BỘGIÁODỤCVÀTẠO TRƯỜNGĐẠIHỌCKINHTẾHỒCHÍMINH TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN VỐN ĐẦU TƯ Nhómthựchiện:Nhóm4 1.NguyễnDuyQuang 2.LêNgọcSơn 3.TrầnHữuTuấn Lớp:TCDNĐêm3Khóa:22 GVHD:TSNguyễnThịUyênUyên TP.HồChíMinh-tháng05/2014 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên CHƯƠNG11: TỶSUẤTSINHLỢITRÊNVỐNĐẦUTƯ Lờimởđầu Phântíchbáocáotàichínhliênquanđếnđánhgiárủirovàtỷsuấtsinhlợi.Tỷsuấtsinhlợit rênvốnđầutưđềcấpđếnthunhậpcủacôngtyliênquanđếncảmứcđộlẫnnguồntàitrợ.Đâylàmộ tthướcđolườngthànhcôngcủacôngtytrongviệcsửdụngnguồntàitrợđểtạolợinhuận.Đâycũn glàthướcđotuyệtvờivềkhảnăngtrảnợcủamộtcôngty.Bàinghiêncứunàymôtảtỷsuấtsinhlợit rênvốnđầutưvàcácvấnđềliênquanđếnbáocáotàichính.Chúngtôichiatáchtỷsuấtsinhlợitrên vốnđầutưthànhcácthànhphầnquntrọngđểhiểusâuhơnthànhquảvàhoạtđộngtươnglaicủacô ngty.Vaitròcủađònbẩyvàtầmquantrọngcủanóđốivớiphântíchtỷsuấtsinhlợicũngđượcchú ngtôiđềcập.Lồngghéptrongcácphântíchlàcácvídụminhhọacủachúngtôiđượcchọnlọctừcá ccôngtytrongthựctế. Trang2 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên I. CÁC THƯỚC ĐO ĐỂ PHÂN TÍCH KHẢ NĂNG SINH LỢI 1. Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư 1.1Khái niệm - Tỷsuấtsinhlợitrênvốnđầutư(ROIhayReturnonInvestment)làmộtthướcđodòngtiềnđượctạ orahoặcbịtổnthấtdođầutư.Nóxácđịnhdòngtiềnhoặcluồngthunhậptừđầutưđếnnhàđầutư,li ênquanđếnsốtiềnđầutư.Cóthểlàdướihìnhthứclàlợinhuận,tiềnlãi,cổtức,hoặclãivốn/lỗvốn. Lãivốn/lỗvốnxảyrakhigiátrịthịtrườnghoặcgiátrịbánlạicủađầutưtănghoặcgiảm.Dòngtiền ởđâykhôngbaogồmhoànvốncủavốnđãđầutư. - Tỷsuấtsinhlợitrênvốnđầutưcólẽlàthướcđođánhgiáhiệuquảcôngtymộtcáchphổbiếnnhất. Thướcđonàychophépsosánhsựthánhcôngcủacáccôngtytrongviệcsửdụngvốnđầutưvàcũn gchophépđánhgiátỷsuấtsinhlợicủacôngtytrongmốitươngquanvớirủirođầutưcủachúng. 1.2Vaitròcủatỷsuấtsinhlợitrênvốnđầutư  Đolườnghiệuquảquảnlý - Mứcđộtỷsuấtsinhlợitrênvốnđầutưphụthuộcchủyếuvàokỹnăng,tàixoaysở,sựkhéoléovàđ ộngcơthúcđẩycủabanquảnlý. - Tỷsuấtnàyđặcbiệtlàkhitínhtoántrongkhoảngthờigianmộtnămhoặclâuhơnlàmộtthướcđot híchhợpđểđolườnghiệuquảcủabanquảnlý.  Đolườngkhảnăngsinhlợi - Chỉtiêunàykếthợpcảbáocáokếtquảkinhdoanhvàbảngcânđốikếtoánđểđánhgiákhảnăngsin hlợi.Tỷsốnàycũnghữuíchtrongphântíchtínhthanhkhoảncủacôngtytrongngắnhạn.  Chỉtiêudựbáothunhập - Tỷsốnàyliênkếtmộtcáchhiệuquảthunhậpquákhứ,hiệntạivàtươnglaivớivốnđầutư.Tỷsốnà ynhậndiệnđượccácdựbáolạcquanhoặcbiquantháiquáliênquanđếntỷsuấtsinhlợitrênvốnđầ utưcủacácđốithủcạnhtranh,đánhgiáviệcquảntrịcácnguồntàitrợkhicácgiátrịdựbáokhácvớ ikỳvọng.  