TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM K H O A T À I C H Í N H MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHI ỆP P H Ầ N I : CÔNG TY M&A VÀ CÁC CHÍNH SÁCH C󰗕 T󰗩C GVHD : TS Nguy ễn Thị Uyên Uyên SVTH : Nhóm nghiên c ứu paper L ớp : NH ĐÊM 46- K23 N i ê n k h o á 2 0 1 2 – 2015 Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 1 MỤC LỤC I. T ỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP - M&A 5 1. Các khái ni ệm cơ bản liên quan đến M&A 5 1.1. Khái niệm sáp nhập: 5 1.2. Khái niệm mua lại: 5 1.3. Điểm khác biệt giữa mua bán và sáp nhập doanh nghiệp: 6 1.4. Phân loại 8 1.5. Các phương thức thực hiện: 9 1.6. Cộng hưởng trong M&A 12 1.7. Vấn đề định giá trong M&A 13 2. Phân bi ệt thâu tóm bằng cổ phiếu và thâu tóm bằng tài sản 14 2.1. Thâu tóm bằng tài sản 14 2.2. Thâu tóm bằng cổ phiếu 15 2.3. Phân biệt thâu tóm bằng tài sản và thâu tóm bằng cổ phiếu 16 2.4. Mô t ả một v ài phương thức thâu tóm cổ phiếu: 16 3. Ph ần bù mua lại mua lại trong M&A 18 3.1. Khái ni ệm phần bù 18 3.2. Vai trò của phần bù mua lại 19 3.3. Các y ếu tố ảnh hưởng đến phần bù mua lại 20 II - T ỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 22 1. Nh ững nhân tố tác động đến chính sách cổ tức 22 1.1. Những quy định của Nhà nước can thiệp đến chính sách chia cổ tức của doanh nghiệp 22 1.2. Những yêu cầu của chủ nợ khi cho vay liên quan tới chính sách cổ tức 23 Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 2 1.3. Các ảnh hưởng của thuế 23 1.4. Các ảnh hưởng của khả năng thanh toán 24 1.5. Khả năng vay nợ và tiếp cận các thị trường vốn 24 1.6. Ổn định thu nhập 24 1.7. Triển vọng tăng trưởng 25 1.8. Lạm phát 25 1.9. Các ưu tiên của cổ đông 25 1.10. Bảo vệ chống loãng giá 25 2. Mô hình chính sách c ổ tức của Lintner: 26 2.1. Các kết quả khảo sát trong mô hình nghiên cứu của Lintner 26 2.2. Mô hình Lintner 28 2.3. Ý ngh ĩa mô hình Lintner 29 III. CHÍNH SÁCH C Ổ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY MUA BÁN VÀ SÁP NHẬP 29 1. Nh ững tiền đề làm thay đổi chính sách cổ tức tại công ty hậu sáp nhập 29 1.1. Cổ tức theo nhóm khách hàng 29 1.2. Phần bù mua lại mua lại và sự khác biệt trong chính sách cổ tức 32 1.3. Vấn đề quản trị trong doanh nghiệp 34 2. Các nghiên c ứu về chính sách cổ tức tại các công ty M&A đã được thực hiện .35 2.1. Đặt vấn đề 35 2.2. Dữ liệu, mô hình nghiên cứu 35 3. K ết quả nghiên cứu 43 3.1. Kết quả thống kê mô tả 43 3.2. Kết quả từ việc liên kết các quan điểm về chính sách cổ tức tại công ty hậu sáp nhập 46 3.3. Kết quả từ mô hình hồi quy cổ tức trung bình 49 Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 3 3.4. Động cơ của phần bù của giá mua lại và sự khác biệt trong chính sách phân của các công ty sáp nhập 51 4. K ết luận 54 IV. LIÊN H Ệ THỰC TẾ TẠI VIỆT NAM : THƯƠNG V Ụ SÁP NHẬP HUBUBANK VÀO SHB: 55 