i MỤC LỤC Trang DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC BIỂU ĐỒ vii DANH MỤC SƠ ĐỒ viii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT 1 LỜI MỞ ĐẦU 2 1.ĐẶT VẤN ĐỀ: 2 2.MỤC TIÊU VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU: 3 2.1. Mục tiêu nghiên cứu: 3 2.2 .Phạm vi nghiên cứu: 3 3.ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU: 3 4.PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 4 5.Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI: 4 5.1. Ở góc độ nhà đầu tư: 4 5.2. Đối với bản thân: 4 Chương 1 DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ LÝ THUYẾT MARKOWITZ VỚI QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.1 CÁC HÌNH THỨC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN: 5 1.1.1 Tự đầu tư: 5 1.1.2 Đầu tư qua mô giới của công ty chứng khoán: 5 1.1.3 Đầu tư qua tư vấn của các nhà tư vấn nổi tiếng: 5 1.1.4 Đầu tư vào quỹ đầu tư: 6 1.2 DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ: 6 1.2.1 Khái niệm danh mục đầu tư: 6 1.2.2 Các loại tài sản trong danh mục đầu tư: 7 1.2.3 Quản lý danh mục đầu tư: 8 1.2.4 Quy trình xây dưng và quản lý danh mục đầu tư: 10 ii 1.2.4.1 Mục tiêu đầu tư: 10 1.2.4.2 Chính sách phân bổ tài sản: 13 1.2.4.3 Lựa chọn chiến lược quản lý danh mục đầu tư: 13 1.2.4.4 Lựa chọn chứng khoán: 16 1.2.4.5 Đánh giá hiệu quả của hoạt động quản lý danh mục đầu tư: 17 1.3 LÝ THUYẾT MARKOWITZ: 18 1.3.1 Phương pháp đo lường lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro danh mục đầu tư: 18 1.3.1.1 Lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro của chứng khoán riêng lẻ: 18 1.3.1.2 Đo lường mối quan hệ giũa các chứng khoán: 22 1.3.1.3 Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của danh mục đầu tư: 24 1.3.1.4 Phương pháp tính phương sai của danh mục đầu tư: 24 1.3.2. Các giả thiết của mô hình Markowitz: 26 1.3.3. Mức ngại rủi ro: 27 1.3.4. Mức hữu dụng và hàm hữu dụng: 27 1.3.5. Danh mục đầu tư hiệu quả và đường cong hiệu quả: 28 1.3.6. Truy tìm danh mục đầu tư hiệu quả: 30 1.3.7: Truy tìm danh mục đầu tư tối ưu: 31 1.4 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ ĐA DẠNG HÓA DANH MỤC ĐẦU TƯ: 32 1.4.1 Vai trò của đa dạng hóa danh mục đầu tư và yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả đa dạng hóa danh mục đầu tư: 32 1.4.2 Phân tích rủi ro tổng thể và mức đa dạng hóa hợp lý: 33 Chương 2 THỰC TRẠNG VÀ TRIỂN VỌNG PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐÀU TƯ TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP. HỒ CHÍ MINH 2.1 THỰC TRẠNG CHỨNG KHOÁN TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM: 36 2.1.1 Cổ phiếu và chứng chỉ quỹ: 36 2.1.1.1 Thị trường niêm yết: 36 iii 2.1.1.2 Thị trường cổ phiếu chưa niêm yết: 43 2.1.2 Trái phiếu 45 2.1.2.1 Thị trường phát hành trái phiếu 45 2.1.2.2 Thị trường giao dịch trái phiếu: 46 2.2 THỰC TRẠNG QLDMĐT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 48 2.2.1 Thực trạng triển khai quản lý danh mục đầu tư giai đoạn trước khi có luật chứng khoán có hiệu lực thi hành: 48 2.2.1.1. Nghiệp vụ QLDMĐT của CTCK Ngân hàng Ngoại Thương (VCBS) 49 2.2.1.2. Nghiệp vụ QLDMĐT của CTCK Ngân hàng Công Thương (IBS): 50 2.2.2 Tình hình triển khai nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư sau khi luật chứng khoán có hiệu lực thi hành: 53 2.2.2.1 Cơ sở pháp lý: 53 2.2.2.2 Hoạt động triển khai nghiệp vụ quản lý DMĐT của các công ty quản lý quỹ: 53 2.2.2.3 Đánh giá thuận lợi khó khăn trong việc triển khai nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư của các công ty quản lý quỹ: 55 2.3 THỰC TRẠNG VÀ KHẢ NĂNG ÁP DỤNG MÔ HÌNH MARKOWITZ VÀO QLDMĐT TRÊN SÀN GIAO DỊCH TP.HCM: 57 2.3.1 Tình hình áp dụng: 57 2.3.2 Nguồn dữ liệụ áp dụng mô hình Markowitz vào hoạt động QLDMĐT trên sàn giao dịch chứng khoán HOSE: 58 2.4. ÁP DỤNG XÂY DỰNG DMĐT CỔ PHIẾU TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM: 59 2.4.1. Phân tích tình hình kinh tế thế giới: 60 2.4.2 Phân tích tình hình kinh tế trong nước: 62 2.4.3 Phân tích ngành: 64 2.4.3.1 Các ngành có triển vọng tăng trưởng tốt: 64 2.4.3.2 Các ngành có triển vọng tăng trưởng khá: 65 iv 2.4.4 Lựa chọn chứng khoán: 65 2.4.5. Xác định tỷ lệ phân bổ chứng khoán trong danh mục đầu tư: 67 2.4.5.1. Dữ liệu: 67 2.4.5.2 Tính tỷ suất sinh lời các chứng khoán trong quá khứ: 68 2.4.5.3 Ma trận hiệp phương sai: 70 2.4.5.4 Tìm tỷ trọng phân bổ của các chứng khoán trong DMĐT: 71 2.4.6. Xây dựng danh mục đầu tư kết hợp giữa một danh mục các chứng khoán rủi ro và chứng khoán phi rủi ro - Đường thị trường vốn (CML): 77 2.4.7. Đường cong hữu dụng và việc xác định danh mục đầu tư tối ưu P: 82 2.4.8 Đánh giá chung về những mặt hạn chế trong việc áp dụng lý thuyết Markowitz vào QLDMĐT trên thị trường chứng khoán Việt Nam: 83 Chương 3 GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HỒ CHÍ MINH 3.1. CÁC GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ HOÀN THIỆN NGHIỆP VỤ QLDMĐT85 3.1.1 Xây dựng quy trình nghiệp vụ QLDMĐT thống nhất: 85 3.1.2. Phương pháp thu thập thông tin và xác định mức ngại rủi ro của nhà đầu tư: 88 3.1.3 Xây dựng mục tiêu đầu tư – chính sách phân bổ tài sản- hạn chế đầu tư: 90 3.1.3.1. Xây dựng mục tiêu đầu tư: 90 3.1.3.2. Chính sách phân bổ tài sản: 92 3.1.3.3. Hạn chế đầu tư: 92 3.1.4 Lựa chọn chiến lược đầu tư: 93 3.1.5 Lựa chọn chứng khoán: 93 3.1.5.1 Quy trình phân tích và lựa chọn cổ phiếu: 93 3.1.5.2 Quy trình phân tích và lựa chọn trái phiếu: 94 3.1.6. Xác định tỷ lệ phân bổ chứng khoán trong DMĐT: 94 3.2. CÁC GIẢI PHÁP ĐỐI VỚI CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ: 95 3.2.1. Các giải pháp Marketing và phát triển thị trường: 95 v 3.2.1.1. Xác định thị trường mục tiêu và phân loại khách hàng: 95 3.2.1.2. Tăng cường hình thức quảng bá dịch vụ: 97 3.2.1.3. Liên kết với công ty chứng khoán nhằm tạo ra chuỗi giá trị cung ứng: 98 3.2.1.4. Xây dựng đội ngũ phát triển kinh doanh chuyên nghiệp: 99 3.2.2. Xây dựng bộ đạo đức nghề nghiệp dành cho Ban giám đốc, người quản lý và nhân viên CTQLQ: 100 KẾT LUẬN 101 TÀI LIỆU THAM KHẢO 102 PHỤ LỤC 1: NHỮNG QUY ĐỊNH PHÁP LÝ CHỦ YẾU ĐỐI VỚI NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 103 PHỤ LỤC 2: DANH SÁCH CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ 106 vi DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Phương pháp ma trận: 26 Bảng 2.1: Thống kê quy mô niêm yết và giao dịch cổ phiếu trên sàn giao dịch HOSE(2008-2010) 37 Bảng 2.2: Quy mô niêm yết cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đến hết ngày 30/5/2011 38 Bảng 2.3: 10 mã chứng khoán hót nhất trên sàn OTC 44 Bảng 2.4: Quy mô giao dịch trái phiếu trên sàn HOSE từ năm 2008-2010 47 Bảng 2.5: Nghiệp vụ QLDMĐT của CTCK Ngân Hàng Ngoại Thương 49 Bảng 2.6: Nghiệp vụ QLDMĐT của CTCK Ngân Hàng Công Thương 51 Bảng 2.7: Danh sách chứng khoán trong DMĐT 66 Bảng 2.8: Giá trung bình hàng tháng của 15 cổ phiếu trên sàn HOSE từ (tháng 12/2009-3/2011) 67 Bảng 2.9: TSSL của chứng khoán trong quá khứ 69 Bảng 2.10: Ma trận hiệp phương sai 70 Bảng 2.11: TSSL, phương sai, độ lệch chuẩn của DMĐT theo mô hình 1 72 Bảng 2.12: TSSL, phương sai, độ lệch chuẩn của DMĐT theo mô hình 2 74 Bảng 2.13: Hiệp phương sai, Hệ số tương quan của 2 DM và TSSL, phương sai, Độ lệch chuẩn của DM kết hợp 75 Bảng 2.14: Tỷ trọng của từng chứng khoán trong DMĐT kết hơp 75 vii DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu Đồ 1.1: Đường biên hiệu quả 29 Biểu Đồ 1.2: Phân tích rủi ro tổng thể 34 Biểu đồ 2.1: Diễn biến của VNIndex năm 2008 40 Biểu đồ 2.2: Diễn biến của VNIndex năm 2009 41 Biểu đồ 2.3: Diễn biến của VNIndex năm 2010 42 Biểu đồ 2.4: Diễn biến của VNIndex 5 tháng đầu năm 2011 43 Biểu đồ 2.5: Tình hình giao dịch trái phiếu trên sàn HOSE từ 6/2010-5/2011 46 Biểu đồ 2.6: Đường biên của DM kết hợp 76 Biểu đồ 2.7: Đường kết hợp giữa chứng khoán phi rủi ro và một danh mục trên đường biên hiệu quả 79 Biểu đồ 2.8: Đường thị trường vốn CML 81 viii DANH MỤC SƠ ĐỒ Sơ đồ 1.1: Minh họa chiến lược hỗn hợp vệ tinh nhân tạo 14 Sơ đồ 3.1: Quy trình triển khai nghiệp vụ QLDMĐT 85 Sơ đồ 3.2: Quy trình phân tích và lựa chọn cổ phiếu 93 1 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BHNT : Bảo hiểm nhân thọ CK : Chứng khoán CTCP : Công ty cổ phần CTCK : Công ty chứng khoán CTQLQ : Công ty quản lý quỹ HOSE : Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh LNKV : Lợi nhuận kỳ vọng OTC : Thị trường chứng khoán phi tập chung PTKT : Phân tích kỹ thuật QLDMĐT : Quản lý danh mục đầu tư QLQ : Quản lý quỹ SGDCK TPCP : Sở giao dịch chứng khoán : Trái phiếu chính phủ TPHCM : Thành Phố Hồ Chí Minh TSSL : Tỷ suất sinh lời TTCK : Thị trường chứng khoán UBNDCKNN : Ủy ban nhân dân chứng khoán nhà nước VNĐ : Việt Nam Đồng VN-Index HaSTC : Chỉ số trung bình giá chứng khoán thị trường Việt Nam bao gồm các cổ phiếu niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh : Chỉ số trung bình giá chứng khoán thị trường Việt Nam bao gồm các các chứng khoán niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Mã chứng khoán : Được viết tắt theo quy ước tại sàn giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh 2 LỜI MỞ ĐẦU 1. ĐẶT VẤN ĐỀ: Trong những năm gần đây, sự phát triển vượt bậc của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã tạo cơ hội lớn cho các nhà đầu tư Việt Nam. Thị trường đã thu hút sự tham gia của đông đảo nhà đầu tư. TTCK không chỉ là một sự kiện được chú ý mà đã thực sự trở