Đề tài LUẬT KINH TẾ MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .4 NỘI DUNG ĐỀ TÀI I TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI Lí chọn đề tài .5 Mục tiêu nghiên cứu Nguồn luật chi phối II KHÁI QUÁT CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN, CỔ PHẦN, CỔ PHIẾU VÀ TRÁI PHIẾU Công ty cổ phần .6 1.1 Khái niệm, đặc điểm .6 1.2 Phân loại Cổ phần (share), cổ phiếu (stocks) .8 2.1 Khái niệm, đặc điểm .8 2.2 Phân loại Trái phiếu ( Bonds) 11 3.1 Khái niệm, đặc điểm .8 3.2 Phân loại .11 III NHỮNG QUY ĐỊNH VỀ CHÀO BÁN CỔ PHẦN VÀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 12 Chào bán cổ phần 12 1.1 Chào bán cổ phần công chúng .12 1.1.1 Chào bán lần đầu công chúng (Initial Public Offering - IPO) .12 1.1.1.1 Điều kiện chào bán 12 1.1.1.2 Trình tự thủ tục chào bán 12 1.1.2 Chào bán thêm cổ phần .17 1.1.2.1 Điều kiện chào bán 17 NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ 1.1.2.2 Trình tự, thủ tục chào bán .18 1.1.3 Chào bán cổ phần nước 20 1.1.3.1 Điều kiện chào bán cổ phần nước 20 1.1.3.2 Trình tự, thủ tục chào bán cổ phần nước .21 1.2 Chào bán cổ phần riêng lẻ 22 1.2.1 Điều kiện phát hành 22 1.2.2 Trình tự, thủ tục phát hành riêng lẻ .23 Phát hành trái phiếu 25 2.1 Phát hành trái phiếu công chúng CTCP Việt Nam 25 2.1.1 Điều kiện phát hành trái phiếu công chúng CTCP 25 2.1.2 Trình tự phát hành phát hành trái phiếu công chúng CTCP 26 2.2 Phát hành trái phiếu riêng lẻ Việt Nam 27 2.2.1 Điều kiện phát hành trái phiếu riêng lẻ 28 2.2.2 Thủ tục phát hành trái phiếu riêng lẻ CTCP 29 2.3 Ưu điểm nhược điểm việc phát hành trái phiếu so với cổ phiếu 30 2.3.1 Ưu điểm 30 2.3.2 Nhược điểm 31 IV THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP CỦA VIỆC CHÀO BÁN CỔ PHẦN VÀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TRONG CTCP 33 Về chào bán cổ phiếu 33 1.1 Thực trạng 33 1.2 Một số kiến nghị hoàn thiện quy định điều kiện chào bán cổ phần riêng lẻ 35 Về phát hành trái phiếu 36 2.1 Thực trạng 36 2.2 Giải pháp phát triển thị trường Trái phiếu Việt Nam .37 NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Tài liệu tham khảo .40 BẢNG PHÂN CÔNG NHIỆM VỤ STT HỌ VÀ TÊN CHỨC VỤ CÔNG VIỆC ĐẢM NHẬN Trần Thị Thanh Bình Chào bán cổ phần lần đầu cơng chúng, tổng quan đề tài, tổng kết, hoàn chỉnh file word Lê Nhật Dương Chào bán riêng lẻ, chào bán cổ phần nước ngoài, kỹ thuật clip Chu Thị Hằng Thực trạng giải pháp việc chào bán cổ phần phát hành trái phiếu CTCP, lời mở đầu Nguyễn Thị Ánh Ngọc Phát hành trái phiếu, thuyết trình, làm Powerpoint Cao Thị Hồng Nga Chào bán thêm cổ phần, tìm ví dụ dẫn chứng Sacombank Lê Nhật Quý Thiệu Đinh Văn Trưởng Nhóm trưởng Khái quát chung CTCP, cổ phần, cổ phiếu trái phiếu, xây dựng kịch clip, thuyết trình Phát hành trái phiếu, kỹ thuật clip, làm Powerpoint Lời mở đầu NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Nền kinh tế Việt Nam ngày phát triển đạt thành tựu to lớn Từ sau Đại hội đổi năm 1986, việc đa dạng hóa loại hình doanh nghiệp tham gia vào kinh tế thực tạo nên bước chuyển lớn lao Trong q trình phát triển, đổi thay đó, đời Công ty cổ phần thị trường chứng khoán thực dấu mốc quan trọng, đánh dấu đổi tư kinh tế cách thức huy động, tiếp cận nguồn vốn lâu Cổ phiếu trái phiếu hai loại chứng khoán phổ biến đặc trưng thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán kênh huy động, lưu thơng nguồn vốn nhanh chóng hiệu cho kinh tế, vậy, để định hướng cho phát triển tốt đẹp thị trường, pháp luật nước ta có quy định để ràng buộc điều chỉnh liên quan tới lĩnh vực Trong số đó, Luật doanh nghiệp Quốc hội nước CHXHCN Việt Nam ban hành năm 2005, Luật chứng khốn 2006 nghị định, thơng tư hướng dẫn thi hành luật văn pháp lí trực tiếp điều chỉnh hoạt động thị trường, bao gồm việc chào bán cổ phiếu phát hành trái phiếu Công ty cổ phần (CTCP) Với đặc điểm quan trọng nêu thị trường chứng khốn, nhóm nghiên cứu muốn sâu giới thiệu đến bạn quy định pháp luật nước ta việc chào bán cổ phiếu phát hành trái phiếu CTCP Qua đó, cung cấp cho bạn khái niệm, tảng CTCP, cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu số vấn đề liên quan đến thị trường chứng khoán Bằng kiến thức tiếp thu từ giảng viên hướng dẫn tìm tịi, nghiên cứu chúng tơi, nhóm hi vọng mang đến cho bạn hiểu biết định phạm vi đề tài “Những quy định pháp luật chào bán cổ phiếu phát hành trái phiếu Công ty cổ phần” Chúng mong nhận góp ý, chia sẻ từ phía q giảng viên bạn sinh viên Nếu bạn có hứng thú, thắc mắc đề tài này, liên hệ với chúng tôi: Nhomluat.7m@gmail.com, trao đổi, sẻ chia để phát triển Chào thân ái! Nhóm nghiên cứu Nội dung đề tài NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ I TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI Lí chọn đề tài Trong điều kiện Việt Nam chủ trương phát triển kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa việc giải phóng lực sản xuất xã hội theo hướng khai thác tiềm sẵn có vốn, lao động, trình độ quản lý nguồn lực vật chất cần thiết khác cho nhu cầu đầu tư phát triển đất nước nhân tố quan trọng bảo đảm cho việc thực thành công nhiệm vụ phát triển kinh tế - xã hội Nhìn lại loại hình doanh nghiệp mà pháp luật Việt Nam cho phép thành lập hoạt động loại hình doanh nghiệp CTCP mơ hình có ưu tuyệt đối vốn so với loại hình doanh nghiệp khác Khơng loại hình doanh nghiệp thành lập hoạt động khơng có vốn Vốn yếu tố quan trọng định chi phối hầu hết hoạt động doanh nghiệp, nội bên lẫn đối tác bên Riêng với CTCP, vốn yếu tố động đòi hỏi linh hoạt việc huy động sử dụng Các qui luật kinh tế thị trường với lưu thơng hàng hóa lưu thơng tiền tệ, tức chu chuyển nguồn vốn Điều đặt đòi hỏi người phải tạo cách thức góp vốn, cách tổ chức quản lý vốn để đáp ứng vận động linh hoạt vốn Để huy động vốn, CTCP tiến hành chào bán cổ phần phát hành trái phiếu Việc chào bán cổ phần phát hành trái phiếu đươc tiến hành thị trường vốn (thị trường chứng khốn) Để hiểu cách đắn sâu sắc việc chào bán cổ phần phát hành trái phiếu nhằm huy động vốn CTCP quy định pháp luật vấn đề này, nhóm chúng tơi định tiến hành thực đề tài “ Những quy định pháp luật chào bán cổ phần phát hành trái phiếu Cơng ty cổ phần” Đó lý chọn đề tài thực nhóm chúng tơi Mục tiêu nghiên cứu NHĨM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Với phương pháp chủ yếu tìm hiểu, phân tích đánh giá, nhóm tiến hành nghiên cứu số vấn đề chào bán cổ phần, phát hành trái phiếu quy định pháp luật hoạt động CTCP Giúp người hiểu rõ CTCP quy trình, thủ tục pháp luật phát hành cổ phần, cổ phiếu trái phiếu Đồng thời, nhóm tiến hành phân tích đánh giá thực trạng pháp luật Việt Nam quy định chào bán cổ phần phát hành trái phiếu CTCP, mặt tích cực hạn chế, hướng khắc phục Nguồn luật chi phối Để thực đề tài này, sử dụng hai văn luật quan trọng chủ yếu Luật doanh nghiệp số 60/2005/QH11 ngày29/11/2005 có hiệu lực ngày 1/7/2006, Luật Chứng khoán số 70/QH11 ngày 29/6/2006 có hiệu lực ngày 01/01/2007 Ngồi cịn có số văn khác như: Nghị định 14/2007/NĐ-CP ngày 19/01/2007 quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn có hiệu lực ngày 08/02/2007 Thơng tư 17/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 BTC hướng dẫn hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng hiệu lực ngày 13/8/2007 Nghị định số 01/2010/NĐ-CP ban hành ngày 04 tháng 01 năm 2010 chào bán cổ phần riêng lẻ có hiệu lực ngày 25/02/2010 Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19/05/2006 Chính phủ ban hành quy định việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp có hiệu lực ngày 01/07/2006 II KHÁI QUÁT CHUNG VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN, CỔ PHẦN, CỔ PHIẾU VÀ TRÁI PHIẾU Công ty cổ phần (Corporation) 1.1 Khái niệm, đặc điểm Ngày xưa, nhà buôn biết hùn đồng vốn để làm ăn chia lời lãi từ công việc kinh doanh Họ chấp nhận phần vốn bỏ công việc kinh doanh gặp trở ngại Hình ảnh khơng khác với hình ảnh người ta mua cổ phần CTCP ngày Bằng NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ việc cách điệu hóa nguyên tắc mà nhà buôn hùn vốn với nhau, quy định cụ thể phương thức góp vốn, người quyền góp vốn, đa dạng hóa loại vốn góp, thêm bớt quyền nghĩa vụ người góp vốn,cách chia lời lãi, trách nhiệm người góp vốn rủi ro kinh doanh… ý tưởng sơ khai hợp tác bỏ vốn, chia lời lãi góp vào ban đầu nhà bn tiếp nối CTCP đại Ngày nay, CTCP xem phương thức phát triển cao loài người để huy động vốn cho kinh doanh qua làm cho kinh tế quốc gia phát triển CTCP dạng pháp nhân có trách nhiệm hữu hạn, thành lập tồn độc lập chủ thể sở hữu Vốn công ty chia nhỏ thành phần gọi cổ phần phát hành huy động vốn tham gia nhà đầu tư thuộc thành phần kinh tế Tại Việt Nam, khái niệm đặc điểm CTCP quy định điều 77, luật Doanh nghiệp Quốc hội nước Cộng hồ xã hội chủ nghĩa Việt Nam khóa XI, kỳ họp thứ thông qua ngày 29 tháng 11 năm 2005: Điều 77 CTCP CTCP doanh nghiệp, đó: a) Vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần; b) Cổ đơng tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu ba không hạn chế số lượng tối đa; c) Cổ đông chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác doanh nghiệp phạm vi số vốn góp vào doanh nghiệp; d) Cổ đơng có quyền tự chuyển nhượng cổ phần cho người khác, trừ trường hợp quy định khoản Điều 81 khoản Điều 84 Luật CTCP có tư cách pháp nhân kể từ ngày cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh CTCP có quyền phát hành chứng khoán loại để huy động vốn CTCP có khả huy động vốn cao thông qua việc phát hành cổ phiếu Đây đặc điểm riêng có loại hình doanh nghiệp 1.2 Phân loại NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Công ty cổ phần (Corporation) Công ty cổ phần nội