CHƯƠNG QUẢN TRỊ NGHIỆP VỤ ĐẦU TƯ CỦA NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI I MỤC ĐÍCH CỦA ĐẦU TƯ VÀ CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ Mục đích đầu tư chứng khốn ngân hàng thương mại Các chứng khoán ngân hàng đầu tư II NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ LỰA CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ Lợi suất kỳ vọng Khả chịu thuế Rủi ro lãi suất Rủi ro tín dụng/khả vỡ nợ Rủi ro lạm phát Rủi ro kinh doanh Rủi ro khoản Rủi ro thu hồi trước người phát hành Các yêu cầu đảm bảo III CÁC CHIẾN LƯỢC VỀ KỲ HẠN ĐẦU TƯ Chiến lược bậc thang Chiến lược chuyển đáo hạn phía trước Chiến lược chuyển đáo hạn phía sau Chiến lược Barbell Phương pháp dự kiến lãi suất Trong chương này, mục tiêu giúp người đọc tìm hiểu ngân hàng phải thực chức đầu tư song song với hoạt động cho vay; lựa chọn chứng khoán để đầu tư cách quản trị đầu tư hiệu I MỤC ĐÍCH CỦA ĐẦU TƯ VÀ CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ Mục đích đầu tư chứng khốn ngân hàng thương mại TOP Trong thời đại ngày nay, ngân hàng thương mại quan chức phủ cấp phép hoạt động kinh doanh để cung cấp tiện ích dịch vụ tài cho cơng chúng khu vực địa lý Bộ phận chủ yếu nằm số dịch vụ cấp khoản tín dụng để hỗ trợ đầu tư phát triển kinh doanh, tiêu dùng cho nhiều chủ thể khác (các tổ chức kinh tế, quan thuộc phủ, cá nhân hộ gia đình) khu vực nơi ngân hàng phục vụ Những khoản cho vay góp phần đem lại việc làm thu nhập cho nhiều người dân, số khơng phải vay vốn trực tiếp ngân hàng họ người hưởng lợi gián tiếp từ hoạt động cho vay ngân hàng Tuy vậy, tất nguồn vốn ngân hàng đầu tư vào khoản tín dụng có nhiều lý do, cụ thể là: - Không dễ dàng bán chúng trước đáo hạn ngân hàng cần tiền khẩn cấp - Những khoản vay loại tài sản có nhiều rủi ro ngân hàng, chứa đựng khả vỡ nợ người vay cao so với loại đầu tư khác ngân hàng - Đối với ngân hàng có qui mô vừa nhỏ, phần lớn ngân hàng sử dụng nguồn vốn kinh doanh để cấp tín dụng cho khách hàng hoạt động kinh tế Do đó, với suy thoái hoạt động kinh tế làm suy giảm đáng kể chất lượng khoản tín dụng cấp định ảnh hưởng nghiêm trọng đến thu nhập ngân hàng Vì lý trên, ngân hàng biết sử dụng phần lớn nguồn vốn kinh doanh - thông thường từ phần năm tới phần ba, cho khoản mục đầu tư sinh lời khác đầu tư vào khoản chứng khoán, bao gồm loại chứng khốn phủ cơng ty phát hành Đối với ngân hàng thương mại, hoạt động đầu tư chứng khoán thực số chức quan trọng sau đây: - Ổn định hóa thu nhập ngân hàng: Nhằm tạo cân thu nhập cho ngân hàng chu kỳ kinh doanh Khi thu nhập từ khoản tín dụng giảm xuống thu nhập chứng khốn có thể bù đắp lại - Bù trừ rủi ro tín dụng: Các chứng khốn có rủi ro thấp ngân hàng mua giữ lại để cân với rủi ro tín dụng - Cung cấp đa dạng hoá mặt địa lý: Chứng khoán thường xuất phát từ nhiều khu vực khác so với khoản tín dụng ngân hàng, điều cho phép ngân hàng đa dạng hóa đầu tư lợi nhuận phương diện địa lý cách có hiệu - Cung cấp dự trữ cho ngân hàng: Vì chứng khốn dễ chuyển hố thành nguồn tiền để thoả mãn nhu cầu khoản thời, dùng để cầm cố để vay vốn bổ sung cho ngân hàng - Giảm nghĩa vụ nộp thuế ngân hàng: Chứng khốn có loại phải nộp thuế có loại