Đang tải... (xem toàn văn)
Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động từ 28/7/2000 là sự kiện quan trọng trong quá trình đổi mới nền kinh tế và hội nhập quốc tế của Việt Nam
I LỜI NĨI ĐẦU Thị trường chứng khốn Việt Nam thức vào hoạt động từ 28/7/2000 kiện quan trọng trình đổi kinh tế hội nhập quốc tế Việt Nam Thông qua thị trường chứng khoán, doanh nghiệp Việt Nam có thêm kênh huy động vốn hiệu qua việc chào bán chứng khoán để mở rộng sản xuất kinh doanh Chào bán chứng khoán ngày trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho việc hoạt động phát triển doanh nghiệp Tham gia hoạt động chào bán chứng khoán, doanh nghiệp có điều kiện đổi hình thức quản lý, quản trị doanh nghiệp, nâng cao lực cạnh tranh thị trường Do vậy, em xin chọn đề tài: “Đánh giá pháp luật chào bán chứng khoán Việt Nam tìm hiểu pháp luật chào bán chứng khoán đáp ứng yêu cầu thực tiễn Việt Nam đến mức độ nào?” để làm đề tài nghiên cứu luận II GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ Khái quát hoạt động chào bán chứng khoán Thị trường chứng khoán Việt Nam đời thức vào hoạt động từ ngày 28/7/2000 kiện quan trọng trình đổi kinh tế hội nhập quốc tế Việt Nam Thị trường chứng khốn cơng cụ hiệu huy động phân phối vốn trung, dài hạn cho kinh tế thông qua hoạt động chào bán chứng khoán doanh nghiệp thu hút, tạo lập vốn để mở rộng sản xuất, kinh doanh Trong năm qua, hoạt động chào bán chứng khoán trỏe thành giải pháp hiệu giúp doanh nghiệp giải vấn đề vốn Tham gia hoạt động chào bán chứng khốn cịn tạo điều kiện cho doanh nghiệp đổi hình thức quản lý, quản trị doanh nghiệp, nâng cao lực cạnh tranh Hoạt động chào bán chứng khoán hoạt động phát hành chứng khoán diễn thị trường chứng khoán sơ cấp để thu hút vốn để thỏa mãn nhu cầu vốn chủ thể chào bán Thông qua hoạt động chào bán chứng khoán thị trường sơ cấp, vốn nhà đầu tư chuyển giao cho tổ chức chào bán thông qua việc nhà đầu tư mua chứng khoán để huy động vốn mở rộng sản xuất kinh doanh Chào bán chứng khoán hoạt động phát hành chứng khoán để thu hút vốn nhằm thỏa mãn nhu cầu vốn chủ thể chào bán Chủ thể chào bán chứng khốn đa dạng doanh nghiệp, Chính phủ, Chính quyền đại phương Chào bán chứng khốn có vai trị quan trọng khơng chủ thể chào bán mà cịn kinh tế nói chung Đối với Chính phủ, việc chào bán chứng khốn chủ yếu việc chào bán chứng khoán dạng trái phiếu tín phiếu kho bạc để huy động vốn, đáp ứng nhu cầu chi tiêu Chính phủ nguồn ngân sách Nhà nước ngân sách địa phương không đủ để đáp ứng nhu cầu chi tiêu Các doanh nghiệp chào bán chứng khốn dạng cổ phiếu, trái phiếu cổ phiếu trái phiếu tùy thuộc vào loại hình doanh nghiệp để huy động vốn vào trình sản xuất kinh doanh Chào bán chứng khoán kênh huy động vốn quan trọng doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp giải khó khăn huy động vốn, cho phép doanh nghiệp huy động vốn nhàn rỗi kinh tế, bớt khâu trung gian việc huy động vốn nữa, chào bán chứng khốn có khả đem lại cho doanh nghiệp nguồn vốn dài hạn ổn định với nguồn vốn doanh nghiệp vay từ ngân hàng Đánh giá quy định pháp luật