Đang tải... (xem toàn văn)
Hoạt động tư vấn và định giá trong thương vụ m a tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt Hoạt động tư vấn và định giá trong thương vụ m a tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt Hoạt động tư vấn và định giá trong thương vụ m a tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt Hoạt động tư vấn và định giá trong thương vụ m a tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt Hoạt động tư vấn và định giá trong thương vụ m a tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt Hoạt động tư vấn và định giá trong thương vụ m a tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt Hoạt động tư vấn và định giá trong thương vụ m a tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt
TRNGăIăHCăMăTHÀNHăPHăHăCHệăMINH CHNGăTRỊNHăÀOăTOăCăBIT KHÓA LUN TT NGHIP CHUYÊN NGÀNH TÀI CHÍNH HOTăNG TăVN VÀ NH GIÁ TRONG THNGăV M&A TI CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN RNG VIT SVTH:ăBùiăQucăHiu MSSV: 1054032220 Ngành: Tài chính GVHD: TS.ăTrnăPhngăTho ThƠnhăphăHăChíăMinhăậ Nmă2014 i LIăCÁMăN Trong thi gian thc hin Khóa lun tt nghip, nh nhn đc s giúp đ vƠ s quan tơm ch dn t rt nhiu ngi tôi mi có th hoƠn thƠnh tt đ tƠi nghiên cu ca mình. u tiên, tôi xin đc gi li cám n vƠ tri ân sơu sc ti cô Trn Phng Tho ậ ging viên hng dn tôi thc hin khóa lun. Cô đƣ tn tình quan tơm ti tng bc nh trong quá trình tôi hoƠn thƠnh đ tƠi. c bit, tôi xin chơn thƠnh cm n anh H Tn t vƠ anh Nguyn Vn ông lƠ ngi đƣ tip nhn tôi vƠo thc tp ti B phn M&A, thuc Khi Investment Banking (IB) ca Công ty C phn chng khoán Rng Vit. t đó, tôi mi có c hi tip cn vi thc t vƠ ny sinh Ủ tng thc hin Khóa lun tt nghip nƠy. Bên cnh đó, tôi cng xin cm n anh Nguyn Vit Hòa vƠ tt c các anh ch trong Khi IB đƣ giúp đ tôi rt nhiu trong quá trình tôi thc tp vƠ hoƠn thƠnh tƠi nghiên cu nƠy. VƠ cui cùng, tôi xin gi li cám n đn gia đình, ngi thơn, bn bè vƠ tt c nhng ngi đƣ ng h vƠ góp phn giúp tôi hoƠn thƠnh tƠi nghiên cu này. Mt ln na xin chơn thƠnh cm n, TP.H Chí Minh ậ Nm 2014 Ngi thc hin Khóa lun Bùi Quc Hiu ii NHNăXÉTăCAăGINGăVIểNăHNGăDN iii DANHăMCăCHăVITăTT - CTCK: Công ty Chng khoán - CTCP: Công ty C phn - HC: i hi đng c đông - GTCL: Giá tr còn li - HQT: Hi đng qun tr - M&A: Mua bán và sáp nhp (Mergers and Acquisitions) - OGN: Công ty C phn Du Thc vt OGN (Tên tng trng) - QLDN: Qun lý doanh nghip - TCDN: Tài chính doanh nghip - TNDN: Thu nhp doanh nghip - TSC: Tài sn c đnh - UBCK: y ban Chng khoán - ZBT: Công ty C phn Bao bì du thc vt ZBT (Tên tng trng) iv MCăLC Trang LI CÁM N i NHN XÉT CA GING VIểN HNG DN ii DANH MC CH VIT TT iii MC LC iv DANH MC BNG vi DANH MC HỊNH VẨ TH vii CHNGă1:ăGIIăTHIU 1 1.1 TNG QUAN V VN NGHIểN CU 1 1.2 Lụ DO CHN LNH VC VẨ CH NGHIểN CU 2 1.3 MC TIểU NGHIểN CU 3 1.4 I TNG VẨ PHNG PHÁP ÁP DNG CA TẨI 3 1.5 KT CU CA TẨI 4 CHNGă2:ăTNGăQUANăHOTăNGăM&A 6 2.1 CăSăLụăLUNăCHUNGăVăHOTăNGăM&A 6 2.1.1 Khái nim M&A 6 2.1.2 Hình thc M&A 7 2.1.3 Phơn loi M&A 8 2.1.4 Li