Đang tải... (xem toàn văn)
Báo cáo tài chính doanh nghiệp Chính sách cổ tức Hạn chế suy yếu vốn Hạn chế này ràng buộc việc sử dụng vốn của doanh nghiệp để chi trả cổ tức và có thể làm suy yếu vị thế an toàn của chủ nợ. Vốn của doanh nghiệp cũng có nhiều cách hiểu khác nhau tuỳ theo quản điểm của cơ quan quản lý. Ví dụ: Vốn điều lệ (tổng mệnh giá cổ phần): 10 tỷ đồng. Thặng dư vốn cổ phân: 2 tỷ đồng Lợi nhuận giữ lại: 1 tỷ đồng. Tại Việt Nam, CTCP được chi trả cổ tức từ nguồn thăng dư vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại.
Chính sách cổ tức GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên Nhóm thuyết trình lớp TCDN Ngày K22: 1.Trịnh Quang Công 2.Bùi Thị Thùy Dương 3.Chung Ngọc Nghi 4.Nguyễn Thị Ánh Ngọc CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1. Các hạn chế pháp lý •. Hạn chế suy yếu vốn •. Hạn chế lợi nhuận ròng •. Hạn chế mất khả năng thanh toán 2. Các điều khoản hạn chế 3. Sự tác động của các yếu tố khác •. Thuế •. Khả năng thanh khoản •. Khả năng vay nợ và tiếp cận nguồn vốn •. Thu nhập ổn định •. Triển vọng tăng trưởng •. Lạm phát •. Ưu tiên của cổ đông •. Loãng giá CÁC HẠN CHẾ PHÁP LÝ Hạn chế suy yếu vốn Hạn chế này ràng buộc việc sử dụng vốn của doanh nghiệp để chi trả cổ tức và có thể làm suy yếu vị thế an toàn của chủ nợ. Vốn của doanh nghiệp cũng có nhiều cách hiểu khác nhau tuỳ theo quản điểm của cơ quan quản lý. Ví dụ: • Vốn điều lệ (tổng mệnh giá cổ phần): 10 tỷ đồng. • Thặng dư vốn cổ phân: 2 tỷ đồng • Lợi nhuận giữ lại: 1 tỷ đồng. Tại Việt Nam, CTCP được chi trả cổ tức từ nguồn thăng dư vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại. CÁC HẠN CHẾ PHÁP LÝ Hạn chế lợi nhuận ròng Hạn chế lợi nhuận ròng cũng hàm ý tương tư như hạn chế suy yếu vốn, chủ yếu là ngăn không cho doanh nghiệp dùng vốn của mình để chi trả cổ tức. Hạn chế này quy định doanh nghiệp chỉ được chi trả cổ tức khi có lợi nhuận trong năm và bù đắp được các khoản lỗ của các năm trước đó (nếu có). CÁC HẠN CHẾ PHÁP LÝ Hạn chế mất khả năng thanh toán Hạn chế này ràng buộc việc doanh nghiệp không được chi trả cổ tức khi đang lâm vào tình trạng mất khả năng thanh toán vì như vậy sẽ khiến cho tình hình tài chính của doanh nghiệp thêm trầm trọng. Tại Việt Nam, hạn chế này cũng được quy định trong Luật Doanh nghiệp: “…ngay sau khi trả hết số cổ tức đã định, công ty vẫn phải bảo đảm thanh toán đủ các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác đến hạn”. (trích điều 93) CÁC ĐIỀU KHOẢN HẠN CHẾ Đây là các điều khoản được các chủ nợ đưa vào hợp đồng tín dụng, hợp đồng mua bán trái phiếu nhằm hạn chế rủi ro. Ví dụ: “doanh nghiệp không được chi trả cổ tức khi lợi nhuận chưa đạt được mức …….” “doanh nghiệp không được chi trả cổ tức tiền mặt khi không được sự chấp thuận của Ngân hàng” Nhìn chung ở Việt Nam các chủ nợ chưa có sự can thiệp vào chính sách cổ tức của doanh nghiệp mà chỉ chú trọng đến vấn đề tài sản