Mở đầu Việt nam chuyển sang thời kỳ đổi kinh tế từ kinh tế tập trung quan liêu bao cấp sang nên kinh tế thị trường 10 năm việc góp phần đạt mục tiêu ổn định phát triển kinh tế xã hội đất nước, sách tiền tệ Ngân hàng nhà nước Việt Nam có vai trị quan trọng việc điều tiết lượng tiền cung ứng, kìm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền Chính sách tiền tệ Ngân hàng nhà nước Việt Nam năm gần có phát triển hướng phù hợp với sách kinh tế vĩ mơ Tuy nhiên, bên cạnh việc điều hành sách tiền tệ quốc gia nhiều bất cập, hạn chế, chưa tỏ nhạy bén sách Ngân hàng nhà nước chưa linh Trong giai đoạn nay, kinh tế ngày sôi động việc điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp chuyển sang công cụ gián tiếp có việc áp dụng nghiệp vụ thị trường mở ngày trở nên cấp bách Điều phù hợp với trình cải cách hệ thống Ngân hàng, với việc hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ giai đoạn Nghiệp vụ thị trường mở thực Việt Nam điều kiện khách quan chủ quan vừa chín muồi Vì đề tài “ áp dụng nghiệp vụ thị trường mở thực sách tiền tệ Việt Nam” đề tài cần thiết mặt lý luận thực tiễn để góp phần nâng cao hiệu qủa sách tiền tệ Đây đề tài giúp cho tổ chức tín dụng, ngân hàng thương mại, sinh viên kinh tế việc tiếp cận nghiệp vụ thị trường mở Chính lý mà em chọn đề tài “Đánh giá hiệu hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Ngân Hàng Nhà Nước Việt Nam giải pháp” với mong muốn đóng góp tiếng nói vào việc sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở để ngày hồn thiện sách tiền tệ quốc gia Đây vấn đề cịn mới, khơng thể tránh khỏi khiếm khuyết hạn chế, em mong giúp đỡ bảo thầy cô Đề tài đưa số sở lý luận thực tiễn thị trường mở để vận dụng Nghiệp vụ thị trường mở – công cụ gián tiếp có hiệu qủa sách tiền tệ – vào tình hình thực tế Việt Nam, từ góp phần nâng cao hiệu sách tiền tệ Việt Nam Chương I: sở lý luận nghiệp vụ thị trường mở I Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở Sự đời phát triển Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng Ngân hàng Anh từ năm 30 kỷ 19 Vào thời gian này, lãi suất tái chiết khấu Ngân hàng Anh sử dụng công cụ chủ yếu để kiểm soát lượng tiền cung ứng Tuy nhiên, công cụ tỏ hiệu lực lãi suất thị trường tiền tệ giảm liên tục vượt khỏi chi phối lãi suất tái chiết khấu Điều thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm cơng cụ có hiệu để điều chỉnh lãi suất thị trường theo hướng mong muốn Cách thức áp dụng để nhằm làm tăng lãi suất thị trường là: - Bán chứng khốn phủ đồng thời hứa mua lại vào ngày xác định tương lai -Vay thị trường _ thực chất khoản vay từ người chiết khấu từ người mơi giới với đảm bảo chứng khốn phủ -Bán hẳn chứng khốn phủ -Vay từ Ngân hàng thương mại -Vay từ người gửi tiền đặc biệt Bằng cách này, lượng tiền trung ương giảm tương ứng với khối lượng vay bán chứng khốn, lãi suất thị trường tăng lên Cùng thời gian này, Ngân hàng Trung Ương (NHTW ) Thuỵ Sỹ sử dụng nghiệp vụ bán chứng khốn phủ nhằm thu hút lượng vốn khả dụng dư thừa Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ liên bang Mỹ sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở công cụ bổ xung cho sách tái chiết khấu Tuy nhiên, sau Chiến tranh giới thứ Nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng công cụ để tài trợ cho chi phí chiến tranh hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với hoạt động này, lượng chứng khoán phủ nằm tay NHTW tăng lên Đến năm 1920, Nghiệp vụ thị trường mở nước sử dụng công cụ bổ trợ cho sách lãi suất tái chiết khấu làm cho lãi suất tái chiết khấu trở nên hiệu Nhưng sau đó, hiệu tầm quan trọng Nghiệp vụ thị trường mở ngày tăng lên, sử dụng cơng cụ sách tiền tệ ba nước ban đầu sau trở thành xu hướng hầu hết NHTW nước khác Điều suất phát từ: hạn chế sách tái chiết khấu; mở rộng hoàn thiện hệ thống thị trường tái chính; tăng lên lượng chứng khốn phủ chứng khốn có tính khoản cao Cho đến Nghiệp vụ thị trường mở sử dụng công cụ Chính sách tiền tệ hiệu hầu hết NHTW nước Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở Theo nghĩa gốc cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở” hoạt động giao dịch chứng khoá NHTW thị trường mở Thơng qua hành vi mua , bán chứng khốn này, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ hệ thống Ngân hàng gián tiếp đến lãi suất thị trường, từ mà ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng thông qua tác động mặt lượng mặt giá Về lý thuyết, chứng khoán đối tượng