ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN PHÚC HƢNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Hà Nội - 2012 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ NGUYỄN PHÚC HƢNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số: 60 34 05 LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. NGUYỄN TIẾN DŨNG Hà Nội - 2012 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT i DANH MỤC CÁC BẢNG ii DANH MỤC HÌNH VẼ iii MỞ ĐẦU 1 CHƢƠNG 1 5 TỔNG QUAN VỀ CƠ CẤU VỐN DOANH NGHIỆP 5 1.1. NGUỒN VỐN VÀ ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 5 1.1.1. Nguồn hình thành vốn 5 1.1.1.1. Nguồn tài trợ ngắn hạn 5 1.1.1.2. Nguồn tài trợ dài hạn: 8 1.1.2. Khái niệm, công thức, lợi ích của đòn bẩy tài chính 17 1.1.2.1. Khái niệm đòn bẩy tài chính 17 1.1.2.2. Công thức xác định đòn bẩy tài chính 17 1.1.2.3. Lợi ích của đòn bẩy tài chính 18 1.2. CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 20 1.2.1. Khái niệm 20 1.2.2. Các lý thuyết về cơ cấu vốn ảnh hƣởng đến đòn bẩy tài chính 21 1.2.2.1. Lý thuyết cơ cấu vốn tối ƣu 21 1.2.2.2. Lý thuyết MM về cơ cấu vốn 22 1.2.2.3. Lý thuyết đánh đổi của đòn bẩy tài chính 23 1.2.2.4. Lý thuyết phát tín hiệu 25 1.2.3. Lựa chọn công cụ tài chính phù hợp 27 1.3. CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG TỚI CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 31 1.3.1. Các nhân tố khách quan 31 1.3.1.1. Các tiêu chuẩn ngành 31 1.3.1.2. Thuế 31 1.3.1.3. Điều kiện Thị trƣờng của doanh nghiệp 31 1.3.1.4. Các đòi hỏi của nhà cho vay và cơ quan xếp hạng tín nhiệm 32 1.3.2. Các nhân tố chủ quan 32 1.3.2.1. Sự ổn định của doanh thu 32 1.3.2.2. Cấu trúc tài sản 32 1.3.2.3. Tốc độ tăng trƣởng 32 1.3.2.4. Lợi nhuận 33 1.3.2.5. Kiểm soát 33 1.3.2.6. Tác động của tín hiệu 33 1.3.2.7. Tác động của ƣu tiên quản trị 34 1.3.2.8. Các hàm ý về quản trị của lý thuyết cấu trúc vốn 34 1.3.2.9. Các vấn đề đạo đức: Tác động của mua lại bằng vốn vay đối với cổ đông. 34 1.3.2.10. Sự không thích rủi ro của cấp quản lý 35 CHƢƠNG 2 36 THỰC TRẠNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 36 2.1. KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 36 2.1.1. Khái quát về Công ty 36 2.1.2. Cơ cấu tổ chức của Công ty 37 2.1.3. Đặc điểm cơ bản về ngành nghề và vị thế của Công ty 43 2.1.3.1. Ngành nghề kinh doanh 43 2.1.3.2. Thị trƣờng, thế mạnh, quy trình quản lý 44 2.2. THỰC TRẠNG NGUỒN VỐN VÀ CƠ CẤU VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 45 2.2.1. Diễn biến nguồn vốn của Công ty từ 2009 đến 2011 45 2.2.1.1 Kết quả sản xuất kinh doanh của Công ty từ năm 2009 đến 2011 45 2.2.1.2 Diễn biến nguồn vốn của Công ty từ năm 2009 đến 2011 46 2.2.1.3 Chi phí sử dụng vốn của từng nguồn 49 2.2.2. Cơ cấu vốn và nguồn hình thành vốn của công ty Vimeco 51 2.2.2.1.Cơ cấu và nguồn hình thành vốn của công ty 51 2.2.2.2. Xác định cơ cấu vốn tối ƣu 57 2.2.3. Đánh giá thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco 60 2.2.3.1. Những kết quả đạt đƣợc 60 2.2.3.2. Hạn chế và nguyên nhân 61 2.2.4. Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính tại một số Tổng Công ty ở Việt Nam 62 CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT MỘT SỐ GIẢI PHÁP SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 66 3.1. THỰC TRẠNG VỀ KINH TẾ VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỚI 66 3.1.1. Thực trạng kinh tế Việt Nam 66 3.1.2. Thị trƣờng ngành bất động sản và xây dựng 67 3.1.3. Xu hƣớng thị trƣờng ngành bất động sản và xây dựng 69 3.1.4. Thị trƣờng vốn trong ngành bất động sản và xây dựng 70 3.2. ĐỊNH HƢỚNG PHÁT TRIỂN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO TRONG NHỮNG NĂM TỚI 72 3.3. ĐỊNH HƢỚNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 74 3.4. GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 76 3.4.1. Một số giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh 76 3.4.2. Một số giải pháp về cơ cấu vốn 78 3.4.3. Một số giải pháp huy động vốn 82 3.4.4. Một số giải pháp khác 83 KẾT LUẬN 85 TÀI LIỆU THAM KHẢO 87 i DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Nguyên nghĩa 01 BCTC Báo cáo tài chính 02 BĐS Bất động sản 03 CBCNV Cán bộ công nhân viên 04 CSH Chủ sở hữu 05 DN Doanh nghiệp 06 SXKD Sản xuất kinh doanh 07 TSCĐ Tài sản cố định 08 TSLĐ Tài sản lƣu động 09 Vimeco Công ty Cổ phần Vimeco 10 WACC Chi phí bình quân gia quyền của vốn ii DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Nội dung Trang Bảng 2.1 Báo cáo kết quả kinh doanh của Vimeco từ 2009 đến 2011 45 Bảng 2.2 Nguồn hình thành vốn sản xuất kinh doanh của Vimeco 47 Bảng 2.3 Cơ cấu nguồn vốn của Công ty Vimeco 48 Bảng 2.4 Nguồn hình thành vốn sản xuất kinh doanh của Vimeco 51 Bảng 2.5 Cơ cấu tài sản SXKD của Công ty Vimeco 53 Bảng 2.6 Cơ cấu nguồn vốn của Công ty Vimeco 55 Bảng 2.7 Giả định 1 về cơ cấu vốn PL 1 Bảng 2.8 Giả định 2 về cơ cấu vốn PL 2 Bảng 2.9 Giả định 3 về cơ cấu vốn PL 3 Bảng 2.10 Nguồn hình thành vốn SXKD của Vinaconex 3,9 63 Bảng 2.11 Nguồn hình thành vốn SXKD của SĐ 4,5,10 64 Bảng 2.12 Nguồn hình thành vốn SXKD của HUD 1,3,4 65 iii DANH MỤC HÌNH VẼ Hình Nội dung Trang Hình 1.1 Tác động của đòn bẩy tài chính đối với giá cổ phiếu của Bigbee 24 Hình 2.1 Sơ đồ tổ chức của Công ty Vimeco 38 1 MỞ ĐẦU 1. Tính cấp thiết của đề tài Vốn đƣợc coi là 1 trong 4 nguồn lực của nền kinh tế quốc dân nói chung và đối với Doanh nghiệp (DN) nói riêng. Đó là: nhân lực, vốn, kỹ thuật công nghệ và tài nguyên. Vốn là tiền đề không thể thiếu cho quá trình sản xuất kinh doanh (SXKD) có thể diễn ra đƣợc. Vốn quyết định sự ra đời, tồn tại và phát triển của DN. Trong nền kinh tế thị trƣờng, các DN phải đối diện với sự cạnh tranh khốc liệt. Để tồn tại và phát triển trong môi trƣờng cạnh tranh đó, DN phải chuẩn bị tốt về năng lực tài chính, khoa học công nghệ và năng lực quản lý. Việc đảm bảo kịp thời và đầy đủ lƣợng vốn cần thiết cho SXKD và đầu tƣ đổi mới công nghệ ảnh hƣởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh của DN. Các DN của chúng ta hiện nay, bên cạnh những DN làm ăn có hiệu quả còn không ít những DN đang ở trong tình trạng thiếu vốn, hiệu quả sử dụng vốn thấp. Các DN nắm giữ vai trò chủ đạo trong nền kinh tế nƣớc ta hiện nay chủ yếu vẫn là các DN mà Nhà nƣớc nắm giữ trên 50% vốn. Nền kinh tế của Việt Nam đang trong giai đoạn gia nhập WTO nên năng lực cạnh tranh nói chung, năng lực tài chính nói riêng còn nhiều hạn chế. Trong năng lực tài chính, sử dụng vốn trong các DN còn nhiều bất cập, hiệu quả sử dụng vốn chƣa cao, có không ít DN làm ăn thua lỗ, không bảo toàn đƣợc vốn. Công ty Cổ phần Vimeco là Công ty hoạt động trong lĩnh vực xây lắp và kinh doanh bất động sản. Nhằm tận dụng tối đa khả năng công nghệ hiện đại của các nƣớc phát triển và tiềm năng về vốn để phát triển mở rộng quy mô hoạt động, Công ty đã tăng nguồn vốn chủ sở