Đang tải... (xem toàn văn)
Luận án tóm tắt Đề tài: Ứng dụng kĩ thuật chứng khoán hoá để phát triển thị trường tài chính Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tếLuận án tóm tắt Đề tài: Ứng dụng kĩ thuật chứng khoán hoá để phát triển thị trường tài chính Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế
BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHẠM KIM LOAN ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHỐN HĨA ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỢI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHẠM KIM LOAN ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHỐN HĨA ĐỂ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỢI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ LUẬN ÁN TIẾN SỸ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 62 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: NGƯT - TS Hồ Diệu Hướng dẫn GVCC; NGƯT-TS Lê Hùng Hướng dẫn phụ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài: Những biến động tác động từ khủng hoảng tài toàn cầu, làm cho nhu cầu liên kết, hội nhập kinh tế quốc tế trở nên sâu rộng Sự tự điều chỉnh đổi hệ thống tài chính, thị trường tài chinh quốc gia theo hướng bền vững hiệu Trong trình phát triển kinh tế đất nước điều kiện hội nhập kinh tế giới ngày sâu hơn, rộng việc trở thành thành viên thứ 150 Tổ chức thương mại Thế giới trình gia nhập TPP, tạo áp lực lớn hoạt động thị trường tài nước Bên cạnh nhu cầu, yêu cầu phát triển từ phía kinh tế - với tư cách mơi trường kinh tế- trị, vai trò nội lực để thúc đẩy phát triển thị trường tài chính, tác động yếu tố hội nhập có ý nghĩa tác động lớn thị trường tài nướcc ta, địi hỏi phát triển thích hợp, phù hợp “nhịp điệu” với thị trường tài giới Chỉ có đảm bảo luân chuyển dòng vốn thị trường, thúc đẩy thị trường tài phát triển; thúc đẩy kinh tế đất nước phát triển Trong q trình đó, nhìn lại kinh tế Thế giới năm vừa qua, học từ khủng hoảng tài Mỹ, gắn liền với yếu tố chứng khoán hóa mà nợ chuẩn nguyên nhân sâu sắc nhất, ảnh hưởng trực tiếp đến phát triển thị trường tài Mỹ gây khủng hoảng tài tồn cầu Song bên cạnh khó khăn, bên cạnh khủng hoảng hội, học cho tăng trưởngvà phát triển bền vững, với hệ thống quy định pháp luật chặt chẽ hơn; với khả thích ứng đối phó tốt Đặc biệt, phục hồi kinh tế sau khủng hoảng, học lớn quản lý điều hành kinh tế vĩ mơ Trong q trình đó, ổn định kinh tế vĩ mô nước ta – 02 năm gần đây, đặc biệt năm 2013 kết hội tụ yếu tố chế sách, điều hành kinh tế vĩ mô giải pháp quan trọng việc ổn định cấu lại hệ thống ngân hàng, ổn định phát triển thị trường tài Việt Nam – sở sở để phát triển ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa điều kiện hội nhập mức độ cao hơn, yêu cầu đổi mạnh mẽ Mặt khác, đóng băng thị trường bất động sản, khó khăn kinh tế vĩ mơ, khủng hoảng tăng trưởng nóng thị trường này, với phụ thuộc lớn vào vốn tín dụng ngân hàng - phản ánh khuyết tật thị trường này, đòi hỏi phải có nguồn vốn ổn định, lâu dài kênh để truyền dẫn vốn hiệu thị trường - đòi hỏi phát triển quỹ tiết kiệm, quỹ hưu trí cơng cụ huy động vốn linh hoạt, hiệu công cụ chứng khốn hóa… Với ý nghĩa luận án đặt vấn đề: “Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá để phát triển thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế”, nhằm đưa kỹ thuật (đối với nước ta) phát triển kinh tế phát triển Thế giới, để thúc đẩy thị trường tài nước ta phát triển hiệu điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế, trình tác động khơng trước mắt mà có tính chiến lược lâu dài thị trường tài nước ta loại thị trường khác mối quan hệ thị trường tài - khách hàng - kinh tế Đồng thời, đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế, cho thị trường tài thị trường bất động sản Mục tiêu nghiên cứu đề tài: Với cách đặt vấn đề trên, Luận án nghiên cứu với 03 mục tiêu sau Thứ nhất: Nghiên cứu kỹ thuật chứng khoán hoá để ứng dụng vào q trình tạo hàng hố cho thị trường chứng khốn, thúc đẩy thị trường phát triển, thơng qua việc khắc phục tồn hạn chế lớn thị trường tài nước Thứ hai: Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá phát triển thị trường tài Việt Nam nhằm tạo phát triển phù hợp với phát triển thị trường tài quốc tế, đảm bảo phát triển “đồng nhịp” với nước phát triển Theo kỹ thuật, cơng cụ tài phát triển hiệu giới không áp dụng phát triển Việt Nam Thứ ba: Đa dạng hoá hàng hoá cho thị trường; thúc đẩy thị trường bất động sản phát triển Mục tiêu này, gắn liền với nhu cầu cụ thể nguồn vốn cho phát triển thị trường bất động sản Việt Nam, nhu cầu nhà cho ngýời dân Đảm bảo cho thị trường tài phát triển bền vững, giảm áp lực vốn hệ thống ngân hàng đưa thị trường (tiền tệ, chứng khoán, bất động sản…) vận hành theo quy luật chất, giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn có liên quan (rủi ro kỳ hạn; rủi ro lãi suất; tăng trưởng nóng…) Tình hình nghiên cứu đề tài việc nghiên cứu kỹ thuật chứng khốn hố để phát triển thị trường tài Việt Nam nội dung mới, vấn đề tiếp cận theo hướng nâng cao hiệu hoạt động thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập việc phát triển ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hố Bên cạnh đó, với ý nghĩa việc phát triển sâu nghiên cứu vấn đề có liên quan đến kỹ thuật chứng khốn hoá, (từ luận án mà học viên nghiên cứu học cao học: “Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá khoản cho vay bất động sản NHTM địa bàn TP Hồ Chí Minh”.) Luận án nghiên cứu có “logic” vấn đề giải pháp thực để thúc đẩy thị trường tài - tiền tệ phát triển theo mục tiêu, ý nghĩa luận án nêu Đối tượng, phạm vi đề tài: Luận án nghiên cứu kỹ thuật chứng khoán hố; nghiên cứu thị trường tài vấn đề có liên quan đến thị trường tài chính; đến mối liên hệ kỹ thuật chứng khoán hoá với phát triển thị trường tài Phạm vi nghiên cứu Luận án nội dung ứng dụng chứng khoán hoá phát triển thị trường tài Việt Nam Đặc biệt, có định hướng tầm nhìn đến 2020 thị trường tài Phương pháp nghiên cứu: Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu sau: Luận án sử dụng phương pháp so sánh phương pháp chuyên gia Trong đó, phân tích tổng hợp tư liệu, số liệu, biểu đồ, khái quát hóa thống kê kinh tế để so sánh- đối chiếu, đánh giá diễn biến tình hình thị trường tài Việt Nam qua năm Đồng thời, thơng qua hình thức hội thảo, hội nghị; tiếp thu đóng góp, ý kiến chuyên gia để đúc kết, bổ sung, hoàn chỉnh giải pháp đưa nhằm ứng dụng hiệu kỹ thuật chứng hóa phát triển thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Với 02 phương pháp chủ yếu - sở liệu, đề tài thống kê so sánh phân tích số liệu kết hợp với ý kiến chuyên gia kết hội thảo…nhằm đánh giá đầy đủ thực trạng phát triển thị trường tài Việt Nam Những tồn khó khăn vướng mắc thị trường u cầu địi hỏi từ hội nhập Từ đó, luận án phản ánh rõ nêu bật vai trò ý nghĩa cấp thiết việc ứng dụng kỹ thuật chứng khóan hóa phát triển thị trường tài - làm sở để đưa giải pháp có tính khả thi cao ứng dụng kỹ thuật Những đóng góp điểm đề tài: Đây luận án nghiên cứu với nhiều điểm có đóng góp quan trọng nhằm ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa vào Thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Trong bối cảnh kinh tế tồn cầu vừa khỏi khủng hoảng kinh tế giai đoạn bắt đầu phục hồi - mà nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng khủng hoảng tài ngân hàng, với yếu tố chất nợ chuẩn liên quan đến kỹ thuật chứng khốn hóa Trong điều kiện đó, việc hồn thành luận