ích vƠ bt li ca hot đng M&A 8 2.2 NHăGIÁăTRONGăTHNGăVăM&A 10 2.2.1 Phng pháp chit khu dòng tin (DCF) 10 2.2.2 Phng pháp th trng 11 2.2.3 S dng phng pháp tƠi sn đ tính giá tr hin ti ca doanh nghip 11 2.2.4 S dng t s EV/EBITDA đ tính giá tr doanh nghip 12 2.3 CÁCăNGHIểNăCUăẩăTHCăHINăLIểNăQUANăNăăTÀI 13 2.4 PHNGăPHÁPăNGHIểNăCUăCAăăTÀI 14 2.4.1 Gii thiu công ty CK Rng Vit 14 2.4.2 Gii thiu hot đng t vn vƠ đnh giá M&A 14 2.4.3 Công tác đnh giá trong thng v M&A c th 15 2.4.4 xut gii pháp ci thin hot đng t vn vƠ công tác đnh giá M&A 15 CHNGă3:ăPHỂNăTệCHăTHC TRNGăNHăGIÁăTRONGăTHNGăVă M&AăTIăCỌNGăTYăCHNGăKHOÁNăRNGăVIT 16 3.3 GIIăTHIUăVăCỌNGăTYăCHNGăKHOÁNăRNGăVIT 16 v 3.3.1 Tng quan v CTCK Rng Vit 16 3.3.2 C cu t chc vƠ nhơn s 17 3.4 TỊNHă HỊNHă HOTă NGă CHệNHă CAă CỌNGă TYă TRONGă THIă GIAN QUA 19 3.4.1 Doanh thu hot đng kinh doanh 19 3.4.2 Chi phí hot đng kinh doanh 23 3.4.3 Tình hình tài chính 24 3.3 TỊNHăHỊNHăTHCăHINă TăVNăVÀăNHăGIÁăM&AăTIăCTCKă RNGăVIT 26 3.3.1 Các dch v t vn M&A ti CTCK Rng Vit 26 3.3.2 Các quy trình v t vn M&A ti Công ty 27 3.4 TỊNHă HỊNHă THCă HINă THNGă Vă M&Aă CAă MT DOANH NGHIPăCăTH 31 3.4.1 Tng quan v thng v 31 3.4.2 Thm đnh vƠ xác đnh phng thc giao dch trong thng v 32 3.5 ÁNHăGIÁăPHNGăTHC NHăGIÁăTRONGăTHNGăVăM&Aă TIăDOANHăNGHIP 42 3.5.1 u đim 42 3.5.2 Hn ch 43 CHNGă4:ăGIIăPHÁPăăNỂNGăCAOăHOTăNGăTăVNăVÀăNHă GIÁăTRONGăTHNGăVăM&AăCAăDOANHăNGHIP 45 4.1 GIIă PHÁPă NỂNGă CAOă CHTă LNGă TRONGăHOT NGă Tă VNăM&AăTIăCỌNGăTY 45 4.2 GIIă PHÁPă NỂNGă CAOă CHTă LNGă CỌNGă TÁCă NHă GIÁă TRONGăTHNGăVăM&AăTIăCỌNGăTY 48 4.2.1 Hoàn thin các phng pháp công ty đang áp dng 48 4.2.2 Nhng gii pháp khác 51 KT LUN 52 TẨI LIU THAM KHO viii PH LC ix vi DANHăMCăBNG Bng Trang Bng 3.1: C cu ngun vn ca Rng Vit 2010 - 2012 25 Bng 3.2: Ch s tƠi chính c bn ca Rng Vit 2010 - 2012 25 Bng 3.3: Các yu t đu vƠo cho quá trình đnh giá 32 Bng 3.4: Ma trn đnh giá công ty ZBT 38 Bng 3.5: Bng tính giá tr cng hng theo phng pháp FCFF 39 vii DANHăMCăHỊNHăVÀăăTH Hình Trang Hình 3.1: S đ c cu t chc ca CTCK Rng Vit 18 Hình 3.2: Quy trình M&A cho bên bán 27 Hình 3.3: Quy trình M&A cho bên mua 29 ăth Trang th 3.1: Tình hình hot đng kinh doanh Rng Vit 2010 - 2012 19 th 3.2: C cu doanh thu ca Rng Vit 2010 - 2012 20 th 3.3: Hot đng môi gii ca Rng Vit 2010 - 2012 21 th 3.4: Th phn ca Rng Vit 2010 - 2012 21 th 3.5: Chi phí hot đng ca Rng Vit 2010 - 2012 23 th 3.6: CPQL ca Rng Vit 2010 - 2012 24 th 3.7: C cu tƠi sn ca Rng Vit 2010 - 2012 24 HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT 1 CHNGă1:ăGII THIU 1.1 Tng quan v vnăđ nghiên cu Hot đng mua bán và sáp nhp (M&A) trong thi gian qua din ra khá sôi ni trên phm vi toàn cu, theo s liu ca nhóm nghiên cu IMAA (Tng hp t Dealogic, Thomson Reuter, IMAA) nm 2012 trên tòa cu có 42.455 giao dch M&A đƣ đc thc hin vi giá tr giao dch đt 2.730 t USD nm 2012. khu vc ông Nam Á, giá tr M&A đt mc k lc 110,4 t USD trong nm 2012, tng 61% so vi nm 2011 (68,6 t USD). Ti th trng Vit Nam, theo s