Lời cam đoan Tôi xin cam đoan bản luận văn là công trình nghiên cứu khoa học, độc lập của tôi. các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và có nguồn gốc rõ ràng. Tác giả luận văn Ngô Thị Hoài Anh môc lôc trang phô b×a Lêi cam ®oan môc lôc DANH MụC các ký hiệu, CHữ VIếT TắT ADB Ngân hàng Phát triển Châu á BTC Bộ Tài chính CTCK Công ty chứng khoán DNNN Doanh nghiệp Nhà nớc ĐMTN Định mức tín nhiệm KBNN Kho bạc Nhà nớc NĐT Nhà đầu t NHPT Ngân hàng Phát triển NHTM Ngân hàng thơng mại NHTƯ Ngân hàng Trung ơng NSNN Ngân sách Nhà nớc OTC Thị trờng chứng khoán phi tập trung SGDCK TP.HCM, HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh TPCP Trái phiếu chính phủ TPCQĐP Trái phiếu chính quyền địa phơng TPCT Trái phiếu công ty TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TTCK Thị trờng chứng khoán TTGDCK HN, HNX Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội TTTC Thị trờng tài chính TTTP Thị trờng trái phiếu UBCKNN ủy ban chứng khoán Nhà nớc WTO Tổ chức Thơng mại Thế giới danh môc c¸c b¶ng, h×nh Mở Đầu 1. Tính cấp thiết của đề tài Việt Nam gia nhập WTO đã hơn gần 4 năm, kinh tế Việt Nam cũng đã mở cửa hơn 20 năm, thị trờng Việt Nam cũng đã dần thu hút đợc nhiều nhà đầu t trên thế giới. Thế nhng năng lực cạnh tranh của các doanh nghiệp kể cả quốc doanh và ngoài quốc doanh cũng cha thể sánh bằng các doanh nghiệp nớc ngoài. Hiện nay, ở Việt Nam, các thành phố lớn nh Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh cần đầu t rất nhiều cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng đô thị, phát triển các khu dân c, giải quyết vấn đề nhà ở cho công nhân, xây dựng ký túc xá sinh viên. Tất cả những vấn đề đó đều yêu cầu một lợng vốn rất lớn. Theo Bộ Kế hoạch và Đầu t, chỉ tính riêng các dự án lớn, cấp bách, có tác động trực tiếp tới mục tiêu giảm tải và kéo giãn dân số nội đô, đa dạng hóa phơng thức vận tải cũng nh xử lý tình trạng úng ngập tại các đô thị lớn, số vốn đầu t cũng đã lên tới con số hàng triệu tỷ đồng. Nhu cầu vốn rất lớn này một phần đợc giải quyết bằng nguồn ODA, số vốn còn lại sẽ phải dựa vào những nguồn lực khác, trong đó phát hành trái phiếu là một kênh huy động vốn đợc chú trọng đặc biệt. Hơn nữa, từ năm 2015 trở đi, Việt Nam là nớc đã thoát nghèo các nguồn vốn ODA có điều kiện u đãi sẽ giảm đi và thay vào đó là các điều kiện vay gần với các khoản vay thơng mại, cụ thể là Việt Nam sẽ không nhận đợc ODA của Anh nữa, cùng với đó là ODA của nhiều nớc khác cũng sẽ cắt thì Chính phủ và các địa phơng cần phải hớng tới các nguồn tài trợ mới với quy mô lớn trong đó có vay nợ thông qua con đờng phát hành trái phiếu. Một thị trờng trái phiếu hoạt động tốt sẽ là kênh huy động vốn rất hữu hiệu cho các dự án phát triển cơ sở hạ tầng, các dự án y tế, giáo dục và giải quyết những thách thức về đô thị hóa. Tuy nhiên, thời gian qua, hoạt động phát hành trái phiếu ở Việt Nam, đặc biệt là trái phiếu Chính phủ Trung ơng và địa phơng cha phát huy đợc vai trò khơi thông luồng vốn nhằm phục vụ cho các mục tiêu phát triển hạ tầng đô thị. Hiện tại thị trờng này ở Việt Nam hoạt động nh thế nào? Những giải pháp nào là tốt nhất cho thị trờng trái phiếu ở nớc ta hiện nay và trong tơng lai? còn rất nhiều vấn đề khác đợc đặt ra đối với việc phát triển thị trờng trái phiếu Việt Nam trong thời gian tới. Nhận thức đợc tầm quan trọng của