11-1 Ch Ch ư ư ơng:11 ơng:11 Rủi ro và lợi nhuận Ru Ru û û i ro va i ro va ø ø lơ lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n n TS. Nguyễn Văn Thua TS. Nguyễn Văn Thua ä ä n n 11-2 Rủi ro và lợi nhuận Ru Ru û û i ro va i ro va ø ø lơ lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n n  Khái niệm về rủi ro và lợi nhuận  Sử dụng phân phối xác suất đo lường rủi ro  Quan điểm về rủi ro  Rủi ro và lợi nhuận của danh mục  Đa dạng hoá  Mô hình đònh giá tài sản vốn (CAPM)  Khái niệm về rủi ro và lợi nhuận  Sử dụng phân phối xác suất đo lường rủi ro  Quan điểm về rủi ro  Rủi ro và lợi nhuận của danh mục  Đa dạng hoá  Mô hình đònh giá tài sản vốn (CAPM) 11-3 Xác đònh lợi nhuận Xa Xa ù ù c c đ đ ònh lơ ònh lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n n Thu nhập nhận được từ đầu tư cộng với thay đổi về giá, Thường được biểu thò theo % so với thò giá đầu kỳ . Thu nha Thu nha ä ä p nha p nha ä ä n n đư đư ơ ơ ï ï c c từ đầu tư cộng với thay thay đ đ o o å å i ve i ve à à gia gia ù ù, Thường được biểu thò theo % so với thò gia thò gia ù ù đ đ a a à à u ky u ky ø ø . D D 1 1 + ( P P 1 1 - - P P 0 0 ) P P 0 0 K = 11-4 Ví dụ về xác đònh lợi nhuận V V í í du du ï ï ve ve à à xa xa ù ù c c đ đ ònh lơ ònh lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n n Giá thò trường của 1 CP A cách đây 1 năm là $10. Hiện tại CP A đang được mua bán với giá $9.50 1 cổ phần, và cổ đông nhận được cổ tức là $1. Vậy lợi suất CP A trong năm vừa qua là bao nhiêu ? Giá thò trường của 1 CP A cách đây 1 năm là $10. $10. Hiện tại CP A đang được mua bán với giá $9.50 $9.50 1 cổ phần, và cổ đông nhận được cổ tức là $1 $1. Vậy lợi suất CP A trong năm vừa qua là bao nhiêu ? $1.00 $1.00 + ( $9.50 $9.50 - $10.00 $10.00 ) $10.00 $10.00 K K = = 5% 5% 11-5 Xác đònh rủi ro Xa Xa ù ù c c đ đ ònh ru ònh ru û û i ro i ro Rủi ro là sự thay đổi về lợi nhuận thực tế xảy ra khác với lợi nhuận kỳ vọng Sự thay đổi càng lớn thì rủi ro càng cao Trái phiếu kho bạc là một chứng khoán không có rủi ro. Cổ phiếu thường là một chứng khoán có rủi ro Ru Ru û û i ro la i ro la ø ø s s ự ự thay thay đ đ o o å å i ve i ve à à lơ lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n th n th ự ự c te c te á á xa xa û û y y ra kha ra kha ù ù c vơ c vơ ù ù i lơ i lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n ky n ky ø ø vo vo ï ï ng ng S S ự ự thay thay đ đ o o å å i ca i ca ø ø ng lơ ng lơ ù ù n th n th ì ì ru ru û û i ro ca i ro ca ø ø ng cao ng cao Tra Tra ù ù i phie i phie á á u kho ba u kho ba ï ï c la c la ø ø mo mo ä ä t ch t ch ứ ứ ng khoa ng khoa ù ù n không n không co co ù ù ru ru û û i ro. Co i ro. Co å å phie phie á á u th u th ư ư ơ ơ ø ø ng la ng la ø ø mo mo ä ä t ch t ch ứ ứ ng ng khoa khoa ù ù n co n co ù ù ru ru û û i ro i ro Độ biến thiên của lợi nhuận kỳ vọng Đ Đ o o ä ä bie bie á á n thiên cu n thiên cu û û a lơ a lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n ky n ky ø ø vo vo ï ï ng ng 11-6 Xác đònh lợi nhuận kỳ vọng Xa Xa ù ù c c đ đ ònh lơ ònh lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n ky n ky ø ø vo vo ï ï ng ng R= Σ ( R i )( P i ) R là lợi nhuận kỳ vọng của tài sản R i là lợi nhuận của biến cố thứ j P i là xác suất xảy ra cho biến cố j n là tổng số biến cố có thể xảy ra R = Σ ( R i )( P i ) R là lợi nhuận kỳ vọng của