Đang tải... (xem toàn văn)
BÀI TẬP NHÓM MÔN QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG + QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CÁC SẢN PHẨM PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Sau khi gia nhập Tổ chức thương mại Thế giới (WTO), Việt Nam có nhiều cơ hội tiếp cận với các nguồn vốn lớn của thế giới. Các dịch vụ sản phẩm ngành Ngân hàng ngày càng đa dạng nhằm tối ưu lợi nhuận cho khách hàng cá nhân, cho doanh nghiệp và cho cả các NHTM tại Việt Nam.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ CÁC SẢN PHẨM PHÁI SINH Ở VIỆT NAM BÀI TẬP NHĨM MƠN QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG + QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH GV: TS TRẦN HUY HỒNG Nhóm 7: Lê Minh Châu – MSHV: 2611005 Nguyễn Thị Minh Trang – MSHV: 2611105 Võ Thị Vân Na – MSHV: 2611060 Trần Phan Đoan Khánh – MSHV: 2611047 NĂM 2012 PHẦN MỞ ĐẦU Sau gia nhập Tổ chức thương mại Thế giới (WTO), Việt Nam có nhiều hội tiếp cận với nguồn vốn lớn giới Các dịch vụ sản phẩm ngành Ngân hàng ngày đa dạng nhằm tối ưu lợi nhuận cho khách hàng cá nhân, cho doanh nghiệp cho NHTM Việt Nam Bên cạnh lợi kinh tế có rủi ro mà doanh nghiệp Lãnh đạo ngành ngân hàng cần phải quan tâm giao dịch khơng bó hẹp Đồng Việt Nam (VND) đôla Mỹ (USD) Đa dạng hóa đồng tiền giao dịch tài nhằm phục vụ cho hoạt động xuất nhập khẩu, đầu tư thông qua ngân hàng thương mại bắt doanh nghiệp, NHTM phải đối diện với nhiều khó khăn rủi ro tỷ giá Chẳng hạn doanh nghiệp nhập hàng hóa ngoại tệ, vay ngoại tệ (thường theo lãi suất thẻ nổi) thu lại VND rủi ro biến động giá lớn tác động tới doanh thu Trong đầu tư, doanh nghiệp nước đưa vào Việt Nam lượng lớn ngoại tệ Có khơng doanh nghiệp nước ngồi đầu tư trực tiếp, bán hàng nước, thu VND họ phải bán ngoại tệ để tốn, trang trải cho chi phí, nhập máy móc thiết bị từ nước ngồi Sau thời gian, có lợi nhuận, họ chuyển tiền nước, lúc lại mua ngoại tệ chuyển Chưa kể có doanh nghiệp cần lượng ngoại tệ lớn để đầu tư khoản vay ngoại tệ dài hạn từ 5-10 năm vấn đề mà doanh nghiệp phải cân nhắc, tính tốn Chính mà công cụ phái sinh dần tiếp cận với kinh tế Việt Nam, áp dụng NHTM Việt Nam Với mục đích phịng ngừa giảm thiểu rủi ro hoạt động kinh doanh đặc biệt kinh doanh ngân hàng, công cụ đóng vai trị quan trọng quản trị rủi ro tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN I KHÁI NHIỆM VÀ NGUỒN GỐC CỦA CÁC SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH 1.1 Định nghĩa sản phẩm phái sinh: Sản phẩm tài phái sinh cơng cụ tài mà giá trị (dịng tiền tương lai) phụ thuộc vào giá trị hay số sản phẩm sở khác * Đặc điểm sản phẩm tài phái sinh: a) Có giá trị thay đổi theo thay đổi yếu tố thị trường, như: Lãi suất, tỷ giá hối đối, giá hàng hóa giá chứng khốn; b) Khơng phải đầu tư thời điểm khởi đầu hợp đồng cần đầu tư ban đầu thấp so với loại hợp đồng khác có phản ứng tương tự thay đổi yếu tố thị trường; c) Được toán vào ngày tương lai 1.2 Nguồn gốc sản phẩm tài phái sinh: Sản phẩm phái sinh đời xuất phát từ nhu cầu quản trị rủi ro (nhằm để chia tách rủi ro; kiểm soát rủi ro; chuyển đổi rủi ro từ chủ thể sang chủ thể khác) * Lịch sử phát triển sản phẩm phái sinh: + Những năm 1630s – Tulipomania: quyền chọn kỳ hạn hoa tulíp + Những năm 1650s – Mua bán hóa đơn lưu kho gạo (future) – Osaka, Nhật Bản + Những năm 1865s – Thị trường hàng hóa tập trung Chicago (CBOT), hợp đồng tương lai tiêu chuẩn hóa + Những năm 1970s – Hợp đồng future tài giao dịch Thị trường tiền tệ quốc tế (IMM – phân nhánh CBOT), sau đời CBOE (option) + Những năm 1980s – Sự phát triển thị trường phái sinh phi tập trung (OTC) Trong hợp đồng quyền chọn sản phẩm tài phái sinh ưa chuộng Hợp đồng quyền chọn cổ phiếu thực lần Mỹ vào năm 1973, từ thị trường phát triển tăng vọt ngày thực khắp thị trường tài giới Hợp đồng quyền chọn thực với hoạt động mua, bán: Cổ phiếu, số thị trường chứng khốn, ngoại tệ, cơng cụ nợ, hợp đồng mua bán tương lai hàng hóa II CÁC LOẠI SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH CHÍNH TRÊN THỊ TRƯỜNG Chúng ta xem cơng cụ phái sinh hợp đồng, giống tất hợp đồng, chúng thoả thuận hai bên, người mua người bán, bên thực số nghĩa vụ cho bên Các hợp đồng có giá người mua cố gắng mua với giả rẻ người bán cố gắng bán với giá cao Các loại công cụ phái sinh bao gồm: Hợp đồng kỳ hạn (Forward Contracts), Hợp đồng tương lai (Future Contracts), Hợp đồng quyền chọn (Option Contracts) hợp đồng hoán đổi (Swap Contracts) 2.1 Hợp đồng kỳ hạn: Là thoả thuận ràng buộc mang tính pháp lý hai bên để mua bán số tài sản, nghĩa vụ phải trả cơng cụ tài định vào thời điểm xác định tương lai với mức giá thoả thuận bên ngày giao dịch Đặc biệt hợp đồng thường giao dich thị trường phi tập trung (OTC) thực vào ngày đáo hạn hợp đồng Thông thường, hợp đồng thực tổ chức tài với nhau, tổ chức tài với khách hàng doanh nghiệp phi tài (các hợp đồng thường ký song phương) 2.2 Hợp đồng tương lai: Là thoả thuận ràng buộc mang tính pháp lý bên để mua bán số tài sản, nghĩa vụ phải trả cơng cụ tài định vào thời điểm xác định tương lai với mức giá niêm yết ngày giao dịch, chuẩn hoá theo quy định giao dịch sàn giao dịch tập trung Tương tự giao dịch kỳ hạn giao dịch tương lai có số điểm khác biệt: - Đối tượng hợp đồng hàng hóa tiêu chuẩn hóa như: kim loại (sắt, nhôm, đồng, ), cà phê, bông, , tiền tệ - Thời gian giao hàng chuẩn hóa (theo tuần, tháng) - Giao dịch tương lai thực thị trường tập trung 2.3 Hợp đồng hoán đổi: Là thoả thuận ràng buộc mang tính pháp lý hai bên để trao đổi (nhưng không mang tính chất mua bán) số tài sản nghĩa vụ phải trả khoảng thời gian cụ thể với mức lãi suất, tỷ giá hối đoái giá định quy định hợp đồng