thị trờng trái phiếu đối với sự phát triển của 1 nền kinh tế quốc dân nói chung và của thị trờng vốn nói riêng và cũng trên cơ sở nghiên cứu thực trạng phát triển thị trờng trái phiếu trong thời gian qua, tôi đã mạnh dạn lựa chọn vấn đề: Một số giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu ở Việt Nam làm đề tài nghiên cứu, qua đó hy vọng có thể đề xuất một số giải pháp để thị trờng trái phiếu Việt Nam thực sự phát huy vai trò kênh huy động vốn cho mục tiêu phát triển kinh tế xã hội. 2. Mục đích nghiên cứu Vấn đề trung tâm mà đề tài muốn giải quyết là trên cơ sở xem xét thực trạng, phân tích những mặt tồn tại và đa ra các giải pháp phù hợp để phát triển thị trờng trái phiếu Việt Nam. Mục đích nghiên cứu chính của đề tài là thông qua sự phát triển của thị trờng trái phiếu giúp cho nền kinh tế huy động vốn hiệu quả hơn nhằm đa nền kinh tế nớc ta phát triển nhanh, mạnh hơn, nâng cao rõ rệt đời sống vật chất, văn hoá, tinh thần của nhân dân; tạo nền tảng để đến năm 2020 nớc ta cơ bản trở thành một nớc công nghiệp theo hớng hiện đại, phù hợp với xu hớng phát triển chung của thế giới. 3. Đối tợng và phạm vi nghiên cứu - Hệ thống hóa các vấn đề liên quan đến lý luận cơ bản về trái phiếu và thị tr- ờng trái phiếu. - Các vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động của thị trờng phát hành và thị trờng giao dịch trái phiếu. - Những giải pháp để phát triển thị trờng trái phiếu tại Việt Nam trong thời gian tới. 4. ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài Trên phơng diện lý luận: Luận văn đã làm sáng tỏ thêm một số vấn đề lý luận cơ bản về trái phiếu và thị trờng trái phiếu. Trên phơng diện thực tiễn: Luận văn đã phân tích và đánh giá dựa trên căn cứ khoa học và nghiên cứu về thực trạng phát triển thị trờng trái phiếu ở Việt Nam, từ đó đề xuất một số giải pháp nhằm phát triển thị trờng trái phiếu Việt Nam trong giai đoạn tới. 5. Kết cấu Luận văn 2 Ngoài phần Mở đầu, Kết luận, Danh mục các từ viết tắt, Danh mục tài liệu tham khảo, Luận văn gồm 3 chơng: Chơng 1: Lý luận chung về trái phiếu và thị trờng trái phiếu Chơng 2: Thực trạng thị trờng trái phiếu ở Việt Nam hiện nay Chơng 3: Một số giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu ở Việt Nam hiện nay. Chơng 1 3 Lý luận chung về trái phiếu và thị trờng Trái Phiếu 1.1 Lý luận chung về trái phiếu 1.1.1 Khái niệm Trái phiếu tồn tại dới dạng một chứng chỉ vay nợ vật chất, một bút toán ghi sổ hoặc một bút toán điện tử công nhận quyền chủ nợ của ngời nắm giữ trái phiếu đối với đơn vị phát hành, trái phiếu phản ánh mối quan hệ giữa ngời đi vay (tổ chức phát hành) và ngời cho vay (chủ sở hữu trái phiếu), trong đó nhà phát hành cam kết trả cho chủ sở hữu trái phiếu khoản tiền gốc và một số lợi tức nhất định vào thời điểm đáo hạn. Khi thực hiện việc mua trái phiếu, và trong quá trình ngời đầu t nắm giữ, ngời mua trái phiếu đợc xem nh đã cho tổ chức phát hành vay 1 khoản tiền , nhà phát hành với t cách là ngời đi vay, ngời mua trái phiếu với t cách là ngời cho vay và đợc gọi là trái chủ. 1.1.2 Đặc điểm Xét về bản chất thì trái phiếu là một hình thức đặc biệt của tín dụng, phản ánh các quan hệ vay mợn sử dụng vốn lẫn nhau dựa trên nguyên tắc hoàn trả, thể hiện mối quan hệ kinh tế giữa ngời đi vay và ngời cho vay, mối quan hệ này thể hiện rõ nét thông qua vận động giá trị về tiền