hữu và huy động rất nhiều vốn vay hàng năm. Qua quá trình hoạt động những năm qua, Công ty luôn làm ăn có lãi, đóng góp cho Ngân sách Nhà nƣớc hàng tỷ đồng. Tuy nhiên, thực tiễn 2 hoạt động của Công ty hiện nay cho thấy Công ty đã và sẽ đang gặp khó khăn lớn trong quá trình kinh doanh mà Công ty cần vƣợt qua để đồng vốn đƣợc sử dụng có hiệu quả hơn. Thực tế trong giai đoạn đã qua, hiệu quả sử dụng vốn của công ty chƣa cao, chƣa đáp ứng đƣợc tiềm năng phát triển của công ty trong Tổng Công ty Vinaconex. Công ty còn có nhiều vƣớng mắc trong công tác quản trị tài chính. Đồng thời trong tƣơng lai gần khi xuất hiện các yếu tố bất lợi cho Công ty nhƣ chính sách giá thay đổi, xuất hiện thêm nhiều đối thủ cạnh tranh mới thì hiệu quả sử dụng vốn chắc chắn còn sụt giảm. Do đó, việc nghiên cứu, phân tích thực trạng sử dụng vốn, đánh giá hiệu quả sử dụng vốn là việc làm hết sức cần thiết góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty. Đó là công việc cực kỳ quan trọng, đặc biệt là trong bối cảnh nền kinh tế hội nhập ngày càng sâu sắc và môi trƣờng cạnh tranh ngày càng gay gắt nhƣ hiện nay. Ý thức đƣợc tầm quan trọng đó, đồng thời kết hợp với những kiến thức đƣợc lĩnh hội trong quá trình học tập làm cơ sở lý luận và những hiểu biết và kinh nghiệm thực tế trong thời gian tìm hiểu tại Công ty, tác giả đã lựa chọn đề tài “Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần VIMECO” là luận văn thạc sĩ của mình. 2. Tình hình nghiên cứu Vốn và hiệu quả sử dụng vốn là vấn đề đƣợc đề cập nhiều trong các bài báo, khoá luận gần đây, vì nâng cao hiệu quả sử dụng vốn là một trong những nhân tố quan trọng của việc sắp xếp, đổi mới nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Có rất nhiều bài báo trên thông tin đại chúng đã đƣa ra một số gợi ý để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn hay đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp nói chung nhƣng chƣa đi sâu vào phân tích và đƣa ra các giải pháp để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp cụ thể. [...]... trạng về sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Vimeco Đề xuất giải pháp thích hợp cho việc sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco 4 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: là những vấn đề về vốn, cơ cấu vốn và nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty Cổ phần Vimeco Phạm vi quy mô: Nghiên cứu việc sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco 3... đề tài: Nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp ABC”, và chƣa có một đề tài nào viết về Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco Đây cũng chính là lý do em chọn đề tài này để viết về Công ty Cổ phần Vimeco - Công ty con của Tổng Vinaconex, và cũng là một trong những điển hình về mô hình phát triển và sử dụng vốn của doanh nghiệp xây lắp tại. .. tài này luận văn có một số đóng góp nhƣ sau: - Hệ thống và làm rõ hơn lý luận chung về vốn kinh doanh, cách thức và hiệu quả sử dụng vốn kinh doanh tại các công ty trong nền kinh tế thị trƣờng - Đánh giá thực trạng về tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco - Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco 7 Bố cục của luận văn Ngoài phần. .. phƣơng án sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả cho công ty Nhiệm vụ nghiên cứu: Nghiên cứu, phân tích, tổng hợp những lý thuyết về sử dụng đòn bẩy tài chính, năng