BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp. HCM Nguyn ch Thanh GII PHÁP TRIN KHAI HOT NG GIAO DCH CHNG KHỐN PHÁI SINH TI VIT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2009 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp. HCM Nguyn ch Thanh GII PHÁP TRIN KHAI HOT NG GIAO DCH CHNG KHỐN PHÁI SINH TI VIT NAM Chuyên ngành : Kinh tế tài chính – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ GV HƯỚNG DẪN ĐỀ TÀI: GS-TS. TRN NGC TH TP. Hồ Chí Minh - Năm 2009 1 MỞ ðẦU I. Tính cấp thiết của ñề tài Thị trường chứng khoán là một nhân tố không thể thiếu trong nền kinh tế thị trường, nó ñóng vai trò quan trọng trong sự phát triển và ổn ñịnh kinh tế và là kênh khơi thông và phân bổ hiệu quả các nguồn vốn trong xã hội vào hoạt ñộng sản xuất kinh doanh. Do ñó, phát triển và giữ vững sự ổn ñịnh của thị trường chứng khoán luôn là mối quan tâm hàng ñầu của các nước trên thế giới nói chung và Việt Nam nói riêng. Thị trường chứng khoán Việt Nam ra ñời vào ngày 20 tháng 07 năm 2000 ñã ñánh dấu một bước ngoặt lớn trong quá trình xây dựng và hoàn thiện cơ cấu nền kinh tế thị trường. Qua 9 năm hoạt ñộng, thị trường chứng khoán Việt Nam trãi qua những giai ñoạn thăng trầm và ñang dần bước vào thời kỳ ổn ñịnh và phát triển, thị trường chứng khoán ngày càng khẳng ñịnh vai trò quan trọng trong việc thúc ñẩy nền kinh tế - xã hội nói chung và thị trường tài chính nói riêng phát triển. Sự phát triển của thị trường chứng khoán thể hiện qua qui mô giao dịch, số lượng công ty niêm yết, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ ngày càng gia tăng nhanh chóng, ñặc biệt là thu hút ngày càng ñông sự tham gia của các nhà ñầu tư trong và ngoài nước. Tuy nhiên, trong giai ñoạn vừa qua các nhà ñầu tư ñã gặp rất nhiều rủi ro do sự ñiều chỉnh giảm liên tục của thị trường, chỉ số Vn-Index từ mức 1.170,67 ñiểm ngày 12/03/2007 ñã sụt giảm nhanh chóng còn 444,4 ñiểm vào ngày 29/07/2008 và ñến ngày 24/02/2009 Vn-Index chỉ còn 235,5 ñiểm, ñiều này ñã làm cho các nhà ñầu tư hoang mang và mất niềm tin vào thị trường chứng khoán vì họ chưa có một công cụ hiệu quả nào ñể tự bảo vệ mình khi thị trường ñi xuống. ðây chính là thời ñiểm thích hợp ñể thị trường chứng khoán Việt Nam có thêm những hàng hóa khác trên thị trường, giúp cho nhà ñầu tư có thêm sự lựa chọn nhằm quản lý rủi ro và bảo vệ lợi ích của chính mình trước những biến ñộng bất thường của thị trường. Chứng khoán phái sinh là giải pháp khá hữu hiệu ñể vực dậy niềm tin của các nhà ñầu tư và thúc ñẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, nó là công cụ có vai trò quan 2 trọng trong việc ña dạng hóa ñầu tư, phòng ngừa rủi ro giúp cho nhà ñầu tư có thêm niềm tin và vững bước khi tham gia thị trường. Trước những yêu cầu thực tiễn nói trên tôi quyết ñịnh chọn ñề tài “Giải pháp triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh tại Việt Nam” II. Phạm vi và mục tiêu nghiên cứu - Do công cụ phái sinh bao gồm nhiều loại như: Hợp ñồng quyền chọn (Option Contract), hợp ñồng quyền chọn trên giao sau (Option on Future), hợp ñồng giao sau (Future Contract), hợp ñồng kỳ hạn (Forward Contract), hợp ñồng hoán ñổi (Swap Contract),….và quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam còn nhỏ bé so với các nước trên thế giới nên ñề tài chỉ giới hạn nghiên cứu một số công cụ chứng khoán phái