án sau thời gian nghiên cứu khó khăn lớn vấn đề, câu hỏi đặt liên quan khả ứng dụng, rủi ro phát sinh lần ứng dụng kỹ thuật này, phương pháp, cách thức mơ hình ứng dụng đặt vấn đề ứng dụng kỹ thuật Việt Nam Tất điều đó, vấn đề luận án nghiên cứu giải Đây nội dung bật quan trọng nhất, mục tiêu nghiên cứu Đề tài Tổng quan chung với đóng góp điểm luận án sau: Thứ luận án đưa lý luận bản, nội dung quan trọng kỹ thuật chứng khốn hóa – làm tảng, sở cho việc đưa vấn đề ứng dụng kỹ thuật Thị trường tài Việt Nam Đồng thời, sở phân tích học đắt giá từ khủng hoảng kinh tế toàn cầu - luận án phân tích, làm rõ để rút kinh nghiệm đưa giải pháp “quan trọng” chất lượng tín dụng, chất lượng khoản vay bất động sản quản trị rủi ro Gắn liền với cần thiết phải ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa, với lý luận điểm thực tiễn từ hoạt động ngân hàng; từ nhu cầu vốn trình độ phát triển thị trường… tồn vấn đề đó, phản ánh vấn đề mà luận án đặt nghiên cứu có tính cần thiết khả thi cao; Thứ hai luận án phân tích đánh giá đầy đủ thị trường tài Việt Nam Đặc biệt, phân tích đánh giá sâu kết đạt được, tồn hạn chế thị trường: tiền tệ; chứng khoán hoạt động định chế tài - tiền đề để triển khai thực ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam Trong đó, nhấn mạnh thuận lợi, khó khăn ứng dụng kỹ thuật Việt Nam, làm sở để giải vấn đề để đến mục tiêu + Những kêt đạt Thị trường tài Việt Nam giai đoạn từ 2008 - 2013 - giai đoạn khó khăn kinh tế vĩ mô hệ thống ngân hàng, thị trường chứng khoán thị trường bất động sản, thị trường hàng hóa…Chính bối cảnh đó, khó khăn khơng nhỏ, đặc biệt vấn đề nội hệ thống tài xuất luận án phân tích đánh giá sâu, với nguyên nhân liên quan; + Trong trình này, luận án đưa vấn đề đặt ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa gắn liền với biện pháp khắc phục; Có thể nói tiền đề để ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa Thị trường tài Việt Nam luận án phân tích, đánh giá tổng quan sâu với phận cấu thành: thị trường tiền tệ; thị trường chứng khốn; định chế tài thị trường liên quan (bất động sản, nhà ở…); Thứ ba luận án đưa mơ hình ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam Trên sở nghiên cứu vận dụng mơ hình SWOT để xác định điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức áp dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam Đề tài đưa mơ hình ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam, với quy trình cụ thể vấn đề kỹ thuật có liên quan giải pháp để thực mơ hình Trong đó, trước hết thực chứng khốn hóa khoản tín dụng bất động sản; tín dụng nhà Bởi thực chứng khốn hóa tín dụng bất động sản phù hợp xuất phát từ cần thiết thị trường tài Việt Nam, cho phép khắc phục tồn hạn chế vốn; nhà phát triển bền vững thị trường tài chính, thị trường bất động sản Việt Nam; Đồng thời, đưa hệ thống giải pháp cụ thể lộ trình thực cụ thể việc ứng dụng kỹ thuật Trong đó, đưa bước chuẩn bị môi trường pháp lý; vấn đề kỹ thuật liên quan đến phát hành; cơng ty chứng khốn hóa định chế tài liên quan; Thứ tư tính thực tiễn đề tài kỳ vọng khả thi cao, gắn liền với thuận lợi từ chuyển biến tích cực từ kinh tế vĩ mơ thị trường tài Việt Nam nay, với chu kỳ tăng trưởng dự báo bắt đầu kinh tế nước ta “từ đáy lên” Đây thuận lợi chung thuận lợi môi trường Liên quan trực tiếp đến khả phát triển kỹ thuật chứng khốn hóa, với 02 thuận lợi quan trọng sau: + Điểm thuận lợi thứ công ty quản lý tài sản TCTD (VAMC) thành lập hoạt động - mục tiêu hoạt động công ty khác không liên quan đến cơng ty chứng khốn hóa Tuy nhiên, phương thức thực VAMC liên quan trực tiếp đến việc mua bán nợ - tiền đề thuận lợi cho kỹ thuật chứng khốn hóa Nếu nghiên cứu đặt vấn đề cơng ty VAMC thực chứng khốn hóa khoản nợ mua giao dịch, thực kỹ thuật chứng khốn hóa thực tiễn kỹ thuật - kỹ thuật chứng khốn hóa khởi đầu khả ứng dụng thực tế cao + Điểm thuận lợi thứ hai Chính phủ tập trung giải pháp phát triển thị trường bất động sản ổn định, bền vững gắn với sách phát triển nhà xã hội; tạo lập nguồn vốn cho thị trường, gắn liền với việc phát triển quỹ như: quỹ tiết kiệm, quỹ hưu trí… vấn đề có chủ trương, định hướng thực Điều tạo điều kiện tốt cho thị trường bất động sản phát triển bền vững chứng khốn hóa khoản tín dụng bất động sản có sở phát triển tốt thuận lợi Như vậy, trình nghiên cứu đưa hệ thống giải pháp thực kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam, thời điểm hoàn thành luận án - tin tưởng kỳ vọng hiệu tính thực tiễn luận án củng cố khởi đầu xuất hiện; Kết cấu đề tài: Bố cục luận án nghiên cứu theo ba chương: Chương 1: Lý luận cõ Thị trường tài vấn để ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa thúc đẩy thị trường tài phát triển hội nhập kinh tế quốc tế Chương 2: Thực trạng hoạt động thị trường tài Việt Nam tình hình ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hố Việt Nam Chương 3: Giải pháp ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hố góp phần phát triển thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Nội dung cụ thể Chương sau: CHƯƠNG I LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ VẤN ĐỀ ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHỐN HĨA THÚC ĐẨY THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH PHÁT TRIỂN TRONG HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ 1.1 Lý luận thị trường tài 1.1.1 Tổng quan thị trường tài 1.1.1.1 Khái niệm: Khái niệm chung dễ tiếp cận thị trường tài Đó thị trường diễn giao dịch tài sản tài Đối với kinh tế, thị trường tài có vai trị đặc biệt quan trọng tăng trưởng phát triển kinh tế quốc gia 1.1.1.2 Vai trò thị trường tài - Tập trung phân phối hợp lý nguồn vốn cho kinh tế; - Trung tâm tốn kinh tế; - Cơng cụ để quản lý kinh tế - Góp phần nâng cao hiệu hoạt động kinh tế: thị trường tài thúc đẩy q trình tuần hồn, ln chuyển vốn, qua góp phần thúc đẩy tăng trưởng phát triển kinh tế 1.1.1.3 Phân loại thị trường tài Có nhiều cách khác để phân loại thị trường tài Trong cách phân loại dựa vào thời hạn cơng cụ tài phân biệt dễ tiếp cận tổng quan nhất: thị trường vốn ngắn hạn thị trường vốn dài hạn tương ứng với 02 hình thức vay sử dụng vốn 02 loại thị trường: thị trường tiền tệ thị trường vốn Trong đó, thị trường tiền tệ gồm thị trường nội tệ thị trường ngoại hối; Thị trường vốn, gồm: thị trường cho thuê tài chính; thị trường tín dụng trung dài hạn chấp bất động sản; thị trường chứng khốn; thị trường nước ngồi đầu tư trực tiếp; đó, hoạt động thị trường chứng khốn giữ vai trò đặc biệt quan trọng kinh tế 1.1.1.4 Những chủ thể tham gia thị trường Những chủ thể tham gia thị trường tài gồm có hộ gia đình, doanh nghiệp, trung gian tài Chính phủ Đề cập cách chung chủ thể tham gia thị trường tài gồm pháp nhân hay thể nhân đại diện cho nguồn cung cầu vốn nhàn rỗi tham gia vào thị trường tài chính, chủ yếu NHTM, cơng ty tài chính, cơng ty đầu tư, cơng ty bảo hiểm, quỹ tín dụng 1.1.1.5 Các loại cơng cụ thị trường tài Ngồi cơng cụ truyền thống công cụ nợ; công cụ vốn trái phiếu, tín phiếu, chứng tiền gửi, cổ phiếu,… Sự phát triển thị trường tài gắn liền với phát triển cơng cụ tài đại cơng cụ phái sinh; chứng khốn hóa … Trong đó, có hai loại cơng cụ phái sinh hợp đồng tương lai hay hợp đồng kỳ hạn hợp đồng quyền chọn 1.1.2 Tổng quan phát triển thị trường tài điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Hội nhập kinh tế quốc tế thực chất trình hội nhập tương tác lẫn sở giảm bớt, đến loại bỏ khác biệt để