BÁO CÁO KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM Quý IV - 2014 Báo cáo thực với hỗ trợ Bộ Ngoại giao Thương mại Ôx-trây-lia ii Mục lục Tóm lược kinh tế giới Tóm lược kinh tế Việt Nam Khái quát Tăng trưởng kinh tế Lạm phát Tổng cung Nông nghiệp Công nghiệp Dịch vụ Thị trường nhân tố Tổng cầu 10 Tiêu dùng 10 Đầu tư 10 Chi tiêu phủ 11 Xuất ròng 11 Cán cân vĩ mô 11 Cán cân ngân sách 11 Cán cân toán 12 Thị trường vốn thị trường tiền tệ 12 Thị trường vốn 12 Thị trường tiền tệ 13 Thị trường tài sản 14 Chứng khoán 14 Vàng 15 Bất động sản 15 Triển vọng kinh tế khuyến nghị sách 16 Triển vọng kinh tế 2015 xa 16 Khuyến nghị sách 19 iii Danh mục từ viết tắt BTC DN ĐTNN EA ECB Bộ Kế hoạch Đầu tư Bộ Lao động-Thương binh-Xã hội Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam Bộ Tài Doanh nghiệp Đầu tư nước ngồi Khu vực đồng tiền chung châu Âu Ngân hàng Trung ương châu Âu EU Liên minh châu Âu FDI Fed FMCG GDP HSCB IMF NHNN OECD PMI qoq TCTK TTCK UN USD VAMC VCB VEPR VND WB yoy Đầu tư trực tiếp nước Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Hàng tiêu dùng nhanh Tổng sản lượng quốc nội Ngân hàng Thương mại Hồng Kông-Thượng Hải Quỹ Tiền tệ Quốc tế Ngân hàng Nhà nước Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng Thay đổi so với quý trước Tổng cục Thống kê Thị trường chứng khoán Cơ sở liệu Liên hợp quốc Đồng dollar Mỹ Công ty Quản lý Tài sản Việt Nam Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế Chính sách Đồng Việt Nam Ngân hàng Thế giới Thay đổi so với kỳ năm trước Bộ KH-ĐT Bộ LĐ-TB-XH BoJ BSC iv Tóm lược kinh tế giới Trong năm 2014, kinh tế giới chứng kiến không đồng tăng trưởng kinh tế chủ chốt, rủi ro gây bất ổn có chiều hướng xấu Hầu hết kinh tế giảm tốc nửa sau 2014 nhiều lí khác Các nước phát triển dựa vào xuất hụt nhu cầu bên suy yếu Rủi ro địa trị lên căng thẳng Nga Tây Âu tái bùng phát, chuyển biến thành cấm vận kinh tế song phương Tăng trưởng kinh tế chủ chốt, % qoq 3.0 2.0 1.0 14Q3 14Q1 13Q3 13Q1 12Q3 12Q1 11Q3 -1.0 11Q1 0.0 -2.0 -3.0 EA18, Q3: 0,2% Mỹ, Q3: 1,2% Nhật Bản, Q3: -0,5% Trung Quốc, Q3: 1,9% Nguồn: OECD Tỉ lệ lạm phát số kinh tế chủ chốt (% yoy) 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% EA18, T10 : 0,4% Mỹ, T11 : 1,3% Nhật Bản, T10 : 2,9% Trung Quốc, T11 : 1,6% Nguồn: global-rates Kinh tế Mỹ gia cố tảng vững chắc, vượt lên lo ngại giảm tốc toàn cầu Sau quý I suy giảm thời tiết xấu, tăng trưởng dương trở lại quý liên tiếp với tốc độ ngày nhanh (quí II: 4,6% quý III: 5,0%, yoy) song song với cải thiện thị trường lao động Tỉ lệ thất nghiệp giảm 5,8% - tỉ lệ trước khủng hoảng tài Tăng trưởng dự báo giảm nhẹ quý IV nhu cầu xuất suy yếu Giá dầu giảm kéo theo phản ứng cắt giảm sản lượng đầu tư vào lĩnh vực lượng, cải thiện chi tiêu cho tiêu dùng Chương trình nới lỏng định lượng (QE) Fed, kết thúc hoàn toàn sau năm thi hành kinh tế biểu dấu hiệu lành mạnh tăng trưởng thất nghiệp Sự chấm dứt QE3 gia tăng niềm tin vào kinh tế Mỹ giá trị USD Sự điều hồ sách Mỹ gây chuyển dịch vốn toàn cầu góp phần gây giảm giá hàng hố có dầu thơ Tại Khu vực đồng Euro (EA18), tác động biện pháp củng cố (thắt chặt) tài khoá, nới lỏng tiền tệ, biện pháp cải cách chưa đủ mạnh để toàn khu vực bứt phá khỏi đình trệ Dù EA18 khỏi suy thối dai dẳng kể từ khủng hoảng tài tỉ lệ thất nghiệp bắt đầu giảm, rủi ro tan rã khu vực đồng tiền chung hữu Tăng trưởng không ổn định (0,3% quý I 0,1% quý II 0,2% quý III) ảnh hưởng vịng xốy tự gia cố sức cầu thấp kỳ vọng tăng trưởng thấp hệ luỵ từ biện pháp trừng phạt Nga Tình trạng lạm phát thấp phủ bóng lên triển vọng hồi phục khu vực Tỉ lệ lạm phát xuống thấp vịng bốn năm phục hồi khơng kinh tế buộc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cắt lãi suất tiền gửi xuống âm 0,1% đồng thời hạ lãi suất xuống mức thấp lịch sử 0,15% để ngỏ khả sử dụng biện pháp mạnh hơn, bao gồm kế hoạch nới lỏng định lượng giống Nhật Bản Mỹ thi hành, bên cạnh chương trình nới lỏng triển khai từ tháng 6/2014 Chính sách nới lỏng với triển vọng tăng trưởng EA18 lạc quan khiến cho đồng Euro giá khoảng 15% nửa sau năm 2014 Nhật Bản khỏi giảm phát nhờ sách nới lỏng tài khố tiền tệ quy mơ lớn quay lại suy thoái Lạm phát dương, đồng Yên giảm giá kích thích xuất khẩu, đầu tư, tiêu dùng Tỉ lệ trượt giá Yên so với USD năm 2014 13,8%, nâng tỉ lệ giá lên Lãi suất số kinh tế chủ chốt 1.6% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% ECB, T12 : 0,05% BoJ, T12 : 0,1% BoE, T12 : 0,5% Fed, T12 : 0,25% Nguồn: ECB, BoJ, BoE, Fed Chỉ số giá (USD, giá cố định 2005) 210 190 170 150 130 110 Thức ăn, T12 : 158,0 Kim loại, T11 : 148.7 Dầu thô, T11 : 113.9 Nguồn: IMF 36% năm trở lại Tuy nhiên, thuế tiêu dùng tăng lên 8% vào tháng 4/2014 cải thiện thu nhập không theo kịp làm suy yếu cầu tiêu dùng đầu tư Tăng trưởng cao quý I nối tiếp suy thoái kinh tế liên tiếp quý Nhật có năm để hấp thụ sách cải cách cấu Abenomics - bao gồm giảm thuế cho DN, cải cách thị trường lao động, đàm phán TPP - trước thuế tiêu dùng tăng lên 10% vào năm 2017 để bảo vệ an toàn ngân sách nợ cơng Sự khả thi sách cải cách đề xuất Thủ tường Nhật Bản bị nghi ngờ môi trường kinh doanh máy quan liêu nước tỏ kháng cự biện pháp mở cửa thị trường cải cách kinh tế nhiều năm Nền kinh tế Nga bị ảnh hưởng tiêu cực giá dầu giảm lệnh trừng phạt châu Âu Mỹ Nguyên nhân chủ yếu từ cấu trúc kinh tế có độ phụ thuộc cao vào khai thác xuất tài nguyên Tăng trưởng năm 2014 đạt 0,8% yoy vượt kỳ vọng, song đà tăng khó tiếp diễn năm sau Do lệnh trừng phạt, hàng hoá khan hiếm, lạm phát tiệm cận 10% Trong bối cảnh đó, đồng RUB khoảng phần ba giá trị so với USD, lượng vốn chuyển khỏi Nga ước tính khoảng 120 tỉ USD năm 2014 Giữa tháng 12, NHTW Nga nâng lãi suất tham chiếu từ 10,5% lên 17% nhằm kìm hãm đà giá RUB có lúc lên tới 60% Nếu hãm thành công đà xuống đồng nội tệ, lãi suất cao đẩy kinh tế vào suy thoái năm tới - triển vọng tiên liệu trước lãi suất điều chỉnh Nếu thất bại, khủng hoảng