1. Tình hình Habubank tr ước khi sáp nhập: 55 2. Tình hình SHB trước khi sáp nhập: 56 3. Nh ững nguyên nhân dẫn đến sáp nhập HBB và SHB 58 3.1. Do HBB tập trung dư nợ cho vay các công ty thuộc Tập đoàn Vinashin trước đây 58 3.2. Tình hình suy thoái kinh tế chung dẫn đến tỷ lệ nợ xấu và nợ quá hạn của khách hàng cao 59 3.3. Hệ thống quản trị rủi ro không phát hiện và ngăn ngừa các hành vi gian lận của khách hàng 59 3.4. Áp lực về tăng trưởng trong bối cảnh hoạt động kinh doanh ngân hàng bị chi phối rất nhiều bởi các quy định của Ngân hàng Nhà nước 60 3.5. Thị trường tài chính của Việt Nam chưa thực sự phát triển khiến cho Ngân hàng không có cơ hội để tiếp cận và sử dụng các công cụ hữu hiệu để bảo hiểm rủi ro 60 4. Nh ững thay đổi của SHB sau khi sáp nhập: 61 V. M ỘT SỐ BÀI NGHIÊN CỨU ĐÃ ĐƯỢC TIẾN HÀNH LIÊN QUAN ĐẾN CHÍNH SÁCH C Ổ TỨC V À CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY M&A 63 PH Ụ LỤC 1: Chính sách cổ tức tại các công ty sáp nhập phương thức chi trả và ph ần b ù mua lại (Sebastien Dereeper và Aymen Turki) 63 1. Những nghiên cứu trước đây 67 1.1. C ổ tức theo nhóm khách hàng trong các thương vụ M&A 67 Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 4 1.2. Phần bù mua lại và sự khác biệt trong chính sách cổ tức 70 2. Các gi ả thuyết, dữ liệu v à phương pháp nghiên c ứu 72 2.1. Các gi ả thuyết 72 2.2. Chọn mẫu 73 2.3. Phương pháp 74 3. K ết quả thực nghiệm và thảo luận 75 3.1. Thống kê mô tả 75 3.2. Liên kết các quan điểm về chính sách phân phối của các công ty bị sáp nhập 77 3.3. Hồi quy cổ tức trung bình 79 3.4. Mô hình Lintner 80 3.5. Động cơ của phần bù mua lại với sự khác biệt trong phân phối giữa các công ty sáp nhập 83 4. K ết luận 85 PH Ụ LỤC 2: Chính sách c ổ tức (N. BhattacharyyaI. H. Asper School of Business, University of Manitoba, Winnipeg, Canada) 101 PH Ụ LỤC 3: Tại sao các nhà đ ầu tư cá nhân muốn cổ tức ( (Ming Donga, Chris Robinsonb, Chris Veldc) 114 Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 5 I. T ỔNG QUAN VỀ HOẠT ĐỘNG MUA BÁN V À SÁP NHẬP - M&A 1. Các khái ni ệm cơ b ản liên quan đến M&A 1.1. Khái ni ệm sáp nh ập: Trong lu ật cạnh tranh ban hành ngày 03/12/2004 của Quốc hội nước CHXHCN Vi ệt Nam đề cập sáp nhập doanh nghiệp với t ư cách là một dạng của tập trung kinh tế. Theo đi ều 17 của Luật này: “Sáp nhập doanh nghiệp là vi ệc một hoặc một số doanh nghi ệp chuyển to àn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình sang một doanh nghiệp khác đồng thời chấm dứt sự tồn tại của doanh nghiệp bị sáp nhập”. Ví d ụ : Khi doanh nghi ệp A nhập v ào doanh nghiệp B, doanh nghiệ p A s ẽ không t ồn tại nữa, cổ phiếu của doanh nghiệp A sẽ được chuyển đổi sang cổ phiếu của doanh nghi ệp B. Cách thức quản lý điều h ành doanh nghiệp sau sáp nhập khác với trư ờng hợp mua lại doanh nghiệp vì hai doanh nghiệp sáp nhập