Hợp đồng hoán đổi hợp đồng giao dịch thị trường phi tập trung (OTC) Thông thường giao dịch bao gồm toán lãi số trường hợp toán nợ gốc * Có hai loại nghiệp vụ hốn đổi: - Giao dịch hốn đổi lãi suất: Hốn đổi hai vay số lượng loại tiền với lãi suất cố định lãi suất thả - Giao dịch hốn đổi tiền tệ: Hốn đổi hai vay có loại tiền tệ khác với giá trị tương đương 2.4 Hợp đồng quyền chọn: Là thoả thuận ràng buộc mang tính pháp lý hai bên, người mua quyền chọn quyền (nhưng khơng bắt buộc) mua bán cơng cụ tài cụ thể với mức giá nhẩt định vào trước thời điểm tương lai quy định hợp đồng Khi người mua quyền chọn thực quyền mua bán theo hợp đồng, người bán quyền chọn bắt buộc phải thực nghĩa vụ ký kết hợp đồng theo yêu cầu bên mua * Có hai loại quyền chọn: - Quyền chọn mua: Là hình thức quyền chọn, cho phép người mua có quyền khơng bắt buộc, phép mua số lượng tài sản theo mức giá ấn định trước hợp đồng - Quyền chọn bán: Là hình thức quyền chọn, cho phép người mua có quyền khơng bắt buộc, phép bán số lượng tài sản theo mức giá ấn định trước hợp đồng CHƯƠNG THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN CÁC SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM I SỰ CẦN THIẾT ĐỂ PHÁT TRIỂN CÁC SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM: Như biết phần trên, sản phẩm tài phái sinh nước giới sử dụng công cụ để phòng ngừa rủi ro hiệu hoạt động kinh doanh đặc biệt ngành ngân hàng (NH) Chính mà cơng cụ phái sinh dần tiếp cận với kinh tế Việt Nam, áp dụng NHTM Việt Nam (VN) Các ngân hàng thương mại ngày kinh doanh nhiều lĩnh vực Ngoài nghiệp vụ ngân hàng mang tính truyền thống như: tiết kiệm, cho vay chấp, cho vay cầm cố, bảo lãnh L/C, chiết khấu giấy tờ có giá, tốn séc, chuyển khoản…các ngân hàng có nhiều sản phẩm bao tốn, cho th tài chính, cho vay đồng tài trợ hay nghiệp vụ tài phái sinh…Trong đó, nghiệp vụ phái sinh có vai trị quan trọng, giúp hạn chế thấp rủi ro thua lỗ xảy Kinh doanh nghiệp vụ phái sinh mang lại cho ngân hàng nhiều lợi ích Thứ 1: Hoạt động kinh doanh ngân hàng có nhiều rủi ro, kinh doanh nghiệp vụ phái sinh giúp ngân hàng bù đắp rủi ro thông qua hoạt động bù trừ giao dịch Thứ 2: Kinh doanh nghiệp vụ phái sinh làm sản phẩm kinh doanh ngân hành thêm đa dạng, phong phú, từ làm tăng hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng Thứ 3: Kinh doanh nghiệp vụ phái sinh đòi hỏi ngân hàng phải có đội ngũ nhân viên giỏi, có hệ thống cơng nghệ đại, nâng cao uy tín, thương hiệu ngân hàng không nước mà nước Các nghiệp vụ phái sinh sản phẩm tất yếu thị trường tài đại Đó thực chất hợp đồng tài mà giá trị phụ thuộc vào hợp đồng mua bán sở Các nghiệp vụ tài phái sinh bao gồm: giao dịch kỳ hạn (Forward), tương lai (Futures), quyền chọn (Options) hoán đổi (Swaps) Trong đó, giao dịch kỳ hạn, hốn đổi thực thị trường OTC (thị trường phi tập trung); giao dịch tương lai thực thị trường tập trung; cịn giao dịch quyền chọn thực hai thị trường II THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN CÁC SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM II.1 Cơ sở pháp lý để ngân hàng thực sản phẩm phái sinh *Sự biến động khó lường giá hàng hóa, lãi suất, tỷ giá thị trường nguyên nhân gây rủi ro cho nhà đầu tư hoạt động mua, bán Để hạn chế thấp rủi ro thua lỗ xảy ra, nghiệp vụ tài phái sinh hình thành Đến thị trường tài quốc tế, nghiệp vụ tài phái sinh phát triển mạnh với nghiệp vụ phái sinh đa dạng thị trường phái sinh đóng vai trị quan trọng hệ thống tài tồn cầu Trên thị trường phân thành loại thành viên: Người đầu tư, người đầu cơ, người lợi Sử dụng nghiệp vụ tài phái sinh mang lại lợi ích cho loại thành viên này: - Người đầu tư phải đối diện với rủi ro biến động giá sản phẩm chính, họ phải sử dụng nghiệp vụ phái sinh để giảm thiểu loại bỏ rủi ro; - Người đầu lại muốn đánh biến động giá sản phẩm chính, họ dùng nghiệp vụ đòn bẩy đặc biệt; - Người lợi ( thực lợi nhuận mà khơng có rủi ro) cách sử dụng chênh lệch giá thị trường tài khác nhau, họ sử dụng hiệu nghiệp vụ phái sinh để hưởng chênh lệch giá * Trên thị trường tài Việt Nam, nghiệp vụ phái sinh bắt đầu xuất khoảng năm trước đến xuất nhiều loại công cụ phái sinh chuẩn không chuẩn thực Tuy nhiên, sở pháp lý nghiệp vụ phái sinh mang tính thí điểm đơn lẻ, ngoại trừ giao dịch hốn đổi lãi suất có quy chế NHNN ( Quyết định số 1133/2003/QĐ-NHNN ngày 30/09/2003 ban hành kèm theo quy chế) Đồng thời số lượng giao dịch cịn khoảng gần 15 hợp đồng hốn đổi lãi suất số hợp đồng phái sinh khơng chuẩn khác cho phép thực (trong có số giao dịch chưa phát sinh giao dịch) Có thể liệt kê số tổ chức tín dụng NHNN cho phép thực hiện: Citibank thực thí điểm hốn đổi lãi suất đồng tiền từ ngày 01/03/2005 đến 02/2006; Ngân hàng Standard Chartered chi nhánh Việt Nam thực hoán đổi lãi suất chéo đồng tiền chéo (Cross Currency Swap- CCS) khoản vay ngoại tệ khách hàng sau khách hàng vay ngoại tệ; Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam thực thí điểm giao dịch quyền chọn lãi suất khoản cho vay vay trung hạn USD EURO; Vietcombank thực giao dịch hoán đổi lãi suất kèm theo điều kiện quyền chọn với đối tác tổ chức tín dụng hoạt động Việt Nam pháp nhân khác hoạt động nước, phù hợp với quy định pháp luật Quyền chọn thuộc NHNT quyền kết thúc hợp đồng Swap khoản vay BTC; Ngân hàng HSBC thực giao dịch hoán đổi lãi suất cộng dồn (Daily range accrual) thời hạn hợp đồng tối đa năm; Thực quyền chọn ngoại tệ (Option ngoại tệ/ VND): Đã cho phép thực thí điểm VIBank, Vietcombank (8/2005), ACB, NHĐT &PT, Techcombank, NHTMCP Quân Đội (12/2005); Ngân hàng Calyon, Citibank, ABN-AMRO thực nghiệp vụ hoán đổi lãi suất bắt đầu thực tương lai (Forward Start Swap) II.2 Hiện trạng thị