Chỉtiêuhoạchđịnhvàkiểmsoát - Tỷsốnàyđóngvaitròquantrọngtrongquátrìnhlậpkếhoạch,hoạchđịnhngânsáchvốn,địnhgi ávàkiểmsoátcáchoạtđộngkinhdoanh.Tỷsốnàybaogồmtỷsuấtsinhlợilãi(lỗ)củatấtcảcácchi nhánh,bộphậncủacôngty,nócòncóthểphảnánhtỷsuấtsinhlợicủatừngdòngsảnphẩm,từngd Trang3 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên ựánriênglẻvàcácthànhphầnkhác.Từđógiúpnhàquảnlýđưaranhữngđánhgiávàđềxuấtcáck ếhoạchchiếnlượcchocôngty. 1.3Cácthànhphầncủatỷsuấtsinhlợitrênvốnđầutư Tỷsuấtsinhlợitrênvốnđầutưcơbảnđượctínhtoánlà: - Lợinhuậncóthểlàlãiròng,lợinhuậntrướcthuếvàlãivay,… cònvốnđầutưcóthểlàtổngtàisản,vốncổphầnthường,… Tùythuộcvàomụctiêuphântíchmàtacócácchỉtiêulợinhuận,vốnđầutưcụthể.Lưuýkhitínhc ácchỉtiêutrênchúngtanêncómộtsốđiềuchỉnhchophùhợp. TrênlàbiểuđồchothấycơcấuvốncủaVinamilknhómtínhtoántừBCTCVNMhợpnhấ tđãkiểmtoán2013.VốnđầutưcủaVNMchủyếuđếntừvốncổphầnvàlợinhuậnsauthuế .Côngtykhôngsửdụngvốntừcổphầnưuđãicũngnhưrấtíchnợdàihạn.  Cácđiềuchỉnhtrongtổngtàisản - Điềuchỉnhtàisảnphihoạtđộng:nhưtiềnmặt,cáckhoảnđầutưtàichínhngắnhạn,TSCĐchờth anhlýhoặccáctàisảntrongthamgiavàohoạtđộngtạorathunhậptrongkỳ.Việcđiềuchỉnhnàyn hằmtậptrungphântíchvàocáctàisảnhoạtđộngvàtáchbiệthoạtđộngkinhdoanhkhỏicáchoạt độngtàichínhcủacôngty.Việcđiềuchỉnhnàyđặcbiệthữuíchkhiphântíchcáccôngtycóđầutư đángkểvàocáctàisảntàichính. - Điềuchỉnhtàisảnvôhình:không nên loại trừ tài sản vô hình ra khỏi vố đầu tư vì doanh nghiệp. Vì chúng đại diện cho các đầu tư có giá trị bất chấp bản chất vô hình. Tài sản vô hình như thương hiệu, quyền phát minh sáng chế, giá trị đội ngũ lao động đều góp phần mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp. - Điềuchỉnhkhấuhaolũykế:vớimụctiêutậptrungvàothànhquảhoạtđộngcủatoàncôngty,tốth ơnlàkhôngcộnglùikhấuhaolũykếvàovốnđầutư.Điềunàynhấtquánvớilợinhuậnsauthuếvàc hiphíkhấuhao.Việcgiatăngtỷsuấtsinhlợidogiảmtàisảnđãđượckhấuhaođượcbùtrừbởiviệc mualạicáctàisảnkhấuhaomới.Cáctàisảnmớinàyphảitạorađượclợinhuận.Chúngtacũngph ảinhậnbiếtrằngthườngthìchiphíbảotrìvàsửachữasẽgiatăngtheotuổicủatàisản,cóxuhướng bùtrừviệcgiảm(nếucó)trongvốnđầutư. Tuy nhiên vấn đề điều chỉnh khấu hao lũy kế hay không vẫn chưa được thống nhất, trường phái ủng hộ điều chỉnh tranh luận rằng Trang4 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên vì tài sản cố định được duy trì trong điều kiện hoạt động cơ bản trong suốt đời sống hữu ích của chúng, vì thế đánh giá trên tài sản ròng là không hợp lý. Họ cũng cho rằng nếu khấu hao lũy kế không được cộng lùi, thì thu nhập cao có thể là do vốn đầu tư thấp (do chưa cộng khấu hao). Do đó, ngay cả với các thu nhập ổn định, tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư sẽ tăng hoặc giảm mà không liên quan đến thành quả hoạt động của công ty. - BêndướivàvídụminhhọađượcnhómtổnghợptínhtoántừBảngCânđốikếtoáncủacôngtyVin amilkquacácnămtừ2009-2013. Đvt:triệuđồng TổngtàisảncủaVinamilksaukhiđiềuchỉnhtàisảnphihoạtđộng, khấu hao lũy kế.  