TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BỘ MƠN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP PHÂN TÍCH NGÀNH DƯỢC GVHD: Ths.Trần Thị Hải Lý  Tp.HCM, ngày 27-8-2011 MỤC LỤC PHẦN MỘT : PHÂN TÍCH VĨ MƠ NGÀNH DƯỢC I.TỔNG QUAN NGÀNH DƯỢC THẾ GIỚI Tổng quan ngành dược giới Xu hướng Những thách thức công ty Dược .10 Triển vọng mở rộn g quốc tế 12 II TỔNG QUAN DƯỢC VIỆT NAM 14 Tình hình kinh tế Việt Nam 14 Lịch sử hình thành phát triển 14 A Các giai đoạn phát triển 14 B Ngành Dược Việt Nam 15 Các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến tăng trường ngành Dược Việt Nam 16 3.1 Thề chế-Pháp luật 16 3.2 Yết tố kinh tế 20 3.3 Văn hoá-Xã hội 23 3.4 Công nghệ 25 3.5 Cam kết WTO 25 Phân tích theo mơ hình Porter’s Forces 27 4.1 Phân tích mơi trường cạnh tranh nội ngành Dược 28 4.2 Mối đe doạ từ đối thủ tiềm .31 4.3 Mối đe doạ từ sản phẩm thay 32 4.4 Năng lực trả giá khách hàng 32 4.5 Nhà cung cấp 32 Phân tích SWOT 35 PHẦN HAI: PHÂN TÍCH VI MƠ NGÀNH DƯỢC I Ước tính giá trị ngành 39 II Ước tính tỳ suất sinh lợi ngành 40 III So sánh với số ngành 41 PHẦN BA: TRIỂN VỌNG NGÀNH DƯỢC VIỆT NAM I.NHỮNG DỰ BÁO THUẬN LỢI TRONG TĂNG TRƯỞNG NGÀNH DƯỢC 45 Tiềm tăng trưởng nhu cầu 45 Chính Phủ Bộ Y Tế đẩy mạnh hỗ trợ sản xuất Dược phẩm nội địa 47 Nội lực DN sản xuất nước 47 Môi trường cạnh tranh 49 II.DỰ BÁO NHỮNG KHÓ KHĂN, THÁCH THỨC MÀ NGÀNH DƯỢC SẼ GẶP PHẢI 50 Nhóm nhấn tố ảnh hưởng đến giá Sự biến động tỷ giá ngoại tệ lại suất khó dự đốn 50 Giá xăng dầu tiếp tục leo thang 50 Những rủi ro xuất phát từ Chính sách kiểm sốt giá Chính Phủ 51 Nhóm nhân tố tác động đến việc mở rộng thị phần, tăng trưởng doanh thu nhu cầu tiêu dùng sản phẩm khách hàng Triển vọng kinh tế giới .52 Gia tăng cạnh tranh DN nước 52 Lãi suất tăng cao để kiềm chế lạm phát 52 III.TỔNG KẾT: DỰ BÁO TĂNG TRƯỞNG NGÀNH DƯỢC 52  PHẦN BỐN: CÓ NÊN ĐẦU TƯ VÀO CỔ PHIẾU NGÀNH DƯỢC HAY KHÔNG? 54 Ngành dược sàn chứng khoán 54 Cổ phiếu ngành dược mệnh danh cổ phiếu phòng thủ 57 a- Đặc điểm cổ phiếu phòng thủ .57 b- Điều có với thị trường chứng khốn Việt Nam khơng? Chúng ta xem xét vài chứng 57 Sự hấp dẫn cổ phiếu ngành Dược giai đoạn 62 Đặc điểm ngành dược PHÂN TÍCH VĨ MƠ Thuận lợi- Hạn chế Định giá ngành PHÂN TÍCH VI MƠ Ước lượng tỷ suất sinh lợi NGÀNH DƯỢC CÓ TRIỂN VỌNG GÌ ? ĐẶC TRƯNG CỔ PHIẾU QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ I TỔNG QUAN NGÀNH DƯỢC THẾ GIỚI Tổng quan ngành dược giới  Ngành công nghiệp dược có tốc độ tăng trưởng cao năm 2000 – 2007 dần chậm lại đặc biệt khu vực Mỹ châu Âu  Theo thống kê IMS Health, tổng doanh số ngành dược giới năm 2008 đạt 773 tỷ USD, tăng trưởng 4.8% (loại trừ biến động yếu tố giá ) Trước ngành có tốc độ tăng trưởng cao, bình quân 10% (2000 – 2003) 7% (2004- 2007) Đây mức tăng trưởng trội so với tốc độ tăng trưởng chung kinh tế giới nhiều nhóm ngành khác Doanh thu ngành dược năm 2009 ước tính đạt 760 tỷ USD , giảm 1.68% so với năm 2008  