Chuyên đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ MỤC LỤC Trang LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT CHUNG VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN I Lý thuyết chung danh mục đầu tư .3 Tổng quan danh mục đầu tư 1.1 Khái niệm danh mục đầu tư 1.2 Đặc trưng danh mục đầu tư .3 1.2.1 Lợi suất tài sản 1.2.2 Lợi suất danh mục đầu tư 1.2.3 Rủi ro danh mục đầu tư Vai trò danh mục đầu tư thị trường chứng khoán 2.1 Đối với nhà đầu tư 2.2 Đối với tổ chức kinh doanh, tư vấn chứng khoán .6 Các lý thuyết áp dụng phân tích danh mục đầu tư 3.1 Lý thuyết lựa chọn tài sản đầu tư 3.1.1 Tiềm lực kinh tế có nhà đầu tư 3.1.2 Lợi suất kỳ vọng tài sản so với lợi suất kỳ vọng tài sản khác 3.1.3 Mức độ rủi ro tài sản đầu tư 3.1.4 Tính lỏng tài sản so với tài sản khác 3.1.5 Chi phí việc thu thập thơng tin 3.2 Lý thuyêt mối quan hệ rủi ro lợi nhuận 3.3 Lý thuyết đa dạng hóa danh mục đầu tư 10 3.4 Lý thuyết thị trường hiệu quả-EMH 12 II Quản lý danh mục đầu tư 14 Khái niệm 14 Vai trò quản lý danh mục đầu tư 14 Nội dung quản lý danh mục đầu tư 15 SV: Nguyễn Trung Hiếu Tốn tài Chun đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ Các chiến lược quản lý danh mục 16 4.1 Chiến lược quản lý thụ động: 16 4.2 Chiến lược quản lý chủ động: 17 4.3 Chiến lược quản lý bán chủ động: 17 Đánh giá việc thực danh mục 17 5.1 Phương pháp Sharp .17 5.2 Phương pháp Treynor 18 5.3 Phương pháp Jensen .18 Áp dụng mơ hình GARCH trình phục hồi trung bình điều chỉnh danh mục đầu tư .19 6.1 Mơ hình GARCH 19 6.2 Quá trình phục hồi trung bình 19 CHƯƠNG II: LÝ THUYẾT MỘT SỐ MƠ HÌNH XÁC ĐỊNH, PHÂN TÍCH DANH MỤC ĐẦU TƯ 20 I Mơ hình Markowitz 20 Các giả thiết mơ hình 20 Thiết lập mơ hình .20 Danh mục biên duyên MVP : 22 Biên hiệu 24 II Mơ hình SIM 24 Giả thiết mơ hình: 25 Ý nghĩa tham số giả thiết mơ hình 25 Ước lượng hệ số beta mơ hình SIM .26 Thuật toán EGP 27 4.1 Giả thiết tính tốn ban đầu 27 4.2 Tính tốn tham số .27 4.3 Thuật toán EGP 27 III Mơ hình CAPM .28 Các giả thiết mơ hình 28 SV: Nguyễn Trung Hiếu Tốn tài Chuyên đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ Danh mục thị trường tính hiệu 29 2.1 Danh mục thị trường (Market Porfolio) 29 2.2 Đường thị trường vốn(CML) 29 2.3 Đường thị trường chứng khoán (SML) 31 2.4 Mối liên hệ CML SML .31 Ý nghĩa CAPM 32 CHƯƠNG III: THIẾT LẬP VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÊN SÀN HOSE 34 I Xây dựng danh mục tối ưu 34 Xác định chứng khoán danh mục đầu tư 34 Ứng dụng SIM thuật toán EGP để lập danh mục đầu tư 36 Sử dụng mô hình Markowitz để tìm tỷ trọng tối ưu 40 Phân tích, dự báo dao động dài hạn thời gian phục hồi trung bình số Vn_index 43 4.1 Phân tích chuối lợi suất Vn_index 43 4.1.1 Biểu đồ chuỗi lợi suất VN_index 43 4.1.2 Lược đồ tương quan VNI 43 4.1.3 Thực ước lượng mơ hình hồi quy sau: 44 4.1.4 Kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi phần dư từ kết ước lượng mơ hình 45 4.1.5 Lược đồ tương quan bình phương chuỗi phần dư: 46 4.1.6 Ước lượng mơ hình GARCH 47 4.1.7 Mơ hình IGARCH 48 4.1.8 Mơ hình GARCH – M 48 4.1.9 Mơ hình TGARCH .50 4.1.10 Mơ hình EGARCH .51 4.1.11 Mơ hình hợp phần GARCH .52 4.2 Dự báo dao động dài hạn thời gian phục hồi trung bình số VN_index 52 II Quản lý danh mục đầu tư 55 Đánh giá việc thực thi danh mục .55 SV: Nguyễn Trung Hiếu Toán tài Chuyên đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ 1.1 Chỉ số Sharpe 55 1.2 Chỉ số Treynor 56 Đánh giá khả đa dạng hóa danh mục .56 Đánh giá rủi ro danh mục 57 Mơ hình VaR danh mục: 57 Điều chỉnh danh mục thông qua tái cấu danh mục 57 KẾT LUẬN 60 TÀI LIỆU THAM KHẢO 61 PHỤ LỤC 62 SV: Nguyễn Trung Hiếu Tốn tài Chun đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ DANH MỤC HÌNH Trang Hình 1: Đồ thị thể mối quan hệ lợi nhuận ước tính mức rủi ro danh mục Hình 2: Đường cong bàng quan nhà đầu tư .9 Hình 3: Mối quan hệ rủi ro số lượng Chứng khoán 12 Hình 4: Quy trình quản lý danh mục đầu tư 16 Hình 5: Danh mục biên duyên .23 Hình 6: Biểu diễn đường cong biên hiệu 24 Hình 7: Rủi ro danh mục 27 Hình 8: Đường thị trường vốn .30 Hình 9: Biểu diễn đường thị trường chứng khốn SML 31 Hình 10: Minh họa mối quan hệ CML SML .32 Hình 11: Đồ thị chuỗi lợi suất số VNI .43 Hình 12: Lược đồ hệ số tương quan VNI 43 Hình 13: Lược đồ hệ số tương quan riêng VNI .44 Hình 14: Bảng phân bố chuỗi phần dư 46 Hình 15: Lược đồ hệ số tương quan chuỗi bình phương phần dư 46 Hình 16: Lược đồ hệ số tương quan riêng chuỗi bình phương phần dư 47 Hình 17: Lược đồ hệ số tương quan R_VNI 53 Hình 18: Lược đồ hệ số tương quan riêng R_VNI 53 SV: Nguyễn Trung Hiếu Tốn tài Chun đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ DANH MỤC BẢNG Trang Bảng 1: Danh sách cổ phiếu 36 Bảng 2: Bảng kết kiểm định tính dừng cổ phiếu mục tiêu 37 Bảng 3: Kết ước lượng mơ hình SIM 38 Bảng 4: So sánh kết giá trị ERB C .39 Bảng : Tỷ trọng danh mục tối ưu cổ phiếu theo EGP 39 Bảng : Ma trận lợi suất cổ phiếu ma trận [1] 40 Bảng : Ma trận độ lệch chuẩn cổ phiếu .40 Bảng : Ma trận hệ số β cổ phiếu 40 Bảng 9: Ma trận hệ số beta cổ phiếu 41 Bảng 10 : Ma trận hiệp phương sai 41 Bảng 11: Ma trận nghịch đảo ma trận hiệp phương sai 41 Bảng 12: Tỷ trọng danh mục đầu tư theo Markowit 42 Bảng 13: Kết hồi quy VNI theo VNI(-1) chưa hiệu chỉnh 44 Bảng 14: Kết ước lượng VNI theo VNI(-1) sau hiệu chỉnh 45 Bảng 15: Kiểm dịnh tính dừng chuỗi phần dư 45 Bảng 16: Kết ước lượng mơ hình GARCH(1,1) .47 Bảng 17: Kiểm định mơ hình dạng IGARCH 48 Bảng 18: Kết ước lượng mơ hình GARCH – M với tác động độ rủi ro 49 Bảng 19: Kết ước lượng mơ hình GARCH – M với tác động phương sai 49 Bảng 20: Kết ước lượng mơ hình TGARCH 50 Bảng 21: Kết ước lượng mơ hình EGARCH 51 Bảng 22: Kết ước lượng mơ hình hợp phần GARCH .52 Bảng 23: Kết ước lượng