. Ban bdt m9t ph~n v6n Nha nude va phat hanh them c6 phie'u mdi d€ tang them v6n cho doanh nghi<$p. Ban toan b9 ph~n vO'n Nha nude nh~m d€ thu h6i 1~i ph~n v6n ciia Nha nude hi<$n c6 a doanh nghi<$p (thuong ap dt,mg d6i vdi cac doanh nghi<$p thua 16). 'So sanh vdi quan di€m ciia cac nude thi vi<$c chuy€n m9t ph~n hay toan - b9 vO'n ciia Nha nude sang cac c6 dong thi du<;lc gQi 1a "tu nhan boa". Tuy nhien, c6 ph~n h6a a nude ta thuong du<jc nha'n m~nh ding khong phai "tu nhan boa". Thu~t ngu "c6 ph~n h6a" a VN thuong du<jc phan bi<$t vdi "tu nhan boa" do xua't phat tu cac d~c di€m sau day: - Mo hinh kinh te' rna VN theo du6i 1a n~n "Kinh te' th! truong theo d!nh hudng XHCN" nen "c6 phfin h6a" nh~m giam bot ganh n~ng cho 3 NSNN, ciii thi~n va nang cao hi~u qua ho~t dong cua cac DNNN nhung vdi dinh hudng XHCN thl dn phai c6 DNNN nam vai tro chu d~o. V di each hi~u nhu v~y da dftn de'n slf de d~t. e ng~i khi thlfc hi~n c6 ph~n h6a; con d6i vdi DNNN da c6 ph~n h6a thl Nha nude vftn mu6n nam giii' c6 ph~n chi ph6i (chie'm tu 51% trd len). - Xua't phat tu quan di~m chi d~o cua Dang ltlc ba'y giO: "Tri~n khai tich clfc, vung chac c6 ph~n h6a DNNN nh~m huy dong them v6n, t~o dong hfc mdi thuc dffy doanh nghi~p lam an c6 hi~u qua, lam cho tai san Nha nude ngay cang tang len, khong phiii d~ tu nhan hoa. Ben c~nh nhung doanh nghi~p c6 100% v6n Nha nude se c6 nhi€u doanh nghi~p rna Nha nude nam CP chi ph6i " [1] Tinh d~c thu cua c6 ph~n h6a DNNN d Vi~t Nam cho tha'y xu hudng giii' vii'ng ban cha't XHCN trong ciii each kinh te' cua Nha nude do d6 khong th~ tranh thu kinh nghi~m cua cac nude di tru'dc cang khong tlf v~ch ra. Tu nghien CUu Iy lu~n ke't h<;fp vdi khao sat thlfc te' v€ Sd hii'u ttf nhan va kinh te' . tu' nhan nh6m nghien cti'u d~ tai ca'p Nha nude (thuoc chuang trlnh KX 01 "Kinh te' thi tru'ong theo dinh hudng XHCN o Vi~t Nam ") da du<;1c Hoi d6ng khoa hQC ca'p Nha nude nghi~m thu va du<;jc xe'p lo~i xua't sac (ngay 5/3/2005). D~ tai da c6 nhii'ng dong g6p mdi v~ m~t ly lu~n (xem phl,lll,lc 1). -' Trong qua khu cac nude XHCN xay dlfng mo hlnh kinh te' ke' ho~ch hoa t~p trung da d~ cao vai tro cua so hii'u khi cho r~ng khi xac l~p xong che' do cong hii'u la chung ta c6 ngay mot che' d() XHCN u'u vi~t va ro rang di€u nay da dUQC Chung minh qua thlfc ti~n la trai voi quy lu~t kinh te' khach quan. 4 - Ngay trong di~u ki~n n~n kinh te' thi tn.tong dinh huang XHCN thl sCi hii'u tu nhan va kinh te' tu nhan v~n t6n t1;1i va phat triSn cho de'n khi n~n kinh te' d1;1t du'<jc XH boa (sd hii'u XH). - La'y kinh te' tu' nhan lam n~n tang khong c6 gl mau thu~n voi vi~c kh~ng dinh vai tro chu dl;lO cua kinh te' Nha nu'oc Vao th~p nien 60 cua the' ky 20, Chinh phil mot s6 nu'Oc (j Tay Au du'a ra chu tru'ong "Queic hii'u hoa eac