giao dịch NHTW, chứng khốn phủ, chứng khốn phát hành doanh nghiệp Ngân hàng gồm chứng khoán ngắn hạn dài hạn Các chủ thể giao dịch Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức phi tài khác Về mặt thực tế, Nghiệp vụ thị trường mở hành vi giao dịch NHTW thị trường mở Xét hình thức thị trường mở thị trường giao dịch chứng khoán nợ ngắn dài hạn Tuy nhiên, khác với khái niệm có phạm vi cơng cụ giao dịch rõ ràng thị trường chứng khoán hay thị trường tiền tệ, thị trường mở nước khác phạm vi, loại hình cơng cụ thời hạn công cụ giao dịch thị trường Chẳng hạn, thị trường mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán nợ ngắn hạn người tham gia gồm tổ chức tín dụng Như vậy, Nhật thị trường mở phận thị trường tiền tệ Ngược lại Mỹ Đức cho phép giao dịch chứng khoán dài hạn thị trường mở Xét theo thời hạn chứng khốn nợ thị trường mở nước bao gồm phần thị trường chứng khoán Theo cách này, khái niệm “ Nghiệp vụ thị trường mở” có ý nghĩa kinh tế gắn với cụm từ “Nghiệp vụ thị trường mở” Có nghĩa là, giới hạn khác đối tượng chr thể giao dịch NHTW nghiệp vụ thị trường mở định khái niệm cụ thể thị trường mở nước II Cơ chế tác động Nghiệp vụ thị trường mở Tác động mặt lượng (Tác động vào số tiền tệ) Hành vi mua, bán chứng khốn thị trường mở NHTW có ảnh hưởng đến tình trạng dự trữ Ngân hàng thương mại (NHTM) thông qua ảnh hưởng đến tiền gửi Ngân hàng thương mại NHTW, tiền gửi khách hàng NHTM từ ảnh hưởng tới khả cho vay NHTM tác động đến hệ số nhân tiền tác động đến mức cung tiền Bằng việc bán chứng khốn, NHTW giảm bớt khối lượng tiền dự trữ tương ứng (với điều kiện nhân tố khác không đổi) dù người mua NHTM hay khách hàng nó, số tiền toán cho lượng chứng khoán ghi nợ vào tài khoản Ngân hàng NHTW Trong trường hợp người mua khách hàng NHTM số tiền mua chứng khoán giảm số dư tiền gửi khách hàng NHTM Sự giảm xuống dự trữ làm giảm khả cho vay hệ thống Ngân hàng giảm khối lượng tiền cung ứng Hành vi mua chứng khoán NHTW có tác động ngược lại 2.Tác động mặt giá ( tác động mặt lãi suất) Hoạt động mua bán thị trường mở NHTW có ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường thông qua hai đường: Thứ nhất, dự trữ Ngân hàng bị ảnh hưởng tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trường tiền tệ liên Ngân hàng Cung – cầu tiền TW thay đổi dẫn đến lãi suất thị trường tiền NHTW thay đổi Mức lãi suất ngắn hạn thơng qua dự đốn thị trường hoạt động arbitrage lãi suất truyền tác động đến mức lãi suất trung dài hạn thị trường tài Tổng cầu kinh tế tốc độ tăng trưởng kinh tế định mức lãi suất thị trường xác định Thứ hai, việc mua chứng khoán làm ảnh hưởng đến quan hệ cung -cầu chứng khốn thị trường mở tác động đến giá Khi chứng khốn thay đổi, tỷ lệ sinh lời thay đổi Nếu chứng khốn có giá chiếm tỷ trọng lớn giao dịch thay đổi tỷ lệ sinh lời tác động trở lại đến lãi suất thị trường, tổng cầu AD sản lượng Cơ chế tác động qua lãi suất NHTW bán tín phiếu kho bạc III Cơ chế hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở Các Nghiệp vụ thị trường mở Trong Nghiệp vụ thị trường mở phải có tham gia NHTW khơng có tham gia NHTW khối lượng tiền tệ nói chung khơng thay đổi Một NHTW chứng khốn cho NHTM khác xét toàn cục dịch chuyển chứng khoán di chuyển ngược lại phần dự trữ dư thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà thơi Có hai loại Nghiệp vụ thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở động nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ, Nghiệp vụ thị trường mở thụ động nhằm bụ lại chuyển động nhân tố khác ảnh hưởng tới số tiền tệ 1.1 Giao dịch giấy tờ có giá a Các giao dịch khơng hồn lại (hay giao dịch muabán hẳn) Các giao dịch bao gồm nghiệp vụ mua, bán giấy tờ có giá NHTW thị trường theo phương thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trường Hình thức giao dịch làm chuyển quyền sở hữu chứng khoán đối tượng giao dịch Vì ảnh hưởng dự trữ Ngân hàng dài hạn giấy tờ phải cơng cụ nợ có mức rủi ro thấp phải phát hành tổ chức đủ điều kiện theo quy định b Các giao dịch có hồn lại (giao dịch có kỳ hạn) Phương pháp chủ yếu sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại sử dụng NHTW thực giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa mua chứng khốn từ người mơi giới thị trường, người đồng ý mua lại vào ngày tương lai Giao dich mua mua bán có kỳ hạn tồn dạng: Thứ nhất: Mua bán theo hợp đồng mua lại: Là việc NHTW ký hợp đồng mua bán với người giao dịch giao dịch đồng ý mua