Cácđiềuchỉnhtrongvốncổphần - Giátrịthịtrườngthaychogiátrịsổsáchcủavốncổphần:Thôngthườngkhitínhtoánchỉtiêunày chúngtathưởngsửdụnggiátrịsổsáchtrêncácBCTChơnlàgiátrịthịtrường.Mặcdùvậy,giátrịt hịtrườngcủavốncổphầnđôikhilạiphùhợphơnchophântíchbởivìcómộtsốtàisảnkhôngđược ghinhậntrongBCTC(chẳnghạnnhưnhãnhiệuthươngmạiđượcpháttriểntrongnộibộ,danhti ếng,nguồnnhânlực, …).NgoàirathunhậpđượcthểhiệntrênBCTCđôikhibịbỏsótcáckhoảndocáctiêuchuẩnghin hậnkếtoánquábảothủ. - Vốnđầutưcủanhàđầutưthaychovốnđầutưcủacôngty:2chỉtiêunàykhácnhaudokhôngphảil úcnàonhàđầutưcũngmuađượccổphiếubằngmệnhgiá.Dođótrongmộtvàiphântích,cácnhàp hântíchdùngvốnđầutưcủanhàđầutưthaythếchovốnđầutưcủacôngtytrongphântíchcủamìn h.  Cácđiềuchỉnhtrongthunhập - Thunhậphaylợinhuậnsẽđiềuchỉnhchotươngứngvớivốnđầutư.Nếuvốnđầutưlàtổngtàisảnt hìthunhậpởđâysẽlàthunhậptrướclãivayvàcổtứcưuđãi.Cònnếuvốnđầutưlàvốnchủsởhữut hìtasửdụnglãiròngsaukhiđãkhấutrừđilãivayvàcổtứccổphầnưuđãi. - Trườnghợptổngtàisảnlàtàisảncôngtymẹvàcáccôngtyconthìlợinhuậnnênbaogồmcảlợinh uậncôngtymẹvàlãi(lỗ)củacôngtyconkhitínhtỷsuấtsinhlợitrêntàisản. ChỉtiêuVốnđầutư ChỉtiêuLợinhuận Tổngtàisản Lợinhuậntrướclãivayvàcổtức Tàisảncôngtymẹ+tàisảnctycon Lợinhuậncôngtymẹ+lãi(lỗ)ctycon hay lợi ích cổ công thiểu số. Vốncổphầnthường Lãiròngsauthuếtrừchitrảcổtứccổphầnưuđã i Trang5 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên - Tỷsuấtsinhlợitrênvốnđầutưphảiphảnánhtấtcảcácchiphíhợplýgồmcảthuếthunhập.Chúng taphảighinhậnrằngthuếthunhậplàmgiảmthunhậpcủacôngtynêntaphảitínhđếnthuếkhitính thunhập,đặcbiệtlàtỷsuấtsinhlợitrênvốncổphầncủacổđông.Phầnsaucủabàinghiêncứuchú ngtôisẽchiatáchtỷsuấtsinhlợitrênvốnđầutưsaochocómộtthànhphầnphảnánhtìnhtrạngthu ếcủacôngty. II. TỶSUẤTSINHLỢITRÊNTÀISẢN (ROA) 1. MụctiêucủaviệcphântíchROA - Đánhgiátàisảncủadoanhnghiệpcókhảnăngsinhlợihaykhông. - Khả năng sinh lợi có bền vững hay không, xuhướngbiếnđộngcủaROAtănglênhayxấuđi. Xem xét ứng với giai đoạn phát triển của doanh nghiệp. - Đánhgiákhảnăngsinhlợitàisảncủadoanhnghiệpsovớicácđốithủcạnhtranhkhác. Có hay không sự khác biệt ROA với đối thủ cạnh tranh cùng ngành từ đó định vị thế của doanh nghiệp. - Đánh giá năng lực quản trị của công ty. 2. PhươngphápphântíchROA 2.1 Phươngphápsosánh, phân tích Dupont: • Bước 1: Tính ROA qua các năm. Có