đến với cam kết, quy định, thông lệ chung mang tính quốc tế Sự phát triển thị trường tài nước điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế hướng theo tự hóa tài chính, phát triển thị trường đại Ngồi cơng cụ thơng thường việc ứng dụng tăng thêm công cụ “hiện đại” yêu cầu phát triển thị trường tài hội nhập kinh tế ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa làm tăng thêm cơng cụ “hiện đại” thị trường tài chính, qua thúc đẩy phát triển thị trường tài điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế cách nhanh chóng thuận lợi 1.2 Những vấn đề chứng khoán hóa 1.2.1 Lịch sử hình thành phát triển kỹ thuật chứng khốn hố 1.2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển Sự phát triển thị trường tài chính, gắn liền với nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế ngày cao Đặc biệt, nhu cầu vốn tín dụng trung, dài hạn cho việc đầu tư phát triển thị trường bất động sản; thị trường nhà ngày cao số nước có kinh tế phát triển, điển hình Mỹ Việc bán lại khoản nợ chia nhỏ khoản nợ bán lại thơng qua hình thức phát hành chứng có giá mang lại hiệu tích cực dần trở thành kỹ thuật hoạt động khai thác sử dụng vốn định chế tài kỹ thuật chứng khốn hố Q trình yếu tố bản, nguyên nhân hình thành phát triển kỹ thuật chứng khốn hố Theo đó, kỹ thuật chứng khốn hóa phát triển vào năm 1970 phát triển mạnh kể từ năm 1980 Mỹ đến năm 1987 chứng khoán hoá thực phát triển Anh, sau loạt nước Châu Âu khác Pháp, Đức, Italia Australia 1.2.1.2 Khái niệm chứng khốn hố Chứng khốn hóa q trình kỹ thuật tài sử dụng để tập hợp dùng tài sản chấp đủ điều kiện theo luật định người vay để làm đảm bảo phát hành trái phiếu đưa sang giao dịch thị trường thứ cấp 1.2.1.3 Các đặc trưng chứng khoán hoá Chứng khoán hoá trình tạo thêm hàng hố cho thị trường Các khoản vay tập hợp nợ chứng khoán hố phải có tính chất thời hạn vay lãi suất vay 1.2.2 Nội dung kỹ thuật chứng khốn hố 1.2.2.1 Quy trình chứng khốn hố Mỗi nước thực quy trình chứng khốn hóa theo mơ hình khác nhau, nhìn trình chứng khốn hố gồm 03 giai đoạn: Giai đoạn giai đoạn cho vay định chế tài tín dụng; Giai đoạn hai giai đoạn bán nợ định chế tài cho SPV; Giai đoạn ba giai đoạn phát hành chứng khốn cơng chúng đầu tư; 1.2.2.2 Các thành viên tham gia chứng khoán hoá Để thực nghiệp vụ chứng khoán hoá, thành viên tham gia chứng khoán hoá gồm: tổ chức khởi tạo; tổ chức có nghĩa vụ tốn; tổ chức phát hành chứng khốn hóa; tổ chức quản lý tài sản; tổ chức định mức tín nhiệm; tổ chức hỗ trợ khoản; tổ chức bảo lãnh phát hành nhà đầu tư 1.2.2.3 Các rủi ro phát sinh kỹ thuật chứng khoán hoá Cũng kỹ thuật tài khác, chứng khốn hố gặp phải rủi ro tác động quy luật kinh tế thị trường, yếu tố quản, rủi ro lãi suất; rủi ro tín dụng; rủi ro tác nghiệp, rủi ro pháp lý… 1.3 Ứng dụng chứng khốn hóa phát triển thị trường tài 1.3.1 Lợi ích áp dụng chứng khốn hóa phát triển thị trường tài + Chứng khốn hóa giúp đa dạng hóa nguồn tài trợ khả truy cập thị trường vốn + Chứng khoán hóa thúc đẩy phát triển, tăng cường tính lưu hoạt cho thị trường vốn tăng cung hàng hóa cho thị trường chứng khốn + Chứng khốn hóa giúp gia tăng số lượng chất lượng khoản vay + Chứng khốn hóa thúc đẩy q trình cải cách hệ thống tài chính, ngân hàng doanh nghiệp + Chứng khốn hóa giúp ngân hàng đa dạng hóa giảm thiểu rủi ro + Chứng khốn hóa giúp chuyển khoản cho vay tài sản khác thành nguồn vốn ngân hàng + Chứng khốn hóa giúp nâng cao hiệu sử dụng vốn kinh tế + Chứng khốn hóa tài trợ hữu hiệu cho q trình thị hóa, cải tạo hệ thống nhà + Nâng cao hiệu quản lý, quản trị doanh nghiệp + Chứng khốn hóa giúp giảm chi phí tài trợ, tăng thu nhập tối đa hóa hiệu sử dụng vốn + Quản lý hiệu tài sản nợ, tài sản có 1.3.2 Lĩnh vực ứng dụng chứng khốn hóa tài sản chứng khốn hóa góp phần phát triển thị trường tài Lĩnh vực ứng dụng: lĩnh vực ứng dụng chứng khốn hóa vai trị cơng cụ tài chính, ứng dụng trực tiếp vào thị trường chứng khoán - nhằm tăng cung hàng hóa cho thị trường, đa dạng hóa hàng hóa cho thị trường chứng khốn Các tài sản chứng khốn hóa, gồm: khoản cho vay chấp bất động sản; Các tài sản tài khơng chấp bất động sản (Bao gồm có hai nhóm luồng thu nhập tương lai, tài sản tài khác.) 1.3.3 Điều kiện ứng dụng Thứ nhất: phải tạo môi trường pháp lý đầy đủ, với chế sách phù hợp để chứng khốn hóa phát triển Trong đó, luật liên quan điều chỉnh cần thiết phải có: luật chứng khốn, luật chuyển nhượng tài sản tài chính, luật phá sản, quản lý ngoại hối… Thứ hai: định chế tài trung gian phát triển Trong đó, tổ chức định mức tín nhiệm, bảo lãnh phát hành, Tổ chức trung gian chuyên trách (SPV)… phải hình thành phát triển; Thứ ba: điều kiện kỹ thuật quan trọng khác như: tương hợp đặc tính chất lượng tài sản chứng khốn hóa (về thời hạn, lãi suất…).Đồng thời phải đảm bảo điều kiện như, đảm bảo tài cho sản phẩm chứng khốn hóa; đảm bảo cung cấp đầy đủ thơng tin minh bạch hóa thơng tin cho nhà đầu tư lực quản lý danh mục tài sản định chế tài phải đảm bảo tăng cường 1.4 Bài học kinh nghiệm Việt Nam Bài học thứ nhất, để ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam trước hết cần xây dựng bổ sung hệ thống luật pháp, văn pháp quy để tạo nên đồng tính khả thi cao Trong đó, trọng xây dựng kế hoạch thực với lộ trình hợp lý Có thể nói vấn đề Việt Nam cịn khơng hạn chế, vấn đề có tính chất định cho hoạt động chứng khốn hóa nhanh chóng vào sống cách ổn định Bài học thứ hai, Việt Nam cần xác định để lựa chọn Tổ chức trung gian chun trách có uy tín, đồng thời tiếp tục đẩy mạnh việc cấu lại hệ thống định chế tài chính, NHTM tổ chức định mức tín nhiệm, bảo lãnh phát hành… nhằm đảm bảo cho việc triển khai chứng khoán hóa cách đồng Bài học thứ ba, phải có điều kiện quan trọng khác tương hợp đặc tính chất lượng tài sản chứng khốn hóa (về thời hạn, lãi suất…) đồng thời phải có điều kiện đảm bảo cho chứng khốn hóa như, đảm bảo tài cho sản phẩm chứng khốn hóa; thơng tin kịp thời, đầy đủ minh bạch thị trường Bài học thứ tư, Chính phủ cần có kế hoạch cách rõ ràng có chuẩn bị chu cần thiết can thiệp cách nhanh chóng, khoa học vào thị trường nhằm đảm bảo cho việc giữ vững thị trường niềm tin thị trường Nhất là, cần có thận trọng với rủi ro thị trường, tránh tình trạng khơng kiểm sốt thị trường Bài học thứ năm, Việt Nam cần trọng việc đào tạo nguồn nhân lực cho chủ thể tham gia vào chứng khốn hóa Cần phải trang bị kiến thức lý luận cách vững cho nhà quản trị, nhà quản lý kinh doanh, tri thức đảm bảo cho tư hoạt động thực tiễn cách đắn Bài học thứ sáu, thông tin, tuyên truyền phổ biến rộng rãi hoạt động chứng khốn hóa cơng chúng Kết luận chương Chương luận án tập trung phân tích làm rõ vấn đề mang tính lý luận chun sâu chứng khốn hóa phát triển thị trường tài hội nhập kinh tế quốc tế Trong đó, làm rõ vấn đề lịch sử hình thành phát triển kỹ thuật chứng khoán hoá; đặc trưng, nội dung vấn đề kỹ thuật chứng khốn hóa; đề cập quy trình chứng khốn hóa; thành viên tham gia chứng khốn hóa; điều kiện mơ hình ứng dụng u cầu môi trường pháp lý, nguồn lực cho q trình chứng khốn hóa; đề cập rủi ro phát sinh kỹ thuật chứng khoán hoá 14 2.3.3.2 Thực trạng hoạt động thị trường tiền tệ Đánh giá tổng quan hoạt động thị trường tiền tệ 03 phương diện thị trường liên ngân hàng; thị trường mở thị trường ngoại hối Trong giai đoạn 2008-2013, thị trường phát triển chịu tác động ảnh hưởng diễn biến tình hình kinh tế vĩ mơ Song trì phát triển, đổi ổn định trình điều hành sách tiền tệ NHTW, với chế