TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 0o0 BỘ MÔN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Bài thuyết trình: PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN & ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CÔNG TY VINAMILK GIAI ĐOẠN 2009-2013 GVHD : TS Nguyễn Thị Uyên Uyên NHÓM : 2 & 9 LỚP : Cao học Đêm 3 – K22 TP.HCM, tháng 04 năm 2014 MỤC LỤC  I. CÁC THƯỚC ĐO VÀ TỶ SỐ CHUYÊN BIỆT DÙNG TRONG PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN 4 1. Các thước đo trong phân ch dòng ền: 4  !"#$% 2. Các tỷ số chuyên biệt dùng trong phân ch dòng ền: 6 !&'()*+)#, !!&'( /01*23 !!&'(#4500/$56$73 !8&'(#"#54$5$753 ! -'()*+9:);<:)=->#$;7? !%&'()*+):)=#0@A;<-.B#.CD !,-'()*+):)=-E;@;<$F.;@G II. MỤC TIÊU – Ý NGHĨA CỦA PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN 12 4. Phương pháp và nội dung phân ch dòng ền 15 III. ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM - VINAMILK GIAI ĐOẠN 2009 - 2013 17 1. Phân ch khác biệt trong lợi nhuận sau thuế và dòng ền từ hoạt động kinh doanh, dòng ền thuần cuối kỳ.17 2. Phân ch dòng ền thô và các chiến lược đánh đổi của Vinamilk 18 !HI9#? !!-.J$1E-K.D 3. Phân ch cơ cấu dòng ền qua các năm: 22 84:.#!8 24 8!4/01! 880L4<.E!% DỰA VÀO ĐỒ THỊ TA THẤY NĂM 2012, TỶ SỐ LÃI RÒNG/ TỔNG DÒNG TIỀN THUẦN THẤP NHẤT DO DÒNG TIỀN THUẦN ÂM. LÃI RÒNG THÌ LIÊN TỤC TĂNG QUA CÁC NĂM, NHƯNG DÒNG TIỀN THUẦN THÌ LÚC TĂNG LÚC GIẢM 47 KẾT LUẬN 48  TUY NHIÊN, VỚI VIỆC GIẢM CÁC KHOẢN PHẢI THU NHỮNG NĂM GẦN ĐÂY CHO THẤY VINAMILK ĐÃ TỪ BỎ CHIẾN LƯỢC BÁN HÀNG TRẢ CHẬM VÀ ĐIỀU NÀY CÓ THỂ KHIẾN DOANH NGHIỆP GẶP KHÓ KHĂN TRONG NGẮN HẠN. MẶT KHÁC HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ VÀO LĨNH VỰC MỚI VỚI SẢN PHẨM SỮA NƯỚC, CÓ THỂ XEM VINAMILK VÀ FRIESLANDCAMPINA VN NHƯ NHỮNG CÔNG TY TIÊN PHONG TRONG LĨNH VỰC MỚI NÀY CÓ THỂ SẼ GẶP KHÓ KHĂN, BÊN CẠNH ĐÓ SẢN PHẨM TRUYỀN THỐNG CỦA VINAMILK CŨNG GẶP NHIỀU KHÓ KHĂN KHI CÁC ĐỐI THỦ NGOẠI ĐANG CẠNH TRANH RẤT GAY GẮT TRÊN THỊ TRƯỜNG VỚI NHỮNG SẢN PHẨM MỚI 48 ! LỜI MỞ ĐẦU  Dòng tiền ròng hoặc đơn giản hơn ta gọi là dòng tiền, là dòng tiền vào trừ cho dòng tiền ra tại thời điểm hiện tại. Phân tích dòng tiền là phân tích dòng tiền vào và dòng tiền ra trong một thời kỳ nhất định và là một trong những thước đo quan trọng khi phân tích tài chính của một doanh nghiệp. Phương pháp đo lường dòng tiền ghi nhận dòng tiền vào khi doanh nghiệp nhận được tiền nhưng không nhất thiết đó là thu nhập và ghi nhận dòng tiền ra khi doanh nghiệp chi tiền nhưng không nhất thiết đó là chi phí. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy dòng tiền được tính từ hoạt động chủ yếu của doanh nghiệp đó là hoạt động kinh doanh, đầu tư và tài trợ. Thông qua dòng tiền có thể giúp chúng ta đánh giá khả năng trả nợ của doanh nghiệp, khả năng chi trả cổ tức, gia tăng năng lực sản xuất và tăng nguồn tài trợ. Trong bài nghiên cứu này chúng tôi tập trung vào ba phần : - Phần I: Các thước đo và tỷ số chuyên biệt dùng trong phân tích dòng tiền. - Phần II: Mục tiêu, ý nghĩa của phân tích dòng tiền. - Phần III: Ứng dụng phân tích dòng tiền Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam – Vinamilk giai đoạn 2009 – 2013. 