Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận TÀI CHÍNH QUỐC TẾ LẠM PHÁT MỤC TIÊU CÓ LÀM GIẢM HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ TẠI CÁC NƯỚC MỚI NỔI HAY KHÔNG? Trong bài báo này, nhóm tác giả kiểm tra thực nghiệm tác động của lạm phát mục tiêu lên “hiệu ứng truyền dẫn của tỷ giá đến giá cả” tại các nước đang phát triển. Chúng tôi sử dụng mô hình VAR phân tích dữ liệu của 27 nước đang phát triển (gồm 15 nước có áp dụng lạm phát mục tiêu và 12 nước không áp dụng lạm phát mục tiêu).
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC −−− −−− ĐỀ TÀI MÔN TÀI CHÍNH Q́C TẾ: LẠM PHÁT MỤC TIÊU CĨ LÀM GIẢM HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TỶ GIÁ TẠI CÁC NƯỚC MỚI NỔI HAY KHÔNG? (DOES INFLATION TARGETING DECREASE EXCHANGE RATE PASS THROUGH IN EMERGING COUNTRIES?) Lớp Khóa Thực : Tài Chính Doanh Nghiệp Đêm : 20 : Nguyễn Minh Luân Nguyễn Thị Thu Hằng Phạm Thị Ngọc Hân Nguyễn Thị Hoàng Oanh Nguyễn Thị Hạnh TP.HCM – 06/2012 DOES INFLATION TARGETING DECREASE EXCHANGE RATE PASS THROUGH IN EMERGING COUNTRIES? – LẠM PHÁT MỤC TIÊU CÓ LÀM GIẢM HIỆU ỨNG TRUYỀN DẪN TẠI CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN HAY KHƠNG? Tóm tắt (Abstract): Trong báo này, nhóm tác giả kiểm tra thực nghiệm tác động lạm phát mục tiêu lên “hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến giá cả” nước phát triển Chúng tơi sử dụng mơ hình VAR phân tích liệu 27 nước phát triển (gồm 15 nước có áp dụng lạm phát mục tiêu 12 nước không áp dụng lạm phát mục tiêu) Các kết cho thấy lạm phát mục tiêu nước phát triển làm giảm hiệu ứng truyền dẫn đến loại số giá (giá nhập khẩu, giá sản xuất giá tiêu dùng) mức độ định Việc phân tích biến động tỷ giá ảnh hưởng đến thay đổi giá nước có áp dụng lạm phát mục tiêu nhiều so với nước không áp dụng lạm phát mục tiêu, ảnh hưởng có phần giảm sút sau nước áp dụng lạm phát mục tiêu I Giới thiệu (Introduction): - Câu hỏi nghiên cứu: Có lạm phát mục tiêu (inflation targeting) làm giảm tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái kinh tế nổi? - Mục tiêu nghiên cứu: Xác định tồn mối tương quan việc áp dụng sách lạm phát mục tiêu hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hối đối kinh tế Cụ thể, mục tiêu báo đưa chứng chứng minh mơ hình kiểm định lạm phát mục tiêu có làm giảm hiệu ứng truyền dẫn nước Kết nghiên cứu sau: việc áp dụng lạm phát mục tiêu nước phát triển giúp làm giảm hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến giá tiêu dùng mức độ định Đối với nước phát triển không áp dụng lạm phát mục tiêu, trước năm 1999 hiệu ứng truyền dẫn đến giá tiêu dùng không đáng kể từ sau năm 1999 lại ảnh hưởng nhiều So sánh nước phát triển áp dụng lạm phát mục tiêu với nước phát triển không áp dụng lạm phát mục tiêu thời điểm sau năm 1999, hiệu ứng truyền dẫn ảnh hưởng đến giá tiêu dùng không đáng kể nhóm Hiệu ứng truyền dẫn đến giá tiêu dùng nước phát triển có lạm phát mục tiêu sụt giảm có sụt giám ảnh hưởng hiệu ứng truyền dẫn đến đến chuỗi số giá Hiệu ứng truyền dẫn ảnh hưởng đến giá nhập giá sản xuất giảm đáng kể sau nước phát triển áp dụng khung lạm phát mục tiêu Những kết chứng thực nhiều phân tích khác Những phân tích biến động tỷ giá hối đoái ảnh hưởng