trình phụ hồi trung bình R_VNI 54 Bảng 24: Các đặc trưng danh mục 55 Bảng 25: Tỷ trọng cổ phiếu thời điểm 20/3/2012 .58 Bảng 26: Tỷ trọng cổ phiếu trước sau tái cấu DMĐT 58 SV: Nguyễn Trung Hiếu Tốn tài Chun đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ LỜI MỞ ĐẦU * * * Thị trường chứng khoán (TTCK) giới xuất cách khoảng kỷ với hình thức đơn giản sơ khai, TTCK hoàn thiện mặt ngày hoạt động tinh vi với quy mơ lớn TTCK Anh hình thành từ năm 1773 thức đời Sở giao dịch Hoàng Gia năm 1802, Mỹ năm 1792, Nhật năm 1878, Pháp năm 1801 năm kỷ 20 nước vốn thuộc địa nước nêu Hong kong năm 1946, Indonesia năm 1952, Hàn Quốc năm 1956, Thái Lan năm 1962 Việt Nam TTCK đời vào năm 2000 đánh dấu bước tiến phát triển kinh tế đất nước Nếu năm 2006-2007 thị trường chứng khoán nước ta bùng nổ, nhà đầu tư ạt đầu tư vào chứng khốn từ năm 2008 đến nhà đầu tư dè dặt đầu tư vào thị trường chứng khoán Các nhà đầu tư hiểu với mức lợi nhuận cao mức rủi ro tiềm ẩn mà thị trường chứng khoán lớn Khi thực lập danh mục đầu tư chứng khốn ngồi việc phân tích số liệu, lựa chọn loại cổ phiếu có danh mục, ta cịn phải tính tốn tỷ trọng thích hợp loại chứng khốn có danh mục Sau lập danh mục đầu tư việc khó khăn quản lý danh mục đầu tư cho có lợi nhuận cao xu hướng thị trường lên hay xuống Xuất phát từ ý tưởng trên, em chọn đề tài: “Ứng dụng mơ hình tốn để lập quản lý danh mục đầu tư cổ phiếu sàn HOSE” Ngoài lời mở đầu, kết luận tài liệu tham khảo, nội dung chuyên đề thực tập bao gồm chương: Chương I: Lý thuyết chung chứng khoán danh mục đầu tư Chương em giới thiệu kiến thức chứng khoán, danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư Chương II: Lý thuyết số mơ hình xác định, phân tích danh mục đầu tư Chương em trình bà lý thuyết số mơ hình như: Mơ hình Markowitz, mơ hình SIM, Mơ hình CAPM số số tài Chương III: Thiết lập quản lý danh mục đầu tư sàn HOSE Chương em ứng dụng mơ hình tốn đề thiết lập quản lý danh mục đầu tư sàn Hose SV: Nguyễn Trung Hiếu Tốn tài Chun đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ Em xin chân thành cảm ơn thầy khoa Tốn kinh tế, trường Đại học Kinh tế quốc dân giảng dạy em suốt bốn năm học tập Em gửi lời cảm ơn sâu sắc đến ngân hàng BIDV Vĩnh Phúc tạo điều kiện giúp đỡ em tận tình q trình em thực tập cơng ty Và cuối cùng, em trân trọng cảm ơn cô giáo Trần Chung Thủy, người trực tiếp hướng dẫn, bảo em để em hồn thành chun đề thực tập Em xin chân thành cảm ơn… SV: Nguyễn Trung Hiếu Tốn tài Chuyên đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT CHUNG VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN I Lý thuyết chung danh mục đầu tư Tổng quan danh mục đầu tư 1.1 Khái niệm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư kết hợp hai hay nhiều tài sản tổng giá trị đầu tư nhà đầu tư tổ chức đầu tư.Hay nói danh mục đầu tư việc nhà đầu tư thực việc đầu tư cách chọn lựa vị tài