chào bán chứng khoán Việt Nam Chào bán chứng khoán thường chào bán theo hai phương thức, chào bán riêng lẻ chào bán công chúng 2.1 Đánh giá quy định pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng Chào bán chứng khốn cơng chúng việc bán chứng khốn cho số lượng lớn cơng chúng đầu tư, có số lượng chứng khốn phải phân phối cho nhà đầu tư nhỏ, khối lượng phát hành phải đạt tỷ lệ định Các chứng khốn chào bán cơng chúng phải niêm yết giao dịch thị trường tập trung Các cơng ty chào bán chứng khốn cơng chúng có lợi việc quảng bá hình ảnh, tên tuổi coi có tình hình tài lành mạnh, hoạt động kinh doanh ổn định Đây lợi lớn cho công ty ký kết hợp đồng, tìm kiếm bạn hàng, - Xét góc độ pháp luật Việt Nam quy định chào bán chứng khốn cơng chúng, pháp luật Việt nam xây dựng hệ thống văn pháp luật hành điều chỉnh chi tiết cụ thể: Trước hết quy định Luật chứng khoán năm 2006 Quốc hội ban hành, cụ thể quy định chào bán chứng khốn cơng chúng chương II( từ điều 10 đến điều 24) Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khốn năm 2006, sửa đổi, bổ sung chương II Luật chứng khoán số điều khoản liên quan đến chào bán chứng khốn cơng chúng (Bổ sung điểm d khoản Điều 12; Điểm d khoản Điều 14; Khoản Điều 24 ) Nghị định Chính phủ số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/1/2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán Nghị định Chính phủ số 84/2010/NĐ-CP ngày 2/8/2010 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 14/2007/NĐ-CP Bộ Tài ban hành Thơng tư 17-2007/TT-BTC hướng dẫn dồ sơ đăng kí chào bán chứng khốn cơng chúng Thơng tư Bộ tài số 112/2008/BTC ngày 26/11/2008 sửa đổi, bổ sung thông tư 17/2007/TT-BTC hướng dẫn dồ sơ đăng kí chào bán chứng khốn cơng chúng Pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng tổng thể quy phạm pháp luật Nhà nước ban hành để điều chỉnh vấn đề phát sinh chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng Việt Nam số quốc gia phát triển áp dụng chế độ quản lý theo chất lượng, công bố thông tin chủ yếu tập trung vào việc quản lý chất lượng thông tin công bố cho nhà đầu tư pháp luật chào bán chứng khốn công chúng thường gồm quy định chủ thể phát hành chứng khốn cơng chúng, điều kiện chào bán, công bố thông tin, hồ sơ trình tự thủ tục chào bán, trách nhiệm chủ thể phát hành, quy định phân phối chứng khốn, đình chào bán chứng khốn, thời hạn chào bán chứng khốn cơng chúng Theo quy định pháp luật Việt Nam nội dung chào bán chứng khốn cơng chúng quy định cụ thể chương II Luật chứng khoán năm 2006 Các quy định pháp luật Việt Nam chào bán chứng khoán chặt chẽ đầy đủ Trong đó, chủ thể muốn kinh doanh lĩnh vực chứng khoán cần phải tuân thủ quy định chặt chẽ điều kiện thành lập điều kiện hoạt động doanh nghiệp, quy định báo cáo lên quan nhà nước chế độ công bố thông tin, tra, xử lý vi phạm giải tranh chấp đầy đủ Pháp luật chứng khoán quy định chặt chẽ điều kiện thành lập chủ thể kinh doanh chứng khốn, điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng - Tuy nhiên, hệ thống pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng thời