khơng phải nộp thuế Do đó, khoản đầu tư bù trừ thu nhập chịu thuế khoản tín dụng - Tạo tuyến phòng thủ cho ngân hàng: Nhằm ngăn ngừa thiệt hại mà hậu lãi suất thay đổi thị trường - Đem lại tính động cho danh mục tài sản: Không phần lớn khoản vay, chứng khốn đầu tư mua mua bán nhanh chóng nhằm mục đích tái cấu tài sản ngân hàng để phù hợp với điều kiện thị trường - Tăng cường hiệu ngân hàng: Những chứng khoán có chất lượng ngân hàng nắm giữ góp phần nâng cao hiệu ngân hàng Các chứng khoán ngân hàng đầu tư TOP Nhằm tăng cường hiệu tài giảm thiểu rủi ro cho ngân hàng nên danh mục chứng khoán ngân hàng ngày tăng nhanh Hơn nữa, khoản mục đầu tư ngân hàng có đặc điểm khác rủi ro, nhạy cảm lạm phát, nhạy caøm thay đổi sách phủ điều kiện kinh tế Nhằm mục đích xem xét khía cạnh cụ thể phương tiện đầu tư khác nhau, phân chia chúng thành hai nhóm lớn: (1) Các công cụ thị trường tiền tệ, với thời gian đáo hạn tối đa năm quan tâm tính hiệu rủi ro thấp chúng; (2) Các công cụ thuộc thị trường vốn, với thời gian đáo hạn năm nói chung lưu ý mức lợi nhuận kỳ vọng thu nhập vốn cao chúng Bản chất đặc điểm loại chứng khoán thuộc phạm vi hai loại thị trường nói trình bày chi tiết bảng bảng phía sau II NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ LỰA CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐẦU TƯ TOP Khi quan sát chứng khoán ngân hàng đầu tư nắm giữ, điều dễ thấy ngân hàng phải xem xét nhiều nhân tố khác để định chứng khoán cần mua cần bán Những nhân tố tạo nên lựa chọn ngân hàng sau: + Suất thu lợi kỳ vọng + Khả chịu thuế + Rủi ro lãi suát + Rủi ro tín dụng + Rủi ro khoản + Rủi ro thu hồi + Rủi ro lạm phát + Rủi ro kinh doanh + Rủi ro đảm bảo Lợi suất kỳ vọng TOP Để chọn chứng khoán đầu tư, trước hết ngân hàng phải xác định suất thu lợi toàn dự kiến tạo từ chứng khoán, bao gồm khoản tiền lãi người phát hành cam kết trả cho chứng khốn khả có thu nhập bị lỗ vốn Điều đòi hỏi người quản lý đầu tư ngân hàng cần tính tốn lợi suất đến đáo hạn (YTM: Yield to maturity) chứng khoán giữ lúc đáo hạn lợi suất khoảng thời gian hoạch định nắm giữ (HPY: planned holding period yield) nằm thời điểm mua thời điểm bán chứng khốn Cơng thức để tính YTM sau: Ở YTM lợi suất lúc đáo hạn n số thời đoạn chứng khốn tạo luồng tiền dự kiến Bởi giá trị thị trường luồng tiền dự kiến đại lượng biết trước, đẳng thức giải để tìm ẩn số cịn lại YTM Ví dụ: ngân hàng mua trái phiếu kho bạc mệnh giá 100 triệu đồng, lãi suất 8%, có thời gian đáo hạn năm Nếu giá hành trái phiếu 90 triệu đồng, ta có: Tuy nhiên, ngân hàng thường khơng nắm giữ chứng khốn họ đến lúc đáo hạn Một số chứng khoán cần phải bán sớm để trang trải nhu cầu vay rút tiền gửi Để xử lý tình này, ngân hàng cần phải tính lợi suất thời gian nắm giữ chứng khốn (HPY) ngân hàng thu HPY thực chất suất thu lợi làm cân giá mua chứng khoán với chuỗi thu nhập kỳ vọng từ chứng khốn đến bán tới người đầu tư khác Ví dụ: sau hai năm nắm giữ, ngân hàng bán trái phiếu kho bạc có lãi suất 8% mơ tả với giá 95 triệu đồng HPY trái phiếu tính sau: Sử dụng bảng tình tài dùng phương pháp thử sai, HPY trái phiếu kho bạc tìm đựoc 11,51% Khả chịu thuế TOP phần lớn thu nhập lãi vốn từ đầu tư