Công ty cổ phần đại chúng Công ty cổ phần niêm yết (private company) (publish company) (listed company) 2.1 Cổ phần (share), cổ phiếu (stocks) Khái niệm, đặc điểm Cổ phần phần vốn nhỏ CTCP Vốn điều lệ CTCP chia thành nhiều phần gọi cổ phần Người mua cổ phần gọi cổ đông Cổ đông cấp giấy xác nhận sở hữu cổ phần gọi cổ phiếu Cổ phiếu chứng chứng xác nhận quyền sở hữu cổ đông CTCP Quyền sở hữu cổ đông CTCP tương ứng với số lượng cổ phần mà cổ đông nắm giữ Tại điều 78, Luật doanh nghiệp có quy định: Điều 78: Các loại cổ phần CTCP phải có cổ phần phổ thơng Người sở hữu cổ phần phổ thông cổ đông phổ thơng CTCP có cổ phần ưu đãi Người sở hữu cổ phần ưu đãi gọi cổ đông ưu đãi Cổ phần ưu đãi gồm loại sau đây: a) Cổ phần ưu đãi biểu quyết; b) Cổ phần ưu đãi cổ tức; c) Cổ phần ưu đãi hoàn lại; d) Cổ phần ưu đãi khác Điều lệ cơng ty quy định Chỉ có tổ chức Chính phủ uỷ quyền cổ đơng sáng lập quyền nắm giữ cổ phần ưu đãi biểu Ưu đãi biểu cổ đông sáng lập có hiệu lực ba năm, kể từ ngày công ty cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Sau thời hạn đó, cổ phần ưu đãi biểu cổ đông sáng lập chuyển đổi thành cổ phần phổ thông Người quyền mua cổ phần ưu đãi cổ tức, cổ phần ưu đãi hoàn lại cổ phần ưu đãi khác Điều lệ công ty quy định Đại hội đồng cổ đông định Mỗi cổ phần loại tạo cho người sở hữu quyền, nghĩa vụ lợi ích ngang NHĨM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Cổ phần phổ thông chuyển đổi thành cổ phần ưu đãi Cổ phần ưu đãi chuyển đổi thành cổ phần phổ thông theo định Đại hội đồng cổ đông 2.2 Phân loại: Do cổ phiếu chứng chứng xác nhận quyền sở hữu cổ phần nên việc phân loại cổ phiếu tương đương với việc phân loại cổ phần Ở đây, xin phép phân loại cổ phiếu Khi xem xét cổ phiếu CTCP, thường có phân biệt cổ phiếu phép phát hành, cổ phiếu phát hành, cổ phiếu quỹ, cổ phiếu lưu hành - Cổ phiếu phép phát hành: Khi CTCP thành lập, phép phát hành cổ phiếu để huy động vốn Nhưng luật pháp nước quy định công ty phải đăng ký tổng số cổ phiếu công ty phải ghi điều lệ công ty gọi cổ phiếu phép phát hành hay cổ phiếu đăng ký Cổ phiếu phép phát hành số lượng cổ phiếu tối đa cơng ty phát hành từ lúc bắt đầu thành lập suốt trình hoạt động Khi cần có thay đổi số lượng cổ phiếu phép phát hành phải - đa số cổ đông bỏ phiếu tán thành phải sửa đổi điều lệ công ty Cổ phiếu phát hành: cổ phiếu mà công ty bán cho nhà đầu tư thị trường công ty thu toàn tiền bán số cổ phiếu đó, nhỏ tối đa - với số cổ phiếu phép phát hành Cổ phiếu quỹ: cổ phiếu giao dịch thị trường tổ chức phát hành mua lại nguồn vốn Số cổ phiếu cơng ty lưu giữ thời gian sau lại bán ra; luật pháp số nước quy định số cổ phiếu không bán mà phải hủy bỏ Cổ phiếu quỹ cổ phiếu lưu hành, khơng có vốn đằng sau nó; khơng tham gia vào việc chia lợi tức cổ phần khơng - có quyền tham gia bỏ phiếu Cổ phiếu lưu hành: cổ phiếu phát hành, lưu hành thị trường cổ đông nắm giữ Số cổ phiếu lưu hành xác định sau: Số cổ phiếu lưu hành = Số cổ phiếu phát hành - Số cổ phiếu quỹ Dựa vào lợi ích mà cổ phiếu mang lại cho người sở hữu sơ đồ sau: NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Nếu vào hình thức cổ phiếu, chia cổ phiếu thành cổ phiếu ghi danh cổ phiếu vô danh - Cổ phiếu ghi danh: cổ phiếu có ghi tên người sở hữu tờ cổ phiếu Cổ phiếu có nhược điểm việc chuyển nhượng phức tạp, phải đăng ký quan phát hành phải - Hội đồng Quản trị công ty cho phép Cổ phiếu vô danh: cổ phiếu không ghi tên người sở hữu Cổ phiếu tự chuyển nhượng mà không cần thủ tục pháp lý Trái phiếu (Bonds) 3.1 Khái niệm, đặc điểm Theo Khoản 3, điều 6, Luật chứng khoán Quốc hội nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam, khố XI, kỳ họp thứ thơng qua ngày 29 tháng năm 2006, trái phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức phát hành Trái phiếu Chính phủ, quyền địa phương doanh nghiệp theo luật định phát hành, có cam kết người mua trái phiếu (người cho vay) chi trả lợi tức định NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ - Phải hoàn tất việc phân phối 90 ngày 30 ngày sau kết thúc phải chuyển giao trái phiếu chứng nhận quyền sở hữu trái phiếu cho nhà đầu tư Bước 5: Báo cáo đợt phát hành - Báo cáo sau kết thúc đợt phát hành - Báo cáo công bố thông tin định kỳ 2.2 Phát hành trái phiếu riêng lẻ CTCP Việt Nam Theo Nghị định 52/2006/NĐ-CP việc phát hành trái phiếu riêng lẻ trường hợp phát hành trái phiếu phát hành công chúng theo quy định pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán (Điều 2.7 NĐ52) Như vậy, Ngoài ba phương thức phát hành xem phát hành công chúng nêu trên, trường hợp lại xem phát hành riêng lẽ theo nghị định 52/2006/NĐ-CP Việc phát hành trái phiếu riêng lẻ thực nguyên tắc tự vay, tự trả tự chịu trách nhiệm hiệu sử dụng vốn vay (Điều Nghị định 52/2006/NĐ-CP) Do vây thực việc phát hành trái phiếu riêng lẻ theo Nghị định 52/2006/NĐ-CP, CTCP làm thủ tục đăng ký với UBCKNN 2.2.2 Điều kiện phát hành trái phiếu riêng lẻ Theo điều 17 Nghị Định 52/2006/NĐ – CP ngày 19/05/2006 điều kiện phát hành trái phiếu riêng lẻ CTCP bao gồm: a Có thời gian hoạt động tối thiểu 01 năm kể từ ngày doanh nghiệp thức vào hoạt động b Có báo cáo tài năm liền kề trước năm phát hành kiểm toán c Kết hoạt động sản xuất, kinh doanh năm liền kề năm phát hành phải có lãi d Có phương án phát hành trái phiếu tổ chức, cá nhân có thẩm quyền thơng qua Phương án phát hành trái phiếu tổ chức phát hành xây dựng phải bảo đảm nội dung sau: - Mục đích phát hành trái phiếu - Các thơng tin ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh kết hoạt động doanh nghiệp NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ - Khối lượng, kỳ hạn, lãi suất trái phiếu phát hành - Phương thức phát hành trái phiếu tổ chức tham gia bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành, toán trái phiếu - Địa điểm bán trái phiếu toán gốc, lãi trái phiếu - Kế hoạch bố trí nguồn tốn gốc, lãi trái phiếu - Đối với trường hợp phát hành trái phiếu chuyển đổi: tỷ lệ chuyển đổi, thời gian chuyển đổi, thời hạn chuyển đổi, phương pháp xác định giá cổ phiếu, biên độ biến động giá cổ phiếu cách xác định tỷ lệ chuyển đổi giá cổ phiếu vượt biên độ biến động giá cổ phiếu - Đối với trường hợp phát hành trái phiếu có kèm theo chứng quyền: Quyền mua cổ phiếu, điều kiện thực quyền, thời gian thực quyền, quy định chuyển nhượng chứng quyền - Đối với trường hợp phát hành trái phiếu có đảm bảo: phương thức bảo đảm tốn, hình thức bảo đảm, tên tổ chức đảm bảo toán, tài sản bảo đảm cam kết khác đảm bảo toán trái phiếu - Các cam kết khác người sở hữu trái phiếu: toán trái phiếu trước hạn; mức bồi thường thiệt hại trường hợp không thực việc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu, quyền mua cổ phiếu người sở hữu chứng quyền Thông qua phương án phát hành trái phiếu, Đại hội cổ đông (hoặc Hội đồng quản trị Điều lệ công ty quy định) thông qua phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi Tổng giám đốc (giám đốc) doanh nghiệp tổ chức thực phương án phát hành trái phiếu Hội đồng quản trị, Hội đồng thành viên đại diện chủ sở hữu vốn thông qua phương án phát hành trái phiếu không chuyển đổi Tổng giám đốc (giám đốc) doanh nghiệp tổ chức thực phương án phát hành trái phiếu 2.2.3 Thủ tục phát hành trái phiếu riêng lẻ CTCP NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Thông qua phương án phát hành: Đại hội đồng cổ đông thông qua trái phiếu chuyển đổi; Hoặc Hội đồng quản trị thông qua trái phiếu không chuyển đổi Công bố thông tin đợt phát hành: - Công bố thông tin việc phát hành 03 số báo liên tiếp 01 tờ báo Trung ương 01 tờ báo địa phương - Niêm yết công khai thơng tin báo cáo tài năm trước năm phát hành kiểm toán - Phương án phát hành trái phiếu Hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị thông qua - Kết xếp loại tổ chức định mức tín nhiệm tổ chức phát hành trái phiếu loại trái phiếu phát hành (nếu có) - Và quyền lợi người mua trái phiếu cam kết Công ty trụ sở tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành, đại lí phát hành, tổ chức đấu thầu địa điểm phân phối trái phiếu Tổ chức phát hành: Công ty quyền lựa chọn phương thức phát hành (tự thực thơng qua tổ chức tổ chức bảo lãnh phát hành, đại lí phát hành, đại lí tốn; tự lựa chọn nhà đầu tư thông qua phương thức đấu giá Như thấy rõ thực phát hành trái phiếu theo hình thức phát hành riêng lẻ theo Nghị định 52/2006/NĐ-CP, CTCP hồn tồn tự chủ thủ tục đơn giản nhiều so với việc phát hành cơng chúng Do vấn đề đặt để đợt phát hành không rơi vào trường hợp pháp hành công chúng số lượng nhà đầu tư dự kiến chào bán lớn số 100 Nhiều CTCP “lách” cách phát hành trái phiếu thành nhiều đợt với số lượng nhà đầu tư mua trái phiếu đợt 100 Về vấn đề này, thấy pháp luật (Nghị định 52/2006/NĐ-CP) không đưa hạn chế số đợt phát hành hay khoảng cách đợt phát hành riêng lẻ nên nguyên tắc cách “lách” hợp lệ 2.3 Ưu điểm nhược điểm viêc phát hành trái phiếu so với cổ phiếu NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ 2.3.1 Ưu điểm Việc phát hành trái phiếu để đáp ứng nhu cầu tăng vốn có tính chất lâu dài , xét từ góc độ doanh nghiệp phát hành có ưu diểm sau hành trái phiếu Khả tiếp cận nguồn vốn: Phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp chủ động linh hoạt viêc tiếp cận nguồn vốn lớn Khi phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có quyền chủ động đưa điều kiện linh hoạt để phù hợp với điều kiện thị trường: loại trái phiếu phát hành trái phiếu chứng quyền, linh hoạt việc định lãi trái phiếu (cố định, thả nổi, thả theo kỳ), nên trái phiếu có tiềm hấp dẫn nhà đầu tư Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu khơng có đặc tính này: Chi phí phát