gian qua cịn hạn chế thiếu sót cần phải sửa đổi bổ sung, cụ thể: Thứ nhất, Theo điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng, doanh nghiệp vốn nhỏ 10 tỷ đồng số lượng cổ đông 100 người không đủ điều kiện phát hành chứng khốn cơng chúng (Đặc biệt doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa trở thành công ty cổ phần chưa phải công ty đại chúng theo quy định Luật Chứng khoán) Nhiều doanh nghiệp muốn phát hành cổ phiếu cho cổ đông hữu để tăng vốn phục vụ hoạt động sản xuất - kinh doanh vốn điều lệ 10 tỷ đồng nên chưa đủ điều kiện phát hành Vì vậy, nhiều ý kiến cho rằng, trước địi hỏi vận động, phát triển kinh tế nhu cầu huy động vốn thông qua việc phát hành chứng khoán doanh nghiệp, cần phải sửa đổi, bổ sung quy định có liên quan theo hướng, bỏ điều kiện vốn, giữ nguyên điều kiện hiệu hoạt động doanh nghiệp thực chào bán chứng khốn cơng chúng Đây quan điểm quan quản lý Theo thành viên Ban soạn thảo Tổ biên tập dự án Luật Chứng khoán sửa đổi bổ sung (dự kiến Quốc hội xem xét thông qua vào năm 2011), luật tạo điều kiện cho việc huy động vốn doanh nghiệp thông qua việc phát hành chứng khốn cơng chúng (với quy định bỏ điều kiện mức vốn tối thiểu), đồng thời đảm bảo chất lượng hàng hóa tham gia thị trường (với quy định điều kiện kết kinh doanh có lãi năm liền trước năm đăng ký) Qua giảm bớt việc doanh nghiệp phải “phát hành chui” vi phạm pháp luật Thứ hai, quy định cáo bạch, báo cáo tài để nhà đầu tư đưa định đầu tư Nhưng làm để kiểm chứng thông tin mà doanh nghiệp công bố cáo bạch chào bán chứng khoán cơng chúng xác mà chưa có quy định buộc doanh nghiệp phải chứng thực cho thông tin cáo bạch Do vậy, để nâng cao trách nhiệm tổ chức phát hành thông tin cáo bạch, để bảo vệ quyền lợi đáng, hợp pháp nhà đầu tư pháp luật cần đưa tiêu chuẩn cụ thể để đánh giá tính tính trung thực cáo bạch thơng tin liên quan đến tài Thứ ba, tình trạng cơng ty kiểm tốn kiểm toán viên doanh nghiệp chào bán chứng khoán cơng chúng mục đích lợi nhuận lợi ích kinh tế thông đồng với để đưa thông tin gian lận gây thiệt hại cho nhà đầu tư Những hành vi gây hậu lớn không nhà đầu tư mà cịn thị trường chứng khốn Tuy nhiên hình thức xử lý hành vi nêu quy định luật chứng khoán chưa đủ sức răn đe Để nâng cao tính răn đe, tăng cường tính giáo dục chủ thể vi phạm, pháp luật cần bổ sung quy định xử lý hình loại vi phạm Thứ tư, Quy định không chào bán chứng khốn cơng chúng để thành lập doanh nghiệp trừ trường hợp chào bán chứng khoán để thành lập doanh nghiệp thuộc lĩnh vực sở hạ tầng, công nghệ cao, quy định mâu thuẫn với pháp luật Ngân hàng Cụ thể, theo danh mục vốn pháp định tổ chức tín dụng ban hành kèm theo Nghị định số 141/2006/NĐ-Cp ngày 22 tháng 11 năm 2006 Ngân hàng thương mại cổ phần thành lập có mức vố pháp định từ 1000 tỷ đồng đến 3000 tỷ đồng theo quy chế cấp giấy phép thành lập hoạt động ngân hàng thương mại cổ phần ban hành kèm theo định số 24/2007/QĐ-NHNN ngày 07/6/2007 phải có tối thiểu 100 cổ đơng tham gia góp vốn thành lập ngân hàng Như vậy, theo quy định pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng