B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TPHCM ******** NGUYN TH THANH TRANG “HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM” Chun ngành : Kinh t tài chính – Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T Ngi hng dn khoa hc: TS. H THY TIÊN Thành ph H Chí Minh – Nm 2009 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “HOÀN THIN CU TRÚC VN CA CÁC CÔNG TY C PHN NIÊM YT TI S GIAO DCH CHNG KHOÁN THÀNH PH H CHÍ MINH” là công trình nghiên cu ca bn thân, đc đúc kt t quá trình hc tp và nghiên cu thc tin trong thi gian qua, di s hng dn ca TS. H THY TIÊN. Tác gi lun vn HVCH. NGUYN TH THANH TRANG LI CM N “Bt k ngi nào tôi gp cng có ch hn tôi, đáng cho tôi hc tp”-Pascal. i vi tôi, câu nói trên hoàn toàn chính xác vì nhng thành qu mà tôi có đc ngày hôm nay ngoài n lc ca chính bn thân mình còn nh s giúp đ ca nhng ngi xung quanh. Chính vì th mà ngày hôm nay, khi hoàn tt xong Lun Vn Thc S Kinh T này, tôi mun gi li bit n chân thành nht đn nhng ngi đóng vai trò vô cùng quan trng trong cuc đi tôi. ó chính là ba m, bn bè và các ging viên i Hc Kinh T Thành Ph H Chí Minh. c bit, tôi xin gi li cm n đn Ngi hng dn khoa hc ca tôi – TS. H THY TIÊN đã nhit tình hng dn và ch bo tôi trong quá trình thc hin lun vn này.  đáp li tm chân tình đó, tôi s c gng vn dng các kin thc mà mình đã đc trang b vào thc tin cuc sng mt cách có hiu qu nht nhm đem li li ích cho mình và cho xã hi. Trân trng. HVCH. NGUYN TH THANH TRANG DANH MC CH VIT TT DNNN: Công ty nhà nước EBIT : Earning Before Interest and Tax - Lãi trước lãi vay và thuế EPS : Earning Per Share -Thu nhập trên mỗi cổ phần OTC : Over – The – Counter Maket - Thò trường không tập trung PM : Processing Manager -Trung tâm xử lý thông tin P/E : Price/ Earning - Chỉ số giá/ thu nhập SGDCK : S giao dch chng khốn TTCKVN : Th trng chng khốn Vit Nam. TTGDCK : Trung tâm giao dòch chứng khoán TTCK : Thò trường chứng khoán UBCKNN: y ban chứng khoán nhà nước WACC : Wighted Average Capital Cost - Chi phí sử dụng vốn bình quân CAPM : Capital Asset Pricing Model – Mơ hình đnh giá tài sn vn. CRA : Credit Rating Agency – Cơng ty đnh mc tín nhim. CTCP : Cơng ty c phn. IPO : Initial Public Offering – Vic phát hành c phiu ln đu ra cơng chúng. SML : Stock Market Line – ng th trng chng khốn. VN-Index : Ch s trung bình giá chng khốn trên th trng Vit Nam. MỞ ĐẦU 1. SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Vốn là điều kiện không thể thiếu để một công ty được thành lập và tiến hành các hoạt động sản xuất – kinh doanh. Do đó việc các công ty ra các quyết đònh huy động nguồn vốn như thế nào để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh là rất quan trọng. Trong nền kinh tế thò trường, để tồn tại và phát triển bền vững đòi hỏi các công ty phải không ngừng nâng cao khả năng cạnh tranh, trong đó vấn đề nâng cao năng lực tài chính và trình độ quản trò vốn trở nên đặc biệt quan trọng. Để thực hiện thành công sứ mệnh trên, yêu cầu cấp thiết đặt ra cho các công ty là phải huy động được vốn một cách hiệu quả để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Đặc biệt trong tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng hiện nay, các công ty nói chung và các công ty cổ phần TP.HCM nói riêng đã và đang đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt hơn bao giờ hết. Mặt khác do thò trường tiền tệ nước ta vẫn chưa phát triển đầy đủ, lại thêm một số lượng lớn các công ty có tình trạng kinh doanh không ổn đònh nên việc huy động vốn của công ty tương đối khó khăn. Về vấn đề huy động vốn, những nhà quản lý công ty trước tiên quan tâm đến việc làm thế nào để huy động được lượng vốn cần thiết cho công ty. Do vậy, vấn đề huy động vốn như thế nào cho hiệu quả trong tình hình kinh tế hiện nay ở các công ty cổ phần TP.HCM ngày càng trở nên cấp thiết. Vì những lý do trên tôi chọn “Hoàn thiện cấu trúc vốn của các công ty cổ phần niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán Tp.HCM” làm luận văn thạc sỹ kinh tế nhằm đóng góp một phần công sức vào công cuộc phát triển các công ty cổ phần TP.HCM trong tình hình mới. 2. MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Trên cơ sở nghiên cứu những lý luận cơ bản về công ty cổ phần, huy động vốn, cấu trúc vốn của công ty cổ phần. Luận văn tập trung nghiên cứu, phân tích, đánh giá thực trạng huy động vốn và ảnh hưởng của đòn cân nợ đến giá trò công ty của các công ty niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán TPHCM, qua đó, đề ra một số giải pháp mới nhằm góp phần vào việc nâng cao hiệu quả huy động vốn cho các công ty cổ phần trong thời gian tới. 3. ĐỐI TƯNG NGHIÊN CỨU Là tình hình sử dụng các công cụ huy động vốn như : Phát hành cổ phiếu, trái phiếu, vay nợ từ các ngân hàng, các tổ chức tín dụng của các công ty niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán TPHCM. Qua đó khảo sát cấu trúc vốn nhằm phân tích ảnh hưởng của đòn cân nợ đối với giá trò của công ty. 4. PHẠM VI NGHIÊN CỨU Luận văn nghiên cứu vấn đề huy động vốn của các công ty niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán TPHCM tính đến 31/12/2008, trong đó nhấn mạnh đến khía cạnh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu và cổ phiếu công ty. Những nghiên cứu về cấu trúc vốn để phân tích ảnh hưởng của đòn cân nợ đến giá trò của công ty được chọn mẫu từ 30 công ty niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán TPHCM với số liệu báo cáo tài chính tính đến 31/12/2008. 5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bằng phương pháp phân tích thống kê, phân tích hồi quy kết hợp với phân tích báo cáo tài chính, luận văn sẽ khắc họa những khía cạnh chính trong bức tranh huy động vốn của công ty niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán TPHCM. Đồng thời đánh giá được đòn cân nợ ảnh hưởng đến giá trò công ty thông qua sự lựa chọn mức cân đối giữa nợ và vốn cổ phần của 30 công ty niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán TPHCM, qua đó đề ra giải pháp đã nêu trong mục đích nghiên cứu. 6. KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN Ngoài phần mở đầu, kết luận, luận văn gồm 3 chương : Chương 1 : Tổng quan về các hình thức huy động vốn và cấu trúc vốn của công ty cổ phần. Chương 2 : Thực trạng huy động vốn và cấu trúc vốn của công ty cổ phần niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán Tp.HCM. Chương 3 : Giải pháp huy động vốn và hoàn thiện cấu trúc vốn của công ty cổ phần niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán Tp.HCM. MC LC Trang MỞ ĐẦU CHNG 1. TNG QUAN V CÁC HÌNH THC HUY NG VN VÀ CU TRÚC VN CA CƠNG TY C PHN 1 1.1. TNG QUAN V CÁC HÌNH THC HUY NG VN CA CƠNG TY C PHN 1 1.1.1. Công ty cổ phần 1 1.1.2. Các hình thức huy động vốn công ty cổ phần 3 1.1.2.1. Khái niệm về huy động vốn 3 1.1.2.2. Các công cụ huy động vốn 3 1.1.2.3. Hình thức huy động vốn 4 1.1.2.4. Chi phí sử dụng vốn 5 1.1.3. Ưu, nhược điểm của từng nguồn vốn 7 1.2. TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 8 1.2.1. Khái niệm 8 1.2.2. Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết đònh cấu trúc vốn của công ty 9 1.2.3. Một số lý thuyết về cấu trúc vốn của công ty 12 1.2.4. Sự tác động của chính sách nợ đến giá trò công ty 13 1.2.5. Xác đònh một cấu trúc vốn tối ưu thông qua phân tích EBIT- EPS 14 1.3. KINH NGHIỆM VỀ HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CỦA MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 16 1.3.1. Huy động vốn 16 1.3.2. Cấu trúc vốn 17 1.3.3. Bài học kinh nghiệm rút ra cho các doanh nghiệp Việt Nam 19 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 21 CHƯƠNG 2. THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 22 2.1.THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 22 2.1.1. Hoạt động phát hành trái phiếu 22 2.1.2. Hoạt động phát hành cổ phiếu 24 2.1.3. Đánh giá hiệu quả sử dụng nợ và khả năng thanh toán nợ của một số công ty cổ phần điển hình 28 2.1.3.1 CTCP Vật Tư Xăng Dầu (COM) 28 2.1.3.2 CTCP Xây dựng phát triển KĐT và KCN Sông Đà (SJS) 29 2.1.3.3 CTCP Sữa Việt Nam (VNM) 30 2.2. NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 31 2.2.1. Sự tác động của lợi nhuận, tài sản cố đònh, thuế, quy mô tài sản, tốc độ tăng trưởng, tính thanh khoản của các công ty lên tỷ số nợ 31 2.2.2. Đánh giá tính chất tối ưu của cấu trúc vốn 36 2.2.3. Phân tích cấu trúc vốn một số công ty điển hình 45 2.3. KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯC-TỒN TẠI VÀ NGUYÊN NHÂN TRONG VIỆC HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CỦA CTCP NIÊM YẾT TẠI SGDCK TPHCM 45 2.3.1 Kết quả đạt được 45 2.3.2 Tồn tại – Nguyên nhân 47 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 50 CHƯƠNG 3. GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 51 3.1. ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 51 3.1.1. Quan điểm và nguyên tắc phát triển thò trường chứng khoán Việt Nam 51 3.1.2. Đònh hướng phát triển thò trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2011-2020 51 3.2. GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN VÀ HOÀN THIỆN CẤU TRÚC VỐN 52 3.2.1. Đối với Chính phủ 52 3.2.1.1 Tiếp tục sửa đổi và hoàn thiện cơ chế phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp 53 3.2.1.2 Chính phủ cần tạo điều kiện để các CTCP thu hút được vốn từ nhà đầu tư chiến lược nước ngoài 55 3.2.1.3 Xây dựng hạ tầng cho thò trường vốn thông qua việc tạo lập mô hình đònh mức tín nhiệm, tiến đến minh bạch hóa thò trường. 57 3.2.1.4 Xây dựng và phát triển thò trường chứng khoán phái sinh 58 3.2.2. Đối với các công ty cổ phần 59 3.2.2.1 Giải pháp huy động vốn và cấu trúc vốn CTCP 59 3.2.2.2 Hoàn thiện cấu trúc vốn công ty 69 3.2.3. Các giải pháp hỗ trợ 73 3.2.3.1 Tạo niềm tin cho các nhà đầu tư khi đầu tư trên TTCK 73 3.2.3.2 Thu hút nguồn vốn nhàn rỗi vào thò trường chứng khoán 74 3.2.3.3 Tăng cường cung ứng hàng hóa có chất lượng cho thò trường chứng khoán 75 3.2.3.4 Tăng cường vai trò của nhà đầu tư tổ chức 76 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 77 KẾT LUẬN 78 TÀI LIỆU THAM KHẢO 79 PHỤ LỤC 80 [...]... chứng khoán của Hàn Quốc là công ty cổ phần với sự tham gia của Nhà nước Sở giao dòch chứng khoán Thái Lan là công ty cổ phần niêm yết chính cổ phiếu của mình Sở giao dòch chứng khoán Thượng Hải là tổ chức kinh tế 100% vốn Nhà nước với mục tiêu là hỗ trợ ban đầu của Sở giao dòch hoạt động phục vụ dòch vụ thò trường Kinh nghiệm của các nước này cũng chỉ ra rằng, ngay từ đầu việc giao dòch các chứng khoán. .. là các cổ đông sẽ không chòu trách nhiệm cá nhân trước các nghóa vụ tài chính của công ty Trong trường hợp công ty cổ phần phá sản thì các cổ đông chỉ mất phần vốn góp ban đầu của mình mà thôi - Mặc dù công ty cổ phần được sở hữu bởi các cổ đông của nó nhưng bản thân công ty sẽ đựơc tách biệt hoàn toàn về mặt pháp lý đối với các cổ đông này Điều này được dựa trên các điều khoản của bản điều lệ công ty. .. khuyến khích các công ty niêm yết ở Sở giao dòch chứng khoán Như cho phép sử dụng chứng khoán của công ty niêm yết làm phương tiện đặt cọc hay bảo lãnh thanh toán với công ty thuộc sở hữu nhà nước Có chế độ ưu