bật ổn định kinh tế vĩ mơ, kìm giữ lạm phát gắn với việc ổn định tỷ giá; quản lý thị trường vàng thị trường ngoại hối Trong đó thị trường ngoại hối ổn định có tác động tích cực thị trường tín dụng nội tệ sở, điều kiện cho việc thực chứng khốn hóa kinh tế góp phần phát triển thị trường tài 2.3.4 Thực trạng hoạt động thị trường chứng khốn 2.3.4.1 Về số lượng hàng hóa thị trường chứng khoán Việt Nam Phản ánh qua hoạt động niêm yết giai đoạn sau: Chỉ tiêu Năm 2010 2011 329 353 - Chứng quỹ - Trái phiếu 196 275 4 68 - Cổ phiếu 2009 261 170 Tổng số loại chứng khoán niêm yết 2008 242 2013 341 301 2012 353 308 5 61 49 47 39 38 301 Nguồn: Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh [20] Mặc dù giai đoạn khó khăn thị trường, song hoạt động niêm yết xu hướng tăng trưởng Năm 2008 số lượng loại chứng khoán niêm yết 242 mã chứng khoán, đến năm 2012 số lượng loại chứng khoán niêm yết 353 mã chứng khoán Trong đó, số lượng cổ phiếu niêm yết tăng mạnh, tăng gần gấp 02 lần so với năm 2008 2.3.4.2 Về giá trị niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Khối lượng giá trị niêm yết thị trường có tăng lên đáng kể Phản ánh qua bảng số liệu giá trị niêm yết (2008-2013): Đơn vị tính: tỷ đồng Năm 2008 2009 2010 2011 2012 Giá trị niêm yết 75.539 120.093 171.827 203.066 258.270 Tốc độ tăng trưởng (%) -23% 59% 43% 18% 27% Nguồn: Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh [20] Chỉ tiêu 2013 276.913 7% Giá trị niêm yết chứng khoán tăng dần qua năm, tốc độ tăng trưởng lại giảm dần, hạn chế tính hiệu thị trường chưa cao “quả bong bóng” chứng khốn xẹp dần Năm 2008 giá trị niêm yết 75.539 tỷ đồng, tăng 39% so với 2007; tương tự năm 2009 117.988 tỷ đồng, tăng 56,2% so với năm 2008; năm 2010 171.827 tỷ đồng, tăng 45,6% so với năm 2009; năm 2011 202.065, tăng 17,6% so với năm 2010; năm 2012 248.501 tỷ đồng, tăng 23% so với 2011 Riêng năm 2013 thị trường chứng khoán trầm lắng Tổng giá trị niêm yết đạt: 276.913 tỷ, tăng 7% so với năm 2012 15 2.3.4.3 Về số khối lượng giá trị giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam Đơn vị tính: triệu cổ phiếu Năm Chỉ tiêu 2008 3.403 152.616 Khối lượng giao dịch Giá trị giao dịch (tỷ đồng ) 2009 11.088 432.651 2010 11.848 380.684 2011 8.359 161.215 2012 14.081 219.708 2013 16.342 265.806 Nguồn: Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh [20] 2.3.4.4 Về giá trị vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam Đơn vị tính: tỷ đồng Chỉ tiêu Giá trị vốn hóa GDP Vốn hóa cổ phiếu/GDP (%) Năm 2008 189.348 1.478.695 13% 2009 494.072 1.658.389 30% 2010 591.345 1.980.914 30% 2011 2012 453.784 678.403 2.535.008 2.950.684 18% 23% 2013 842.105 3.584.261 23% Nguồn: Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh [20] Như vậy, với gia tăng phát triển quy mô thị trường, giá trị vốn hóa thị trường thị trường chứng khoán Việt Nam củng cố vị kênh dẫn vốn quan trọng kinh tế tổng mức huy động vốn dài hạn qua Sở giao dịch chứng khốn (SGDCK) thơng qua đấu giá phát hành, tính riêng năm 2012 đạt 64 ngàn tỷ đồng, chiếm 5,62% GDP Tuy thị trường chứng khốn Việt Nam chưa có phát triển bền vững cần thiết, trải qua thời gian đến 13 năm (tháng 7/2000 đến tháng 12/2013) thực tế có, vận hành, trở thành sở, điều kiện cần thiết cho việc ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa phát triển thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế 2.3.4.5 Về diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam qua số VN-Index Chỉ tiêu Chỉ số VN-Index đầu năm Chỉ số VN-Index cuối năm Năm 2008 921,07 315,62 2009 315,62 494,77 2010 494,77 484,66 2011 485,97 351,55 2012 351,55 413,73 2013 413.7 504.6 Diễn biến thị trường phản ánh rõ diễn biến tình hình kinh tế vĩ mơ Trong đó, khó khăn giai đoạn ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường Bên cạnh đó, kiện liên quan đến hệ thống ngân hàng: rủi ro tín dụng, rủi ro khoản, số vụ án lớn liên quan ảnh hưởng trực tiếp đến tình hình diễn biến thị trường – Thị trường thời điểm biến động mạnh, niềm tin nhà đầu tư sụt giảm kết số VN-Index biến động giảm mạnh 2.4 Điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức áp dụng kỹ thuật chứng khốn hóa ỏ Việt Nam 2.4.1 Những điểm mạnh điểm yếu việc chứng khoán hoá 2.4.1.1 Về điểm mạnh việc chứng khốn hóa 16 Một: Về mặt mơi trường kinh tế - pháp lý Tác động tích cực từ xu phát triển chung: Quá trình tăng trưởng phát triển kinh tế đất nước nói chung thị trường tài nói riêng cần lượng vốn lớn cho đầu tư phát triển; cho phát triển tất lĩnh vực hoạt động sản xuất kinh doanh; lĩnh vực quốc kế dân sinh đời sống xã hội Đây yếu tố thuộc môi trường, xu hướng phát triển thuận lợi việc áp dụng phát triển kỹ thuật chứng khoán hoá phát triển thị trường tài Việt Nam Trong hệ thống văn pháp luật liên quan đến thị trường tài chính, thị trường chứng khốn; thị trường tiền tệ hoạt động ngân hàng; thị trường bất động sản… ban hành đầy đủ mà quan trọng Luật đất đai; Nghị định 181 hướng dẫn thi hành luật văn khác có liên quan Hai: Khả thực ứng dụng chứng khốn hóa khoản cho vay vay bất động sản có tài sản chấp Lợi ích quan trọng gắn liền với cần thiết cụ thể ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa gắn liền với lợi ích mang lại giải hạn chế cho thị trường bất động sản khoản tín dụng bất động sản – vấn đề đặt lớn quản lý kinh tế vĩ mô hoạt động ngân hàng Ba: Những điểm mạnh yếu tố kỹ thuật lựa chọn chứng khốn hóa khoản tín dụng bất động sản Trong nhu cầu sản phẩm bất động sản ngày cao Đặc biệt nhu cầu nhà người dân Quá trình gắn liền với tốc độ phát triển kinh tế; với phát triển dân số ngày làm tăng thêm nhu cầu nhà người dân Chính lẽ đó, giải pháp áp dụng chứng khoán hoá khoản cho vay bất động sản NHTM tạo nguồn vốn lớn để đáp ứng nhu cầu phát triển bất động sản, phát triển nhà tạo nguồn vốn cho NHTM để tiếp tục cho vay mở rộng tăng trưởng tín dụng bất động sản Trong việc xử lý khoản tín dụng bất động sản để chứng khốn hóa mặt kỹ thuật hồn tồn thực tốt Bên cạnh yếu tố tác động liên quan đến tổ chức, đặc biệt NHTM, thị trường chứng khoán, nhà đầu tư Chính phủ, khả thực thi cao lợi ích cần thiết phân tích cho tổ chức kinh tế ý thức động lực để tổ chức triển khai thực hiện, áp dụng có điều kiện 2.4.1.2 Những điểm yếu việc thực chứng khoán hóa Chứng khốn hố kỹ thuật mới, hồn tồn thị trường tài nước ta Do vậy, việc tiếp cận, áp dụng triển khai thực gặp phải khó khăn định chủ yếu mang tính kỹ thuật Theo thị trường chưa có tổ chức chun nghiệp, chun mơn lĩnh vực như: tổ chức định giá; tổ chức tín nhiệm nước có tài phát triển Bên cạnh thị trường tài chính, thị trường chứng khốn phát triển mức độ thấp, trình độ chưa cao chưa đầy đủ, quy mô hoạt động thị trường chứng khốn cịn hạn chế 2.4.2 Về hội thách thức việc chứng khoán hoá 2.4.2.1 Về hội thực chứng khốn hóa + Việt Nam hội nhập quốc tế ngày sâu, khả tiếp cận kỹ thuật thuận lợi hơn, kể việc học tập mơ hình, nhập công nghệ, tiếp thu quy định, đội ngũ chuyên gia… cho việc triển khai ứng dụng chứng khoán hóa + Việt Nam có học kinh nghiệm ứng dụng chứng khốn hóa từ nước trước có bề dày truyền thống Mỹ, học từ quốc gia tương đồng 17 khu vực ASEAN Malaysia,… Bao gồm học thành công học chưa thành công, chí gây nên khủng hoảng Mỹ vừa qua + Việt Nam cử người học tập từ thị trường nước ứng dụng chứng khốn hóa Sự học tập, nghiên cứu đa dạng cho phép Việt Nam kế thừa cách biện chứng hoạt động chứng khốn hóa có nhiều ưu điểm để thành cơng việc ứng dụng kỹ thuật ứng