Ngân hàng thương mại cổ phần khơng thành lập Cịn theo pháp luật ngân hàng lại vi phạm pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng Do đó, pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng nên bỏ quy định khơng chào bán chứng khốn công chúng để thành lập doanh nghiệp công ty cổ phần 2.2 Đánh giá quy định pháp luật chào bán chứng khoán riêng lẻ Chào bán chứng khoán riêng lẻ việc đưa thêm chủng loại chứng khoán vào thị trường, bao gồm tất hoạt động xin phép, mời chào, phát hành, phân phối chứng khốn với mục đích cuối đưa thị trường, tạo tính khoản cho chứng khoán Hoạt động diễn thị trường sơ cấp – nơi chứng khoán lần đầu phát hành Chào bán chứng khoán riêng lẻ việc chào bán chứng khoán phạm vi số nhà đầu tư định, thông thường nhà đầu tư có tổ chức với điều kiện hạn chế, khơng tiến hành chào bán chứng khốn rộng rãi cơng chúng - Xét góc độ pháp luật Việt Nam quy định chào bán chứng khoán riêng lẻ, pháp luật Việt nam xây dựng hệ thống văn pháp luật hành điều chỉnh chi tiết cụ thể: Trước hết quy định Luật chứng khoán năm 2006 Quốc hội ban hành Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật chứng khốn năm 2006 Nghị định Chính phủ số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/1/2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán Nghị định Chính phủ số 84/2010/NĐ-CP ngày 2/8/2010 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 14/2007/NĐ-CP Luật doanh nghiệp 2005 văn hướng dẫn thi hành; Nghị định 109/2007/NĐ-CP ngày 26/6/2007 chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần văn hướng dẫn thi hành; Nghị định 38/2003/NĐ-CP việc chuyển đổi số doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi sang hình thức hoạt động cơng ty cổ phần; Nghị định 52/2006/NĐ-CP phát hành trái phiếu doanh nghiệp Nghị định 01/2010/NĐ-CP quy định Các quy định pháp luật chứng khốn riêng lẻ nhìn chung đầy đủ đáp ứng nhu cầu hội nhập hóa kinh tế quốc tế kinh tế thị trường Các quy định pháp luật đáp ứng phần nhu cầu huy động vốn chủ thể phát hành Chào bán chứng khốn riêng lẻ có ưu điểm riêng việc chào bán chứng khốn riêng lẻ tuân thủ điều kiện ngặt nghèo cơng bố thơng tin chào bán chứng khốn cơng chúng mà việc tìm hiểu thơng tin nhà đầu tư tự tìm hiểu, việc đòi hỏi nhà đầu tư phải tổ chức chun nghiệp để đánh giá thơng tin tổ chức phát hành; chào bán chứng khoán riêng lẻ hướng đến lượng nhà đầu tư xác định; chi phí cho việc chào bán riêng lẻ so với chào bán chứng khốn cơng chúng, Tuy nhiên, tùy vào điều kiện cụ thể chủ thể phát hành mà chủ thể lựa chọn hình thức chào bán theo phương thức Những tổ chức lựa chọn phát hành chứng khoán theo phương thức chào bán chứng khoán riêng lẻ lượng vốn cần cho nhu cầu sản xuất kinh doanh khơng lớn, vốn để tổ chức chào bán hướng đến số nhà đầu tư định Như vậy, việc pháp luật quy định chủ thể phát hành lựa chọn hình thức chào bán chứng khốn riêng lẻ nhằm tạo điều kiện cho chủ thể đầu tư lựa chọn hình thức chào bán phù hợp với tình hình thực tế doanh nghiệp Pháp luật chào bán chứng khoán riêng lẻ quy định chào bán chứng