trường phái sinh Việt Nam Nghiệp vụ tài phái sinh xuất Việt Nam từ năm 1990, chủ yếu ngân hàng có giao dịch với ngân hàng nước ngồi Một số ngân hàng lớn như: Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank), Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam (BIDV), Ngân hàng Công thương (Viettinbank)…cũng triển khai nghiệp vụ như: mua bán ngoại tệ kỳ hạn, hốn đổi, hợp đồng tương lai…cho doanh nghiệp có nhu cầu sử dụng ngoại tệ trao đổi hàng hóa, dịch vụ tốn quốc tế Tuy nhiên, sản phẩm công cụ phái sinh ngân hàng cịn ít, chưa thu hút doanh nghiệp sử dụng Vì thế, thu nhập từ cơng cụ phái sinh cịn chiếm tỷ trọng nhỏ tổng thu nhập ngân hàng Có thể nhận thấy, hoạt động kinh doanh lĩnh vực công cụ phái sinh ngân hàng chưa hiệu Các sản phẩm chưa đa dạng, phong phú, ngân hàng không ngừng đầu tư chi phí để phát triển sản phẩm chưa thu hút doanh nghiệp tham gia Thực tế doanh nghiệp nhận thức kỹ thuật phòng chống rủi ro lãi suất, rủi ro hối đối phịng chống cơng cụ phái sinh lại xa lạ Do đó, doanh nghiệp khơng nhiệt tình phịng ngừa rủi ro hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi, hợp đồng quyền chọn dẫn đến NHTM gặp khó khăn việc phát triển nghiệp vụ Mặt khác, nghiệp vụ đại, phức tạp nên đòi hỏi đội ngũ nhân viên ngân hàng phải có trình độ chun mơn cao, tư vấn cho doanh nghiệp thực nghiệp vụ phái sinh đồng thời việc quảng bá, giới thiệu ngân hàng doanh nghiệp chưa rộng rãi, làm doanh nghiệp chưa biết không mặn mà với dịch vụ công cụ phái sinh ngân hàng II.3 Các sản phẩm phái sinh đặc trưng ngân hàng Việt Nam 2.3.1 Hợp đồng hoán đổi Ở Việt Nam giao dịch hốn đổi thức đời từ Ngân hàng nhà nước ban hành Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng 01 năm 1998 Theo định này, giao dịch hoán đổi giao dịch hối đoái bao gồm đồng thời hai giao dịch: giao dịch mua giao dịch bán số lượng đồng tiền với đồng tiền khác, kỳ hạn toán hai giao dịch khác tỷ giá hai giao dịch xác định thời điểm ký hợp đồng Quyết định 17 mở đường cho ngân hàng thương mại tiến hành triển khai thực giao dịch hoán đổi ngoại tệ Việt Nam Năm 1998 năm thị trường ngoại hối Việt Nam có nhiều biến động, ảnh hưởng khủng hoảng tiền tệ Đông Nam Á Khách hàng có nhu cầu thực giao dịch hốn đổi với ngân hàng cơng ty xuất nhập khẩu, ngân hàng khác tổ chức tín dụng phi ngân hàng Khách hàng thực loại giao dịch riêng lẻ nhằm thoả mãn nhu cầu ngoại tệ VND Tuy nhiên, thực riêng lẻ loại giao dịch giao giao dịch kỳ hạn ngân hàng khách hàng phải thỏa thuận đến hai loại hợp đồng, theo khách hàng bán giao mua kỳ hạn mua giao bán kỳ hạn với loại ngoại tệ Giao dịch riêng lẻ khiến cho khách hàng phải chịu thiệt hai lần chênh lệch giá bán giá mua phiến toái thoả thuận hợp đồng giao dịch Thay thực giao dịch giao giao dịch kỳ hạn riêng biệt, ngân hàng kết hợp hai loại giao dịch lại hợp đồng, gọi hợp đồng hoán đổi tiền tệ Trong hợp đồng giao dịch hoán đổi, hai bên ngân hàng khách hàng thỏa thuận với số nội dung sau: + Thời hạn giao dịch – Thời hạn giao dịch hốn đổi từ ngày đến tháng Nếu ngày đáo hạn rơi vào ngày Chủ nhật ngày lễ hai bên thoả thuận chọn ngày đáo hạn thích hợp thời hạn hợp đồng tính số ngày thực tế + Điều kiện thực – Giao dịch hoán đổi áp dụng khách hàng có đủ điều kiện sau: (1) có giấy phép kinh doanh, (2) xuất trình chứng từ chứng minh nhu cầu sử dụng ngoại tệ, (3) mở tài khoản ngoại tệ tài khoản VND ngân hàng, (4) trả phí giao dịch theo qui định, (5) trì tỷ lệ đặt cọc tối đa không 5% trị giá hợp đồng để bảo đảm việc thực hợp đồng, (6) ký hợp đồng giao dịch hoán đổi với ngân hàng + Ngày toán – Trong giao dịch hoán đổi, ngày toán bao gồm hai loại ngày khác nhau: ngày hiệu lực ngày đáo hạn Ngày hiệu lực ngày thực toán giao dịch giao ngày đáo hạn ngày thực toán giao dịch có kỳ hạn + Xác định tỷ giá hoán đổi – Một hợp đồng hoán đổi liên quan đến hai loại tỷ giá: tỷ giá giao tỷ giá có kỳ hạn Tỷ giá giao tỷ giá ngân hàng niêm yết thời điểm giao dịch hai bên thoả thuận Tỷ giá có kỳ hạn tính sở tỷ giá giao ngay, chênh lệch lãi suất VND ngoại tệ, số ngày thực tế hợp đồng + Quy trình thực giao dịch hốn đổi – Tại ngân hàng thương mại quy trình thực giao dịch hốn đổi tiến hành qua bước sau đây: • Khách hàng có nhu cầu thực giao dịch hốn đổi đến liên hệ với phòng kinh doanh tiền tệ ngân hàng • Căn vào cung cầu ngoại tệ, phòng kinh doanh tiền tệ chào giá kỳ hạn cụ thể cho khách hàng • Nếu khách hàng đồng ý giá hai bên ký hợp đồng hoán đổi 2.3.2 Hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn: Quyền chọn công cụ cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hóa với mức giá xác định thời gian định Khác với việc sở hữu hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai, buộc phải mua bán tài sản sở tương lai, người sử dụng hợp đồng quyền chọn lựa chọn xem có nên mua (call) hay bán (put) tài sản sở tương lai mức giá thực xác định vào ngày hơm Khả lựa chọn tạo khoản tốn khơng cân xứng, nghĩa người sở hữu hợp đồng quyền chọn từ chối mua hay bán tài sản Trên thực tế, người sở hữu hợp đồng quyền chọn từ chối thực hợp đồng giá hợp đồng bất lợi so với giá thực hợp đồng ngược lại họ thực hợp đồng giá hợp đồng thuận lợi Quyền chọn mua trao cho người nắm giữ quyền mua tài sản vào ngày định với giá xác định Quyền chọn bán trao cho người nắm giữ quyền bán tài sản vào ngày định với ơng X Vinacafe có yên tâm khỏi phải lo lắng biến động giá cà phê thị trường Mặc dù hợp đồng kỳ hạn giao dịch dựa sở giao dịch tài sản sở hàng hóa, chứng khốn ngoại tệ Việt Nam có hợp đồng kỳ hạn dựa co sở giao dịch ngoại tệ phổ biến thức phép giao dịch từ năm 1998 Cụ thể cách thức giao dịch cách sử dụng hợp đồng kỳ hạn thị trường ngoại hối sau: * Hợp đồng kỳ hạn