hành trái phiếu thường thấp so với chi phí phát hành cổ phiếu thường hay cổ phiếu ưu đãi Khi phát hành trái phiếu chủ doanh nghiệp chia quyền kiểm sốt cơng ty cho người mua trái phiếu , trái chủ có quyền địi nợ khơng có quyền tham gia vào việc điều hành hay kiểm sốt cơng ty Nếu doanh nghiệp làm ăn phát đạt , tỷ suất lợi nhuận cao việc phát hành trái phiếu khơng tạo đặc quyền chia sẻ mức lợi nhuận cao Một ưu điểm quan trọng khác tiền lợi tức trái phiếu coi khoản chi phí trừ khỏi phần lợi nhuận chịu thuế thu nhập doanh nghiệp 2.4.2 Nhược điểm Sử dụng vốn từ trái phiếu buộc doanh nghiệp phải trả lợi tức cố định trường hợp doanh nghiệp làm ăn khơng có lời Do cơng ty có thu nhập khơng ổn định việc tăng vốn trái phiếu làm tăng rủi ro, cơng ty rơi vào tình trạng khả trang trải khoản lợi tức cố định cho trái chủ Trái phiếu chứng khoán nợ có kì hạn có hồn vốn , doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải lo đến việc phải hoàn trả nợ kì hạn NHĨM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Sử dụng trái phiếu có lãi suất ổn định lâu dài gây rủi ro cho doanh nghiệp trường hợp lãi suất thị trường thay đổi theo xu hướng giảm xuống Vậy CTCP nên phát hành cổ phiếu hay trái phiếu ???? Để xem phương án phát hành tốt hơn, doanh nghiệp cần xác định ưu nhược điểm phương án Các ưu nhược điểm thay đổi theo điều kiện thị trường tài chính, kết kinh doanh doanh nghiệp Dưới số ưu nhược điểm chung phương án: - Khả tiếp cận nguồn vốn: Phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp chủ động linh hoạt viêc tiếp cận nguồn vốn lớn Khi phát hành trái phiếu, doanh nghiệp có quyền chủ động đưa điều kiện linh hoạt để phù hợp với điều kiện thị trường: loại trái phiếu phát hành trái phiếu trơn, trái phiếu chứng quyền, linh hoạt việc định lãi trái phiếu (cố định, thả nổi, thả theo kỳ), nên trái phiếu có tiềm hấp dẫn nhà đầu tư Doanh nghiệp phát hành cổ phiếu khơng có đặc tính Tuy nhiên, tiền huy động từ trái phiếu thường đến từ nguồn đầu tư mang tính dài hạn nên khơng phải doanh nghiệp tiếp cận kênh huy động vốn - Tính khoản: Trái phiếu Việt Nam chưa có thị trường giao dịch thứ cấp nên tính khoản trái phiếu hạn chế so với cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán - Khả làm pha lỗng sở hữu có thêm nguồn vốn: Trái phiếu vốn nợ nên phát hành trái phiếu không làm pha loãng quyền sở hữu chủ doanh nghiệp, trừ trường hợp trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu Doanh nghiệp phát hành trái phiếu, trừ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu có thêm nguồn vốn lớn mà không làm thay đổi cấu sở hữu - Chi phí sử dụng vốn: Chi phí lãi từ trái phiếu phải trả cho trái chủ chi phí trước thuế, khấu trừ tính thuế Ngược lại, cổ tức cổ phiếu phần trích từ lợi nhuận sau thuế Đây yếu tố cho thấy phát hành trái phiếu có chi phí vốn thấp so với cổ phiếu - Tính linh hoạt việc trả lãi cho nhà đầu tư: Khi huy động vốn trái phiếu, doanh nghiệp phải trả lãi theo lãi suất theo thời hạn xác định trước Dịng tiền dùng để NHĨM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ tốn lãi làm doanh nghiệp nhiều hội đầu tư khác Trái lại, người chủ sở hữu doanh nghiệp định thay đổi mức cổ tức phải trả, dừng, trì hỗn hay không trả cổ tức - Thời hạn sử dụng nguồn vốn: Nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động từ phát hành cổ phiếu nguồn vốn chủ sở hữu thuộc doanh nghiệp mãi Đối với trái phiếu, trừ trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiêúdoanh nghiệp phải trả lại số tiền gốc trái phiếu đáo hạn, điều ảnh hưởng mạnh đến dịng tiền tình hình tài doanh nghiệp - Rủi ro phá sản doanh nghiệp: Nếu doanh nghiệp khơng trả lãi hay gốc trái chủ tuyên bố phá sản doanh nghiệp, buộc doanh nghiệp chấm dứt hoạt động bán tài sản để trả nợ cho trái chủ Các cổ đông khơng có quyền Nếu doanh nghiệp hoạt động thua lỗ cổ đơng - chủ sở hữu doanh nghiệp phải chấp nhận tiền chủ sở hữu doanh nghiệp đối tượng hưởng lợi cuối trường hợp doanh nghiệp bị tuyên bố phá sản Vậy để phát hành trái phiếu thành cơng, doanh nghiệp cần tìm cho lời giải hợp lý hỗ trợ chuyên nghiệp IV THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP CỦA VIỆC CHÀO BÁN CỔ PHẦN VÀ PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU TRONG CTCP Bên cạnh thuận lợi việc huy động vốn CPTP cịn tồn thực trạng điều luật Nghị định có liên quan đến việc chào bán cổ phiếu phát hành trái phiếu Về chào bán cổ phiếu 1.1 Thực trạng Có nhiều sai sót việc ban hành thực Nghị định Lấy ví dụ điển hình Nghị định 01/2010/NĐ-CP ban hàng vào 04/01/2010 chào bán cổ phần riêng lẻ, đến thời điểm này, nhiều nguyên nhân phạm vi, đối tượng áp dụng rộng không trọng NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ điểm vào vấn đề pháp lý cần điều chỉnh, thiếu đồng với Luật Doanh Nghiệp văn hướng dẫn, nhiều quy định