chứng khoán ngân hàng phải chịu thuế thu nhập kinh doanh thông thường khác Và khả chịu thuế tương đối cao, ngân hàng quan tâm đến suất sinh lợi sau thuế thu nhập khoản vay đầu tư chứng khoán nhiều suất thu lợi trước thuế chúng Vì thế, cơng thức sau thường ngân hàng sử dụng: Nếu nhân tố khác giữ không đổi, ngân hàng so sánh kết suất lợi nhuận sau thuế hình thức cơng cụ đầu tư với để từ chọn hình thức cơng cụ đầu tư tối ưu mặt thuế ngân hàng (tỷ suất lợi nhuận sau thuế cao nhất) Ví dụ: giả sử ngân hàng xem xét hình thức đầu tư sau đây: - Mua trái phiếu cơng ty chất lượng Aaa có lợi suất trung bình đến lúc đáo hạn 9%, tỷ lệ thuế thu nhập 34% - Cho vay kinh doanh có chất lượng tín dụng cao với lãi suất 10% tỷ lệ thuế - Mua trái phiếu đô thị hạng tín dụng Aaa có lợi suất sau thuế 7% đến lúc đáo hạn Sử dụng công thức trên, ngân hàng so sánh lợi suất sau thuế phương án đầu tư theo tính tốn đây: + Chứng khốn cơng ty hạng Aaa: 9,0% x (1-0,34) = 5,54% + Đầu tư tín dụng chát lượng cao: 10% x (1-0,34) = 6,60% + Trái phiếu đô thị hạng Aaa: 7,0% x (1-0,34) = 7,00% Thông qua giả thuyết cho kết tính tốn trên, thấy đầu tư vào trái phiếu hấp dẫn Tuy nhiên, cần có thêm xem xét khác để đưa định lựa chọn đầu tư cuối cùng, chẳng hạn để thu hút giữ khoản tiền gửi, ngân hàng cần phải thoả mãn nhu cầu vốn cho khách hàng vay cũ hội đủ tiêu chuẩn tín dụng, thay đổi gần luật thuế mà ảnh hưởng đến lợi suất rịng chứng khốn đô thị sau khấu trừ tất chi phí Rủi ro lãi suất TOP Lãi suất biến động tạo rủi ro cho đầu tư ngân hàng Lãi suất tăng lên làm giảm thấp giá thị trường chứng khoán nợ phát hành trước đó, mức độ thiệt hại tài tỷ lệ thuận với kỳ hạn chứng khoán Hơn nữa, thời kỳ gia tăng lãi suất ghi nhận nhu cầu tín dụng leo thang ưu tiên trước hết ngân hàng cấp tín dụng, nên khoản đầu tư vào chứng khoán buộc phải lý để tạo nguồn ngân quỹ cho vay Phải bán chứng khoán điều kiện giá bất lợi tất nhiên thường dẫn đến tổn thất vốn đáng kể cho ngân hàng Để phòng ngừa rủi ro lãi suất đầu tư chứng khốn, có nhiều cơng cụ sử dụng năm gần đây, chúng bao gồm: hợp đồng tài tương lai, quyền chọn mua bán, hoán đổi lãi suất, quản trị độ lệch Rủi ro tín dụng/khả vỡ nợ TOP Đây rủi ro mà người phát hành chứng khốn khơng thể hoàn trả vốn gốc tiền lãi trái phiếu giấy nợ phát hành Do tín dụng thể nhiều loại chứng khốn khác nhau, chứng khoán mà người phát hành cơng ty tư nhân quyền địa phương, nên lĩnh vực đầu tư qui định chặt chẽ, nhằm hạn chế việc dự trữ chứng khốn mang tính rủi ro cao ngân hàng Nói chung ngân hàng phép mua chứng khốn có rủi ro thấp để ngăn ngừa ngân hàng tiếp nhận rủi ro mức bảo vệ quyền lợi cho người gửi tiền Ngoài ra, ngân hàng thương mại phép bao tiêu trái phiếu thị phủ có nghĩa vụ bao quát, số ngân hàng bao tiêu chứng khốn cơng ty tư nhân phát hành ngân hàng trung ương chấp thuận 5 Rủi ro lạm phát TOP Rủi ro lạm phát rủi ro khả tăng giá phổ biến loại hàng hoá dịch vụ dẫn đến hậu làm giảm giá trị tài sản tài Các ngân hàng thường xuyên cảnh giác với khả sức mua thu nhập lãi vốn gốc thu lại từ đầu tư chứng khoán cho vay bị suy giảm tác động lạm phát, ngày vấn đề nghiêm trọng so với thập niên trước Lạm phát làm hao mịn giá