nhiều đến thay đổi giá nước có lạm phát mục tiêu, lại không đáng kể giá nước không áp dụng lạm phát mục tiêu Các phân tích cho thấy ảnh hưởng biến động tỷ giá đến thay đổi giá sụt giảm sau nước áp dụng lạm phát mục tiêu Những kết củng cố phân tích phương sai Phương pháp phân tích phương sai biến động tỷ giá giải thích chủ yếu cho biến động giá nước theo lạm phát mục tiêu giải thích không đáng kể nước không theo lạm phát mục tiêu Phân tích phương sai tác động cú sốc tỷ giá lên biến động giá nước theo lạm phát mục tiêu có suy giảm sau họ áp dụng sách II Nghiên cứu lý thuyết (Literature review): Nhiều nghiên cứu cung cấp số chứng cho thấy cải thiện kinh tế có liên quan đến việc áp dụng lạm phát mục tiêu (Bernanke Mishkin (1997), Svensson (1997); Bernanke các cộng (1999)) Nghiên cứu Ball Sheridan (2005), số nghiên cứu thực nghiệm quan trọng lạm phát mục tiêu, lập luận việc áp dụng lạm phát mục tiêu nước phát triển khơng thích hợp Dựa ước lượng phương pháp OLS, kết biến động sụt giảm số lạm phát lạm phát mục tiêu nước đơn trở mức lạm phát trung bình, tức nước có lạm phát cao, lạm phát giảm nhanh so với nước có lạm phát thấp Và nước đề lạm phát mục tiêu sẵn có mức lạm phát cao, nên việc giảm lạm phát nhiều nước đơn xu hướng quay mức lạm phát trung bình Nhưng nghiên cứu hoàn toàn tập trung vào nước phát triển, khơng thể trả lời nước phát triển áp dụng lạm phát mục tiêu Nghiên cứu Gon, Calves Salles (2008) mở rộng liệu phân tích Ball Sheridan thêm 36 nước phát triển thấy rằng, nước này, kết có khác biệt Đó nước phát triển áp dụng lạm phát mục tiêu đạt sụt giảm lạm phát mức định kinh tế tăng trưởng, sau kiểm soát xu hướng hồi quy trung bình Các nghiên cứu đóng góp nhiều tài liệu lạm phát mục tiêu cách phân tích ảnh hưởng lạm phát mục tiêu lên hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá nước phát triển Dựa giả thuyết nghiên cứu Taylor (2000) lập luận hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá thấp nước có lạm phát thấp Cụ thể lập luận Taylor cơng ty nước có lạm phát thấp kỳ vọng biến động lạm phát ảnh hưởng tỷ giá không xảy thường xun, làm tăng chi phí đầu vào giá bán Giả thuyết hỗ trợ chứng thực nghiệm dựa số CPI nước phát triển phát triển (tham khảo nghiên cứu Gagnon Ihrig, 2001, nghiên cứu Chourdhri Haruka, 2006) Kế từ nghiên cứu Gon, Calves Salles (2008) sử dụng lạm phát mục tiêu giúp giảm lạm phát nước phát triển, việc phân tích liệu sử dụng lạm phát mục tiêu có làm giảm hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá hay không điều quan tâm Bài nghiên cứu sử dụng liệu 27 nước phát triển (15 nước sử dụng lạm phát mục tiêu 12 nước không sử dụng) Sau dùng mô hình VAR phân tích lần đầu, sử dụng CPI số giá nhất, tiến hành phân tích VAR lần thức hai, sử dụng số giá nhập (IMP) giá sản xuất (PPI) Việc sử dụng số giá mơ hình VAR cho phép xác minh giả thuyết Taylor Việc giảm hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá ảnh hưởng đến giá sản xuất, cụ thể sau áp dụng lạm phát mục tiêu, công ty sản xuất nhập nguyên liệu từ nước chịu ảnh hưởng nhiều biến động tỷ giá lại thay đổi giá bán sản phẩm Mặc dù thấy tỷ giá ảnh hưởng đến giá nước mức độ đó, khơng có ý nghĩa biến động giá Vì việc ban hành lạm phát mục tiêu, địi