lại giấy tờ có giá NHTW vào ngày xác định tương lai Thứ hai : Mua bán theo hợp đồng mua lại đảo ngược : việc NHTW bán giấy tờ có giá cho người giao dịch người giao dịch lại đồng ý bán lại giấy tờ có giá cho NHTW vào ngày xác định tương lai Các giao dịch có hồn lại sử dụng chủ yếu Nghiệp vụ thị trường mở lý sau: Đây cơng cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hưởng khơng dự tính trước đến dự trữ Ngân hàng, chi phí giao dịch hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợp trường hợp định hướng sách tiền tệ khơng hồn hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục; làm giảm thời gian thơng báo, mà làm giảm bớt biến động thị trường trước định hàng ngày NHTW 1.2 Nghiệp vụ giao dịch hoán đổi ngoại tệ Trong nghiệp vụ tham gia giao dịch thi NHTW đồng thời ký hai hợp đồng lấy ngoại tệ làm đối tượng trao đổi Hợp đồng 1: Mua bán ngoại tệ với tỷ gia giao Hợp đồng 2: Bán mua ngoại tệ với tỷ giá co ky hạn Ngoài loạt nghiệp vụ khác NHTW sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở như: phát hành, chứng nợ NHTW, giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn Phương thức hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Các Nghiệp vụ thị trường mở thực thông qua phưong thức giao dịch song phương qua phương thức đấu thầu Có loại đấu thầu: Đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất a.Phương thức giao dịch song phương Là phương thức mà NHTW với người giao dịch giao dịch thẳng với giao dịch thông qua nhà môi giới đại lý chứng khốn mà khơng mua bán thơng qua hình thức đấu thầu b.Đấu thầu khối lượng Là việc NHTWcho người giao dịch biết khối lượng cần can thiệp,NHTW mua hay bán, niêm yết trước mức lãi suất, thời hạn giấy tờ có giá cịn lại,laọi giấy tờ,thời điểm địa điểm mua bán toán Các tổ chức tham gia đấu thầu việc đăng ký số tiền sở chấp nhận mức lãi suất cho trước Việc phân phối thầu phiên thầu có lãi suất cố định tiến hành sau: Nếu người giao dịch chấp nhận mức lãi suất ma HNTW đưa họ đặt mức khối lượng giao dịch.Sau toàn số đăng ký đặt thầu cộng lại với Nếu tổng số đặt thầu nhỏ khối lượng HNTW cần can thiệp tồn đơn đặt thầu phân phối.Nếu ngược lại phải phân bổ c.Đấu thầu lãi suất Các tổ chức tham gia đấu thầu tự đăng ký số tiền ứng với mức lãi suất chọn Đối với đấu thầu nhằm cung ứng thêm vốn khả dụng, số lượng đặt thầu sếp theo thứ tự phân phối theo mức lãi suất cao ưu tiên phân phối trước số lượng phân phối sử dụng hết Trong đấu thầu lãi suất, NHTW áp dụng hình thức giá (phương thức Hà Lan) nhiều giá(phương thức Mỹ) Hàng hoá nghiệp vụ thị trường mở a Tín phiếu kho bạc.(TB) Tín phiếu kho bạc giấy nhận nợ phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời năm tài Thời hạn tín phiếu thơng thường 12 tháng Đây công cụ chủ yếu Nghiệp vụ thị trường mở hầu hết NHTW nước vì: -Tín phiếu kho bạc có tính khoản cao -Được phát hành định kỳ với khối lượng lớn thoả mãn nhu cầu can thiệp NHTW với liều lượng khác Bộ tài người có vai trò quan trọng việc xác định khối lượng phát hành, tốn lãi gốc tín phiếu Tín phiếu kho bạc phát hành hàng tuần để chi trả khoản nợ ngắn hạn phủ Vì vậy, khối lượng tín phiếu thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mượn phủ hạn chế tốc độ tăng trưởng nhà chức trách tiền tệ b Chứng tiền gửi (CD) Chứng tiền gửi giấy nhận nợ Ngân hàng hay định chế tài phi ngân hàng, xác nhận tiền gửi vào ngân hàng thời gian định với mức lãi suất định trước Thời hạn chứng tiền gửi thường ngắn hạn Sự đời chứng tiền gửi đánh dấu thay đổi chế quản lý ngân hàng: Chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay phải phụ thuộc vào người gửi tiền Tình ưu việt chứng tiền gửi bảo đảm lưu thơng sử dụng hàng hoá phổ biến cho Nghiệp vụ thị trường mở c Thương phiếu (CP) Thương phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết tốn khơng điều kiện số tiền xác định thời gian định Đây giấy nhận nợ phát hành doanh nghiệp nhằm bổ xung vốn ngắn hạn Thương phiếu tài sản có người sở hữu tài sản nợ người phát hành thương phiếu Cơ chế bảo lãnh ngân hàng làm cho thương phiếu có tính chuyển nhượng cao chấp nhận dễ dàng toán Việc mua bán thương phiếu NHTW ảnh hưởng mạnh đến dự trữ ngân hàng tiền gửi khách hàng NHTM d Trái phiếu phủ Trái phiếu phủ chứng khoán nợ dài hạn Nhà nước phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Mặc dù dài hạn trái phiếu phủ thị trường mở giấy tờ có giá, có tính tốn cao, khơng có rủi ro tài Nghiệp vụ thị trường mở thực cách nhanh chóng