Đang tải... (xem toàn văn)
A. TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN 3 1. Cấu trúc vốn 3 1.1. Khái niệm cấu trúc vốn 3 1.2. Ưu nhược điểm của cấu trúc vốn 4 2. Các lý thuyết về cấu trúc vốn 6 2.1. Theo quan điểm truyền thống 6 2.2. Lý thuyết Modigliani Miller (MM) 6 2.3. Lý thuyết đánh đổi trong cấu trúc vốn của công ty 8 2.4. Lý thuyết trật tự phân hạng trong tài trợ của doanh nghiệp 10 2.5. Lý thuyết về chi phí đại diện 10 3. Các nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn 11 4. Các nguồn huy động vốn của doanh nghiệp 14 4.1. Nguồn cung ứng vốn từ nội bộ 14 4.2. Nguồn cung ứng vốn từ bên ngoài 16 5. Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp 19 B. THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 24 1. Thực trạng sử dụng vốn của các ngành: 24 2. Nguyên nhân của sự hạn chế trong huy động vốn của các doanh nghiệp: 27 3. Sự khác biệt trong quyết định cấu trúc vốn của Việt Nam: 28 4. Thực trạng cấu trúc vốn của công ty cổ phần FPT 30 4.1 Tổng quan về công ty cổ phần FPT: 30 4.2 Phân tích tác động của thuế đến cấu trúc vốn của công ty cổ phần FPT 33 LỜI KẾT 36
Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN PHÂN TÍCH CẤU TRÚC NGUỒN VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Danh sách thành viên nhóm 3: 1.Hoàng Thị Việt (NT) 7.Khúc Đình Tùng 2.Lại Thị Mai Vy 8.Lê Viết Hoàn 3.Nguyễn Thị Anh 9.Phạm Thị Lan Anh 4.Thạch Quang Thái 10.Nguyễn Ngọc Báu 5.Hồ Đại Quỳnh Nga 11.Nguyễn Ngọc Linh 6.Nguyễn Mai Chi 12.Phan Thanh Biên Giáo viên hướng dẫn:Hồ Thị Cẩm Tú 1 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN MỤC LỤC 2 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN A. TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN 1. Cấu trúc vốn Trong nền kinh tế thị trường doanh nghiệp có thể sử dụng nhiều nguồn vốn khác nhau để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, điều quan trọng là doanh nghiệp cần phối hợp sủ dụng các nguồn vốn để tạo ra một cơ cấu vốn hợp lý đưa lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp. 1.1. Khái niệm cấu trúc vốn 1.1.1. Khái niệm Cấu trúc vốn là thể hiện tỷ trọng của các nguồn vốn trong tổng giá trị nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động, sử dụng vào hoạt động kinh doanh. Nguồn gốc: Cấu trúc vốn xuất phát từ cấu trúc của bảng cân đối kế toán. Trong bảng cân đối kế toán, cấu trúc vốn cần chỉ ra được phần nào của tổng tài sản doanh nghiệp hình thành từ vốn góp của chủ sở hữu và lợi nhuận của chủ sở hữu được giữ lại đầu tư cho hoạt động doanh nghiệp và phần nào hình thành từ các nguồn có tính chất công nợ (thông qua các khoản nợ khác nhau). 1.1.2. Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp được thể hiện qua các chỉ tiêu sau: Hệ số nợ(Hn) = Nợ phải trả/ Tổng số vốn - Hệ số nợ phản ánh nợ phải trả chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp hay trong tài sản của doanh nghiệp bao nhiêu phần trăm được hình thành bằng nguồn nợ phải trả Hệ số vốn chủ sở hữu = Vốn chủ sở hữu/ Tổng số vốn - Hệ số này phản ánh vốn chủ sở hữu chiếm bao nhiêu phần trăm trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp - Do nguồn vốn của doanh nghiệp được hình thành từ 2 nguồn: vốn chủ sở hữu và nợ phải trả. Do vậy có thể xác định: Hệ số vốn chủ sở hữu= 1- Hệ số