BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH -o0o - BÙI TƠ CHUNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA – FRENCH ĐỂ DỰ BÁO TỶ SUẤT SINH LỜI CHỨNG KHỐN NGÀNH DẦU KHÍ KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Nha Trang, tháng 06 năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NHA TRANG KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH -o0o - BÙI TƠ CHUNG ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA – FRENCH ĐỂ DỰ BÁO TỶ SUẤT SINH LỜI CHỨNG KHỐN NGÀNH DẦU KHÍ KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG GVHD: CHU THỊ LÊ DUNG Nha Trang, tháng 06 năm 2014 LỜI CẢM ƠN Trong suốt trình nghiên cứu thực luận văn vừa qua, em nhận nhiều đóng góp ý kiến, động viên, giúp đỡ từ phía gia đình, người thân, thầy cơ, bạn bè Chính thế, trang luận văn này, em xin gửi lời cảm ơn trân trọng chân thành đến tất người Đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn đến Quý thầy cô khoa Kế tốn – Tài trường Đại học Nha Trang, Quý thầy cô dạy lớp 52TC-3, truyền đạt kiến thức bổ ích suốt trình học tập trường Tiếp đến, em xin chân thành cảm ơn cô Chu Thị Lê Dung - giảng viên hướng dẫn với lòng nhiệt tâm, tận tụy đầy trách nhiệm giúp em thực luận văn Xin chân thành cảm ơn bạn sinh viên lớp 52TC-3 sát cánh, chia sẻ giúp đỡ suốt trình học tập thực luận văn Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, người thân giúp đỡ, động viên em nhiều suốt trình học tập làm luận văn Một lần nữa, em xin chân thành cảm ơn ! Nhận xét giáo viên hướng dẫn: Ngày……Tháng……Năm…… Ký tên i MỤC LỤC MỤC LỤC i DANH MỤC BẢNG iv DANH MỤC HÌNH vi DANH SÁCH PHỤ LỤC vii CÁC TỪ VIẾT TẮT ĐƯỢC SỬ DỤNG viii LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ RỦI RO, MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA- 1.1 Lý thuyết tỷ suất sinh lợi rủi ro: 1.1.1 1.2 Tỷ suất sinh lợi: .4 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM: 1.2.1 Các giả định mơ hình CAPM 1.2.2 Mơ hình CAPM với nhân tố phần bù rủi ro thị trường 1.3.2 Xây dựng mơ hình: 10 1.3.3 Kết mô hình mẫu Fama – French: 12 1.4 Thực tiễn áp dụng CAPM Fama French số nước giới………… 13 1.4.1 Tại nước phát triển: .13 1.4.2 Tại nước phát triển: 14 1.5 Tình hình vận dụng mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi để kinh doanh chứng khoán Việt Nam nay: 15 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM VÀ THỰC TRẠNG NGÀNH DẦU KHÍ 18 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam .18 2.1.1 Quá trình đời 18 2.1.2 Thực trạng TTCK Việt Nam năm qua: 18 ii 2.2 Thực trạng ngành dầu khí Việt Nam: 21 2.2.1 Vị giới: 21 2.2.2 Hiện trạng ngành dầu khí Việt Nam: 22 2.2.3 Phân tích thực trạng cổ phiếu ngành dầu khí 24 CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMAFRENCH VÀO NGÀNH DẦU KHÍ VIỆT NAM 28 3.1 Phương pháp xử lý số liệu: 28 3.1.1 Số lượng cơng ty thuộc ngành Dầu khí niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam: 28 3.1.2 Số kỳ tính tốn cho chứng khốn 29 3.1.3 Thu thập lãi suất phi rủi ro (Rf): 30 3.1.4 Phân loại danh mục .30 3.1.5 Thu thập tỷ suất sinh lợi thị trường .31 3.2 Kiểm định mơ hình CAPM 32 3.2.1 3.2.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu: 32 3.2.1.2 Ước lượng mơ hình hồi quy: 33 3.2.2 3.3 Mơ hình hồi quy: 32 Kiểm định giả thiết thống kê 34 3.2.2.1 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy: .34 3.2.2.2 Kiểm định tự tương quan 35 3.2.2.3 Kiểm định phương sai thay đổi: 37 3.2.2.4 Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy 37 Ước lượng TSSL kỳ vọng mơ hình nhân tố Fama-French 38 3.3.1 Mơ hình hồi quy 38 3.3.1.1 Kiểm tra tính dừng chuỗi liệu: 38 3.3.1.2 Ước lượng mơ hình hồi quy: 40 3.3.2 Kiểm định giả thiết thống kê: 41 3.3.2.1 Kiểm địnhgiẩ thiết hệ số hồi quy: .41 3.3.