trị đầu tư cổ đông ngân hàng Bằng cách đầu tư vào chứng khốn ngắn hạn có lãi suất thả nổi, ngân hàng giảm thiểu tác động bất lợi lạm phát tài sản đầu tư đem lại cho ngân hàng động lớn việc đáp ứng với sức ép lạm phát Rủi ro kinh doanh TOP Các ngân hàng thuộc qui mô phải đối mặt với loại rủi ro gắn liền với suy thoái kinh tế khu vực thị trường họ phục vụ Những xu hướng tiêu cực thường gọi rủi ro kinh doanh Điều thường biểu giảm sút doanh số bán hàng, gia tăng vụ phá sản tình trạng sa thải nhân công hàng loạt nhiều doanh nghiệp khu vực Những trạng thái tiêu cực tất yếu ảnh hưởng nhanh chóng đến danh mục cho vay ngân hàng Ơí đây, nhiều khoản vay khơng có khả hồn trả xuất người vay phải tận lực để tạo đủ lưu lượng tiền để hoàn trả nợ cho ngân hàng Bởi rủi ro kinh doanh ln hữu, nhiều ngân hàng dựa vào danh mục đầu tư chứng khoán họ để bù trừ cho tác động rủi ro kinh tế danh mục cho vay Điều thường có nghĩa là, ngân hàng mua nhiều chứng khốn nhiều doanh nghiệp nằm ngồi khu vực thị trường cho vay thời ngân hàng nhằm mục đích cân với rủi ro tác động lên khoản vay Rủi ro khoản TOP Theo định nghĩa, chứng khốn có tính khoản chứng khốn có sẵn thị trường cho việc bán lại cách dễ dàng, giá tương đối ổn định theo thời gian, khả cao để phục hồi nguồn vốn đầu tư nguyên thuỷ ngân hàng (rủi ro vốn gốc thấp) Khi lựa chọn chứng khoán để đầu tư, ngân hàng dứt khoát phải xem xét đến khả cần phải bán lại trước chúng đáo hạn để tái tạo nguồn vốn đầu tư ban đầu Nếu khả tái tạo kém, nghĩa chứng khốn khó tìm người mua phải bán giá, ngân hàng gánh chịu tổn thất tài lớn trường hợp Và điều gọi rủi ro khoản đầu tư chứng khoán ngân hàng Rủi ro thu hồi trước người phát hành TOP Phần lớn cơng ty phủ có phát hành chứng khoán đầu tư thường giữ lại quyền mua lại chứng khốn phát hành trước lúc chúng đáo hạn toán dứt điểm chúng Do vậy, thu hồi thường xảy lãi suất thị trường giảm sút (và người phát hành phát hành chứng khốn có lãi suất thấp hơn), ngân hàng đầu tư vào chứng khốn có tính chất nói phải tiếp nhận rủi ro mát lợi nhuận họ phải tái đầu tư nguồn vốn vừa thu hồi mức lãi suất thấp thời Nói chung, ngân hàng cố gắng để tối thiểu hóa rủi ro thu hồi cách mua chứng khốn cơng bố có thời gian thu hồi tương đối dài (vì việc thu hồi khơng thể xảy vài năm ngân hàng nắm giữ) đơn giản ngân hàng tránh đầu tư vào loại chứng khốn có đặc điểm Các yêu cầu đảm bảo TOP Các ngân hàng khơng phủ cho phép thực nghiệp vụ huy động tiền gửi họ bố trí ký quỹ thoả đáng để bảo vệ an tồn tiền gửi cơng chúng Ví dụ Mỹ, 100.000 USD tiền gửi quan bảo hiểm tiền gửi Liên bang trang trải, phần lại phải hậu thuẫn việc nắm giữ chứng khốn phủ định giá theo giá trị danh nghĩa thân ngân hàng Một số trái phiếu thị (ít có chất lượng tín dụng hạng A) dùng để đảm bảo cho khoản tiền gửi phủ Liên bang ngân hàng, chứng khoán phải định giá theo giá trị chiết khấu lại (thường từ khoản 80% đến 90% giá trị danh nghĩa chúng nhằm mục đích đem lại cho người gửi tiền phủ vùng đệm an tồn bổ sung Có khác biệt rộng rãi yêu cầu bảo đảm tiền gửi từ bang sang bang khác, phần lớn bang cho phép ngân hàng sử dụng kết hợp chứng khốn thị Liên bang để đáp ứng yêu cầu bảo đảm tiền gửi thuộc quyền