hỏi phải có chế tỷ giá hối đoái linh hoạt, nên lạm phát mục tiêu có đáp ứng tỷ giá khơng ổn định Do vậy, lạm phát mục tiêu làm giảm hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến giá nước, làm giảm tác động tỷ giá đến biến động giá nước Do đó, để đánh giá tác động biến động tỷ giá đến thay đổi giá cả, chúng tơi tiến hành thực phân tích khác giá nước Hai kết nghiên cứu lý thuyết Taylor - Một sụt giảm hiệu ứng truyền dẫn đến giá nhập nghĩa sau áp dụng lạm phát mục tiêu cơng ty bán lẻ mà hàng hóa nhập từ nước hấp thụ lớn biến động tỷ giá hối đối thơng qua biến số nhỏ giá bán - Một sụt giảm hiệu ứng đến giá sản xuất nghĩa sau áp dụng lạm phát mục tiêu, công ty nhập nguyên liệu đầu vào họ từ nước hấp thụ lớn biến động tỷ giá hối đoái thông qua biến số nhỏ giá hàng hóa cuối Một số cách diễn đạt mơ hình VAR: Nghiên cứu An, Lian (2006) “Exchange Rate Pass-through: Evidence Based on Vector Autoregression with Sign Restrictions”, Mẫu hình Trong đó, - Yt vecto ma trận biến, - Nếu paper (mơ hình biến) hay (mơ hình biến) - : Ma trận hệ số chặn - intercept - : sai số nhiễu (error disturbance) - Bi ma trận hiệp phương sai biến trễ, loại 5x5 7x7 nghiên cứu Theo Giáo trình “Econometric Analysis”, William H Greene, 2000, page 586 diễn giải VAR Trong vector nhiễu không tự tương quan (non-autocorreclated disturbances) với giá trị trung bình E( ) = ma trận hiệp phương sai xảy lúc Mơ hình tự hồi quy VAR để nghiên cứu tác động truyền dẫn Tác phẩm “Exchange rate pass-through and its implications for inflation in Vietnam” xuất năm 2009, tác giả Võ Văn Minh, Vietnam Development Forum Với Yt véctor ma trận biến số (giá dầu Oil, NEER, GAP, IMP, CPI, M2), Bi ma trận hệ số dòng cột (6x6), ui sai số nhiễu, hàm số chặn Các biến sô - Output Gap: (GAP) sai lệch sản lượng tiềm sản lượng thực tế, - Customer Price Index (CPI), - Import Price Index (IMP), - Broad Money (M2) - Exchange rate (NEER: the normalized nominal effective exchange rate) - Oil price: Lấy từ giá dầu mỏ UK Brent Oil Ông nêu 06 kết từ mơ hình nghiên cứu, hàm số đẩy thể tỷ giá hối đoái biểu lộ tác động truyền dẫn lên giá nhập (import prices) giá tiêu dùng (customer prices) Tác động truyền dẫn mạnh năm đầu giảm dần sau Giá dầu cung tiền ảnh hưởng cách đáng kể lên giá tiêu dùng III.Phương pháp nghiên cứu (Methology data): Các tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để tìm cách giải vấn đề đề cập “có việc áp dụng lạm phát mục tiêu dẫn đến giảm tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái?” cách sử dụng liệu 27 kinh tế (15 nước có áp dụng lạm phát mục tiêu 12 nước không áp dụng lạm phát mục tiêu) Mơ hình kinh tế lượng áp dụng mơ hình vecto tự hồi quy VAR, cách đưa vào số giá tiêu dùng (CPI) số giá nhất, sau tác giả tiến hành phân tích mơ hình VAR cách đưa thêm hai số giá khác: giá nhập (IMP: import prices) giá sản xuất (PPI: producer prices) Từ mô hình này, tác giả tính tốn giá trị mơ hình hàm số đẩy (impulse response functions) để đo lường biến động biến Cuối phương pháp phân tích phương sai (variance decomposition) suy từ mơ hình tự hồi quy VAR để đo lường số cụ thể ảnh hưởng biến nghiên cứu Sau tìm hiểu mơ hình kinh tế lượng áp dụng để nghiên cứu lý thuyết cần thiết để