đãi công ty niêm yết trên thò trường chứng khoán tiếp cận dễ dàng với ngân hàng Giảm thuế hành chính liên quan đến việc phát hành mua bán chứng khoán Hiện đại hóa các sở giao dòch chứng khoán qua... đặc thù của mỗi công ty nói riêng Lu n v n t t nghi p Nguy n Th Thanh Trang – CH Khóa 15 21 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 Chương này tập trung vào việc khái quát những lý luận cơ bản về công ty cổ phần, huy động vốn và cấu trúc vốn của công ty cổ phần Trong đó nhấn mạnh đến các khái niệm liên quan đến huy động vốn của công ty cổ phần như: Nguồn vốn của công ty cổ phần, khái niệm về huy động vốn và các công cụ... những kinh nghiệm về huy động vốn và cấu trúc vốn cho các công ty cổ phần của một số nước trên thế giới 1.3 KINH NGHIỆM VỀ HUY ĐỘNG VỐN VÀ CẤU TRÚC VỐN CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN CỦA MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1.3.1 Huy động vốn Nhằm tạo điều kiện cho các công ty cổ phần huy động vốn có hiệu quả, một số nước châu Á đã chú trọng phát triển thò trường vốn, trong đó thò trường chứng khoán đóng vai trò đặc biệt... cơ cấu vốn tối ưu đó Do đó, việc nghiên cứu các yếu tố nói trên là cần thiết khi xác đònh cơ cấu vốn cho công ty 1.2.3 Một số lý thuyết về cấu trúc vốn của công ty - Lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu (Optimal Capital Structure) Lý thuyết này cho rằng có một cấu trúc vốn tối ưu ở đó ban quản trò công ty có thể tăng giá trò công ty bằng cách sử dụng tỷ số đòn bẩy phù hợp Theo cách tiếp cận này, công ty trước... lợi; nguồn vốn đầu tư xây dựng cơ bản… 1.1.2 Các hình thức huy động vốn công ty cổ phần 1.1.2.1 Khái niệm về huy động vốn Huy động vốn của công ty cổ phần là hoạt động tạo vốn bằng cách phát hành các loại giấy tờ có giá được gọi là tài sản tài chính (financial assets) hay các chứng khoán (securities) để tài trợ cho nhu cầu vốn đầu tư của công ty 1.1.2.2 Các công cụ huy động vốn Công cụ huy động vốn chủ... là quyết đònh cấu trúc vốn sao cho cân đối được giữa rủi ro và lợi nhuận, do đó, tối đa hóa được giá cả cổ phiếu công ty Lý thuyết cấu trúc vốn tối ưu dựa vào lá chắn thuế để kết luận là có một cấu trúc vốn tối ưu - Lý thuyết M&M về cấu trúc vốn Lý thuyết M&M về cấu trúc vốn được xem là lý thuyết hiện đại lý giải được quan hệ giữa giá trò công ty, chi phí sử dụng vốn và mức độ sử dụng nợ của công ty. .. cao - Cấu trúc vốn tối ưu (Optimal capital structure): Cấu trúc vốn tối ưu là là một hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của công ty Cấu trúc vốn tối ưu có chi phí sử dụng vốn bình quân thấp nhất, tổng giá trò chứng khoán của công ty là cao nhất Cấu trúc vốn tối ưu liên quan tới việc đánh đổi giữa chi phí và lợi ích của công ty Tài... vốn (năm 2006) đã tăng lên 13,17% (năm 2007) và giảm xuống còn 9,1% tổng nguồn vốn năm 2008 Qua số liệu phân tích cấu trúc vốn một số công ty như trên, nhìn chung cấu trúc vốn các công ty không thay đổi nhiều qua các năm cho thấy cấu trúc vốn công ty luôn xoay quanh cấu trúc vốn mục tiêu đề ra ban đầu 1.3.3 Bài học kinh nghiệm rút ra cho các doanh nghi p Việt Nam Thực tiễn hoạch đònh cấu trúc vốn của . Tổng quan về các hình thức huy động vốn và cấu trúc vốn của công ty cổ phần. Chương 2 : Thực trạng huy động vốn và cấu trúc vốn của công ty cổ phần niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán Tp.HCM Hoàn thiện cấu trúc vốn của các công ty cổ phần niêm yết tại Sở giao dòch chứng khoán Tp.HCM” làm luận văn thạc sỹ kinh tế nhằm đóng góp một phần công sức vào công cuộc phát triển các công. CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 22 2.1.THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 22 2.1.1. Hoạt động