sinh phổ biến trên thế giới ñể ứng dụng vào Việt Nam; ñó là: hợp ñồng quyền chọn cổ phiếu, hợp ñồng quyền chọn chỉ số chứng khoán, hợp ñồng giao sau chỉ số chứng khoán. - ðề tài tập trung khái quát hóa cơ sở lý luận về sự hình thành và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh trên thế giới và từng công cụ chứng khoán phái sinh; ðánh giá, phân tích nhu cầu và khả năng triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh tại Việt Nam; Tham khảo mô hình quản lý, giao dịch, niêm yết và thanh toán bù trừ của một số nước trên thế giới, từ ñó ñánh giá phân tích và ñưa ra giải pháp cũng như lộ trình triển khai hoạt ñộng giao dịch các công cụ này. - Trên cơ sở này, mong muốn Việt Nam sớm triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh nhằm ña dạng chủng loại hàng hóa trên thị trường, từ ñó thu hút thêm nhiều nhà ñầu tư hơn nữa ñến với thị trường góp phần thúc ñẩy thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng và thị trường tài chính nói chung phát triển. III. Ý nghĩa khoa học và tính thực tiễn của ñề tài - Chứng khoán phái sinh ñược ñánh giá là một trong những công cụ hữu hiệu giúp cho các nhà ñầu tư tham gia thị trường chứng khoán phòng ngừa rủi ro và bảo vệ lợi ích cho chính mình. Trong bối cảnh giá chứng khoán liên tục 3 biến ñộng mà thị trường vẫn chưa có một công cụ nào ñể nào ñể giúp cho các nhà ñầu tư quản trị và phòng ngừa rủi ro, việc nghiên cứu ñể ñưa ra giải pháp triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh có ý nghĩa to lớn trong việc cũng cố niềm tin của nhà ñầu tư, góp phần phát triển và ổn ñịnh thị trường chứng khoán nói riêng và thị trường tài chính nói chung. - Hiện nay, hầu hết các thị trường chứng khoán trên thế giới ñều có hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh. Với 9 năm hoạt ñộng của thị trường chứng khoán cùng với sự tham gia ngày càng ñông của các nhà ñầu tư, số lượng và chất lượng các công ty niêm yết ngày càng nhiều cũng như nhu cầu phòng ngừa rủi ro của nhà ñầu tư và ñề án phát triển thị trường vốn Việt Nam ñến năm 2010 và tầm nhìn ñến năm 2020 ñã ñược Thủ tướng chính phủ phê duyệt vào ngày 02/08/2007 chính là cơ sở thực tiễn ñể nghiên cứu giải pháp triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh tại Việt Nam. IV. Phương pháp nghiên cứu ðề tài vận dụng phương pháp ñiều tra khảo sát qua bảng câu hỏi, so sánh, phân tích, thống kê kết hợp với phương pháp hệ thống: ñi từ cơ sở lý thuyết, phân tích, ñánh giá thực tế và dựa vào phân tích, ñánh giá thực tế cùng với việc tham khảo mô hình của các nước ñể xây dựng mô hình phù hợp với Việt Nam, từ ñó ñề xuất các giải pháp cũng như lộ trình triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh một cách hiệu quả và an toàn. V. Kết cấu của ðề tài Nội dung ñề tài gồm: - Chương Mở ñầu; - Chương I: Hợp ñồng quyền chọn và Hợp ñồng giao sau chứng khoán; - Chương II: Một số mô hình quản lý và tổ chức giao dịch hợp ñồng quyền chọn và hợp ñồng giao sau chứng khoán của các nước trên thế giới; - Chương III: Thị trường khoán Việt Nam, sự cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh tại Việt Nam; - Chương IV: Giải pháp và lộ trình triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh tại Việt Nam; - Kết luận; 4 CÁC TỪ VIẾT TẮT - BTC Bộ tài chính - CKPS Chứng khoán phái sinh - CTCK Công ty chứng khoán - UBCK Ủy