nợ Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu = Nợ phải trả/ Vốn chủ sở hữu - Cấu trúc nguồn vốn còn được phản ánh qua hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu 1.1.3. Vai trò của việc xác định cấu trúc vốn 3 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN Quyết định về cấu trúc nguồn vốn là vấn đề tài chính hết sức quan trọng của doanh nghiệp bởi lẽ: - Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp là một trong các yếu tố quyết định đến chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp. - Cơ cấu nguồn vốn ảnh hưởng đển tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập trên 1 cổ phiếu và rủi ro tài chính của 1 doanh nghiệp. 1.2. Ưu nhược điểm của cấu trúc vốn Nhìn vào bảng cân đối tài sản doanh nghiệp thì bên tay trái là tài sản có, bên tay phải là nguồn gốc tạo ra tài sản có: gồm nợ (các loại) và vốn chủ sỡ hữu cùng với lợi nhuận được giữ lại của chủ sỡ hữu. Tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sỡ hữu gọi là cấu trúc vốn. Phần đông doanh nghiệp chúng ta, nhất là doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhìn nhận về tỷ lệ này khá đơn giản. Thường thì chúng ta tự nhẩm tính khi nào thì nên mượn nợ, khi nào thì kêu gọi thêm vốn chủ sỡ hữu. Dĩ nhiên những tính toán đó phần nào cũng có “lý” của người quyết định. Tuy vậy, nếu chúng ta biết rằng, việc xác định một cấu trúc vốn để đạt hiệu quả cao nhất cho một doanh nghiệp là một vấn đề lớn, rất quan trọng trong tài chánh doanh nghiệp, làm tốn không biết bao nhiêu bút mực của giới học thuật lẫn các nhà quản lý tài chánh kinh nghiệm, thì có lẽ chúng ta sẽ bỏ nhiều thời gian nghiên cứu và sẽ thận trọng hơn trong quyết định của mình. - Nợ: Ưu và khuyết điểm Một trong những ưu điểm lớn nhất của việc dùng nợ thay cho vốn chủ sỡ hữu đó là lãi suất mà doanh nghiệp phải trả trên nợ được miễn thuế. Tong khi đó thì cổ tức hay các hình thức thưởng khác cho chủ sỡ hữu phải bị đánh thuế.Trên nguyên tắc mà nói, nếu chúng ta thay vốn chủ sở hữu bằng nợ thì sẽ giảm được thuế doanh nghiệp phải trả, và vì thế tăng giá trị của doanh nghiệp lên. Một điều cần lưu ý, với những nước mà nhà đầu tư phải trả thuế thu nhập cá nhân với mức cao thì ưu điểm này của nợ sẽ bị giảm hay trở thành yếu điểm. Ưu điểm thứ hai của nợ, đó là thông thường nợ rẻ hơn vốn chủ sỡ hữu. – nói đơn giản là lãi suất ngân hàng, hay lãi suất trái phiếu thấp hơn nhiều so với lãi 4 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN suất kỳ vọng của nhà đầu tư. Do đó khi tăng nợ tức là giảm chi phí chi ra trên một đồng tiền mặt và vì thế tăng cao lợi nhuận, cũng như gía trị của công ty. Vì tính chất này mà tỷ số nợ trên vốn chủ sỡ hữu còn được gọi là tỷ số đòn bẩy. Tuy vậy doanh nghiệp không thể tăng nợ lên mức quá cao so với chủ sỡ hữu. Khi đó công ty sẽ rơi vào tình trạng tài chánh không lành mạnh, và dẫn đến những rủi ro khác mà chúng ta sẽ bàn trong những phần sau. - Vốn: Ưu và khuyết điểm. Một trong những điểm không thuận lợi của vốn chủ sỡ hữu đó là giá thành (hay chi phí) của nó cao hơn chi phí của nợ. Dĩ nhiên rồi, vì không người đầu tư nào bỏ tiền đầu tư vào công ty gánh chịu những rủi ro về họat động và kết quả kinh doanh của công ty mà lại chịu nhận tiền lãi bằng lãi suất cho vay nợ. Việc này cùng với tính chất không được miễn trừ thuế làm cho chi phí vốn càng cao