khoán riêng lẻ đơn giản, chủ thể phát hành không cần phải làm thủ tục đăng ký chào bán với quan quản lý nhà nước chứng khốn Điều khắc phục tình trạng điều kiện phải làm thủ tục đăng ký phức tạp chào bán chứng khốn cơng chúng Tuy nhiên, chủ thể phát hành chứng khoán riêng lẻ phải đảm bảo cung cấp cho nhà đầu tư cách đầy đủ, trung thực thông tin chào bán chủ thể chào bán chứng khốn riêng lẻ loại chứng khốn chào bán thơng qua việc cơng bố thơng báo chào bán chứng khốn riêng lẻ Như vậy, quy định pháp luật mặt tạo điều kiện thuận lợi cho tổ chức phát hành mặt khác lại tạo điều kiện cho việc quản lý quan quản lý nhà nước chứng khoán nhằm ngăn chặn hành vi vi phạm, lừa đảo thị trường phát hành chứng khốn nói riêng thị trường chứng khốn nói chung Khác với chào bán chứng khốn cơng chúng, chào bán chứng khoán riêng lẻ tiến hành phạm vi hẹp nhằm phân phối chứng khốn cho số nhà đầu tư chuyên nghiệp số nhà đầu tư cá nhân đặc biệt Việc pháp luật quy định đại đa số nhà đầu tư mua chứng khoán trường hợp người có kiến thức chun mơn sâu đầu tư chứng khốn, có khả tự đánh giá, phân tích tình hình sản xuất kinh doanh thị trường tài tổ chức phát hành, tự đánh giá giá trị chứng khoán chào bán Như vậy, đáp ứng yêu cầu bảo vệ nhà đầu tư chào bán chứng khoán riêng lẻ Pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ doanh nghiệp Việt Nam tạo sở pháp lý quan trọng cho hoạt động phát hành trái phiếu riêng lẻ diễn thuận lợi, phù hợp với thông lệ chung * Tuy nhiên, pháp luật chứng khoán chào bán chứng khốn riêng lẻ cịn tồn số bát cập hạn chế sau: - Chào bán chứng khốn riêng lẻ khác với chào bán cơng chúng chỗ chào bán chứng khoán tiến hành với thủ tục đơn giản với chế độ công bố thông tin đơn giản Nhưng nghị định 01/2010 đời ràng buộc chế độ công bố thông tin ngặt nghèo giống chào bán chứng khốn cơng chúng làm cho ranh giới chào bán chứng khốn cơng chúng chào bán chứng khốn riêng lẻ bị xóa mờ - Ở Việt Nam, pháp luật phát hành trái phiếu doanh nghiệp không quy định mức vốn điều lệ tối thiểu điều kiện chào bán trái phiếu riêng lẻ - Phần lớn chứng khoán chào bán riêng lẻ chứng khốn chưa niêm yết giao dịch ngồi thị trường tập trung vậy, mức rủi ro cao Cho nên cần phải tăng cường tính hiệu quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ đưa giao dịch chứng khốn chưa niêm yết vào khn khổ pháp lý Đặc biệt, tăng cường công tác tra, giám sát việc xác định tiêu chuẩn, điều kiện, thủ tục chào bán, quy định hồ sơ, công bố thông tin trước sau chòa bán, bảo đảm cho hoạt động diễn côn bằng, pháp luật - Cần xây dựng chế giải tranh chấp hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ Tranh chấp hoạt động chào bán chứng khoán tinh vi, khó phát hiện, xung đột lợi ích chủ thể phát hành nhà đầu tư, tranh chấp tổ chức phát hành tổ chức trung gian, Những tranh chấp gây hậu nghiêm trọng ảnh hưởng đến hoạt động chào bán chứng khoán Do cần có chế phù hợp xác định tranh chấp giải tranh chấp hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ Do vậy, cần phải có quy định cụ thể trình tự, thủ tục giải tranh chấp, chế tài áp