sẽ bắt tay nhau dù r ằng t rên th ực tế về mặt pháp lý có một b ên bị sở hữu và một bên được sở hữu. Sáp nh ập doanh nghiệp theo nghĩa hẹp là giao dịch trong đó một hoặc một số doanh nghi ệp từ bỏ pháp nhân của mình để gia nhập vào một doanh nghiệp khác. Doanh nghi ệp nhận sáp nhập sẽ ti ếp nhận to àn bộ tài sản, quyền, lợi ích hợp pháp và ngh ĩa vụ của doanh nghiệp bị sáp nhập. Sau khi việc sáp nhập hoàn thành doanh nghi ệp bị sáp nhập sẽ chấm dứt sự tồn tại của mình. Sáp nhập theo nghĩa rộng ngoài đ ịnh nghĩa theo nghĩa hẹp còn bao gồm cả vi ệc hai hoặc nhiều doanh nghiệp chuyển toàn bộ tài sản, quyền, nghĩa vụ và lợi ích hợp pháp của mình để hình thành một doanh nghi ệp mới, đồng thời chấm dứt sự tồn tại của các doanh nghiệp trước sáp nhập (sáp nh ập theo nghĩa rộng bao gồm cả hợp nhất) . Hi ện n ay trên th ế giới, người ta thường nhắc đến thuật ngữ M&A ( Mergers and Acquisitions - sáp nh ập v à mua bán doanh nghiệp). Mặc dù chúng thường được đề cập cùng nhau nhưng v ẫn có sự khác biệt về bản chất. Nội dung, tiếp theo chúng ta sẽ tìm hi ểu sự khác biệt gi ữa hoạt động mua bán v à sáp nhập. 1.2. Khái ni ệm mua lại: Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 6 C ũng theo điều 17 của Luật n ày: “Mua lại doanh nghiệp là việc một doanh nghi ệp mua toàn bộ hoặc một phần tài sản của doanh nghiệp khác đủ để kiểm soát, chi ph ối toàn bộ hoặc một ngành nghề của doanh nghiệp bị mua lại”. 1.3. Đi ểm khác biệt gi ữa mua bán và sáp nh ập doanh nghiệp: V ề bản, mua bán và sáp nhập khác nhau như sau: Yếu tố so sánh Sáp nh ập Mua l ại Ý ngh ĩa nghi ệp v ụ Là thuật ngữ được sử dụng khi hai ho ặc nhi ều doanh nghi ệp (sau đây đư ợc g ọi là hai) cùng th ỏa thu ận chia s ẻ tài s ản, th ị ph ần, thương hi ệu v ới nhau đ ể hình thành m ột doanh nghi ệp hoàn toàn m ới, v ới tên g ọi m ới (có th ể g ộp tên c ủa hai doanh nghi ệp c ũ) và ch ấm d ứt s ự t ồn t ại c ủa hai doanh nghi ệp này. Song hành v ới ti ến trình này, c ổ phi ếu c ũ c ủa hai doanh nghi ệp s ẽ không còn t ồn t ại mà doanh nghi ệp m ới ra đ ời s ẽ phát hành c ổ phi ếu mới thay thế. Là thuật ngữ được sử dụng khi m ột doanh nghi ệp (g ọi là doanh nghi ệp thâu tóm) tìm cách n ắm gi ữ quy ền ki ểm soát đ ối v ới doanh nghi ệp khác (g ọi là doanh nghi ệp m ục tiêu) th ông qua thâu tóm toàn b ộ ho ặc m ột t ỷ l ệ c ổ ph ần ho ặc tài s ản c ủa doanh nghi ệp m ục tiêu đ ủ đ ể kh ống ch ế toàn b ộ các quy ết đ ịnh c ủa doanh nghi ệp. Sau khi k ết thúc vi ệc chuy ển như ợng, doanh nghi ệp m ục tiêu s ẽ ch ấm d ứt ho ạt đ ộng ho ặ c tr ở thành doanh nghi ệp con c ủa doanh nghi ệp thâu tóm. Trên góc đ ộ pháp lý, doanh ng hiệp mục tiêu sẽ ng ừng ho ạt đ ộng, doanh nghi ệp thâu tóm n ắm toàn Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 7 b ộ ho ạt đ ộng kinh doanh c ủa do anh nghiệp mục tiêu, tuy nhiên c ổ phi ếu