Doanh thu ngành dược giới  Thị trường dược số thị trường chủ chốt châu Âu Mỹ có dấu hiệu bão hịa , phần dân số ổn định loại thuốc quan trọng bắt đầu hết hạn quyền sáng chế  Ngược lại , ngành công nghiệp dược nước phát triển châu Á Thái Bình Dương , châu Mỹ Latinh ,… có tiềm tăng trưởng mạnh thời gian tới Đây nước phát triển loại thuốc generic , dân số đông , thu nhập đầu người không ngừng cải thiện … Theo dự đoán tổ chức RNCOS , tăng trưởng công nghiệp dược nước phát triển giai đoạn 2009 – 2012 đạt 12%-15% giới đạt 6%-8% Biểu đồ doanh số ngành dược giới  Các ngành công nghiệp dược phẩm đặc trưng mức độ tập trung cao với mười lăm công ty đa quốc gia thống trị ngành công nghiệp Bảng 1.1 chứa thông tin công ty dược phẩm lớn xếp theo thứ tự năm 2004 doanh thu từ việc bán sản phẩm dược phẩm Bảng 1.1.Các công ty dược phẩm lớn  Những công ty phát triển sản xuất sản phẩm chăm sóc sức khỏe khác, có phận dược phẩm làm nịng cốt kinh doanh họ cung cấp 50% doanh thu họ Các sản phẩm khác sản xuất công ty thường bao gồm thiết bị y tế, sản phẩm dinh dưỡng, sản phẩm chăm sóc sức khỏe người tiêu dùng sản phẩm cho sức khỏe động vật Xu hướng Ở xem xét thay đổi cấu gây biến đổi quan trọng, yếu tố dẫn đến tăng trưởng mạnh mẽ doanh số bán hàng tương lai, phụ thuộc mạnh mẽ ngành công nghiệp nghiên cứu phát triển  Thay đổi cấu trúc Ngành công nghiệp dược phẩm trải qua giai đoạn chuyển đổi quan trọng Đa số "Big Pharma" cơng ty tạo lợi nhuận cao, họ cung cấp tiền mặt dư thừa để giúp cho phát triển nhanh chóng thông qua sáp nhập mua lại Các công ty với quy mô sản xuất, thử nghiệm lâm sàng tiếp thị cơng ty lớn đầu tư nghiên cứu phát triển (R & D) dự án với mục đích đa dạng hóa danh mục đầu tư tương lai loại thuốc họ làm cho chúng ổn định dài hạn Kết là, công ty hàng đầu ngành công nghiệp tham gia hoạt động sáp nhập mua lại (M & A), liên doanh Các vụ mua lại lớn ngành công nghiệp năm qua việc mua lại Pharmacia Pfizer (giá mua $ 58000000000), mua lại Guidant Johnson & Johnson (giá mua 25 tỷ USD) Cả hai vụ mua lại giúp hai công ty củng cố vị họ ngành công nghiệp dược phẩm Bảng :Mua lại gần công ty dược phẩm lớn củaHoa Kỳ Công ty mua * Kinh doanh cốt lõi mục tiêu Giá mua, tỷ.USD Pfizer Pharmacia Các sản phẩm dược phẩm theo toa, $ 56,0 sản phẩm chăm sóc sức khỏe người tiêu dùng sản phẩm chăm sóc sức khỏe động vật Esperion Công ty dược phẩm sinh học với Therapeutics khơng có sản phẩm phê duyệt Johnson & Guidant Điều trị bệnh tim mạch máu $ 1,3 $ 25,4 Johnson Người tiêu dùng Dược phẩm không kê đơn (trước Dược phẩm liên doanh J & J Merck) Egea Sinh học R & D tổng hợp chuỗi ADN, lắp ráp gen xây dựng thư $ 0,6 viện gen tổng hợp lớn Biapharm SAS Micomed Merck Sản phẩm chăm sóc da Cột sống cấy ghép Aton Pharma Phát triển phương pháp điều trị $ 0,1 cho bệnh ung thư bệnh khác Banyu Dược phẩm Bristol- R & D, sản xuất bán thuốc cho bệnh tim mạch thuốc kháng sinh Acordis Vật liệu cho sản phẩm Liệu