tiền tệ tiếp diễn khủng hoảng kinh tế lây lan rộng Tăng trưởng kinh tế Trung Quốc giảm dần thực sách tái cân hướng vào kinh tế nội địa Tăng trưởng giảm từ 7,7% năm 2013 7,6% 2014 dự báo 7,5% vào 2015 Quỹ đạo tăng trưởng trung hạn hình thành với tốc độ khoảng 7% hàng năm Lạm phát thấp bộc lộ tình trạng suy giảm cầu bên cầu nước không đủ mạnh Sự thu hẹp khu vực xây dựng lan sang ngành công nghiệp liên quan Trong ngắn hạn, Trung Quốc tiếp tục triển khai kích thích kinh tế tài khố tiền tệ cách có chọn lọc để hỗ trợ chuyển dịch phẳng hơn, đồng thời thúc đẩy cải tổ hệ thống tài chính, thị trường nhà đất điều chỉnh cấu sản xuất Tăng trưởng chững lại ASEAN, chủ yếu suy giảm lan truyền từ châu Âu Trung Quốc tới kinh tế chủ chốt khu vực nửa sau năm 2014 Trong số kinh tế này, có Việt Nam Malaysia đạt tốc độ tăng trưởng cao năm ngoái, tương ứng 0,2 điểm phần trăm Tăng trưởng Thái Lan tới điểm phần trăm; suy giảm Philippines 1,2 điểm Indonesia Singapore 0,7 điểm phần trăm Khu vực có triển vọng kinh tế tích cực so với đầu năm 2014 Xu hướng vận động giá dầu thô tâm điểm ý quý IV Giá dầu giảm 10% quý III, gần rơi tự quý IV tiếp 40% Giá dầu giao vào ngày cuối năm 2014 55 USD/thùng, nửa so với mức cao 114 USD/thùng vào tháng Các dự báo bi quan cho giá dầu xuống thấp mức 40 USD/thùng trước đảo chiều lên ổn định mức giá cân cao Có nhiều suy đốn ngun nhân giảm sâu giá dầu Về kinh tế, tăng trưởng suy giảm châu Âu Nhật dự báo nhu cầu suy giảm nguồn cung tăng Mỹ, Iran Lybia Về tiền tệ, thu lại sách nới lỏng tiền tệ Mỹ ảnh hưởng tới giá hàng hố tồn cầu Phần lớn dự báo kinh tế toàn cầu phản ánh quan điểm tích cực trước Nhiều định chế tài hạ dự báo tăng trưởng kinh tế chủ chốt năm 2014 2015 từ 0,1 đến 0,5 điểm phần trăm so với dự báo đầu năm 2014 Kinh tế Mỹ có số điều chỉnh định lãi suất tăng Triển vọng hồi phục Nhật châu Âu chưa định hình rõ ràng bối cảnh sách khơng liệt Bối cảnh đặt kinh tế đối mặt với sức ép cạnh tranh lớn Triển vọng kinh tế tồn cầu có lợi định hàng hoá giá rẻ sản xuất Việt Nam, ví dụ dệt may, da giầy, điện thoại Các ảnh hưởng lên thương mại đầu tư đến từ kinh tế ASEAN, Mỹ La tinh, Nam Á có trao đổi thương mại lớn với châu Âu, Nhật Bản Trung Quốc nấc thang giá trị cao Việt Nam Một tác động đáng ý khác từ suy yếu Nga đồng RUB tới ngành du lịch Việt Nam Ngược lại, Việt Nam có lợi hợp đồng nhập kí đồng RUB, với Yên EUR, đồng tiền giá Tóm lược kinh tế Việt Nam Tăng trưởng dẫn dắt công nghiệp dịch vụ Sản lượng công nghiệp tăng cao quý cuối năm đặt tăng trưởng quý IV mức 6,4% yoy, qua nâng tỉ lệ tăng trưởng GDP lên gần 6% từ 5,4% năm 2013 Tăng trưởng dịch vụ giảm tốc so với 2013 với xu hướng gia tăng nhập ròng dịch vụ Lạm phát tiếp tục giảm, nhu cầu chưa phục hồi Tỉ lệ lạm phát giá tiêu dùng giảm 1,8% yoy tháng 12, kéo mức trung bình năm cịn 4% Lạm phát giá lương thực thực phẩm xăng dầu thấp đóng vai trị đáng kể vào xu hướng lạm phát Lạm phát lõi giảm liên tục kể từ 2012 với tốc độ 50% năm biểu nhu cầu khơng cịn mạnh chưa quay trở lại mức năm trước Công nghiệp hồi phục, gia cố tảng cho hồi phục kinh tế Tăng trưởng nhanh sản xuất công nghiệp xây dựng gia cố niềm tin tảng phục hồi kinh tế đích thực nằm sản xuất Điều kiện sản xuất trì trạng thái thuận lợi năm 2014, nhu cầu dần phục hồi nước bên cạnh nhu cầu cao từ bên ngồi Dịch vụ giảm tốc, nhập rịng dịch vụ gia tăng Ngành dịch vụ nằm xu hướng giảm dài hạn kể từ 2005 Cho dù giai đoạn suy giảm kinh tế trôi qua, tăng trưởng ngành dịch vụ dù không thấp chưa lấy lại mức tăng trưởng giai đoạn trước suy giảm Trong đó, nhập rịng dịch vụ có xu hướng tăng, cảnh báo ngành dịch vụ nước chỗ đứng Thất nghiệp nước thấp, thất nghiệp niên cao Tỉ lệ thất nghiệp 2% không phản ánh tình trạng thất nghiệp thực tế Tỉ lệ thất nghiệp độ tuổi niên cao tỉ lệ thất nghiệp chung, chất lượng việc làm thấp, làm việc khơng thức khơng thường xun có việc làm có nguyên nhân chủ yếu từ chênh lệch cung cầu nhân lực có kỹ qua đào tạo Nhu cầu tiêu dùng chứa tín hiệu hỗn hợp Thống kê thức cho thấy tăng trưởng chi tiêu cho tiêu dùng lên từ mức thấp năm suy giảm tăng trưởng Ngược lại, khảo sát tư nhân cho tranh sáng hơn, biểu thị tiêu dùng tiếp tục thu hẹp chưa đạt mức tăng năm trước Thương mại thặng dư cao nhờ khu vực có vốn đầu tư nước ngồi Xuất tăng nhanh nhập khẩu, tạo thặng dư thương mại (gần tỉ USD) cao năm trở lại Khu vực đầu tư nước ngồi có vai trị dẫn dắt chế tạo xuất mặt hàng công nghệ cao, đóng góp cho kinh tế hạn chế ngành thâm dụng lao động có giá trị gia tăng thấp, ngồi cịn tăng cường nhập tư liệu sản xuất từ bên ngoài, chủ yếu Trung Quốc ASEAN Thặng dư cán cân toán kỉ lục, thâm hụt ngân sách giảm Cán cân tốn năm đạt thặng dư tới 14 tỉ USD – mức kỉ lục nhiều năm Mức đạt nhờ thặng dư cán cân vãng lai (thặng dư thương mại kiều hối) đầu tư nước ngồi rịng Trong đó, thu ngân sách tăng chi ngân sách giảm nhẹ (chủ yếu giảm chi cho đầu tư phát triển) khiến thâm hụt ngân sách giảm 3,9% GDP Lãi suất giảm, tín dụng tăng có hỗ trợ ngoại tệ Lãi suất huy động cho vay giảm thêm 1-2 điểm phần so với năm ngoái nhờ lạm phát tiếp tục giảm tình trạng dư thừa vốn ngân hàng thương mại Tăng trưởng tín dụng cao năm ngối nhờ phần vào thúc đẩy tín dụng ngoại tệ với lãi suất thấp bối cảnh đưa vốn nội tệ vào kinh tế gặp khó khăn Điều cho thấy lãi suất cao rào cản với nhiều DN Tỉ giá dễ biến động, dự trữ ngoại hối tăng Tỉ giá ngoại hối tỏ dễ biến động năm 2014 Hai lần Ngân hàng Nhà nước can thiệp vào thị trường tiền tệ nhằm đưa tỉ giá trở ngưỡng cho phép, đưa mức trượt giá năm khoảng 1,4% Do đạt thặng dư cán cân toán, dự trữ ngoại hối tăng lên ngưỡng lành mạnh từ trước đến nay, gần 37 tỉ USD, tương đương tuần nhập Thị trường chứng khoán biến động, bất động sản phục hồi bước đầu Chỉ số chứng khoán quay trở lại mức đầu năm sau hai chu kỳ lên xuống Sự căng thẳng biển Đông quý xu hướng giảm giá dầu cuối q đóng vai trị định với đà xuống giá cổ phiếu Một yếu tố bật thay đổi dòng vốn đầu tư kí