hiểu rõ lạm phát mục tiêu tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái Mơ hình tốn học sử dụng cho nghiên cứu Như biết, nghiên cứu định lượng, tồn 03 loại số liệu số liệu theo thời gian, số liệu chéo số liệu hỗn hợp Đối với vấn đề kinh tế, loại số liệu thường xuyên tiếp cận có lẽ số liệu theo thời gian, hay gọi chuỗi thời gian, chẳng hạn GDP, VN-index, hay giá vàng,… Tuy nhiên, chuỗi thời gian gây không khó khăn cho nhà nghiên cứu, mà hàng loạt nghiên cứu phân tích liệu này, với triết lý “hãy để liệu tự nói” Trong người ta thường sử dụng 04 phương pháp nghiên cứu là: • Mơ hình hồi quy đơn phương trình, • Mơ hình hồi quy phương trình đồng thời, • Mơ hình trung bình trượt kết hợp tự hồi quy (ARIMA: Autoregressive integrated moving average), thường gọi phương pháp luận Box-Jenkins • Mơ hình tự hồi quy véctơ (VAR) Như vậy, có nhiều phương pháp để phân tích chuỗi liệu thời gian liên quan đến lạm phát, phần này, nhóm đưa mơ hình tự hồi quy vector suy dẫn từ để làm dễ hiểu paper nghiên cứu tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối (exchange rate passthrough) lên lạm phát mục tiêu Mơ hình tự hồi quy vector (VAR: Vector Autoregression Model) suy dẫn từ Mơ hình tự hồi quy vector hạn chế Có thể nói mơ hình phổ biến nghiên cứu định lượng sách tiền tệ Bởi lẽ mối quan hệ biến số kinh tế không đơn theo chiều, biến độc lập (biến giải thích) ảnh hưởng lên biến phụ thuộc mà nhiều trường hợp cịn có ảnh hưởng ngược lại Do mà ta phải xét ảnh hưởng qua lại biến lúc Mơ hình VAR giúp giải vấn đề này, mô hình linh động dễ dàng sử dụng phân tích với chuỗi thời gian đa biến (multivariate) Nó mở rộng thêm mơ hình tự hồi quy đơn biến (univariate) Mơ hình VAR đặc biệt hữu ích cho việc mô tả biến động chuỗi thời gian Các diễn đạt mơ hình VAR paper: Dạng rút gọn: Trong đó, là vectơ biến dừng tham gia mơ hình Chẳng hạn GDP, cung tiền M2, CPI, PPI, IMP… Г(L) ma trận đa thức toán tử trễ (the lag operator - ký hiệu p trễ ) ui vectơ tác động cụ thể quốc gia véctor sai số đặc thù Một vấn đề tranh cãi ước lượng mơ hình VAR xuất ảnh hưởng cố định (fixed effects) Khi yếu tố tác động cố định tương quan với biến hồi quy, nguyên nhân từ giá trị trễ biến phụ thuộc, nhóm tác giả sử dụng kỹ thuật trung bình sai phân kỳ tương lai (forward mean differencing) (quy trình Helmert), sau Love Zicchino (2006) Trong kỹ thuật này, để loại bỏ ảnh hưởng cố định khỏi mơ hình, tất biến mơ hình chuyển sang dạng độ lệch từ trung bình kỳ tương lai Vécto Yit lúc thành ma trận chuyển vị từ dòng sang dạng cột ký hiệu Và thành Với T i thời kỳ cuối (last period) liệu sẵn có chuỗi liệu, ta biến giá trị y trung bình thành Khi cơng thức là: Với Tính chất “trễ” mơ hình hồi quy định lượng kinh tế hiểu sau: Khi sử dụng mơ hình hồi quy tương quan thường giả định biến độc lập tác động tức lên biến phu thuộc biến phụ thuộc chịu tác động biến độc lập Tuy nhiên, biến số kinh tế thường không đúng, tác động biến tức thời, khơng Ngun nhân yếu tố tâm lý, sức ỳ kinh tế, định chế,… Chính mơ hình hồi quy thông thường dạng (với t kỳ thứ t) thường khơng xác, nên mơ hình hồi quy VAR có thêm ký hiệu độ trễ p - VAR(p) Chúng ta phải xác định p trễ Sự chuyển đổi khơng tính liệu năm cuối cùng, khơng có