Pháp vết Myers $ 1,5 $ 0,2 thương Squibb Abbott Tiến hóa phân Điều trị u lympho khơng Hodgkin tử Ứng Dụng Eli Lilly viêm khớp dạng thấp TheraSense Công nghệ quản lý tiên tiến bệnh tiểu $ 0,4 $ 2,3 đường i-Stat Xét nghiệm chẩn đoán Spine Tiếp SA Cột sống, chăm sóc kinh doanh Nguồn: Báo cáo thường niên cơng ty Một hình thức thay đổi cấu ngành công nghiệp thiết lập liên minh chiến lược liên doanh Cho đến trình nghiên cứu phát triển cho loại thuốc nhiều năm đòi hỏi đầu tư đáng kể, kết khoản đầu tư thời gian nguồn lực tài chưa rõ ràng phê duyệt cuối thuốc, "Big Pharma cơng ty khơng ngừng tìm kiếm phối hợp họ nhận từ hợp tác với đối thủ cạnh tranh họ Năm qua đưa nhiều ví dụ sáng kiến Ví dụ, hợp tác Trong năm 2010, Công ty đầu tư vào hoạt động nhà máy sản xuất cồn OPC tinh luyện, dự kiến suất nhà máy Cồn năm 2011 vượt công suất triệu lít/năm, OPC tăng triệu so với năm Cuối năm 2011, nhà máy Dược phẩm OPC đạt tiêu chuẩn GMP WHO tỉnh Bình Dương dự kiến hồn thành Với cơng suất trung bình gấp đơi nhà máy hữu, chưa thể mang lại hiệu suất năm 2011 2012 giai đoạn chạy thử nghiệm, dài hạn tăng suất DN lên đáng kể Dược Hà Tây Trong Quý I/2010, DHT đầu tỷ 10 tỷ đồng để đại hoá dây chuyền sản xuất thuốc Đơng dược Năm 2010, Nhà máy Cephalosporine Bình Dương sản xuất thuốc kháng sinh dạng lỏng Imexpharm vào chạy thử Khi nhà máy vào hoạt động thức, ước tính mang lại khoảng 200 tỷ đồng doanh thu Hiện IMP đầu tỷ xây dựng dây chuyền thuốc tiêm Peni KCN VN – Singapore, Hải Phòng Nhà máy Non Beta-Lactam dự kiến hồn thành vào q 2/ 2011 với cơng suất tỷ Dược Hậu đơn vị sản phẩm, gồm khu: Khu có cơng suất 2,5 tỷ đơn vị sản phẩm - theo tiêu chuẩn Giang GMP WHO, khu có cơng suất 1,5 tỷ đơn vị sản phẩm - theo tiêu chuẩn GMP EU Dự kiến góp khoảng tỷ dơn vị sản phẩm vào sản l„ợng DHG đạt hết công suất Nhà máy sản xuất viên nang Capsule II Nhà máy sản xuất kháng sinh hệ bắt đầu Dược Cửu Long vào hoạt động năm 2010 Nhà máy Capsule II chuyên sản xuất vỏ nang rỗng capsule, công suất 2,25 tỷ viên/năm Nhà máy sản xuất thuốc kháng sinh nhóm Cephalosporin với giá trị sản l„ợng 500 tỷ đồng/năm Hai nhà máy với suất hoạt động năm đầu ch„a cao giai đoạn chạy thử, góp phần cải thiện doanh thu DCL Nguồn : Báo cáo Phân tích ngành dược_”Tổng quan ngành dược 2010 Triển vọng ngành dược 2011” công ty chứng khoán SME Những dự án hứa hẹn tiềm mạnh mẽ cho phát triển thị trường dược phẩm nước ta - Xuất kỳ vọng có tăng trưởng nhanh, với gia tăng tiêu chuẩn sản xuất quốc tế.Từ lượng thấp khoảng 40 triệu đô năm 2009, xuất dự báo đạt 126 triệu đô năm 2014 tương đương với CAGR khoảng 26 (theo BMI) 2006 2007 2008 2009 50 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f Pharmaceutical exports (US$mn) 19.8 25.1 31.6 39.8 50.1 63.2 79.5 100.1 125.9 11.3 26.7 25.5 26.1 26 26 25.9 25.8 25.8 317.327 404,303 518,563 707,756 962,832 1,247,6 1,570,8 1,926,7 2,360,5 04 13 39 61 12.3 27.4 28.3 36.5 36.0 29.6 25.9 22.7 