thành một phần không thể thiếu trong đời sống kinh tế - xã hội. Trên TTCK, lợi nhuận và rủi ro luôn là hai mặt của quyết định đầu tư, và nó luôn tồn tại song song không thể tách rời. Nhiều nhà đầu tư đã nếm trải mặt trái của những khoản đầu tư với những khoản thua lỗ nặng nề. Người ta nói nhiều về “hiệu ứng tâm lý đám đông” hay “hiệu ứng bầy đàn” của nhà đầu tư trên TTCK. Nhưng có thể nói các nhà đầu tư đang gặp nhiều khó khăn trên một thị trường ngày càng khắc nghiệt và đòi hỏi tính chuyên nghiệp cao. Nhà đầu tư rất cần sự hỗ trợ về kiến thức, kinh nghiệm, kỹ năng phân tích đánh giá, kỹ năng giao dịch, kỹ năng quản lý đầu tư hay tổng quát hơn nữa là xây dựng kế hoạch đầu tư, kế hoạch tài chính. Điều này có thể thực hiện được thông qua các dịch vụ tài chính chuyên nghiệp đặc biệt là dịch vụ quản lý danh mục đầu tư (QLDMĐT). Luật Chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 đã thay thế nghị định 144/2003/NĐ-CP, Luật đã tạo ra một số thay đổi căn bản đối với nghiệp vụ “quản lý danh mục đầu tư”. Theo đó CTCK không còn được thực hiện nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư, nghiệp vụ này được chuyển sang cho công ty quản quỹ thực hiện. Hiện tại, đa phần công ty quản lý qũy đều là các công ty còn non trẻ, gặp nhiều khó khăn trong việc triển khai các nghiệp vụ trong đó có nghiệp vụ “quản lý danh mục đầu tư”. Sau khi Việt Nam gia nhập WTO, đồng thời đó là thị trường dịch vụ tài chính được mở cửa, vì vậy các tổ chức cung ứng dịch vụ trong nước sẽ còn gặp nhiều khó khăn hơn khi phải cạnh tranh với các tổ chức cung ứng dịch vụ nước ngoài. Với những lý do nêu trên, tôi chọn nghiên cứu đề tài: “ĐÁNH GIÁ CÔNG TÁC QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VÀ ÁP DỤNG LÝ [...].. .3 THUYẾT MARKOWITZ VÀO XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HỒ CHÍ MINH” nhằm đánh giá tình hình quản lý danh mục đầu tư của công ty quản lý quỹ tại sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) Đồng thời ứng dụng phương pháp và lý thuyết đầu tư hiện đại của Markowitz vào quản lý danh mục đầu tư nhằm hạn chế rủi ro, đạt được lợi nhuận mục tiêu, và góp phần thúc... trình quản trị Quy trình xây dựng danh mục đầu tư cũng bắt đầu bằng việc xây dựng mục tiêu đầu tư Việc xây dựng mục tiêu đầu tư đóng vai trò rất quan trọng bởi vì mục tiêu là cơ sở để xây dựng danh mục đầu tư, là cơ sở để điều chỉnh danh mục đầu tư và là căn cứ để đánh giá hiệu quả hoạt động của danh mục đầu tư Mục tiêu đầu tư thường 11 phải đề cập đến 3 yếu tố cơ bản như: Lợi nhuận mục tiêu (Performance... nhà đầu tư, quỹ đầu tư có thể đa dạng hóa danh mục nhờ vậy mà hạn chế được rủi ro Tuy nhiên chi phí đầu tư cao, bao gồm chi phí quản lý cho công ty quản lý quỹ, chi phí cho ngân hàng giám sát… 1.2 DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ: 1.2.1 Khái niệm danh mục đầu tư: “ Danh mục đầu tư ( Investment Portfolio) là sự kết hợp nắm giữ các loại chứng khoán, hàng hóa, bất động sản, các công cụ tư ng... viên tư vấn đầu tư chứng khoán 5 Chương 1 DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ LÝ THUYẾT MARKOWITZ VỚI QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.1 