liu ca nhóm nghiên cu M&A Vietnam Forum trong nm 2012 Vit Nam có 157 thng v đƣ đc thc hin vi giá tr giao dch đt 5,1 t USD, đơy đc xem là mc k lc trong vòng 5 nm qua. Trong thi gian ti hot đng M&A s tip tc phát trin c b rng và b sâu, c quy mô quc gia, cng nh trên phm vi toàn cu, c khi có khng hong kinh t, cng nh vƠo nhng giai đon kinh t phát trin tt. Nu trc đơy, M&A xy ra ch yu đi vi các ngành công nghip luyn kim, nng lng, ô tô, tài chính - ngân hàng thì đn nay hot đng M&A đang lan rng sang nhiu ngƠnh khác nh dc phm, công ngh thông tin, truyn thông, tài chính chng khoán. Mt trong s nhng thng v M&A k lc trong nm 2010 vƠ 2011 đƣ đc ghi nhn, nh United Airline hp nht vi Continental to nên hãng hàng không ln nht th gii, vi giá tr lên đn 3,2 t USD và mang li doanh thu 30 t USD/nm nh cung cp dch v hàng không ti 378 sân bay 10 thành ph. Các hot đng M&A thng đc khi đng t các công ty đa quc gia sang các nn kinh t mi ni nh Nga, Trung Quc, n , ông Ểu. ng thi, hot đng M&A cng giúp các nc đang phát trin vn ra th trng th gii. Chng hn, Công ty ô tô Nam Kinh ca Trung Quc đƣ b ra 50 triu bng Anh đ thôn tính hãng MG Rover ca Anh. Công ty khác ca Trung Quc lƠ Lenovo đƣ thông qua hot đng M&A đ mua li hoàn toàn mt công ty sn xut máy tính ca nc ngoài. Ti Vit Nam hot đng M&A mi ch thc s gia tng v s lng và giá tr giao dch trong vƠi nm tr li đơy, nht là t khi nc ta tham gia T chc Thng mi th gii (WTO), vi nhiu rào cn đc g b cho các nhƠ đu t vƠ các công ty đa quc gia tham gia kinh doanh ti Vit Nam. Trc nm 2007, Vit Nam mi nm có không quá 50 thng v M&A, vi giá tr giao dch nm cao nht khong 300 triu USD. Nhng t nm 2007 s thng v M&A gia tng đn chóng mt. C th, nm 2007 có 108 v vi tng giá tr thc hin gn 1,72 t HOT NG T VN VẨ NH GIÁ TRONG THNG V M&A TI CTCP CK RNG VIT 2 USD; nm 2008 có 146 v vi hn 1,1 t USD; nm 2009 có 295 thng v M&A vi tng giá tr đt gn 1,14 t USD; nm 2010 có 345 hot đng M&A vi giá tr lên ti 1,75 t USD. Ngoài ra, Vit Nam đang trong quá trình tái c cu nn kinh t, trng tâm là tái c cu h thng tài chính - ngân hàng, các doanh nghip nhà nc vƠ lnh vc đu t công. ơy lƠ điu kin đ thu hút ngun vn đu t nc ngoƠi vƠ cng lƠ điu kin đ hot đng M&A phát trin. Song c hi lúc nƠo cng luôn tim n nhng thách thc. Cùng vi s gia tng v s lng và giá tr ca giao dch M&A, cng nh s tham gia mnh m ca các công ty nc ngoài vào th trng M&A Vit Nam, các t chc t vn M&A trong nc phi đi mt vi nhiu vn đ trong hot đng t vn nh tìm kim công ty mc tiêu thích hp, công tác đnh giá trong thng v, rà soát doanh nghip,ầ Trong đó, công tác đnh giá là vn đ rt cn đc quan tâm trong hot đng t vn M&A. Theo kho sát thc hin giao dch M&A Vit Nam ca KPMG vƠo nm 2013, vi khong 400 nhà chuyên môn v M&A đc phng vn v các vn đ liên quan đn hot đng mua bán và sáp nhp, 75% ngi tham gia kho sát cho rng vic không gii quyt vƠ thng lng đc các vn đ trong quá trình soát xét (bao gm nh hng t vic đnh giá và k vng quá cao v giá) là yu t quan trng nht khin giao dch tht bi. 83% ngi tham gia