giá trị tương lai cho việc xây dựng trung bình kỳ tương lai Kết tất biến đổi là: Với ma trận chuyển vị Chuyển đổi độ lệch trực giao (orthologonal), quan sát diễn tả độ lệch từ quan sát trung bình tương lai Mỗi quan sát định lượng (weighted) để chuẩn hóa phương sai Nếu sai số ban đầu không tự tương quan đặc tính hố giá trị phương sai cụ thể đó, sai số chuyển đổi nên biểu thị tính chất tương tự Vì vậy, dạng biến đổi lưu giữ tượng phương sai không đổi (homoscedasticity) không gây tương quan chuỗi (Arelano Bover,1995) Kỹ thuật cho phép sử dụng giá trị trễ p biến hồi quy cơng cụ ước tính hệ số phương pháp tổng quát hóa thời điểm (GMM: the generalized method of moment) Tam giác ma trận Cholesky Một tất hệ số tương quan mơ hình VAR ước lượng, nhóm tác giả tính tốn mơ hình hàm số đẩy (IRFs) Để tính tốn IRFs, tác giả sử dụng kỹ thuật phân tích Cholesky Thứ tự biến mơ hình tự hồi quy VAR viết theo ma trận Cholesky đươc đề xuất Bernanke Mihov (1998) , theo biến phi sách (sản lượng) đặt trước biến Tiếp đến biến liên quan đến sách (như cung tiền, tỷ giá hối đối) Với mơ hình hai tác giả nghiên cứu điều phù hợp theo thứ tự hai phương trình (mơ hình biến) (mơ hình biến) Thứ nhất, sản lượng, giá dầu mỏ biến độc lập không bị ảnh hưởng sách quốc gia, hay cú sốc xảy nội quốc gia Thứ hai, sản lượng quốc gia thay đổi nên ảnh hưởng đến cung tiền tệ, cung tiền thay đổi dẫn đến tỷ giá hối đoái thay đổi, làm cho giá nội địa hàng hóa thay đổi, tức giá trị đồng tiền dùng để mua loại hàng hóa thay đổi Với mục đích ma trận cholesky biến đổi giá trị phần dư mơ hình VAR dạng rút gọn (εt) biến nhiễu cấu trúc (et) mơ hình VAR cấu trúc Ta diễn đạt ma trận Cholesky theo phương trình sau + Mơ hình biến: + Mơ hình biến: Mơ hình 05 biến (05 variance VAR) Mơ hình tác giả dựa mơ hình Ito Sato (2007) ơng dùng để so sánh tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối nước Đơng Á Châu Mỹ La Tinh, sau Ito Sato (2008) ứng dụng kỹ thuật phân tích VAR cho tác động truyền dẫn tỷ giá nước Đông Nam Á Trong - oil: biểu thị dạng logarit tự nhiên giá dầu giớí - gap: chênh lệch sản lượng quốc gia, - m: biểu thị dạng log cung tiền - ner: biểu thị giá trị tỷ giá hối đoái danh nghĩa - cpi: số giá tiêu dùng - đại diện cho toán tử sai phân bậc Mơ hình 07 biến (07 variance VAR) Cũng với công thức trên, người ta đưa thêm hai biến số giá sản xuất (PPI: product price index) số giá nhập (IMP: import price index) Mơ hình lúc thành: Mơ hình giúp kiểm tra tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối theo kênh giá Hay nói cách khác, giúp xác định lạm phát mục tiêu có ảnh hướng âm lên tác động truyền dẫn vào giá tiêu dùng tác động yếu lên giá nhà sản xuất hay giá nhập khơng? IV Kết (Result): Phần trình bày kết phân tích hàm phản ứng đẩy Các chi tiết liệu cho ước tính thực nghiệm trình bày phụ lục Trước tiến hành ước tính VAR, nhóm tác giả kiểm định tính dừng biến Vì giá dầu biến không phụ thuộc vào yếu tố quốc gia nên kiểm định tính dừng biến tiến hành cách sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị Augment Dickey – Fuller Đối với biến khác, nhóm tác giả sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị theo mẫu hình Maddala Wu (1999) Các kết kiểm định cho thấy giá