22.5 Pharmaceutical exports (US$mn), %chg y-o-y Pharmaceutical exports (VNDmn) Pharmaceutical exports (VNDmn), %chg y-o-y Nguồn: Dự báo BMI_”Viet Nam, Pharmaceutials and heathcare report” - Riêng phân khúc Đông Dược, doanh nghiệp nội địa chủ động nguồn nguyên liệu tự trồng để hạn chế bớt nguồn nhập khẩu, đặc biệt từ Trung Quốc Trước tình hình, ngày có nhiều đơng dược nhập từ Trung Quốc khơng có nhãn mác, loại thuốc giả… tạo viễn cảnh tăng trưởng đông dược Việt Nam, mà nhà máy sản xuất nước ta phải đạt tiêu chuẩn GMP, chất lượng thuốc nước ngày cao có niềm tin từ công chúng nhiều - Năm 2011, nhiều đầu thuốc bán chạy tập đoàn sản xuất thuốc hàng đầu giới hết hạn sáng chế Ông Joel Owerbach, giám đốc dược Excellus Blue Cross Blue Shield cho biết "theo ước tính tơi, 15% dân số dùng loại thuốc mà sáng chế chúng hết hạn năm 2011 2012" Đây điều kiện cho DN nước ta gia tăng thêm đầu thuốc thuốc generic mạnh sản xuất nước Mức độ cạnh tranh ngành dược tiếp tục cao Vào cuối năm 2010, doanh nghiệp sản xuất thuốc Việt Nam phải đạt tiêu chuẩn GMP, doanh nghiệp sản xuất thiếu tiêu chuẩn ngừng hoạt động diễn mua bán sáp nhập kể Đông Dược Tây Dược, ngành cơng nghiệp dược Việt Nam có bước tiến quan trọng khẳng định vị chất lượng Do đó, thị trường cịn cạnh tranh Doanh nghiệp có tiêu chuần chất lượng cao Cụ thể, doanh nghiệp vốn có quy trình sản xuất thuốc tốt, đồng thời chiếm thị phần cao 51 thị trường chiếm ưu Trong đó, Dược Hậu Giang, Domesco, Imexpharm nhiều năm nằm danh sách doanh nghiệp hàng đầu doanh thu sản xuất nước Bên cạnh đó, miễn giảm thuế nhập thuốc từ 2-2.5% từ năm 2011-2012 theo cam kết với WTO, đầu thuốc nhập từ nước tăng Nó động lực để doanh nghiệp sản xuất thuốc nội địa không ngừng nâng cao mở rộng chất lượng để cạnh tranh với khu vực sản xuất nước II DỰ BÁO NHỮNG KHÓ KHĂN, THÁCH THỨC MÀ NGÀNH DƯỢC PHẨM SẼ GẶP PHẢI Nhóm nhân tố tác động lên giá dược phẩm Sự biến động tỷ giá ngoại tệ lãi suất khó dự đốn Trong năm tới, tình hình kinh tế giới tiếp tục có nhiều biến động với giai đoạn hậu khủng hoảng.Vì vậy, rủi ro tỷ giá lãi suất tiếp tục ảnh hưởng lên ngành kinh tế đặc biệt ngành có liên quan trực tiếp đến yếu tố nước ngồi có ngành dược.Tỷ giá lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận sau thuế tỷ lệ lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp Do hợp đồng nhập nguyên phụ liệu ( NPL) thuốc thường ký đô la, Việt Nam đồng giá, nguồn ngoại tệ khan khiến nhiều cơng ty gặp khó khăn nhập NPL, thuốc đầu tư sản xuất Trong năm 2011, tỷ giá USD/VND tiếp tục điều chỉnh tăng 9.3%, lãi suất cho vay đồng thời tăng mức cao, phổ biến từ 16%-20%, ảnh hưởng mạnh tới hoạt động sản xuất doanh nghiệp dược so với năm 2010, doanh nghiệp có tỷ lệ vay nợ cao Giá xăng dầu giới liên tục leo thang Giá dầu mỏ liên tục leo thang thời gian qua dường chưa có dấu hiệu giảm lại kéo theo xu hướng lạm phát cao Giá mặt hàng tăng liên tục điều chỉnh theo lạm phát Dược