dụng chứng khốn hóa 2.4.2.2 Về thách thức chứng khốn hóa + Kỳ hạn nợ cho vay bất động sản thuộc loại cho vay trung dài hạn, song thời hạn từ năm- 10 năm phổ biến (chỉ vài ngân hàng cho vay thời hạn 15 năm) Và có khác biệt NHTM địa bàn thời hạn cho vay, thời hạn tốn Đây khó khăn mặt kỹ thuật q trình chứng khốn hố khoản vay bất động sản NHTM + Những vấn đề liên quan đến việc xử lý TSBĐ nợ vay nhiều tồn hạn chế, chưa đảm bảo vai trò quyền tổ chức cho vay tính chủ động tổ chức cho vay TSBĐ nợ vay khách hàng không trả nợ Đây khó khăn gián tiếp ảnh hưởng đến việc thu hút nhà đầu tư mua trái phiếu chứng khoán hoá từ khoản tín dụng bất động sản Tóm lại, việc thực chứng khốn hố khoản tín dụng bất động sản có ý nghĩa cấp thiết phải thực mang lại 03 lợi ích quan trọng sau: - Khắc phục khó khăn nguồn vốn cho NHTM Đặc biệt nguồn vốn trung dài hạn mở khả cho vay lớn cho NHTM, với thời hạn cho vay dài từ 20- 30 năm – thời hạn mà NHTM thực cho vay - Thực chứng khốn hố khoản tín dụng bất động sản cho phép NHTM hạn chế phân tán rủi ro cho vay bất động sản việc tách, chuyển rủi ro từ khách hàng vay - Tạo khả vốn; khả đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh bất động sản; cho thị trường bất động sản với quy mơ lớn hơn, góp phần giải khó khăn nhà cho người dân, giải vấn đề xã hội có liên quan đảm bảo cho kinh tế tăng trưởng phát triển bền vững - Mang lại lợi ích cho nhà đầu chứng khốn hố; góp phần thúc đẩy thị trường chứng khốn phát triển nhờ tạo thêm nguồn cung hàng hoá cho thị trường, đa dạng hố hình thức đầu tư cho người dân Tuy nhiên, lĩnh vực hoạt động hoàn toàn mới, việc triển khai áp dụng để thành cơng khơng phải thuận lợi, dễ dàng (mà có thách thức, vướng mắc đặt phân tích phần trên) Rất nhiều vấn đề có liên quan đến việc triển khai, áp dụng chứng khoán hố khoản tín dụng bất động sản phát sinh đặt như: Lợi ích thành viên tham gia vào q trình chứng khốn hố? Việc áp dụng kỹ thuật chứng khốn hố khoản tín dụng bất động sản thực nào? Rủi ro hoạt động vấn đề kỹ thuật khác có liên quan Đây thách thức đặt cần nghiên cứu để đưa biện pháp vượt qua thách thức 18 Cụ thể có 04 vấn đề lớn đặt luận án giải sau: Vấn đề thứ nhất, thách thức việc lựa chọn thực chứng khốn hố khoản tín dụng bất động sản NHTM Vấn đề thứ hai, thách thức đặt vấn đề lợi ích nhà đầu tư, cơng ty chứng khốn hố NHTM q trình chứng khốn hố Vấn đề thứ ba, thách thức đặt việc xử lý rủi ro phát sinh trình chứng khốn Vấn đề thứ tư, thách thức xác định lãi suất, thời hạn chứng khoán khả cạnh tranh chứng khoán thực kỹ thuật chứng khoán hoá đưa sản phẩm vào thị trường 2.5 Những nguyên nhân hạn chế ứng dụng chứng khốn hóa Việt Nam điều kiện 2.5.1 Nguyên nhân thuộc nguồn nhân lực 2.5.2 Nguyên nhân thuộc quản lý vĩ mơ 2.5.2.1 Chưa có hành lang pháp lý đầy đủ cho hoạt động chứng khốn hóa 2.5.2.2 Ngun nhân từ ổn định kinh tế vĩ mô 2.5.3 Nguyên nhân từ sở hạ tầng kỹ thuật kinh tế 2.5.4 Nguyên nhân từ bên Nguyên nhân từ bên ngồi có 02 ngun nhân chủ yếu Một ảnh hưởng từ bất ổn kinh tế giới Hai ảnh hưởng từ khối lượng, chất lượng hay quy mơ thời gian đầu tư nước ngồi vào kinh tế nước Trong có thị trường chứng khoán Kết luận chương Trong chương 2, với mục đích nghiên cứu luận án trình bày vấn đề liên quan đế thực trạng thị trường tài Việt Nam cần thiết ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa điều kiện nay, luận án thực nội dung chủ yếu sau: Một: Đề cập tổng quan thị trường tài Việt Nam với nội dung bao gồm, trình hình thành phát triển; cấu tổ chức hoạt động thị trường; trình bày cơng cụ nghiệp vụ tài có hệ thống văn pháp luật điều chỉnh hoạt động thị trường tài Việt Nam Hai: Luận án đề cập làm rõ cần thiết việc ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa phát triển thị trường tài Việt Nam hội nhập kinh tế quốc tế với nội dung gồm: chứng khoán hóa làm tăng thêm hàng hóa góp phần thúc đẩy thị trường tài phát triển; làm tăng hội đầu tư góp phần thu hút nguồn vốn kinh tế; tăng cường nguồn vốn trung, dài hạn cho kinh tế góp phần hồn thiện loại thị trường, tăng cường thực mục tiêu vĩ mơ kinh tế Ba: Luận án phân tích, đánh giá thực trạng tiền đề chủ yếu để áp dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam với nội dung bao gồm: loại thị trường chủ thể tham gia thị trường; thực trạng phát triển kinh tế tăng trưởng thu nhập vốn sở quan trọng cho việc mua nhà ở, tạo điều kiện cho chứng khốn hóa; thực trạng hoạt động thị trường tiền tệ tổ chức tài Việt Nam; thực trạng hoạt động thị trường chứng khoán phương diện như, số lượng hàng hóa, giá trị niêm yết, số khối 19 lượng giá trị giao dịch, giá trị vốn hóa thị trường chứng khốn Việt Nam diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam qua số VN-Index Bốn: Luận án vận dụng mơ hình SWOT để xác định điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức áp dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam Làm sở để đưa mơ hình ứng dụng chứng khốn hóa, giải pháp để thực kỹ thuật thị trường tài Việt Nam Năm: Trên sở nội dung nêu luận án xác định nguyên nhân hạn chế ứng dụng chứng khốn hóa Việt Nam điều kiện nay, bao gồm: nguyên nhân thuộc nguồn nhân lực; nguyên nhân thuộc quản lý vĩ mơ với 02 nội dung chưa có hành lang pháp lý đầy đủ cho hoạt động chứng khoán hóa nguyên nhân từ chưa có ổn định cần thiết kinh tế vĩ mô Nguyên nhân từ sở hạ tầng kỹ thuật kinh tế nguyên nhân từ bên Điểm đạt chương bao gồm, cách tiếp cận phân tích, đánh giá thực trạng kinh tế, bật phương pháp phân tích, đánh giá thị trường tiền tệ, thị trường chứng khoán, thị trường bất động sản Điểm thứ hai phương thức vận dụng mơ hình SWOT xác định điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức thực chứng khốn hóa Việt Nam giai đoạn CHƯƠNG GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHỐN HĨA GĨP PHẦN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ 3.1 Sự cần thiết ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa phát triển thị trường tài Việt Nam hội nhập kinh tế Quốc tế 3.1.1 Sự cần thiết ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa phát triển thị trường tài Việt Nam 3.1.1.1 Tăng thêm hàng hóa góp phần thúc đẩy thị trường tài phát triển 3.1.1.2 Tăng hội đầu tư góp phần thu hút nguồn vốn kinh tế 3.1.1.3 Tăng cường nguồn vốn trung, dài hạn cho kinh tế 3.1.1.4 Góp phần hồn thiện loại thị trường tăng cường thực mục tiêu vĩ mô kinh tế Trong chứng khốn hố thúc đẩy q trình thị hố, đáp ứng nhu cầu vốn làm tăng khả cho công chúng vay mua nhà, đồng thời tạo điều kiện cải tạo hệ thống nhà góp phần thực an sinh xã hội, nâng cao đời sống cho người dân 3.1.2 Dự báo nhận định khả ứng dụng chứng khốn hóa Việt Nam 3.1.2.1.Thị trường tài Việt Nam định hình có xu hướng phát triển nhanh thời gian tới 3.1.2.3 Dự báo khả thích ứng phát triển thị trường tài Việt Nam + Thị trường tiếp tục phát triển với quy mơ hoạt động mở rộng gắn với việc hình thành định chế tài ngày đa dạng loại hình hoạt động + Mở rộng phạm vi cung cấp dịch vụ ngân hàng diện thương mại lãnh thổ Việt Nam 20 + Phát triển nhanh dịch vụ ngân hàng điện tử cơng nghệ ngân hàng + Thị trường chứng khốn phát triển hiệu bền vững 3.2 Giải phát ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam điều kiện 3.2.1 Hoàn thiện thành lập định chế tài thực chứng khốn hóa 3.2.1.1 Đổi mơ hình tăng trưởng gắn liền với cấu lại hệ thống định chế tài - tăng cường hợp tác, gắn kết ngân hàng định chế tài khác Đổi mơ hình tăng trưởng sở chuyển từ tăng trưởng theo bề