Ngày cập nhật: 05/05/2013 Trần Thế Anh Chuyên viên Phân tích Ngành: Xây dựng – Bất động sản Email: anhtt@fpts.com.vn Điện thoại: 08 6290 8686 Ext: 7592 CẬP NHẬT TÌNH HÌNH KINH DOANH QUÝ 1/2013 CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT 29 – 31 Nguyễn Công Trứ Quận 1, Tp.Hồ Chí Minh, Việt Nam Điện thoại: (84) – 6290 8686 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN TÓM TẮT BÁO CÁO  Thị trường BĐS trải qua đợt suy thoái kéo dài từ 2008 đỉnh điểm khó khăn rơi vào năm 2012 Tổng quan thị trường BĐS 2012 gói gọn cụm từ “ba dở dang, ba sụt giảm” (Dự án dở dang, cơng trình dở dang, đền bù dở dang; Giá sụt giảm, giao dịch sụt giảm nguồn cầu sụt giảm) Theo nhiều nghiên cứu chu kỳ đóng băng lần thị trường BĐS 1990 đến Việt Nam kể từ năm 09/05/2011  Doanh thu năm 2012 công ty BĐS tiếp tục giảm mạnh, bình quân giảm tới 40% so với năm trước Nhiều dự án chủ đầu tư phải ghi nhận giảm giá hàng bán khách hàng Doanh thu quý 1/2013 có cải thiện so với kỳ năm trước nhưnglý hợp đồng với tín hiệu chưa rõ ràng  Tỷ suất lợi nhuận gộp/doanh thu năm 2012 bình quân đạt 32%, giảm điểm phần trăm so với năm 2011 Tỷ suất lợi nhuận gộp/doanh thu quý 1/2013 công ty bình quân giảm tới điểm phần trăm so với kỳ năm trước Nguyên nhân áp lực giảm giá bán để kích cầu chi phí đầu vào khơng thay đổi Có dự án triển khai giai đoạn lãi suất cho vay tăng cao phí lãi vay vốn hóa vào giá vốn dự án khiến giá vốn hàng bán doanh nghiệp tiếp tục xu hướng tăng mạnh  Doanh thu tài 2012 25 cơng ty BĐS niêm yết đạt 3.159 tỷ đồng, giảm 31% so với năm 09/05/2011 2011 Nguyên nhân tiền mặt công ty giảm cộng thêm lãi suất huy động năm 2012 thấp so với 2011 Các khoản cổ tức, lợi nhuận chia năm trước khó khăn chung kinh tế Doanh thu tài quý 1/2013 cơng ty BĐS có xu hướng giảm mạnh so với quý 1/2012 lãi suất cổ tức chia tiếp tục giảm Trong quý 1/2013 chưa ghi nhận thêm dự án chuyển nhượng Tuy nhiên, với dự báo khó khăn cịn phổ biến năm 2013 khả hoạt động chuyển nhượng dự án diễn mạnh quý tới  Tổng chi phí lãi vay 25 cơng ty BĐS năm 2012 khoảng 2.956 tỷ đồng, tăng 14% so với năm 2011 lãi vay thực trả kỳ lên tới 4.775 tỷ đồng, gấp 1,6 lần chi phí lãi vay Chi phí lãi vay quý 1/2013 cho thấy xu hướng giảm rõ rệt 18 cơng ty có chi phí lãi vay bình qn giảm 17% so với kỳ năm trước Một số cơng ty có chi phí lãi vay thấp giảm mạnh như: DXG, PDR, FDC, IJC, TDH  Lợi nhuận trước thuế 2012 cơng ty bình qn giảm 8% so với năm 2011 Có 3/25 cơng ty lỗ năm 2012, SJS KDH công ty bị lỗ lũy kế năm liên tiếp Tỷ suất sinh lời cơng ty BĐS nhìn chung giảm nhiều so với năm trước Chênh lệch tỷ suất lợi nhuận gộp/doanh thu với LNTT/doanh thu năm 2012 lên tới 15% so với mức chênh lệch 6% năm 2011 Nguyên nhân chi phí lãi vay trích lập dự phịng q cao khiến lợi nhuận công ty sụt giảm mạnh  Có tới 13/18 cơng ty BĐS có lợi nhuận trước thuế quý 1/2013 giảm so với quý 1/2012 Trong đó, có 3/19 cơng ty bị lỗ so với số công ty quý 1/2012 Nguyên nhân khiến lợi nhuận quý 1/2013 công ty sụt giảm mạnh bao gồm: (1) Lợi nhuận gộp giảm mạnh giá vốn hàng bán tăng (2) Doanh thu tài sụt giảm mạnh số hạng mục chi phí chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp lại có xu hướng tăng ITA, KBC NLG công ty bị lỗ quý 1/2013 www.fpts.com.vn NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN  Cập nhật đến ngày 31/12/2012, 25 cơng ty BĐS niêm yết tiêu biểu có tổng tài sản đạt 173.123 tỷ đồng, tăng 21% so với cuối năm 2011 Tài sản tăng chất lượng tài sản công ty lại giảm hàng tồn kho (bình quân chiếm 39% tổng tài sản) tăng 20%, khoản phải thu ngắn hạn (bình quân chiếm 15% tổng tài sản) tăng 1% tiền khoản tương đương tiền (bình quân chiếm 4% tổng tài sản) tiếp tục giảm 1% so với thời điểm cuối năm 2011 Về nguồn vốn, nợ phải trả chiếm từ 60 – 65% nguồn vốn tăng tới 21% (trong riêng khoản nợ vay tăng tới 37%) so với tốc độ tăng 10% vốn chủ sở hữu Điều cho thấy cơng ty BĐS có xu hướng gia tăng địn bẩy tài hoạt động Cập nhật đến thời điểm 31/03/2013 18 công ty BĐS, tổng tài sản ước đạt 160.366 tỷ đồng, tăng bình quân 3% so với đầu năm Tiền khoản tương đương tiền bình quân giảm 15%, tồn kho bình quân tăng 13%, khoản phải thu tăng 13% Điều cho thấy chất lượng tài sản công ty tiếp tục xấu 09/05/2011 09/05/2011  Nhìn chung, công ty BĐS đưa kế hoạch thận trọng, cho thấy kỳ vọng thị trường BĐS năm 2013 bớt khó khăn năm 2012 Hầu hết công ty kỳ vọng ghi nhận doanh thu từ dự án hồn thành, có lợi cạnh tranh giá phân khúc thị trường Những cơng ty khơng có lợi đưa phương án thối vốn số dự án để có nguồn thu kêu gọi hợp tác đầu tư để sớm hoàn thiện dự án đưa sản phẩm thị trường KHUYẾN NGHỊ VIC: Lợi VIC thương hiệu, tiềm lực tài mạnh đủ khả triển khai dự án tiến độ, đảm bảo chất lượng EPS đến quý 1/2013 (lũy kế quý gần nhất) đạt 3.470 đồng/cp Với giá (64.000 đồng/cp), PE VIC khoảng 18,44 lần Khuyến nghị: Theo dõi NLG: Lợi NLG quỹ đất lớn (khoảng 567ha, tập trung chủ yếu TP.HCM, Long An), uy tín doanh nghiệp ngành BĐS, quy trình đầu tư khép kín, chun nghiệp từ khâu quy hoạch đến tiêu thụ sản phẩm dòng sản phẩm mạnh hộ Ehome Tuy nhiên, đầu tư nhiều dự án lúc, có nhiều dự án có quy mơ lớn gặp khó khăn triển khai dự án KDC Waterpoint (Long An) có tồn kho lên tới gần 2.000 tỷ đồng gây áp lực dòng tiền lớn cho NLG Nếu cuối năm 2013, Công ty hồn thành kế hoạch EPS đạt khoảng 1.300 đồng/cp Với mức giá (19.400 đồng/cp), PE khoảng 15 lần Khuyến nghị: Theo dõi BCI: Lợi BCI quỹ đất lớn có vị trí tốt, tập trung nhiều phía Tây TP.HCM, hầu hết đất nên khoản tốt linh hoạt điều chỉnh EPS đến quý 1/2013 đạt 2.198 đồng/cp Với giá (16.000 đồng/cp), PE BCI khoảng 7,28 lần Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng 12-13 lần Khuyến nghị: Mua NTL: Lợi NTL không vay nợ nên không chịu áp lực chi phí tài Tiến độ triển khai dự án Cơng ty tốt Vịng quay hàng tồn kho mức bình quân ngành Tuy nhiên, khó khăn chỗ, dự án NTL trước nằm địa bàn bị đầu mạnh khách hàng phần đơng dân lướt sóng Do đó, Cơng ty gặp khó khăn việc thu tiền khách hàng dự án hoàn thành EPS đến quý 1/2013 đạt 688 đồng/cp Với giá (13.700 đồng/cp), PE NTL khoảng 20,51 lần Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng 11-12 lần Khuyến nghị: Theo dõi www.fpts.com.vn NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN TDH: Lợi TDH có quỹ đất tốt, tập trung địa bàn Q2 Q9, cửa ngỏ phía Đơng Bắc TP.HCM Lĩnh vực thương mại (buôn bán nông sản, cho thuê mặt chợ) mang lại nguồn thu ổn định giúp làm giảm bớt áp lực lĩnh vực kinh doanh BĐS Khó khăn TDH áp lực toán ngắn hạn 204,07 tỷ đồng trái phiếu Nếu thị trường BĐS thời gian tới chưa thực khởi sắc, dịng tiền cơng ty khơng cải thiện giá cổ phiếu TDH không cao 22.014 đồng/cổ phiếu áp lực toán 204,07 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp vào cuối năm 2013 lớn EPS đến quý 1/2013 đạt 338 đồng/cp Với giá HQC Tuy nhiên, (12.300 đồng/cp), PE TDH khoảng 36,34 lần Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng 9,5-10 lần Khuyến nghị: Mua 09/05/2011 HQC: Lợi HQC triển khai nhiều dự án thuộc phân khúc bình dân, nhà xã hội (NOXH) Điều tạo tâm lý tích cực thị trường dành cho số vấn đề cần lưu ý như: Doanh thu không chất lượng khoản phải thu tăng mạnh; lĩnh vực kinh doanh phân khúc hoạt động dàn trải làm phân tán nguồn lực Công ty EPS đến quý 1/2013 đạt 422 đồng/cp Với giá (6.000 đồng/cp), PE HQC khoảng 14,21 lần Nếu cuối năm 2013, Công ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng lần Khuyến nghị: Mua 09/05/2011 SCR: Với lợi thương hiệu, quỹ đất lớn (620ha, 34% đất sạch, riêng quỹ đất TP.HCM 115ha) khả tái cấu nợ tốt thời gian qua dự báo triển vọng phục hồi SCR tốt Dự báo EPS cuối năm SCR đạt 787 đồng/cp Với giá (7.7000 đồng/cp), PE cuối năm giao động khoảng 8,5-9 lần Khuyến nghị: Mua DXG: Lợi DXG kinh nghiệm lâu năm lĩnh vực môi giới BĐS nên am hiểu thị trường có chiến lược bán hàng tốt Qua q trình hoạt động, DXG có quỹ đất tốt, phần lớn nhờ thâu tóm dự án chủ đầu tư gặp khó khăn Do đó, quỹ đất Cơng ty quỹ đất sẵn sàng đưa vào khai thác Đòn bẩy tài DXG thấp giúp Cơng ty gia tăng vay nợ để triển khai dự án thời gian tới Đặc biệt, lãi suất có xu hướng hạ kỳ vọng hỗ trợ đối tác chiến lược ngân hàng Việt Á lợi cho Công ty thời gian tới EPS đến quý 1/2013 đạt 1.650 đồng/cp Với giá (8.600 đồng/cp), PE DXG khoảng 5,2 lần Theo kế hoạch, Công ty phát hành thêm 10,5 triệu cổ phiếu năm 2013, nâng vốn điều lệ từ 420 tỷ đồng lên 525 tỷ đồng Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch EPS ước đạt 1.400 đồng/cp Với mức giá tại, PE ước khoảng lần Khuyến nghị: Mua www.fpts.com.vn NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính Dự án dởquan cơng chất chủ dang, chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định Vui lịng đọc kỹ phần tun bố miễn trách nhiệm cuối báo cáo I TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG BĐS NĂM 2012 Thị trường BĐS trải qua đợt suy thoái kéo dài từ 2008 đỉnh điểm khó khăn rơi vào năm 2012 Tổng quan thị trường BĐS 2012 gói gọn cụm từ “ba dở dang, ba sụt giảm” ( trình dở dang, đền bù dở dang; Giá sụt giảm, giao dịch sụt giảm nguồn cầu sụt giảm) Theo nhiều nghiên cứu chu kỳ đóng băng lần thị trường BĐS Việt Nam kể từ năm 1990 đến 09/05/2011 Tín dụng lĩnh vực BĐS 09/05/2011 Chính sách tiền tệ, sau bị thắt chặt đột ngột năm 2011, bắt đầu có chiều hướng nới lỏng kể từ quý 2/2012, đặc biệt gói tín dụng hỗ trợ cá nhân mua nhà Tuy nhiên, doanh nghiệp kinh doanh BĐS khả tiếp cận nguồn tín dụng cịn khó khăn hầu hết tài sản (chủ yếu giấy chứng nhận quyền sử dụng đất) cầm cố cho khoản vay trước chưa trả Thị trường BĐS ẩn chứa nhiều rủi ro nên doanh nghiệp BĐS phải chịu lãi suất cho vay cao mặt chung thị trường Cụ thể, lãi suất cho vay BĐS năm 2012 giao động khoảng 17 – 20%/năm so với bình qn tồn thị trường khoảng 12,9%/năm (số liệu NHNN) Thanh khoản thị trường giảm sút gánh nặng chi phí lãi vay lớn khiến nhiều doanh nghiệp kinh doanh BĐS thực gặp khó khăn Thống kê Bộ Kế hoạch Đầu tư năm 2012, số lượng doanh nghiệp giải thể ngừng hoạt động tăng 22,9% kinh doanh BĐS tăng 20% Số lượng doanh nghiệp BĐS đăng ký giảm mạnh 44% so với năm 2011 Vốn đầu tư FDI vào BĐS Vốn đầu tư FDI đăng ký vào lĩnh vực BĐS năm 2012 (tính đến 15/12/2012) đạt 1,85 tỷ USD, tăng mạnh so với số 845,6 triệu USD năm 2011 thấp nhiều so với bình quân khoảng – tỷ USD năm trước Vốn đầu tư FDI vào lĩnh vực BĐS năm gần không thuận lợi nhà đầu tư nước ngồi lo ngại mơi trường đầu tư Việt Nam, đặc biệt rủi ro thị trường BĐS mối lo nợ xấu lĩnh vực ngân hàng Giá bán thị trường BĐS Theo CBRE, thị trường BĐS năm 2012 ghi nhận giảm giá mạnh phân khúc Tại Hà Nội, giá hộ chung cư bình quân giảm tới 30% (so với kỳ năm trước) thị trường sơ cấp giảm 40% thị trường thứ cấp Phân khúc đất Khu đô thị chịu áp lực giảm giá 20% so với năm 2011 Tại TP.Hồ Chí Minh, giá bán giảm mạnh khu vực có nhiều dự án triển khai nằm vùng ven như: Thủ Đức, Quận 2, Bình Chánh, Nhà Bè…Mức giảm giá bình qn, có thấp so với Hà Nội mức cao so với bình quân năm trước, giảm khoảng 15 – 20% Giá chào thuê hộ hạng A hạng B TP.HCM năm 2012 bình quân khoảng 30 USD/m2/tháng 25 USD/m2/tháng, thấp so với 37 USD/m2/tháng 28 USD/m2/tháng năm 2011 www.fpts.com.vn 09/05/2011 09/05/2011 Biểu đồ: Giá bán thứ cấp hộ TP.HCM Biểu đồ: Giá bán thứ cấp hộ Hà Nội NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Tồn kho BĐS - Theo báo cáo Bộ xây dựng, tính đến hết năm 2012, thị trường tồn kho 42 nghìn nhà, có 26 nghìn hộ chung cư, gần 16 nghìn nhà thấp tầng, gần 93 nghìn m2 sàn văn phịng cho th, khoảng 98 nghìn m2 trung tâm thương mại 792 héc - ta đất nhà Tổng giá trị lượng vốn hàng tồn kho đạt khoảng gần 112 nghìn tỷ đồng, TP.HCM tồn kho 14.816 nhà với giá trị lên đến 30 nghìn tỷ đồng, Hà Nội tồn kho 5.875 nhà, nghìn m2 mặt thương mại, giá trị tồn kho 14 nghìn tỷ đồng Dư nợ tín dụng BĐS đến cuối năm 2012 lên tới 207.595 tỷ đồng, tăng 3,6% so với cuối năm 2011 Tuy nhiên, ước tính số thực tế cịn lớn nhiều chưa tính tới dự án huy động vốn phần, dự án giải phóng mặt bằng, đầu tư vào hạ tầng sở phải tạm bế tắc đầu hay số lượng tồn kho nhà đầu tư thứ cấp Theo tính toán CBRE, năm 2012 doanh số bán hộ giảm nửa so với 2011 2010 đạt khoảng 5000 Nếu thị trường khơng có biến động lớn năm tới, cần khoảng 4-5 năm thị trường hấp thụ hết số lượng chưa bán - Tồn kho chủ yếu tập trung dự án thuộc phân khúc cao cấp Đặc điểm phân khúc giá bán cao diện tích hộ lớn khơng phù hợp với khả đại phận thu nhập người dân có nhu cầu