dụng, quan có thẩm quyền giải tranh chấp Pháp luật chào bán chứng khoán đáp ứng yêu cầu thực tiễn Việt Nam đến mức độ nào? Sau thập kỷ phát triển, thị trường chứng khốn Việt Nam có bước phát triển tích cực Thị trường chứng khốn Việt Nam trải qua thời kỳ bùng nổ ấn tượng vào năm 2006 sau lại rơi vào tình trạng suy giảm từ năm 2009 đến với tượng như: giá chứng khoán giảm liên tục xuống mức thấp so với mệnh giá, nhiều cơng ty chứng khốn thua lỗ, Tuy nhiên khơng thể phủ nhận vai trị tích cực thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua có đóng góp to lơn đến thị trường tài nói riêng tồn kinh tế quốc dân Việt Nam Thị trường chứng khoán kênh dẫn vốn quan trọng chuyển vốn từ khu vực tiết kiệm sang khu vực đầu tư; tăng tính minh bạch sản xuất kinh doanh; góp phần tăng trường kinh tế; nâng cao chất lượng quản trị kinh tế (vĩ mô vi mô) ( Võ Chí Thành Lê Xuân Sang, 2004) Qua thập kỷ phát triển, nhận thấy thị trường chứng khốn Việt Nam đóng góp lớn đến phát triển kinh tế, thị trường chứng khốn có mức tăng trưởng mạnh bùng nổ từ năm 2006 đến điều thấy qua mức độ vốn hóa thị trường, số lượng công ty niêm yết, số lượng tài khoản, tăng mạnh thời gian ngắn Đặc biệt từ Việt Nam trở thành thành viên tổ chức thương mại giới WTO năm 2007 - Những năm gần số lượng cơng ty niêm yết tăng nhanh, trung bình năm có khoảng 100 cơng ty lên sàn niêm yết Ngay điều kiện khó khăn năm 2011, tháng đầu năm, có 54 công ty chưa niêm yết đăng ký thành công công ty đại chúng, nâng tổng số công ty đại chúng chưa niêm yết lên 994 cơng ty Tính đến thời điểm 30/6/2011, tổng cộng nước có 1667 cơng ty đại chúng, có 673 cong ty niêm yết sở giaoo dịch chứng khốn, 127 cơng ty đăng ký giao dịch sàn Upcom Theo thống kê, huy động vốn qua phát hành lần đầu thị trường chứng khoán Việt Nam ấn tượng qua năm, từ năm 2006 đến Ngay điều kiện thị trường sôi động tháng đầu năm 2011 số tiền huy động qua phát hành chứng khoán lần đầu đạt 27 000 tỷ đồng - Các công ty thường phát hành phân phối chứng khoán theo cách thức riêng có lợi cho nhóm cổ đơng định mà xã hội đề cập “chứng khoán lậu” Cho đến nay, có nhiều dấu hiệu gian lận liên qua đến chứng khoán diễn thị trường chứng khoán Việt Nam Theo thống kê chưa đầy đủ thời kỳ chứng khốn bùng nổ năm 2007 có 70 cơng ty đại chúng bị phạt lỗi “ chào bán chứng khốn cơng chúng phân phối chứng khoán khống với quy định điều 21 Luật chứng khoán” Năm 2008, chánh tra Ủy ban chứng khoán nhà nước xử phạt hành 124 trường hợp có vi phạm hành thị trường chứng khốn Việt Nam có 75,8% trường hợp vi phạm quy định cơng ty đại chúng, chào bán chứng khốn công chúng, chế độ báo cáo công bố thông tin công ty đại chúng, công ty niêm yết (Hồng Đức Long, 2008) - Q trình tăng vốn, phát hành phân phối chứng khốn khơng đảm bảo cơng bằng, bởi, lợi ích đem lại ước tính cho nhóm lợi ích hàng trăm hàng ngàn tỷ đồng, chế tài xử phạt vài chục triệu đồng (xử phạt hành chính) chế phân phối cải xã hội chưa thực cơng làm gia tăng khoảng cách giàu nghèo nhìn nhận tiêu cực thị trường chứng khoán Trên thực tế, số 100 người giàu Việt Nam giới