phẩm loại hàng hóa thị trường nên khơng phải ngoại lệ.Tuy nhiên với sách kiểm sốt giá phủ , giá dược phẩm tăng hợp lí với số CPI Giá dầu mỏ theo dự báo vượt ngưỡng 100USD/thùng vòng năm tới 52 Nguồn: Phòng Thị trường Petrolimex Những rủi ro xuất phát từ sách kiểm sốt giá phủ Mặc dù phủ có ưu tiên phát triển ngành dược nhiên ,thuốc mặt hàng nhạy cảm có khả tác động lớn đến đời sống xã hội, Chính phủ đưa dược phẩm vào danh sách kiểm soát giá.Theo quy định Cục Quản lý Dược, doanh nghiệp phải đăng ký giá bán thuốc với Cục Quản lý Dược dựa chi phí sản xuất cho năm, có biến động mạnh giá nguyên liệu đầu vào cơng ty trình Sở Y Tế địa phương để xin điều chỉnh giá thuốc, việc điều chỉnh thực chấp thuận Sở Y tế Tuy nhiên, thuốc ngoại nhập lại không nằm phạm vi ảnh hưởng sách kiểm sốt này.Trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế hậu khủng hoảng tới, đặc biệt ảnh hưởng thiên tai thường xuyên xảy ra, với nguồn nguyên phụ liệu nhập đến 90% rủi ro giá nguyên liệu lớn.Chi phí tăng buộc doanh nghiệp tăng giá thuốc.Việc đăng kí tăng giá thơng thường nhận phản ứng chậm chạp từ quan chức ảnh hưởng không nhỏ đến kết kinh doanh nhiều công ty nước  Nhóm nhân tố tác động đến việc mở rộng thị phần, tăng trưởng doanh thu nhu cầu tiêu dùng sản phẩm khách hàng Triển vọng kinh tế giới 53 Giai đoạn khủng hoảng kinh tế dường chưa chấm dứt với khủng hoảng nợ công lan rộng.Nền kinh tế nhiều quốc gia châu Âu- vốn đầu quan trọng nhiều mặt hàng xuất Việt Nam có dấu hiệu xuống khiến cho xuất tiếp tục gặp nhiều khó khăn.Kết ảnh hưởng đến thu nhập việc làm Việt Nam.Và đó, mức chi tiêu cho mặt hàng giảm sản phẩm ngành dược Gia tăng cạnh tranh với đối thủ nước Theo cam kết WTO, thuế nhập thuốc Việt Nam giảm xuống 2-2.5%, điều kiện béo bỡ cho việc gia tăng đầu thuốc nước thị trường Việt Nam Và đó, hứa hẹn cạnh tranh khốc liệt Điều gây nhiều khó khăn cho bước tiến thi trường thuốc nội địa nguồn lực tài doanh nghiệp nước chưa đủ mạnh, trình đầu tư nghiên cứu thử nghiệm thuốc nhiều hạn chế, với tảng sản xuất thuốc generic doanh thu thị phần thuốc đặc trị chưa tăng cao Đây thách thức khó khăn cho doanh nghiệp sản xuất thuốc nước ta Lãi suất tăng cao để kiềm chế lạm phát - Mấy năm gần lạm phát Việt Nam số Việt Nam đà phát triển kinh tế, lạm phát lả điều tránh khỏi Theo IMF dự báo lạm phát Việt Nam năm 2011 đạt mức 13.75% Lạm phát cao nguyên nhân khiến Ngân hàng trung ương gia tăng lãi suất để thực sách tiền tệ thắt chặt tạo khó khăn cho doanh nghiệp sản xuất thuốc nội địa việc huy động vốn mở rộng nhà máy, cải tiến trang thiết bị, phát triển thị phần III TỔNG KẾT: DỰ BÁO TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG NGÀNH Tổng hợp từ yếu tố trên: Xu hướng nhu cầu tiêu dùng sản phẩm tăng cao; kèm theo Doanh nghiệp nước mở rộng thêm sở, trang thiết bị sản xuất với điều kiện hỗ trợ Chính Phủ, mức độ cạnh tranh ngành nâng cao chất lượng sản lượng đầu ra; với dự báo tin gia tăng