khơng vấp phải chậm chễ thủ tục hành Khi NHTW định muốn thay đổi dự trữ sở tiền tệ, NHTW cần đưa yêu cầu cho nhà giao dịch chứng khoán thị trường tiền tệ, sau việc mua bán thực thi Chính ưu điểm mà cơng cụ Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng vào việc thực sách tiền tệ Việt Nam ngày 12-7-2000 Chương II:THựC TRạNG Và GIảI PHáP PHáT TRIểN NGHIệP Vụ THị TRƯờNG Mở VIệT NAM I Sự phát triển loại giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam Cho đến cơng cụ ngắn hạn Việt Nam cịn đơn giản, giai đoạn đầu chưa thể tính chất đầy đủ vốn có Nổi trội loại tín phiếu mà Kho bạc nhà nước phát hành năm qua tín phiếu Ngân hàng nhà nước Tín phiếu kho bạc (TPKB) TPKB giấy vay nợ ngắn hạn kho bạc nhà nước nhằm bù đắp bội chi ngân sách nhà nước Thời hạn TPKB thường năm nước ta thời gian qua khối lượng huy động vốn cho ngân sách nhà nước hình thức đấu thầu trái phiếu kho bạc qua Ngân hàng nhà nước ngày tăng tỷ trọng huy động vốn qua kênh chiếm 40% tổng khối lượng vốn huy động nước cho ngân sách nhà nước Thị trường đấu thầu TPKB qua Ngân hàng nhà nước hoạt động từ 1994 Sau năm hoạt động thị trường đấu thầu TPKB có 44 thành viên NHTM quốc doanh, 16 NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh, 13 chi nhánh Ngân hàng nước Việt Nam, tổ chức bảo hiểm quỹ tín dụng TW Phương pháp đấu thầu TPKB phương pháp Hà Lan, thành viên đặt thầu theo lãi suất không theo giá, Bộ tài áp dụng lãi suất đạo việc xét mở thầu Nếu lãi suất trúng thầu phạm vi lãi suất đạo đợt đấu thầu thành cơng lãi suất trúng thầu lãi suất tín phiếu phát hành, lãi suất đặt thầu cao lãi suất đạo có đơn đặt thầu có mức lãi suất nhỏ lãi suất đạo trúng thầu Với chế định giá thực chất việc đấu thầu TPKB đấu thầu khối lượng với khung lãi suất định sẵn, tính cạnh tranh không cao Từ tháng 6/1995 đến tháng 12/2002 Bộ tài phối hợp với Ngân hàng nhà nước tổ chức 292 đợt đấu thầu TPKB với doanh số phát hành 28.000 tỷ đồng Thị trường mở có 22 thành viên, có thành viên tham gia thường xuyên, khối lượng giao dịch TPKB từ thị trường mở vào hoạt động đến 6/2002 đạt doanh số giao dịch 11 tỷ đồng, số cho thấy tính khoản TPKB cao Các thành viên tham gia đấu thầu chủ yếu NHTM nhà nước Năm 2001 NHTM nhà nước trúng thầu 3805 tỷ đồng TPKB (tình theo mệnh giá) chiếm 97,2% tổng số khối lượng TPKB phát hành, tài tín dụng khác chiếm 2,65%, cơng ty bảo hiểm chiếm 0,2% tổng khối lượng tín phiếu trúng thầu Trong năm 2002, NHTM nhà nước trúng thầu 4000 tỷ đồng, chiếm 98% khối lượng TPKB phát hành Lãi suất TPKB bước hạ dần cho phù hợp lãi suất thị trường, góp phần giảm nhẹ gánh nặng cho ngân sách nhà nước Tuy nhiên mức lãi suất chưa thật hợp lý nên nhiều lượng đăng ký dự thầu cao lượng trúng thầu thấp nhiều so với dự kiến phát hành Thị trường tín phiếu có chủ yếu thị trường sơ cấp, chưa phải thị trường thứ cấp phục vụ đông đảo cho tầng lớp dân cư Xu hướng tới cần phát hành đặn TPKB với kỳ hạn khác nhau:TPKB kỳ hạn 91 ngày phát hành tuần, TPKB kỳ hạn 182 ngày phát hành tuần lần, kỳ hạn 273 ngày phát hành tuần lần, kỳ hạn 364 ngày phát hành tuần lần, mục đích tăng hàng hố cho thị trường tiền tệ Tín phiếu Ngân hàng nhà nước Tín phiếu Ngân hàng nhà nước giấy nhận nợ ngắn hạn, có lãi suất Ngân hàng nhà nước phát hành nhằm tạo công cụ để điều hành thị trường tiền tệ theo mục tiêu Chính sách tiền tệ thời kỳ Đây tín phiếu chiết khấu Ngân hàng nhà nước bán thấp mệnh giá, giá bán hình thành theo quan hệ cung-cầu vốn thị trường tiền tệ Thời hạn tín phiếu xác định 1,3,6 tháng; mệnh giá có nhiều loại mà tối thiểu 500 triệu VND, tối đa 10000 triệu VND Tổng giá trị phát hành đợt mệnh giá cụ thể thống đốc Ngân hàng nhà nước công bố trước đợt phát hành Các tín phiếu bán hình thức đấu giá theo phương thức: đấu giá khối lượng đấu giá bán Người mua tín phiếu tài tín dụng có tài khoản tiền gửi Ngân hàng nhà nước Trong năm qua, số lượng tín phiếu Ngân hàng nhà nước phát hành ít, phát hành khơng thường xuyên Các TCTD tham gia mua tín phiếu chủ yếu NHTM quốc doanh Để trở thành công cụ điều hành thị trường tiền tệ có hiệu tín phiếu Ngân hàng nhà nước phải đáp ứng số lượng chất lượng Theo quy chế phát hành tín phiếu Ngân hàng nhà nước số 362/1999 QĐ-NHNN đến ngày 8/10/1999 tín phiếu đựơc tự mua bán chuyển nhượng, cẩm cố TCTD , cầm cố để vay vốn chiết khấu Ngân hàng nhà nước, sử dụng làm công cụ nghiệp vụ thị trường mở Thời hạn tín phiếu năm, mệnh giá tối thiều 100 triệu đồng mức mệnh giá bội số 100 triệu