báo chí cơng bố đa số người có liên quan đến thị trường bất động sản chứng khoán - Thị trường chứng khốn Việt Nam có thời kỳ phát triển nhanh chóng có dấu hiệu “bong bóng giá” vào năm 2006 – 2007 Khi đó, giá chứng khốn tăng chóng mặt, số chứng khốn đạt tới 1000 điểm Đi kèm với bùng nổ thị trường chứng khoán, Việt Nam xuất dấu hiệu gian lận chứng khoán làm giả chứng khoán, thao túng thị trường chứng khoán, làm cho tình trạng bong bóng trầm trọng Thực tế, thời gian qua thị trường Việt Nam có nhiều chứng khốn lên giá, xuống khơng thể giải thích Bản thân cổ đơng lớn, công ty niêm yết công bố thông tin theo cách dễ gây nhầm lẫn, khó hiểu ( công bố thông tin vừa mua, vừa bán cổ phiếu quỹ, thông báo mua/bán cổ phiếu xong lại khơng thực hiện, ) tình trạng chứa đựng nhiều yếu tố dễ 10 tổn thương, đổ vỡ hệ thống, khơng có tăng cường kiểm sốt hệ thống pháp luật quan quản lý chứng khốn Một vai trị quan trọng thị trường chứng khoán kênh dẫn vốn trung, dài hạn kinh tế, nơi doanh nghiệp có điều kiện huy động vốn dễ dàng thông qua công chúng đầu tư Nhưng sau gần năm Luật Chứng khốn có hiệu lực thi hành, quy định chào bán chứng khoán bộc lộ hạn chế đòi hỏi cần xem xét sửa đổi Thực tế cho thấy, nhiều quy định hành điều kiện chào bán chứng khốn cơng chúng cịn chưa phù hợp với hoạt động nhu cầu nhiều doanh nghiệp (như quy định vốn tối thiểu doanh nghiệp phải đạt 10 tỷ đồng), bên cạnh quy định xử phạt hành cịn bất cập (mức hình phạt q nhẹ khơng đủ sức răn đe) thủ tục từ phía quan quản lý nhà nước cải tiến, rườm rà Do vậy, có khơng trường hợp doanh nghiệp cố tình vi phạm để thực việc phát hành chứng khốn cơng chúng chưa đáp ứng đủ điều kiện Nhiều doanh nghiệp lựa chọn hình thức chào bán chứng khốn cơng chúng khơng đăng ký sẵn sàng chịu phạt Tính tới tháng 6/2009, Thanh tra Ủy ban chứng khoán (UBCK) xử phạt hành tổng số 219 doanh nghiệp vi phạm chào bán chứng khốn cơng chúng khơng đăng ký Con số thực tế cao nhiều UBCK phát vi phạm doanh nghiệp đăng ký công ty đại chúng hoăc theo tố cáo nhà đầu tư Hiện Thanh tra UBCK tiếp tục xử lý khoảng 30 doanh nghiệp vi phạm chào bán chứng khốn cơng chúng Thực trạng pháp luật Việt Nam chào bán chứng khoán riêng lẻ đa dạng phức tạp Có nhiều văn khác điều chỉnh hoạt động hiệu pháp lý không cao, phần lơn văn luật Nhiều quan có thẩm quyền quản lý chưa có quan quản lý chung ảnh hưởng đến hiệu quản lý chung Nhà nước hoạt động Hơn nữa, văn điều chỉnh hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ doanh nghiệp tồn tạo nhiều bất cập sửa đổi, bổ sung Chẳng hạn mâu thuẫn việc quy định điều kiện chào bán trái phiếu công ty cổ phần Luật doanh nghiệp 2005 nghị định 52/2006/NĐ-CP, bất cập phương thức tổ chức bán cổ phần lần đầu, quan định cổ phần hóa xác định giá trị doanh nghiệp, quy định nhà đầu tư chiến lược, nghị 11 định 187/2004/NĐ-CP, quy định đối tượng chưa phép chuyển đổi Thông tư liên tịch số 08/2003/TTLT-BKH-BTC, quy định phương thức chuyển đổi doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi chuyển đổi thành công ty cổ phần nghị định 38/2003/NĐ-CP Do vậy, phương hướng