8 I. CÁC THƯỚC ĐO VÀ TỶ SỐ CHUYÊN BIỆT DÙNG TRONG PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN 1. Các thước đo trong phân tích dòng tiền: 1.1 Dòng tiền hoat động ( Dòng tiền thô – Operating cash flow - OCF): Khi một nghiệp vụ kế toán phát sinh kế toán viên được phép lựa chọn các phương thức kế toán khác nhau nên sẽ có những tác động khác nhau đến thu nhập của doanh nghiệp. Do đó các nhà phân tích sử dụng một thước đo thay thế cho thu nhập ròng để đánh giá về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp – dòng tiền thô. Đây là công cụ phân tích hữu ích có thể cho chúng ta biết được sự thích hợp và nhận dạng các hạn chế của doanh nghiệp. - Khái niệm về dòng tiền thô: Dòng tiền thô = Thu nhập ròng + (Khấu hao + Chi phí trừ dần) Tương đương: Dòng tiền thô = Dòng tiền thuần sau thuế của HĐKD + Các chi phí không bằng tiền mặt (điển hình là khấu hao và chi phí trích trước phân bổ) Ưu điểm: thước đo này giúp tránh các chênh lệch phát sinh từ các phương pháp kế toán khác nhau và sự không nhất quán trong đánh giá về đời sống hữu ích (thời gian khấu hao). Hạn chế: thước đo này không cho thấy được thành phần cấu tạo nên dòng tiền cũng như không thay thế được chỉ tiêu “Thu nhập ròng” khi tính toán tỷ suất sinh lợi trên tài sản. Ví dụ : Giả định 2 công ty (A & B) mỗi công ty đầu tư $100.000 để mua máy móc thiết bị tạo ra dòng tiền trước khấu hao $90.000 mỗi năm. Giả định một đời sống hữu ích 5 năm và không có giá trị thanh lý, Công ty A khấu hao theo đường thẳng; Công ty B khấu hao theo tổng số năm. Năm Lãi ròng trước khấu hao Công ty A Công ty B Khấu hao Lãi ròng Khấu hao Lãi ròng 1 90.000 20.000 70.000 40.000 50.000 2 90.000 20.000 70.000 24.000 66.000 3 90.000 20.000 70.000 14.400 75.600 4 90.000 20.000 70.000 10.800 79.200 5 90.000 20.000 70.000 10.800 79.200 Tổng cộng 450.000 100.000 350.000 100.000 350.000 Nhận xét: Có sự khác biệt giữa thu nhập sau khấu hao hàng năm giữa 2 công ty. Sự khác biệt này xuất hiện là do ảnh hưởng của việc lựa chọn phương pháp khấu hao. Thực tế thì dòng tiền thô (thu nhập trước khấu hao) đối với 2 công ty này giống hệt nhau do đó hiệu quả hoạt động của hai công ty là tương đồng. 1.2 Dòng tiền tự do (Free Cash Flow - FCF): Dòng tiền tự do cũng là một trong những công cụ hữu ích trong phân tích dòng tiền. Việc đánh giá dòng tiền tự do (FCF) cho nhà đầu tư một cách đánh giá toàn diện hơn về tình hình tài chính của doanh nghiệp. Đó là dòng tiền mặt sẵn có tại doanh nghiệp sau những chi tiêu vốn để duy trì khả năng sản xuất bình thường và chi trả cổ tức cho các nhà đầu tư, là dòng tiền phản ánh khả năng linh hoạt tài chính, khả năng đáp ứng mở rộng đầu tư mới, hay những thay đổi đột xuất trong doanh nghiệp Dòng tiền này càng cao thì khả năng linh hoạt trong tài chính càng cao. Dòng tiền tự do = Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh – Chi tiêu vốn ròng cần thiết để duy trì HĐ SXKD – Chi cổ tức Ưu điểm: thước đo này loại bỏ được những ảnh hưởng của việc sử dụng những hình thức kế toán khác nhau trong việc đánh giá sức khỏe tài chính của doanh nghiệp. Hạn chế: do tồn tại nhiều khái niệm về chi tiêu vốn nên có thể phát sinh nhiều kết quả đánh giá về FCF khác nhau. Để khắc phục hạn chế này cần thiết phải giải thích rõ quan điểm về Chi tiêu vốn (Capital Expenditure) khi tính toán dòng tiền tự do. Hai phương pháp xác định dòng