II Thực trạng hoạt động thị trường mở Việt Nam năm qua Nghiệp vụ thị trường mở bắt đầu vận hành vào 12/7/2000 ghi nhận việc chuyển điều hành Chính sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sang cácc ông cụ gián tiếp Ngân hàng nhà nước Việt Nam Quy chế hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở ban hành theo định số 85/2000/QĐ - NHNN14 ngày 9/3/2000 Trong thời gian qua, ban điều hành Nghiệp vụ thị trường mở có đạo sát hoạt động thị trường khăc phục phần khó khăn thời gian đầu vận hành Sau năm hoạt động, tính đến cuối năm 2002, thị trường mở có 22 thành viên, có NHTM quốc doanh, 10 NHTM cổ phần, chi nhánh ngân hàng nước ngoài, ngân hàng liên doanh, Quỹ tín dụng TW cơng ty tài Trong số 22 thành viên nói chủ yếu có NHTM quốc doanh thường xuyên giao dịch, ngân hàng nắm 70% lượng hàng hố thức đủ điều kiện giao dịch thị trường mở Cho đến nay, Nghiệp vụ thị trường mở thực an toàn, quy định, việc điều hành Nghiệp vụ thị trường mở NHNN phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ bám sát diễn biến kinh tế thị trường phần điều chỉnh vốn khả dụng tổ chức tín dụng, thu hút thừa vốn bơm thêm thiếu vốn Trong thời gian đầu vận hành, bình quân 10 ngày Ngân hàng nhà nước tổ chức phiên giao dịch thị trường mở chủ yếu áp dụng phương thức đấu thầu lãi suất có phiên áp dụng phương thức đấu thầu khối lượng Lãi suất đăng ký giao động khoảng 4,00%/năm đến 5,58%/ năm Trong tháng 8/2000 lượng vốn khả dụng tổ chức tín dụng có xu hướn dư thừa nên NHNN tiến hành bán tín phiếu NHNN nhằm thr hút số vốn đồng thời tạo thêm hàng hoá cho thị trường mở Trong phiên liên tiếp tháng 8/2000, NHNN bán hẳn 550 tỷ đồng, đạt kết 100% so với dự kiến Từ tháng đến cuối tháng 12/2002, có hạn chế NHNN cửa sổ chiết khấu nhu cầu tín dụng đồng Việt Nam tăng dần dẫn đến khan vốn khả dụng tổ chức tín dụng, NHNN sử dụng giao dịch đảo chiều mua giấy tờ có giá 14 phiên liên tiếp với doanh số 1353,5 tỷ đồng Đầu năm 2001, ban điều hành Nghiệp vụ thị trường mở định tiến hành giao dịch thường xuyên hàng tuần vào ngày thứ tư, từ giúp cho thành viên chủ động theo dõi, nắm bắt kịp thời thông tin thị trường Từ 1/10/2001 đến 15/2/2001, lượng vốn khả dụng tiếp tục thiếu hụt nhu cầu tiền mặt tăng NHNN tiến hành mua vào giấy tờ có giá, chủ yếu mua kỳ hạn Từ 21/2 đến 14/3/2001, lượng vốn khả dụng có biểu dư thừa, NHNN thực bán hẳn giấy tờ có giá đạt 470 tỷ đồng Từ 21/3 đến 30/5/2001, nhu cầu vốn khả dụng tăng, NHNN thực mua có kỳ hạn giấy tờ có giá với tổng giả trị đạt 745 tỷ đồng Qua diễn biến thị trường mở năm 2001 ta thấy hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở thực tương đối linh hoạt đáp ứng phần nhu cầu vốn khả dụng, giải phần lượng vốn khả dụng dư thừa tổ chức tín dụng số thời kỳ, từ góp phần thực mục tiêu mà NHNN đặt ra, ổn định thị trường tiền tệ hoạt động ngân hàng Trong năm 2002, tính đến ngày 5/9, Ngân hàng nhà nước tổ chức 52 phiên giao dịch Tháng 5/2002, thị trường mở tăng từ phiên / tuần lên phiên / tuần vào ngày thứ ba thứ năm Trong 52 phiên giao dịch có phiên thực bán hẳn, với tổng khối lượng trúng thầu 900 tỷ đồng Trong 43 phiên giao dịch mua, có 20 phiên khơng có tổ chức tín dụng(TCTD ) trúng thầu Tổng khối lượng trúng thầu phiên giao dịch mua có kỳ hạn từ đầu năm đến 5/9/2002 5771,53 tỷ đồng Trong tháng 9/2002 thời gian toán phiên giao dịch thị trường mở rút xuống từ thực ngày sau đấu thầu xuống thực ngày đấu thầu Trong năm 2002, doanh số giao dịch Nghiệp vụ thị trường mở tăng mạnh so với 2001, doanh số mua đạt 7200 tỷ đồng khoảng 218% tổng doanh số mua năm 2001, doanh số bán đạt 1700 tỷ đồng khoảng 274% doanh số bán năm 2001 Như kể từ khai trương đến ngày 5/9/2002, NHNN tổ chức 118 phiên giao dịch thị trường mở, với tổng khối lượng trúng thầu đạt 7671,53 tỷ đồng với tất hình thức giao dịch thị trường mở như: bán hắn, bán có kỳ hạn, mua hẳn , mua có kỳ hạn Hoạt động thị trường mở thời gian qua đạt kết qủa sau: Một là, góp phần củng cố thêm vị thế, vai trị quản lý NHNN kinh tế thị trường, phù hợp với xu hướng hội nhập tồn cầu hố Hai là, hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở thực tương đối linh hoạt, góp phần thực mục tiêu NHNN đặt ra, ổn định thị trường tiền tệ hoạt động NH Đặc biệt với việc cung ứng vốn qua Nghiệp vụ thị trường mở, góp phần thực chủ trương kích cầu phủ, thúc đẩy sản xuất, nâng cao sức mua xã hội Ba là, việc hoàn thiện văn pháp lý cho hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở phù hng Nghiệp vụ thị trường mở phù h hoạt động thị trường thông suốt Việc lắp đặt trang thiết bị, thiết kế chương trình phần mềm phục vụ cho hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở thực khẩn trương, tạo điều kiện cho giao dịch diễn trôi chảy, đảm bảo quy chế, quy trình an tồn Bốn là, công tác điều hành, tổ chức Nghiệp vụ thị trường mở ln thực quy định, anh tồn dần bám sát tình hình diễn biến thị trường vốn khả dụng lãi suất Năm là, doanh số hoạt động không ngừng tăng lên, điều thể tính ưu việt thị trường mở việc sử dụng nguồn vốn tổ chức tín dụng Sáu là,trong thời gian vừa qua, thành viên tham gia trúng thầu chủ yếu NHTM quốc doanh, lãi suất trúng thầu phiên giao dịch Nghiệp vụ thị trường mở phần phản ánh lãi suất thị trường biến động lãi suất hình thành qua đấu thầu Nghiệp vụ thị trường mở phiên đấu thầu ngày thu hẹp, thể ổn định dần thị trường Bảy là, công tác thông tin, tuyên truyền, tập huấn hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở NHNN phổ biến Nghiệp vụ thị trường mở lên phương tiện thơng tin đại chúng bước đầu có chuyển động tốt Qua năm triển khai thực hiện, hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở đạt kết khả quan, nhiên thị trường mở bộc lộ số hạn chế định, là: Thứ nhất, hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động hoàn toàn nên số TCTD nhiều bỡ ngỡ tham gia giao dịch Nghiệp vụ thị trường mở đời điều kiện kinh tế cịn trình độ phát triển thấp chưa ổn định, thị trường tài thị trường tiền tệ chưa phát triển, mơi trường hoạt động tổ chức tín dụng cịn chứa đựng nhiều rủi ro Thứ hai, hoạt động thị trường mở chưa thực sôi động Thể phiên giao dịch thị trường mở có từ đến thành viên tham gia, chiếm tỷ lệ thấp (15%) so với tổng số thành viên tham gia Nghiệp vụ thị trường mở chiếm tỷ lệ nhỏ tổng số tổ chức tín dụng Các thành viên tham gia thị trường mở chủ yếu NHTM NN Nguyên nhân lượng hàng hoá mà chủ yểu tín phiếu kho bạc tập trung chủ yếu NH Các tổ chức tín dụng khác nhìn chung khơng có đủ điều kiện cạnh tranh phiên đấu thầu thị trường sơ cấp thứ cấp Do phiên giao dịch thị trường mở gần khơng có NHTM cổ phần tham gia Các ngân hàng TMCP tham gia thị trường sơ cấp đấu thầu tín phiếu kho bạc có vốn nhàn rỗi vốn nhàn rỗi với thời hạn ngắn thời hạn tín phiếu kho bạc loại kỳ hạn 364 ngày Đồng thời lãi suất huy động vốn NH thường cao so với lãi suất huy động vốn NHTM NN Mặt khác phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc đấu thầu lãi suất với chế Bộ tài đạo lãi suất cho phiên đấu thầu, lãi suất trúng thầu phiên chưa phản ánh lãi suất thị trường mà thường thấp lãi suất thị trường Trong NHTM NN thường có vốn dư thừa, để kinh doanh có hiệu ngân hàng chấp nhận mức lãi suất thấp tín phiếu, trái phiếu kho bạc cao lãi suất tiền gửi NHNN Tại thị trường mua, bán tín phiếu, tổ chức tín dụng nắm giữ tín phiếu, trái phiếu kho bạc bán họ thiếu vốn khả dụng thấy thu lại lợi nhuận nắm giữ tín, trái phiếu Thứ ba, hàng hố cịn nghèo nàn khơng đa dạng chủng loại thời hạn Luật NHNN quy định có loại giấy tờ có giá ngắn hạn giao dịch thị trường mở , giới hạn phạm vi hoạt động thị trường mở Cụ thể sau năm hoạt động thị trường mở , NHNN đưa vào thị trường mở chủ yếu cơng cụ: Tín phiếu kho bạc tín phiếu NHNN, kỳ hạn cơng cụ thay đổi phạm vi từ 60 ngày đến 364 ngày Tuy công cụ khác chứng tiền gửi, thương phiếu, chấp phiếu ngân hàng chưa đưa vào giao dịch thị trường mở Thứ tư, TCTD chưa quan tâm mức đến công tác đào tạo đội ngũ cán nghiệp vụ trực tiếp, chuuyên sâu thực Nghiệp vụ thị trường mở Việc đầu tư trang thiết bị, kỹ thuật phục vụ cho Nghiệp vụ thị trường mở nhiều bất cập, mặt khác, TCTD quan tâm đến nghiệp vụ kinh doanh truyền thống, chưa có thói quen kinh doanh thị trường tiền tệ, điển hình thơng qua Nghiệp vụ thị trường mở chẳng hạn thiếu vốn khả dụng, TCTD lại mang tín phiếu đến NHNN để xin chiết khấu, xin vay vốn cầm cố chấp chúng mà không mang chúng đến bán thị trường mở Thứ năm việc dự đốn xác biến động hàng ngày cung-cầu, vốn khả dụng cịn gặp khó khăn định, ảnh hưởng đến mức độ xác dự báo, đặc biệt chế độ thông tin phục vụ cho công tác dự đốn, từ hạn chế đến chất lượng việc dự đoán vốn khả dụng III MộT Số GIảI PHáP PHáT TRIểNNGHIệP Vụ THị TRƯờNG Mở VIệT NAM Qua thực tế hoạt động thị trường mở năm qua qua kinh nghiệm nước, để thị trường mở Việt Nam thực trở thành cơng cụ gián tiếp đắc lực góp phần đổi mới, hồn thiện việc điều hành Chính sách tiền tệ phát triển thị trường