ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU CỔ TỨC DDM 2 NỘI DUNG CHÍNH 1. Giới thiệu phương pháp chiết khấu cổ tức 2. Công thức chung 3. Ba loại hình định giá cổ phiếu thường 4. Các yếu tố đầu vào cần xác định trong công thức 5. Đánh giá ưu nhược điểm và áp dụng vào thị trường Việt Nam 1. Giới thiệu phương pháp chiết khấu cổ tức Mô hình chiết khấu cổ tức (Dividend Discount Model_DDM) là chiết khấu các khoản cổ tức kỳ vọng về giá trị hiện tại, hay tính giá trị hiện tại của các khoản cổ tức kỳ vọng trong tương lai. 2. Công thức P O = Trong đó: - DIV t : cổ tức năm thứ t - r: tỷ lệ lợi tức yêu cầu 4 3. BA MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG  Cổ phiếu tăng trưởng bằng 0  Cổ phiếu tăng trưởng đều  Cổ phiếu tăng trưởng qua 2 giai đoạn 5 I. 2. Công thức P O = Trong đó: - DIV t : cổ tức năm thứ t - r: tỷ lệ lợi tức yêu cầu 6 CỔ PHIẾU TĂNG TRƯỞNG BẰNG 0 Mô hình tăng trưởng đều giả định cổ tức tăng trưởng vĩnh viễn trong tương lai với g=0 P o = Trong đó : D 1 : cổ tức trả cuối kỳ 1 r: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu • CỔ TỨC TĂNG TRƯỞNG ĐỀU QUA CÁC NĂM Mô hình tăng trưởng đều giả định cổ tức tăng trưởng vĩnh viễn trong tương lai là g. P o = Trong đó : D 1 : cổ tức trả cuối kỳ 1 g: suất tăng trưởng đều (g 1 =g 2 =…=g n ) r: tỷ suất lợi nhuận yêu cầu Ví dụ cổ phiếu X có tốc độ tăng trưởng 7 % như đồ thị 12/08/14 Tài chính tiền tệ- Chương 5 9 • Cổ tức tăng trưởng qua 2 giai đoạn Mô hình tăng trưởng 2 giai đoạn giả sử giai đoạn đầu cổ tức thường tăng trưởng không đều, giai đoạn sau tăng trưởng đều. [...]... t nh r theo mô h nh CAPM chưa phù hợp với VN a) Đ NH GIÁ CỔ PHIẾU THEO HỆ SỐ GIÁ TRÊN THU NH P Đ NH P/E NGHĨA P/E HIỆN TẠI VÀ P/E TƯƠNG LAI PHƯƠNG CÁC PHÁP XÁC Đ NH P/E NH N TỐ ANH HƯỞNG TỚI P/E CÁCH LỰA CHỌN P/E PHÙ HỢP THỰC TRẠNG CHỈ SỐ P/E Ở VIỆT NAM Đ NH NGHĨA P/E  Hệ số giá trên thu nh p (P/E)= PM/EPS Trong đó: PM: giá trị một cổ phiếu thường EPS: thu nh p của mỗi cổ phiếu EPS = LỢI NHUẬN... suất 12/08/14 Tài ch nh tiền tệ- Chương 5 15 5 Đ NH GIÁ ƯU NH ỢC ĐIỂM VÀ ÁP DỤNG VÀO THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Ưu điểm: - dễ t nh toán b) Nh ợc điểm: - khó t nh toán với các cổ phiếu không trả cổ tức bằng tiền mặt - thường hạ thấp giá trị của nh ng công ty đang tăng trưởng không chia cổ tức hoặc chia cổ tức với tỷ lệ thấp so với lợi nhuận - xác đ nh hết giá trị của nh ng công ty có nhiều tài sản không hoạt... t ∞ Giá cổ phiếu= Ve/ số lượng cổ phiếu lưu h nh Trong đó: Ve: giá trị tài sản chủ sở hữu Vf: giá trị tài sản của doanh nghiệp Vd: giá trị thị trường của nợ WACC: lãi suất chiết khấu hay chi phí vốn b nh quân của doanh nghiệp kcs: tỷ lệ lợi tức yêu cầu của cổ đông kd: chi phí nợ mới của doanh nghiệp It: chi trả nợ ở năm t CÁC BIỆN PHÁP CAN THIỆP GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN 1 Can thiệp giá. .. ta chọn P/E hợp lý của ACB là 11,62 Vậy giá cổ phiếu ACB bằng 11,62 3673 = 42680 (VND) CÁC NH N TỐ ANH HƯỞNG TỚI P/E  EPS : thu nh p trên mỗi CP  Hệ số đòn bẩy tài ch nh  P/E toàn thị trường  P/E của các CP cùng ng nh  L nh vực kinh doanh đa dạng  Lãi suất thị trường CÁCH LỰA