đảm bảo hơn. CÁC YẾU TỐ KHÁC Thuế Thuế thu nhập cá nhân: thuế cổ tức và thuế lãi vốn. Xét trường hợp thuế cổ tức cao hơn thuế lãi vốn, doanh nghiệp sẽ có xu hướng giữ lại lợi nhuận để cho các cổ đông hưởng lợi từ việc tăng giá cổ phiếu thay vì chi trả cổ tức vì điều này giúp cho cổ đông đạt tỷ suất lợi nhuận sau thuế cao hơn. Ví dụ: Doanh nghiệp cân nhắc quyết định chi trả 10.000 VND/CP Trường hợp chi trả cổ tức Trường hợp giữ lại lợi nhuận Thuế suất 5% 20% Lợi nhuận sau thuế của cổ đông 9.500 VND/CP 8.000 VND/CP CÁC YẾU TỐ KHÁC Khả năng thanh khoản Chi trả cổ tức (tiền mặt) suy cho cùng là dòng tiền đi ra khỏi doanh nghiệp. Do đó, ngay cho dù doanh nghiệp có lợi nhuận nhưng dòng tiền không dồi dào (hay khả năng chuyển đổi các tài sản khác thành tiền chậm) thì khi chi trả cổ tức doanh nghiệp cũng phải cân nhắc để không bị rơi vào tình trạng mất khả năng thanh toán. CÁC YẾU TỐ KHÁC Khả năng vay nợ và tiếp cận thị trường vốn Doanh nghiệp lớn, có uy tín trên thị trường vốn => dễ dàng huy động vốn để bù đắp lượng tiền mặt đã chi trả cổ tức Doanh nghiệp nhỏ, hầu như ít được biết đến rộng rãi => khó huy động vốn nên có xu hướng giữ lại toàn bộ lợi nhuận để đầu tư. CÁC YẾU TỐ KHÁC Thu nhập ổn định Các doanh nghiệp có dòng tiền ổn định, doanh nghiệp có xu hướng tự tin trong việc chi trả cổ tức cho các cổ đông một cách thường xuyên. Ngược lại các doanh nghiệp có dòng tiền không ổn định, khi chi trả cổ tức mà ngay sau đó dòng tiền bị sút giảm đáng kể sẽ khiến cho doanh nghiệp lâm vào tình trạng mất thanh khoản [...]... nhuận và cổ tức mỗi cổ phần Chính sách cổ tức làm thay đổi giá trị doanh nghiệp Chính sách cổ tức làm giảm giá trị doanh nghiệp (Trường phái tả khuynh cấp tiến) • Thuế • Phát hành cổ phần Chính sách cổ tức làm giảm giá trị doanh nghiệp (Trường phái tả khuynh cấp tiến) Thuế: Dựa trên sự tác động của chính sách thuế đối với các thu nhập cổ tức và lãi vốn (thuế suất đánh trên thu nhập từ cổ tức cao hơn... Giá trị mỗi cổ phần trước … và sau khi chia cổ tức Cổ đông cũ Trước khi chia cổ tức: Tổng số cổ phần : 4 CP Giá mỗi cổ phần P = 3$/1 CP Giá trị doanh nghiệp V = 4 x 3=12 ($) Tỷ lệ chi trả cổ tức là 1/3 Doanh nghiệp chi trả cổ tức = 12 x 1/3 = 4 ($) Cổ tức trên mỗi cổ phần DIV = 1 $ Sau khi chi trả cổ tức: Giá mỗi cổ phần P’= P-1 = 3-1=2 ($) Để chi trả cổ tức mà không làm thay đổi chính sách đầu tư... 12.000 $ Chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Cổ đông cũ nhận 1.000 $ cổ tức tiền mặt và chịu một khoản lỗ vốn 1.000$ Giá trị cổ đông không đổi sau chính sách cổ tức Kết luận: Như vậy, bằng cách phát hành cổ phần mới, doanh nghiệp có thể tăng chi trả cổ tức mà không làm thay đổi giá trị doanh nghiệp Khi đó có sự chuyển dịch giá trị từ cổ đông cũ sang cổ đông mới Cổ đông mới... cổ tức là 1/3 Để chi trả cổ tức mà không làm thay đổi chính sách đầu tư và vay nợ, doanh nghiệp phát hành cổ phần mới (giả sự không tốn chi