kho sát cng nêu lên nhn đnh, kt qu ca quá trình soát xét làm ny sinh các vn đ khác gây ra nhng s chm tr trong các giao dch thành công. Có th thy, quá trình rà soát cng nh công tác đnh giá trong mt thng v M&A là vô cùng quan trng. 1.2 Lý do chn lnh vc và ch đ nghiên cu CTCP Chng khoán Rng Vit (Rng Vit) là mt trong nhng công ty chng khoán hƠng đu ti Vit Nam. Tuy ch mi thành lp t nm 2006 nhng thi gian qua Rng Vit đƣ to dng đc mt thng hiu uy tín vi ba nm lin (2008, 2009 vƠ 2010) đt danh hiu ắThng hiu chng khoán uy tín” và nhn gii thng Cúp vƠng ắCông ty C phn hƠng đu Vit Nam” nm 2010 do Hip hi kinh doanh chng khoán Vit Nam, Trung tâm Thông tin tín dng Ngân hàng Vit Nam và Tp chí Chng khoán Vit Nam UBCKNN phi hp t chc. Rng Vit hot đng trên tt c các lnh vc kinh doanh chng khoán nh môi gii chng khoán, t doanh chng khoán, bo lãnh chng khoán, lu kỦ chng khoán, t vn tƠi chính vƠ đc bit lƠ t vn mua bán sáp nhp doanh nghip. Dch v t vn M&A ca Rng Vit có v trí khá tt trên th trng hin nay. Nhng nm qua, Rng Vit đƣ t vn cho rt nhiu thng v thành công: Ngân hàng TMCP Xut nhp khu Vit Nam (Eximbank), Công ty C phn SX-KD Vt t vƠ Thuc thú y (Vemedim), Công ty TNHH SX-TM-DV Thái Boầ [...]... riêng và Vi t Nam nói chung 5 NG QUAN HO M& A NG 2.1 2.1.1 Khái ni m M &A M& A là vi t t t c a c m t Mergers and Acquisitions C m nang mua bán và sáp nh p t i Vi t Nam, 2009) v p Trong ho ng này, các công ty thành ph n s cùng chuy n giao tài s n, quy n, và l i ích h p pháp sang m t công ty m i và ch m d t s t n t i c a m nh Acquisition là ho ng thâu t m hay mua l i Theo ho ng này, m t ho c m t s công ty (công. .. giá trong m lý cs M& A c tr M& A t i CTCK m gi i thi u t ng quan v R ng Vi ng th i nêu nh giá trong m c th áp d ng t i Công R ng Vi ty M& A c a doanh nghi p các nh m nâng cao hi u qu tài s ng t i vi c áp d ng n ngh M& A t i CTCK R ng Vi t K T LU Ho ng mua bán và sáp nh p (M& A) toàn c u nói chung và th ng M& A Vi t Nam nói riêng có t ng r t m nh trong th i gian qua c v s ng và giá tr n M& A có th c xem là m. .. t m trong ho ng này Kh c s quan t m r t l n t ph a các doanh nghi p v ho ng M& A t i Vi t Nam c D ch v tài chính doanh nghi t s ý ki nh ng giao d ch M& A g c M& A t i Vi t Nam (trang 76 cs 2012) Trong bài vi t, tác gi ng M& A t i Vi m nh m trong th ng th i, theo tác gi c, nh c ASIAN s tham gia tích c ng M& A t i Vi t Nam ng xu ng u t Trong nghiên c u c a m nh, nh m nghiên c c hi n bài nghiên c i Vi t Nam... th M& A t i Công ty C ph n Ch ng khoán R ng Vi c hình thành nh m t m hi u và gi i quy t nh ng v p ph i t i Công ty trong ho c bi t là trong công nh giá M& A 1.3 M c tiêu nghiên c u gi i quy t nh ng v th c t trong ho giá M& A tài nghiên c u ph i t nh ng m c tiêu sau: - T m hi u các v trong m n v M& A, ho M& A c a Công ty ng - Nghiên c u các pháp nh gi trong m ng h p c th áp d ng t i Công ty - n và công tác... nh M& A là m t trong nh ng gi i pháp t u doanh nghi p Vi t Nam Tuy nhiên, m c dù có nhi u v c nghiên c tài