Theo thống kê Sở Xây dựng TP.HCM 65% tồn kho hộ địa bàn thành phố có diện tích 70m2/căn Điều gây nhiều khó khăn cho doanh nghiệp BĐS việc giải phóng hàng tồn kho www.fpts.com.vn NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN 09/05/2011 II TRIỂN VỌNG THỊ TRƯỜNG BĐS NĂM 2013 Thị trường BĐS tháng đầu năm 2013 09/05/2011 Thị trường BĐS tháng đầu năm 2013 chưa có tín hiệu phục hồi lạc quan Thị trường chờ đợi thông tin hỗ trợ từ phía quan quản lý nên hầu hết giao dịch hoạt động đầu tư triển khai dự án diễn chậm - Vốn đầu tư FDI đăng ký vào lĩnh vực BĐS tháng đầu năm 2013 (tính đến 20/4/2013) ước đạt 307,05 triệu USD, đứng thứ số ngành thu hút vốn đầu tư FDI, thấp nhiều so với số 1,58 tỷ USD kỳ 2012 - Theo NHNN, tổng dư nợ đến hết tháng 3/2013 đạt 230.951 tỷ đồng, tăng 1,1% so với cuối năm 2012 Như vậy, so với mức tăng trưởng tín dụng khoảng 1,4% tăng trưởng dư nợ BĐS quý 1/2013 hợp lý Ngày 10/05/2013 NHNN ban hành Thông tư số 10/2013/TT-NHNN việc giảm lãi suất cho vay ngắn hạn VND từ 11%/năm xuống 10%/năm (có hiệu lực từ ngày 13/5/2013) Ngồi ra, NHNN đạt thỏa thuận với ngân hàng lớn tiếp tục giảm lãi suất cho vay cũ mức tối đa 13%/năm Trước thời điểm đó, lãi suất mà công ty BĐS trả cho khoản vay ngắn hạn dài hạn giao động khoảng 15 – 16,5%/năm Như vậy, lãi suất tiếp tục giảm có tác dụng hỗ trợ đáng kể cho công ty BĐS - Theo Cục quản lý Nhà Thị trường BĐS (Bộ xây dựng), tồn kho hộ đến hết tháng 3/2013 khoảng 38.852 hộ, tăng 20% so với cuối năm 2012 Đất tồn kho tăng 3% lên triệu m2 Trong quý 1/2013, nguồn cung dự án tiếp tục tăng Tại Hà Nội, có dự án trung cấp dự án bình dân chào bán, tăng 9,6% so với kỳ Nguồn cung hoàn thiện giảm 29% so với kỳ bao gồm dự án cao cấp dự án trung cấp Tại TP.HCM, có dự án chào bán quý 1/2013 so với dự án quý 4/2013 Số hộ chào bán đạt 784 căn, tăng 21% so với kỳ năm trước giảm 11,9% so với quý trước quy mô dự án nhỏ - Bước sang quý 1/2013, thị trường hộ để bán thứ cấp tiếp tục đà giảm giá Tại Hà Nội, giá chào bán quý 1/2013 bình quân giảm 2,8% so với quý trước Phân khúc hạng sang tiếp tục chứng kiến sụt giảm mạnh giá chào bán Tại TP.Hồ Chí Minh, phân khúc hạng sang giảm 2,2%, cao cấp giảm 0,8%, trung cấp giảm 0,1% so với quý trước Riêng phân khúc bình dân ổn định giá lẫn nhu cầu Ước tính giá dự án chào bán quý 1/2013 giảm khoảng 10% so với dự án chào bán cách năm khu vực Nhằm hỗ trợ tìm kiếm lối cho doanh nghiệp kinh doanh BĐS, Thông tư 02/2013/TT-BXD ban hành ngày 08/03/2013 Bộ xây dựng cho phép Chủ đầu tư điều chỉnh cấu hộ dự án nhà thương mại chuyển đổi nhà thương mại sang nhà xã hội (NOXH) Ngày 15/5/2013 NHNN Bộ xây dựng công bố Thông tư số 11/2013/TT-NHNN quy định cho vay hỗ trợ nhà xã hội theo Nghị số 02/2013/NQ-CP Như vậy, kể từ tháng 15/5/2013 gói tín dụng 30.000 tỷ đồng hỗ trợ thị trường BĐS bắt đầu có hiệu lực sau tháng ban hành 09/05/2011 www.fpts.com.vn NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Triển vọng thị trường BĐS năm 2013 2.1 Ý kiến đơn vị tư vấn quốc tế  CBRE Việt Nam: Dự báo thị trường BĐS 2013 nghiêng phía người mua với kỳ vọng giá chào thứ cấp tiếp tục giảm 10% so với năm 2012 Phân khúc bình dân tương đối sơi động Người mua quan tâm nhiều tới dự án có tiến độ xây dựng tốt, tiện ích có sẵn, sở hạ tầng phát triển, giá chào bán 15 triệu đồng/m2 trở xuống diện tích nhỏ (dưới 70m2/căn)  Savills Việt Nam: 09/05/2011 Thị trường BĐS năm 2013 tiếp tục gặp khó khăn Tuy nhiên, thị trường có điểm sáng, khó khăn thị trường tài tồn cầu tiếp tục gây áp lực lên lợi nhuận tất phân khúc thị trường BĐS Theo đó, dịng vốn đầu tư chảy vào thị trường nước châu Á Việt Nam có vị thuận lợi để tận dụng tối đa mạnh cạnh tranh thị trường khu vực, lại nước có tỷ lệ thị hóa thấp nước có mật độ nhà cao Đây dấu hiệu tốt cho phát triển nhà tương lai  Knight Frank: Thị trường BĐS năm 2013 dự báo tiếp tục trầm lắng giá chào bán hộ tiếp tục suy giảm nửa đầu năm, Chính phủ không thực thi giải pháp, ưu đãi đáng kể nhằm giải vấn đề thị trường BĐS Hầu hết giao dịch tập trung vào phân khúc bình dân, phân khúc người mua để nhà đầu tư quan tâm nhiều Năm 2013 dự báo chứng kiến kích cầu mạnh mẽ từ Chính phủ dành cho người mua nhà để Tuy nhiên, niềm tin thị trường năm 2013 dự báo thấp Thị trường đất khơng cịn người mua đánh giá kênh đầu tư hấp dẫn giai đoạn ngắn trung hạn  Colliers International: Tổ chức không đặt nhiều kỳ vọng tăng trưởng thị trường BĐS năm 2013 Tuy nhiên, chu kỳ BĐS khởi sắc số phân khúc Mảng hộ chung cư tiếp tục gặp khó khăn giai đoạn thị trường chuyển dịch sang người mua có nhu cầu thực, đồng thời khả tiếp cận vốn chưa cải thiện rõ nét Thị trường nghiêng nhà đầu tư có tiềm lực mạnh dài tài Họ tận dụng tốt hội dự án trì trệ với giá đất xuống thấp 2.2 Quan điểm Chun viên phân tích Nhìn chung, thị trường BĐS năm 2013 đỡ khó khăn năm 2012 mức độ phục hồi cịn chậm Giá nhà có xu hướng tiếp tục giảm kinh tế chưa phục hồi thu nhập người dân chưa cải thiện Năm 2013, thị trường BĐS đón nhận nhiều giải pháp hỗ trợ quan quản lý nguồn tín dụng giá rẻ từ NHTM Tuy nhiên, ảnh hưởng độ trễ từ gói hỗ trợ nên dự báo thị trường BĐS cải thiện kể từ năm 2014 www.fpts.com.vn NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN III TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BĐS NIÊM YẾT Kết kinh doanh 2012 Cập nhật quý 1/2013 1.1 Doanh thu 09/05/2011 a Doanh thu năm 2012 : Doanh thu công ty BĐS 09/05/2011 Đvt: tỷ đồng Tổng doanh thu năm 2012 25 cơng ty BĐS niêm yết có vốn hoá lớn đạt 23.137 tỷ đồng, tăng 40% so với năm trước Tuy nhiên, doanh thu 2012 đạt 21.866 tỷ đồng, tăng 35% so với năm trước Hàng bán bị trả lại năm 2012 lên tới 1.271 tỷ đồng, gấp lần năm 2011 khách hàng gặp khó khăn tài buộc phải lý sớm hợp đồng Tiêu biểu ITA (676 tỷ đồng), ASM (167 tỷ đồng), IJC (138 tỷ đồng), KDH (95 tỷ đồng), TDH (88 tỷ đồng) Doanh thu từ hoạt động kinh doanh BĐS năm 2012 công ty đạt 10.880 tỷ đồng, giảm 5% so với năm trước chiếm 78% doanh thu thuần, giảm điểm phần trăm so với năm 2011 Điều cho thấy tình hình kinh doanh cơng ty BĐS gặp khó khăn Doanh thu từ hoạt động kinh doanh BĐS 2012 tiếp tục giảm Áp lực chi phí tăng cao khiến hoạt động chuyển nhượng quyền sử dụng đất, BĐS diễn mạnh Đây nguồn thu đáng kể đóng góp