quỹ thị trường chứng khốn Thị trường bất động sản chứng kiến dấu hiệu phục hồi ban đầu khoản tăng cao so với nhiều năm cung cầu khỏi trạng thái đơng cứng Nguồn vốn ngoại đổ vào thị trường biểu triển vọng tích cực trung hạn Khái quát Tăng trưởng kinh tế Đóng góp cho GDP, 2005-2014 (điểm %) 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% ch Công p, xây ng Nông, lâm Tăng n ng GDP Nguồn: ADB, TCTK Tăng trưởng kinh tế theo ngành, 2005-2014 (% yoy) 10% 8% 6% 4% 2% 0% Tăng trưởng chung Nông, lâm thủy sản, 2014 : 3,49% Công nghiệp-xây dựng, 2014 : 7,14% Dịch vụ, 2014 : 5,96% Nguồn: TCTK Tăng trưởng trung bình năm (% yoy) 7.5 Tăng trưởng kinh tế năm 2014 đạt 5,98% so với năm ngoái (yoy) Với điểm xuất phát tương đối thấp hai quý đầu năm khoảng 5% yoy, kinh tế tăng tốc hai quý sau, với tốc độ tăng 6,07% 6,96%, yoy Điểm khác biệt so với hai năm liền trước hồi phục sản xuất công nghiệp mà dấu hiệu lên bắt đầu xuất từ quý III/2013 Công nghiệp tăng trưởng năm 7,15%, có đóng góp chủ yếu ngành chế biến chế tạo (+8,45%) Công nghiệp-xây dựng vượt qua dịch vụ trở thành nhóm ngành dẫn dắt tăng trưởng năm 2014 với tỉ lệ đóng góp 2,75 điểm phần trăm Cho dù có đóng góp cao thứ hai, ngành dịch vụ chứng kiến suy giảm tăng trưởng diện rộng toàn ngành tăng trưởng chậm vòng 10 năm trở lại với tốc độ 5,96% Xu hướng tăng trưởng giảm dần ngành dịch vụ cảnh báo khu vực nước gặp khó khăn bối cảnh mở cửa Tăng trưởng nơng, lâm nghiệp thuỷ sản tăng lên 3,49% từ mức 2,7% năm trước nhờ lực đỡ không nhỏ từ nhu cầu bên Cơ cấu kinh tế chuyển dịch chậm, với thay đổi nhỏ từ nông nghiệp (giảm 0,26 điểm %) sang công nghiệp-xây dựng Sau loại bỏ ảnh hưởng giá (lấy giá cố định 2010) cấu trúc kinh tế khơng thay đổi đáng kể Lí tăng trưởng suất công nghiệp không cao đáng kể so với dịch vụ để làm giảm giá tương đối sản phẩm công nghiệp so với dịch vụ Chuyển dịch kinh tế nhiều năm trở lại chủ yếu dựa vào chuyển dịch lao động từ nông nghiệp sang hai lĩnh vực cịn lại; khoảng 0,2% lao động chuyển từ từ nơng nghiệp sang công nghiệp năm 2014 Khả hấp thụ lao động hạn chế khu vực công nghiệp-xây dựng chưa hồi phục công suất dịch vụ tăng trưởng thấp hai nhiều yếu tố gây hạn chế Mẫu hình suy giảm kép trì kéo tăng trưởng vùng trũng 5%/năm (lần thứ giai đoạn 2008-2009, lần thứ hai giai đoạn 2012-2013) Sự hồi phục chậm tăng trưởng liền với hồi phục chậm chi tiêu cho tiêu dùng hộ gia đình (tăng 4,88% 5,18% thời kỳ 2012-2013) đầu tư (tăng 2,4% 5,4%) so với mức trung bình 8% 11% năm tăng trưởng cao Sự tăng tốc năm 2014 tiêu dùng (6,12%) đầu tư (8,90%) cho thấy kinh tế dịch chuyển lên đường xu hướng trung bình giai đoạn tăng trưởng cao, dù khoảng cách 2001-2005 2006-2010 2010-2015 Tăng trưởng GDP Nguồn: tính tốn tác giả Theo quán tính tại, tăng trưởng kinh tế 2015 khó vượt q 6,5% Như vậy, ước tính trung bình giai đoạn 2011-2015, tăng trưởng trung bình khó vượt qua 6%/năm, thấp so với 7,0%/năm trung bình giai đoạn 2005-2010 7,5%/năm giai đoạn 2001-2005 Tốc độ Tổng cung Nông nghiệp Tăng trưởng giá trị sản xuất, 2001-2014 (% yoy) 20% xuân (từ tháng 11/2013 đến tháng 5/2014) tăng tới 4% Việc trì trồng vụ lúa năm đập thuỷ điện thượng nguồn dẫn tới việc lạm dụng chất bảo vệ thực vật giảm suất gạo Giống gạo Việt có khả chống bệnh cho sản lượng tốt chất lượng thấp so với gạo Thái Lan 15% 10% 5% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0% Nông Lâm p, 2014 : 2,86% p, 2014 : 7,09% n, 2014 : 6,82% Nguồn: TCTK Một số báo công nghiệp, % thay đổi 20 16 12 02-13 04-13 06-13 08-13 10-13 12-13 02-14 04-14 06-14 08-14 10-14 12-14 Tiêu thụ T12 : 14,2% yoy Tồn kho, 01/12 : 10,0% yoy Sản xuất, T12: 7,6% Nguồn: BCT Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng 54 52 01-12 04-12 07-12 10-12 01-13 04-13 07-13 10-13 01-14 04-14 07-14 10-14 50 48 Nơng nghiệp trì tăng trưởng 3%/năm kể từ 2012 Sản lượng lúa năm 2014 ước tăng 2% so với 2013, chủ yếu sản lượng vụ đông Tái cấu ngành nông nghiệp bao gồm kế hoạch chuyển đổi trồng đến 2020, 260.000 hecta (ha) diện tích trồng lúa chuyển đổi sang loại hình canh tác khác giai đoạn 2014-2015 Diện tích trồng lúa năm 2014 vào khoảng 7,8 triệu ha, giảm 1,1% (hay 86 nghìn ha) so với năm ngối Giảm diện tích dành cho trồng lúa kéo dài thời hạn sử dụng đất lên 50 năm mở hội hợp tác nước thử nghiệm giống có giá trị cao Lâm nghiệp có tăng trưởng nhanh Diện tích rừng trồng khoảng 226 nghìn ha, tăng 6,1% sản lượng gỗ khai thác khoảng 6,4 triệu mét khối, tăng 9,3% yoy kim ngạch xuất đứng thứ mặt hàng chủ lực với doanh thu tỉ USD, tăng 9,1% so với năm ngoái Sự gia tăng phần có nhu cầu từ Mỹ gia tăng trở lại sau nhiều năm sụt giảm đơn hàng chuyển từ Trung Quốc sang Việt Nam Thuỷ sản có năm thành cơng xuất Xuất thuỷ sản vươn lên đứng thứ 5, với doanh thu 7,8 tỉ USD – tăng 17,6% yoy mà phần lớn số tôm Xuất tôm đạt kỷ lục mức 4,1 tỉ USD – tăng 25% so với năm 2013 sản lượng tăng tới 9,1% Diện tích ni tơm chân trắng 1/8 tổng diện tích ni tơm đóng góp tới 1/2 sản lượng Cơng nghiệp Các báo ngành cơng nghiệp bộc lộ tình trạng lạc quan gia tăng niềm tin gốc rễ phục hồi thực sản xuất Ngành cơng nghiệp tăng trưởng 7,15%, chế biến chế tạo tăng 8,45%, khai khoáng tăng 2,4%, sản xuất điện, ga, nước tăng 11,3% - cao tỉ lệ tương ứng năm 2013 Chỉ số sản xuất công nghiệp (IPI) – hợp thành từ liệu hàng tháng - tăng 7,6% cao so với mức 5,9% năm 2013 Lượng điện sản xuất tăng 12% so với 2013 Tiêu thụ điện tăng khoảng 10%, tương đương năm 2013 Các tiêu tương đồng với cải thiện 46 44 sản xuất công nghiệp ủng hộ lạc quan triển vọng kinh tế năm 2015 42 PMI, T12 : 52.7 Nguồn: HSBC-Markit Điều kiện sản xuất nước sáng năm 2014 Chỉ số Nhà quản trị Mua hàng (PMI) ngành sản xuất Việt Nam gợi ý điều kiện sản xuất không ngừng cải thiện thời kỳ mở rộng kéo dài 16 tháng liên tiếp kể từ tháng năm 2013 Ngành sản xuất trì qn tính mở rộng tháng có tính mùa vụ (tháng 7, 8) cho thấy sức hỗ trợ tương đối vững Đơn hàng đơn hàng xuất liên tục trì mức