tiền tự do: - Dòng tiền tự do của công ty (Free Cash Flow For The Firm - FCFF): % Dòng tiền tự do của công ty = EBIT (1-t) + Chi phí khấu hao – Chi tiêu vốn – Tăng/giảm trong vốn luân chuyển – Sự thay đổi trong tài sản khác Ý nghĩa: Dòng tiền do hoạt động công ty tạo ra và sẵn sàng chi trả cho cả các nhà cung cấp vốn cho công ty và cổ đông của công ty. - Dòng tiền tự do vốn cổ phần (Free Cash Flow To Equity - FCFE): Dòng tiền tự do vốn cổ phần = Thu nhập ròng + Chi phí khấu hao – Vốn đầu tư vào TSCĐ – Chênh lệch trong trong vốn lưu động + Các khoản nợ mới – Các khoản trả nợ gốc. Ý nghĩa: Xác định dòng tiền này cho ta biết được dòng tiền của cổ đông sau khi đã thanh toán các khoản nợ cho người cung cấp vốn và các chi tiêu vốn cần thiết để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng của công ty. 2. Các tỷ số chuyên biệt dùng trong phân tích dòng tiền: 2.1 Tỷ số đảm bảo dòng tiền: Tỉ số đảm bảo dòng tiền là một thước đo khả năng tạo ra một lượng tiền mặt đủ để thỏa mãn nhu cầu chi tiêu vốn, mua sắm hàng tồn kho, và chia cổ tức tiền mặt. Để có thể loại trừ các tác động ngẫu nhiên và theo chu kỳ, tỷ số này thường được tính theo công thức tổng 3 năm như sau:  Một số lưu ý khi tính toán chỉ số này: - Chỉ tính phần tăng thêm hàng tồn kho; - Bỏ qua khoản đầu tư vào các khoản mục vốn lưu chuyển khác (Ví dụ Khoản phải thu vì nó thường được tài trợ bằng tín dụng ngắn hạn – phải trả).  Đánh giá tỷ số: - Tỷ số đảm bảo dòng tiền ≥ 1: cho thấy doanh nghiệp có khả năng trang trải tiền mặt mà không cần nguồn tài trợ từ bên ngoài; , - Tỷ số đảm bảo dòng tiền < 1: cho thấy nguồn tiền nội bộ không đủ để duy trì cổ tức và mức độ tăng trưởng như hiện nay. 2.2 Tỷ số tái đầu tư tiền mặt: Tỷ số tái đầu tư tiền mặt là một thước đo tỉ lệ phần trăm đầu tư vào tài sản đại diện cho tiền mặt hoạt động được giữ lại và tái đầu tư trong doanh nghiệp cho cả việc thay thế và tăng trưởng trong hoạt động kinh doanh. Tỷ số này được tính như sau:  Đánh giá tỷ số: 7% ≤ Tỷ số tái đầu tư tiền mặt ≤ 11%: Được đánh giá tốt. 2.2 Tỷ số dòng tiền hoạt động/ Doanh thu thuần (Operating Cash Flow/ Sales Ratio): Tỷ số này cho biết tỷ lệ tiền mặt thu về trên một đồng doanh thu thuần, cho phép đánh giá việc doanh nghiệp bán hàng thu được tiền về là cao hay thấp. Từ đó, cho thấy được sức khỏe tài chính của doanh nghiệp, về khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn.  Đánh giá tỷ số: Tỷ số này càng cao càng tốt. Đối với các công ty đã phát triển ổn định thì tỷ lệ này thông thường > 25%. 2.3 Tỷ số dòng tiền tự do/ Dòng tiền hoạt động (Free Cash Flow/ Operating Cash Flow Ratio – FCF/OCF): Tỷ số dòng tiền tự do/ dòng tiền hoạt động cho biết mối quan hệ giữa hai dòng tiền này, thể hiện tỷ trọng còn lại của dòng tiền hoạt động khi đã dùng cho việc chi tiêu vốn.  