c ủa doanh nghi ệp thâu tóm v ẫn đư ợc ti ếp t ục giao d ịch bình thư ờng Sơ đ ồ minh ho ạ DNA + DNB = DNC (DN m ới) -DNA, DNB là 02 DN có ý đ ịnh h ợp nh ất -DNC là DN m ới đư ợc hình thành d ựa trên s ự k ết h ợp gi ữa 2 DNA và DNB DNA + DNB = DNC (DN v ới quy mô l ớn hơn) - DNA là DN mục tiêu - DNB là DN thâu tóm K ết qu ả c ủa ho ạt đ ộng M&A Pháp nhân c ủa DN A và DN B chấm dứt, cổ phiếu của hai doanh nghi ệp ch ấm d ứt giao d ịch trên th ị trư ờng. Pháp nhân m ới đư ợc hình thành v ới m ột tên g ọi khác là DN C, DN C phát hành c ổ phi ếu m ới. C ổ phi ếu và pháp nhân c ủa DN A chấm dứt C ổ phi ếu và pháp nhân c ủa DN B v ẫn đư ợc gi ữ nguyên và v ẫn đư ợc giao d ịch bình thư ờng. Qu y mô ho ạt đ ộng c ủa DN B s ẽ đư ợc m ở r ộng trên nhi ều ph ương di ện do đư ợc kế thừa từ DN A Quy ền quy ết đ ịnh ki ểm soát DN Các doanh nghi ệp tham gia h ợp nh ất có quy ền quy ết đ ịnh ngang nhau trong H ội đ ồng qu ản tr ị m ới Quy ền quy ết đ ịnh s ẽ thu ộc v ề do anh nghi ệp có quy mô và t ỷ l ệ s ở h ữu c ổ ph ần l ớn trong H ội đ ồng qu ản tr ị. Trong trư ờng h ợp, “thâu tóm mang tính thù đ ịch” (hostile tak Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 8 eovers), c ổ đông c ủa doanh nghiệp mục tiêu được trả ti ền đ ể bán l ại c ổ phi ếu c ủa mình và hoàn toàn m ất quy ề n ki ểm soát doanh nghi ệp Tính ph ổ bi ến Vi ệc chia s ẻ quy ền s ở h ữu, quy ền l ực và l ợi ích một cách đồng đều và lâu dài luôn khó khăn và khó th ực hi ện gi ữa các c ổ đông v ới nhau. Vì lâu d ần, do tính ch ất đ ộc chi ếm s ẽ hình thành xu hư ớng liên k ết gi ữa các c ổ đông có cùng m ục tiêu v ới nhau, đi ều này s ẽ d ẫn đ ến vi ệc thay đ ổi v ề t ỷ l ệ s ở h ữu c ổ ph ần trong doanh nghi ệp. Do đó, hình thức hợp nhất đòi hỏi m ức đ ộ h ợp tác r ất cao giữa các doanh nghi ệp khi tham gia. Hình th ức này chưa đư ợc ph ổ b i ến nhi ều Hình th ức này đư ợc ph ổ bi ến nhi ều hơn, do tính chất đơn giản hơn khi chia s ẻ quy ền l ợi sau quá trình thâu tóm. Doanh nghi ệp nào chi ếm ưu th ế hơn v ề quy mô ho ạt đ ộng, t ỷ l ệ s ở h ữu c ổ ph ần s ẽ có quy ền quy ết đ ịnh cao nh ất trong vi ệc quy ết đ ịnh b ầu ch ọn h ội đ ồng qu ản tr ị, ban đi ều hành và chi ến lư ợc ho ạt đ ộng kinh doanh c ủa doanh nghi ệp sau này. Hình th ức thâu tóm phổ bi ến hơn so v ới h ợp nh ất 1.4. Phân loại 1.4.1. Sáp nhập theo chiều ngang (horizontal mergers) Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm nghiên cứu paper Trang 9 Là sự sáp nhập hoặc hợp nhất giữa hai công ty kinh doanh và cạnh tranh trên cùng một dòng sản phẩm, trong cùng một thị trường. Ví dụ, giữa hai ngân hàng sáp nhập với nhau 1.4.2. Sáp nhập theo chiều dọc (vertical mergers) Sáp nhập tiến (forward) khi một công ty mua lại công ty khách hàng của mình. Ví dụ, công ty may mặc mua lại chuỗi cửa hàng bán lẻ quần áo. Sáp nhập lùi (backward) khi