ban chứng khoán nhà nước - Hose Sở Giao dịch Chứng khoán Tp.HCM - HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội - TTLKCK/VSD Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam - TTTTBT Trung tâm thanh toán bù trừ - SGDCK Sở Giao dịch Chứng khoán - TTCK Thị trường chứng khoán - CK Chứng khoán - VND ñồng - OCC Trung tâm thanh toán bù trừ - KRX Korea Exchange - TSE Tokyo Stock Exchange - CBOT Hội ñồng Thương mại Chicago - CBOE Chicago Board Options Exchange 5 Mục lục CHƯƠNG I: HỢP ðỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ðỒNG GIAO SAU CHỨNG KHOÁN 7 1.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn và giao sau chứng khoán 7 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trường giao sau chứng khoán 7 1.1.2 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán 8 1.2 Lợi ích của chứng khoán phái sinh; bao gồm: 9 1.3 Hợp ñồng giao sau chỉ số chứng khoán, quyền chọn chỉ số chứng khoán, quyền chọn cổ phiếu. 10 1.3.1 Hợp ñồng giao sau chỉ số chứng khoán 10 1.3.2 Hợp ñồng quyền chọn chỉ số cổ phiếu và quyền chọn cổ phiếu 14 1.4 Cấu trúc của thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh 19 1.4.1 Cơ chế tổ chức, quản lý và giám sát hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh. 19 1.4.2 Trung tâm thanh toán bù trừ 20 1.4.3 Công ty môi giới 20 1.4.4 Công ty thanh toán 21 1.4.5 Những người tham gia giao dịch 21 1.5 Cơ chế giao dịch của thị trường chứng khoán phái sinh 21 1.5.1 Thực hiện giao dịch 21 1.5.2 Thanh toán bù trừ và thực hiện hợp ñồng 22 CHƯƠNG II: MÔ HÌNH TỔ CHỨC HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CK PHÁI SINH TẠI MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 26 2.1 Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo (TSE) 26 2.1.1 Sơ lược về lịch sử hình thành và phát triển của SGDCK Tokyo (TSE) 26 2.1.2 Cơ cấu tổ chức 28 2.1.3 Cơ chế giao dịch chứng khoán phái sinh 30 2.1.4 Cơ chế giám sát 34 2.2 Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) 34 2.2.1 Sơ lược về lịch sử hình thành và phát triển của Sở Giao dịch Hàn Quốc 34 2.2.2 Cơ chế giao dịch chứng khoán phái sinh 36 2.2.3 Cơ chế giám sát 43 2.3 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 43 2.3.1 Cơ cấu tổ chức và quản lý giao dịch chứng khoán phái sinh 43 2.3.2 Hệ thống giao dịch 44 2.3.3 Cơ chế thanh toán bù trừ 44 2.3.4 Cơ chế giám sát 44 2.3.5 Tài sản cơ sở và chi tiết hợp ñồng chứng khoán phái sinh 44 2.4 ðiều kiện cần có ñể triển khai và ñảm bảo phát triển bền vững hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh 45 CHƯƠNG III: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM, SỰ CẦN THIẾT ðỂ TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 50 6 3.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 50 3.1.1 Sơ lược lịch sử hình thành và phát triển của TTCK Việt Nam 50 3.1.2 Diễn biến thị trường 51 3.2 Sự cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS tại Việt Nam 52 3.2.1 Cơ sở pháp lý 52 3.2.2 Nhu cầu thị trường 53 3.2.3 Thực hiện mục tiêu phát triển ñồng bộ thị trường chứng khoán Việt Nam 54 3.2.4 Nâng cao tính cạnh tranh cho TTCK Việt Nam trong xu thế hội nhập với khu vực và thế giới 54 3.2.5 Nhu cầu quản lý giám sát 54 3.3 ðánh giá khả năng triển khai hoạt ñộng giao dịch CPKS 55 3.3.1 ðánh giá khả năng triển khai hoạt ñộng giao dịch CPKS 55 3.4 Mô