vào doanh thu cơng ty năm 2012 Những cơng ty có doanh thu năm 2012 tăng tốt so với 2011 bao gồm: FLC (tăng 1043%), HQC (tăng 529%), VIC (tăng 342%), DXG (tăng 41%)  FLC: Doanh thu năm 2012 Công ty đạt 1.554 tỷ đồng, gấp 11,4 lần doanh thu 2011 vượt 6% kế hoạch năm nhờ hạch toán 579,3 tỷ đồng doanh thu từ việc bán hộ dự án FLC Landmark Tower Ngồi nguồn thu từ kinh doanh BĐS lĩnh vực thương mại dịch vụ, kinh doanh 09/05/2011 www.fpts.com.vn NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN sản phẩm công nghệ cao hệ thống chuyển mạch dự phòng, hệ thống modem vệ tinh, thiết bị đo kiểm, cáp quang… đem lại nguồn thu lớn cho FLC  HQC: Doanh thu năm 2012 HQC đạt 302 tỷ đồng, cao gấp lần năm 2011 hoàn thành 34% kế hoạch năm Doanh thu kinh doanh BĐS đạt gần 292 tỷ đồng, cao gấp 9,4 lần năm 2011 Doanh thu kinh doanh BĐS năm 2012 Công ty chủ yếu đến từ dự án: Cheery (Q.12), Cheery (Hooc Môn), Cinderella Cinderella (Bà Rịa – Vũng Tàu) Tất dự án HQC nhận chuyển nhượng từ công ty khác 09/05/2011  DXG: Doanh thu năm 2012 Công ty đạt gần 404 tỷ đồng, tăng 41% so với năm 2011 vượt 35% so với kế hoạch năm Trong đó; doanh thu mơi giới BĐS đạt gần 163 tỷ đồng, giảm 10% so với năm 2011 (chủ yếu đến từ dự án Sunview dự án 4S Linh Đông) Doanh thu chuyển nhượng dự án BĐS đạt 245 tỷ đồng, tăng 129% so với năm 2011 phần nhờ hạch toán doanh thu từ dự án Chung cư Phú Gia Hưng (Q.Gò Vấp) Đây dự án chung cư cao 15 tầng với quy mô 234 hộ với giá bán bình quân 15 triệu đồng/m2 Dự án thức mở bán năm 2011 đến hết năm 2012 ghi nhận 90% doanh thu Doanh thu giai đoạn 2008 – 2012 tăng trưởng bình quân lên tới 111%/năm Đây xem mức tăng trưởng doanh thu tốt công ty BĐS  HAG: Doanh thu năm 2012 Công ty đạt 4.394 tỷ đồng, tăng 39% so với 2011 Doanh thu kinh doanh BĐS đóng vai trị chủ lực chiếm 64,4% doanh thu Doanh thu BĐS 2012 HAG chủ yếu đến từ hạch tốn tồn dự án Hoàng Anh Gold House Block dự án Phú Hoàng Anh giai đoạn Năm 2012, hoạt động khai thác khoáng sản, thủy điện cao su bắt đầu đóng góp đáng kể vào doanh thu Cơng ty Tính đến cuối năm 2012, diện tích cao su trồng HAG 14.416 diện tích trồng mía 5.530 Trong năm 2012, Cơng ty hồn thành việc xây dựng nhà máy chế biến mủ cao su công suất 25.000 tấn/năm Một nhà máy tinh luyện mía đường cơng suất 7.000 tấn/ngày Dự kiến tương lai, cao su mía đường hai lĩnh vực kinh doanh Cơng ty, thay cho ngành BĐS gặp khó khăn PDR VPH FDC DXG HQC VIC SCR 6% 36% 5% 11% 10% 46% 3% 5% 5% 19% 14% 7% 23% 13% 0,03 0,01 0,78 0,37 0,02 0,08 0,08 0,02 0,07 0,23 0,48 0,11 0,17 0,09 3,26 3,61 1,79 2,21 3,67 5,46 3,12 3,64 3,74 1,67 1,47 3,64 5,29 2,92 0,5% 0,8% 6,8% 9,3% 0,8% 19,0% 0,7% 0,4% 1,2% 7,4% 10,2% 2,7% 21,4% 3,2% -0,2% 0,4% 0,6% 0,9% 1,9% 2,4% 2,5% www.fpts.com.vn 30 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN BCI NBB Bình quân 36% 16% 86% 36% 0,05 0,17 0,05 0,17 2,48 2,54 1,99 2,33 4,8% 7,2% 8,7% 14,6% 3,9% 7,4% 18,1% 14,7% 0,26 0,27 2,55 2,52 8,5% 5,7% -2,8% ROE công ty BĐS 09/05/2011 09/05/2011 Quản lý dịng tiền năm 2012 Dịng tiền cơng ty BĐS năm 2012 nhìn chung có cải thiện so với năm 2011 nhiên áp lực lên dòng tiền kinh doanh lớn Dòng tiền tài xem giải pháp hữu hiệu để cải thiện dòng tiền cho doanh nghiệp Quản lý dịng tiền năm 2012 cơng ty BĐS (tỷ đồng) Stt Mã CP HAG Dòng tiền Kinh doanh 2011 -994 2012 940 Dòng tiền đầu tư 2011 -5.299 2012 -5.833 Dịng tiền tài 2011 6.184 2012 4.515 Dòng tiền 2011 -109 2012 -378 NTL -407 -205 46 -171 77 -532 -121 PDR -793 -311 108 -8 724 HDC -162 -8 0 137 270 39 -49 -22 -25 -30 ITA 394 -213 -3 -22 -390 205 -30 NLG -199 -203 -29 163 172 -65 -29 IJC -94 170 -178 -195 -263 -23 HDG -179 -135 157 -7 69 123 47 -19 KDH -145 -143 50 10 -66 118 -161 -15 10 TDH 21 -46 -30 -23 09/05/2011 -55 -11 www.fpts.com.vn 265 -128 31 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN 11 12 ITC NBB -120 -352 -74 -228 36 26 63 142 35 121 82 -49 -205 -4 -4 13 VPH -93 -30 31 56 31 -6 14 HQC -341 -106 314 101 -9 -36 15 DIG -516 -214 24 135 311 85 -181 16 FLC 25 208 -164 -405 136 203 -3 17 ASM -349 24 -50 -108 329 106 -70 22 18 DXG -21 111 -29 -41 -4 -41 -54 29 19 SJS 89 -206 -192 -10 -9 247 -112 31 20 QCG -757 -18 196 -215 433 21 KBC -2792 -434 1753 1137 629 -667 -410 36 22 SCR -289 213 26 62 -618 -238 -881 37 23 BCI -188 21 394 205 -90 -183 116 43 24 FDC 29 43 40 -53 -5 -22 78 25 VIC 3.298 -3.051 -1.392 -4.204 -2.189 7.640 -283 385 09/05/2011 4.1 Dòng tiền hoạt động kinh doanh Có tới 16/25 cơng ty BĐS có dòng tiền kinh doanh bị âm năm 2012, thấp so với số 19/25 năm 2011 Đáng lưu ý dòng tiền kinh doanh âm tập trung cơng ty BĐS quy mơ lớn có tên tuổi thị trường BĐS như: VIC (-3.051 tỷ đồng), KBC (-434 tỷ đồng), PDR (-311 tỷ đồng), NBB (-228 tỷ đồng), DIG (-214 tỷ đồng) Quy mô lớn, triển khai nhiều dự án lúc khiến áp lực dịng tiền ngày lớn mà cơng ty phải trải qua 4.2 Dịng tiền hoạt động đầu tư Thống kê cho thấy có 10/25 cơng ty BĐS có dịng tiền đầu tư bị âm năm 2012, không thay đổi so với năm 2011 Tuy nhiên, tổng số dư dòng tiền đầu tư 25 công ty năm 2012 bị âm tới 8.938 tỷ đồng, gấp 2,2 lần năm 2011 Dòng tiền đầu tư năm 2012 VIC bị âm tới gần 4.204 tỷ đồng, gấp lần năm 2011 Nguyên nhân 32 kỳ VIC chi thêm 2.922 tỷ đồng để mua sắm xây dựng tài sản cố định chi thêm 5.009 tỷ đồng để mua thêm cổ phần công ty con, công ty liên kết Trong đó, đáng lưu ý TSCĐ tăng từ 1.773 tỷ đồng lên 4.551 tỷ đồng chủ yếu từ việc sáp nhập với CTCP Vinpearl (VPL) theo tỷ lệ 1:0,77 (diễn hồi cuối năm 2011) Sau sáp nhập, VPL chuyển đổi thành Công ty TNHH MTV Vinpearl VIC làm chủ sở hữu 4.3 Dòng tiền hoạt động tài Các cơng ty phụ thuộc vào hoạt động tài để cải thiện dịng tiền cho cơng ty Thống kê có tới 17/25 cơng ty có dịng tiền tài dương năm 2012 VIC HAG cơng ty có dịng tiền tài dương lớn KBC SCR cơng ty có dịng tiền tài bị âm lớn 09/05/2011ần www.fpts.com.vn 32 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Quản lý dòng tiền quý 1/2013 Trong quý 1/2013, nhiều dự án hoàn thành bắt đầu hạch tốn doanh thu dịng tiền khơng thu tương ứng hầu hết khách hàng đóng tiền theo tiến độ chủ đầu tư thu tiền trước Thống kê có tới 13/18 cơng ty BĐS có dòng tiền âm quý 1/2013 Đáng lưu ý dịng tiền kinh doanh bị âm 17/18 cơng ty cho thấy tình hình kinh