dầu, ba loại số giá nội địa, cung tiền tỷ giá hối đoái danh nghĩa không dừng theo chuỗi thời gia dừng sai nhân bậc tất quốc gia Chênh lệch sản lượng đầu tìm thấy có tính dừng chuỗi thời gian Các nghiên cứu trước (ví dụ Ito Sato, 2007, 2008, Mishkin Schmidt – Hebbel năm 2007) đề nghị đưa vào mơ hình VAR biến chênh lệch sản lượng theo chuỗi thời gian với sai phân bậc biến khác Nhóm tác giả tiến hành theo phương thực mơ hình phân tích VAR họ Nhóm tác giả bắt đầu cách thảo luận phản ứng đẩy vào số giá tiêu dung trước biến động tỷ giá hối đối mơ hình VAR biến cho nước có áp dụng lạm phát mục tiêu lần khơng áp dụng lạm phát mục tiêu Họ nghiên cứu phản ứng đầy vào số giá CPI, PPI IMP biến động tủ giá mơ hình VAR biến cho nước áp dụng lạm phát mục tiêu 4.1 Tác động truyền dẫn tỷ giá lên giá nội địa nước nổi: Trước sau áp dụng lạm phát mục tiêu: Sử dụng liệu 15 nước áp dụng lạm phát mục tiêu để thảo luận phản ứng đẩy vào giá nội địa trước biến động tỷ giá hối đoái Kết thể hình Hình 1:Phản ứng số CPI nước áp dụng lạm phát mục tiêu biến động tỷ giá hối đoái (sử dụng mẫu hình biến VAR) Chú thích: IT: lạm phát mục tiêu Đường liền nét biểu thị phản ứng đẩy biến động tỷ giá hối đoái Đường đứt nét biểu trưng cho dải băng độ tin cậy độ lệch chuẩn 5% quanh giá trị ước lượng Độ lệch phát Monte – Carlo việc mơ mẫu hình 500 lần - Thể mức độ phản ứng CPI trước biến động tỷ giá hối đối (sử dụng mơ hình biến VAR) - Hình cho thấy tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái lên số giá tiêu dung có sụt giảm đáng kể sau nước áp dụng lạm phát mục tiêu - Tại ô thứ 3: chênh lệch mức biến động trước sau áp dụng lạm phát mục tiêu, mức giảm xuống tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái lên CPI khác => Áp dụng lạm phát mục tiêu nước làm giảm tác động truyền dẫn, khơng hồn tồn hết tác động Kết quả: Lạm phát mục tiêu góp phần giảm dẫn truyền tỷ giá hối đoái đến biến (CPI, IMP, PPI) Hình 2: Mơ tả phản ứng giá nước áp dụng lạm phát mục tiêu trước biến động tỷ giá hối đối (mơ hình biến) - Hình thể mức phản ứng ba số giá (CPI, IMP, PPI) trước biến động tỷ giá việc sử dụng mơ hình biến - Mức giảm tác động truyền dẫn đến giá tiêu dùng nước áp dụng lạm phát mục tiêu cho việc giảm sút tác động truyền dẫn theo chuỗi gía - Tác động truyền dẫn đến loại số giá giảm đáng kể nước sau áp dụng lạm phát mục tiêu mức xoay quanh giá trị 4.2 So sánh nước áp dụng lạm phát mục tiêu nước không áp dụng lạm phát mục tiêu: Hình 3: Phản ứng số CPI nước không áp dụng lạm phát mục tiêu biến động tỷ giá hối đối (mẫu hình VAR biến số) - Tại nước không áp dụng lạm phát mục tiêu trước năm 1999, tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối lên só CPI sai lệch khơng đáng kể so với mức Sau năm 1999 mức dao động mạnh Hình 4: Phản ứng giá nước không áp dụng lạm phát mục tiêu đến biến động tỷ giá hối đối (Mơ hình biến) - Trước năm 1999: Tác động truyền dẫn đến số giá CPI, IMP, PPI nước sai lệch không đáng kể so với mức - Sau năm 1999: Tác động truyền dẫn chênh lệch đáng kể so với mức Để so sánh nước áp dụng không áp dụng lạm phát mục tiêu, nhóm tác giả có so sánh mẫu nghiên cứu lấy từ nhóm nước: Các nước (áp dụng lạm phát mục tiêu) sau áp dụng sách lạm phát mục tiêu so sánh