hình tổ chức và quản lý giao dịch CKPS tại Việt Nam 57 3.4.1 Mô hình tổ chức và quản lý hoạt ñộng giao dịch CKPS tại Hose 58 3.4.2 Các quy ñịnh liên quan ñến hoạt ñộng giao dịch CKPS tại Hose 58 3.4.3 Quy trình giao dịch và thanh toán bù trừ hàng ngày 61 CHƯƠNG IV: GIẢI PHÁP VÀ LỘ TRÌNH TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI HOSE 64 4.1 Giải pháp ñề xuất ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch CKPS Hose 64 4.1.1 Hoàn thiện hệ thống pháp luật liên quan ñến thị trường chứng khoán cơ sở và xây dựng khung pháp lý cho hoạt ñộng giao dịch CKPS. 64 4.1.2 Sớm nghiên cứu xây dựng và ñưa ra tài sản cơ sở cho các hợp ñồng CKPS 65 4.1.3 Xây dựng cơ sở hạ tầng công nghệ hiện ñại 66 4.1.4 Phát triển các ñịnh chế trung gian khác ngoài CTCK khoán thành viên 66 4.1.5 Thúc ñẩy TTCK cơ sở phát triển vững mạnh 68 4.1.6 Phổ biến kiến thức cho các thành phần tham gia thị trường 69 4.2 Lộ trình triển khai 70 4.2.1 Giai ñoạn chuẩn bị (ðầu năm 2010 – cuối 2011) 70 4.2.2 Giai ñoạn thiết lập thị trường và triển khai giao dịch thử nghiệm (ðầu năm 2012 – cuối 2013) 70 4.2.3 Giai ñoạn triển khai giao dịch chính thức (Quý 01 năm 2014) 71 7 CHƯƠNG I: HỢP ðỒNG QUYỀN CHỌN VÀ HỢP ðỒNG GIAO SAU CHỨNG KHOÁN Như ñã trình bày trong phần mở ñầu, do quy mô thị trường chứng khoán Việt Nam còn nhỏ bé so với thị trường chứng khoán của các nước trên thế giới nên ñề tài chỉ tập trung nghiên cứu ba loại công cụ chứng khoán phái sinh phổ biến trên thế giới ñó là: Hợp ñồng giao sau chỉ số chứng khoán, hợp ñồng quyền chọn chỉ số chứng khoán, hợp ñồng quyền chọn cổ phiếu. Trong chương này, chúng ta sẽ tìm hiểu lịch sử phát triển của thị trường quyền chọn và giao sau chứng khoán, khái niệm, ñặc ñiểm, các ñặc tính cơ bản của từng loại hợp ñồng cũng như cấu trúc và cơ chế giao dịch của thị trường giao dịch chứng khoán phái sinh. 1.1 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn và giao sau chứng khoán 1.1.1 Lịch sử phát triển thị trường giao sau chứng khoán Thị trường giao sau có nguồn gốc từ thời Trung cổ tại Châu Âu, ñó là mối quan hệ ñược hình thành giữa các thương nhân và người nông dân. Vào những năm mất mùa, người nông dân thường trữ hàng làm giá cả tăng cao ñiều này gây khó khăn cho các thương nhân và ngược lại vào những năm ñược mùa các thương nhân thường dìm giá xuống gây khó khăn cho người nông dân. Vì vậy, ñể tránh tình trạng ñó các thương nhân và người nông dân ñã gặp nhau trước mỗi mùa vụ ñể thỏa thuận trước giá cả. Tuy nhiên, thị trường giao sau hiện ñại nhìn chung bắt nguồn từ sự thành lập Hội ñồng Thương mại Chicago (CBOT) vào năm 1948. Vào những năm 1840, Chicago nhanh chóng trở thành trung tâm thương mại lớn của Mỹ, những người nông dân trồng ngũ cốc từ khắp nơi quy tụ về Chicago ñể bán sản phẩm của họ và hoạt ñộng này diễn ra rất sôi nổi, hơn nữa việc sản xuất ngũ cốc có tính chất mùa vụ nên các kho bãi của thành phố không ñủ ñể dự trữ cho nguồn cung khi mùa thu hoạch ñến và giá cả thường giảm ñáng kể vào thời kỳ này. ðến năm 1848, các thương gia bước ñầu làm nhẹ bớt vấn ñề này bằng cách thành lập The Chicago Board of Trade (CBOT) một Sở hàng hóa của Chicago, CBOT lúc ñầu ñược tổ chức với mục ñích chuẩn hóa số lượng và 8 chất lượng ngũ cốc, một vài năm sau ñó hợp ñồng kỳ hạn ñầu tiên xuất hiện cho phép người nông dân có thể giao ngũ cốc vào một