doanh cơng ty chưa cải thiện, chí hoạt động kinh doanh cịn khó khăn kỳ năm trước 09/05/2011 Quản lý dịng tiền q 1/2013 cơng ty BĐS (triệu đồng) Dòng tiền đầu tư Q1.2012 Q1.2013 Q1.2012 DT tài Q1.2013 Q1.2012 Dịng tiền thu Q1.2013 Q1.2012 Q1.2013 HAG -296.187 -208.672 -1.480.753 -957.266 567.890 1.091.768 -1.209.050 -74.170 KBC 531.942 -11.833 -4.347 -36.879 -547.595 12.613 -20.000 -36.099 SCR -13.217 -24.035 17.835 -23.777 -18.386 14.637 -13.768 -33.175 IJC 23.094 -4.147 268 -16.373 -10.569 -11.979 12.793 -32.499 DXG -6.935 -27.845 -5.166 1.798 -41.510 703 -53.611 -25.344 NLG -113.217 -43.807 -2.860 -4.701 70.390 24.488 -45.687 -24.020 ASM -72.851 -12.602 94 374 64.395 -1.681 -8.362 -13.909 TDH -26.865 7.767 8.290 -11.168 -400 -9.280 -18.975 -12.681 HQC -105.538 -9.807 101.495 - 8.839 -66 4.796 -9.873 10 ITC -30.175 -7.455 34.519 2.326 2.880 -2.666 7.224 -7.795 11 SJS 15.563 -14.669 682 793 2.534 6.542 18.779 -7.334 12 PDR -201.598 -11.479 6.298 -421 139.414 7.850 -55.886 -4.050 13 ITA 89.056 -750.803 19.660 7.578 -179.573 742.484 -70.857 -741 14 FDC 14.012 -53.420 -9.752 33.658 -4.075 21.556 185 1.794 15 KDH 73.842 -99.831 -119.434 -90 9.565 154.115 -36.027 54.194 16 DIG -516.569 -214.416 135.382 23.620 84.999 311.420 -296.188 120.624 17 BCI 158.975 -64.772 43.846 5.222 295.341 337.728 498.162 278.178 18 VIC 2.857.127 -1.625.954 -2.082.259 2.884.846 -999.846 1.299.424 -224.978 2.558.316 Triển vọng (%) www.fpts.com.vn 33 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN IV TRIỂN VỌNG KINH DOANH CỦA CÁC CÔNG TY BĐS NĂM 2013 Nhìn chung, cơng ty BĐS đưa kế hoạch thận trọng, cho thấy kỳ vọng thị trường BĐS năm 2013 bớt khó khăn năm 2012 Hầu hết công ty kỳ vọng ghi nhận doanh thu từ dự án hồn thành, có lợi cạnh tranh giá phân khúc thị trường Những cơng ty khơng có lợi đưa phương án thối vốn số dự án để có nguồn thu kêu gọi hợp tác đầu tư để sớm hoàn thiện dự án đưa sản phẩm thị trường 09/05/2011 Kế hoạch kinh doanh 2013 công ty BĐS STT Công ty VIC HAG Doanh thu (tỷ đồng) 2012 2013 09/05/2011 Lợi nhuận TT (tỷ đồng) Thay đổi Thay đổi (%) 2012 2013 7,904 4,391 n/a 3,620 n/a -18% 2,655 525 n/a 1,107 n/a Tích cực 111% Rủi ro ITA 36 624 1633% 19 139 632% Rủi ro KBC 281 979 248% -490 91 n/a Rủi ro DIG 769 664 -14% 110 1275% Rủi ro BCI 199 435 119% 259 120 -54% Tích cực NTL 695 550 -21% 100 90 -10% Tích cực NLG 462 779 69% 60 162 170% Rủi ro IJC 612 864 41% 224 287 28% Rủi ro 10 PDR 104 303 191% 36 500% Rủi ro 11 SJS 53 1,132 2036% -303 80 n/a Rủi ro 12 TDH 285 685 140% 31 60 94% Tích cực 13 HQC 302 1,000 231% 26 100 285% Tích cực 14 ITC 140 257 84% 15 10 -33% Rủi ro 15 NBB 426 601 41% 232 123 -47% Tích cực 16 SCR 587 1,150 96% 116 150 29% Tích cực 17 QCG 234 n/a n/a n/a n/a Rủi ro 18 VPH 115 424 269% 43 438% Rủi ro 19 HDC 288 320 11% 54 52 -4% Tích cực 20 DXG 404 450 11% 59 70 19% Tích cực 21 ASM 1,018 1,150 13% 15 27 80% Rủi ro 22 FDC 157 106 -32% 30 53 77% Tích cực 23 KDH 317 7825% -64 20 n/a 24 HDG 930 626 -33% 50 59 18% 25 FLC 1,554 1,784 15% 39 153 292% 26 HLD 560 450 -20% 130 103 -21% 09/05/2011 Rủi ro Tích cực Tích cực Việt Nam chưa tư Tích cực Tình hình kinh doanh năm 2013 doanh nghiệp BĐS khó khăn áp lực trì hoạt động ổn định, không lỗ để chờ đợi thị trường hồi phục Với nhu cầu khơng giảm, chí cịn tăng phân khúc www.fpts.com.vn 34 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN hộ bình dân sách quan quản lý hỗ trợ cho phân khúc phục vụ cho số đơng dự báo cơng ty BĐS triển khai dự án thuộc phân khúc hộ bình dân, nhà xã hội hay sở hữu nhiều quỹ đất sẵn sàng đưa vào khai thác có nhiều hội hồi phục so với công ty triển khai nhiều dự án lúc tập trung dự án cao cấp Nguyên nhân doanh nghiệp thuận lợi việc điều chỉnh công dự án qua làm tăng khoản cho dự án Ngồi ra, doanh nghiệp có địn bẩy tài thấp có hội tiếp cận nguồn tín dụng với lãi suất thấp qua giảm thiểu áp lực chi phí lãi vay Nói tóm lại, triển vọng hồi phục tích cực dành cho doanh nghiệp BĐS có quỹ đất tốt, địn bẩy tài khơng q cao mạnh phát triển dự án hộ bình dân Triển vọng hồi phục doanh nghiệp hoạt động phân khúc BĐS – Khu công nghiệp diễn chậm so với phân khúc BĐS – Căn hộ đất Chừng mơi trường đầu cải thiện hoạt động thu hút vốn đầu tư FDI khó khăn 09/05/2011 Khuyến nghị cơng ty BĐS tiêu biểu: VIC: Kế hoạch năm 2013 Công ty hoàn thành bàn giao 8.000 hộ dự án Royal City Times City Căn vào lịch sử dòng tiền từ năm 2007 đến dự báo dịng tiền kinh doanh dương năm 2013 Ngoài nguồn thu tăng mạnh từ dự án hồn thành Cơng ty cịn đặt kế hoạch tiếp tục phát triển hoạt động cho thuê BĐS, đẩy mạnh tiếp thị, quảng cáo Khu vui chơi, giải trí, resort…Lợi VIC thương hiệu, tiềm lực tài mạnh đủ khả triển khai dự án tiến độ, đảm bảo chất lượng EPS đến quý 1/2013 đạt 3.470 đồng/cp (lũy kế quý gần nhất) Với giá (64.000 đồng/cp), PE VIC khoảng 18,44 lần Khuyến nghị: Theo dõi NLG: Kế hoạch kinh doanh 2013, Công ty tập trung phát triển dự án: Ehome (Bình Tân) Ehome (Bình Dương) Chuẩn bị hoàn tất thủ tục cho dự án Ehome 5, Ehome 6; Kêu gọi hợp tác đầu tư dự án Khu đô thị Nguồn thu chủ yếu năm 2013 đến từ dự án Ehome 3, Ehome 4, đất dự án An Thanh (Long An), KDC Nam Long – Cần Thơ Lợi NLG quỹ đất lớn (khoảng 567ha, tập trung chủ yếu TP.HCM, Long An), uy tín doanh nghiệp ngành BĐS, quy trình đầu tư khép kín, chun nghiệp từ khâu quy hoạch đến tiêu thụ sản phẩm dòng sản phẩm mạnh hộ Ehome Tuy nhiên, đầu tư nhiều dự án lúc, có nhiều dự án có quy mơ lớn gặp khó khăn triển khai dự án KDC Waterpoint (Long An) có tồn kho lên tới gần 2.000 tỷ đồng gây áp lực dòng tiền lớn cho NLG Nếu cuối năm 2013, Công ty hồn thành kế hoạch EPS đạt khoảng 1.300 đồng/cp Với mức giá (19.400 đồng/cp), PE khoảng 15 lần Khuyến nghị: Theo dõi 09/05/2011 BCI: Doanh thu 2013 dự kiến tăng mạnh nhờ nguồn thu bán đất KDC Phong Phú 4, số hộ lại chung cư Nhất Lan tiền cho thuê mặt KCN Lê Minh Xuân Lợi nhuận 2013 dự kiến giảm 54% so với 2012 khơng có nguồn thu bất thường từ hoạt động chuyển hướng năm 2013, nhượng dự án Lợi thuế BCI quỹ đất lớn có vị trí tốt, tập trung nhiều phía Tây TP.HCM, hầu hết đất nên khoản tốt linh hoạt điều chỉnh EPS đến quý 1/2013 đạt 2.198 đồng/cp Với giá (16.000 đồng/cp), PE BCI khoảng 7,28 