tệ nó không chỉ thể hiện sự vận động giá trị về tiền vốn mà còn thể hiện mối quan hệ về xã hội. Thông thờng, thời gian phát hành trái phiếu là tối thiểu 1 năm, các loại chứng khoán nợ khác với thời hạn chứng khoán dới 1 năm đợc gọi là tín phiếu. Trái phiếu có rất nhiều loại khác nhau, có loại do Chính phủ phát hành (có thể là trái phiếu chính phủ Trung Ương, có thể là trái phiếu Chính phủ địa phơng), có loại do công ty phát hành và trái phiếu có thể đợc phát hành dới dạng vật chất hoặc bút toán ghi sổ hay bút toán điện tử, nhng cho dù là trái phiếu do đối tợng nào phát hành và dới hình thức nào thì trái phiếu đều có những đặc điểm cơ bản sau đây: - Trái phiếu là chứng khoán nợ: Nếu nh ngời mua cổ phiếu của các công ty trên thực tế là ngời mua 1 phần công ty và là ngời chủ sở hữu công ty thì trái lại ngời 4 mua trái phiếu là ngời cho vay tiền và là chủ nợ của chủ thể phát hành trái phiếu. Nếu nh cổ phiếu là chứng khoán đa lại cho ngời chủ sở hữu quyền chỉ đợc phân chia tài sản cuối cùng của công ty sau khi công ty đã thực hiện xong các nghĩa vụ nợ trong trờng hợp công ty giải thể hoặc phá sản thì trái lại, trái phiếu là chứng khoán nợ vì vậy nếu công ty phá sản hoặc giải thể thì trớc hết công ty phải thanh toán cho các trái chủ trớc rồi mới phân chia cho các cổ đông. - Mệnh giá trái phiếu: Mệnh giá trái phiếu hay còn gọi là giá trị danh nghĩa của trái phiếu. Giá trị này đợc coi là số vốn gốc. Mệnh giá trái phiếu là căn cứ để xác định số lợi tức tiền vay mà ngời phát hành phải trả. Mệnh giá cũng thể hiện số tiền ngời phát hành phải hoàn trả khi trái phiếu đến hạn.Trái chủ có thể giữ trái phiếu đến khi đáo hạn hoặc có thể bán trái phiếu trên thị trờng thứ cấp trớc khi đáo hạn. Trong trờng hợp trái chủ bán trên thị trờng thứ cấp thì sẽ nhận đợc giá trị theo giá thị trờng, có thể cao hơn, bằng hoặc thấp hơn mệnh giá. - Lãi suất trái phiếu (lãi suất danh nghĩa): Lãi suất trái phiếu thờng đợc ghi trên trái phiếu hoặc ngời phát hành công bố đợc gọi là lãi suất danh nghĩa. Lãi suất này đợc xác định theo tỷ lệ phần trăm so với mệnh giá trái phiếu và cũng là căn cứ để xác định lợi tức trái phiếu. Trong nền kinh tế thị trờng thì lãi suất trái phiếu phụ thuộc vào nhiều yếu tố: kỳ hạn trái phiếu, hình thức trả lãi, độ tín nhiệm của tổ chức phát hành.Lãi suất của các trái phiếu rất khác nhau, đợc quy định bởi các yếu tố: Thứ nhất, cung cầu vốn trên thị trờng tín dụng. Lợng cung cầu vốn đó lại tuỳ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái chính sách của ngân hàng Trung ơng, mức độ thâm hụt ngân sách của Chính phủ và phơng thức tài trợ thâm hụt đó. Thứ hai, mức rủi ro của mỗi nhà phát hành và của từng đợt phát hành.Cấu trúc rủi ro của lãi suất sẽ quy định lãi suất của mỗi trái phiếu. Rủi ro càng lớn, lãi suất càng cao. Thứ ba, thời gian đáo hạn của trái phiếu. Nếu các trái phiếu có mức rủi ro nh nhau nhìn chung thời gian đáo hạn càng dài thì lãi suất càng cao. - Thời hạn trái phiếu: là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày ngời phát hành hoàn trả vốn lần cuối. Trái phiếu có thời hạn khác nhau, trái phiếu trung hạn có thời gian từ 1 năm đến 5 năm. Trái phiếu dài hạn, có thời gian từ 5 năm trở lên. Kỳ 5 hạn trái phiếu là một yếu tố quan trọng vì lợi tức trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn của nó. Mặt khác, kỳ hạn trái phiếu