thể phải thực hiện một số điều chỉnh để có kết quả chính xác. • Bước 2: Dùng phương pháp so sánh: - So sánh giữa các năm xu hướng biến động qua thời gian. - So sánh với các đối thủ cùng ngành  thấy được sự khác biệt. • Bước 3: Đưa ra nhận định, đánh giá, tìm hiểu nguyên nhân dẫn đến xu hướng biến động, sự khác biệt so với các đối thủ. Cần sử dụng phương pháp chia tách ROA. • Bước 4: Đưa ra khuyến nghị, cảnh báo cho công ty. i. Chiatáchtỷsuấtsinhlợitrêntàisản Hay: Trang6 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên ROAđượcchiatáchthành2thànhphần: • Lãiròng/Doanhthu:gọilàtỷsuấtsinhlợitrêndoanhthu.Tỷsuấtnàyđolườngkhảnă ngsinhlợicủacôngtytrênmứcdoanhsốđạtđược,haynóicáchkhácvớimỗiđồngdo anhsốthìcóthểtạorađượcbaonhiêulợinhuận.Lãiròngvàdoanhthuđềucóthểlấys ốliệutừbáocáokếtquảhoạtđộngkinhdoanhcủacôngty. • Doanhthu/Tàisản:đượcgọilàhiệusuấtsửdụngtàisản,đolườngtínhhiệuquảtrong việctạoradoanhthutừtàisảnnóichungmàkhôngphânbiệtđólàtàisảnngắnhạnhay dàihạn.Tỷsốnàyđolườnghiệuquảsửdụngtàisảncủacôngtynóichungbaogồmcảt àisảnngắnhạnvàtàisảndàihạnnhằmgiúpchonhàquảntrịnhìnthấyđượchiệuquảđ ầutưcủacôngtyvàhiệuquảsửdụngtàisảnngắnhạnnhưthếnào.Tỷsuấtsinhlờitrênt àisảnchobiếtmỗiđồngtàisảncủacôngtytạorabaonhiêuđồngdoanhthu. Sơđồsauđâysẽchothấymộtbứctranhtoàncảnhvềcácthànhphầncấuthànhnêntỷsuấts inhlợitrêntàisản: Cấpđộthứnhấtlàsựkếthợptỷsuấtsinhlợitrêndoanhthuvàhiệusuấtsửdụngtàisản.Cấp độthứhailàmrõcácnhântốquantrọngkhácxácđịnhtỷsuấtsinhlợitrêndoanhthuvàhiệusuấtsử dụngtàisản. Trang7 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Vớicáchviếtnày,đểtăngtỷsuấtsinhlợicủatàisảnhayROA,doanhnghiệpphảitìmmọi biệnphápthíchhợpđểnângsốvòngquaycủatàisảnvàtỷsuấtsinhlợitrêndoanhthu.Bằngphươ ngpháploạitrừ,cácnhàphântíchsẽxácđịnhảnhhưởngcủatừngnhântốtớisựthayđổitỷsuấtsin hlợicủatàisảntrongkỳ. Tuynhiên,trongmộtchừngmựcnhấtđịnh,hainhântốnàycóquanhệngượcchiềunhau. Thôngthường,đểtăngsốvòngquaycủatàisản,thìdoanhnghiệpphảităngdoanhthuthuần,dẫn đếngiảmgiábánvàlợinhuậngiảm.Vìvậy,đểtăngtỷsuấtsinhlợicủatàisảnmàvẫntăngđượcsố vòngquaycủatàisảnvàtỷsuấtsinhlợicủadoanhthu,thìcácnhàquảnlýphảitiếnhànhnhiềugiải phápnhằmnângcaochấtlượngsảnphẩmdịchvụ,đểcholượnghànghóabánratăng(doanhthut ăng)màkhôngphảigiảmgiábán. 2.2 Phântíchhiệusuấtsửdụngtàisản Hiệusuấtsửdụngtàisảnđolườngcườngđộcôngtysửdụngcáctàisản.Thướcđocủaviệc sửdụngtàisảnthíchhợpnhấtlàdoanhthuvìdoanhthurấtcầnthiếtđểtạoralợinhuận. Trongnhiềutrườnghợpchúngtacầnphảichiatáchvàđánhgiáhiệusuấtsửdụngchotừn gloạitàisảntrongcôngty.Cácloạitàisảntrongcôngtygồm:Tiềnmặt,Khoảnphảithu,Hàngtồn kho,Tàisảncốđịnh,Nợngắnhạn.  