CHỌN CHỈ SỐ P/E PHÙ HỢP  Nh m các cổ phiếu có chỉ số P/E cao  Nh m các cổ phiếu có chỉ số P/E thấp THỰC TRẠNG CHỈ SỐ... t CÁC BIỆN PHÁP CAN THIỆP GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN 1 Can thiệp giá thông qua ch nh sách phân phối cổ tức bằng cách giữ lại lợi nhuận tái đầu tư  2 Can thiệp giá thông qua tác động đến quan hệ cung cầu:  Phát h nh thêm cổ phiếu mới  Tách, gộp cổ phiếu  Phát h nh cổ phiếu thưởng  Mua bán cổ phiếu quỹ 3 Các biện pháp tiêu cực khác  ... Tài ch nh tiền tệ- Chương 5 12 12/08/14 Tài ch nh tiền tệ- Chương 5 13 4 Cách t nh các yếu tố đầu vào trong công thức a) b) D1 = tỷ lệ chia cổ tức * EPS g = ROE * b trong đó ROE = thu nh p ròng/vốn cổ đông b: % lợi nhuận để lại tái đầu tư (= 1- tỷ lệ chia cổ tức = 1DIV1/EPS1) c) - r: theo mô h nh CAPM (với trường hợp công ty chỉ phát h nh cổ phiếu) R = rr*β(rm - rr) Trong đó rr lãi suất tín phiếu phi... rm lợi suất danh mục thị trường - r theo phương pháp chi phí vốn b nh quân gia quyền WACC (với trường hợp công ty phát h nh cả cổ phiếu lẫn trái phiếu) Trong đó: - ra: lợi suất thu nh p ước t nh trên tài sản công ty = thu nh p hoạt động ước t nh/ giá thị trường của tất cả các loại chứng khoán của công ty - re: tỷ suất vốn hoá thị trường - rd: lãi suất vay nợ - E và D là khối lượng vốn cổ phần và vốn... TRẢ CỔ TỨC CHO CỔ ĐÔNG ƯU ĐÃI SỐ CỔ PHẦN THƯỜNG ĐANG LƯU H NH P/E HIỆN TẠI VÀ P/E TƯƠNG LAI  p/e hiên tai:   Phản nh t nh h nh thực tế   Là con số chắc chắn đã được công bố Không dự đoán được tương lai p/e tương lai:  Dự đoán mức tăng trưởng trong tương lai  Hữu ích cho nh đầu tư nh t là trong trung va dài hạn  Không đảm bảo sự ch nh xác PHƯƠNG PHÁP XÁC Đ NH P/E    Lấy chỉ số P/E b nh quân... ngân hàng khác trong nh ng năm gần đây Hệ số P/E toàn ng nh là 10 Biết rằng tỷ lệ chi trả cổ tức năm nay của công ty là 40%, thu nh m của công ty bằng 3673 VND.ROE=35% Tỷ lệ lợi suất đầu tư yêu cầu đối với cổ phiếu ACB là 45% T nh giá trị cổ phiếu ACB? Trả lời: Ta có: g = 0,6 35% = 21% Vậy P/E của công ty ACB = 0,4.(1+ 21%).(45% - 21%) = 11,62 Do ACB có xu hướng phát triển nhanh hơn nên ta chọn P/E... Việt Nam vẫn còn thấp  P/E của Việt Nam sẽ tăng m nh trong thời gian tới Phương pháp chiết khấu theo luồng tiền Nguyên tắc: Ước t nh giá trị của tất cả các luồng thu nh p tự do mà tổ chức phát h nh sẽ thu được trong tương lai,quy chúng về giá trị hiện tại bằng cách chiết khấu các luồng thu nh p này theo mức lãi suất chiết khấu phù hợp Cách đ nh giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng tiền ∞ FCFF . số giá trên thu nh p (P/E)= PM/EPS Trong đó: PM: giá trị một cổ phiếu thường EPS: thu nh p của mỗi cổ phiếu LỢI NHUẬN SAU THUẾ - TRẢ CỔ TỨC CHO CỔ ĐÔNG ƯU ĐÃI SỐ CỔ PHẦN THƯỜNG ĐANG LƯU H NH EPS. 4 3. BA MÔ H NH Đ NH GIÁ CỔ PHIẾU THƯỜNG  Cổ phiếu tăng trưởng bằng 0  Cổ phiếu tăng trưởng đều  Cổ phiếu tăng trưởng qua 2 giai đoạn 5 I. 2. Công thức P O = Trong đó: - DIV t : cổ tức năm. Đ NH GIÁ CỔ PHIẾU BẰNG PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU CỔ TỨC DDM 2 NỘI DUNG CH NH 1. Giới thiệu phương pháp chiết khấu cổ tức 2. Công thức chung 3. Ba loại h nh đ nh giá cổ phiếu thường 4.