phí phát hành) Câu hỏi đặt ra là: Khi đó, giá trị doanh nghiệp và giá trị cổ đông thay đổi như thế nào? Có nhận xét gì về giá và số lượng cổ phần trước và sau khi chia cổ tức? Bài giải: Sau khi chia cổ tức Trước khi chia cổ tức Toàn bộ giá trị doanh nghiệp Cổ đông... Thay vì chi trả cổ tức bằng nguồn tiền có sẵn từ tài khoản Tiền mặt, nhưng nguồn tiền này được dùng cho dự án đầu tư Vì vậy, 1.000 $ để chi trả cổ tức được huy động bằng phát hành cổ phần mới (Chính sách đầu tư cố định) Ta thấy, sau khi chi trả cổ tức, cổ phần mới được bán đi và đầu tư mới được thực hiện Vì chính sách đầu tư và chính sách vay nợ không bị tác động bởi chính sách chi trả cổ tức nên tổng... kỳ kỳ vọng cổ tức được duy trì vĩnh viễn Tổng giá trị thị trường của cổ phần : PV = 1.000/0.1 = 10.000$ Cổ tức trên mỗi cổ phần: DIV = 1.000/100 = 10$/CP Sau khi doanh nghiệp thông báo mua lại cổ phần ở năm thứ nhất, dòng tiền dự kiến cho cổ đông không đổi = 1.000$ ( cổ tức và tiền mặt từ mua lại cổ phần) Tổng giá trị thị trường của cổ phần : PV’= PV mua lại + PV cổ tức Tổng giá trị cổ phần không... (D) 0$ Tài sản khác : 9.000 $ Vốn cổ phần (E) 12.000 NPV 2.000 $ (Cơ hội đầu tư) Tổng tài sản: $ $ 12.000 Tổng nguồn vốn (Giá trị DN) 12.000$ Doanh nghiệp có 1.000 $ tiền mặt dành cho cơ hội đầu tư trị giá 1.000 $ Với chính sách đầu tư cố định, để chi trả cổ tức 1.000 $ cho cổ đông, doanh nghiệp buộc huy động tài trợ mới bằng cách phát hành cổ phần mới Giả sử trước khi chi trả cổ tức, doanh nghiệp. .. sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp (MM) Các giả định: 1 Không có thuế: 2 Không có chi phí giao dịch: 3 Không có chi phí phát hành 4 Chính sách đầu tư và chính sách vay nợ cố định 5 Không có sự bất cân xứng thông tin giữ nhà quản lý và nhà đầu tư 3.2.1 Chi trả cổ tức bằng tiền mặt: Bài toán 1: Doanh nghiệp A có 4 cổ phần, giá trị mỗi cổ phần là P=3$ Doanh nghiệp công bố tỷ lệ chi trả cổ. .. với cổ đông bán cổ phần cho doanh nghiệp, đòi hỏi tỷ suất sinh lợi là 10%. Mức giá hợp lý để họ bán cổ phần là 110 $ Số lượng cổ phần doanh nghiệp mua lại là : 1.000$ / 110 $ = 9.09 cổ phần Số lượng cổ phần còn lưu hành = 100 - 9.09 = 90.91 CP Cổ tức trên mỗi cổ phần: DIV = 1.000 / 90.91 = 11$/CP Giá trị mỗi cổ phần = 11/(0.1x1.1) = 100 $ Kết luận: Nếu các yếu tố khác không đổi , giá trị doanh nghiệp. .. sách đầu tư và vay nợ, doanh nghiệp phát hành cổ phần mới Phát hành thêm 4 $ Số cổ phần mới phát hành = 4$/2$ = 2 CP Giá trị doanh nghiệp sau khi chi trả cổ tức và phát hành cổ phần mới: V’= ( 4 + 2 ) x 2 = 12 $ Với giá mỗi cổ phần P’= 2 $ Nhận xét: Tổng giá trị cổ phần không đổi Tổng giá trị doanh nghiệp không đổi (12$) Số lượng cổ phần tăng lên (4 6) Giá trị 1 cổ phần giảm (3$ 2$) . 76.1 4.5 Exxon 62.4 4.5 K-Mart 48.6 7.5 TNT 46.1 6.0 Hershey Foods 45.6 12.0 Merck 41.9 15.5 Coca-Cola 39.2 11.0 McDonald’s 15.4 15.5 Hewlett-Packard 13.7 14.0 Wal-Mart Stores 12.2 37.0 Cray