hơn.Việc này này dẫn tới một điểm không thuận lợi khác, là khi vốn chủ sỡ hữu càng cao, số lượng người chủ sỡ hữu càng nhiều, thì áp lực về kỳ vọng của nhà đầu tư cũng như sự quản lý, giám sát của họ lên các nhà điều hành công ty càng lớn.Tuy vậy vốn chủ sỡ hữu sẽ vẫn phải tăng khi công ty cần tiền. Tăng để cân bằng với nợ và giữ cho công ty ở trong tình trạnh tài chánh lành mạnh. Một lý do để các nhà đầu tư tăng vốn nữa là khi thị trường định giá cổ phiếu của nó cao hơn giá trị nội tại (overprice). Phát hành vốn trong trường hợp đó sẽ tạo ra lợi nhuận tài chánh cho công ty, và thực chất là tăng phần lãi nhuận cho những nhà đầu tư hiện hữu. 2. Các lý thuyết về cấu trúc vốn Lý thuyết cấu trúc hiện đai bắt đầu với bài viết của Modigliani và Miller vào năm 1958 (gọi tắt là học thuyết M & M). Theo học thuyết M&M, sự lựa chọn giữa VCSH và nợ không liên quan gì đến giá trị của công ty. Nói một cách khác, học thuyết này chỉ ra một hướng là các giả thuyết về cấu trúc vốn nên tốt hơn bằng cách nào, cho thấy dưới điều kiện nào thì cấu trúc vốn không liên quan đến giá trị doanh nghiệp. Lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại được tiếp 5 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN tục phát triển vào những năm sau đó, bao gồm lý thuyết trật tự phân hạng trong tài trợ của doanh nghiệp của Meyers, lý thuyết đánh đổi trong cấu trúc vốn của công ty của Meyers, lý thuyết chi phí đại diện. Theo đó phần tiếp theo đây sẽ trình bày cụ thể các lý thuyết để tìm hiểu tại sao, trong trường hợp nào và các nhân tố nào sẽ ảnh hưởng đến cấu trúc vốn. 2.1. Theo quan điểm truyền thống Quan điểm về cấu trúc vốn truyền thông cho rằng khi một doanh nghiệp bắt đầu vay mượn, thuận lới lớn hơn bất lợi. Chi phí nợ thấp, kết hợp với thuận lợi về thuế sẽ khiến WACC( Chi phí vốn bình quân gia quyền) giảm khi nợ tăng Tuy nhiên, khi tỷ lệ giữa vốn nợ và vốn CSH tăng, tác động của tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn buộc các CSH tăng lợi tức yêu cầu của họ( nghĩa là chi phí VSCH tăng). Ở mức tỷ lệ vốn lợi và VCSH cao, chi phí nợ cũng tăng bởi vì khả năng doanh nghiệp không trả được nợ là cao hơn( nguy cơ phá sản cao hơn). Vì vậy, ở mức độ tỷ số giữa vốn nợ và VCSH cao hơn, WACC sẽ tăng. Nhìn chung, vấn đề chính của quan điểm truyền thống là không có một lý thuyết cơ sở thể hiện chi phí VCSH tăng bao nhiêu do tỷ lệ giữa vốn nợ và VCSH hay chi phí nợ sẽ tăng bao nhiêu do nguy cơ vỡ nợ. Các hạn chế nêu trên đã được khắc phục trong lý thuyết M&M nêu sau đây cũng như TOT. 2.2. Lý thuyết Modigliani & Miller (M&M) Lý thuyết M&M về cơ cấu vốn được xem là lý thuyết hiện đại lý giải được quan hệ giữa giá trị công ty, chi phí sử dụng vốn và mức độ sử dụng nợ của công ty. M&M giả định là thị trường vốn là hoàn hảo, vì vậy sẽ không có các chi phí giao dịch, không có chi phí phá sản và chi phí khốn khó tài chính và tỷ lệ vay giống như tỷ lệ cho vay bằng với tỷ lệ vay miễn phí. Đưa ra các giả định này có nghĩa chỉ có một thuận lợi của việc vay tiền( nợ rẻ hơn và ít rủi roc ho nhà đầu tư) và một bất lợi ( Chi phí VCSH tăng cùng với nợ vì tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn) Modigliani và Miller đưa ra hai mệnh đề và xem xét trong hai trường hợp có thuế và không có thuế. Trong trường hợp không có thuế( tức là không