rộng sang tăng trưởng theo chiều sâu Nâng cao hiệu hoạt động định chế tài chính, sở nâng cao hiệu sử dụng; suất lao động hiệu quản lý 3.2.1.2 Nâng cao hiệu hoạt động ngân hàng thương mại Trong tăng quy mơ lực tài thơng qua: tăng vốn để đảm bảo vốn tự có theo quy định, thơng qua phát hành cổ phiếu bổ sung Đồng thời, mở rộng nguồn vốn huy động; nâng cao hiệu hoạt động hiệu quản lý; Đổi hệ thống quản trị ngân hàng phù hợp với thông lệ quốc tế, chuẩn mực quốc tế tiên tiến 3.2.1.3 Phát triển đa dạng hóa dịch vụ tài ngân hàng sở đại hóa hệ thống cơng nghệ 3.2.1.4 Tiếp tục mở rộng phát triển định chế tài chính, đặc biệt hệ thống mạng lưới kinh doanh 3.2.2 Xây dựng quy trình chứng khốn hóa 3.2.2.1 Tổng qt quy trình chứng khốn hóa Một: Mơ hình chứng khốn hóa Từ thực tiễn đó, q trình hội nhập kinh tế quốc tế cho nhận thức cần có bước trước đón đầu số lĩnh vực, lĩnh vực công nghệ dịch vụ Theo quan điểm luận án đặt vấn đề chọn mơ hình thành lập cơng ty chứng khốn hố Theo mơ hình gồm: Cơng ty chứng khoán hoá; NHTM thực cho vay bất động sản; tổ chức định mức tín nhiệm; Hai: cơng ty chứng khốn hố Cơng ty chứng khốn hoá thực mua lại khoản cho vay bất động sản chấp tài sản bất động sản tài sản hình thành từ vốn vay (đối với hình thức cho vay mua nhà để ở) NHTM Sau tập hợp khoản vay lại thành nhóm Trong đó, gồm khoản vay có lãi suất, thời hạn tốn, loại tài sản chấp có đặc điểm khác tỷ lệ giá trị khoản vay giá trị bất động sản, tỷ lệ toán thu nhập người vay 3.2.2.2 Quy trình chứng khốn hố cụ thể Qua vấn đề đặt cách giải vấn đề đặt việc lựa chọn mơ hình chứng khoán hoá, để đơn giản dễ tiếp cận, luận án lựa chọn loại tín dụng cho vay mua nhà để NHTM làm quy trình làm điển hình (mẫu) cho việc áp dụng kỹ thuật chứng khốn hố khoản tín dụng bất động sản Tức chứng khốn hố khoản tín dụng cho vay mua nhà có đảm bảo hộ mua (tài sản hình thành từ vốn vay) với quy trình cụ thể (theo sơ đồ đính kèm) 3.2.2.3 Quy trình cho vay ngân hàng thương mại thực chứng khốn hóa Hiện NHTM xây dựng quy trình cho vay phù hợp với sổ tay tín dụng quy 21 định hoạt động kinh doanh, quản trị rủi ro Song dựa tảng Quy chế cho vay 1627/QĐ-NHNN NHNN điều kiện tín dụng, nguyên tắc tín dụng, đối tượng vay bảo đảm nợ vay - Và cụ thể hóa hợp đồng tín dụng ngân hàng - khách hàng Trong đó, quy trình cho vay trình từ lập hồ sơ đến thu hồi hết nợ vay 3.2.2.4 Bảo lãnh phát hành cổ phiếu chứng khốn hóa.Việc bảo lãnh phát hành cổ phiếu chứng khốn hóa thực theo phương thức sau Bảo lãnh với cam kết chắn Bảo lãnh với cố gắng cao Bảo lãnh theo phương thức bán tất khơng bán Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu - tối đa… 3.2.2.5 Quy trình phát hành cổ phiếu chứng khốn hóa 3.2.3 Hệ thống thông tin quản trị rủi ro việc phát hành cổ phiếu chứng khốn hóa 3.2.3.1 Giải pháp cung cấp thông tin quản trị rủi ro thị trường tài định chế tài 3.2.3.2 Giải pháp cung cấp thơng tin phịng ngừa rủi ro tốn cho nhà đầu tư thị trường 3.3 Giải pháp quản lý nhà nước nhằm hỗ trợ ứng dụng chứng khốn hóa 3.3.1 Hoàn thiện hệ thống văn pháp luật liên quan đến ứng dụng chứng khốn hóa Trong xây dựng hoàn thiện hệ thống pháp luật để tạo môi trường pháp lý đầy đủ, đồng cho thị trường tài phát triển 3.3.2 Vai trị quản lý Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Trong NHNN Việt Nam tiếp tục phát huy hiệu đạt giai đoạn vừa qua Đặc biệt, kết quan trọng điều hành sách tiền tệ, thị trường vàng ngoại hối; ổn định tiền tệ, kìm giữ lạm phát - tạo tảng cho thị trường tài phát triển, tạo điều kiện ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa có hiệu 3.3.3 Vai trị quản lý Ủy ban chứng khốn Nhà nước Bộ Tài 3.3.3.1 Nâng cao chất lượng thẩm định thơng tin sở Trong đó, cần coi trọng công tác thẩm định chất lượng thông tin từ sở Bên cạnh tổ chức đánh giá hệ số tín nhiệm phi Chính phủ, Nhà nước cần có quy định đơn vị có chức chuyên công tác thông tin, đảm bảo cung cấp đầy đủ, rộng rãi, cập nhật, xác minh bạch thông tin cần thiết phục vụ hoạt động thị trường chứng khoán nội dung yêu cầu thông tin nêu 3.3.3.2 Tăng cường giáo dục nhận thức lực xử lý thông tin thị trường Theo cần trọng tăng cường giáo dục nhận thức lực xử lý thông tin thị trường tự bảo vệ cho nhà đầu tư chứng khoán, nhằm giúp họ hiểu đắn chất lượng hàng hố (tức chứng khốn) có tay họ, đặc điểm kinh doanh thị trường chứng khốn, từ tự định hướng, điều chỉnh giảm thiểu thiệt hại, rủi ro kinh doanh chứng khốn từ dại dột 3.3.3.3 Có chế chế tài nghiêm khắc, kịp thời, hiệu sai phạm Cần có chế chế tài nghiêm khắc, kịp thời, hiệu sai phạm việc bảo đảm chất lượng thông tin cung cấp dịch vụ phục vụ kinh doanh chứng khoán Đồng thời tăng cường hoạt động kiểm tra, giám sát, đảm bảo trật tự thị trường để tăng trưởng phát triển bền vững 22 3.3.3.4 Thực tổng kết rút kinh nghiệm Cần không ngừng rút kinh nghiệm hoạt động nghiệp vụ mà thực tế mẻ người mua - người bán người trung gian, quan quản lý chứng khoán Kết hợp học tập kinh nghiệm nước để ngày hồn thiện mơi trường kinh doanh chứng khốn Việt Nam tìm ra, sử dụng hiệu “thanh hãm” an toàn cho vận hành thị trường chứng khốn Việt Nam 3.4 Lộ trình tổng qt ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa 3.4.1 Từ năm 2014 đến năm 2017 chuẩn bị văn luật, điều kiện khác ứng dụng thí điểm kỹ thuật chứng khốn hóa Từ năm 2014 đến năm 2017 thời gian chuẩn bị văn quy phạm pháp luật cho việc ứng dụng chứng khốn hóa kinh tế Việt Nam Để ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam trước hết cần xây dựng bổ sung hệ thống luật pháp, văn pháp quy để tạo nên đồng tính khả thi cao Có thể nói vần đề Việt Nam cịn khơng hạn chế, vấn đề có tính chất định cho hoạt động chứng khốn hóa nhanh chóng vào sống cách ổn định Thực thí điểm ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Theo đó, chọn phận Công ty quản lý tài sản nợ TCTD (VAMC) áp dụng Ngân hàng người nghèo thuộc NHNo&PTNT Việt Nam trước đây, sau tách thành Ngân hàng Chính sách – Xã hội Việt Nam Như đề cập, mơ hình hoạt động VAMC có nét tương đồng định Tổ chức trung gian chuyên trách Hoạt động VAMC mua nợ có bảo đảm tài sản chấp bất động sản NHTM tốn tiền trái phiếu đặc biệt Có thể coi tiền đề cho hoạt động cơng ty chứng khốn hóa Điểm khác cơng ty VAMC mua nợ xấu chế mua bán, tốn đặc biệt cơng ty cơng ty Nhà nước (vốn nhà nước - công ty trực thuộc NHNN Việt Nam) mục đích hoạt động khác với cơng ty chứng khốn hóa Song điểm chung mua bán nợ khoản nợ liên quan đến bất động sản NHTM Do đó, sau thời gian VAMC chọn làm thí điểm, thành công tách phận khỏi VAMC để thành lập Tổ chức trung gian chuyên trách nghĩa Chính phủ cần có kế hoạch cách rõ ràng có chuẩn bị chu cần thiết can thiệp cách nhanh chóng, vào thị trường để giữ vững thị trường lúc gặp khó khăn Chính phủ Mỹ xử lý Cần trọng đào tạo nguồn nhân lực cho chủ thể tham gia vào chứng khốn hóa Đồng thời có biện pháp thúc đẩy nhanh q trình đại hóa, đồng hóa cơng nghệ tin học cho hoạt động chứng khốn hóa Đối tượng chứng khốn hóa hợp đồng cho vay mua nhà NHTM đồng nhất, loại vay, thời hạn có lãi suất cho vay Địa bàn thí điểm Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh hai thành phố có phát triển trung tâm kinh tế, tài chính, ngân hàng nước 3.4.2 Từ năm 2018 thức ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa trước hết khoản cho vay bất động sản có tài sản chấp 23 Khi có Tổ chức trung gian chun trách có uy tín, việc cấu lại hệ thống định chế tài chính, NHTM tổ chức định mức tín nhiệm, bảo lãnh phát