Đánh giá tỷ số: Tỷ số này càng cao thể hiện sức mạnh doanh nghiệp càng lớn. 3 2.4 Các tỷ số đảm bao tính thanh khoản và khả năng thanh toán của dòng tiền (Cash Flow Coverage Ratios): Các tỷ số này đo lường khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn và chi phí hoạt động của doanh nghiệp từ dòng tiền hoạt động. a. Tỷ số đảm bảo khả năng thanh toán nợ ngắn hạn (hay tỷ số dòng tiền hoạt động – Operating Cash Flow - OCF): Tỷ số này đo lường khả năng đáp ứng các nghĩa vụ nợ từ dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp. Tỷ số này càng lớn cho thấy khả năng trả nợ của doanh nghiệp càng cao. b. Tỷ số đảm bảo dòng vốn (Funds flow coverage ratio – FFC): Tỷ số này thể hiện khả năng chi trả các khoản chi tiêu bắt buộc như lãi vay, nợ và cổ tức ưu đãi. EBITDA: Lợi nhuận trước thuế, lãi vay, khấu hao và chi phí trừ dần. c. Tỷ số đảm bảo lãi vay (Cash Interest Coverage Ratio – CIC): Tỷ số này tương đương tỷ số khả năng trả lãi vay, nhưng hữu ích hơn vì lãi vay phải được thanh toán bằng tiền, chứ không phải thu nhập được tính bằng phương pháp kế toán phát sinh. d. Tỷ số đảm bảo nợ vay ngắn hạn (Cash Current Debt Coverage Ratio – CDC): ? Nợ vay ngắn hạn không nhất thiết là toàn bộ nơ vay ngắn hạn, mà chỉ là nợ vay có kỳ đáo hạn trong vòng 1 năm. Tỷ số này thể hiện khả năng chi trả các khoản vay ngắn hạn, và ít nhất phải bằng 1. e. Tỷ số đảm bảo khả năng thanh toán cổ tức tiền mặt: Tỷ số này đo lường khả năng đáp ứng các nhu cầu trả cổ tức bằng tiền mặt từ dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp. f. Tỷ số đảm bảo khả năng thanh toán chi tiêu vốn và cổ tức tiền mặt: Tỷ số này đo lường khả năng đáp ứng các nhu cầu chi tiêu vốn và trả cổ tức tiền mặt từ dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp. 2.5 Tỷ số đảm bảo khả năng duy trì và phát triển doanh nghiệp: a. Tỷ số dòng tiền hoạt động trên chi tiêu vốn (Operating Cash to Capital Expenditures Ratio – OC/CE): Tỷ số này đo lường khả năng đáp ứng các nhu cầu đầu tư từ dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp. D [...]... năm khi dùng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh để thanh toán hết tổng nợ dài hạn phải trả lãi 11 II MỤC TIÊU – Ý NGHĨA CỦA PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN 1 Sự cần thiết của phân tích dòng tiền Dòng tiền là một thuật ngữ kế toán dùng để chỉ số tiền mà một công ty nhận được hoặc phải chi ra trong một khoảng thời gian xác định, hoặc trong một dự án nhất định Việc tính toán dòng tiền có thể được sử dụng vào các mục... trong phân tích doanh nghiệp Từ phân tích dòng tiền, những đối tượng quan tâm có thể đi sâu hơn thông qua việc phân tích triển vọng doanh nghiệp, định giá doanh nghiệp qua các phương pháp phù hợp Với mỗi đối tượng, việc quan tâm đến phân tích dòng tiền đem đến các kết quả khác nhau Phân tích dòng tiền cho nhiều đối tượng như sau: a Đối với nhà đầu tư: Phân tích dòng tiền giúp nhà đầu tư đánh giá đươc... được tiền về) tốt, cứ 100đ doanh thu thuần thì thu về được 20đ tiền mặt, Vinamilk đang phát triển khá ổn định và sức khỏe tài chính tốt 4.4 Tỷ số dòng tiền tự do/ Dòng tiền hoạt động (Free Cash Flow/ Operating Cash Flow Ratio): 31 Tỷ số dòng tiền tự do/ Dòng tiền hoạt động NĂM 2009 DTIỀN TỰ DO/DTIỀN TỪ HĐKD DÒNG TIỀN TỪ HĐKD CHI TIÊU VỐN (CHI MUA TSCĐ) CỔ TỨC, LN TRẢ CHO CHỦ SH DÒNG TIỀN TỰ DO = DTIỀN... bền vững Tóm lại, qua phân tích, ta thấy tình hình kinh doanh của Vinamilk khá tốt, dòng tiền kinh doanh có xu hướng tăng qua các năm, cho thấy hoạt động kinh doanh của công ty tốt Dòng tiền thuần cuối kỳ năm 2012 âm chủ yếu do chi đầu tư và chi trả cổ tức, tuy nhiên, năm 2013, dòng tiền công ty khá tốt Dòng tiền đầu tư âm chủ yếu do đầu tư mua sắm máy móc, thiết bị, trong khi dòng