ới nước không áp dụng lạm phát mục tiêu sau năm 1999 Kết thể hình hình Hình 5: Phản ứng chỉ số CPI trước biến động tỷ giá hối đoái: Các nước áp dụng lạm phát mục tiêu so với nước không áp dụng lạm phát mục tiêu (Mẫu hình biến) - Tác động dẫn truyền lên số giá tiêu dùng nhóm nước áp dụng lạm phát mục tiêu sau thực hiến sách với nhóm nước khơng áp dụng lạm phát mục tiêu sau thời điểm 1999 Nhưng tác động truyền dẫn lại khác sử dụng mẫu hình 07 biến Hình 6: Phản ứng số giá trước biến động tỷ giá hối đoái: Các nước áp dụng lạm phát mục tiêu nước khơng áp dụng lạm phát mục tiêu với mơ hình biến Tại hình cho thấy khác biệt tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái lên loại giá khác (PPI, CPI, IMP) xét giai đoạn sau năm 1999, theo đó: - Tác động truyền dẫn lên giá tiêu dùng (CPI) giá nhập IMP nước áp dụng lạm phát mục tiêu sau thực sách cao nước không áp dụng lạm phát mục tiêu sau năm 1999 - Tác động lên số giá sản xuất sai lệch khơng đáng kể nước áp dụng lạm phát mục tiêu sau áp dụng sách so với nước khơng áp dụng lạm phát mục tiêu sau năm 1999 Từ tai rút kết quả: - Các nước không áp dụng lạm phát mục tiêu, tác động truyền dẫn khơng có sai lệch đáng kể so với múc giá trước năm 1999 sau năm 1999 chênh lệch đáng kể so với mức giá - Bằng việc so sánh mức giá áp dụng chế lạm phát mục tiêu (sau thời điểm áp dụng) với nước khơng áp dụng(sau năm 1999) tác động truyền dẫn giống mẫu nghiên cứu 4.3 Phân tích phương sai: Tuy hàm phản ứng đẩy cho ta nhận định tổng quan mức độ tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối lên giá nội địa, khơng thể biến động tỷ giá hối đoái cụ thể đóng góp việc giải thích biến động giá nội địa Do đó, để đánh giá tầm quan trọng biến động tỷ giá lên biến động giá cả, tác giả thực phương pháp phân tích phương sai cho số giá nội địa Bắt đầu việc kiểm tra mức độ tác động biến động tỷ giá đến biến động giá hàng hóa tiêu dùng với việc sử dụng mơ hình VAR biến Theo bảng sau: Bằng 1: Phần trăm biến dự báo số CPI quy cho biến động tỷ giá gây Bảng cho thấy mức biến động tỷ giá đóng góp đáng kể việc giải thích dao động số giá tiêu dùng quốc gia có đặt lạm phát mục tiêu Ngồi ra, cịn cho thấy đóng góp biến động tỷ giá đến biến động giá tiêu dùng giảm xuống sau nước thực sách lạm phát mục tiêu, tăng nước không đặt lạm phát mục tiêu sau năm 1999 Những biến động tỷ giá hối đoái (sau 20 quý) giải thích 19.21% biến thiên giá tiêu dùng nước trước dụng lạm phát mục tiêu Tỷ lệ giảm xuống 11.82% sau nước áp dụng lạm phát mục tiêu Ở nước không đặt lạm phát mục têu biến động tỷ giá giải thích 0.92% biến thiên giá tiêu dùng trước 1999, tỷ lệ 3.72% sau 1999 Bảng 2: Phần trăm thay đổi biến số giá tiêu dùng (biến dự báo lạm phát) gây nên bới biến động tỷ giá hối đoái nước có áp dụng lạm phát mục tiêu (mơ hình biến) Bảng rằng: - Sự đóng góp mức biến động tỷ giá hối đoái việc giải thích mức độ biến động số giá thơng qua mơ hình VAR biến - BIến động tỷ giá hối đối góp phần cách đáng kể biến động số giá (IMP, PPI, CPI) nước áp dụng lạm phát mục tiêu, nước khơng áp dụng lạm phát mục tiêu điều không đáng kể - Phần trăm biến thiên số giá cho biến động tỷ giá giảm xuống sau nước thực sách lạm phát mục tiêu, tăng nhẹ nước không đặt lạm