thiếu thực tế gây vướng mắc việc áp dụng Sau năm Nghị định 01/2010/NĐ-CP có hiệu lực, doanh nghiệp dường bị “treo giò” việc huy động vốn từ chào bán cổ phần riêng lẻ Nếu nghị định bảo vệ cổ đông thiểu số, nhà đầu tư nhỏ lẻ công ty đại chúng việc phát hành cổ phần riêng lẻ có UBCKNN quản lý với nhiều quy định chặt chẽ Tuy nhiên, đối tượng áp dụng nghị định tất CPTP hồn tồn trái ngược với Luật Doanh Nghiệp Luật chứng khoán Theo Nghị định: Về Đối tượng áp dụng (Điều 2): Điều quy định đối tượng áp dụng “Công ty cổ phần; doanh nghiệp chuyển đổi thành công ty cổ phần” dẫn đến cách hiểu Nghị định áp dụng cho loại hình doanh nghiệp theo quy định Luật doanh nghiệp 2005 Trong đó, Điều Nghị định lại phân loại quan có thẩm quyền quản lý chào bán cổ phần riêng lẻ theo loại hình doanh nghiệp (tổ chức tín dụng, bảo hiểm, …) lại hiểu việc chào bán cổ phần riêng lẻ tổ chức tín dụng hay cơng ty bảo hiểm phải tn theo Nghị định Như vậy, Nghị định chưa thể thống đối tượng áp dụng Về đối tượng chào bán cổ phần riêng lẻ (Điều 3):Việc định nghĩa “chào bán cổ phần riêng lẻ việc chào bán cổ phần quyền mua cổ phần trực tiếp không sử dụng phương tiện thông tin đại chúng cho đối tượng sau: nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp 100 nhà đầu tư khơng phải nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp” lại khơng đưa tiêu chí xác định nhà đầu tư không chuyên nghiệp gây khó khăn cho doanh nghiệp q trình thực Đề nghị Nghị định cần rõ tiêu chí xác định đối tượng Điều Nghị định quy định “CPTP muốn huy động vốn 20% số vốn điều lệ ban đầu phải chờ tháng từ ngày huy động vốn lần trước” Như vậy, nhiều DN bỏ lỡ hội đầu tư sản xuất kinh doanh với quy định Hơn nữa, điều trái với Luật DN quyền tự huy động vốn đầu tư sản xuất kinh doanh Nghị định quy định số tiền mua chứng khốn, cổ phần khơng đầu tư sinh lợi mà phải chuyển vào tài khoản ngân hàng hoàn tất đợt chào bán NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Quy định vậy, rõ ràng cản trở việc phát huy hiệu số tiền huy động mà gây thiệt hại cho Doanh nghiệp nhà đầu tư Đối với nhà đầu tư khơng dám mua cổ phần Nghi định quy định “chủ đầu tư không chuyển nhượng cổ phần tối thiểu năm kể từ ngày hoàn thành đợt chào bán” Bởi Luật DN, khoản 3, điều 81, có quy định cổ phần tự chuyển nhượng, trừ trường hợp cổ đông sở hữu cổ phần ưu đãi biểu không chuyển nhượng cổ phần cho người khác cổ đơng sáng lập vịng năm kể từ ngày cơng ty cấp giấy đăng ký kinh doanh (khoản 5, điều 84,Luật DN) Tuy nhiên, luật cho phép cổ đơng sáng lập có quyền chuyển nhượng cổ phần cho thời hạn Như vậy, đáng Nghị định nên quy định với công ty đại chúng (hiện khoảng 2.000 DN) Nghị định lại điều chỉnh với tất 106.000 DN cổ phần Điều thực tế khơng gây khó cho CPTP mà khiến Sở Kế hoạch – Đầu tư lúng túng Bên cạnh đó, sau năm Bộ Tài chưa ban hành Thông tư hướng dẫn Nghị định, dẫn đến việc ách tắc việc áp dụng cho CPTP tăng vốn Điều lệ, đăng ký công ty đại chúng Nếu nói Nghị định vơ hiệu hóa chế định CPTP chưa thấu đáo Nhưng nói Nghị định 01 vơ hiệu hóa chế, cách thức huy động vốn hiệu hàng chục nghìn CTCP (chưa đại chúng) thấy rõ thời gian qua việc áp dụng quy định nói CTCP gặp nhiều khó khăn, vướng mắc 1.2 Một số kiến nghị hoàn thiện quy định điều kiện chào bán cổ phần riêng lẻ Việt Nam cần thiết phải có sở pháp luật rõ ràng, minh bạch, xác để áp dụng hoạt động chào bán cổ phần riêng lẻ.Chính vậy, Nhà nước cần ban hành quy định sửa đổi, thay quy định Nghị định 01/2010/NĐ-CP ngày 04/01/2010 Chính phủ chào bán cổ phần riêng lẻ với nội dung sau: Một là, làm rõ khái niệm “phương án sử dụng vốn” mà Nghị định 01/2010/NĐ-CP đặt theo hướng quy định rõ nội dung cần phải có phương án điều kiện cụ thể phương án sử dụng vốn Cụ thể là, cần quy định đầu mục chi tiết phương án sử dụng vốn mà CTCP cần thể phương án sử dụng vốn Trong trường hợp cụ thể, quan Nhà nước có thẩm quyền ban hành Phương án sử dụng vốn mẫu Làm điều này, CTCP tiến hành chào bán nắm rõ ràng việc phải làm để đáp ứng điều kiện mà nhà nước NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ đặt ra, tránh tình trạng giải thích khơng tinh thần pháp luật quan có thẩm quyền nhằm hạn chế quyền gây rắc rối khơng đáng có cho CTCP tiến hành chào bán cổ phần riêng lẻ Hai là, bỏ quy định thủ tục đăng kí chào bán cổ phần riêng lẻ Nhà nước dừng lại việc giám sát gián tiếp hoạt động thông qua việc yêu cầu chủ thể chào bán cổ phần riêng lẻ tiến hành công bố số thông tin cần thiết không can thiệp cách trực tiếp trái với chủ trương đơn giản hóa thủ tục hành nhà nước Việt Nam Ba là, sửa đổi quy định mâu thuẫn với quy định Luật Doanh nghiệp 2005, cụ thể là: a) Bỏ quy định việc hạn chế chuyển nhượng cổ phần sau kết thúc đợt chào bán, giành việc hạn chế cho chủ thể có liên quan, chủ thể chào bán nhà đầu tư b) Bỏ quy định mệnh giá cổ phần