cao , chứng phục hồi nhu cầu nước, dẫn tới cải thiện việc làm sản lượng Tồn kho dù cao có dấu hiệu thu hẹp dần tốc độ tiêu thụ bắt kịp năm ngoái Số lượng DN giải thể ngừng hoạt động xấp xỉ vạn, cao năm qua, cho thấy trình đào thải tạo DN mạnh mẽ cho dù điều kiện sản xuất tỏ thuận lợi Ngành xây dựng tăng trưởng tới 7,1% yoy (so với 5,9% năm 2013) ấm dần thị trường bất động sản đầu tư nước Ngành xây dựng vài năm để trở lại quỹ đạo tăng trưởng 10% năm trước khủng hoảng hỗ trợ nhu cầu nhà gia tăng Dịch vụ Từng ngành dẫn dắt tăng trưởng nước, liệu nhiều năm qua cho thấy quán tính ngành lại giảm lúc nhập ròng dịch vụ tăng dần Tăng trưởng giảm dần từ 8% trước khủng hoảng tới chưa đủ 6% năm 2014 Ngành dịch vụ đánh vị trí đóng góp nhiều cho tăng trưởng, 2,62 điểm phần trăm so với 2,85 điểm năm ngoái Nhập dịch vụ ngày tăng, với doanh số 15 tỉ USD năm 2014, tăng 5,6% yoy Tăng trưởng có đóng góp chủ yếu lĩnh vực dịch vụ vận tải bảo hiểm hàng hải, tăng 12,6% chiếm 56% Xu hướng gia tăng nhập ròng dịch vụ nhiều năm qua (2014: tỉ USD) chủ yếu gia tăng dịch vụ vận tải hãng nước ngồi cơng ty nước không đủ lực lĩnh vực Tỉ lệ thất nghiệp (% lực lượng lao động) 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% thất nghiệp, Q4/14 : 2,1% thành thị, Q4/14 : 3,45% nông thôn, Q4/14 : 1,49% Nguồn: TCTK Thị trường nhân tố Trong nhiều năm gần đây, tỉ lệ thất nghiệp 2% không phản ánh tình trạng thất nghiệp thực tế, mang ý nghĩa Theo thống kê gần nhất, tỉ lệ thất nghiệp trung bình ước năm 2014 đạt khoảng 2,1%thấp 2,2% vào năm 2013 Ngành công nghiệp tăng trưởng nhanh hơn, chủ yếu có đóng góp ngành chế biến thâm dụng lao động nên số sử dụng lao động DN công nghiệp tăng 4,3% Việt Nam có lực lượng lao động lớn, số lượng tham gia hàng năm xấp xỉ triệu người Theo điều tra, lao động trẻ có suất cao, đóng góp khoảng 50% vào thay đổi suất lao động chung ngành, tỉ lệ lao động trẻ giảm nhanh (khoảng điểm phần trăm) lực lượng lao động thay đổi cấu dân số theo hướng già hoá Tỉ lệ thất nghiệp độ tuổi niên cao tỉ lệ thất nghiệp chung, chất lượng việc làm thấp, làm việc khơng thức khơng thường xun có việc làm có ngun nhân chủ yếu từ chênh lệch cung cầu nhân lực có kỹ qua đào tạo Tỉ lệ cao gia tăng thất nghiệp niên tiếp tục yếu tố bất lợi cho kinh tế trung hạn Quy định cho phép người nước mua sở hữu nhà Việt Nam thay đổi lề, tạo tác động tích cực đến phân khúc trung cao cấp Giá nhà thuê giảm, song thị trường nhà cao cấp sôi động năm tới Tổng cầu Tiêu dùng Tiêu thụ hàng hoá, 2011-2014 (% yoy) 7.0% 6.0% Dữ liệu tiêu dùng chứa tín hiệu hỗn hợp Dựa theo thống kê thức, cầu tiêu dùng có dấu hiệu lên khỏi trạng thái trì trệ vào năm 2011 Khối lượng hàng hố dịch vụ tiêu dùng năm 2014 tăng 6,3% yoy, chi tiêu GDP cho tiêu dùng cuối tăng 6,2% Số liệu hàng tiêu dùng nhanh (FMCG - Kantar khảo sát) cho góc nhìn sáng hơn: khối lượng tiêu dùng thành thị quý III/14 giảm 1,5% so với năm ngối nơng thơn tăng 6,2%, hàm ý có suy giảm so với năm 2013 5.0% 4.0% 2011 2012 2013 2014 Bán lẻ, 2014 : 6.3% yoy Tiêu dùng cuối cùng, 2014 : 6,2% yoy Nguồn: TCTK Một khảo sát Nielsen môi trường vĩ mô ổn định triển vọng kinh tế sáng nâng cao niềm tin người tiêu dùng (CCI) CCI quý III/14 lên 100 điểm lần vòng năm qua Điều báo hiệu tiêu dùng cải thiện năm 2015 Đầu tư Tổng đầu tư tồn xã hội chiếm khoảng 31% GDP, vốn đầu tư nhà nước chiếm khoảng 40% GDP, vốn đầu tư ngồi Nhà nước chiếm 38%, cịn vốn đầu tư nước chiếm 22% Đầu tư nước ngoài, 2006-2014 tỉ USD % yoy 40 16% 12% 20 8% 4% 2014 2011 2012 2013 2007 2008 2009 2010 0% 2006 n đăng n i ngân FDI giải ngân/GDP Đầu tư trực tiếp nước Đầu tư nước giải ngân năm 2014 đạt 12,4 tỉ USD, tăng 7,4% yoy Tỉ lệ đầu tư nước so với tổng đầu tư tồn xã hội giảm cịn 21,7% từ mức 30% vào năm 2008, tỉ lệ GDP đạt 6,7% Vốn đăng kí bổ sung đạt 20,2 tỉ, giảm 6,5% yoy Sự kiện biểu tình bạo lực số khu công nghiệp tập trung nhà xưởng có vốn đầu tư nước ngồi gây thiệt hại lớn làm thay đổi đánh giá nhà đầu tư nước ngồi vào an tồn mơi trường đầu tư nước nguyên nhân chủ yếu gây sụt giảm dự kiến Cấu trúc vốn đầu tư nước bao gồm 72% vào ngành chế biến chế tạo (14,5 tỉ USD), 13% vào bất động sản (2,5 tỉ USD), 5% vào xây dựng (1 tỉ USD) 10% vào ngành lại Nguồn: Bộ KH-ĐT 10 Bên cạnh đó, ĐTNN cịn vào dạng mua lại sát nhập (M&A) Vốn ngoại thâm nhập mạnh ngành tài chính, bất động sản, dược phẩm y tế Việt Nam mở cửa dần ngành dịch vụ Chi tiêu phủ Chi phủ từ ngân sách tương đương 24,6% GDP So với năm ngoái, tổng chi từ ngân sách giảm nhẹ Tăng cao chi trả nợ, tăng 14% yoy Gánh nặng trả nợ gia tăng vài năm trở lại tích tụ khoản nợ cơng đến hạn Các khoản trả lãi có xu hướng tăng lên vượt qua khoản trả nợ gốc Chi thường xuyên hạng mục lớn chi ngân sách với tỉ lệ 71%, tăng 1,6% yoy Ngược lại, chi đầu tư giảm 22% yoy (đều thay đổi danh nghĩa) Trong nhiều năm trở lại, ngân sách nhà nước tỏ có tính kỉ luật thấp kiềm chế chi thường xuyên Lương điều chỉnh hàng năm để bù đắp sức mua thay để điều chỉnh méo mó thị trường lao động cắt giảm biên chế khơng có tiến triển rõ ràng Do chi trả nợ tăng dần sau năm, để kiềm chế thâm hụt ngân sách chi đầu tư phát triển buộc phải cắt giảm Xuất rịng Thương mại hàng hố, tỉ USD 160 120 80 Kim ngạch xuất (12 tháng: 150 tỉ USD, 13,6% yoy, loại trừ yếu tố giá tăng 9,1%) cao nhập (148 tỉ USD, 12,1% yoy) tạo thặng dư thương mại gần tỉ USD Việt Nam trì thâm hụt lớn với Trung Quốc ASEAN có thặng dư với EU Mỹ - kết kinh tế chế xuất có lực phụ trợ cơng nghiệp thấp -4 40 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Xuất rịng, 2014 : tỉ USD (phải) Các nhóm hàng chủ lực thuộc khu vực có vốn đầu tư nước ngoài, điện thoại linh kiện, dệt may, giày dép máy móc, máy tính Khu -8 vực kinh tế nước đạt 48 tỉ USD, chiếm 1/3 tổng kim ngạch xuất Khu vực nước có mức tăng trưởng 10%, thấp so với 15% -12 khu vực đầu tư nước Bên cạnh nguồn thu từ xuất nhập khẩu, hiệu từ xuất khơng cao hàng hố chủ yếu hàng chế biến, lắp ráp có giá trị