thị trường ngoại hối Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn (forward) giao dịch mua bán ngoại tệ mà việc chuyển giao ngoại tệ thực sau thời hạn định kể từ thỏa thuận hợp đồng Lý xuất loại giao dịch để cung cấp phương tiện phịng ngừa rủi ro hối đối, tức rủi ro phát sinh biến động bất thường tỷ giá gây Với tư cách cơng cụ phịng ngừa rủi ro, hợp đồng có kỳ hạn sử dụng để cố định khoản thu nhập hay chi trả theo tỷ giá cố định biết trước, bất chấp biến động tỷ giá thị trường Tham gia giao dịch kỳ hạn chủ yếu ngân hàng thương mại, công ty đa quốc gia, nhà đầu tư thị trường tài quốc tế cơng ty xuất nhập khẩu, tức người mà hoạt động họ thường xuyên chịu ảnh hưởng cách đáng kể biến động tỷ giá Khi có nhu cầu giao dịch ngoại tệ, hai bên ngân hàng khách hàng thoả thuận giao dịch ký kết hợp đồng giao dịch ngoại tệ kỳ hạn Ở Việt Nam giao dịch hối đối kỳ hạn thức đời từ Ngân hàng Nhà nước ban hành Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10 tháng 01 năm 1998 Theo quy chế giao dịch hối đoái kỳ hạn giao dịch hai bên cam kết mua, bán với số lượng ngoại tệ theo mức giá xác định việc toán thực tương lai Quy chế xác định tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao dịch ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư phát triển yết giá hai bên tham gia giao dịch tự tính tốn thoả thuận với nhau, phải bảo đảm biên độ qui định giới hạn tỷ giá kỳ hạn hành Ngân hàng Nhà nước thời điểm ký kết hợp đồng Mặc dù thức đưa thực từ năm 1998, đến nhu cầu giao dịch dạng hợp đồng kỳ hạn chưa nhiều Lý do, mặt, khách hàng chưa am hiểu loại giao dịch Mặt khác, chế điều hành tỷ giá Ngân hàng Nhà nước suốt thời gian qua ổn định theo hướng VND giảm giá từ từ so với ngoại tệ để khuyến khích xuất đảm bảo ổn định hoạt động nhập Chính lý khiến nhà xuất không cảm thấy lo ngại ngoại tệ xuống giá ký kết hợp đồng xuất nên khơng có nhu cầu bán ngoại tệ kỳ hạn Về phía nhà nhập khẩu, ngoại tệ có lên giá so với VND khiến nhà nhập lo ngại, lên giá ngoại tệ Ngân hàng Nhà nước giữ mức kiểm sốt nên nhà nhập chưa thực cần giao dịch kỳ hạn để quản lý rủi ro tỷ giá Tuy nhiên, Việt Nam gia nhập WTO hội nhập tài với quốc tế Ngân hàng Nhà nước bớt dần can thiệp vào thị trường ngoại hối, rủi ro tỷ giá đáng lo ngại nhu cầu giao dịch hối đoái kỳ hạn gia tăng Do vậy, ngân hàng công ty xuất nhập nên sử dụng loại giao dịch nhiều 2.3.4 Hợp đồng tương lai Hiện nay, Việt Nam, hợp đồng tương lai giao dịch thị trường tương lai khái niệm mẻ với nhiều nhân, tổ chức Nhưng nước có thị trường tài phát triển, hình thành, phát triển lâu đời, tồn song song đóng vai trị quan trọng khơng so với thị trường chứng khốn Trong lĩnh vực tài chính, hợp đồng tương lai (futures contract) hợp đồng chuẩn hóa hai bên nhằm trao đổi tài sản cụ thể có chất lượng khối lượng chuẩn hóa với giá thỏa thuận hơm (gọi giá tương lai (futures price) hay giá xuất phát) lại giao hàng vào thời điểm cụ thể tương lai, ngày giao hàng) Các hợp đồng giao dịch thông qua thị trường giao dịch tương lai (futures exchange) Một bên đồng ý mua tài sản sở tương lai, hay "bên mua" hợp đồng, gọi "dài hạn", bên đồng ý bán tương lai, hay "bên bán" hợp đồng, gọi "ngắn hạn" Thuật ngữ phản ánh kỳ vọng bên - người bán hy vọng giá hàng hóa giảm, cịn người mua hy vọng giá hàng hóa tăng Lưu ý tự thân hợp đồng khơng tốn phí ký kết; thuật ngữ mua/bán công cụ ngôn ngữ thuận tiện để phản ánh vị bên (dài hạn ngắn hạn) Trong nhiều trường hợp, tài sản sở hợp đồng tương lai hồn tồn khơng phải "hàng hóa" truyền thống - nghĩa là, hợp đồng tài tương lai, tài sản mặt hàng sở loại tiền tệ, chứng khốn hay cơng cụ tài tài sản vơ hình khoản mục tham chiếu số chứng khoán lãi suất Trong hợp đồng tương lai nói đến việc mua bán tương lai mục đích sở giao dịch tương lai giảm thiểu rủi ro phá vỡ hợp đồng hai bên Do đó, việc mua bán địi hỏi hai bên đặt cọc khoản tiền ban đầu, gọi tiền ký quỹ (hay "biên", margin) Ngoài ra, thông thường giá tương lai thay đổi hàng ngày nên mức chênh lệch giữa giá ấn định trước giá tương lai ngày tính toán hàng ngày Trung tâm giao dịch rút tiền tài khoản ký quỹ bên chuyển vào tài khoản bên kia, cho bên nhận khoản lãi hay lỗ thích hợp ngày Nếu tài khoản ký quỹ xuống thấp giá trị người ta u cầu thêm khoản ký quỹ (gọi "gọi vốn biên") chủ sở hữu phải bổ sung thêm tiền vào tài khoản Quy trình gọi ghi giá thị trường (marking to the market) Do đó, vào ngày giao hàng, số tiền mua bán theo giá ghi hợp đồng mà giá trị giao (do khoản lãi lỗ trước tốn thơng qua q trình ghi giá thị trường) Lợi ích việc sử dụng cơng cụ phịng ngừa rủi ro giá thấy qua ví dụ cụ thể Tháng 7/2011, doanh nghiệp A có tồn kho 45 sợi, tương đương với 50 nguyên liệu (để dệt sợi cần khoảng 1,1 bông), giá nguyên liệu giá sợi thành phẩm biến động chiều theo tỷ lệ xác định Tại tháng 7/2011, giá nguyên liệu giao dịch Nybot USD/lb giá sợi thành phẩm doanh nghiệp bán 2.500 USD/tấn, giá trị hàng tồn kho 112.500 USD Do lo ngại thị trường bất ổn, giá Nybot giảm ảnh hưởng đến giá sợi tồn kho, doanh nghiệp A thực giao dịch HĐTL tháng sau: Bán hợp đồng cotton (bông) giao tháng 12 sàn Nybot (1 hợp đồng 50.000 lb, xấp xỉ 25 tấn) mức giá USD/lb Doanh nghiệp A dự định bán hết tồn kho vào thời điểm tháng 10, nên doanh nghiệp chọn hợp đồng gần với tháng 10 hợp đồng tháng 12 để đảm bảo tính tương quan cao Có hai trường hợp sau xảy ra: Trường hợp 1: Giá nguyên liệu giảm dẫn đến giá tồn kho giảm Tháng 10, giá tháng 12 giảm xuống 0,9 USD/lb, doanh nghiệp tiến hành mua lại hợp đồng tháng 12 mức giá thu lợi nhuận: (1 - 0,9) x 50.000 x = 10.000 USD Tuy nhiên, giá nguyên liệu giảm, doanh nghiệp xuất bán sợi tháng 10 với giá 2.300 USD/tấn số lỗ hàng tồn