sản lượng chất lượng dược phẩm tương lai thị trường nội địa Như vậy, Xu tiêu dùng với sản lượng gia tăng, thị trường dược phẩm nội địa ngày phát triển tương lai Nhóm tìm thấy số liệu dự báo cho tăng trưởng này.Theo dự báo BMI, giai đoạn trung hạn đến năm 2014, thị trường tiêu thụ dược phẩm Việt Nam đạt 56, 54 931 tỷ VND ( 3.04 tỷ USD), tương đương với tốc độ tăng trưởng bình quân(CAGR) 15,8% (VND) 14,6% (USD) Dự báo dài hạn cho thị trường đạt khoảng 107, 395 tỷ VND ( 6.61 tỷ USD) năm 2019, tương đương với tốc độ CAGR 14,7% tiền Việt Nam từ năm 2009 đến 2019.Tuy nhiên, biến động xấu kinh tế giới sau khủng hoảng chưa có dấu hiệu dừng lại.Nền kinh tế thiếu đầu chủ yếu ,lạm phát tiếp tục gia tăng, hạn chế dịng vốn,…thì ngành dược bị tác động mạnh số dự đốn chắn ảnh hưởng đáng kể Nhưng khó khăn gặp mà ngành dược gặp phải nằm khó khăn chung kinh tế, nhóm tin nỗ lực DN sản xuất nước hổ trợ Chính Phủ, nhu cầu chi tiêu gia tăng Ngành dược giữ tốc độ tăng trưởng Year Pharmaceutical sales (US$ bn) 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 0.956 1.114 1.400 1.538 1.683 1.900 2.186 2.581 3.036 13.8 16.5 25.7 9.9 9.4 12.9 15 18.1 17.7 Pharmaceutical sales (US$bn), % chg y-o-y Pharmaceutical sales (VNDbn) 15283.9 17908.4 23005.9 27360.9 32310.1 37529.3 43166.8 49676.7 56930.5 Pharmaceutical sales (VNDbn), % 14.8 17.2 28.5 18.9 18.1 16.2 15 15.1 14.6 chg y-o-y Theo dự báo BMI Doanh số ngành dược phẩm đến 2014 Year Prescripton drug sales (US$bn) Patented drug sales (US$bn) 55 2006 2007 2008 2009 2010f 2011f 2012f 2013f 2014f 0.68 0.80 1.01 1.12 1.23 1.39 1.6 1.89 2.23 0.23 0.27 0.34 0.37 0.4 0.44 0.49 0.57 0.65 IV CĨ NÊN ĐẦU TƯ VÀO CHỨNG KHỐN NGÀNH DƯỢC HAY KHƠNG? Ngành Dược sàn chứng khốn  Thị trường vốn hố ngành dược cịn khiêm tốn khoảng 1.4% năm 2009 Số lượng công ty niêm yết cịn so với số ngành khác nhóm ngành thực phẩm, dầu khí, tài  Thu nhập cổ phần (EPS) qua năm đạt mức cao gấp đơi trung bình thị trường Chỉ tiêu tỷ suất sinh lời tổng tài sản ROA giữ mức ổn định Tuy nhiên, tiêu tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) lại có xu hướng giảm mạnh qua năm Có thể nói, yếu tố nợ phần tác động Generic drug sales56 (US$bn) OTC drug sales (US$bn) 0.45 0.53 0.68 0.75 0.83 0.95 1.11 1.32 1.57 0.27 0.31 0.39 0.42 0.46 0.51 0.59 0.69 0.81 r ngành 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% r ngành  Tỷ suất sinh lợi ngành dược mức cao( khoảng 25% ) tương ứng với ngành then chốt khác ngân hàng, xây dựng, bất động sản,… P/E ngành 36,4 40 35 30 25 20 15 10 21,6 13,5 7,18 7,1 Dược Xây Dựng 7,6 6,9 6,6 Tài Du lịch Chứng khách khoán ngân sạn hàng Bất động sản Bia rượu, nước giải khát Hàng tiêu dùng  P/E ngành dược nhìn chung thị trường đánh giá mức tương đối, không cáo du lịch khách sạn , bia rượu ,…ở mức 7,18  Năm 2011, khoảng 17 có cơng ty niên yết thị trường chứng khốn Đa phần DN sản xuất Tây dược, phân khúc đơng Dược có cơng ty niêm yết Sau