gia tăng thấp Xuất khẩu, 2014 : 150 tỉ USD (trái) Nhập khẩu, 2014 : 148 tỉ USD (trái) Nguồn: TCTK Về cấu nhập khẩu, hàng tư liệu sản xuất chiếm 91% máy móc thiết bị chiếm 38%, cịn ngun vật liệu chiếm 54% Còn lại hàng tiêu dùng có tỉ lệ gần 9% Cán cân vĩ mơ Cán cân ngân sách Nguồn thu tăng 3% so với năm 2013, chủ yếu nhờ đóng góp thu nội địa, tăng 4% (trong thu từ DNNN DN có vốn ĐTNN tăng cao nhất, tương ứng 15% 5%) thu xuất nhập khẩu, tăng 14% Do tăng thu, tỉ lệ thâm hụt ngân sách so với GDP giảm so với 2013 dù tương đối 11 cao Ước tính sơ thâm hụt ngân sách năm tài khố 2014 vào khoảng 3,92% GDP, thấp mức 5,15% GDP năm 2013 Thâm hụt ngân sách 8% 250 6% 200 150 4% 100 50 0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2% Thâm hụt, 2014 : 154,4 nghìn tỷ VND (phải) Tỉ lệ GDP, 2014 : 3.9% GDP (trái) Nguồn: tính tốn theo BTC IMF Giá dầu giảm mang lại tác động trái chiều cho ngân sách Thu từ dầu khí, vốn chiếm 12% ngân sách, dự tính giảm đáng kể Một ước tính giá dầu giảm 20% ngân sách thất thu khoảng 4%, với USD giảm giá dầu NSNN hụt 1000 tỉ đồng Ngồi ra, phần ba giá xăng khoản phí, thuế quỹ bình ổn giá, với mức giảm giá xăng năm 2014 NSNN giảm thu gần 2.600 đồng lít xăng Ngược lại, người dân doanh nghiệp hưởng lợi từ giá xăng dầu thấp; đó, tiêu dùng kinh doanh cải thiện gia tăng thuế VAT thuế thu nhập doanh nghiệp Tuy vậy, mức tăng thu từ tiêu dùng sản xuất không đủ bù đắp giảm thu từ dầu khí, thâm hụt ngân sách gia tăng phủ cân nhắc tăng thuế năm sau Do vậy, tiết chế chi tiêu công cách tái cân đối ngân sách mà không làm ảnh hưởng tiêu cực đến sản xuất tiêu dùng Nợ cơng nằm vùng an tồn hầu hết khung phân tích nợ cơng Nợ cơng tương đương 60,3% GDP ước tính tăng dần đến sát tỉ lệ 65% GDP vào năm 2016 trước giảm trở lại Trong năm, tỉ lệ nợ công nước giảm từ 60% năm 2010 xuống 45% năm 2014 khoản vay chủ yếu nợ nước Cán cân toán dự trữ ngoại hối, tỷ USD 37.0 33.3 35.8 40 25.2 25.5 30 20 12.1 13.1 10 -10 Dự trữ (trừ vàng), T8: 37 tỷ USD Cán cân, Q2: 2,2 tỷ USD Nguồn: UN, NHNN Cán cân tốn Do chưa có số liệu thức cán cân tốn, dựa vào dự trữ ngoại tệ (khơng kể vàng) đến tháng cán cân tốn có thặng dư khoảng 13,7 tỉ USD, vượt qua mức thặng dư kỉ lục năm 2012 11,8 tỉ USD Cả hai cán cân vãng lai cán cân tài có thặng dư Trong phía cán cân vãng lai bồi đắp dòng kiều hối tương đối ổn định, dự đốn khoảng 11 tỉ USD, phía cán cân tài hỗ trợ vốn đầu tư nước ngồi Trong quý II xuất dòng tiền gửi chảy nước ngồi khoảng 3,6 tỉ USD, dịng chảy vào xấp xỉ tỉ USD Hiện tượng xảy hàng năm xuất phát từ nhu cầu thực hoá lợi nhuận thoái vốn đầu tư quỹ đầu tư nước ngồi Dịng tiền rịng nước ngồi ngun nhân dẫn tới gia tăng áp lực tỉ giá tháng kể từ tháng 5, trước buộc NHNN phải can thiệp lên thị trường tiền tệ điều chỉnh tỉ giá lên 1% vào cuối tháng Thị trường vốn thị trường tiền tệ Thị trường vốn Lạm phát thấp tạo sở để điều chỉnh lãi suất điều hành vào tháng với bước giảm 0,5% Lãi suất tái chiết khấu giảm 4,5% lãi suất tái cấp vốn giảm 6,5% đứng yên cuối năm Trong bối cảnh lạm 12 phát thấp, việc không điều chỉnh lãi suất điều hành cho thấy NHNN có cách tiếp cận thận trọng với sách tiền tệ Lãi suất điều hành, %/năm 16.0 Cổ phần hoá DNNN thúc đẩy năm 2014 Các nhà phát hành thu 3,2 nghìn tỉ VND từ chào bán lần đầu công chúng cổ phiếu 40 DNNN; nhiên, khơng có cổ phiếu lên sàn giao dịch Nhà đầu tư nước tránh mua cổ phần DN mà nhà nước tiếp tục giữ kiểm soát, đặc biệt ngành lượng giao thơng vốn coi có vị trí chiến lược dễ bị can thiệp Lo ngại xung quanh tình trạng thiếu khoản cổ phiếu tỉ lệ sở hữu NN nhỏ nên can thiệp đến quản trị DN 12.0 8.0 4.0 09-14 06-14 09-13 12-13 03-14 06-13 09-12 12-12 03-13 06-12 03-12 0.0 Cơ bản, T12 : 9% Tái chiết khấu, T12 : 4,5% Tái cấp vốn, T12 : 6,5% Nguồn: NHNN Dư nợ trái phiếu đồng nội tệ, nghìn tỉ VND 1000 800 600 400 200 Thị trường trái phiếu thu hút 237 nghìn tỉ đồng, 90% trái phiếu phủ (TPCP) TPCP kì hạn dài (10 15 năm) đấu giá thành công, thể lạc quan thị trường vào triển vọng trả nợ dài hạn lợi suất trái phiếu thấp tương lai Lãi suất bình quân trái phiếu tất kỳ hạn giảm so với 2013 Trong năm 2014 phát hành tỉ USD trái phiếu quốc tế có lãi suất cố định 4,8%/năm thay cho trái phiếu lãi suất cao Trái phiếu DN sôi động năm 2014 với chào bán nhiều doanh nghiệp lớn Khối lượng huy động trái phiếu doanh nghiệp năm 26,7 nghìn tỉ VND Hiện trạng thị trường TPCP đánh giá chưa xứng với tiềm trái phiếu DN chiếm tỉ lệ khiêm tốn so với trái phiếu phủ Tín dụng từ ngân hàng nguồn cung vốn chủ yếu cho DN 09-14 03-14 09-13 03-13 09-12 03-12 09-11 03-11 09-10 03-10 Corporate, Dec14 : VND11.8 trillion Government, Sep14 @ VND790 trillion Nguồn: ADB Bonds Online Cung tiền tín dụng, 2001-2014 (%) Hệ thống NHTM tiếp tục trải qua trình tái cấu trúc mà trọng tâm hoạt động kinh doanh cốt lõi ngân hàng thêm vụ mua bán sát nhập năm 2014 Hầu hết ngân hàng đạt kết tích cực ban đầu, trừ trường hợp Ngân hàng Xây dựng VNCB mà nợ xấu vượt qua vốn tự có gần phá sản Nợ xấu ngân hàng tự xử lý thu gom VAMC dù yếu tố bổ trợ cho hoạt động định chế chưa tháo gỡ, chế mua bán nợ xấu qua thị trường phân định rõ quyền tài sản gắn với khoản nợ Xu hướng giảm tỉ lệ nợ xấu có đóng góp khơng nhỏ gia tăng quy mơ dư nợ tín dụng năm Thị trường tiền tệ 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2013 2011 2009 2007 2005 2003 2001 0% Cung tiền, 2014 : 15,99% yoy Tín dụng, 2014 : 12.62% yoy Nguồn: ADB, NHNN Trần lãi suất huy động với tiền đồng hạ xuống 5,5%/năm cho kỳ hạn từ tháng đến tháng Để trì tương quan giá trị VND USD, trần lãi suất huy động với USD giảm xuống 0,75%/năm cho cá nhân Các trần lãi suất tạo áp lực cân đối vốn lên NH nhỏ khơng có nhiều ý nghĩa với NH lớn dư thừa khoản Đường cong lãi suất hình thành rõ rệt, cho thấy nhu cầu vốn cân đối kì hạn Chênh lệch lãi suất cho vay-huy động theo NFSC giảm 2,8% từ mức 3,5% năm 2011, gợi ý ngân hàng có tiến lực tài 13 Dư nợ tín dụng tăng khả quan, có đóng góp đáng