lần Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng 12-13 lần Khuyến nghị: Mua NTL: Chủ trương Công ty năm 2013 không đầu tư mà tập trung hoàn thiện dự án dở dang; đôn đốc khách hàng để thu tiền bàn giao nhà cho khách hàng xong toàn nhà biệt thự liền kề phía đơng phần phía tây Cụ thể, NTL tập trung hoàn thiện 350 biệt thự www.fpts.com.vn 35 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN 108 nhà liền kề phía đơng dự án Bắc QL32 Năm 2013, Công ty tập trung phát triển số dự án phân khúc nhà cho người thu nhấp thấp dự án X2 Mỹ Đình Nhìn chung, lợi NTL không vay nợ nên khơng chịu áp lực chi phí tài Tiến độ triển khai dự án Công ty tốt Vịng quay hàng tồn kho mức bình quân ngành Tuy nhiên, khó khăn chỗ, dự án NTL trước nằm địa bàn bị đầu mạnh khách hàng phần đông dân lướt sóng Do đó, Cơng ty gặp khó khăn việc thu tiền khách hàng dự án hoàn thành EPS đến quý 1/2013 đạt 688 đồng/cp Với giá (13.700 đồng/cp), PE NTL khoảng 20,51 lần Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng 11-12 lần Khuyến nghị: Theo dõi TDH: Năm 2013, TDH tiếp tục đẩy mạnh tiêu thụ tồn kho cịn lại dự án hồn thành là: TDHTrường Thọ, Long Hội City, TDH-Phước Bình, Phước Long Spring Town Định TDH đẩy nhanh tiến độ triển khai thiết kế sở thiết kế kỹ thuật thi công dự án S-home lô I lơ H chung cư Bình Chiểu; điều chỉnh thiết kế dự án Phúc Thịnh Đức, chung cư TDH - Phước Long theo hướng hộ cho người có thu nhập trung bình, dự kiến tung thị trường khoảng 1.000 hộ S-home năm 2013 - 2014 Công ty có tính đến phương án chuyển nhượng kêu gọi hợp tác số dự án tiềm Ngoài ra, năm 2013 Công ty đẩy mạnh xuất nông sản sang ASEAN Đông Nam Á Lợi TDH có quỹ đất tốt, tập trung địa bàn Q2 Q9, cửa ngỏ phía Đông Bắc TP.HCM Lĩnh vực thương mại (buôn bán nông sản, cho thuê mặt chợ) mang lại nguồn thu ổn định giúp làm giảm bớt áp lực lĩnh vực kinh doanh BĐS Khó khăn TDH áp lực toán áp lực toán ngắn hạn 204,07 tỷ đồng trái phiếu Nếu thị trường BĐS thời gian tới chưa thực khởi sắc, dịng tiền cơng ty khơng cải thiện giá cổ phiếu TDH không cao 22.014 đồng/cổ phiếu áp lực tốn 204,07 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp vào cuối năm 2013 lớn EPS đến quý 1/2013 đạt 338 đồng/cp Với giá (12.300 đồng/cp), PE TDH khoảng 36,34 lần Nếu cuối năm 09/05/2011 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng 9,510 lần Khuyến nghị: Mua HQC: Trong năm 2013, Công ty tiếp tục xây dựng hoàn thiện dự án: Cheery 2, 3, 4, dự án Cinderella 1, HQC dự kiến cung ứng thi trường khoảng 1.0000 hộ bình dân khoảng 2.000 hộ NOXH từ dự án HQC Plaza Lợi thể HQC triển khai nhiều dự án thuộc phân khúc bình dân, có NOXH Điều tạo tâm lý tích cực thị trường dành cho HQC Tuy nhiên, số vấn đề cần lưu ý như: (1) Mặc dù tồn kho qua năm có giảm khoản phải thu tăng mạnh Dòng tiền kinh doanh bị ảnh hưởng nhiều doanh thu có ghi nhận bị khách hàng chiếm dụng nhiều Điều cho thấy chất doanh thu HQC không Công ty tập trung thực tốt (2) Lĩnh vực kinh doanh Công ty dàn trải Danh mục đầu tư dự án thuộc nhiều phân khúc hộ, khu công nghiệp, trường học, khu sinh thái…làm phân tán nguồn lực Cơng ty gây áp lực lên dịng tiền triển khai dự án EPS đến quý 1/2013 đạt 422 đồng/cp Với giá (6.000 đồng/cp), PE HQC khoảng 14,21 lần Nếu cuối năm quỹ đất Cơng ty 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng lần Khuyến nghị: Mua SCR: Doanh thu 2013 dự kiến ghi nhận 850 tỷ đồng từ 401 hộ lại dự án Bezella phần doanh thu từ dự án Arista Jamona Tổng doanh thu 2013 ước khoảng 1.150 tỷ đồng Công ty đàm phán để chuyển nhượng dự án Celadon City dự kiến thu khoảng 200 – 300 tỷ đồng Dự án Carillon bao gồm 307 NOXH, SCR bán 274 căn, tương đương 470 tỷ đồng doanh thu Dự kiến phần lại dự án Carillon thu năm 2014 Trong năm 2011 2012, Công ty cấu triệt để khoản vay, theo giảm gần hết khoản vay từ ngân hàng đồng thời tăng khoán vay từ cá nhân, tổ chức Tính đến 31/03/2013, dư nợ vay dài hạn từ cá nhân SCR lên tới 1.241 tỷ đồng, chiếm 60% nợ vay dài hạn Công www.fpts.com.vn 36 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN ty Nợ vay Sacombank khoảng 176 tỷ đồng dài hạn gần 22 tỷ đồng đến hạn trả Với lợi thể thương hiệu, quỹ đất lớn (620ha, 34% đất sạch, riêng quỹ đất TP.HCM 115ha) khả tái cấu nợ tốt thời gian qua dự báo triển vọng phục hồi SCR tốt Dự báo EPS cuối năm SCR đạt 787 đồng/cp Với giá (7.7000 đồng/cp), PE cuối năm giao động khoảng 8,5-9 lần Khuyến nghị: Mua DXG: Định hướng kinh doanh 2013, DXG đẩy mạnh phân phối sản phẩm dự án: Đất Gold Hill, dự án 4S Linh Đông, dự án Sunview phần dự án Suối Son đầu tư dự án trọng điểm như: KDC Sunview Town, Chung cư Marina, Chung cư Bella Lợi DXG kinh nghiệm lâu năm lĩnh vực môi giới BĐS nên am hiểu thị trường có chiến lược bán hàng tốt Qua trình hoạt động, DXG có quỹ đất tốt, phần lớn nhờ thâu tóm dự án chủ đầu tư gặp khó khăn Do đó, quỹ đất sẵn sàng đưa vào khai thác Địn bẩy tài DXG thấp giúp Công ty gia tăng vay nợ để triển khai dự án thời gian tới Đặc biệt, lãi suất có xu hướng hạ kỳ vọng hỗ trợ đối tác chiến lược ngân hàng Việt Á lợi cho Công ty thời gian tới EPS đến quý 1/2013 đạt 1.650 đồng/cp Với giá (8.600 đồng/cp), PE DXG khoảng 5,2 lần Theo kế hoạch, Công ty phát hành thêm 10,5 triệu cổ phiếu năm 2013, nâng vốn điều lệ từ 420 tỷ đồng lên 525 tỷ đồng Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch EPS ước đạt 1.400 đồng/cp Với mức giá tại, PE ước khoảng lần Khuyến nghị: Mua 09/05/2011 09/05/2011 HDC: Trong năm 2013, Cơng ty ước tính ghi nhận 320 tỷ đồng doanh thu từ: chuyển quyền sử dụng đất khu Ngọc Tước (125 tỷ đồng) hoạt động xây lắp (95 tỷ đồng) Trong năm 2013, HDC chuyển đổi thành công dự án chung cư Phú Mỹ sang dự án NOXH chào bán 333/352 thời gian tới Ước tính, doanh thu từ dự án NOXH ghi nhận 60 tỷ đồng năm 2013, phần lại ghi nhận năm 2014 EPS đến quý 1/2013 đạt 1.527 đồng/cp Với giá (14.600 đồng/cp), PE HDC khoảng 9,5 lần Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng 7,5-8 lần Khuyến nghị: Theo dõi 10 FDC: Doanh thu 2013 ước đạt 106 tỷ đồng chủ yếu đến từ hoạt động cho th văn phịng (99 tỷ đồng), doanh thu cho thuê nhà Fideco Tower ước đạt 81 tỷ đồng Trong năm 2013 Công ty tiếp tục xúc tiến thủ tục đền bù, giải phóng mặt bằng, quy hoạch 1/500 số dự án Hiện tại, quỹ đất FDC ước khoảng 1.300ha, diện tích dự án KCN&KDC Tân Đức – Bình Thuận lên tới 1.200ha Nhìn chung, quỹ đất FDC khơng lý tưởng, hầu hết phân bổ tỉnh khó phát triển EPS đến quý 1/2013 đạt 1.351 đồng/cp Với giá (22.700 đồng/cp), PE HDC khoảng 16,8 lần Nếu cuối năm 2013, Cơng ty hồn thành kế hoạch với mức giá tại, PE giao động khoảng 11,5-12 lần Khuyến nghị: Theo dõi Tích cực cho 09/05/2011 www.fpts.com.vn 37 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Phụ lục 1: KẾ HOẠCH KINH DOANH 2013 CỦA CÁC CÔNG TY BĐS Doanh thu (tỷ đ) STT Lợi nhuận (tỷ đ) Công ty Ghi 2012 2013 2012 2013 VIC 7.904 n/a 2.655 n/a HAG 4.391 3.620 525 1.107 Triển vọng Hoàn thành bàn giao 8.000 hộ dự án Royal City Times City dự kiến mang lại doanh thu lớn; Tiếp tục phát triển hoạt động thuê BĐS; Đẩy mạnh tiếp thị, quảng cáo Khu du lịch, khu vui chơi, resort Doanh thu 2013 gi ảm so với 2012 doanh thu BĐS dự kiến giảm từ 2.829 tỷ đồng xuống 518 tỷ 09/05/2011 ITA 36 624 19 139 KBC 281 979 -490 91 đồng Lợi nhuận tăng doanh thu từ Cao su, mía đường dự án BĐS Myanmar lĩnh vực KD có tỷ suất lợi nhuận cao Tập trung bán hàng dự án Ecity Tân Đức; Tập trung đầu tư CSHT KCN Tân Đức-gdd2, hoàn thiện Block chung cư Tân Đức Plaza, Khu phố chợ Tân Đức 30 căn, Chung cư tầng Kiên Lương Star; Đầu tư xây dựng Biệt thự Tài Lộc Hạnh Phúc KĐT Ecity Tập trung thu hút đầu tư vào KCN hoạt động: KCN Quế Võ, Quang Châu, Tràng Tuệ, T ân Phú Trung, Nam Sơn Hạp Lĩnh… Thu theo tiến độ hộ Lakeside, chuyển nhượng QSD đất biệt thự d/a Khu biệt thự An Sơn (Đà Lạt), hộ cao ốc Thủy Tiền, thu từ chuyển nhượng đất có hạ tầng KĐT Du lịch sinh thái Đại Phước, KĐT Nam Vĩnh Yên KDC Phú Mỹ Tân Thành; Thoái vốn Tafico Tây Ninh, CTCP tài Sơng Đà Nguồn thu dự phịng từ chuyển nhượng đất có hạ tầng KDC Hiệp Phước, Khu thương mại Hậu Giang chuyển nhượng siêu thị DIC Rủi ro Rủi ro 09/05/2011 Rủi ro Tích cực 09/05/2011 DIG 769 664 110 Rủi ro www.fpts.com.vn 38 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Doanh thu (tỷ đ) STT Ghi 2012 Lợi nhuận (tỷ đ) Công ty BCI NTL 199 695 2013 435 550 2012 259 100 2013 120 90 Bán đất KDC Phong Phú 4, chung cư Nhất Lan 3, thu tiền thuê mặt KCN Lê Minh Xn Khơng đầu tư mà tập trung hồn thiện hạng mục dở dang ; Đôn đốc khách hàng để thu tiền bàn giao nhà cho khách hàng xong toàn nhà biệt thự liền kề phía đơng phần phía tây Triển vọng Tích cực Nguồn thu chủ yếu đến từ bán đất dự án An Thanh (Long NLG 462 779 60 162 An), KDC Nam Long – Cần Thơ Tiếp tục phát triên dự án Ehome 3, Ehome chuẩn bị hoàn tất thủ tục cho dự án Ehome 5, Ehome 6; Kêu gọi hợp tác đầu tư dự án Khu đô thị Tiếp tục triển khai bán hàng dự án hộ Becamex City Center, tổ hợp IJC Aroma, biệt thự cao cấp Sunfolwer, khu Đông Đô Đại Phố, liên doanh Prince Town kinh doanh đất khu Green River; Nghiên cứu thị trường để xây dựng nhà thương mại giá thấp, diện tích khoảng 40m2/căn; Duy trì nguồn thu ổn định từ việc khai thác thu phí giao thơng trạm Tân Vạn Tân Uyên Tiếp tục xây dựng Block C Everich điều chỉnh diện tích hộ lùi tiến độ bàn giao nhà cho KH đến cuối năm 2014; Điều chỉnh quy mơ d/a từ 12,4ha xuống cịn 9,7ha để giảm chi phí đền bù…hồn thành xây dựng hạ tầng sở villa để chào bán Triển khai kinh doanh từ – 8ha đất thương phẩm tổng số 58ha dự kiến thu 1.500 tỷ đồng doanh số; Bán dự án Hòa Hải lỗ khoảng 144 tỷ đồng trích lập năm 2012; Đàm phán đối tác nước bán khoảng – 7ha hỗn hợp cao tầng Nam An Khánh Rủi ro 09/05/2011 IJC 612 864 224 287 Rủi ro 09/05/2011 10 PDR 104 303 36 11 SJS 53 1.132 -303 80 Rủi ro Rủi ro www.fpts.com.vn 39 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Doanh thu (tỷ đ) STT Ghi 2012 12 Lợi nhuận (tỷ đ) Công ty TDH 285 2013 685 2012 31 Triển vọng 2013 60 Đẩy mạnh tiêu thụ tồn kho lại dự án hoàn thành là: TDH-Trường Thọ, Long Hội City, TDH-Phước Bình, Phước Long Spring Town; Dự kiến đưa thị trường khoảng 1.000 hộ S-Home (TDHPhước Long, Phúc Thịnh Đức Bình Chiểu); Chuyển nhượng, kêu gọi hợp tác số dự án tiềm năng; Tích cực 13 HQC 302 1.000 26 100 14 ITC 140 257 15 10 15 NBB 426 601 232 123 16 SCR 587 1.150 116 150 Đẩy mạnh xuất nông sản sang ASEAN Đơng Á Tiếp tục xây dựng hồn thiện dự án: Cheery 2, 3, 4, Cinderella 1, 2; Cung ứng thị trường khoảng 1.000 hộ bình dân khoảng gần 2.000 hộ NOXH từ dự án HQC Plaza (Q.8) Doanh thu chủ yếu từ dự án KDC Long Thới (Nhà Bè), d/a Long Phước (Q9); Chuyển nhượng 4ha lại d/a Tăng Nhơn Phú A-B (thu khoảng 50 tỷ đồng lợi nhuận), chuyển nhượng dự án Phùng Khắc Khoan-Q1 (dự kiến thu khoảng 18 tỷ đồng lợi nhuận); Tìm kiếm đối tác chuyển nhượng d/a cao ốc Intresco Tower Kêu gọi hợp tác đầu tư d/a Intresco Plaza-Q3 Dự kiến ghi nhận 200 tỷ đồng doanh thu từ việc bán 70 hộ lại thu 5% giá trị HĐ lại hộ bàn giao sổ hồng dự án Carina; Bán đất KDC P2-Bạc Liêu thu 160 tỷ đồng doanh thu; Chuyển nhượng phần tồn CP CTCP Đầu tư khống sản Quảng Ngãi Hiện tại, quỹ đất NBB đủ để triển khai d/a đến 2025 Ghi nhận 850 tỷ đồng doanh thu từ 401 hộ lại d/a Belleza phần doanh thu từ dự án Arista Jamona; Dự án Carillon bao gồm 307 hộ thương mại 147 Tích cực Rủi ro Rủi ro Tích cực Tích cực www.fpts.com.vn 40 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN NOXH, bán 274 tương ứng 470 tỷ đồng doanh thu Dự kiến thu phần lại năm 2014 Doanh thu (tỷ đ) STT Ghi Công ty 2012 17 Lợi nhuận (tỷ đ) QCG 234 2013 n/a 2012 2013 n/a Triển vọng 09/05/2011 Hầu hết d/a dang dở tiếp tục đầu tư để hoàn thiện đảm bảo tiến độ cho khách hàng; Mở rộng đầu tư cao su thủy 09/05/2011 điện để tạo nguồn thu, giảm phụ thuộc vào BĐS 80% doanh thu ghi nhận đến từ 18 VPH 115 424 43 dự án Lacasar Đến tháng 6/2013 VPH bàn giao hộ Block 1A&2B d/a Lacasar thu 28% giá trị lại hộ Doanh thu chuyển nhượng 20ha đất dự án Nhơn Đức – Nhà Bè 20ha lại điều chỉnh l KDC để bán đất phản ánh phần năm phần lớn ghi nhận năm 2014 Doanh thu 125 tỷ đồng từ chuyển QSD đất Khu Ngọc Tước 95 tỷ đồng từ hoạt động xây lắp; Trong năm 2013, HDC chuyển đổi thành công dự án Chung dần cư Phú Mỹ sang NOXH bán 333/352 Doanh thu ghi nhận khoảng 60 tỷ đồng năm 2013 Phần lại ghi nhận năm sau Đẩy mạnh phân phối sản phẩm d/a: Đất Gold Hill, Suối Son, hộ Sunview 3, 4S Linh Đông; Tập trung đầu tư dự án trọng điểm như: KDC Sunview Town, Chung cư