nganh kinh te' chu ch6t" va sau g~n 20 nam thtfc hi~n h<;> cling khong thS du "kien nh~n" han duqc nii'a do hi~u qua ho1;1t dong cua cac doanh nghi~p lo1;1i nay qua tha'p kern. De'n d~u nhii'ng nam 80 cua th~p nien 20 khi chuy~n sang "tu nhan hoa" da cho tha'y nhii'ng dong g6p dang kS v~ nhii'ng thanh tlfu kinh te', khoa h<;>c cong ngh~ n6i b~c nha't la stf phat triSn nhu vii bao tu nhurig thanh ttfu cua cong ngh~ thong tin. Nhu v~y, c6 th~ n6i "c6 ph~n h6a" DNNN (j VN voi "Tu' nhan boa" cua cac nu'oc tren the gioi v~ mi;it ly lu~n khong c6 gl khac bi~t. 1.1.2 St! cdn thie't phai CPHDNNN va qua trlnh CPH lJ Vic$t Nam: Tu nhii'ng nam 1980, nu'oc ta da c6 nhii'ng buoc di d~u tien trong thu nghi~m cai each cac xi nghi~p qu6c doanh (nay g<;>i la DNNN). Do xua't phat tu thtfc trl_lng n~n kinh te' sau chien tranh voi dinh hu'ong la n~n kinh te' xa hoi chu nghia dtfa tren hai hlnh thuc sCi hii'u (sCi hii'u toan dan va sCi hii'u t~p thS) cang ngay cang hl;ln che' quy~n ttf chu tai chinh cua doanh nghi~p; nhi~u dia phuong, nhi~u doanh nghi~p "xe rao ", vi ph1.1m khuon kh6 "cling nhiic, b6 h{(p, cua ke' hOl;lCh phap l~nh mot each ph6 bie'n R5 rang dn thie't phai c6 m<)t cong cuoc cai each d6i voi lol_li hlnh DNNN va md rong them nhi~u lo<_ti hlnh khac b6 sung vao n~n kinh te'. Bu'oc d~u cua vi~c cai each la vi~c tung bu'oc tham do va tu tu th6i lu6ng sinh khi moi cho cac DNNN bang each cho phep doanh nghi~p ttf chu tai chfnh d ke' bOl;lCb san xufft phl;l theo gia thi 5 [...]... FMV hie nay ph1,1 thu9e hoan toan vao gia tri dang ho~t d9ng eua doanh nghi~p Khi ehie'n lu'ng + Gia tr! thanh ly la khoan ti~n rong rna chu sd hii'u co th~ thu dung (doanh nghi~p b! dong cii'a)... cua doanh nghi~p du'ng t(,lO thanh Tuy nhien, dn phai c6 Sl.f danh gia l(,li tai san bdi vl gia tti rna ke' toan phan anh c6 tinh l!ch slt nen se khong phan anh dung gia tri doanh. .. djnh gia tri doanh nghi~p dn phlti phan bi~t Uti san dn thie't va tai san khong dn thie't cho ho?t d(>ng kinh doanh nhu'ng vi~c phan bi~t nay tren thl,l'c te'l?i ra't phuc t?P da lam anh hu'ong khong nho de'n gia tri doanh nghi~p du' hao mon thlfc te' cua cac tai san c6 djnh (c6 kha'u hao) thu'ong du't each chu quan - Khong tinh de'n kha nang sinh lOi cua doanh nghi~p... rna nha d~u tu' luon ky v . te" mtoc ngoai v~ dinh gia doanh nghi~p cua Vi~t Nam 28 Chudng 2: Thlfc tn;mg vi~c dinh gia khi c6 ph~n h6a (J vi~t nam trong cac nam qua 30 2.1 Cd che",. gia doanh nghi~p. Chtidng 2: Thl'c tr~;tng vi~c djnh gia khi c6 ph~n h6a o Vi~t Nam trong cac nam qua. Chtidng 3: Cac .thu~t toan cua tai chinh giup xac djnh gia tri doanh. ho~t d9ng eua doanh nghi~p. Khi ehie'n lu'<;1e tai ehinh eua doanh nghi~p khong thfch h<;1p voi thi tru'ong kinh doanh thl gia thi tru'ong eua doanh nghi~p