tiền tệ, có số giải pháp sau: Tổ chức tuyên truyền, tập huấn cho thành viên Theo định số 85/2000/QĐ NHNN14 ngày 9/3/2000 thống đốc NHNN ban hành quy chế Nghiệp vụ thị trường mở, thành viên tham gia trước hết phải TCTD có đủ điều kiện mở tài khoản tiền gửi NHNN, có hệ thống mạng vi tính kết nối với NHNN phải đựơc NHNN cấp giấy công nhận thành viên Cần tập huấn chi tiết, vào nghiệp vụ cụ thể giúp thành viên thấy rõ vai trò, tác dụng linh hoạt Nghiệp vụ thị trường mở việc điều hành Chính sách tiền tệ NHNN, hiệu đạt TCTD việc điều hành vốn từ thu hút đông đảo thành viên tham gia thị trường mở giai đoạn đầu thành viên thị trường mở chủ yếu TCTD phù hợp Tuy nhiên, tổ chức chưa thực cần đến thị trường mở để điều tiết vốn khả dụng NHNN chưa có biện pháp thích hợp huy nghiệp vụ Các TCTD chưa đầu tư nhiều vào giấy tờ có giá ngắn hạn Các NHTM quốc doanh vay theo định nên có nhiều lợi giao dịch thị trường mở nhờ vay với giá rẻ để mua giấy tờ có giá, có lãi suất lớn NHTM cổ phần, NH liên doanh , quỹ tín dụng có ưu điều khơng kích cầu tín dụng tạo phân biệt đáng kể thị trường Như thế, TCTD quốc doanh tham gia vào thị trường mở cách thực hủ đạo No cho họ bình đẳng, tức giảm cho vay theo định, phân biệt rõ ràng tín dụng sách tín dụng thương mại NHNN cần phải có phối hợp cơng cụ biện pháp điều hành Chính sách tiền tệ khác với Nghiệp vụ thị trường mở Để cho Nghiệp vụ thị trường mở trở thành cơng cụ Chính sách tiền tệ chủ yểu đương nhiên cơng cụ khác phải đóng vai trò quan trọng hơn, đặc biệt cửa sổ chiết khấu, nơi NHTM chủ động có tiền thơng qua việc vay NHNN Do vậy, cửa sổ chiết khấu cần thiết kế nhằm làm cho việc vay NHNN qua cửa sổ hấp dẫn, cách áp dụng lãi suất phạt (cao qua thị trường mở )hoặc đưa hạn mức cho vay qua cửa sổ thấp Kinh nghiệm số nước giới áp dụng cấu lãi suất kép bao gồm lãi suất chiết khấu cộng với lãi suất phạt để khuyến khích NHTM vay vốn qua kênh Tuy nhiên phải thận trọng đưa biện pháp hạn chế vay vốn qua cửa sổ chiết khấu,vì lãi suất cao so với điều kiện có thị trường thị trường khơng phản ứng kịp thời với nhu cầu khoản bất thường Hạn chế phải đảm bảo điều chỉnh cần thiết thiếu hụt khả toán tạm thời Tại Việt Nam, lãi suất chiết khấu tải cấp vốn thường thấp lãi suất thị trường mở NHNN cần nghiên cứu để điều chỉnh mức lãi suất thị trường mở, lãi suất chiết khấu, lãi suất tải cấp vốn hài hoà hơn, NHNN cần hạn chế khả vay vốn NHTM qua cửa sổ chiết khấu Nếu khơng có hạn chế cửa sổ chiết khấu Nghiệp vụ thị trường mở khơng thể trở thành cơng cụ sách chủ yếu để kiểm sốt tiền cung ứng Bên cạnh NHNN phải có biện pháp để củng cố phát triển thị trường tiền tệ, đặc biệt cần phải hỗ trợ cho phát triển thị trường tiền tệliên NH, nghiệp vụ đấu thầu tín phiếu kho bạc, hoạt động mua bán giấy tờ giả NHNN cần nghiên cứu, mở rộng thêm hàng hoá cho thị trường mở ; hàng hoá cho hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu, cho vay cầm cố NHNN quy định hành luật NHNN luật TCTD “giấy tờ có giá ngắn hạn” tức “giấy tờ có giá có thời hạn năm” Như vậychỉ có loại tín phiếu, chứng tiền gửi, thường phiếu… phép giao dịch cịn giấy tờ có giá dài hạn trái phiếu, kỳ phiếu không giao dịch thị trường mở, quy định hạn chế phát triển thị trường mở Tài sản giao dịch thị trường mở phải đảm bảo khả khoản cao, đảm bảo quản lý dễ dàng, đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ nhanh nhạy, xác đạt ý mong muốn Vậy ngồi giấy tờ có giá trị ngắn hạn giấy tờ có giá trị dài hạn chấp nhận thời hạn lại năm làm hàng hố cho thị trường mở Việc đa dạng hoá chủng loại hàng hoá giao dịch repos thực Ngồi tín phiếu kho bạc, sử dụng khế ước tiền vay TCTD thẩm định chất lượng tín dụng Bằng cách này, NHNN tiếp cận tất đối tác lựa chọn, góp phần tăng cường tính tích cực Nghiệp vụ thị trường mở hiệu can thiệp NHNN Trong thực tế, từ 7/2002, NHNN thực 98 phiên đấu thầu Nghiệp vụ thị trường mở, có 81/98 phiên giao dịch có kỳ hạn Đây điều kiện tốt cho phép sử dụng loại hàng hoá bổ sung thay thế, dành tín phiếu kho bạc cho hoạt động mua bán hẳn cần thiết Do cần sớm trình Quốc hội sửa đổi luật NHNN để hình thành hành lang pháp lý vững chắc, tạo điều kiện đa dạng hoá loại hàng hoá giao dịch thị trường mở Cần nâng cao vai trò NHNN, NHNN cần đưa sách biện pháp thúc đẩy hoạt động thị trường mở đưa biện pháp thúc đẩy phát triển thị trường liên ngân hàng, thiết kế cơng cụ thị trường, hình thành sở hạ tàng thị trường , cung cấp thể thức tài chính, thiết lập tiêu chí kinh