hoàn thiện pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ phải bảo đảm phù hợp với điều kiện thực tế góp phần giải mâu thuẫn, bất cập văn pháp luật Như vậy, khung pháp lý chưa đảm bảo cho thị trường chứng khoán hoạt động thực công bằng, minh bạch chưa đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư; thị trường hoạt động điều kiện chưa đủ quy định chống gian lận khâu phát hành đến giao dịch chứng khoán; chưa đủ quy định bảo lãnh phát hành, dễ nhận thấy, quy định pháp luật cho hoạt động chào bán chứng khoán Việt Nam thời gian qua thiếu hụt đáng kể so với tốc độ tăng quy mô Các chế tài xử phạt chưa đảm bảo nghiêm minh pháp luật, tính răn đe trường hợp gian lận chứng khốn, chậm cơng bố thơng tin Theo Ngân hàng giới (WB), chế bảo vệ nhà đầu tư Việt Nam điểm yếu quan ngại (WB, 2011) Để thống với văn pháp luật chuyên ngành ngân hàng, Luật Chứng khoán cần bổ sung quy định điều kiện cho phép ngân hàng chào bán chứng khốn cơng chúng thành lập III KẾT THÚC VẤN ĐỀ Hệ thống pháp luật yếu tố khách quan tác động đến hoạt động chào bán chứng khoán Khi hệ thống văn pháp luật đầy đủ, hoàn thiện đồng tạo điều kiện cho thị trường hoạt động ổn định, cơng bằng, khuyến khích nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán, tạo nềm tin cho cơng chúng đầu tư Từ tạo sở cho phát triển hoạt động chào bán chứng khoán chứng khoán Ngược lại, phát triển chưa hoàn thiện hệ thống văn pháp luật ngăn cản phát triển hoạt động chào bán chứng khoán Đặc biệt hoạt động chào bán chứng khoán lại kênh huy động vốn hiệu doanh nghiệp để mở rộng sản xuất kinh doanh, vậy, hệ thống văn pháp luật phải có quy định rõ ràng, chặt chẽ tạo sở pháp lý cho hoạt động chào bán chứng khoán chủ thể phát hành 12 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO: Trường Đại học Luật Hà Nội, Giáo trình luật chứng khốn, Nxb CAND, năm 2008 Nguyễn Minh Hằng, “Pháp luật chào bán chứng khốn cơng chúng cơng ty cổ phần Việt Nam, vấn đề lý luận thực tiễn” Luận án Tiến sĩ năm 2010 Pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán riêng lẻ doanh nghiệp Việt nam nay, khóa luận tốt nghiệp, Lục Thị Hồng Nhung, 2010 Tạp chí Chứng khốn Việt Nam số 147 – 148 tháng 1+2 năm 2011 Luật Chứng khoán năm 2006 (Sửa dổi bổ sung năm 2010) Luật Doanh nghiệp năm 2005 Nghị định số 14/2007/NĐ-CP quy định chi tiết thi hành số điều Luật chứng khoán năm 2006 Nghị định số 141/2006/NĐ-CP ngày 22 tháng 11 năm 2006 Nghị định 01/2010/NĐ-Cp chào bán cổ phiếu riêng lẻ 13 ... hàng Đánh giá quy định pháp luật chào bán chứng khoán Việt Nam Chào bán chứng khốn thường chào bán theo hai phương thức, chào bán riêng lẻ chào bán công chúng 2.1 Đánh giá quy định pháp luật chào. .. chung * Tuy nhiên, pháp luật chứng khoán chào bán chứng khoán riêng lẻ tồn số bát cập hạn chế sau: - Chào bán chứng khoán riêng lẻ khác với chào bán công chúng chỗ chào bán chứng khoán tiến hành... tục chào bán, trách nhiệm chủ thể phát hành, quy định phân phối chứng khốn, đình chào bán chứng khoán, thời hạn chào bán chứng khoán công chúng Theo quy định pháp luật Việt Nam nội dung chào bán