ho c nghiên c u nào khái quát l i ho n M& A và phân tích chi ti t kh a c nh giá n rà soát doanh nghi p trong m M &A 2.4 Ho n M& A và nh nh giá trong M& A là v quan tr ng nh m nâng cao ch v n M& A, giúp th ng M& A Vi t Nam ngày càng phát tri s ng giao d ch thành công và c ch ng giao d ch M& A ti n hành...Là m t trong nh ng công ty ch ng khoán có d ch v n M& A khá uy tín, R ng Vi ng nên m p và giàu kinh nghi m chuyên trách cho m ng công vi p n m i gi i, nh t là v nh giá Có th th y r n M& A, vi nh giá tr doanh nghi p và c giá phù h ng là m t ch gây tranh cãi và l m ch m l i ti nh giá trong m M &A là công vi c r t ph c t h chính xác cao và c nr t nhi u y u t công tác này t i R ng Vi c xem xét m t cách th M& A. .. c a các công ty ch ng khoán trong th i gian t i Tuy nhiên khi quan sát toàn c nh th ng M& A trong th i gian qua, bên c nh nh nt i nhi u h n ch M t s v gi a ch ng do nh ng v n y n m các bên không th ng nh c Nguyên nhân quan tr ng c c xem xét là, khi ti n hành M& A, các công ty không th nh và 4 nh giá k ng công ty m n và nh t là công tác M& A c c nghiên c u m t cách th th nh m nâng cao ch ng c a ho M& A. .. th ng phân ph i và h u c n Sáp nh p d c (Vertical Mergers): Di i v i các doanh nghi p trong chu i cung ng, ví d gi a m t công ty v i khách hàng ho c nhà cung c p c p d c chia thành hai phân nh m: sáp nh p ti n (forward) khi m t công ty mua l i công ty khách hàng c a m nh và sáp nh p lùi (backward) khi m t công ty mua l i nhà cung c p c a m nh Sáp nh p m r ng th ng: Di i v i hai công ty bán cùng lo i... u vào c tr ng c a ho ng M& A và rút ra nh c m chính c a th ng M& A Vi t Nam c tr ng ho Vi t Nam và th gi nh giá doanh nghi ng mergers and acquisitions t i th ng Vi t th và chi ti t v ho ng M& A c a ng th i, tác gi ts c áp d ng ph bi n trên th ng Bài vi p Vi t ch ng Xuân Minh Bùi Gia Tuân, trang 132 và suy ng m nh n hình t i Vi n qua Ngoài ra, hai tác gi n hành ph ng v n kh i di n doanh nghi p v m quan... (công ty b thâu t m) chuy n giao tài s n, quy và l i ích h p pháp c a m nh cho công ty thâu t m Các công ty b thâu t m s ch m d t s t n t i Ngoài ra, vi c mua t l v chi ph i m i quy nh c a m t công ty c coi là ho v y, thâu t m s bao g m m t ph n c a ho i c ph n ho c v n y, nhìn chung có th nói ho ng M& A là ho ng giành quy n ki m soát m t doanh nghi p, m t b ph n doanh nghi p thông qua vi c s h u m t . CăSăLụăLUNăCHUNGăVăHOTăNG M& amp ;A 2.1.1 Khái ni m M& ;A M& amp ;A là vit tt c a c m t ắMergers and Acquisitions” (C m nang mua bán và sáp nhp ti Vit Nam, 2009) vi ngh a lƠ mua bán vƠ sáp nhp. Trong đó, merger. CăSăLụăLUNăCHUNGăVăHOTăNG M& amp ;A 6 2.1.1 Khái ni m M& ;A 6 2.1.2 Hình thc M& amp ;A 7 2.1.3 Phơn loi M& amp ;A 8 2.1.4 Li ích vƠ bt li c a hot đng M& amp ;A 8 2.2 NHăGIÁ TRONG THNGăV M& amp ;A 10 2.2.1 Phng pháp. luôn ti m n nhng thách thc. Cùng vi s gia tng v s lng và giá tr c a giao dch M& amp ;A, cng nh s tham gia m nh m c a các công ty nc ngoài vào th trng M& amp ;A Vit Nam, các