hành… điều kiện khác cho việc ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa thức ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam 3.4.3 Từ năm 2019 đến năm 2023 tiếp tục hoàn thiện thị trường từ 2024 mở rộng chứng khốn hóa Từ 2019 tiếp tục hồn thiện thị trường, trọng phát triển mạnh chứng khốn hóa khoản cho vay bất động sản, khoản cho vay mua nhà chấp tài sản, nhằm đảm bảo cho thị trường ổn định rút kinh nghiệm cho việc mở rộng đối tượng chứng khoán hóa Trong giai đoạn cần trọng hồn thiện điều kiện cần thiết mức độ cao hơn, hồn thiện để thực mở rộng chứng khốn hóa sang đối tượng khác cách vững Từ năm 2024 sở có kinh nghiệm từ hoạt động chứng khốn hóa tài sản bất động sản mở rộng chứng khốn hóa cho tài sản khác, kể lãi suất, tỷ giá… Lộ trình tổng quát đưa điều kiện sở dự báo năm Tuy nhiên, cần thiết điều chỉnh cho phù hợp với thực tế nhằm đảm bảo phát triển ổn định, bền vững thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam 3.5 Giải pháp vĩ mô khác nhằm hỗ trợ ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam 3.5.1 Hồn thiện luật pháp Cần sớm chuẩn bị để có nội dung quy định cụ thể lĩnh vực chứng khốn hóa, làm sở pháp lý cho việc áp dụng thực kỹ thuật Việt Nam Cụ thể vấn đề sau: - Quy định tổ chức tham gia chứng khoán hoá, trách nhiệm quyền hạn - Quy định cụ thể hoạt động cơng ty chứng khốn hố - Quy định loại tài sản phép chứng khoán hoá, điều kiện loại tài sản này, trước mắt khoản cho vay mua nhà nói chung, khoản tín dụng thuận lợi cho chứng khốn hố thành cơng - Tiếp tục bổ sung để hoàn thiện quy định việc phối hợp quan chức việc xử lý tài sản đảm bảo nợ vay, Nghị định 178/1999/NĐ-CP, Nghị định 85/2002/NĐ-CP tài sản đảm bảo nợ vay xử lý TSBĐ nợ vay ngân hàng 3.5.2 Tự hóa thị trường Chỉ có tự mua bán, chuyển nhượng khoản nợ nói chung khoản tín dụng bất động sản nói riêng cho phép triển khai thực việc áp dụng kỹ thuật Do đó, cần có điều chỉnh cần thiết để việc mua bán tài sản, hàng hóa sở quan hệ hàng hóa - tiền tệ thị trường tác động quy luật kinh tế thị trường có điều tiết Nhà nước 3.5.3 Giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, cá nhân tham gia thị trường chứng khốn hóa 24 Chính phủ xem xét để giảm thuế thu nhập chủ thể tham gia thị trường chứng khoán phái sinh nhằm tạo điều kiện khuyến khích tổ chức tham gia áp dụng thực kỹ thuật chứng khốn hố nói chung khoản tín dụng bất động sản nói riêng 3.5.4 Thành lập Tổ chức trung gian chuyên trách Theo giai đoạn đầu nên thành lập tổ chức trung gian chuyên trách Nhà nước để có niềm tin nơi công chúng; đồng thời tạo điều kiện giải quan hệ pháp lý quan nhà nước khác q trình chứng khốn hóa đồng bộ, nhanh chóng tạo ổn định cho thị trường; 3.5.5 Tiếp tục thực đẩy nhanh trình tái cấu kinh tế tái cấu trung gian tài có hệ thống ngân hàng thương mại Đẩy nhanh trình tái cấu kinh tế tái cấu trung gian tài đặc biệt hệ thống NHTM giải pháp quan trọng, tạo tảng vững cho thị trường tài phát triển, thúc đẩy hoạt động tài phát triển nói chung chứng khốn hóa tài sản tài nói riêng 3.5.6 Giải pháp tổ chức tín nhiệm Cần tăng cường giải pháp sách để thúc đẩy phát triển cơng ty định mức tín nhiệm Trong đó, khuyến khích thành lập sử dụng định mức tín nhiệm quan trọng Ban hành quy định, tiêu chuẩn cho hoạt động công ty định mức tín nhiệm Đặc biệt, có quy định hành lang pháp lý để công ty thành lập hoạt động: quy định vốn tối thiểu; quy định phổ biến thông tin phân bổ nguồn lực 3.5.7 Thành lập Quỹ tiết kiệm nhà tiến đến thành lập Ngân hàng cho vay mua nhà Trước mắt thành lập 02 quỹ tiết kiệm nhà Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh, 02 thành phố vừa có điều kiện phát triển 02 thành phố có nhu cầu vay mua nhà cao so với tỉnh thành khác nước Thành lập 02 quỹ không góp phần ổn định thị trường bất động sản, bảo đảm an sinh xã hội mà sở vững cho chất lượng khoản tín dụng bất động sản, tạo điều kiện lớn cho kỹ thuật chứng khốn hóa khoản vay bất động sản phát triển 3.5.8 Hoàn thiện nâng cao hiệu hoạt động VAMC VAMC có nhiệm vụ chủ yếu, trước hết xử lý nợ xấu Như phân tích, VAMC thực khoản nợ mua (các khoản nợ xấu), sở VAMC phát hành trái phiếu đặc biệt toán cho TCTD - để tạo khoản Song nhận thấy chất VAMC “manh nha” tạo hàng hóa cho thị trường Tuy khác nhiều chất, mơ hình, chế hoạt động; song hoạt động VAMC có số mục tiêu phản ánh vấn đề mà chứng khốn hóa cần giải Do đó, hiệu hoạt động VAMC học kinh nghiệm quý báu Tổ chức trung gian chun trách thực chứng khốn hóa thành lập vào hoạt động Bên cạnh đó, hoạt động VAMC gia tăng nâng cao chất lượng tín dụng, có tác động tích cực đến thị trường tài chính, hoạt động ngân hàng đến việc ứng dụng chứng khốn hóa để phát triển thị trường tài 25 Kết luận chương Trong chương luận án tập trung cho chủ đề nghiên cứu đưa giải pháp ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa phát triển thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế, luận án thực nội dung chủ yếu sau: Một: Đưa dự báo nhận định khả ứng dụng chứng khốn hóa Việt Nam, với nội dung: Thị trường tài Việt Nam định hình có xu hướng phát triển nhanh thời gian tới Những dự báo đánh giá thị trường tiền tệ, thị trường chứng khoán tác động từ yếu tố liên quan, tác động hội nhập kinh tế quốc tế thị trường tài Việt Nam giai đoạn 2012 - 2015 tầm nhìn 2020 Những hội thách thức ngày cao tác động ảnh hưởng nhanh hơn, rộng sâu rủi ro từ biến động thị trường hàng hoá lớn Độ mở kinh tế lớn biến động ngày phức tạp thị trường chứng khoán tác động nhiều yếu tố thị trường tài quốc tế thị trường hàng hóa tồn cầu Luận án đưa dự báo khả thích ứng phát triển thị trường tài Việt Nam tiếp tục phát triển với quy mô hoạt động mở rộng gắn với việc hình thành định chế tài ngày đa dạng loại hình hoạt động; mở rộng phạm vi cung cấp dịch vụ ngân hàng diện thương mại lănh thổ Việt Nam; phát triển nhanh dịch vụ ngân hàng điện tử gắn liền với ứng dụng công nghệ ngân hàng đại; Thị trường chứng khoán phát triển hiệu quả, ổn định bền vững Hai: Luận án đưa giải pháp ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa Việt Nam điều kiện nay, bao gồm: Giải pháp hoàn thiện thành lập định chế tài thực chứng khốn hóa Giải pháp đổi mơ hình tăng trưởng gắn liền với cấu lại hệ thống định chế tài chính, tăng cường hợp tác, gắn kết ngân hàng định chế tài khác đồng thời nâng cao hiệu hoạt động NHTM Giải pháp phát triển đa dạng hóa dịch vụ tài ngân hàng sở đại hóa hệ thống cơng nghệ tiếp tục mở rộng phát triển định chế tài chính, đặc biệt hệ thống mạng lưới kinh doanh Những giải pháp xây dựng quy trình chứng khốn hóa, nêu tổng quát quy trình quy trình cụ thể chứng khốn hóa; quy trình cho vay NHTM; vấn đề bảo lãnh phát hành, quy trình phát hành cổ phiếu chứng khốn hóa Giải pháp hệ thống thơng tin quản trị rủi ro việc phát hành cổ phiếu chứng khốn hóa; việc quản lý thị trường tài thành viên thị trường (các định chế tài nhà đầu tư), đảm bảo phịng ngừa rủi ro cho thị trường Ba: Luận án đưa giải pháp quản lý Nhà nước nhằm hỗ trợ ứng dụng chứng khốn hóa bao gồm: Hồn thiện hệ thống văn pháp luật liên quan đến ứng dụng chứng khốn hóa vai trị quan quản lý nhà nước thị trường tài chính: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam,Ủy ban chứng khốn Nhà nước Bộ Tài Bốn: Luận án đưa lộ trình tổng quát ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa bao gồm 03 giai đoạn: từ năm 2014 đến năm 2017: chuẩn bị văn luật, điều kiện khác ứng dụng thí điểm kỹ thuật chứng khốn hóa; từ năm 2018 