có lá chắn thuế từ lãi vay) và nguy cơ được tính hoàn toàn bằng tính không ổn định của các luồng tiền( bỏ 6 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN qua khả năng các luồng tiền có thể dừng vì vỡ nợ), giá trị công ty có vay nợ và giá trị công ty không có vay nợ là như nhau với phương trình như sau: V L = V U Trong đó: V L : Tổng giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ. V U : Tổng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ Do đó, giá trị công ty không thay đổi khi cơ cấu vốn của công ty thay đổi. Hay nói cách khác đi, việc thay đổi không mang lại lợi ích gì cho cổ đông. Đây chính là nội dung mệnh đề M&M số I. Mệnh đề M&M số II cho rằng, chi phí sử dụng vốn trung bình không đổi trong khi chí phí sử dụng vốn cổ phần tăng lên khi công ty gia tăng tỷ số nợ. Trong trường hợp có thuế, giá trị công ty có vay nợ bằng giá trị công ty không vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn do sử dụng nợ. Phương trình cho lý thuyết của M&M như sau : V L = V U + T . D Trong đó: V L : Tổng giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ. V U : Tổng giá trị của doanh nghiêp không sử dụng nợ. D: Là tổng số nợ sử dụng. T : Là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp. Như vậy, việc sử dụng nợ hay đòn bẩy tài chính làm gia tăng giá trị công ty. Sử dụng nợ càng cào thì giá trị doanh nghiệp càng tăng và gia tăng đến tối đa khi doanh nghiệp được tài trợ 100 % nợ. Đây chính là nội dung của mệnh đề M&M số 1 trong trường hợp có thuế. Mệnh đề M&M số 2 trong trường hợp có thuế cho rằng chi phí sử dụng vốn trung bình giảm trong khi chi phí vốn cổ phần tăng lên khi công ty gia tăng tỷ số nợ. Tuy nhiên, lý thuyết M&M chưa xem xét tác động của một số chi phí khác khiến cho lợi ích của lá chắn thuế bị giảm dần và đi đến triệt tiêu khi công ty gia tăng tỷ số nợ. Đó chính là tác động của chi phí khốn khó tài chính. Khi công ty gia tăng sử dụng nợ làm cho rủi ro của công ty tăng theo. Điều này làm phát sinh chi phí khốn khó tài chính tác động đồng thời với lợi ích của lá chắn thuế. Đến một thời điểm nào đó thì chi phí khốn khó tài chính sẽ vượt qua lơi ích của lá chắn thuế. Ở thời điểm đó, gọi là điểm cơ cấu vốn tối ưu, giá trị công 7 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN ty đạt cực đại và chi phí sử dụng vốn trung bình đạt cực tiểu. Khi công ty tiếp tục gia tăng sử dụng nợ, công ty sẽ vượt qua điểm tối ưu, ở đó giá trị công ty bắt đầu giảm và chi phí sử dụng vốn trung bình của công ty bắt đầu tăng, lợi ích của lá chắn thuế không đủ bù đắp cho chi phí khốn khố tài chính. Tuy nhiên, trên thực tiễn rất khó quan sát chi phí khốn khó về tài chính và xác định được tất cả các loại chi phí có liên quan đến chi phí khốn khó tài chính. Chỉ có những loại chi phí khốn khó tài chính trực tiếp như chi phí luật sư, kế toán theo dõi và giải quyết phá sản mới có thể quan sát và xác định được, còn các loại chi phí khốn khó tài chính gián tiếp khác như chi phí do mất khách hang, mất nhà cung cấp, mất nhân viên giỏi, mất thời gian và công sức của ban quản lý vào việc đối phó với khó khắn tài chính rất khó quan sát và xác định cụ thể. 2.3. Lý thuyết đánh đổi trong cấu trúc vốn của công ty Không giống như lý thuyết M&M cho rằng nên vay càng nhiều càng tốt, TOT cho rằng công ty nên giữ tỷ lệ nợ đúng mực. TOT đi vào giải thích các hành xử của các công ty thực tế như thê nào. Theo Brealey Meyers dự báo rằng công ty sẽ tìm kiếm nhằm duy trì cấu trúc vốn mục tiêu thông qua việc cân bằng lợi ích và chi phí của nợ. Lợi ích bao gồm lá chắn thuế trong khi chi phí bao gồm chí phí khốn khó tài chính. TOT nhận ra rằng các công ty khác nhau thì khác nhau về tỷ lê nợ. Những công ty có lợi nhuận với nhiều tài sản hữu hình và có khoản lá chắn thuế cao hơn sẽ vay nhiều hơn. Ngược lại, các công ty không lợi nhuân với nhiều tài sản vô hình, nhiều rủi ro thì nên dựa trên nguồn huy động tài chính từ vốn chủ sở hữu. Nếu không có chi phí của việc điều chỉnh cấu trúc vốn sở hữu. Nếu không có chi phí của việc điều chỉnh cấu trúc vốn thì công ty sẽ luôn đạt được tỷ lệ nợ mục tiêu. Tuy nhiên, do có chi phí trong thực tiễn nên có sự trì hoãn trong việc điều chỉnh cấu trúc vốn về điều kiện tối ưu. Điều này dẫn đến sự khác biêt ngẫu nhiên giữa tỷ lệ nợ thực tế của các công ty có cùng cấu trúc vốn mục tiêu. TOT đã giải thích thành công nhiều sự khác biệt trong cấu trúc vốn của các lĩnh vực công nghiệp. Ví dụ như các công ty có công nghệ kỹ thuật phát triển 8 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN cao có tài sản nhiều rủi ro và hầu hết là tài sản vô hình thì bình thường sử dụng ít nợ. Ngược lại, công ty thuộc về hang không nói chung vay nhiều hơn vì tài sản của nó đa số là tài sản hữu hình có mức độ an toàn cao hơn. TOT phái biểu rằng những công ty không vay nợ sẽ phát hành cổ phiếu, giữ lại cổ tức không chia, bán tài sản để nâng cao nguồn tiền mặt để tái cân bằng cấu trúc vốn. Ngoài ra, cũng có vài điều mà cấu trúc vốn không giải thích được. Thứ nhất là không giải thích tại sao một số công ty thành công nhất lại sử dụng ít nợ mà cân bằng gần như tất cả là VCSH. Trong khi lợi nhuận các công ty này là rất lớn, mà theo TOT, lợi nhuận cao nghĩa là công ty có khả năng vay mượn cao hơn - vì nợ được xem là con số nhỏ trong giá trị sổ sách tổng tài sản và công ty không mượn hơn giá trị thị trường của công ty, lợi nhuận cao nghĩa là giá trị thị trường cao do đó khuyến khích vay mượn - và có nhiều khoản thu từ lá chắn thuế hơn, do đó công ty sẽ quyết định vay nhiều hơn. Thứ hai, các công ty công cộng hiếm khi thay đổi trong cấu trúc vốn vì thuế. Mackie - Mason tìm ra rằng những công ty chi trả thuế thì sử dụng nợ nhiều hơn các công ty không chi trả thuế , chứng tỏ thuế là yếu tố ảnh hưởng lựa chọn cách huy động tài chính. Thứ ba, tỷ lệ nợ ngày nay không cao hơn đầu thế kỷ 20, khi mà thuế thu nhập thấp (hoặc bằng 0 ). Tỷ lệ nợ trong các nước công nghiệp khác thì bằng hoặc cao hơn ở Mỹ. 2.4. Lý thuyết trật tự phân hạng trong tài trợ của doanh nghiệp Lý thuyết trật tự phân hạng trong tài trợ theo Meyers, cấu trúc vốn của công ty không chỉ phụ thuộc vào TOT mà còn là kết quả nỗ lực của công ty nhằm giảm thông tin không cân xứng giữa nhà điều hành và nhà đầu tư. Nhà điều hành biết nhiều hơn về giá trị thật của công ty và rủi ro của công ty hơn là thông tin từ nhà đầu tư bên ngoài. Trong trường hợp nhà điều hành phát hành cổ phiếu (nguồn tài chính bên ngoài) do tin tưởng cổ phiếu được đánh giá cao, có hai khả năng xaỷ ra: công ty sẽ phát sinh nợ nhiều hơn nếu cổ phiếu được đánh giá thấp, ngược lại sẽ sinh ra vốn cổ phần nếu cổ phiếu của