đợt chào bán riêng lẻ 10.000 (mười nghìn) đồng Việt Nam cho phù hợp với điều kiện thực tế Việt Nam phù hợp với quy định có tính ngun tắc Luật Doanh nghiệp 2005 Bốn là, giảm bớt quyền can thiệp Bộ Tài Chính vào hoạt động chào bán cổ phần riêng lẻ, trả quyền tự kinh doanh cho CTCP trao trả quyền quản lý CTCP chưa phải công ty đại chúng cho quan đăng ký kinh doanh quản lý Theo đó, pháp luật cần bỏ quy định yêu cầu CTCP chào bán phải gửi thông tin cho Bộ Tài Bên cạnh đó, nhà nước cần sớm ban hành thông tư hướng dẫn Nghị định 01/2010/NĐ-CP, xác định rõ số nội dung liên quan đến quan đăng kí kinh doanh như: Nghị định 01/2010/NĐ-CP yêu cầu doanh nghiệp (trừ loại hình cơng ty chứng khốn, ngân hàng, doanh nghiệp bảo hiểm) phải nộp hồ sơ xin chào bán cổ phần riêng lẻ lên sở Kế hoạch đầu tư Về phát hành trái phiếu 2.1 Thực trạng Khi doanh nghiệp có nhu cầu đầu tư, huy động vốn để triển khai dự án chí, để trả khoản nợ, lúc họ phát hành trái phiếu doanh nghiệp NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Mặc dù từ năm 2006, thị trường có bước phát triển với Nghị định số 52/2006/NĐCP mở rộng chủ thể phát hành (bên cạnh doanh nghiệp nhà nước cịn có công ty trách nhiệm hữu hạn, CTCP doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi) dư nợ trái phiếu doanh nghiệp/GDP chiếm khoảng 2% Thị trường trái phiếu Việt Nam chưa phong phú số nhà phát hành nhỏ, số lượng trái phiếu phát hành thấp nên nhà đầu tư có lựa chọn Nhìn chung, tham gia nhà đầu tư nước thị trường trái phiếu Việt Nam lớn (đơn cử trường hợp Vinashin, Lilama…) Ở kinh tế chuyển đổi Việt Nam, nhu cầu vốn cho phát triển tăng dần năm Sau thời kỳ đổi (từ năm 1986), tổng vốn đầu tư tăng mạnh từ 2,9% GDP vào năm 1990 lên đến 40,6% GDP năm 2007 Chính phủ Việt Nam đưa nhiều biện pháp nhằm thu hút nguồn vốn khổng lồ Thị trường trái phiếu kênh huy động vốn tiềm Tuy nhiên, với phát triển nóng thị trường chứng khốn năm gần đây, đơi với quản lý lỏng lẻo thị trường trái phiếu, nhiều sách quản lý rủi ro tiềm ẩn cần phải xem xét 2.2 Giải pháp phát triển thị trường Trái phiếu Việt Nam Thị trường trái phiếu Việt Nam cần phát triển theo hướng thị trường hóa với đa dạng hóa chủ thể tham gia hàng hóa giao dịch để tạo tảng cho phát triển lâu dài thị trường vốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng Giải pháp ngắn hạn Thứ nhất, cần cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt trái phiếu Bộ Tài Ngân hàng nước (NHNN) cần phải cụ thể hoá tiêu chuẩn phê duyệt phát hành trái phiếu công ty, trái phiếu tổ chức tín dụng… Cần có biện pháp hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý, qua giảm gánh nặng nợ vay Tăng khối lượng phát hành thay phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành thu hút nhiều nhà đầu tư có tổ chức tham gia Bộ Tài nên tiến hành ban hành mẫu Bản cáo bạch chung cho công ty muốn phát hành trái phiếu Thứ hai, thành lập sàn giao dịch trái phiếu Sàn giao dịch trái phiếu phải tạo mơi trường giao dịch có hiệu cho nhà tạo lập thị trường, trái phiếu khơng thể áp dụng phương thức giao dịch giống giao dịch cổ phiếu Đồng thời, phải hỗ trợ pháp lý cho doanh nghiệp phát hành Bên cạnh đó, thủ tục chuyển nhượng phải đơn giản, nhanh chóng NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Thứ ba, sách đa dạng hóa chủ thể phát hành trái phiếu Mở rộng quy mô đa dạng hoá loại trái phiếu, phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn…; phát triển loại trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp Thứ tư, thu hút phát triển “nhà kiến tạo thị trường” Các nhà kiến tạo thị trường thường quỹ đầu tư, công ty chứng khoán với hoạt động như: đầu tư, môi giới, đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu Họ nhà phân phối trái phiếu thường xun, có tính chun nghiệp cao nên đưa trái phiếu vào giao dịch thị trường theo phương thức khác Để thu hút nhà kiến tạo thị trường, cần dần nới lỏng can thiệp điều hành quan quản lý tức Bộ Tài lãi suất trái phiếu lâu Nên bãi bỏ lãi suất trần trái phiếu, hay nói cách khác lãi suất trái phiếu không thiết phải ổn định theo thời gian mà thay đổi theo thị trường Bộ Tài cần đa dạng kỳ hạn với việc phát hành trái phiếu dài hạn để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn, kèm theo xây dựng kế hoạch phát hành theo lịch biểu chặt chẽ để cung cấp điều đặn khối lượng trái phiếu cho thị trường; đồng thời, sử dụng kỹ thuật phái sinh để phòng chống rủi ro trái phiếu dài hạn điều chỉnh đường cong lãi suất chuẩn việc đưa vào áp dụng hợp đồng mua bán lại Thứ năm, tạo tính khoản cho trái phiếu Tách thị trường trái phiếu khỏi thị trường cổ phiếu để hình thành thị trường trái phiếu chuyên biệt Cần đa dạng hoá phát hành trái phiếu: Trái phiếu có lãi suất thay đổi theo lãi suất thị trường, trái phiếu có kỳ hạn thay đổi, trái phiếu với loại tiền