tài sản R i là lợi nhuận của biến cố thứ j P i là xác suất xảy ra cho biến cố j n là tổng số biến cố có thể xảy ra n i=1 11-7 Phân pho Phân pho á á i xa i xa ù ù c sua c sua á á t cu t cu û û a hai t a hai t ì ì nh nh huo huo á á ng ng đ đ a a à à u t u t ư ư A, B A, B 10%-70%0,3Thắt chặt 1Tổng 15%15%0,4Bình thường 20%100%0,3Thoáng BA Suất sinh lời (k)Xác suất (p) Chính sách kinh tế 11-8 Xác đònh lợi nhuận kỳ vọng và Độ lệch chuẩn Xa Xa ù ù c c đ đ ònh lơ ònh lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n ky n ky ø ø vo vo ï ï ng va ng va ø ø Đ Đ o o ä ä le le ä ä ch chua ch chua å å n n Cổ phiếu BW R i P i (R i )(P i ) 15 .10 015 03 .20 006 .09 .40 .036 .21 .20 .042 .33 .10 .033 Tổng 1.00 .090 Cổ phiếu BW R i P i (R i )(P i ) 15 .10 015 03 .20 006 .09 .40 .036 .21 .20 .042 .33 .10 .033 Tổng 1.00 .090 .090 Lợi nhuận kỳ vọng, R, của cổ phiếu BW là 9% 11-9 Xác đònh Độ lệch chuẩn Xa Xa ù ù c c đ đ ònh ònh Đ Đ o o ä ä le le ä ä ch chua ch chua å å n n σ = Σ ( R i -R) 2 ( P i ) Độ lệch chuẩn (σ) là đơn vò đo lường độ biến thiên chung quanh lợi nhuận kỳ vọng Độ lệch chuẩn là căn bậc hai của độ biến thiên (phương sai). Lưu ý, Đây là trường hợp Phân phối rời rạc . σ σ = Σ ( R i - R ) 2 ( P i ) Đ Đ o o ä ä le le ä ä ch chua ch chua å å n ( n ( σ σ ) ) là đơn vò đo lường độ biến thiên chung quanh lợi nhuận kỳ vọng Độ lệch chuẩn là căn bậc hai của độ biến thiên (phương sai). Lưu ý, Đây là trường hợp Phân phối rời rạc . n i=1 11-10 Xác đònh Độ lệch chuẩn Xa Xa ù ù c c đ đ ònh ònh Đ Đ o o ä ä le le ä ä ch chua ch chua å å n n Cổ phiếu BW R i P i (R i )(P i )(R i -R ) 2 (P i ) 15 .10 015 .00576 03 .20 006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 Tổng 1.00 .090 .01728 Cổ phiếu BW R i P i (R i )(P i ) (R i - R ) 2 (P i ) 15 .10 015 .00576 03 .20 006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 Tổng 1.00 .090 .090 .01728 .01728 [...]... loại rủi ro loạ rủ Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống là các yếu tố rủi ro có ảnh Rủ hệ thống hưởng đến toàn bộ thò trường Đây là các rủi ro ảnh hưởng đến toàn bộ các chưng khoán, do đó không thể đa dạng hoá được 11- 31 Rủi ro phi hệ thống là rủi ro đặc trưng của một Rủ hệ thống công ty hay của một ngành nào đó, nó độc lập với các yếu tố của rủi ro hệ thống Rủi ro này... Phân loại rủi ro loạ rủ Tổng Rủi ro Rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống 11- 32 Số lượng Chứng khoán trong danh mục Mô hình Đònh giá tài sản vốn hình Đònh giá tà sả vố (CAPM) CAPM là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng ; Trong mô hình này lợi nhuận kỳ vọng của một chứng khoán cá thể chính là lãi suất không rủi ro cộng với phần suấ rủ phầ thưởûng rủûi ro theo mức độ rủûi ro phi hệä... thể trong danh mục 11- 36 Đường thò trường chứng khoán Đường trường chứng khoá ng Phần thưởng rủi ro Rj = Rf + βj(RM - Rf) Phần thưởng rủi ro RM Rf Lợi nhuận không rủi ro bM = 1.0 11- 37 Rủi ro hệ thống (Beta) Xác đònh suất lợi nhuận Xá đònh suấ lợ nhuậ Minh là nhân viên công ty BW đang tính thử tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của các nhà đầu tư chứng khoán Minh sử dụng lãi suất không rủi ro là 6% (Rf) và lãi... lãi suất kỳ vọng của cổ phiếu j, Rf là lãi suất không co rủi ro, βj là beta của cổ phiếu j (đo lường rủi ro hệ thống của cổ phiếu j), RM là lợi nhuận kỳ vọng của DM thò trường 11- 35 Beta là gi ? là rủ hệ thống Là chỉ số của rủi ro hệ thống ng Được dùng để đo lường mức độ nhạy cảm của lợi nhuận của các chứng khoán cá thể so với sự thay đổi lợi nhuận của danh mục thò trường Beta của một danh mục là số... R )2( Pi ) i=1 σ= σ= 11- 11 01728 1315 hay 13.15% Hệ số biến thiên Hệ số biế Là tỷ số giữa độ lệch chuẩn của lợi nhuận và lợi nhuận kỳ vọng Hệ số biến thiên được sử dụng đo lường rủi ro trên một đơn vò lợi nhuận kỳ vọng CV = σ / R CV of BW = 1315 / 09 = 1.46 11- 12 Phân phối xác suất Rời rạc Liên tục 0.4 0.035 0.35 0.03 0.3 0.025 0.25 0.02 0.2 0.015 0.15 0.01 0.1 0.005 0.05 0 -15% 11- 13 -3% 9% 21% 33%... Portfolio : 11- 28 σ = 0,28448 Hệ số tương quan, rxy Thể hiện độ chặt trong mối quan hệ giữa dự án X và Y Công thức: Rxy = cov(X,Y)/(σx σy) Cov (X,Y) = Σpj(kxj – kx)(kyj – ky) 11- 29 Lợi nhuận đầu tư Đa dạng hoá và Đa dạng hoá và hệ số ttương quan hệ số ương Chứng khoán E ng Thời gian 11- 30 Chứng khoán F ng Thời gian Kết hợp E và F Thời gian Kết hợp các chứng khoán khác nhau sẽ làm giảm thiểu rủi ro của danh... tư vào tài sản thứ j trong danh mục Wk là tỷ trọng vốn đầu tư vào tài sản thứ k trong danh mục σjk là hiệp phương sai của lãi suất của 2 tài 11- 18 sản thứ j và thứ k trong danh mục Hiệp phương sai là gì ? Hiệ phương là gì σ jk = σ j σ k r jk σj là Độ lệch chuẩn của tài sản thứ j trong danh mục σk là Độ lệch chuẩn của tài sản thứ k trong danh mục 11- 19 rjk là hệ số tương quan giữa tài sản thứ j và. .. 67% 0 Xác đònh lợi nhuận kỳ vọng Xá đònh lợ nhuậ kỳ vọng n R = Σ ( Ri ) / ( n ) i=1 R là lợi nhuận kỳ vọng của tài sản Ri là lợi nhuận của lần quan sát thứ j n 11- 14 là tổng số lần quan sát Xác đònh Độ lệch chuẩn Xá đònh Độ lệch chuẩ n σ= Σ ( Ri - R )2 i=1 (n) Lưu ý, đây là trường hợp Phân phối xác suất liên tục 11- 15 Vấn đề phân phối liên tục Giả sử có 10 mức lãi suất khác nhau liên tục trong 10 kỳ,... 28.3%, -5.9%, 3.3%, 12.2%, 10.5% Hãy tính lợi nhuận kỳ vọng và Độ lệch chuẩn cho tổng thể với hàm phân phối xác suất liên tục 11- 16 Lãi suất của Danh mục suấ củ mụ m RP = Σ ( Wj )( Rj ) j=1 RP là lãi suất kỳ vọng của danh mục Wj là tỷ trọng vốn đầu tư vào tài sản thứ j trong danh mục Rj là lãi suất kỳ vọng của tài sản thứ j m là tổng số tài sản trong danh mục 11- 17 Độ lệch chuẩn của danh mục Độ lệch... kiến của Dự án kiến của Dự án X (kX) Y (kY) 0,2 -30% 10% Bình thường 0,5 15% 15% Phát triển 0,3 80% 40% Với 500 triệu đồng đầu tư vào hai dự án X, Y Hãy tính toán rủi ro của Portfolio trong hai trường hợp : 1 30% vốn đầu tư vào X, 70% cho Y 2 60% vốn đầu tư vào X, 40% cho Y 11- 26 CS kinh tế Xác suất (p) Suy thoái Dự án X Dự án Y kP = p × kP kX×wX + kwY kX wX kY wY 0,2 -30% 30% 10% 70% -2% -0,4% Bình . nhuận Ru Ru û û i ro va i ro va ø ø lơ lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n n  Khái niệm về rủi ro và lợi nhuận  Sử dụng phân phối xác suất đo lường rủi ro  Quan điểm về rủi ro  Rủi ro và lợi. 11- 1 Ch Ch ư ư ơng :11 ơng :11 Rủi ro và lợi nhuận Ru Ru û û i ro va i ro va ø ø lơ lơ ï ï i nhua i nhua ä ä n n TS. Nguyễn Văn Thua TS. Nguyễn Văn Thua ä ä n n 11- 2 Rủi ro và lợi. lợi nhuận của danh mục  Đa dạng hoá  Mô hình đònh giá tài sản vốn (CAPM)  Khái niệm về rủi ro và lợi nhuận  Sử dụng phân phối xác suất đo lường rủi ro  Quan điểm về rủi ro  Rủi ro và lợi nhuận