càng dài thì biến động giá trái phiếu càng lớn tr- ớc sự biến động của lãi suất thị trờng. Ngày mà khoản vốn gốc trái phiếu đợc thanh toán lần cuối cùng đợc gọi là ngày đáo hạn của trái phiếu. Nếu các trái phiếu có mức rủi ro nh nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn càng dài thì lãi suất càng cao. - Kỳ trả lãi: Là khoảng thời gian ngời phát hành trả lãi cho ngời nắm giữ trái phiếu. Lãi suất trái phiếu đợc xác định theo năm, nhng việc thanh toán lãi suất trái phiếu thờng đợc mỗi năm hai hoặc một lần. - Giá phát hành: Là giá bán ra của trái phiếu vào thời điểm phát hành. Thông thờng giá phát hành đợc xác định theo tỷ lệ phần trăm (%) của mệnh giá. Tùy theo tình hình của thị trờng và của ngời phát hành để xác định giá phát hành một cách thích hợp. Có thể phân biệt 3 trờng hợp: Giá phát hành bằng mệnh giá (ngang giá); Giá phát hành dới mệnh giá (giá chiết khấu); Giá phát hành trên mệnh giá (giá gia tăng). Dù trái phiếu đợc bán với giá nào (ngang giá, giá chiết khấu hay giá gia tăng), thì lợi tức luôn đợc xác định theo mệnh giá của trái phiếu và khi đáo hạn, ngời có trái phiếu sẽ đợc thanh toán theo mệnh giá của trái phiếu. 1.1.3 Phân loại trái phiếu 1.1.3.1 Phân loại theo chủ thể phát hành a) Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu Chính phủ (TPCP) là trái phiếu do Chính phủ phát hành nhằm mục đích cân đối ngân sách, tài trợ cho các công trình công ích, cho đầu t phát triển, thực hiện các dự án đầu t hay các dự án mà đợc đảm bảo bằng nguồn ngân sách quốc gia. Trái phiếu Chính phủ là một loại chứng khoán nợ, do Chính phủ phát hành, có thời hạn, có mệnh giá, có lãi, xác nhận nghĩa vụ trả nợ của Chính phủ đối với ngời sở hữu trái phiếu vì vậy trái phiếu Chính phủ là loại trái phiếu an toàn nhất hầu nh không có rủi ro vì có nguồn ngân sách đảm bảo cuối cùng. Trái phiếu Chính phủ đợc chia thành: Tín phiếu kho bạc và trái phiếu kho bạc trung và dài hạn 6 [...]... luận chung về thị trờng trái phiếu 1.2.1 Khái niệm Thị trờng trái phiếu là nơi phát hành, mua bán trao đổi các loại trái phiếu Hay nói cách khác, thị trờng trái phiếu là thị trờng phát hành và thị trờng giao dịch các loại trái phiếu 1.2.2 Phân loại thị trờng trái phiếu 1.2.2.1 Phân loại thị trờng trái phiếu theo cơ chế quản lý a Thị trờng trái phiếu sơ cấp Thị trờng trái phiếu sơ cấp là thị trờng mua... Trái phiếu ngắn hạn Trái phiếu ngắn hạn là loại trái phiếu phát hành thông thờng có kỳ hạn từ 1 năm trở xuống ( tín phiếu kho bạc) b Trái phiếu trung hạn Trái phiếu trung hạn là loại trái phiếu phát hành có kỳ hạn từ trên 1 năm đến 10 năm c Trái phiếu dài hạn Trái phiếu dài hạn là trái phiếu phát hành có kỳ hạn từ 10 năm trở lên 1.1.3.4 Phân loại khác a Trái phiếu ghi danh và trái phiếu vô danh - Trái. .. các loại trái phiếu mới 13 đợc phát hành của các chủ thể phát hành .Thị trờng sơ cấp tạo ra trái phiếu và giúp nhà phát hành huy động vốn (tạo vốn cho đơn vị phát hành) Thị trờng sơ cấp còn đợc gọi là thị trờng phát hành hay thị trờng cấp một b Thị trờng trái phiếu thứ cấp Thị trờng trái phiếu thứ cấp là nơi mua bán trao đổi các loại trái phiếu đã đ ợc phát hành ở thị trờng sơ cấp Hoạt động của thị trờng... khi có phiếu kiểm tra của tổ chức phát hành 6 tháng 1 lần Một dạng phổ biến của trái phiếu đăng ký toàn phần là đăng ký trong sổ Dạng phát hành này không có chứng nhận