kể tín dụng ngoại tệ: Tăng trưởng dư nợ tín dụng tồn hệ thống ước tăng 14%, tốc độ tăng thực (đã loại trừ lạm phát) vào khoảng 10% Tín dụng ngoại tệ, mà chủ yếu đô la Mỹ (USD), cho phép mở rộng ngoại lệ NHNN mở rộng tín dụng đồng Việt Nam (VND) tăng chậm mong đợi nhà điều hành Lãi suất thấp - 1/3 - rủi ro tỉ giá thấp hai yếu tố hỗ trợ lựa chọn tín dụng đồng ngoại tệ Do đó, tỉ lệ tăng trưởng tín dụng USD năm 2014 khoảng ba lần tỉ lệ tăng trưởng tín dụng VND Đổi lại, tỉ lệ la hố kinh tế tăng lên từ mức thấp nhiều thập niên (17,8%, vào tháng 4/2014) tỉ lệ tín dụng/tiền gửi USD tăng lên 88% (vào tháng 6/2014) so với tỉ lệ 80% VND Tỉ giá danh nghĩa, VND/USD 21,800 21,600 21,400 21,200 21,000 20,800 10-14 07-14 04-14 01-14 20,600 LNH VCB, bán Tự Cận Tham chiếu Cận Nguồn: tổng hợp Tỉ giá dao động tuơng đối lớn năm 2014, buộc NHNN can thiệp hai lần vào thị trường tiền tệ Trong năm 2014, tỉ giá thức tăng khoảng 1,4% nằm giới hạn điều hành NHNN (1,53%) tỉ giá tự tăng 2% Không lần NHNN can thiệp vào phía cung với lượng ngoại tệ bán khoảng 1,5 đến tỉ USD Một lượng vốn lớn dạng tiền gửi rút khỏi thị trường nội địa quý II nhu cầu ngoại tệ gia tăng cuối quý IV hai trường hợp đáng ý Tỉ giá thức tăng gần 1% quý IV lên 21.400 VND/USD tỷ giá phi thức 21.600 VND/USD So với nhiều đồng tiền thị trường khác, đồng Việt Nam tỏ tương đối ổn định so với đồng USD Cơ chế neo đồng VND vào USD đảm bảo việc can thiệp chủ động thị trường tiền tệ, kết hợp với dự trữ ngoại hối tương đối lớn rủi ro vĩ mô thấp cho phép Việt Nam chủ động giới hạn độ giá tiền đồng Một bất cập sách hậu tăng giá VND so với USD ngoại tệ khác Xu hướng âm thầm diễn nhiều năm qua làm suy yếu sức cạnh tranh hàng hoá sản xuất nước trước hàng nhập hàng hoá thị trường quốc tế, gián tiếp trợ giá cho tiêu dùng hàng nhập thị trường nước Thị trường tài sản Chứng khoán Thị trường chứng khoán biến động mạnh năm 2014 với chu kỳ rõ rệt điểm kết thúc ngang với điểm bắt đầu Hai kiện định hình xu hướng xuống thị trường kiện căng thẳng biển Đông đầu tháng xuống nhanh giá dầu từ vào đầu tháng Đầu năm 2014, số chứng khoán sàn TP HCM (VN index) đạt 504 điểm, chạm đỉnh thứ 609 điểm vào 25/3, giảm liên tục 508 vào 13/5 trước tăng liên tục đến đỉnh thứ hai 644 điểm vào 3/9 giảm liên tục 513 điểm cuối tháng 12 Một nguyên nhân gia tăng biên độ lên xuống thị trường chứng khoán năm 2014 hoạt động giao dịch kí quỹ CTCK Do nhà đầu 14 Chỉ số chứng khoán sàn HCM 660 300 640 200 600 580 triệu 250 620 tư sử dụng cổ phiếu đầu tư để làm tài sản chấp, xu hướng giảm giá kích hoạt việc bán cổ phiếu để nâng giá trị tài sản đảm bảo (giảm tỉ lệ đòn bẩy mức an toàn) khiến cho nguồn cung tăng đột biến làm giá giảm sâu Dư nợ kí quỹ đạt 9,7 nghìn tỉ VND q I, giảm xuống 7,4 nghìn tỉ VND cuối quý II tăng lên 17 nghìn tỉ VND cuối quý III dự kiến giảm cịn 7-8 nghìn tỉ VND cuối q IV 150 560 100 540 50 520 500 Khối lượng VN index, 17/12 : 513 Nguồn: BSC Nhà đầu tư nước chuyển sang bán ròng nửa cuối 2014 thoái 350 triệu USD khỏi TTCK Việt Nam - gần lượng vốn chảy vào từ đầu năm - hoạt động tái cấu số quỹ đồng USD tăng giá kéo dòng tiền chuyển sang thị trường khác Việt Nam thị trường cận biên đầy tiềm có tốc độ tăng trưởng cao, bật nhờ có tảng vĩ mơ vào ổn định, sách điều hành thận trọng, Chính phủ thi hành cải cách tiến theo hướng mở cửa trông đợi Vốn hoá thị trường cuối năm tương đương 30% GDP Vàng Thị trường vàng tương đối trầm lắng sau điều chỉnh năm 2013 Giá vàng SJC lên cao vào quý (37 triệu đồng/lượng), sau Giá vàng, triệu đồng/lượng 39.0 37.0 35.0 chuyển vào quỹ đạo xuống, thời điểm với mạnh lên đồng USD suy giảm giá dầu hàng hoá khác Cuối năm, giá vàng quanh mức 35 triệu đồng/lượng, cao khoảng 100 nghìn đồng/lượng so với cuối năm ngoái Giá vàng miếng nước (SJC) có mức chênh lệch cao (2-4 triệu đồng/lượng, hay 5-10%) so với giá quốc tế phần lớn thời gian năm 2014 Nhu cầu vàng suy giảm năm 2014 Theo số liệu Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), nhu cầu vàng giảm khoảng 25% so với kỳ năm 2013, chủ yếu sụt giảm nhu cầu đầu tư vào vàng miếng Nhu cầu với trang sức giảm mức độ thấp 33.0 31.0 29.0 Trong nước (SJC) Quốc tế (quy đổi) Nguồn: SJC Bất động sản Thị trường bất động sản có nhiều cải thiện diện rộng Thanh khoản thị trường tăng rõ rệt phân khúc nhà bình dân Lượng mở bán hộ hoàn thành lượng cầu mức cao năm trở lại Thị trường phía Nam tỏ có cải thiện nhanh phía Bắc Dư cung hộ giảm dần, giá nhà bắt đầu tăng nhẹ hầu hết phân khúc Dù vậy, tồn kho cao dự án thiếu hạ tầng tiện ích, cộng với khoản Quy định gia tăng hỗ trợ cho gói tín dụng mua nhà có tác dụng tích cực Đối tượng mua mở rộng, thời gian cho vay tăng lên 15 năm từ 10 năm quy định cũ Các dự án có phương thức tốn linh hoạt có ưu đãi có tốc độ bán khả quan Thị trường khởi sắc thu hút vốn ĐTNN, lượng vốn đăng kí năm 2014 đạt gần 2,5 tỉ USD, vốn đổ vào khu vực xây dựng tỉ USD 15 Triển vọng kinh tế khuyến nghị sách Triển vọng kinh tế 2015 xa Tăng trưởng chưa vững lạm phát thấp khuyến khích NHTW châu Âu Nhật Bản trì sách tiền tệ thích ứng sách trước khơng có tác động lâu dài Với q trình điều hồ sách tiền tệ Mỹ, lãi suất tăng khó tránh khỏi, dù kỳ vọng trì mức thấp thời gian định lạm phát cịn thấp tăng trưởng tồn cầu giảm sút Bối cảnh thay đổi cấu trúc lãi suất dẫn tới dịch chuyển nguồn vốn toàn cầu, kết hợp với rủi ro địa trị gia tăng kéo nguồn vốn khỏi thị trường (và gây bất ổn tiền tệ nước này) sang thị trường phát triển Tác động trình tới Việt Nam hạn chế cán cân vốn Việt Nam khơng có độ mở cao thị trường tài có mức độ liên kết thấp với giới Dự trữ ngoại hối không ngừng tăng tỉ lệ nợ ngoại tệ giảm dần đặt Việt Nam vào trạng thái tiền tệ an tồn Sự điều hồ sách tiền tệ Mỹ (thông qua nâng lãi suất thị trường mở lãi suất ngắn hạn khác, giảm quy mô tài sản), với kì vọng tăng trưởng thấp châu Âu Trung Quốc, góp phần gây giảm giá ngun liệu thơ tồn cầu Giá hàng hố dự báo trì mặt thấp năm 2015 xu hướng chưa