họ được đánh giá cao. Vì vậy, kết quả không rõ ràng trong việc phát hành vốn cổ 9 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN phần từ việc phát hành cổ phiếu ra công chúng so với nợ khiến các nhà quản trị quan tâm đến nợ hơn là vốn cổ phần. Những quyết định về kêt cấu vốn không dựa trên tỷ nợ Nợ/Tài sản tối ưu mà được quyết định từ việc phân hạnh thị trường, cân nhắc 3 nguồn huy động tài chính có thể có của công ty là lợi nhuận thu được, nợ và vốn cổ phần. Trước hết, các nhà quản trị sẽ ưu tiên sử dựng nguồn tài chính nội bộ, nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và cuối cùng là phát hành vốn cổ phần. 2.5. Lý thuyết về chi phí đại diện Lý thuyết chi phí đại diện là nêu lên chi phí gây ra do mẫu thuẫn lợi ích giữa chủ nợ và cổ dông và nhà điều hành công ty. Những công ty có dòng tiền tự do phải đối mặt với mẫu thuẫn giữa cổ đông và nhà điều hành. Nhà điều hành có xu hướng đầu tư vào những dự án làm tăng quy mô công ty ( hoặc theo quyết định chủ quan của họ) nhưng không tăng phúc lợi cổ đông. Vấn đề của cổ đông là làm cách nào để thúc đẩy nhà điều hành phân chia nguồn vốn vượt trội đó là hơn đầu tư nó dưới chi phí sử dụng vốn. Cấu trúc vốn là phương tiện hiệu quả để giải quyết vấn đề dòng tiền tự do trong trường hợp này vì những vấn đề về vốn gốc và lãi thuộc về hợp đồng phải được thực hiện. Trái chủ có thể làm cho công ty phá sản nếu nhà điều hành không duy trì tái chi trả cho nợ vay. Như vậy dòng tiền tự do càng lớn thì cấu trúc vốn càng là phương tiên hiệu quả để lựa chọn. Tuy nhiên các chủ nợ và cổ đông, phần lớn là do quyền lợi khác nhau trong dòng tiền thu nhập của doanh nghiệp, không phải luôn luôn nhất trí với nhau trong đường lối hoạt động của doanh nghiệp. Như vậy, các lý thuyết trên đã một cách khái quát hóa tương quan giữa cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng, cũng như hành xử của doanh nghiệp dự đoán như thế nào. Tuy nhiên, để có cái nhìn thực tế hơn, sau đây chuyên đề sẽ đi vào trình bày các nghiên cứu thực nghiệm dể xem trong thực tế các lý thuyết kỳ vọng được vận hành ra sao. 3. Các nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn Bên cạnh những khái niệm và lý thuyết về cấu trúc vốn, nhiều nghiên cứu thực nghiệm liên quan đã được tiến hành trên khắp các nước, phải kể tên như Murray Z.Frank và VidhanK.Goyal(2009), Shumi Akhtar and Barry Oliver 10 [...]... của các biến đối với cấu trúc vốn 4 Các nguồn huy động vốn của doanh nghiệp Có nhiều cách phân loại nguồn cung ứng vốn cho doanh nghiệp Nếu căn cứ vào nơi cung ứng có thể phân loại nguồn cung ứng ở dạng khái quát nhất thành nguồn cung ứng từ nội bộ và nguồn cung ứng vốn từ bên ngoài 4.1 Nguồn cung ứng vốn từ nội bộ 4.1.1 Nguồn vốn chủ sở hữu (vốn góp ban đầu): 13 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn. .. nguồn vốn của DN Khi doanh nghiệp được thành lập bao giờ doanh nghiệp cũng phải có một số vốn ban đầu nhất định – nguồn vốn chủ sở hữu Khi nói đến nguồn vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp bao giờ cũng phải xem xét đến hình thức sở hữu của doanh nghiệp đó, vì hình thức sở hữu quyết định tính chất và hình thức tạo vốn của bản thân doanh nghiệp Đối với các doanh nghiệp Nhà nước thì vốn góp ban đầu chính là nguồn. .. nhiên huy động vốn theo hình thức này 18 