Doanhthu/Tiềnmặt Tiềnmặtđượccôngtynắmgiữchủyếunhằmthựchiệncácgiaodịchhàngngàyvàdựtrữ chokhảnăngthanhkhoảnchốnglạisựmấtcânđốitrongdòngtiềnvàovàra.Nếusốvòngquaytiề nmặtquácaocóthểdothiếuhụttiềnmặt,đâylàdấuhiệukhủnghoảngtínhthanhkhoảnnếumộtc ôngtykhôngcósẵnnguồntiềnmặt.Nếusốvòngquaytiềnmặtthấpcóthểlàdấuhiệuthặngdưtiề nmặt.Tiềnmặttíchlũychocácmụcđíchđặcbiệtthườngtạoramộtsựsụtgiảmtạmthờitrongsốv òngquaytiềnmặt.  Doanhthu/Khoảnphảithu Mứcđộcáckhoảnphảithulàmộthàmtheodoanhthu.Nếuvòngquaycáckhoảnphảithu thấpcóthểdoviệcmởrộngquámứctíndụng,khảnăngkhôngchitrảcủakháchhànghoặcdocôn gtácthunợtồi.Nếuvòngquaycáckhoảnphảithucaongụývềmộtchínhsáchtíndụngthắtchặt,h oặckhôngcókhảnăngmởrộngtíndụngchokháchhàng.Vòngquaycáckhoảnphảithuthườngl iênquanđếnviệcđánhđổigiữagiatăngdoanhthuvàtíchlũyvốndướidạngcáckhoảnphảithu. Trang8 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên  Doanhthu/Hàngtồnkho Muốnduytrìdoanhthucầnphảicóhàngtồnkho.Mốiquanhệgiữadoanhthuvàhàngtồn khothayđổitùytheongànhnghề.Nếuvòngquayhàngtồnkhothấpthườngchothấydựtrữhàngt ồnkhonhiềuquámức,luânchuyểnchậmhoặchàngtồnkholỗithời.Cácđiềukiệntạmthờinhưđ ìnhtrệsảnxuấtcóthểtạorasốvòngquayhàngtồnkhothấp.Nếuvòngquayhàngtồnkhocaohàm ýđầutưthấptronghàngtồnkho,đedọamốiquanhệvớikháchhàngvàdoanhsốtươnglai.Vòngq uayhàngtồnkholiênquanđếnviệcđánhđổigiữanguồnvốntíchlũytronghàngtồnkhovàkhảnă ngmấtđikháchhàngvàdoanhthutươnglai.  Doanhthu/Tàisảncốđịnh Mốiquanhệgiữadoanhthuvàtàisảncốđịnhlàmốiquanhệdàihạn,bịtácđộngbởicácđiề ukiệnnhưcôngsuấtcaoquámức,nhàxưởngkhôngđủ,thiếtbịlạchậu,thayđổitrongnhucầu… Mộtsốđiểmcầnlưuýkhiphântích:tàisảncốđịnhkhôngphảităngdầndầnmàmộtlầntănglàtăn gnhiều;thiếtbịvàphươngtiệnđithuêthườngkhôngxuấthiệntrongbảngcânđốikếtoán,cóthểl àmsailệchhiệusuấtnày.  Doanhthu/Nợngắnhạn Mốiquanhệgiữadoanhthuvànợtíndụngthươngmạingắnhạnlàcóthểdựđoánđược.N ợthươngmạingắnhạntùythuộcvàodoanhthucủacôngty,khôngtốnchiphívàgiảmđượctiềnv ốnbỏvàovốnluânchuyển.  VÍ DỤ: Công ty cổ phần sữa Việt Nam Vinamilk ROA Vinamilk và một số công ty cùng ngành giai đoạn 2011-2013: ROA 2011 2012 2013 VNM CTCP Sữa Việt Nam 32.01 32.99 30.7 MSN CTCP Tập Đoàn Masan 7.21 3.49 1.06 KDC CTCP Kinh Đô 5.04 6.25 8.31 VCF CTCP Vinacafé Biên Hòa 27.29 30.57 18.96 Năm 2013, ROA của Vinamilk có giảm nhẹ so với năm 2011 và 2012. Nguyên nhân được công ty đưa ra là do chi phí nguyên vật liệu tăng cao, đồng thời công ty tăng cường thực hiện các hoạt động tiếp thị, bán hàng, triển khai hoạt động giới thiệu Trang9 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên sản phẩm mới đến người tiêu dùng.Tuy nhiên, ROA của Vinamilk là vượt trội so với các đối thủ cùng ngành, và khá ổn định qua các năm. - Phân tách ROA của Vinamilk năm 2011-2013 TSSL trên doanh thu (%) 2011 2012 2013 VNM 19.5 21.91 21.11 MSN 35.37 18.89 10.95 KDC 6.56 8.34 10.81 VCF 13.31 14.1 11.33 Hiệu suất sử dụng tài sản 2011 2012 2013 VNM 164% 151% 145% MSN 26% 29% 28% KDC 78% 76% 77% VCF 205% 217% 167% Cả tỷ suất sinh lợi trên doanh thu và hiệu suất sử dụng tài sản của Vinamilk đều ở mức khá ổn định so với các công ty cùng ngành. Cho thấy sự ổn định trong quản lý chi phí, hiệu suất hoạt động của Vinamilk. - Phân tích hiệu suất sử dụng tài sản Doanh thu/Tiền mặt 2011 2012 2013 VNM 13.66 23.75 7.16 MSN 2.12 1.96 0.98 KDC 2.54 5.05 4.62 VCF 4.40 8.93 4.58 Vinamilk có mức doanh thu/tiền mặt cao hơn hẳn các công ty cùng ngành trong các năm 2011 và 2012. Chứng tỏ công ty chỉ giữ tiền mặt ở mức rất thấp. Nhưng vào năm 2013 thì tỷ số này chỉ cao hơn một chút so với các công ty cùng ngành. Cho thấy công ty đang đề phòng cho nguy cơ khan hiếm tiền mặt trong tương lai. Vòng quay phải thu khách hàng 2011 2012 2013 VNM 24.99 22.02 19.56 MSN 54.76 65.98 50.53 KDC 23.1 22.38 24.69 Trang10 [...]... 41.27% 41.61% 39.55% Bảng: Phân tách chi tiết ROCE Các chỉ tiêu phân tích của ROCE Vinamilk cho chúng ta thấy sự ổn định của những chỉ tiêu này  Phântíchtácđộngcủađònbẩytàichínhđếnsuấtsinhlợitrênvốnchủsởhữu Đònbẩytàichínhthểhiệncơcấunguồnvốnmàcôngtys dụng ểtàitrợchotàisản.Đònb ẩytàichínhđượcthểhiệnbằngnhiềukhácnhau, tuỳtrườnghợpcụthể.Chỉtiêunàychothấytổngvốncôngtyđangsửdụngchoquátrìnhkinhdoa nhbằngbaonhiêulầnvốnchủsởhữu... CEcótầmquantrọngđặcbiệtđốivớicổđôngthường.MốiquanhệgiữaROCEvàROAchothấy mứcđộthànhcôngcủamộtcôngtykhis dụng ònbẩytàichính Chitiêunàyđolườnghiệuquảsửdụngcủacổđôngthườngđểtạoralợinhuậnchohọ.RO CEchịuảnhhưởngbởihiệuquảcủaviệcsửdụngtàisảncủacôngty,đồngthờichụitácđộngcủac ơcấunguồnvốnmàcôngtyđóhuyđộngbaogồmnợvàc phân uđãi (đònbảytàichính) Nhưđãbiết: ROCE=(Lợinhuậnsauthuế-Cổtứccổphầnưuđãi)/Vốncổphầnthườngbìnhquân ĐểtìmhiểucácyếutốảnhhưởngđếnROCEcủamộtcôngty,baogồmxuhướngtheothời... sử dụng tài sản) – Gánh nặng lãi vay] x đòn bẫy x tỷ lệ giữ lại thuế Với EBIT = Lợi nhuận sau thuế + lãi vay + Thuế Chia tách chi tiết ROCE cho công ty Vinamilk và các công ty cùng ngành Trong phần này, Vinamilk được so sánh với một số công ty cùng ngành (ngành thực phẩm) Tiêu chí lựa chọn các công ty cùng ngành là dựa vào quy mô so với Vinamilk Nhóm lựa chọn công ty mía đường Lam Sơn, công ty mía đường... của công ty với đối thủ cạnh tranh trong - cùng