kho giảm giá 9.000 USD Khoản lỗ bù đắp lợi nhuận thu từ thị trường tương lai Doanh nghiệp A đảm bảo giá trị hàng tồn kho/doanh thu kế hoạch sản xuất - kinh doanh Trường hợp 2: Giá nguyên liệu tăng dẫn đến giá tồn kho tăng Tháng 10, giá tháng 12 tăng lên 1,1 USD/lb, doanh nghiệp tiến hành mua lại hợp đồng tháng 12 mức giá phát sinh lỗ: (1,1-1,0) x 50.000 x = 10.000 USD Tuy nhiên, giá nguyên liệu tăng, doanh nghiệp xuất bán sợi tháng 10 với giá 2.720 USD/tấn thu thêm lãi dự kiến 9.900 USD Khoản lỗ từ thị trường tương lai bù đắp lợi nhuận từ sợi xuất bán thực tế Doanh nghiệp A đảm bảo kế hoạch sản xuất - kinh doanh Như vậy, hai trường hợp, giá tăng giá giảm, doanh nghiệp bảo vệ giá trị hàng tồn kho, biểu thị chiều cao cột “Tổng hai thị trường”, không thay đổi Đối với trường hợp doanh nghiệp B, chốt trước đầu ra, phương pháp phòng ngừa rủi ro cho nhập vào tiến hành theo phương thức mua trước, bán sau Với chế bù trừ trên, dù giá nguyên liệu tăng hay giảm, doanh nghiệp nhập theo mức giá xác định trước Với ưu tính khoản, ký quỹ thấp, giao dịch HĐTL phịng ngừa rủi ro biến động giá cho tất mặt hàng nói chung, giúp doanh nghiệp đảm bảo kế hoạch kinh doanh đề cách chủ động, nhanh chóng mà khơng cần phải bỏ tồn số tiền tương đương với lô hàng cần chốt giá Hợp đồng tương lai tái toán ngày, ấn định, ghi nhận thị trường, nên khoản lời lỗ nhận biết ngày Còn hợp đồng kỳ hạn nhận biết rõ lời lỗ vào ngày giao hàng tương lai Vì vậy, khả xuất khoản lỗ lớn vào ngày giao hàng cao, nên khả người bị lỗ tìm cách để phá vỡ hợp đồng cao rủi ro phá vỡ hợp đồng kỳ hạn cao nhiều so với hợp đồng tương lai (hầu số 0) Do đó, để tham gia vào hợp đồng tương lai, cần có khoản tiền ký quỹ tài khoản ấn định tới thị trường để đảm bảo việc tuân thủ hợp đồng bên Những yêu cầu ký quỹ (margin) Để tham gia giao dịch hợp đồng tương lai, người giao dịch cần khoản tiền ký gửi để đảm bảo bên tuân theo điều kiện hợp đồng Khoản tiền gọi tiền ký quỹ Mỗi sở giao dịch tương lai đưa yêu cầu ký quỹ ban đầu (initial margin) tối thiểu để giao dịch Khoản ký quỹ ban đầu khoản tiền phải gửi vào tài khoản giao dịch (hay gọi tài khoản ký quỹ) muốn mua hay bán Khoản ký quỹ ban đầu phụ thuộc vào sở giao dịch, loại hàng hóa,và giá tương lai hàng hóa giao dịch liệu khứ Sau thời gian giao dịch, nếu tiền tài khoản giảm tới mức ký quỹ trì (maintenance margin) theo qui định (mức tùy thuộc vào qui định sở giao dịch loại hàng hóa giao dịch), phải chuyển thêm tiền vào tài khoản để đưa tiền tài khoản mức ký quỹ ban đầu Ví dụ: Để giao dịch hợp đồng tương lai dầu mỏ 100 thùng dầu cần số tiền ký quỹ ban đầu (initial margin) $1000, mức ký quỹ trì (maintenance margin) $750, giả sử bên mua hợp đồng, sau ngày mai giá dầu tương lai thay đổi bất lợi, tức giảm $2,7/thùng lỗ $2,7*100 = $270 Lúc tiền tài khoản $730, mức $750, để tiếp tục tham gia giao dịch, cần phải gửi vào tài khoản ký quỹ $270 để trở mức ký quỹ ban đầu $1000 Khoản tiền $270 để đáp ứng giấy gọi ký quỹ (margin call) gọi khoản bù đắp ký quỹ (variation margin) Một người giao dịch mà không thực nhanh theo giấy gọi theo khoản thời gian qui định bị lý hay chấm đứt vị trí FCM (Futures commission merchant) Lưu ý: Khi nhận giấy gọi ký quỹ bạn phải thực nó, giá tương lai ngày thay đổi theo hướng có lợi Tức là, với ví dụ trên, giả sử giá hợp đồng tương lai dầu giảm $2,7/thùng vào ngày t Ngày t +1, bạn người mua nhận giấy gọi, lúc không xét đến giá dầu tương lai ngày t +1 Dù giá dầu tương lai có tăng $0,2/thùng vào cuối ngày t, phải gửi $270 vào tài khoản Các FCM thường đưa mức yêu cầu ký quỹ ban đầu mức ký quỹ trì cao mức mà sở giao dịch tương lai qui định Các mức thường khác tùy thuộc vào người tham gia giao dịch để phòng hộ hay để dầu hay để hưởng chênh lệch nhỏ Những người đầu thường bị yêu cầu mức ký quỹ cao đối tượng để đảm bảo toán cho khoản lỗ lớn Khoản ký quỹ ban đầu ngồi tiền mặt (khơng hưởng lãi suất), trái phiếu phủ hay thư tín dụng (được hưởng lãi suất) chấp nhận, khoản bù đắp ký quỹ phải tiền mặt Khoản ký quỹ để giao dịch tương lai dùng để toán khoản lỗ giao dịch, khơng phải để tốn hàng hóa, khác với khoản ký quỹ giao dịch trái phiếu, cổ phiếu dùng dể toán cho việc mua bán chứng khốn Các loại lệnh để giao dịch tương lai: Tất lệnh để giao dịch hợp đồng tương lai có điểm chung sau: - Là lệnh mua hay lệnh bán - Tên hàng hóa - Năm tháng giao hàng hợp đồng - Số lượng hợp đồng - Nơi (sở) mà hợp đồng giao dịch (nếu giao dịch sở liên thông với nhau) - Là lệnh giới hạn hay lệnh thị tường - Là lệnh ngày (day order- lệnh tự huỷ vào cuối ngày giao dịch khơng thực hiện) hay lệnh khơng tự hủy Một số lệnh phổ biến thường gặp: - Lệnh thị trường (Market order) : Là lệnh mua bán mà khơng có mức giá rõ ràng ấn định.Nếu người đặt lệnh thị trường để mua bán, người vào trường vị hay đoản vị mức giá có lợi khu vực giao dịch tương lai vào lúc đó.Khi nhận lệnh, đại diện FCM người giao dịch dến khu vực mà hợp đồng tương lai giao dịch cố gắng đạt dược mức giá tốt có thể,dựa vào tình hình cung cầu thị trườn lúc đó.Có rủi ro thị trường “nhanh”,giá giao dịch khác giá dược ấn định tới khách hàng FCM sớm hai phút - Lệnh giới hạn (Limit order) : Là lệnh mua bán mức giá ấn định cụ thể,nhưng có rủi ro lệnh không thi hành - Lệnh Market-if-touched (MIT order) : gần giống lệnh giới hạn,chỉ khác chỗ trở thành lệnh thị trường giao dịch mức giá ấn định xảy ra.Ví dụ,một lệnh mua MIT mặt hàng vàng với giá định rõ $273,4/oz trở thành lệnh thị trường giao dịch mức giá thực hiện.Người giao dịch khớp mức giá đó, mức giá đó.Trong thị trường giảm nhanh, giao dịch sau đặt lệnh mua MIT thường mức $275; $272,6; $270,8 Giao dịch nên thực mức giá tồn sau giao dịch mức giá $272,6.Trong trường hợp nên $270 - Lệnh Ngừng (Stop order): cịn gọi lệnh cắt lỗ hay lenh ban tu dong (Stop-loss-orders), định rõ mức giá Có hai loại lệnh ngừng để mua lệnh ngừng để bán.Lệnh ngừng để mua thường đặt người đoản vị hợp đồng muốn hạn chế khoản lỗ giá bắt đầu tăng Vì vậy,lệnh ngừng để mua đặt mức giá ấn định mức giá tương lai tại, trở thành lệnh thị trường giá tương lai lớn giá ấn định đó.Ngược lại,lệnh ngừng bán dặt mức giá giá tương lai Ví dụ: Một người mua lần đầu hợp Trái phiếu phủ với giá $100/trái phiếu Sau giao dịch thực hiện, đặt lệnh ngừng để mua mức giá $105/trái phiếu nhằm hạn chế khoản lỗ lo sợ giá tương lai tăng ngược với mong đợi giá giảm Nếu có giao dịch thực mức giá $105/trái phiếu, sau lệnh trở thành lệnh thị trường mua, phải bù đắp đoản vị mức giá tiếp theo, mức giá Lưu ý: Khác với lệnh ngừng để mua, lệnh giới hạn mua định rõ mức giá giá tại.Trong trường hợp người giao dịch muốn bắt đầu trường vị mức giá tương lai có lợi cho hơn.hoặc có khoản lãi đoản vị giá tương lai giảm xuống tới mức đặt - Lệnh giới hạn ngừng (Stop limit order): lệnh trở thành lệnh giới hạn giá định rõ (giá đặt) đạt đến Vì vậy, ví dụ trên, có giao dịch xảy mức giá $105/trái phiếu, lệnh giới hạn ngừng mua giúp người giao dịch phải bù đắp vị trí mức $105/trái phiếu hay mức tốt (dưới $105/trái phiếu) Một lệnh giới hạn ngừng chí định rõ mức giá ngừng khác giá giới hạn Ví dụ,một người giao dịch đặt mua lại hợp đồng trái phiếu phủ với mức ngừng $105/trái phiếu mức giới hạn $102/trái phiếu, nghĩa là,khi có giao dịch mức giá $105, người giao dịch phải bù đắp đoản vị anh ta,nhưng mức giá từ $102 đến $105 Điều quan trọng sử dụng lệnh giới hạn ngừng có rủi ro không thực giao dịch vài điều kiện thị trường nhanh Còn nhiều loại lệnh mà đặt sở hay thị trường giao dịch khác Lưu ý cần xem xét xem loại lệnh chấp nhận sở giao dịch Ví dụ lệnh MIT chấp nhận CME không chấp nhận CBOT Thường FCM cung cấp bảng tóm tắt loại lệnh chấp nhận sở giao dịch khác Các chủ thể thị trường tương lai a Những nhà đầu (speculators): Là người chấp nhận rủi ro cao để tìm kiếm lợi nhuận cao từ giao động giá.Họ giữ trường vị (long position) hay đoản vị (short position) hay hai vị cho hàng hóa (spread position) Có thể chia làm loại nhà đầu cơ: - Nhà đầu vị (position traders): họ thường vào vị giữ chúng vài ngày, vài tuần, hay vài tháng.Họ thường sử dụng phân tích kỹ thuật để dự đoán biến động giá xu hướng giá tương lai, từ vào vị thích hợp để tìm kiếm lợi nhuận Hoặc nhà đầu khác lại sử dụng phân tích để đưa nhận định giá, họ thường sử dựa vào liệu kinh tế vĩ mô để đưa dự đoán biến động giá - Nhà đầu ngày (day traders): đầu dựa vào biến động giá ngày giao dịch.Họ không trở nhà với vị tay Giao dịch ngày thường tốn chi phí họ phải theo thơng tin, biến động giá thường xuyên, tốn chi phí cho giao dịch suốt ngày, với mục đích kiếm vài tick lợi nhuận giao dịch b Những người phòng hộ (Hedgers): Là người tham gia giao dịch tương lai để phòng ngừa rủi ro biến động giá bất lợi cho họ Ví dụ, cơng ty Việt Nam phải mua 100.000 thùng dầu với giá $60/thùng để bán qua Mỹ với giá kỳ vọng khoản $75/thùng, rủi ro hiển suốt khoảng thời gian vận chuyển dầu qua Mỹ, giá dầu Mỹ giảm xuống $75/thùng làm giảm lợi nhuận, chí lỗ Khi đó, để hạn chế tối đa rủi ro,cơng ty bán hợp đồng tương lai (vào đoản vị) dầu với số lượng để phịng ngừa rủi ro.Nếu giá lúc giao hàng giảm,cơng ty bị giảm lợi nhuận hay lỗ, bù đắp lợi nhuận hợp đồng tương lai dầu Đây ví dụ phịng hộ đoản vị (short hedge) Một ví dụ khác, cơng ty ký hợp đồng bán nữ trang cho nhà bán lẻ vào tháng 1, giao hàng vào tháng Nhưng vào thời điểm tại, cơng ty khơng có vàng ngun liệu kho, khơng có đủ tiền mặt để mua vàng vào lúc này,cơng ty dự tính vào tháng đáp ứng nguồn vàng nguyên liệu để bắt đầu sản xuất,nhưng lo ngại từ đến giá vàng tăng, làm đội giá sản phẩm đầu Để phòng ngừa cho điều này, cơng ty mua mua hợp đồng tương lai vàng để tránh rủi ro tăng giá vàng ngun liệu Đây ví dụ phịng hộ trường vị (long hedge) c Những người đầu hưởng chênh lệch (Arbitrageurs): Là người tìm kiếm lợi nhuận cách xem xét loại hàng hóa hàng hóa tương đương để bán hai giá khác hai thị tường khác nhau.Họ người dựa vào mối quan hệ giá giao giá tương lai, hay biến động cung cầu thời làm rối loạn giá để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá giao giá tương lai d Những đối tượng sàn giao dịch Những người giao dịch sàn giao dịch phân loại theo mục tiêu chức năng: - Những người giao dịch sàn (Floor traders) : thành viên giao dịch hợp đồng tương lai khu vực tương lai (futures pit) Những người giao dịch tài khoản riêng gọi local, họ tạo tính khoản cho thị trường họ hoạt động nhà đầu (scalpers) giao dịch ngắn hạn.Họ muốn mua hợp đồng tương lai giá đặt (bid) nhanh chóng bán lại mức giá phù hợp (asked) Họ phải đăng ký với ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) để hoạt động - Những nhà môi giới sàn (floor brokers) : giúp thi hành lệnh cho bên ,ví dụ FCM (Futures commission merchant), hoạt động gần giống công ty môi giới chứng khốn, cách thu phí giao dịch (khoảng $1 hay $2 mợt hợp đồng).Họ phải đăng ký với CFTC để hoạt động - Một chủ thể người giao dịch sàn mà hoạt động local nhà mội giới, thường gọi dual trading Họ thường thực mua hợp đồng khỏang thời gian ngắn mức giá khác nhau, cho khách hàng cho Điều gây tranh cải “tình trạng tiến thối lưỡng nan đạo đức (ethical dilemma)”, nên để phép hoạt động,anh ta phải trải qua thủ tục kiểm tra dài dịng hệ thống kiểm sốt nhằm hạn chế lạm dụng e Những đối tượng khác tham gia thị trường - Những người cộng tác (Associated persons-APs): cá nhân làm việc cho FCM cách nhận lệnh chấp nhận lệnh Gần