đảo chiều Một mặt, giá thấp có lợi cho tiêu dùng sản xuất (hạ chi phí đầu vào) nước; mặt khác khiến giảm doanh thu xuất nhà sản xuất Quan hệ kinh tế Nga Việt Nam tương đối nhỏ so với nhiều quốc gia khác Ảnh hưởng từ suy giảm kinh tế Nga năm 2015 lên kinh tế Việt Nam hạn chế, tập trung chủ yếu lĩnh vực du lịch thương mại mức độ nhỏ Về thương mại, Việt Nam hưởng lợi từ suy yếu đồng RUB hợp đồng nhập lớn từ Nga kí đồng RUB, ngồi ra, USD ảnh hưởng không đáng kể Trong trung hạn, sản xuất gạo gặp nhiều thách thức Myanmar lên nhà sản xuất đối thủ xuất tiềm Việt Nam Các thị trường truyền thống Indonesia Philippines thúc đẩy sản xuất nước Việt Nam có kế hoạch thúc đẩy xuất trước viễn tượng này; nhiên xuất gạo chịu thao túng DNNN, thị trường tạo hợp đồng hai phủ Luật Đất đai sửa đổi nâng thời hạn sử dụng đất lên 50 năm, hội để hình thành cánh đồng canh tác lớn trồng loại khác lúa nước Hiệp định TPP FTA Việt Nam châu Âu kí kết mở cửa thị trường Bắc Mỹ châu Âu cho sản phẩm gỗ thuỷ sản Đáp ứng điều kiện quốc tế cho sản phẩm xuất thách thức lớn với DN 16 Sản xuất công nghiệp tiếp tục hỗ trợ xuất dự án đầu tư nước trước hội mà hiệp định thương mại tự song phương (như Việt Nam-EU) đa phương (TPP) mang lại Công nghiệp hỗ trợ điểm yếu, dẫn tới xu hướng gia tăng nhập loại nguyên vật liệu đầu vào Vốn FDI chuyển hướng từ Trung Quốc xuống khu vực Đông Nam Á, sớm muộn nhà máy có mặt ngày nhiều Việt Nam Đảm bảo nguồn cung nguyên liệu thô cho giai đoạn phát triển tới yêu cầu lên Mức giảm thu ngân sách từ xăng dầu bù đắp dần mức gia tăng thuế tiêu dùng thuế thu nhập doanh nghiệp gia tăng cường độ hoạt động kinh tế nhờ chi phí sản xuất giảm Tuy nhiên, ngắn hạn, ảnh hưởng tiêu cực từ suy giảm giá dầu tới kinh tế vượt qua ảnh hưởng tích cực độ trễ điều chỉnh kì vọng hành vi thành phần kinh tế Về dài hạn, giá dầu tiếp tục mức thấp, ảnh hưởng tiêu cực giảm dần Việt Nam có sở kinh tế đa dạng khơng cịn phụ thuộc nhiều vào ngành dầu khí thập niên trước Với đà phát triển tại, Việt Nam tiếp tục nước nhập ròng lượng dạng dầu nên giá dầu thấp có lợi nhiều hại Chi tiêu cho tiêu dùng củng cố xu hướng lên năm 2015 cải thiện việc làm thu nhập trở nên rõ ràng Tầng lớp trung lưu lớn dần dân số trẻ yếu tố hỗ trợ cho xu hướng tăng trưởng tiêu dùng trung hạn Sự mở cửa thị trường bán lẻ nước cú sốc tích cực từ phía cung; nhiên, vị hàng hoá sản xuất nước sở có đầu tư nước ngồi cịn ẩn số Việt Nam có lợi ích từ thời kỳ dân số vàng Trong trung hạn, Việt Nam có lực lượng lao động dồi độ tuổi trung bình trẻ vài thập niên trở lại Do đó, tạo việc làm đào tạo kỹ cho lao động niên thách thức hữu tăng trưởng chuyển dịch cấu trúc kinh tế Với bối cảnh quốc tế nội địa vậy, tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2015 dự báo sơ khoảng 6,2% theo kịch sở mà xu hướng lớn khứ không thay đổi Tỉ lệ cao 0,2 điểm phần trăm so với tăng trưởng ước tính năm 2014 Tỉ lệ lạm phát cuối năm 2015 dự báo đạt 4,09%, cao mức 1,84% vào tháng 12 năm 2014 Nền lạm phát thấp cho phép Chính phủ thực điều chỉnh giá dịch vụ cơng ích, giá điện dự tính tăng tới gần 10% năm 2015, nhiều khả chia làm lần với bước 5% Giá điện tăng ảnh hưởng đến chi phí sản xuất song lan toả tương đối hạn chế đến giá tiêu dùng Nếu giá dầu tiếp tục giảm sâu – mà khả tương đối thấp, cân đối vĩ mô bị ảnh hưởng nghiêm trọng, tăng trưởng rịng 17 1-1,5 điểm phần trăm, lạm phát 4-6 điểm phần trăm Trong trường hợp sách tiền tệ nới lỏng kết hợp với phản ứng nhạy tiêu dùng đầu tư với lãi suất thấp, tăng trưởng tăng thêm 0,1 đến 0,2 điểm phần trăm tỉ lệ lạm phát nằm tỉ lệ mục tiêu 5% Cán cân ngân sách chịu thâm hụt cao năm 2015 có độ trễ phản ứng chi tiêu cho tiêu dùng đầu tư với lạm phát thấp Do yếu tố tác động tích cực từ việc giá dầu giảm thấy rõ trung hạn, hậu tiềm tàng phủ bị hấp dẫn trước lựa chọn tăng thuế suất tạo lạm phát (thông qua nới lỏng tiền tệ tăng giá dịch vụ công) để bù đắp hụt thu chi ngân sách không tiết chế - định thiếu khôn ngoan Ảnh hưởng tiêu cực tăng thuế hay tạo lạm phát tạo kỳ vọng tiêu cực tương lai làm chậm khả phục hồi kinh tế Cán cân thương mại dự báo có thâm hụt năm 2015 với mức độ tương đối thấp Nhập kì vọng tăng nhanh để tận dụng hội giá đầu vào giảm thấp Xuất mặt hàng thô sơ chế chịu ảnh hưởng biến động giá hàng hố tồn cầu nhiều khả có kim ngạch giảm so với năm ngối Ngược lại, kim ngạch xuất mặt hàng chế biến chế tạo trì tốc độ tăng hai chữ số Về tổng thể, cán cân toán dự báo có thặng dư lớn nhờ luồng kiều hối đầu tư nước dồi Để điều tiết tỉ giá NHNN phải tiếp tục mua vào ngoại tệ thực trung hoà tiền tệ, khơng đồng VND có xu hướng tăng giá so với USD Nợ xấu cịn tăng năm 2015 quy định phân loại nợ Thông tư 02 09 Xây dựng khuôn khổ cho thị trường mua bán nợ xấu tăng vốn hoạt động cho VAMC hai nhiệm vụ quan trọng sách xử lý nợ xấu năm 2015 Thông tư 29/2013 cho phép mở rộng tín dụng ngoại tệ hết hiệu lực vào cuối 2014 Chính sách NHNN gia hạn Thông tư 43/2014 để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng 2015 Tăng trưởng tín dụng năm 2015 đạt 12-14%, tín dụng ngoại tệ có đóng góp nhỏ năm 2014 lãi suất cho vay tiền đồng giảm xuống mức dễ chịu với DN Với Thông tư 36 quy định giới hạn tỉ lệ đảm bảo an toàn hoạt động tổ chức tín dụng, NH phải giảm sở hữu chéo, đưa tỉ lệ nợ xấu 3% để phép cho vay đầu tư cổ phiếu, dư nợ khơng q 5% vốn điều lệ Q trình điều chỉnh dẫn tới nhiều thương vụ mua bán sát nhập hệ thống tài bên cạnh thương vụ sát nhập ngân hàng trình chuẩn bị NHNN cần giám sát để đảm bảo chuẩn mực an tồn tài sau sát nhập rủi ro tín dụng tập trung lại thay phân tán Một lượng vốn ngắn hạn lãi suất thấp 18 chảy nhiều sang khu vực sản xuất thay chu chuyển thị trường chứng khoán thứ cấp, cho dù rủi ro chênh lệch kì hạn lớn Quốc hội Nghị năm 2015 không phát hành trái phiếu phủ năm Việc dừng phát hành trái phiếu trung hạn có tính khả thi thấp, 80% trái phiếu phát hành năm qua có kì hạn 2-3 năm thị trường có nhu cầu Phần lớn nhà đầu tư NHTM