phát mục tiêu sau năm 1999 - Với nước áp dụng lạm phát mục tiêu: + Giai đoạn trước khu áp dụng biến động tỷ giá hối đối giải thích với biến động loại giá 43.47% (IMP) 43.70%(PPI) 19.76% (CPI) + Sau áp dụng chế lạm phát mục tiêu: giá trị giảm tương ứng mức 12.54% (IMP), 23.30%(PPI) 13.89%(CPI) - Với nước không áp dụng lạm phát mục tiêu: + Giai đoạn trước 1999: Biến động tỷ giá hối đoái giải thích 0.31% (IMP), 0.35%(PPI) 1.32%(CPI) + Sau năm 1999: Con số 5.31%, 3.56% 1.73% V Kết luận (Conclusion): Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả kiểm định thực nghiệm ảnh hưởng việc áp dụng sách lạm phát mục tiêu tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến giá nước Áp dụng kỹ thuật phân tích VAR việc sử dụng liệu 27 nước (15 nước có áp dụng lạm phát mục tiêu 12 nước không áp dụng lạm phát mục tiêu), thực cách tiếp cận trước sau cách sử dụng hàm phản ứng đẩy (IRFs: impulse response functions) mẫu nghiên cứu khác nhóm quốc gia, tính chất mẫu dựa vào vấn đề áp dụng lạm phát mục tiêu để chọn (tức trước sau thực sách lạm phát mục tiêu, nước có áp dụng lạm phát mục tiêu hay khơng…), nhóm tác giả chứng minh rằng: Tại nước áp dụng lạm phát mục tiêu: Việc áp dụng lạm phát mục tiêu giúp giảm tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối lên 03 loại số nhóm tác giả xem xét số giá nhập (import prices), số giá tiêu dùng (customer prices) số giá nhà sản xuất (producer prices) từ mức cao xuống mức thấp sai lệch đáng kể so với mức zero (0) Với nuớc không áp dụng lạm phát mục tiêu: tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái đến 03 loại số giá nêu khơng có sai lệch đáng kể so với mức trước năm 999, sau năm 1999, tác động trở nên đáng kể hơn, giá trị sai lệch nhiều so với mức zero (0) Ngoài ra, cách so sánh nước có áp dụng lạm phát mục tiêu sau thực sách nước khơng áp dụng lạm phát mục tiêu sau năm 1999, nhóm tác giả tác động truyền dẫn tỷ giá hối đối nước có áp dụng lạm phát mục tiêu sau áp dụng sách nước không áp dụng lạm phát mục tiêu sau năm 1999 giống Phân tích phương sai cho thấy rõ kết Phân tích phương sai tác động biến động tỷ giá hối đoái lên biến động giá nước áp dụng lạm phát mục tiêu đáng kể, tác động biến động tỷ giá hối đoái lên biến động giá nước không áp dụng lạm phát mục tiêu không đáng kể Phân tích phương sai cho thấy tác động biến động tỷ giá hối đoái lên biến động giá nước áp dụng lạm phát mục tiêu giảm sau thực sách Cuối cùng, với nghiên cứu thực nghiệm này, tác giả cho thấy nước chịu tác động truyền dẫn tỷ giá hối đoái cao có khuynh hướng áp dụng lạm phát mục tiêu để thu mức tín nhiệm nước có mức độ truyền dẫn thấp ... phải có chế tỷ giá hối đoái linh hoạt, nên lạm phát mục tiêu có đáp ứng tỷ giá khơng ổn định Do vậy, lạm phát mục tiêu làm giảm hiệu ứng truyền dẫn tỷ giá đến giá nước, làm giảm tác động tỷ giá. .. trở mức lạm phát trung bình, tức nước có lạm phát cao, lạm phát giảm nhanh so với nước có lạm phát thấp Và nước đề lạm phát mục tiêu sẵn có mức lạm phát cao, nên việc giảm lạm phát nhiều nước đơn... hiệu ứng truyền dẫn ảnh hưởng đến giá tiêu dùng không đáng kể nhóm Hiệu ứng truyền dẫn đến giá tiêu dùng nước phát triển có lạm phát mục tiêu sụt giảm có sụt giám ảnh hưởng hiệu ứng truyền dẫn