ngành, từ đó cho thấy vị trí của công ty trong cùng ngành Đánh giá nguyên nhân dẫn đến xu hướng biến động ROE qua các năm, cũng như sự khác biệt giữa ROE công ty với đối thủ cạnh tranh cùng ngành Phải cho thấy ROE do nội lực của công ty hay do sử dụng chiến lược tài chính mang lại - (như sử dụng đòn bẩy, mua lại cổ phiếu, …) Ngoài ra, người phân tích. .. trị của doanh - nghiệp, đánh giá tốc độ tăng trưởng vốn cổ phần của công ty Ngoài ra, phân tích ROE còn mang lại nhiều ứng dụng như: PhântíchROEđểnhàđầutưđánhgiáxemcôngtyđãvayngânhàngvàkhaitháchếtlợithếc ạnhtranhtrênthịtrườngchưatừđócóthểđánhgiácôngtynàycóthểtăngtỷlệROEtrongtư ơnglaihaykhông • ROEnhỏhơnhoặcbằnglãivayngânhàng,vậynếucôngtycókhoảnvayngânhà ngtươngđươnghoặccaohơnvốncổđông,thìlợinhuậntạoracũngchỉđểtrảlãiv... giátốthơncáclĩnhvựccảitiếntìmẩnlớnnhấttrongROEvàkhảnăngmộtcôngtycóthểthà nhcôngkhitheođuổichiếnlượcnày Trang12 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên - PhântíchROEđánhgiámộtđồngvốnbỏravàtíchlũytạorabaonhiêuđồnglời.Hệsốnàyth ườngđượccácnhàđầutưphântíchđểsosánhvớicáccổphiếucùngngànhtrênthịtrường,t - ừđóthamkhảokhiquyếtđịnhmuacổphiếucủacôngtynào PhântíchROEđánhgiácáccôngtytrongcùngmộtngànhnghềđểraquyếtđịnhlựachọnđ... gianvàkếtquảhoạtđộngsovớicácđốithủcạnhtranh,cácnhàphântíchthường “phântíchthànhphần” củaROCEthànhmộttíchsốcủamộtchuỗicáctỷsố.Mỗitỷsốthànhphầnđềucóýnghĩariêng,và Trang14 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên quátrìnhnàynhằmtậptrungsựchúýcủanhàphântíchvàocácyếutốriêngbiệtảnhhưởngđếnkế tquảhoạtđộng.KiểuphântíchthànhphầnROCEnàyđượcgọilàphântíchDuPont: ROCE = [(Tỷ suất sinh lợi EBIT trên doanh thu x hiệu suất sử dụng. .. Uyên 14.4 VCF 27.06 53.16 Vinamilk giữ vòng quay khoản phải thu ở mức thấp so với các công ty cùng ngành Ngoài ra, chỉ tiêu này giảm nhẹ qua các năm Điều này cho thấy công ty đã dựa vào tiềm lực của mình để áp dụng chính sách nới lỏng tín dụng đối với khách hàng Tuy nhiên, Vinamilk cần chú ý không được để xảy ra việc nới lỏng quá mức, sẽ gây ra những khoản nợ xấu cho công ty Vòng quay hàng tồn kho... tổng tài sản (ROA) của công ty cổ phần sữa Vinamilk ở mức khá cao so với các công ty cùng ngành TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN DOANH THU 2011 2012 2013 VNM 0.20 0.22 0.21 LSS 0.22 0.15 0.06 SBT 0.28 0.19 0.14 HNK 0.02 0.04 0.04 HIỆU SUẤT SỬ DỤNG TÀI SẢN 2011 2012 2013 VNM 1.64 1.51 1.45 LSS 1.11 0.37 0.76 SBT 1.02 0.92 0.81 HNK 1.27 1.05 1.08 Bảng: Chia tách ROA cho Vinamilk và một số công ty trong ngành Việc... đầu tư GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên NgoạitrừVCF,cáccôngtycònlạicómứcdoanhthu/nợngắnhạnxấpxỉnhau.Chothấy mứcđộgiống nhau trong sửdụngnợtíndụngthươngmạigiữacáccôngty III TỶSUẤTSINHLỢITRÊNVỐNCỔPHẦN (ROE) 1 MụctiêucủaphântíchROE: - Đánh giá vốn chủ sở hữu có khả năng sinh lợi không, bền vững không Xu hướng biến động theo thời gian đối với ROE của công ty để thấy được khả - năng sinh lợi dài hạn như thế . Điềuchỉnhtàisảnphihoạtđộng:nhưtiềnmặt,cáckhoảnđầutưtàichínhngắnhạn,TSCĐchờth anhlýhoặccáctàisảntrongthamgiavàohoạtđộngtạorathunhậptrongkỳ.Việcđiềuchỉnhnàyn hằmtậptrungphântíchvàocáctàisảnhoạtđộngvàtáchbiệthoạtđộngkinhdoanhkhỏicáchoạt độngtàichínhcủacôngty.Việcđiềuchỉnhnàyđặcbiệthữuíchkhiphântíchcáccôngtycóđầutư đángkểvàocáctàisảntàichính. - Điềuchỉnhtàisảnvôhình:không. Phântíchhiệusuấtsửdụngtàisản Hiệusuấtsửdụngtàisảnđolườngcườngđộcôngtysửdụngcáctàisản.Thướcđocủaviệc sửdụngtàisảnthíchhợpnhấtlàdoanhthuvìdoanhthurấtcầnthiếtđểtạoralợinhuận. Trongnhiềutrườnghợpchúngtacầnphảichiatáchvàđánhgiáhiệusuấtsửdụngchotừn gloạitàisảntrongcôngty.Cácloạitàisảntrongcôngtygồm:Tiềnmặt,Khoảnphảithu,Hàngtồn kho,Tàisảncốđịnh,Nợngắnhạn.  Doanhthu/Tiềnmặt Tiềnmặtđượccôngtynắmgiữchủyếunhằmthựchiệncácgiaodịchhàngngàyvàdựtrữ chokhảnăngthanhkhoảnchốnglạisựmấtcânđốitrongdòngtiềnvàovàra.Nếusốvòngquaytiề nmặtquácaocóthểdothiếuhụttiềnmặt,đâylàdấuhiệukhủnghoảngtínhthanhkhoảnnếumộtc ôngtykhôngcósẵnnguồntiềnmặt.Nếusốvòngquaytiềnmặtthấpcóthểlàdấuhiệuthặngdưtiề nmặt.Tiềnmặttíchlũychocácmụcđíchđặcbiệtthườngtạoramộtsựsụtgiảmtạmthờitrongsốv òngquaytiềnmặt. . Uyên Vớicáchviếtnày,đểtăngtỷsuấtsinhlợicủatàisảnhayROA,doanhnghiệpphảitìmmọi biệnphápthíchhợpđểnângsốvòngquaycủatàisảnvàtỷsuấtsinhlợitrêndoanhthu.Bằngphươ ngpháploạitrừ,cácnhàphântíchsẽxácđịnhảnhhưởngcủatừngnhântốtớisựthayđổitỷsuấtsin hlợicủatàisảntrongkỳ. Tuynhiên,trongmộtchừngmựcnhấtđịnh,hainhântốnàycóquanhệngượcchiềunhau. Thôngthường,đểtăngsốvòngquaycủatàisản,thìdoanhnghiệpphảităngdoanhthuthuần,dẫn đếngiảmgiábánvàlợinhuậngiảm.Vìvậy,đểtăngtỷsuấtsinhlợicủatàisảnmàvẫntăngđượcsố vòngquaycủatàisảnvàtỷsuấtsinhlợicủadoanhthu,thìcácnhàquảnlýphảitiếnhànhnhiềugiải phápnhằmnângcaochấtlượngsảnphẩmdịchvụ,đểcholượnghànghóabánratăng(doanhthut ăng)màkhôngphảigiảmgiábán. 2.2 Phântíchhiệusuấtsửdụngtàisản Hiệusuấtsửdụngtàisảnđolườngcườngđộcôngtysửdụngcáctàisản.Thướcđocủaviệc sửdụngtàisảnthíchhợpnhấtlàdoanhthuvìdoanhthurấtcầnthiếtđểtạoralợinhuận. Trongnhiềutrườnghợpchúngtacầnphảichiatáchvàđánhgiáhiệusuấtsửdụngchotừn gloạitàisảntrongcôngty.Cácloạitàisảntrongcôngtygồm:Tiềnmặt,Khoảnphảithu,Hàngtồn kho,Tàisảncốđịnh,Nợngắnhạn. 