sở hữu trái phiếu mà thay vào đó là quyền sở hữu trái phiếu đợc thể hiện bằng cách ghi vào sổ tên và địa chỉ ngời sở hữu b Trái phiếu có đảm bảo và trái phiếu không có đảm bảo Trái phiếu có đảm bảo là loại trái phiếu mà ngời phát hành... giữ Phát hành riêng lẻ có thể đợc thực hiện theo một trong 3 phơng thức: Bảo lãnh phát hành trái phiếu, đại lý phát hành trái phiếu hoặc đấu thầu trái phiếu (Chơng IV Nghị định 52/2006/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp) b Phát hành ra công chúng Phát hành ra công chúng là việc phát hành mà trái phiếu đợc bán rộng rãi ra công chúng cho một số lợng lớn nhà đầu t (từ một trăm nhà đầu t trở lên... nghiệp lấy đó làm cơ sở hoạch định chính sách và các kế hoạch kinh doanh 1.2.4 Vai trò của thị trờng trái phiếu Thị trờng trái phiếu là nơi giao dịch mua bán các loại trái phiếu đã phát hành, các loại trái phiếu này do Chính phủ hoặc chính quyền địa phơng hoặc các công ty phát hành Việc xây dựng và phát triển thị trờng trái phiếu có ý nghĩa quan trọng đối 19 với sự phát triển của thị trờng tài chính... Trái phiếu ghi danh là loại trái phiếu ghi rõ họ tên ngời chủ sở hữu trái phiếu cả trên bề mặt trái phiếu và trong sổ của nhà phát hành Đặc điểm của trái phiếu ghi danh là khó chuyển nhợng trờng hợp làm mất có thể xin cấp lại Đến thời điểm nhận lãi sẽ đợc đại lý công ty phát hành gửi séc trả tiền lãi đó Trái phiếu ghi danh chia làm 2 loại: Trái phiếu đăng ký từng phần và trái phiếu toàn phần Trái phiếu. .. bán theo giá trị của một trái phiếu thông thờng Giá trị của trái phiếu với t cách là một trái phiếu thông thờng là một giá trị tối thiểu Giá của một trái phiếu chuyển đổi không thể thấp hơn giá trị trái phiếu thông thờng Bộ phận giá trị này sẽ phụ thuộc vào đánh giá của thị trờng về rủi ro thanh toán Nếu công ty phát hành trái phiếu có kết quả kinh doanh yếu kém thì giá trị trái phiếu của nó sẽ giảm... ty mình để phát hành, không đa ra tài sản gì để đảm bảo Trong trờng hợp tổ chức phát hành không có khả năng trả nợ và tuyên bố phá sản thì chủ sở hữu trái phiếu không đảm bảo sẽ đợc thanh toán sau chủ sở hữu các trái phiếu đảm bảo c Trái phiếu có thể mua lại Trái phiếu có thể mua lại là loại trái phiếu mà cho phép tổ chức phát hành có thể mua lại trái phiếu đó trớc khi đáo hạn Loại trái phiếu này có... lãnh phát hành Tổ chức bảo lãnh phát hành là tổ chức đứng ra giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trớc và sau khi chào bán trái phiếu nh: t vấn tài chính, chuẩn bị hồ 16 sơ xin phép phát hành, phân phối trái phiếu Thông thờng để phát hành trái phiếu thì tổ chức phát hành cần đợc sự bảo lãnh của một hoặc một số tổ chức phát hành Các tổ chức bảo lãnh phát hành đợc hởng phí bảo lãnh hoặc một tỷ . Lý luận chung về trái phiếu và thị trờng trái phiếu Chơng 2: Thực trạng thị trờng trái phiếu ở Việt Nam hiện nay Chơng 3: Một số giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu ở Việt Nam hiện nay. Chơng. cũng trên cơ sở nghiên cứu thực trạng phát triển thị trờng trái phiếu trong thời gian qua, tôi đã mạnh dạn lựa chọn vấn đề: Một số giải pháp phát triển thị trờng trái phiếu ở Việt Nam làm đề. về trái phiếu và thị tr- ờng trái phiếu. - Các vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động của thị trờng phát hành và thị trờng giao dịch trái phiếu. - Những giải pháp để phát triển thị trờng trái