Marina, Chung cư Bella Tập trung đẩy mạnh bán hàng dự án, đảm bảo doanh thu tháng tối thiểu 12 tỷ đồng; Doanh thu xuất thủy sản ước khoảng 46 triệu USD; Doanh thu xây dựng ước đạt 50 tỷ đồng Rủi ro Tích cực 09/05/2011 19 HDC 288 320 54 52 20 DXG 404 450 59 70 21 ASM 1.018 1.150 15 27 Rủi ro Tích 09/05/2011 cực Tích cực Rủi ro www.fpts.com.vn 41 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Doanh thu (tỷ đ) STT Lợi nhuận (tỷ đ) Ghi Công ty 2012 2013 2012 2013 22 FDC 157 106 30 53 23 KDH 317 -64 20 Doanh thu chủ yếu đến từ hoạt động cho thuê VP (99 tỷ đồng); Doanh thu từ dự án BĐS khơng có giai đoạn đầu tư, làm thủ tục triển khai Tạm ngưng triển khai dòng SP biệt thự cao cấp để chuyển sang Triển vọng kinh doanh biệt thự vườn, nhà phố liền kề 24 HDG 930 Hoàn thành thu tiền dự 626 50 59 25 FLC 1.554 1.784 39 153 26 HLD 560 450 130 103 án: Nguyễn Văn Công, Hà Đô Park View Dịch Vọng Hạch tốn phần doanh thu cịn lại từ dự án FLC Landmark Tower; Tiếp tục đẩy mạnh hoạt động kinh doanh xuất khẩu, thương mại – dịch vụ Triển khai công tác đầu tư đảm bảo tiến độ bàn giao dự án Bắc Ninh dự án CT.17-Khu ĐTM Việt Hưng Tích cực Tích cực Tích 09/05/2011cực 09/05/2011 Phụ lục 2: Đánh giá gói tín dụng 30.000 tỷ hỗ trợ phân khúc NOXH: Nhằm hỗ trợ tìm kiếm lối cho doanh nghiệp kinh doanh BĐS, Thông tư 02/2013/TT-BXD ban hành ngày 08/03/2013 Bộ xây dựng cho phép Chủ đầu tư điều chỉnh cấu hộ dự án nhà thương mại chuyển đổi nhà thương mại sang NOXH Ngày 15/5/2013 NHNN Bộ xây dựng công bố Thông tư số 11/2013/TT-NHNN quy định cho vay hỗ trợ nhà xã hội theo Nghị số 02/2013/NQ-CP Như vậy, kể từ tháng 15/5/2013 gói tín dụng 30.000 tỷ đồng hỗ trợ thị Có 103 hộ diện tích 42,37 – trường BĐS sẽChung cư 157/R8 Tô sau Thành ban hành bắt đầu có hiệu lực Hiến tháng (Q.10) Một số nội dung Thơng tư số 11/2013/TT-NHNN sau: - Tổng giá trị gói tín dụng hỗ trợ thị trường BĐS 30.000 tỷ đồng Trong đó, 30% (tương đương Có 30 hộ cho thuê NOXH, dự án 9.000 tỷ đồng) nguồn vốn nàyLạc Long Quân (Q.Tânvới DN chủ đầu tư dự án 370 hộ bán Dự án chung cư 19/19 dùng vay đối Bình) nhà thương mại chuyển đổi sang NOXH Còn lại hỗ trợ cho đối tương mua, thuê, thuê mua NOXK nhà thương mại có diện tích 70m2, giá bán 15 triệu đồng/m2 - Lãi suất cho vay năm 2013 6%/năm Định kỳ vào tháng 12 hàng năm, NHNN xác định công bố lại lãi suất cho năm tiếp theo, khoảng 50% lãi suất cho vay bình quân ngân hàng thị trường không vượt 6%/năm Thời hạn cho vay tối đa người thuê, mua nhà 10 năm, doanh nghiệp năm www.fpts.com.vn 42 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN - Ngân hàng quy định cụ thể mức vốn tối thiểu khách hàng tham gia vào dự án, phương án vay không vượt 20% phương án vay khách hàng cá nhân không vượt 30% tổng mức đầu tư dự án, phương án vay khách hàng doanh nghiệp - Các tổ chức tín dụng thực cho vay gồm: Agribank, BIDV, Vietinbank, Vietcombank MHB - Ngày 15/05/2013, Bộ xây dựng ký ban hành Thông tư số 07/2013/TT-BXD hướng dẫn việc xác định đối tượng vay vốn hỗ trợ nhà theo Nghị 02 Chính phủ bao gồm cơng an, lực lượng vũ trang, cơng nhân viên chức người có thu nhập triệu đồng/tháng Theo báo cáo Bộ Xây dựng kết thực năm 2012 tháng đầu năm 2013 ngành xây dựng, có 24 dự án nhà thương mại đăng ký chuyển đổi thành nhà xã hội với tổng số gần 25.000 Trong đó, Hà Nội có dự án với 8.000 căn; TP.HCM có 16 dự án với 12.000 căn; Đồng Nai có dự án với khoảng khoảng 4.700 Riêng TP.HCM dự kiến đến năm 2015, thành phố có khoảng 21.000 nhà xã hội Tuy nhiên, đợt 1/2013 có dự án với 600 hộ hồn thành Do đó, triển vọng phát triển dự án NOXH thời gian tới lớn STT Dự án Chung cư Đông Hưng (Q.12) Thơng tin Có hộ cho th diện tích 66,4m2/căn 59,49m2/căn Giá bán gần 11 triệu đồng/m2 Dự án 26 Nguyễn Thượng Hiền (Q.Gị Vấp) Có 90 hộ cho thuê diện tích từ 41,20 – 81,20 m2/căn Quan điểm Chun viên phân tích: Trong gói tín dụng 30.000 tỷ đồng lãi suất 6%/năm NHNN 70%, tương đương 21.000 tỷ đồng, dùng người thu nhập thấp vay tiền mua nhà Các doanh nghiệp BĐS hưởng 30%, tương đương 9.000 tỷ đồng áp dụng cho DN chủ đầu tư xây dựng dự án NOXH nhà thương mại phép chuyển sang NOXH Nhìn chung, gói tín dụng 9.000 tỷ đồng nhỏ so với quy mơ 112 nghìn tỷ đồng tồn kho BĐS gần 45 nghìn tỷ đồng tồn kho hộ Hà Nội TP.HCM Ngoài ra, vào 25.000 hộ từ 24 dự án nhà thương mại xin phép chuyển đổi công sang dự án NOXH giá trị lên tới 26.250 tỷ đồng (giả sử diện tích bình qn khoảng 70m2 giá bán bình quân 15 triệu đồng/m2) Giả sử có 50% số phép chuyển sang NOXH số 9.000 tỷ đồng đáp ứng gần 70% nhu cầu Trong số lượng dự án NOXH đăng ký xây dựng thêm lớn Riêng đến năm 2015, TP.HCM dự kiến có khoảng 21.000 hộ NOXH (tương đương 20 ngàn tỷ đồng) Nói tóm lại, quy mơ gói hỗ trợ tín dụng 30.000 tỷ đồng xem nhỏ chắn nhiều DN có dự án NOXH gặp khó khăn tiếp cận Tuy nhiên, ngắn hạn tín hiệu tốt hỗ trợ thị trường nói chung cho DN BĐS nói riêng www.fpts.com.vn 43 Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thơng tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thơng tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thông tin đưa Tại thời điểm thực báo cáo phân tích, chuyên viên phân tích khơng nắm cổ phiếu doanh nghiệp FPTS sở hữu 38 cổ phiếu VIC, cổ phiếu NLG, cổ phiếu NTL, 21 cổ phiếu BCI, 16 cổ phiếu TDH, cổ phiếu HQC, 144 cổ phiếu SCR, cổ phiếu DXG Các thơng tin có liên quan đến chứng khốn khác thông tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem https://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT ... năm 2 014 www.fpts.com.vn NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN III TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BĐS NIÊM YẾT Kết kinh doanh 2 012 Cập nhật quý 1/ 2 013 1. 1 Doanh thu 09 /05/ 2 011 a Doanh thu năm 2 012 : Doanh. .. 09 /05/ 2 011 09 /05/ 2 011 09 /05/ 2 011 b Cập nhật lợi nhuận trước thuế q uý 1/ 2 013 : Cập nhật lợi nhuận trước thuế Quý 1/ 2 013 công ty BĐS 09 /05/ 2 011 www.fpts.com.vn 19 NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Đvt: tỷ đồng Nếu doanh. .. 56 31 -6 14 HQC -3 41 -10 6 314 10 1 -9 -36 15 DIG - 516 - 214 24 13 5 311 85 -18 1 16 FLC 25 208 -16 4 - 405 13 6 203 -3 17 ASM -349 24 -50 -10 8 329 10 6 -70 22 18 DXG - 21 111 -29 - 41 -4 - 41 -54 29 19 SJS