cấp phải đặt tổ chức uỷ thác mà không thuộc nhóm liên kết với ngân hàng Yêu cầu bảo đảm đồng thời áp dụng cho nguồn vốn khác ngân hàng Ví dụ, ngân hàng vay tiền theo hình thức chiết khấu ngân hàng trung ương, họ phải chấp chứng khốn phủ phát hành tài sản chấp đáng giá Nếu ngân hàng sử dụng hợp đồng mua lại (RP: repurchase agreements) để tăng vốn, họ phải cầm cố số chứng khoán (thường chứng khoán kho bạc quan thuộc phủ phát hành) vật đảm bảo để có nguồn vốn lãi suất thấp III CÁC CHIẾN LƯỢC VỀ KỲ HẠN ĐẦU TƯ TOP Một ngân hàng chọn loại chứng khoán nên đầu tư dựa sở phân tích loạt nhân tố trình bày trên, vấn đề cịn lại phân phối chứng khoán nắm giữ mặt thời gian nào, tức là, ngân hàng nên giữ chứng khoán theo kỳ hạn nào? Ngân hàng nên đầu tư chủ yếu vào chứng khốn ngắn hạn, chi phí đầu tư vào trái phiếu dài hạn, số kết hợp hai? Nhiều chiến lược phân phối kỳ hạn khác phát triển năm qua, chiến lược có điểm thuận lợi bất lợi riêng chúng Chiến lược bậc thang TOP Đây chiến lược áp dụng phổ biến, định chế tài nhỏ, theo chiến lược này: trước hết, ngân hàng phải chọn kỳ hạn tối đa chấp nhận đầu tư theo phần giá trị chứng khoán vào số khoảng cách kỳ hạn đạt tới kỳ hạn tối đa xác định trước Chẳng hạn, ngân hàng định họ không muốn đầu tư vào trái phiếu hay giấy nợ mà có kỳ hạn dài năm Ngân hàng định đầu tư 20% danh mục đầu tư họ vào nhứng chứng khốn có thời gian đáo hạn năm ngắn hạn, 20% khác vào chứng khốn có thời hạn đáo hạn vào phạm vi năm lớn năm, 20% nằm khoảng tới năm, đạt đến thời điểm năm Chiến lược khơng tối đa hóa thu nhập đầu tư, có lợi làm giảm dao động thu nhập khơng địi hỏi nhiều chuyên môn quản trị để thực Hơn nữa, phương pháp bậc thang hướng tới tạo dựng động đầu tư, số chứng khốn phải trạng thái sẵn sàng chuyển đổi thành tiền để ngân hàng sử dụng hộ đầu tư hứa hẹn mà xuất đột xuất Chiến lược chuyển đáo hạn phía trước TOP Một chiến lược thơng dụng khác, đặc biệt dành cho ngân hàng thương mại mua chứng khoán ngắn hạn đặt tất số tiền đầu tư khoảng thời gian ngắn Ví dụ, ngân hàng định đầu tư 100% số vốn nằm nhu cầu cho vay phải dự trữ vào chứng khốn có kỳ hạn năm ngắn Phương pháp nhấn mạnh việc sử dụng danh mục đầu tư nguồn khoản nguồn tạo thu nhập Chiến lược chuyển đáo hạn phía sau TOP Đây chiến lược có tính chất đối lập hoàn toàn với chiến lược Một ngân hàng theo đuổi loại chiến lược định đầu tư vào trái phiếu có thời gian đáo hạn từ năm đến 10 năm Bằng cách quan tâm đầu tư vào chứng khoán dài hạn, ngân hàng nhấn mạnh danh mục đầu tư nguồn tạo thu nhập, nhiên, ngân hàng phải phụ thuộc nặng nề vào việc vay mượn thị trường tiền tệ để hỗ trợ đáp ứng nhu câu khoản họ Chiến lược Barbell TOP Chiến lược tạo sở kết hợp chiến lược chuyển đáo hạn phía trước với chiến lược chuyển đáo hạn phía sau Theo đó, ngân hàng đặt phần lớn nguồn quỹ họ vào danh mục gồm chứng khoán ngắn hạn có tính khoản cao cực, cực lại danh mục gồm trái phiếu dài hạn, khoảng hai cực, khơng có có chứng khốn nắm giữ Danh mục ngắn hạn cung cấp nguồn khoản cho ngân hàng, danh mục dài hạn thiết kế để đem lại nguồn thu nhập cho ngân hàng Phương pháp dự kiến lãi suất TOP Năng động tất chiến lược kỳ hạn chiến lược liên tục dịch chuyển