danh Mã Tên công ty Sản phẩm Địa bàn hoạt động sách cơng ty niên yết Việt Nam: 57 Hệ thống phân phối OPC TRA OPC Traphaco Sản phẩm chủ lực gồm Kim Tiền Thảo OPC, Linh Chi OPC, Mimosa, Ngoài ra, OPC độc quyền sản xuất NPL Ethanol cho DN Dược khác Mạnh khu vực TP HCM miền Đông (68%), miền Tây (16%) Nhà thuốc, bệnh viện Y học cổ truyền trung tâm y tế, qua đấu thầu bán trực tiếp Đông dược mặt hàng chủ lực, chiếm 38% tổng doanh thu 60-70% lợi nhuận hàng năm SP chủ đạo: Boganic – 20% DT Khu vực miền Bắc có thị phần lớn (70% doanh thu), khu vực miền Trung Điểm mạnh Trafaco độ phủ sóng tới tận tuyến xã tỉnh Cơng ty có chi nhánh TPHCM Đà Nẵng 34 đại lý độc quyền Các DN Đông dược DHG Dược Hậu Giang IMP Imexpharm Mặt hàng có thị phần lớn kháng sinh, vitamin, giảm đau hạ sốt, tai mũi họng Kháng sinh, vitamin, thực phẩm chức PMC Dược Hà Kháng sinh có β-lactam Tây DHT kháng sinh Cephalosporin Pharmedic Dòng kháng sinh, giảm đau, hạ sốt, kháng viêm Sản phẩm có mặt 64 tỉnh thành nước Khu vực ĐB sông Cửu Long TP HCM địa bàn lớn công ty, chiếm 48% 19% tỷ trọng doanh thu hàng IMP Có mặt 30 tỉnh thành nước Riêng địa bàn Hà Tây, cơng ty có mạng lưới cửa hàng đến tất xã, phường Lớn hiệu với công ty phân phối riêng, 43 đại lý, 53 quầy thuốc bệnh viện Sản phẩm DHG có mặt hầu hết bệnh viện toàn quốc Các nhà phân phối độc quyền cho IMP gồm: Cty TNHH Dược phẩm Gia Đại, DP Long Giang, DP Quốc tế, DP Vĩnh Khang… Phân phối sản phẩm qua công ty dược khác: Công ty cổ phần Dược phẩm Cần Giờ, chi nhánh Dược TW2, TW3, cơng ty Dược phẩm Nam Hà, Hải Phịng Địa bàn tiêu thụ chủ lực TP Hồ Chí Minh miền Tây Cung cấp sản phẩm cho công ty kinh doanh dược phẩm (chiếm 63% doanh thu thuần) Thị trường Hà Nội chiếm khoảng 25% thị phần, thị trường thành phố Hồ Chí Minh chiếm khoảng 60% Khu vực TP HCM, Hà Nội khu vực miền Bắc khu vực trọng điểm với 50% 21% tổng DT Sản phẩm Domesco tiêu thụ khắp nước xuất sang Japan, HongKong, Lao, Campuchia, Philippine Các DN sản xuất Tây dược DMC MKP SMP 58 Domesco Mekophar S.P.M Nhà sản xuất hàng đầu Việt Nam thuốc tim mạch nội tiết Trong đó, hoạt động sản xuất thuốc chủ đạo chiếm tới 52% doanh thu Kinh doanh chiếm 48% doanh thu DN nước sản xuất NPL kháng sinh bán tổng hợp (Ampicilin trihydrat Amoxicilin trihydrat) đáp ứng cho công ty dược khác Sản phẩm Vitamin Myvita chiếm 21.9% thị phần nội địa Vitamin nhóm sản phẩm mạnh công ty TPHCM, Hà Nội, tỉnh Sử dụng hệ thống phân phối công ty Dược phẩm TW, địa phương BV toàn quốc Công ty TNHH D„ợc Phẩm Đô Thành độc quyền chịu trách nhiệm phân phối tới hiệu thuốc BV TP HCM Hà Nội DCL Dược Cửu Long Sản xuất sản phẩm viên nang (NPL) cho DN Dược nước xuất khẩu, cung ứng 40% nhu cầu viêm nang NPL cho thị trường nội địa Các thành phố lớn, đông dân: Hà Nội, Hải Phịng, Đà Nẵng, TP Hồ Chí Minh, Cần Thơ Phân phối trực tiếp sản phẩm Capsule NPL sản xuất tân dược cho xí nghiệp nước Phân phối cho BV chủ yếu địa bàn TP Hồ Chí Minh, Tây