doanh với NHTM TTM, thu thập phổ biến thông tin, số liệu thống kê thị trường NHNN cần phối hợp với kho bạc NN khuyến khích thơng lệ thị trường mang tính kinh doanh cạnh tranh NHNN sử dụng hệ thống đấu thầu loại giấy tờ có giá cách tự động Để đảm bảo tính minh bạch thị trường, kho bạc NN NHNN khơng nên khuyến khích việc mua bán loại giấy tờ có giá ngồi phạm vi thị trường thiết lập, kho bạc NN cần quan tâm đến việc mua bán giấy tờ có giá cách cạnh tranh để tăng tính khoản để giấy tờ có giá Một nội dung góp phần khơng nhỏ để Nghiệp vụ thị trường mở hoạt động có hiệu cơng nghệ thơng tin hệ thống tốn Việc kết nối theo chương trình phần mềm đại nỗi NHNN, trưởng ban điều hành Nghiệp vụ thị trường mở uỷ viên người trực tiếp điều hành sàn giao dịch; NHNN với NH thành viên, đảm bảo thực công đoạn giao dịch từ công nhận thành viên, đăng ký chữ điện tử, thông báo mời thầu, đăng ký giấy tờ có giá, xét thầu, thơng báo kết đấu thầu, tạo lập ký hợp đồng mua lại, đến khâu toán chuyển tiền làm loại thông báo, báo cáo… Cần nâng cao trách nhiệm NHTM tham gia thị trường mở, NHTM phải với NHNN tích cực xây dựng thị trường mở Phương cách điều hành Nghiệp vụ thị trường mở có vai trị quan trọng việc phát triển thị trường Để có phương cách điều hành tốt, NHNN phải thu thập số liệu cung cầu tiền bản, nắm số dư tiền gửi NHTM Có số liệu kịp thời tiền gửi giúp NHNN có dự báo tốt nhu cầu tiền NHNN phải dự báo yếu tố khác có tác động đến cung tiền tiền gửi kho bạc, tiền lưu thông, ngoại hối nguồn vốn phát sinh chênh lệch thời gian tốn bù trừ NHNN Mức độ dự báo xác cầu tiền dựa vào thông tin lãi suất thị trường liên ngân hàng Chính mức lãi suất thị trường thể nhu cầu hay áp lực khả toán hệ thống Để diễn giải thông tin này, cán phận Nghiệp vụ thị trường mở phải liên tục tiếp xúc với thị trường, nắm bắt kịp thời thông tin từ thành viên thị trường nhằm hiểu yếu tố tác động đến thị trường NHNN cần cải tiến phương thức điều hành thị trường mở , cho phép người điều hành trực tiếp điều hành thị trường mở hàng ngày có linh hoạt sở chủ trương định khuôn khổ điều hành ban điều hành đưa Kết luận Nghiệp vụ thị trường mở NHNNVN hoạt động hoàn toàn lý luận nội dung hoạt động Việt Nam Điều kiện phát huy vận hành Nghiệp vụ thị trường mở điều không dễ dàng Nghiệp vụ thị trường mở công cụ tái cấp vốn NHNN nói cơng cụ tái cấp vốn có hiệu Chính sách tiền tệ Nghiệp vụ thị trường mở công cụ gián tiếp Chính sách tiền tệ thơng qua việc mua, bán giấy tờ có giá NHNN chủ thể có liên quan nhằm tác động trực tiếp đến lượng tiền cung ứng gián tiếp tới lãi suất thị trường vốn ngắn hạn Để Nghiệp vụ thị trường mở thực phát huy hiệu phải có yếu tố cần thiết số lượng chất lượng giấy tờ có giá, thành viên tham gia thị trường, chế giao dịch, phối kết hợp cơng cụ Chính sách tiền tệ thị trường tổ chức có liên quan Hiện việc áp dụng Nghiệp vụ thị trường mở việc điều hành sách tiền tệ nước ta hợp lý , phù hợp với phát triển kinh tế xu hội nhập quốc tế cạnh tranh ngày mạnh mẽ Vì thị trường mở bước đầu vào hoạt động nên chưa thực sơi động cần phải có giải pháp hỗ trợ để trở thành cơng cụ đầy quyền lực Chính sách tiền tệ Em hy vọng năm tới việc áp dụng Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng rộng rãi thu kết qủa cao Một lần em xin chân thành cảm ơn thầy cô môn hướng dẫn em thực đề tài mong ý kiến bảo thầy cô! Danh mục tài liệu tham khảo Giáo trình nghiệp vụ ngân hàng trung ương – Học viện ngân hàng Tiền tệ hoạt động ngân hàng – Lê Vinh Danh – NXB trị quốc gia 1997 Phân tích thị trường tài – David Blacke – NXB Tp Hồ Chí Minh Nghiệp vụ ngân hàng đại – David Cox Tiền tệ ngân hàng hoạt động tài – Frederic S Mishkin Tạp chí ngân hàng số 9/2001, 6/2001, 10/2002, 3/2003 Tạp chí khoa học đào tạo ngân hàng số 2, số 3, số năm 2001 Thời báo ngân hàng Thị trường chứng khốn số 12/2002 10 Tạp chí tài tiền tệ ... với NHTW hoạt động thị trường mở IV.Sử dụng Nghiệp vụ thị trường mở với cơng cụ sách tiền tệ Để Chính sách tiền tệ có hiệu qủa cao NHTW phối hợp với cơng cụ Chính sách tiền tệ hợp lý NV thị trường. .. cho thị trường tiền tệ Tín phiếu Ngân hàng nhà nước Tín phiếu Ngân hàng nhà nước giấy nhận nợ ngắn hạn, có lãi suất Ngân hàng nhà nước phát hành nhằm tạo công cụ để điều hành thị trường tiền tệ. .. nghiệp vụ thị trường mở định khái niệm cụ thể thị trường mở nước II Cơ chế tác động Nghiệp vụ thị trường mở Tác động mặt lượng (Tác động vào số tiền tệ) Hành vi mua, bán chứng khoán thị trường mở NHTW