một công ty mua lại nhà cung cấp của mình. Ví dụ, công ty sản xuất sữa mua lại công ty bao bì, đóng chai hoặc công ty chăn nuôi bò sữa. 1.4.3. Sáp nhập tổ hợp (conglomerate mergers) Sáp nhập tổ hợp thuần túy: Hai bên không hề có quan hệ nào với nhau. Sáp nhập bành trướng về địa lý: Hai công ty sản xuất cùng một loại sản phẩm nhưng tiêu thụ trên hai thị trường hoàn toàn khác biệt về địa lý. Sáp nhập đa dạng hóa sản phẩm: Hai công ty sản xuất hai loại sản phẩm khác nhau nhưng cùng ứng dụng một công nghệ sản xuất hoặc tiếp thị gần giống nhau. 1.5. Các phương thức thực hiện: 1.5.1. Phương thức chào thầu Doanh nghiệp đi mua công khai đề nghị cổ đông hiện hữu của công ty trong tầm ngắm bán lại cổ phần của họ với một mức giá cao hơn thị trường. Giá chào thầu đó phải đủ hấp dẫn để đa số cổ đông tán thành. Ví dụ: Công ty A đưa ra mức giá 45.000 đồng/cổ phần của công ty B trong khi giá của cổ phiếu đó trên thị trường đang giao dịch ở mức 35.000 đồng. Nếu cổ đông của công ty B thấy mức giá đó hấp dẫn, họ sẽ bán cổ phần của mình cho công ty A để nhận một lượng giá trị tiền mặt tương ứng cao hơn so với bán ra trên thị trường. Công ty A sau khi nắm giữ sở hữu, có thể cơ cấu lại công ty B và thay đổi quản trị theo đúng chiến lược của mình. [...]... of Investment Banks, Salim Chahine vs Ahmad Ismail ) Nhóm nghiên cứu paper Trang 21 Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên II - TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1 Những nhân tố tác động đến chính sách cổ tức 1.1 Những quy định của Nhà nước can thiệp đến chính sách chia cổ tức của doanh nghiệp Khi ấn định chính sách cổ tức của mình thì các doanh nghiệp phải thực hiện theo đúng những quy... r ằng cổ tức của doanh nghiệp không những phụ thuộc vào lợi nhuận của doanh nghiệp thu được mà còn phụ thuộc một phần vào cổ tức chi trả của năm trước đó Tỷ lệ mục tiêu thường ít thay đổi thay đổi, và được đặt ra cho một thời kỳ .Các doanh nghiệp thường duy trì một chính sách cổ tức ổn định và nó sẽ phụ thuộc vào tỷ lệ mục tiêu đã đ ặt ra trước đó III CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TẠI CÁC CÔNG TY MUA BÁN VÀ SÁP... thay đổi chính sách cổ tức tại công ty hậu sáp nhập 1.1 Cổ tức theo nhóm khách hàng Chính sách cổ tức hướng đến sự hài lòng và mong muốn của cổ đông Sở thích của những nhóm cổ đông khác nhau thì chính sách cổ tức khác nhau Do đó việc phân loại từng nhóm cổ đông là một yếu tố quyết định trong chính sách phân phối Sự thay đổi trong nhóm các cổ đông thường gây ra những thay đổi trong chính sách cổ tức để... về cổ tức của các cổ đông khác nhau, điều này có thể tạo ra thách thức về một chính sách cổ tức thống nhất cho công ty nhận sáp nhập Nếu tồn tại các giả thuyết nhóm khách hàng cổ tức và các chính sách cổ tức của công ty nhận sáp nhập, công ty có mục tiêu khác nhau cơ bản và