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN phải chịu sự kiểm soát điều hành của doanh nghiệp (tổ chức kinh tế) nước ngoài phụ thuộc vào tỷ lệ góp vốn 5 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Như đã đề cập ở phần trên, các nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của công ty là: rủi ro kinh doanh, tỷ lệ tài... khác biệt trong cấu trúc vốn hay không, nghiên cứu áp dụng tương tự như trường họp so sánh sự khác biệt cấu trúc vốn của MNCs và DCs của Shumi Akhtar and Barry Oliver (2009) tại Nhật 23 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN Nhìn chung, chương hai cơ sở lý thuyết nghiên cứu đã xác định được các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty như sau: Cấu trúc vốn = f( rủi ro kinh doanh, tài sản... đánh trên lãi vốn: TpE2= 20% (hoặc 0,1%) 4.2 Phân tích tác động của thuế đến cấu trúc vốn của công ty cổ phần FPT Tác động của thuế thu nhập doanh nghiệp đến cấu trúc vốn: Chi phí lãi vay: 80.487.827.505 VNĐ (bao gồm cả chi phí trả lài vay ngắn hạn và dài hạn) Ta tính được lãi suất đi vay trung bình của doanh nghiệp là 6,5% Theo sổ liệu của doanh nghiệp thì lãi suất đi vay cùa doanh nghiệp dao động... sau: - Doanh nghiệp có thể hoàn toàn chủ động - Giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung ứng - Giúp doanh nghiệp tăng tiềm lực tài chính nhờ giảm tỷ lệ nợ /vốn Quy mô tự cung ứng vốn từ tích lũy tái đầu tư phụ thuộc vào hai nhân tố cụ thể là tổng số lợi nhuận thu được trong từng thời kỳ kinh doanh và chính sách 14 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN phân phối lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp. .. số vốn và nợ dài hạn của doanh nghiệp Những doanh nghiệp nào thoả mãn các điều kiện theo luật định mới được phép phát hành trái phiếu 4.2.6 Vốn liên doanh, liên kết: Với phương thức này doanh nghiệp liên doanh, liên kết với một hoặc một số doanh nghiệp khác nhằm tạo vốn cho hoạt động liên doanh nào đó Các bên liên doanh cùng tham gia liên doanh và cùng chia sẽ lợi nhuận thu được Với hình thức này doanh. .. cậy” của MurrayZ.Frank và VidhanK Goyal (2009) cũng phải được kể đến Nghiên cứu này thông qua xem xét các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn của các công ty thương mại nói chung ở Mỹ từ 1950 – 2003 Kết quả là các yếu tố đáng tin cậy nhất trong giải thích cấu trúc vốn là cơ hội tăng trưởng, lợi nhuận tỷ lệ nghịch với cấu trúc vốn; và tỷ lệ tài sản hữu 11 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN... với số 16 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN vốn lớn, giảm được chi phí tài chính cho doanh nghiệp vì không phải vay vốn từ các ngân hàng thương mại Trong quá trình sử dụng, doanh nghiệp có thể thỏa thuận tái thuê với doanh nghiệp thực hiện chức năng thuê mua để mua một phần tài sản thiết bị, rồi lại tiếp tục thuê phần còn lại Với phương thức thuê mua, doanh nghiệp có thể nhanh chóng... ngân hàng và doanh nghiệp 17 Nhóm 3 Đề tài: Phân tích cấu trúc nguồn vốn của DN Tuy nhiên, hình thức này cũng có những hạn chế: đòi hỏi doanh nghiệp phải nắm chắc kỹ thuật tài chính để tránh áp lực nợ đến hạn và vẫn có lợi nhuận đặc biệt khi kinh tế suy thoái lạm phát cao Chi phí kinh doanh phát hành trái phiếu khá cao vì doanh nghiệp cần có sự trợ giúp của ngân hàng thương mại Doanh nghiệp phải tính