ngày trong tương lai với một giá ñược xác ñịnh trước. Không dừng lại ñó, ñến năm 1874 Chicago Product Exchange ñược thành lập và năm 1898 ñổi tên thành Chicago Mercantile Exchange – CME một sàn giao dịch hàng hóa Chicago cho phép giao dịch thêm một số loại nông sản khác và hiện nay là sàn giao dịch hợp ñồng giao sau lớn thứ hai thế giới. ðến năm 1972, thị trường tiền tệ quốc tế ñược thành lập (International Monetary Market – IMM), ñây là một chi nhánh của CME chuyên giao dịch hợp ñồng giao sau các ngoại tệ. ðến năm 1977 CBOT bắt ñầu cho giao dịch giao sau Trái phiếu kho bạc T-Bond Mỹ, ñây là loại hợp ñồng giao sau thành công nhất trong các thời kỳ, trong vòng một vài năm công cụ này trở thành hợp ñồng giao dịch năng ñộng nhất và vượt qua cả hợp ñồng giao sau ngũ cốc. Vào ngày 16/02/1982, Hội ñồng Thương mại Thành phố Kansas ñã khai trương các hợp ñồng giao sau chỉ số Value Line, sau ñó các hợp ñồng giao sau chỉ số ñã có mặt tại các sàn giao dịch khác. Có thể nói hợp ñồng giao sau chỉ số chứng khoán ñã thành công vang dội khắp toàn cầu và hiện nay hầu hết các nước phát triển ñều có sàn giao dịch giao sau riêng cho các hợp ñồng chỉ số chứng khoán và phổ biến nhất là Anh, Pháp, Nhật, Hồng Kông. Tuy nhiên, ñối với hợp ñồng giao sau cổ phiếu thì ít phổ biến bằng chỉ diễn ra sôi ñộng tại một số nước và ñến tháng 11/2002 thì hợp ñồng giao sau cổ phiếu mới ñược giới thiệu tại Mỹ. 1.1.2 Lịch sử phát triển thị trường quyền chọn chứng khoán Hệ thống thị trường quyền chọn hiện nay có nguồn gốc từ thế kỷ 19, trong những năm ñầu của thập niên 1900, một nhóm các công ty gọi là Hiệp hội các Nhà môi giới và kinh doanh quyền chọn mua và quyền chọn bán ñã thành lập thị trường các quyền chọn, theo ñó một người muốn mua quyền chọn thì một thành viên của hiệp hội này sẽ tìm một người khác muốn bán ñể ký hợp ñồng, nếu công ty thành viên không tìm ñược người bán thì tự công ty sẽ tự bán quyền [...]... ng giao d ch ch ng khoán phái sinh 1.4.1 Cơ ch t ch c, qu n lý và giám sát ho t ñ ng giao d ch ch ng khoán phái sinh 20 y Ban Ch ng khoán là cơ quan cao nh t th c hi n qu n lý và giám sát toàn b ho t ñ ng giao d ch và thanh toán bù tr ch ng khoán phái sinh Cơ quan t ch c t ch c ho t ñ ng giao d ch ch ng khoán phái sinh là S Giao d ch Ch ng khoán, thông thư ng các nư c phát tri n S Giao d ch Ch ng khoán. .. giao d ch này S Giao d ch ch ng khoán s ñưa ra các ñi u ki n v niêm y t, giao d ch cũng như các quy ñ nh c th trong t ng h p ñ ng ch ng khoán phái sinh và ph i ñư c y ban Ch ng khoán ch p thu n 1.4.2 Trung tâm thanh toán bù tr Là nơi th c hi n thanh toán và bù tr các giao d ch h p ñ ng ch ng khoán phái sinh trên sàn giao d ch Trung tâm này ñ m b o ch c ch n các giao d ch h p ñ ng ch ng khoán phái sinh. .. sàn giao d ch ch ng khoán và các sàn giao d ch giao sau ñ u giao d ch quy n ch n và hi n nay quy n ch n ch ng khoán ñã ñư c giao d ch t i h u h t t i các nư c ñang phát tri n 1.2 L i ích c a ch ng khoán phái sinh; bao g m: • Công c qu n lý r i ro trên th trư ng ch ng khoán: b ng vi c k t h p mua bán ch ng khoán cơ s và ch ng khoán phái sinh, nhà ñ u tư có th h n ch r i ro c a mình khi giá c ch ng khoán. .. ñ c n nghiên c u, chu n b ñ tri n khai giao d ch ch ng khoán phái sinh t i Vi t Nam 26 CHƯƠNG II: MÔ HÌNH T CH C HO T ð NG GIAO D CH CK PHÁI SINH T I M T S NƯ C TRÊN TH GI