Nam Bộ, ĐB sơng Cửu Long Các công ty sản xuất thuốc đặc thù DBT DVD LDP Bến Tre nước thuốc n„ớc Chuyên mua quyền dược phẩm sau thuê DN nước nước sản xuất (thương hiệu Lily of France) Nổi bật: Kháng sinh Vidorigyl Vidorovacyn, Bổ gan Vidocenol Rộng khắp, đặc biệt khu vực Hà Nội, Hải Phịng khu vực đồng sơng Cửu Long, TP Hồ Chí Minh Kinh doanh 1000 chủng loại thuốc nhập sản xuất nước 77% hàng kinh doanh DN khác Tỉnh Lâm Đồng (các nhà thuốc, quan, bệnh viện trung tâm y tế huyện thị tỉnh Chuyên xuất nhập khẩu, ủy thác Vimedimex phân phối Dược phẩm, NPL, thiết bị y tế hóa chất xét nghiệm (90% doanh thu) Chủ yếu phía Nam Tây Nam Bộ: TP HCM, Bình Dương, Cần Thơ, Tây Ninh, , phía Bắc có Hà Nội Viễn Đơng Dược Lâm Đồng VMD Kinh doanh thuốc nhập từ Kinh doanh thuốc nhập từ n„ớc ngồi thuốc nước Cơng ty có mạng l„ới phân phối riêng với chi nhánh lớn Hà Nội, Đà Nẵng, Nha Trang, TPHCM Riêng Bến Tre, Cty có 22 hiệu thuốc tất huyện thị xã trung tâm phân phối HN, TPHCM, Đà Nẵng, 21 chi nhánh tỉnh lớn, 14 đại lý cấp tỉnh cịn lại Sản phẩm có mặt 18.000 nhà thuốc, bệnh viện, phịng khám… Cơng ty có chi nhánh Hà Nội, TP HCM, Bảo Lộc, thực phân phối cho đại lý, siêu thị, hiệu thuốc, bệnh viện toàn quốc Có hệ thống phân phối nhà thuốc riêng Ngồi ra, công ty đấu thầu mua sắm TBYT, tân dược cac BV BV 115, Chợ Rẫy, BV Đại học Y TPHCM… Các công ty kinh doanh, nhập phần phối thuốc Cổ phiếu ngành dược mệnh danh cổ phiếu “phòng thủ” a Các đặc trưng cổ phiếu phòng thủ: ( Defensive stock )  Đây loại cổ phiếu cung cấp cho nhà đầu tư cổ tức liên tục thu nhập ổn định cho dù tình hình chung thị trường chứng khốn  Cổ phiếu phòng thủ xem cổ phiếu khơng có tính chu kỳ  Cổ phiếu phịng thủ tồn ổn định suốt giai đoạn khác chu kỳ kinh doanh Trong suốt thời kỳ suy thối, chúng có khuynh hướng thể tỷ suất sinh lợi tốt 59 thị trường, Và ngược lại, giai đoạn tăng trưởng chúng lại thể thấp thị trường  Hệ số beta cổ phiếu phịng thủ ln nhỏ b Điều có với thị trường chứng khốn Việt Nam không? Chúng ta xem xét vài chứng  Ngành dược thuộc nhóm hàng thiết yếu, tốc độ tăng trưởng ổn đinh, thời kỳ suy thoái năm 2008, ngành dược đảm bảo tốc độ tăng trưởng doanh thu hai số khoảng 20% Do doanh thu ổn định nên tỷ lệ chia cổ tức không biến động cao so với ngành khác Và Theo nghiên cứu cho thấy ngành dược ngành không nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh  Tỷ lệ chia cổ tức số cơng ty ngành dược: Cơng ty Ngày Hình thức chia cổ tức AMW Bán ưu đãi tỉ lệ 1:1 giá 10k /1CP DBT 1/8/2011 Cổ tức tiền 10% DCL 25/5/2011 Cổ tức tiền 10% DDN 30/5/2011 Cổ tức tiền 20% DHG 25/8/2011 Cổ tức tiền 30% DHT 8/8/2011 DMC 20/6/2011 Cổ tức tiền 12% DPP 11/5/2011 Cổ tức tiền 10% DVD 8/9/2010 Bán ưu đãi tỉ lệ 100:55 giá 20k /1CP IMP 5/5/2011 Cổ tức tiền 22% LDP 60 4/3/2011 13/6/2011 Bán ưu đãi tỉ lệ 100:32 giá 12k /1CP Cổ tức cổ phiếu , tỷ lệ 2:1,Cổ tức tiền 15%  Hệ số beta ngành trung bình 0.6, công ty niêm yết đa phần có beta