tiền tài trợ âm chủ... động vốn từ đâu, bản chất của huy động vốn là gì Bước 4: Đưa ra các khuyến nghị, cảnh báo cho doanh nghiệp 16 III ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM - VINAMILK GIAI ĐOẠN 2009 - 2013 1 Phân tích khác biệt trong lợi nhuận sau thuế và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền thuần cuối kỳ Như chúng ta đã biết, lợi nhuận sau thuế trên Báo cáo thu nhập cho biết kết quả kinh doanh... được dòng tiền vào và ra cũng như hiệu ứng của hoạt động kinh doanh lên tính thanh khoản của doanh nghiệp Muốn có thông tin này, ta phải sử dụng thông tin trên Báo cáo lưu chuyển tiền tệ Khác biệt trong lợi nhuận sau thuế và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền thuần cuối kỳ của Vinamilk giai đoạn 2009 – 2013 được trình bày trong Bảng sau: NĂM 2009 LỢI NHUẬN SAU THUẾ DÒNG TIỀN TỪ HĐKD DÒNG TIỀN... và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, dòng tiền thuần cuối kỳ của Vinamilk qua các năm Nhìn vào đồ thị, ta thấy lợi nhuận sau thuế của Vinamilk có xu hướng tăng qua các năm, trong khi dòng tiền hoạt động kinh doanh giảm trong năm 2010 và 2011, sau đó tăng trở lại vào năm 2012 và 2013 Đối với dòng tiền thuần cuối kỳ, ta thấy dòng tiền âm trong năm 2012, đến năm 2013, dòng tiền dương và thấp hơn dòng tiền. .. dòng tiền hoạt động kinh doanh trên 6.200 tỷ, một sự gia tăng đáng kể so với các năm trước đó, cho thấy tình hình hoạt động kinh doanh của công ty khá tốt, có lời là có tiền 2 Phân tích dòng tiền thô và các chiến lược đánh đổi của Vinamilk 2.1 Phân tích dòng tiền thô Vinamilk là một doanh nghiệp sản xuất, vì vậy chi phí cho máy móc thiết bị và các tài sản cố định khác rất lớn Do đó, ta xem xét dòng tiền. .. hoạt động cũng tăng cao nhưng do công ty tiếp tục chi đầu tư nhiều, đồng thời trả cổ tức cao nên dòng tiền thuần âm Năm 2013, tình hình công ty khá tốt, dòng tiền kinh doanh tăng, dòng tiền thuần cuối kỳ dương Cụ thể, năm 2013, dù dòng tiền từ hoạt động đầu tư và tài trợ âm, lần lượt là 1.500 tỷ và 3.000 tỷ, nhưng dòng tiền thuần cuối kỳ vẫn dương 1.500 tỷ là do dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cao,... động Tính tỷ trọng dòng tiền vào – dòng tiền ra của từng hoạt động trong tổng dòng tiền vào – ra của tất cả các hoạt động Ví dụ dòng tiền vào thì tỷ trọng hoạt động kinh doanh lớn – thu nhập từ hoạt động kinh doanh lớn Tính tỷ trọng của từng khoản mục trong dòng tiền của từng hoạt động Mục đích của bước này là thấy được kết cấu dòng tiền để trên cơ sở đó phân tích nguồn tiền và cơ sở tiền của doanh nghiệp . 0o0 BỘ MÔN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Bài thuyết trình: PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN & ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH DÒNG TIỀN CÔNG TY VINAMILK GIAI ĐOẠN 2009-2013 GVHD : TS Nguyễn Thị Uyên Uyên NHÓM : 2 & 9 LỚP. biệt dùng trong phân tích dòng tiền. - Phần II: Mục tiêu, ý nghĩa của phân tích dòng tiền. - Phần III: Ứng dụng phân tích dòng tiền Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam – Vinamilk giai đoạn 2009 – 2013. 8 I MỞ ĐẦU  Dòng tiền ròng hoặc đơn giản hơn ta gọi là dòng tiền, là dòng tiền vào trừ cho dòng tiền ra tại thời điểm hiện tại. Phân tích dòng tiền là phân tích dòng tiền vào và dòng tiền ra trong