I Ngày nay, cùng v i s phát tri n c a h th ng tài chính th gi i, ch ng khoán phái sinh ñã có m t h u h t t i các nư c ñang phát tri n Tuy nhiên, vi c t ch c qu n lý và giao d ch ch ng khoán phái sinh c a m i qu c gia thư ng không... ch c và qu n lý giao d ch ch ng khoán phái sinh cho riêng mình, hơn n a ch ng khoán phái sinh ti m n nhi u r i ro có th làm t n h i ñ n th trư ng tài chính và tác ñ ng ñ n s phát tri n kinh t c a m t qu c gia Vì v y, ñ tri n khai ho t ñ ng giao d ch ch ng khoán phái sinh t i Vi t Nam chúng ta c n nghiên c u nhi u mô hình khác nhau, ñ c bi t là các nư c có th trư ng ch ng khoán phái sinh phát tri n,... theo sau ngày giao d ch cu i cùng + Thanh toán cu i cùng ñ i v i h p ñ ng quy n ch n c phi u: Trình t gi ng như ñ i v i quy n ch n ch s ch ng khoán và vi c giao nh n c phi u cơ s và ti n ñư c th c hi n 4 ngày làm vi c sau ngày ñáo h n 33 g) Quy trình giao d ch ch ng khoán phái sinh trên TSE Sơ ñ 2.1: Quy trình giao d ch ch ng khoán phái sinh trên TSE Thành viên giao d ch H th ng c ng giao d ch (CORES-FOP... ty con c a S Giao d ch Ch ng khoán, tr c thu c S Giao d ch Ch ng khoán hay là m t t ch c ñ c l p v i S Giao d ch Ch ng khoán 1.4.3 Công ty môi gi i Công ty môi gi i có vai trò quan tr ng trong ho t ñ ng c a th trư ng ch ng khoán phái sinh, ñây là c u n i gi a các nhà ñ u tư v i cơ quan t ch c giao d ch và gi a nhà ñ u tư v i Trung tâm thanh toán bù tr Gi ng như th trư ng giao d ch ch ng khoán cơ s ,... toán t t c các h p ñ ng ch ng khoán phái sinh ñư c giao d ch 1.4.5 Nh ng ngư i tham gia giao d ch - Các nhà ñ u tư: là các t ch c, cá nhân trong và ngoài nư c tham gia th c hi n giao d ch h p ñ ng ch ng khoán phái sinh - Các công ty môi gi i: ngoài ch c năng th c hi n l nh mua, bán cho các nhà ñ u tư, công ty môi gi i có th tr c ti p mua bán các h p ñ ng ch ng khoán phái sinh cho chính mình n u ñư c... h c kinh nghi m cho Vi t Nam Trong chương này, chúng ta s tham kh o hai S Giao d ch Ch ng khoán ñư c t ch c thành công và có ho t ñ ng giao d ch ch ng khoán phái sinh sôi ñ ng nh t Châu Á hi n nay 2.1 S Giao d ch Ch ng khoán Tokyo (TSE) 2.1.1 Sơ lư c v l ch s hình thành và phát tri n c a SGDCK Tokyo (TSE) S Giao d ch Ch ng khoán Tokyo ñư c thành l p vào 15/05/1878 và b t ñ u giao d ch vào ngày 01/06/1878... c công ty c ph n 2.1.3 Cơ ch giao d ch ch ng khoán phái sinh a) Th i gian giao d ch M i ngày TSE có 2 phiên giao d ch, phiên giao d ch bu i sáng t 9h00 – 11h00 và phiên giao d ch bu i chi u t 12h30 – 15h10 Như v y, th i gian giao d ch ch ng khoán phái sinh m i ngày b t ñ u cùng lúc v i th i gian giao d ch c phi u và ñóng c a tr hơn 10 phút b) L nh giao d ch Có hai lo i l nh ñó là l nh gi i h n và l . khoán Việt Nam, sự cần thiết ñể triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh tại Việt Nam; - Chương IV: Giải pháp và lộ trình triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh tại Việt. bền vững hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh 45 CHƯƠNG III: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM, SỰ CẦN THIẾT ðỂ TRIỂN KHAI HOẠT ðỘNG GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 50 6. phát triển thị trường chứng khoán phái sinh trên thế giới và từng công cụ chứng khoán phái sinh; ðánh giá, phân tích nhu cầu và khả năng triển khai hoạt ñộng giao dịch chứng khoán phái sinh tại