giống người mơi giới chứng khốn - Các nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (Commodity trading advisers-CTAs): phân tích thị trường tương lai, cung cấp thông tin, phát triển hệ thống giao dịch, đồng thời đưa lời khuyên, tư vấn cho nhà giao dịch - Các nhà môi giới giới thiệu (Introducing brokers-IBs): Là cá nhân trực tiếp kinh doanh với FCM CTA, họ khơng phải AP CTA Một IB thường chào mời chuyển lệnh, lệnh nhận,nó đưa vào FCM để thi hành.Những IB khác góp khoản quỹ nhỏ thành khoản lớn để trở thành CTA mà đòi hỏi khoản đầu tư tối thiểu lớn - Các nhà huy động quỹ hàng hóa (Commodity pool operators-CPOs): Hoạt động quỹ tương hỗ thị trường chứng khoán, huy động vốn nhà đầu tư nhỏ sử dụng để giao dịch tương lai Các đối tượng muốn tham gia thị trường tương lai cần phải đăng ký với CFTC để hoạt động Thuế phí giao dịch * Thuế (Taxes): Mọi thông tin giao dịch thị trường tương lai (tất vị hợp đồng tương lai,lời hay lỗ….) tài khoản giao dịch ghi nhận, kiểm soát, kết sổ vào ngày giao dịch cuối năm (31 – 12) để tiện cho việc tính thuế Lưu ý rằng, theo luật, mã số thuế nhà đầu có qui định khác với mã số người phòng hộ.Thường nhà đầu phải chịu bị đánh thuế với tỷ lệ cao đối tượng lại * Phí giao dịch (Commissions): Phí giao dịch trả cho FCM giao dịch tương lai bù đắp, ngày giao hàng lúc tái tốn tiền mặt lần cuối.Phí giao dịch hợp đồng giảm nhiều hợp đồng giao dịch Các FCM thường tính dịch vụ trọn gói $100 dể giao dịch hợp đồng Các giao dịch bình thường sau chiết khấu, giảm giá thường FCM tính từ $15 đến $40 hợp đồng vị trí kết thúc Đối với nhà giao dịch lớn công ty cổ phần, ngân hàng, hay công ty giao dịch chuyên nghiệp thường tính khoảng $10 hợp đồng Còn người giao dịch sàn thường phải trả ít, khoảng $1,5 hợp đồng Thị trường tương lai dạng thị trường bậc cao thị trường tài chính, việc tham gia thị trường địi hỏi chủ thể phải có hiểu biết định để bảo vệ quyền lợi làm lợi tối đa cho Bài viết đưa số kiến thức thị trường tương lai qua tham khảo số tài liệu Hy vọng đem lại cho saganor nhìn tổng quan dạng thị trường mẻ Việt Nam CHƯƠNG GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ PHÁT TRIỂN CÁC SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH Ở VIỆT NAM Thứ : Quy định giới hạn giá mua Quy định nhằm khống chế nhà đầu tư đưa mức giá cao hay thấp làm cho thị trường bị xáo trộn hay bị bóp méo Nói cách khác, quy định nhằm kiểm sốt (khơng ngăn cấm) nhà đầu tác động lên giá Việc kết hợp chiến lược phòng ngừa rủi ro quyền chọn tiền tệ phong phú, cho phép DN Việt Nam kết hợp vừa phịng ngừa (tỷ giá) vừa tiến cơng có hội (đặc biệt định chế muốn tìm kiếm lợi nhuận) Dĩ nhiện mặt trái quyền chọn đầu cao Các nhà đầu đầu giá lên đầu giá xuống quyền chọn mua bán Việc đầu giá hợp đồng quyền chọn tiền tệ làm cho tỷ giá biến động vượt khỏi biên độ dự kiến làm niềm tin DN nhà đầu tư vào hệ thống tỷ hoạch định Mặc dù vậy, chưa có chứng cho thấy việc đầu vào hợp đồng quyền chọn tiền tệ dẫn tới sụp đổ khủng hoảng tỷ giá nước giới Chế độ tỷ giá phụ thuộc chủ yếu vàọ ổn định vĩ mô kinh tế quốc gia Trong năm qua, Việt Nam đánh giá cao số ổn định kinh tế vĩ mơ Do đó, nỗi lo tính bất ổn tỷ giá mở rộng biên độ giảm nhiều Chính thế, triển khai quyền chọn có điều kiện phù hợp với điều kiện nước Việt Nam áp dụng thành cơng Quyền chọn có điều kiện dạng quyền chọn lai tạp quyền chọn phức tạp nước phát triển làm giảm nhẹ tính đầu để tránh thua lỗ tối đa cho nhà đầu tư chí nhà đầu có ham muốn sử dụng quyền chọn tiền tệ công cụ kiếm lời Các quyền chọn tiền tệ có điều kiện đưa quy định mức tỷ giá trần (tối đa) sàn (tối thiểu) Nếu tỷ giá vượt mức giá quyền chọn khơng cịn có giá trị Những rào cản làm nản lịng nhà đầu giảm đáng kể tính bất ổn NHNN mở rộng biên độ dao động tỷ giá Các khống chế nêu áp dụng cho tồn hàng hố tài sản thị trường Việt Nam Thứ hai: Yêu cầu vốn chấp giao dịch cơng cụ tài phái sinh Kể từ vụ sụp đổ công ty Enron, nhà kinh tế bắt đầu thảo luận để đặt qui định chấp tài sản hợp đồng phái sinh Khi cơng ty có khó khăn mặt tài chí cịn hoạt động tốt phải đưa khoản chấp hay mức trì đặt cọc cao để chắn công công ty tuân thủ hợp đồng có biến động cao giá Mức trì khoản tối thiểu mà tài khoản ký quỹ giảm xuống mức đó, cách tham gia hợp đồng bổ sung vào Trong điều kiện Việt Nam, mức tài khoản ký quỹ mức trì phải cao, lên tới 30% hợp đồng (so với mức 5% thị trường giới) Đối với nhà môi giới hợp đồng phái sinh yêu cầu phải có đủ vốn, họ ngân hàng công ty không trực tiếp tham gia vào giao dịch phái sinh Yêu cầu vốn quan trọng, chúng giúp cho hệ thống ngân hàng Việt Nam giảm bớt nguy động sẵn sàng chấp nhận rủi ro để tránh tình trạng khả tốn nhà môi giới Thứ ba : Yêu cầu bắt buộc tái phòng ngừa rủi ro thị trường quốc tế Yêu cầu nhằm khống chế bắt buộc hệ thống ngân hàng thương mại nước không gánh chịu rủi ro từ người mua hợp đồng quyền chọn kỳ hạn Các ngân hàng trung gian, đứng thu phí người mua nước sau đem bán lại thị trường giới Quy định áp dụng hầu hết nứơc phát triển, điều kiện Việt Nam bắt buộc ngân hàng giao dịch hạn chế nhiều, chưa kể đến yếu vốn hệ thống ngân hàng thương mại Ngoài ra, Việt Nam cần xem xét khẩn trương tham gia vào thoả thuận giao dịch hoán đổi theo quy định quốc tế có đủ điều kiện tham gia ký hợp đồng tái bảo hiểm từ giao dịch phái sinh nước Thứ tư : Yêu cầu mở cửa thị trường tự cho tất định chế triển khai hợp đồng phái sinh Mở cửa thị trường cơng cụ tài phái sinh, để tránh tình trạng phổ biến phủ cho phép số ngân hàng làm thí điểm Có thể nói “thí điểm” bệnh quan hoạch định sách Trong trường hợp thế, giá trị hợp lý hợp đồng phái sinh độc quyền số ngân hàng, chắn cao thị trường giới Tất bóp méo giá trị hợp đồng