thức ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa bất động sản từ năm 2019 đến năm 2023 tiếp tục hoàn thiện thị trường từ năm 2024 mở rộng chứng khốn hóa 26 Năm: Luận án đưa số giải pháp vĩ mô khác nhằm hỗ trợ ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam như: giải pháp hồn thiện luật pháp; tự hóa thị trường; giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, cá nhân tham gia thị trường chứng khốn hóa; thành lập Tổ chức trung gian chuyên trách; tiếp tục thực đẩy nhanh trình tái cấu kinh tế tái cấu trung gian tài có hệ thống NHTM; thành lập tổ chức tín nhiệm Quỹ tiết kiệm nhà tiến đến thành lập Ngân hàng cho vay mua nhà giải pháp hoàn thiện, nâng cao hiệu hoạt động VAMC Điểm đạt chương bao gồm toàn giải pháp mà luận án đưa ra, nội dung chưa có Việt Nam cách có hệ thống nghiên cứu luận án Trong đáng ý giải pháp vừa có tính lại vừa có tính sáng tạo luận án xây dựng quy trình ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa bao gồm tạo nguồn, tổ chức phát hành phát hành, bảo lãnh phát hành ý tưởng thành lập Tổ chức trung gian chun trách để thực chứng khốn hóa Việt Nam từ VAMC KẾT LUẬN Trong suốt 30 năm đổi – kinh tế đất nước phát triển theo chế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, thị trường tài Việt Nam phát triển ngày hoàn thiện bền vững Đặc biệt, sau trải qua chịu tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu, khó khăn diễn biến phức tạp, đòi hỏi phát triển bền vững, tăng trưởng ổn định thị trường bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế sâu rộng Trong với nhiều tác động yếu tố thị trường, yếu tố kinh tế - xã hội vấn đề dễ dàng thực thị trường tài Trong hạn chế hàng hố; tính đa dạng cơng cụ tài linh hoạt thị trường tiếp tục rào cản cho thị trường phát triển Bên cạnh áp lực cạnh tranh lớn tác động thị trường tài giới khơng nhỏ Chính lẽ đó, cần thiết áp dụng kỹ thuật chứng khoán hoá phát triển thị trường tài có ý nghĩa chiến lược thị trường tài Việt Nam, tạo khả lớn nguồn cung hàng hoá nâng cao chất lượng hàng hố Đặc biệt tạo chế tuần hoàn chu chuyển vốn động, linh hoạt nhiều cho thị trường tài chính, kết nối hiệu phận thị trường mà quan trọng mối liên hệ hai phận bản: thị trường tiền tệ tín dụng ngân hàng - thị trường chứng khốn Đây mục tiêu, ý nghĩa quan trọng mà luận án nghiên cứu quan tâm kỳ vọng mang lại giải pháp tích cực, thiết thực cho thị trường tài phát triển hiệu kinh tế hội nhập, phát huy vai trò thị trường tài kinh tế đại Tuy nhiên, luận án khó, khơng ứng dụng cơng cụ tài đại Việt Nam mà cịn khó phân tích đánh giá thị trường tài Việt Nam điều kiện tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu, điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Song luận án đặt vấn đề giải vấn đề logic, chặt chẽ; sát với thực trạng tình hình thị trường, kết đạt tồn vướng mắc Đặc biệt tác động khủng hoảng; học khủng hoảng diễn biến thị trường tiền tệ, hoạt động ngân hàng; thị trường chứng khoán – làm sở vững cho vấn đề đặt phát triển ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa Việt Nam 27 Luận án đặt vấn đề chứng khốn hóa, đặt cần thiết lợi ích chứng khốn hóa hàng loạt vấn đề có liên quan Từ khó khăn vướng mắc đến thuận lợi, từ thực trạng rủi ro thị trường, đến vấn đề chế sách Song điểm cuối đưa hệ thống giải pháp để giải vấn đề “điểm rơi” Luận án phù hợp có ý nghĩa thực tế cao, yêu cầu tái cấu hệ thống ngân hàng, xử lý nợ xấu; phát triển bền vững thị trường chứng khoán giải hàng tồn kho bất động sản; phát triển thị trường nhà xã hội… Tất vấn đề liên quan đến nội dung đề tài, đến chứng khốn hóa khoản tín dụng bất động sản Và hoạt động Cơng ty VAMC – hình ảnh cơng ty chứng khốn hóa, mở đường cho lý luận luận án đưa vào thực tế đặt vấn đề chứng khốn hóa khoản tín dụng (nợ xấu) mà VAMC mua… Nghiên cứu “Ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa để phát triển thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế” - Là lĩnh vực nghiên cứu mới, song tài liệu tham khảo nước hạn chế khó khăn mặt thu thập xử lý số liệu nên gặp khơng khó khăn thực đề tài Mặc dù, thầy Hồ Diệu thầy Lê Hùng hướng dẫn tận tình , thân nghiên cứu sinh có nhiều nỗ lực cố gắng nghiên cứu, song luận án khó tránh khỏi hạn chế định Do nghiên cứu sinh mong thầy giúp đỡ để hồn thành tốt luận án nghiên cứu 28 DANH MỤC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ Phạm Kim Loan (15/08/2006), “Vai trị chứng khốn hoá số vấn đề cần quan tâm để áp dụng vào Việt Nam”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (16), Trang 37-39 Phạm Kim Loan (01/09/2006), “Hiệu hoạt động quỹ đầu tư mạo hiểm số giải pháp thu hút nguồn vốn đầu tư mạo hiểm TP Hồ Chí Minh”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (17), Trang 28-29 Phạm Kim Loan (01/04/2007), “Hoạt động kinh doanh vàng tài khoản nước số vấn đề quan tâm”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (7), Trang 27-28 Phạm Kim Loan (01/07/2007), “Khai thác hiệu lợi để phát triển dịch vụ ngân hàng bán lẻ TCTD nước”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (13), Trang 2728 Phạm Kim Loan (07/2008), “Vai trò trung gian tài lựa chọn dự án đầu tư”, Kỷ yếu Hội thảo khoa học Trường Đại học Ngoại thương nhiệm vụ hợp tác quốc tế khoa học công nghệ theo Nghị định thư “Nghiên cứu phát triển thị trường tài điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế kinh nghiệm Hàn Quốc vận dụng vào Việt Nam”, trang 250 – 255 Phạm Kim Loan (11/2008), “Chứng khốn hóa kinh nghiệm thực tiễn từ khủng hoảng thị trường bất động sản Mỹ ”, Tạp chí Ngân hàng, (21), Trang 30 - 31- 32 33 -34 Phạm Kim Loan (2008), “Chuyên đề 3: 1.3 Vai trò trung gian tài lựa chọn dự án đầu tư”, Đề tài khoa học cấp nhà nước – Đề tài chi nhánh số 3: So sánh phát triển thị trường vốn điều kiện hội nhập kinh tế Quốc tế Việt Nam Hàn Quốc Trang 60 - 63 Phạm Kim Loan (15/10/2009), “Điều chỉnh tỷ lệ sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn: tác động tích cực”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (20), Trang 29-30 Phạm Kim Loan (01/04/2011), “Giải pháp phát triển thị trường tài TP Hồ Chí Minh trở thành trung tâm tài nước khu vực”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (7), Trang 21-22-40 10 Phạm Kim Loan (15/10/2011), “Tình hình lãi suất có chuyển biến tích cực”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (20), Trang 16-17-38 11 Phạm Kim Loan (08/2013), “Thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập: Sự cần thiết ứng dụng phát triển kỹ thuật chứng khốn hóa”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (15-384), Trang 27-28-29 12 Phạm Kim Loan (11/2013), “Định hướng ứng dụng mơ hình cơng ty chứng khốn hóa Việt Nam”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ, (21-390), Trang 35-36 ... cụ thị trường tài phát triển thị trường tài điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế Luận án làm rõ vấn đề ứng dụng chứng khoán hóa phát triển thị trường tài chính; lợi ích áp dụng chứng khốn hóa phát. .. hiệu cơng cụ chứng khốn hóa… Với ý nghĩa luận án đặt vấn đề: ? ?Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hố để phát triển thị trường tài Việt Nam điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế? ??, nhằm đưa kỹ thuật (đối... cần thiết ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa phát triển thị trường tài Việt Nam hội nhập kinh tế Quốc tế 3.1.1 Sự cần thiết ứng dụng kỹ thuật chứng khốn hóa phát triển thị trường tài Việt Nam 3.1.1.1