cổ phần được sử dụng trong giao dịch mua lại, điều này có thể dẫn đến sự thay đổi trong mục tiêu của cổ đông Cụ thể là, các cổ. .. hàng loạt các quan điểm của các giám đốc doanh nghiệp Mỹ về chính sách cổ tức mà họ áp dụng để từ đó rút ra được bốn kết luận quan trọng như sau: Thứ nhất : Các doanh nghiệp có các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu dài hạn Với thu nhập tương đối ổn định các doanh nghiệp xung mãn thường có tỷ lệ chi trả cổ tức cao trong khi các doanh nghiệp tăng trưởng chi trả cổ tức thấp : Chu kỳ sống của doanh nghiệp được... cổ đông khác nhau, đặc biệt là khi chính sách cổ tức giữa các công ty sáp nhập có sự khác biệt lớn Sự mâu thuẫn của hai nhóm cổ đông này làm cho công ty nhận sáp nhập lo lắng về sự ra đi của cổ đông công ty được sáp nhập và rời bỏ vị trí của họ sau khi hoàn thành sáp nhập Do đó, để tăng mức độ gắn bó của các cổ đông công ty được sáp nhập, công ty Nhóm nghiên cứu paper Trang 29 Môn Tài Chính Doanh Nghiệp. .. hòa giải hai chính sách và tăng mức độ giống nhau giữa chúng để giữ chân các cổ đông của các bên bị sáp nhập Bằng cách này, mục đích cơ bản của việc phân phối có thể làm cho việc điều chỉnh chính sách cổ tức hậu sáp nhập của bên mua diễn ra cách tự động Cổ tức và lãi vốn: Chính sách cổ tức theo nhóm khách hàng được hiểu là những chính sách cổ tức khác nhau có sức hấp dẫn với những nhóm cổ đông khác... cổ phiếu mà mình đang nắm giữ để đầu tư vào một doanh nghiệp khác Thêm vào đó một sự bất ổn trong chính sách cổ tức sẽ tạo ra dòng cổ tức bất ổn, các cổ đông có thể đặt ra dấu chấm hỏi về tình hình hoạt độ ng của công ty đang gặp phải vấn đề…do đó để thận trọng các giám đốc tài chính sẽ rất miễn cưỡng khi ra các quyết định thay đổi chính sách cổ tức mà công ty hiện đang áp dụng 2.2 Mô hình Lintner... hợp cả hai) để đổi lấy tài sản hoặc cổ phiếu của các công ty mục tiêu 2.3 Phân biệt thâu tóm bằng tài sản và thâu tóm bằng cổ phiếu Thâu tóm bằng tài sản Thâu tóm bằng cổ phiếu Là việ c một công ty mua lại toàn Là việc một công ty mua lại phần lớn Định nghĩa bộ hoặc một phần tài sản của một hoặc toàn bộ cổ phiếu của một công công ty khác và đồng thời diễn ra ty khác và trở thành cổ đông lớn nhất việc... (control premium) Khi các cổ đông của công ty mục tiêu yêu cầu bồi thường cho việc chuyển quyền kiểm soát trong công ty mục tiêu Nhóm nghiên cứu paper Trang 18 Môn Tài Chính Doanh Nghiệp GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Ví dụ: Giả sử công ty XYZ muốn có được Công ty ABC Nếu Công ty ABC trị giá $ 15 mỗi cổ phần nhưng Công ty XYZ cung cấp $ 20 mỗi cổ phiếu, điều này có nghĩa là Công ty XYZ tr ả thêm tiền . 23% trong b ảy tháng đầu năm 2011, v à đó là ph ần b ù trung bình đư ợc trả cao nh ất kể từ năm 2001. 3.2. Vai trò c ủa phần bù mua lạ i Để đảm bảo các giao dịch mua lại được xảy ra. Các nhà quản