phái sinh đẩy sang phía người mua gánh chịu Tác dụng ngược độc quyền không tồn cơng cụ phịng ngừa rủi ro thực tế, giá phí q cao làm nản lịng nhà đầu tư, nhà đầu tư chấp nhận mạo hiểm tham gia canh bạc với giá phải trả cao với hy vọng gỡ gặc lại cách hy vọng đầu thị trường bất đầu khơng khí bất ổn giá thị trường Chính mà cần xem xét để tạo thị trường tự do, để định chế tài có đủ điều kiện cung cấp sản phẩm phái sinh Và dĩ nhiên liền với thiết lập khung quản lý chung cho định chế Thứ năm: Yêu cầu đăng ký lập Báo cáo tài Đây chuẩn mực bắt buộc nhằm làm tăng tính minh bạch cho tất thành viên tham gia thị trường Tất thành viên tham gia thị trường phái sinh phải hiểu hết trước tiến hành giao dịch với Chẳng hạn ngân hàng Việt nam đồng ý thực hợp đồng tương lai 1000 lượng vàng với người mua tương lai Trong trường hợp người mua tương lai cần phải có thơng tin ngân hàng Việt Nam ký quỹ ngân hàng nước để mua vàng giới bán lại cho từ nước Nói cách khác, chơi chơi phải có thơng tin lẫn nhau, để chơi tăng thêm phần minh bạch có lợi cho thị trường giao dịch Thứ 6: Hồn thiện quy định tài kế tốn liên quan, nâng cao tính khoản sản phẩm phái sinh Hiện nay, cơng cụ phái sinh chưa có thị trường giao dịch Các hợp đồng kỳ hạn tương lai phải giao dịch có sàn nước ngồi London hay NewYork Còn lại giao dịch qua quầy, nhiều bất lợi tính khoản loại rủi ro tín dụng Các hợp đồng quyền chọn hoán đổi giao dịch thị trường ngoại hối thị trường tiền tệ Nói chung, chúng thiếu nhiều chế tạo hành lang đảm bảo hoạt động trôi chảy Tuy nhiên, đôi với việc phát triển thị trường việc nâng cao chất lượng hàng hoá cho thị trường Hàng hố cơng cụ tài phái sinh, từ cơng cụ tới công cụ lai tạp Và vấn đề khơng nằm chỗ đa dạng hố sản phẩm, đáp ứng nhu cầu thị trường Cần ý tới chất lượng hàng hoá Ở đây, tính hợp pháp, tính khoản, khả thích ứng với loại rủi ro cơng cụ tài phái sinh Do cần hồn thiện đặc trưng kỹ thuật công cụ tài phái sinh, đáp ứng nhu cầu mức độ phát triển thị trường Đối với quyền chọn, ngân hàng thương mại nên xác lập nội dung hợp đồng quyền chọn quyền mua ngoại tệ DN không thực quyền lựa chọn, DN nhập Việt Nam thực hợp đồng quyền chọn ngồi ý nghĩa phịng ngừa rủi ro tỷ giá hối đối cịn có nhu cầu cần đảm bảo có đủ số lượng ngoại tệ để toán hợp đồng nhập đến hạn Nhà nước nên hoàn chỉnh khung pháp lý xác định rõ ràng nghiệp vụ giao dịch hợp đồng Options nghiệp vụ kinh doanh tài mang tính chất phịng ngừa rủi ro hối đối DN khơng thuộc tổ chức tài tín dụng, bảo hiểm, kinh doanh Trên sở này, Bộ tài xác định phí giao dịch quyền chọn khoản chi phí hợp lý, hợp lệ tính vào chi phí tính vào chi phí xác định thu nhập chịu thuế Ngồi ra, Options chứng khốn, chưa áp dụng triển khai thời điểm chín muồi để triển khai Options chứng khốn tốc độ phát triển thời gian qua nhanh, giá tăng – giảm đột biến, nhu cầu Options trở nên cấp bách Nếu có cơng cụ Options, nhà đầu tư khơng bị hoảng loạn gần họ mua “bảo hiểm” giá cho chứng khốn Song song với việc triển khai cơng cụ tài phái sinh nhất, nên có tiếp cận sản phẩm lai tạp Các sản phẩm quản trị rủi ro lãi suất, tỷ giá, giá rủi ro tín dụng xuất thị trường Việt Nam Thời gian tới tiếp tục nâng cao chất lượng thị trường tài sản cở Từ đó, sở định giá sản phẩm phái sinh hiệu Trên số giải pháp mang tính vĩ mơ Đó cơng việc mà nhà nước, phủ quan liên quan cần có kế hoạch triển khai Tuy nhiên, để thị trường ngày phát triển bền vững, an tồn hiệu cần nỗ lực tất chủ thể kinh tế, DN, tổ chức tín dụng ngân hàng, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm phái sinh Và vấn đề cốt lõi nhận thức chủ thể tham gia trực tiếp chủ thể quản lý PHẦN KẾT LUẬN Ở Việt Nam, chưa phải chịu ảnh hưởng lớn từ khủng hoảng tài tiền tệ nhờ sách quản lý giao dịch vốn năm trước chủ yếu dựa vào chế hành chính, tự phong toả chính, mức độ tự hoá hạn chế , nên việc áp dụng cơng cụ phái sinh cịn chưa trở thành nhu cầu xúc Tuy nhiên, kinh tế Việt nam thực trở thành kinh tế thị trường đầy đủ, có nhiều thay đổi mặt sách: Mở cửa thị trường vào không gian WTO, áp dụng Luật chơi chung với quốc tế, lãi suất tự hố; lộ trình tự hố tài qua nhiều bước thực tế, luồng vốn tương đối tự chảy vào chảy khỏi Việt nam trực tiếp gián tiếp với qui mơ tần suất ngày lớn; sách tỷ giá bước linh hoạt theo tín hiệu thị trường Những bối cảnh đã, nhân tố khách quan thúc đẩy bên tham gia thị trường tài Việt nam phải đổi tư nhận thức vai trò thị trường cơng cụ tài phái sinh Với ý nghĩa đó, nhà khoa học, nhà lập sách phát triển thị trường tài Việt nam cần sớm bày tỏ quan điểm để xây dựng đề xuất hệ thống sách khuyến khích phát triển thị trường cơng cụ tài phái sinh “ăn theo” bên cạnh thị trường thức thị trường tiền tệ, thị trường tín dụng thị trường chứng khoán phát triển mạnh Theo đó, văn Pháp lý cần mở đường minh bạch hoá nội dung cấu thành hoạt động thị trường phái sinh như: Hàng hoá, giá cả, người mua, người bán, chế toán, quyền, nghĩa vụ bên bảo vệ Luật Pháp Nhà nước bên tham gia thị trường ... vai trị quan trọng quản trị rủi ro tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN I KHÁI NHIỆM VÀ NGUỒN GỐC CỦA CÁC SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH 1.1 Định nghĩa sản phẩm phái sinh: Sản phẩm tài phái sinh cơng cụ tài. .. TRẠNG PHÁT TRIỂN CÁC SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM I SỰ CẦN THIẾT ĐỂ PHÁT TRIỂN CÁC SẢN PHẨM TÀI CHÍNH PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM: Như biết phần trên, sản phẩm tài phái sinh nước giới sử... phẩm lai tạp Các sản phẩm quản trị rủi ro lãi suất, tỷ giá, giá rủi ro tín dụng xuất thị trường Việt Nam Thời gian tới tiếp tục nâng cao chất lượng thị trường tài sản cở Từ đó, sở định giá sản