kỳ hạn chứng khoán nắm giữ cho phù hợp với dự báo thời mức lãi suất trạng thái kình tế Phương pháp dự kiến lãi suất yêu cầu dịch chuyển khoản tiền đầu tư vào chứng khoán hướng tới kết thúc nhanh kỳ hạn lãi suất dự kiến tăng, hướng tới kết thúc chậm lãi suất dự kiến giảm Phương pháp này, mặt có khả đem lại thu nhập vốn lớn, mặt khác, làm tăng nỗi ám ảnh tổn thất vốn đáng kể dự kiến ban đầu xu hướng vận động lãi suất trái với diễn biến thực tế Ngoài ra, phương pháp tốn chi phí giao dịch, địi hỏi việc mua bán xoay chuyển chứng khốn thường xun Các ngân hàng khơng ngần ngại việc nắm giữ chứng khốn khơng đảm bảo chúng hứa hẹn kiếm tiền lời đáng kể tạo hội để giảm rủi ro tài sản mà khơng có mát lợi suất kỳ vọng Việc đầu tư trở nên cần thiết thu nhập cho vay suy giảm doanh số bán chứng khoán mà có giá trị thị trường tăng lên thúc đẩy thu nhập ròng lợi tức cổ đơng Tuy nhiên, tổn thất kinh doanh chứng khoán làm giảm lợi nhuận ròng trước thuế, viên chức đầu tư ngân hàng khơng thích tiếp nhận tổn thất trừ họ biểu thị cho ban giám đốc ngân hàng thấy tổn thất bù đắp nhiều lợi nhuận kỳ vọng cao tài sản nhận từ số thu nhập bán chứng khốn Nhìn chung, ngân hàng có khuynh hướng muốn kinh doanh chứng khốn nếu: + Lợi nhuận sau thuế họ cải thiện thông qua chiến lượng quản lý thuế hiệu + Lợi suất cao bị cố định đoạn cuối đường biểu diễn lợi suất dài hạn tiên đoán lãi suất có chiều hướng giảm + Việc kinh doanh góp phần cải thiện tồn chất lượng tài sản mà ngân hàng phép khắc phục tình hình suy thoái kinh tế tốt + Danh mục đầu tư chuyển dịch hướng tới chứng khốn chất lượng cao mà khơng có tổn thất đáng kể lợi nhuận kỳ vọng, đặc biệt danh mục cho vay phát sinh nhiều vấn đề bất ổn ngân hàng BẢNG 1: CÁC CHỨNG KHOÁN THUỘC THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Tín phiếu kho bạc Ưu điểm - An toàn Kỳ phiếu - Rủi ro thấp Giấy nợ thương mại - Rủi ro thấp - Lãi suất cao T -M -L - Thanh khoản cao - Sẵn có thị trường Nhược điểm - Lãi tương đối cao - Thế chấp tốt - Thế chấp tốt Lãi suất thấp Thị trường bán lại hạn chế - Gía biến động - Thị trường tiêu thụ hạn chế -T chế Bảng 2: CÁC CHỨNG KHOÁN THUỘC THỊ TRƯỜNG VỐN Trái phiếu kho bạc Ưu điểm - An toàn - Thị trường bán lại có sẵn Trái phiếu thị - Miễn thuế thu nhập - Tính khoản tốt dễ bán lại Trái phiếu công ty - Lợi suất trước thuế cao trái phiếu phủ - Lợi suất ổn định - Thế chấp vay tốt Nhược điểm Lợi suất thấp - Thị trường biến động - Thị trường bán lại giới - Một số chứng khốn có hạn thể có khả bãn lại khó - Kỳ hạn khơng linh hoạt - Có tủi ro ... KHOÁN NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ Mục đích đầu tư chứng khốn ngân hàng thương mại TOP Trong thời đại ngày nay, ngân hàng thương mại quan chức phủ cấp phép hoạt động kinh doanh để cung cấp tiện ích dịch vụ. ..Trong chương này, mục tiêu giúp người đọc tìm hiểu ngân hàng phải thực chức đầu tư song song với hoạt động cho vay; lựa chọn chứng khoán để đầu tư cách quản trị đầu tư hiệu I MỤC ĐÍCH CỦA ĐẦU TƯ... sản ngân hàng để phù hợp với điều kiện thị trường - Tăng cường hiệu ngân hàng: Những chứng khốn có chất lượng ngân hàng nắm giữ góp phần nâng cao hiệu ngân hàng Các chứng khoán ngân hàng đầu tư