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến: .44 iii 3.4 3.3.2.3 Kiểm định tự tương quan: .46 3.3.2.4 Kiểm định phương sai thay đổi: 47 3.3.2.5 Kiểm định phù hợp hàm hồi quy: 48 So sánh kết mơ hình Fama-French mơ hình CAPM 48 3.4.1 So sánh kết kiểm định 48 3.4.2 Phân tích ý nghĩa việc thêm nhân tố vào mơ hình: 49 3.4.2.1 Hồi quy với nhân tố thị trường nhân tố quy mô .50 3.4.2.2 Hồi quy với nhân tố thị trường nhân tố giá trị 51 3.4.2.3 Hồi quy với nhân tố quy mô nhân tố giá trị .52 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ ÁP DỤNG MƠ HÌNH CAPM VÀ MƠ HÌNH FAMA-FRENCH – ĐƯA RA KIẾN NGHỊ ĐẦU TƯ NGÀNH DẦU KHÍ 53 4.1 Nhận xét kết áp dụng hai mơ hình CAPM Fama-French vào ngành Dầu khí Việt Nam 53 4.1.1 Kết mơ hình CAPM 53 4.1.2 Kết mơ hình Fama-French 54 4.2 Khuyến nghị đầu tư chứng khốn ngành Dầu Khí .56 4.2.1 Khuyến nghị dựa vào so sánh kết thống kê kết hồi quy:……… 56 4.2.2 Khuyến nghị dựa vào kết ứng dụng phương pháp dự báo san mũ đơn giản phân tích hồi quy: 56 4.3 4.2.2.1 Xử lý số liệu 56 4.2.2.2 Kết phân tích: 63 Khuyến nghị đầu tư: 63 KẾT LUẬN 64 ĐÁNH GIÁ TỔNG THỂ KHOA LUẬN 65 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 67 iv DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Kết áp dụng CAPM FF3FM nước phát triển 14 Bảng 1.2: Kết áp dụng mơ hình CAPM Fama French nước phát triển 15 Bảng 2.1: Các số tài cơng ty ngành dầu khí 24 Bảng 2.2: Chỉ số ROE P/E số ngành năm 2013 25 Bảng 3.1: Các cổ phiếu niêm yết TTCKVN thuộc ngành Dầu Khí 28 Bảng 3.2: Phân loại danh mục theo ME B/P 32 Bảng 3.3: Kiểu định Unit Root Test nhân tố thị trường 33 Bảng 3.4: Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số 𝛼 mơ hình CAPM 35 Bảng 3.5: Bảng kết kiểm định giả thiết hệ số 𝛽 mơ hình CAPM 35 Bảng 3.6: Bảng kết kiểm định Breusch – Godfrey với độ trễ 1, 2, 36 Bảng 3.7: Bảng kết kiểm định White mơ hình CAPM 37 Bảng 3.8: Bảng giá trị hệ số xác định mơ hình CAPM 38 Bảng 3.9: kiểm định Unit Root Test chuỗi SMB 39 Bảng 3.10: kiểm định Unit Root Test chuỗi HML 39 Bảng 3.11: Bảng tóm tắt hệ số mơ hình Fama-French 40 Bảng 3.12: kết kiểm định giả thiết hệ số mô hình Fama-French 42 Bảng 3.13: ma trận hệ số tương quan nhân tố 44 Bảng 3.14: kết hồi quy nhân tố quy mô theo nhân tố thị trường 44 Bảng 3.15: kết hồi quy nhân tố giá trị theo nhân tố thị trường 45 Bảng 3.17: Bảng tóm tắt kết mơ hình hồi quy phụ 46 Bảng 3.18: Kết kiểm định Breusch-Godfrey phần dư mô hình FamaFrench 46 Bảng 3.19: Bảng kết kiểm định phương sai đồng mơ hình FamaFrench 47 v Bảng 3.20: Bảng giá trị hệ số xác định mơ hình Fama-French 48 Bảng 3.21: Bảng so sánh hệ số 𝛽 mơ hình CAPM mơ hình Fama-French 48 Bảng 3.22: Bảng so sánh hệ số xác định mơ hình CAPM Fama-French 49 Bảng 3.23 : Bảng kết hồi quy theo nhân tố thị trường nhân tố quy mô 50 Bảng 3.24: Bảng kết hồi quy theo nhân tố thị trường nhân tố giá trị 51 Bảng 3.25 : Bảng kết hồi quy theo nhân tố quy mô nhân tố giá trị 52 Bảng 4.1: Bảng phân loại danh mục tỷ trọng thành phần tháng 1/2014 57 Bảng 4.2: Bảng tỷ suất sinh lợi thực tế (Rtt) danh mục tháng 1/2014 57 Bảng 4.3: Bảng tỷ suất sinh lời thị trường tháng 1/2014 58 Bảng 4.4: Bảng kết dự báo SMB 60 Bảng 4.5: Bảng kết dự báo HML 62 Bảng 4.6: Bảng khuyến nghị đầu tư danh mục tháng 1/2014 63 vi DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1: Chỉ số Vn-Index khối lượng giao dịch 21 Biểu đồ 2.2: Chỉ số Hnx-Index khối lượng giao dịch 21 Biểu đồ 2.3: ROE số ngành năm 2013 26 Biểu đồ 2.4: P/E số ngành năm 2013 26 ... nghiên cứu đề tài ? ?Ứng dụng mơ hình CAPM Fama-French dự báo tỷ suất sinh lợi ngành Dầu Khí Việt Nam” Mục đích nghiên cứu Hiện Việt Nam chưa thấy ứng dụng mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi nào, nhiên... 1.5 Tình hình vận dụng mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi để kinh doanh chứng khoán Việt Nam nay: 15 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ THỰC TRẠNG NGÀNH DẦU KHÍ ... SML: Đường thị trường chứng khoán SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán TSSL: Tỷ suất sinh lợi TTCK: Thị trường chứng khoán TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán UBCK: Ủy ban chứng khốn 1 LỜI MỞ ĐẦU