tệ khác USD, EUR,…Giải pháp nhằm mục đích tạo tính khoản cho trái phiếu Cùng với giải pháp này, liên kết thị trường tiền tệ vốn nhằm tăng tính khoản cho trái phiếu xem giải pháp cải cách tài Việt Nam Thứ sáu, khuyến khích hình thành tổ chức định mức tín nhiệm ngồi nước Cơng ty định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency - CRA) giảm thiểu rủi ro cho kinh tế CRA đánh giá ngành kinh tế, phân tích tiền tệ, giúp minh bạch hố thông tin doanh nghiệp, tổ chức phát hành trái phiếu Từ đây, nhà đầu tư biết mức độ rủi ro đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp huy động vốn với chi phí thấp, khơng cào lãi suất trái phiếu trước Ngồi CRA nước, cần cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi thực hoạt động định mức tín nhiệm Việt Nam Như vậy, với CRA nước NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ nước gọi vốn đầu tư vào Việt Nam Một lý khiến nhà đầu tư chưa dám đầu tư mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam, thiếu cơng ty định mức tín nhiệm thị trường vốn Việt Nam Thơng qua bảng xếp hạng tín dụng, nhà đầu tư hiểu rõ sức mạnh tài cơng ty, dễ dàng đánh giá tổ chức tài có quan hệ kinh doanh quan tâm tới việc mua trái phiếu công ty Thứ bảy, doanh nghiệp cần nâng cao, đổi tư quản lý doanh nghiệp sử dụng vốn có hiệu Cần tạo niềm tin cho nhà đầu tư; bảo đảm an toàn tài chính; yêu cầu doanh nghiệp phát hành trái phiếu phải tuân thủ theo chuẩn mực kiểm toán Việt Nam Quốc tế; đầu tư đổi công nghệ, số liệu phải hạch tốn kịp thời, xác với thực trạng.Xây dựng thẩm định dự án thật kỹ trước định đầu tư; phải nhân diện rủi ro hoạt động kinh doanh có biện pháp hạn chế rủi ro; đảm bảo tỷ lệ lợi nhuận phải cao lãi suất tiền gửi tiết kiệm Thứ tám, hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước Hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường trái phiếu khu vực quốc tế Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phòng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động thị trường trái phiếu Củng cố máy, nâng cao lực quản lý, giám sát Nhà nước thị trường trái phiếu; bước tách bạch chức quản lý với chức giám sát hoạt động thị trường; sớm nghiên cứu thành lập Cơ quan giám sát tài quốc gia Giải pháp dài hạn Thứ nhất, phát triển thị trường trái phiếu theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc, vận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế Thứ hai, phát triển mạnh kênh cung cấp vốn nước cho thị trường; mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian; đa dạng hoá dịch vụ cung cấp,…đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường trái phiếu phát triển khu vực NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Thứ ba, kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khố; hài hồ mục tiêu huy động vốn thơng qua thị trường trái phiếu cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường trái phiếu với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia Thứ tư, tăng cường quản lý nhà nước, thực có hiệu chức tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường Chứng khốn nói chung cổ phiếu, trái phiếu nói riêng kênh huy động vốn hiệu cho phát triển doanh nghiệp Việc tạo mơi trường pháp lí thơng thống cho doanh nghiệp hoạt động liên quan đến cổ phiếu trái phiếu thực quan trọng cần thiết cho phát triển kinh tế Ngoài nỗ lực quan chức năng, thiết nghĩ, doanh nghiệp cần có đầu tư phát triển lớn mạnh, từ giúp nâng cao hiệu sử dụng nguồn vốn thu từ việc chào bán cổ phiếu phát hành trái phiếu, tạo dựng lòng tin nhà đầu tư nước quốc tế  TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN – PSG.TS Bùi Kim Yến - NXB Giao thông vận tải Tập giảng CHỦ THỂ KINH DOANH – Trường đại học Luật TP.HCM khoa Luật Thương Mại THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN – PGS.TS Bùi Kim Yến, TS.Thân Thị Thu Thủy – NXB.Thống Kê Một số trang web: http://www.vietlaw.biz http://www.mof.gov.vn http://www.chinhphu.vn/cttdtcp/ http://www.sacombank.com.vn NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ http://vbqppl.moj.gov.vn http://www.hslaw.vn NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY ... PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ Nền kinh tế Việt Nam ngày phát triển đạt thành tựu to lớn Từ sau Đại hội đổi năm 1986, việc đa dạng hóa loại hình doanh nghiệp tham gia vào kinh tế thực tạo nên bước... đề tài NHĨM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ I TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI Lí chọn đề tài Trong điều kiện Việt Nam chủ trương phát triển kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa... việc kinh doanh Họ chấp nhận phần vốn bỏ công việc kinh doanh gặp trở ngại Hình ảnh khơng khác với hình ảnh người ta mua cổ phần CTCP ngày Bằng NHÓM 20 GVHD: Th.s PHẠM ĐỨC HUY Đề tài LUẬT KINH TẾ