sản (position) tập hợp vị gọi danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khoán nhóm tài sản chứng khốn cổ phiếu, trái phiếu,hoặc số chứng khoán phái sinh quyền chọn (options),hợp đồng tương lai….do nhà đầu tư tổ chức nắm giữ theo tỉ lệ tài sản danh mục Để biểu diễn danh mục có nhiều cách cách thuận lợi thể dạng tỉ trọng tài sản đầu tư danh mục: P:( W1, W2, W3,… Wn) với ∑Wi=1 (i=(1,n)) Wi tỉ trọng tài sản thứ i 1.2 Đặc trưng danh mục đầu tư 1.2.1 Lợi suất tài sản Lợi suất đầu tư tài sản tài thu nhập mà tài sản mang lại tăng vốn (tăng giá trị tài sản) tài sản Như lợi suất bao gồm hiệu suất sinh lợi thu nhập từ tài sản mang lại giá trị tăng thêm so với giá mua ban đầu tài sản Công thức định giá lợi suất tài sản rt  D  (Pt  Pt ) Pt Trong rt: lợi suất tài sản đầu tư thời ký t Dt: thu nhập từ tài sản mà nhà đầu tư nhận thời kỳ t Pt: giá trị tài sản cuối thời kỳ t Pt-1: giá trị tài sản đầu tư cuối thời kỳ (t-1) Ví dụ: Lợi suất đầu tư cổ phiếu thu nhập có từ việc đầu tư cổ phiếu biểu thị tỷ lệ thu nhập giá trị vốn bỏ Lợi nhuận từ đầu tư cổ phiếu bao gồm: cổ tức hưởng từ cổ phiếu lợi vốn – tức lợi tức có chứng khoán tăng giá SV: Nguyễn Trung Hiếu Tốn tài Chun đề thực tập GVHD: Trần Chung Thuỷ Công thức tính lợi suất cổ phiếu rt  Dt  (Pt  Pt ) Pt Trong rt: lợi suất Dt: cổ tức nhận kỳ Pt : giá cổ phiếu thời điểm t Pt -1: giá cổ phiếu thời điểm (t-1) Nếu lấy cổ tức giá cổ phiếu theo giá trị thực tế có lợi suất thực, lấy cổ tức giá cổ phiếu theo số liệu kỳ vọng có lợi suất kỳ vọng 1.2.2 Lợi suất danh mục đầu tư Mỗi loại tài sản (chứng khốn) lại có lợi suất đầu tư riêng Vì lợi suất đầu tư ước tính danh mục đầu tư chứng khốn bình qn gia quyền lợi suất thu từ chứng khốn danh mục đầu tư Cơng thức tính lợi suất danh mục đầu tư n r  w r P ii i i Lợi suất kì vọng danh mục đầu tư n r   wiri P ii Trong rP: lợi suất danh mục đầu tư ri: lợi suất tài sản i rP : lợi suất kì vọng danh mục đầu tư ri : lợi suất kì vọng tài sản i wi: tỷ trọng vốn đầu tư vào tài sản i Trên thực tế, nhà đầu tư có trình độ, mức chấp nhận thua lỗ tâm lý khác Vì vậy, danh mục đầu tư nhà đầu tư khác khác Và lợi suất danh mục đầu tư có mức rủi ro khác Vậy rủi ro danh mục đầu tư gì? SV: Nguyễn Trung Hiếu Toán tài ... THIẾT LẬP VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÊN SÀN HOSE 34 I Xây dựng danh mục tối ưu 34 Xác định chứng khoán danh mục đầu tư 34 Ứng dụng SIM thuật toán EGP để lập danh mục. .. Thuỷ CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT CHUNG VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN I Lý thuyết chung danh mục đầu tư Tổng quan danh mục đầu tư 1.1 Khái niệm danh mục đầu tư Danh mục đầu tư kết hợp hai... giá trị đầu tư nhà đầu tư tổ chức đầu tư. Hay nói danh mục đầu tư việc nhà đầu tư thực việc đầu tư cách chọn lựa vị tài sản (position) tập hợp vị gọi danh mục đầu tư Danh mục đầu tư chứng khốn