lực tài chính của doanh nghiệp xây lắp từ các nghiên cứu trong thời gian gần đây Tổng hợp và so sánh sử dụng đòn bẩy tài chính với một số doanh nghiệp cùng ngành để có giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Doanh nghiệp Nghiên... lãi vay và thuế giảm sút, việc sử dụng đòn bẩy 18 tài chính sẽ làm cho thu nhập một cổ phần giảm sút nhanh hơn và nếu công ty bị thua lỗ thì cổ đông phải gánh chịu sự thua lỗ nặng nề hơn so với trƣờng hợp công ty không sử dụng vốn vay - Đòn bẩy tài chính có tác động đến chi phí sử dụng vốn và giá cổ phần Khi doanh nghiệp sử dụng vốn vay tức là đã sử dụng đòn bẩy tài chính, lãi tiền vay phải trả đƣợc... chính 1.1.2.1 Khái niệm đòn bẩy tài chính Trong tài chính, đòn bẩy đƣợc định nghĩa là việc doanh nghiệp sử dụng tài sản và nợ có chi phí hoạt động cố định và chi phí tài chính cố định trong nỗ lực gia tăng lợi nhuận tiềm năng cho các cổ đông Đòn bẩy tài chính liên quan đến sử dụng nợ ( và cổ phần ƣu đãi) có chi phí tài chính cố định Hoặc đòn bẩy tài chính là thể hiện việc sử dụng vốn vay trong nguồn... cứu tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính của Công ty từ năm 2009 đến 2011 Phạm vi nội dung: đề tài tập trung vào nghiên cứu nguồn vốn, cơ cấu vốn và sử dụng đòn bẩy tài chính có hiệu quả nhất tại Công ty Cổ phần Vimeco 5 Phƣơng pháp nghiên cứu Luận văn thực hiện trên cơ sở vận dụng tổng hợp các phƣơng pháp nghiên cứu của chủ nghĩa duy vật biện chứng, kết hợp với phƣơng pháp kinh tế, phƣơng pháp thống kê... đầu của công ty cổ phần đƣợc hình thành qua việc phát hành cổ phiếu Việc góp vốn cổ phần đƣợc thực hiện dƣới hình thức mua cổ phiếu Ngƣời nắm giữ cổ phiếu đƣợc gọi là cổ đông Nhƣ vậy, cổ đông là chủ sở hữu của Công ty cổ phần + Cổ phiếu là chứng chỉ thể hiện quyền sở hữu của cổ đông trong công ty cổ phần và cho phép cổ đông đƣợc hƣởng những quyền lợi của công ty Đối với công ty cổ phần, cổ phiếu là... suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập trên một cổ phần của công ty Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính doanh nghiệp đƣợc thể hiện ở hệ số nợ Doanh nghiệp có hệ số nợ cao thể hiện doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính ở mức độ cao và ngƣợc lại Đòn bẩy tài chính dùng các chi phí tài chính cố định làm điểm tựa Khi một doanh nghiệp sử dụng các chi phí tài chính cố định, một thay đổi trong EBIT sẽ đƣợc phóng... ở Công ty Vimeco để có thể hiểu sâu hơn và có thể áp dụng cho nhiều doanh nghiệp xây lắp khác tại Việt Nam 3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu Mục đích: Nghiên cứu góp phần hệ thống hoá những vấn đề lý luận sử dụng vốn, mô hình cơ cấu vốn, hiệu quả sử dụng vốn để nâng cao năng lực tài chính của công ty so với các Công ty khác trong cùng ngành Sử dụng phƣơng pháp kịch bản để chọn ra phƣơng án sử dụng đòn . CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO TRONG NHỮNG NĂM TỚI 72 3.3. ĐỊNH HƢỚNG SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VIMECO 74 3.4. GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH TẠI CÔNG. hình sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. - Đề xuất giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. 7. Bố cục của luận văn Ngoài phần. đề tài nào viết về Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính tại Công ty Cổ phần Vimeco. Đây cũng chính là lý do em chọn đề tài này để viết về Công ty Cổ phần Vimeco - Công ty