nước, với mục tiêu quay vòng vốn trung hạn, chờ đợi hồi phục cầu đầu tư tín dụng khu vực tư nhân (lãi suất cao TPCP) Nhà phát hành dựa vào nhu cầu thị trường để đưa trái phiếu đấu thầu khơng cần dừng hồn tồn phát hành kì hạn ngắn Luật Nhà sửa đổi Quốc hội thông qua cuối 2014 cho phép cá nhân nước sở hữu nhà Việt Nam Có hiệu lực từ tháng 7/2015, sắc luật kỳ vọng khuấy động phân khúc trung cao cấp thị trường gần nằm khuynh hướng phục hồi năm qua Nguồn cung hộ tiếp tục tăng để đón đầu phục hồi nguồn cầu năm tới Nguy giảm thu ngân sách suy giảm tăng trưởng giá dầu lần tô đậm xu hướng thu hẹp khu vực công Nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào khu vực tư nhân đầu tư nước để tái tạo động lực tăng trưởng củng cố cán cân ngân sách Luật Doanh nghiệp 2014, Luật Đầu tư 2014 có hiệu lực từ 1/7/2015 kì vọng đem lại tay đổi tích cực mơi trường kinh doanh Chính phủ dự kiến tập trung vào cải cách thủ tục hành năm tới Cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC) thành lập vào năm 2015 chuẩn bị Việt Nam trình hội nhập chưa theo kịp nhóm nước thành lập khối Brunei, Indonesia, Malaysia, Philippines, Singapore Thái Lan thuận lợi hoá thương mại tự hoá đầu tư Nội dung đàm phán Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP) vạch khác biệt môi trường thể chế Việt Nam so với thành viên lại mà Việt Nam cần sớm thu hẹp Tăng cường tham gia khu vực tư nhân nhận thức cộng đồng nhiều thách thức Việt Nam để gặt hái lợi ích lớn từ q trình hội nhập kinh tế giới Khuyến nghị sách Trong bối cảnh lãi suất giảm thêm trở nên quan trọng với DN, nhà hoạch định sách cần thúc đẩy cải cách hành thể chế để thuận lợi hố đầu tư sản xuất, củng cố tài khố thơng qua giảm chi thường xuyên, giảm thiểu rủi ro đầu tư khiến lãi suất giảm cách lành mạnh, qua khuyến khích hoạt động kinh tế tăng tốc bền vững 19 Chính phủ cần tỏ rõ cam kết khơng thực hai lựa chọn có lợi thời cho ngân sách (tăng thuế suất tạo lạm phát) mà kiên nhẫn chờ đợi phục hồi kinh tế nhờ giá dầu giảm Chính phủ phải thể cam kết tiếp tục cải cách để thúc đẩy tăng trưởng, tiết chế chi thường xuyên, giảm thủ tục hành chính, để từ từ lấy lại cân đối ngân sách Điều mấu chốt trì niềm tin kì vọng thị trường vào tầm nhìn sách khả điều hành Chính phủ Trong bối cảnh lạm phát thấp, khoản dồi dào, NH tự động điều chỉnh lãi suất NHNN dỡ bỏ trần lãi suất cho huy động cho vay quy định nhiều ý nghĩa khơng cịn có tính ràng buộc chặt NHNN cân nhắc giảm thêm lãi suất thị trường mở (5,5%) lãi suất tái chiết khấu (4,5%) để hỗ trợ khoản NH nhỏ NHNN nên thận trọng với tín dụng ngoại tệ tỉ lệ tín dụng/tiền gửi ngoại tệ tăng lên 88% Tiếp tục sách gây cân đối ngoại tệ Một ràng buộc từ phía cung lãi suất tiền gửi USD chịu mức trần 0,75%/năm làm giảm động lực tiền gửi Thúc đẩy tín dụng ngoại tệ giảm gánh nặng đẩy vốn kinh tế hệ thống ngân hàng tỏ mâu thuẫn với mục tiêu giảm tình trạng la hố hệ thống tài Sau nhiều năm có lạm phát cao, việc neo giá trị VND vào USD - khiến VND bị định giá cao - gây bất lợi cho hàng xuất hàng hoá nước trước hàng nhập Ảnh hưởng nửa cuối 2014 nhân lên đồng USD tăng giá so với nhiều đồng tiền khác giới, khiến VND tiếp tục mạnh lên hàng hoá nhập rẻ Điều chỉnh tỉ giá với biên độ hẹp nhiều năm gần thận trọng tiếp tục làm suy yếu khả cạnh tranh kinh tế Việt Nam NHNN nên chủ động phá giá tiền đồng từ 3-4% vịng 2-3 năm tới, thơng qua số bước với biên độ 1-1,5%, để trả lại sức cạnh tranh cho hàng hoá sản xuất nội địa 20 Những quy định công bố thông tin Chứng nhận tác giả Các nhà kinh tế, nhà phân tích, người nghiên cứu sau chịu trách nhiệm nội dung báo cáo này, đồng thời chứng nhận quan điểm, nhận định, dự báo báo cáo phản ánh ý kiến chủ quan người viết: Nguyễn Đức Thành, Nguyễn Thị Thu Hằng, Ngô Quốc Thái, Hoàng Thị Chinh Thon Tài liệu thực phân phối Phòng Nghiên cứu Viện Nghiên cứu Kinh tế Chính sách (VEPR), nhằm mục đích cung cấp tài liệu tham khảo cho khách hàng đối tác đặc biệt VEPR, không nhằm mục đích thương mại xuất bản, dù thơng qua báo chí hay phương tiện truyền thơng khác Các khuyến nghị báo cáo mang tính gợi ý không nên coi lời tư vấn cho cá nhân nào, báo cáo xây dựng khơng nhằm phục vụ lợi ích cá nhân Các thơng tin cần ý khác Báo cáo xuất vào ngày 10 tháng 02 năm 2015 Các liệu kinh tế thị trường báo cáo cập nhật tới ngày 27/12/2014, khác đề cập cụ thể báo cáo Tất thông tin nêu báo cáo phân tích thu thập, đánh giá với mức cẩn trọng tối đa Tuy nhiên, nguyên nhân chủ quan khách quan từ nguồn thơng tin cơng bố, nhóm Nghiên cứu khơng đảm bảo tính xác thực thông tin đề cập báo cáo phân tích khơng cập nhật thơng tin báo cáo sau thời điểm báo cáo phát hành VEPR có quy trình thủ tục để xác định xử lý mâu thuẫn lợi ích nảy sinh liên quan đến nhóm Nghiên cứu Các thơng tin mật hay nhạy cảm xử lý điều chỉnh theo chuẩn mực phù hợp 21  CÁC BÀI NGHIÊN CỨU KHÁC CS-08 Ảnh hưởng từ kiện giàn khoan 981 đến kinh tế Việt Nam hết 2014 xa hơn, Nguyễn Đức Thành, Ngô Quốc Thái NC-33: Tổng quan kinh tế Việt Nam 2013, Nguyễn Đức Thành, Ngô Quốc Thái NC-32: Tổng quan kinh tế giới 2013, Lê Kim Sa, Nguyễn Cẩm Nhung NC-31: Tổng quan kinh tế giới 2012, Lê Kim Sa NC-30: Tổng quan kinh tế Việt Nam 2012, Nguyễn Đức Thành, Ngô Quốc Thái, Vũ Minh Long, Hoàng Thị Chinh Thon NC-29: Những vấn đề bật kinh tế Trung Quốc sau Đại hội XVIII, Phạm Sỹ Thành 22 ... năm, % 12.0 10.0 8.0 6.0 4. 0 2.0 01-13 03-13 05-13 07-13 09-13 11-13 01- 14 03- 14 05- 14 07- 14 09- 14 11- 14 0.0 toàn phần, T12/20 14 : 1, 84% lõi, T12/20 14 : 2,62% lõi, T12/20 14: 0,73% Nguồn: TCTK Giá... với năm 2013 5.0% 4. 0% 2011 2012 2013 20 14 Bán lẻ, 20 14 : 6.3% yoy Tiêu dùng cuối cùng, 20 14 : 6,2% yoy Nguồn: TCTK Một khảo sát Nielsen môi trường vĩ mô ổn định triển vọng kinh tế sáng nâng cao... giàn khoan 981 đến kinh tế Việt Nam hết 20 14 xa hơn, Nguyễn Đức Thành, Ngô Quốc Thái NC-33: Tổng quan kinh tế Việt Nam 2013, Nguyễn Đức Thành, Ngô Quốc Thái NC-32: Tổng quan kinh tế giới 2013, Lê