CÁC HÌNH THỨC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN: 1.1.1 Tự đầu tư: Đây là hình thức nhà đầu tư cá nhân tự bỏ tiền ra mua bán chứng khoán, tự ra quyết định về số lượng, loại chứng khoán, thời điểm mua bán… Có ưu điểm là tốn ít chi phí, nhưng nhà đầu tư phải tự tìm hiểu các thông tin về công ty mà họ đầu tư. .. thác đầu tư ( Investment trust), dịch vụ ngân hàng cá nhân ( Private Banking)… Theo nghị định 144/20 03/ NĐ-CP Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán là hoạt động quản lý vốn của khách hàng thông qua việc mua, bán và nắm giữ các chứng khoán vì quyền lợi của khách hàng” Theo luật Chứng khoán ngày 29/06/2007: Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán là việc công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán thực hiện quản lý. .. đầu tư của các nhà đầu tư được hạch toán một cách độc lập, kết quả đầu tư của các nhà đầu tư do cùng một tổ chức nhận ủy thác quản lý có thể rất khác nhau Điều này khác biệt với nghiệp vụ quản lý qũy đầu tư, tài sản của các nhà đầu tư cùng góp vốn vào một quỹ đầu tư được công ty quản lý qũy và ngân hàng giám sát quản lý thống nhất trong một qũy đầu tư chung Mỗi nhà đầu tư sở hữu một phần danh mục đầu. .. và phân tích kĩ thuật Markowitz đã phát triển một phương pháp tập trung vào việc xây dựng một danh mục đầu tư gồm nhiều loại tại sản dựa trên việc kết hợp yếu tố rủi ro và lợi nhuận Lý thuyết danh mục đầu tư tìm hiểu phương pháp để một nhà đầu tư ngại rủi ro xây dựng danh mục đầu tư nhằm tối đa hóa lợi nhuận kì vọng và tối thiểu hóa rủi ro Và chứng minh được rằng một danh mục đầu tư được đa dạng hóa... hàng hóa hay mỗi hình thức đầu tư 1.2.4.5 Đánh giá hiệu quả của hoạt động quản lý danh mục đầu tư: Theo nguyên tắc, hiệu quả của hoạt động quản lý DMĐT được đánh giá dựa trên sự tư ng quan giữa lợi nhuận và rủi ro của danh mục đầu tư Danh mục đầu tư có tỷ suất sinh lợi càng cao chứng tỏ hiệu quả hoạt động càng tốt Tuy nhiên, nếu rủi ro của danh mục đầu tư càng lớn chứng tỏ danh mục hoạt động càng kém hiệu... các nhà đầu tư là rất cao, tuy nhiên hoa hồng cho các nhà tư vấn này khá cao: từ 6% đến 10% 6 1.1.4 Đầu tư vào quỹ đầu tư: Nếu nhà đầu tư không đủ thời gian và ít hiểu biết về thị trường chứng khoán, lại không muốn đầu tư qua môi giới hay nhà tư vấn thì có thể tìm đến các quỹ đầu tư Quỹ là nơi tập hợp các nhà đầu tư, thường là những nhà đầu tư nhỏ Ưu điểm là, quỹ được quản lý bởi công ty quản lý quỹ,... quả hoạt động của danh mục đầu tư bao gồm: phương pháp Sharpe, phương pháp Treynor và phương pháp Jensen Các phương pháp này có hướng tiếp cận và công thức khác nhau nhưng đều dựa trên nguyên tắc đã nêu trên 1 .3 LÝ THUYẾT MARKOWITZ: Mô hình Markowitz được xem là nền tảng của Lý thuyết danh mục đầu tư còn được gọi là Lý Thuyết Đầu Tư Hiện Đại (Modern Investment Portfolio Theory) Harry Markowitz giới thiệu . những lý do nêu trên, tôi chọn nghiên cứu đề tài: “ĐÁNH GIÁ CÔNG TÁC QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN VÀ ÁP DỤNG LÝ 3 THUYẾT MARKOWITZ VÀO XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU TRÊN. nhà tư vấn nổi tiếng: 5 1.1.4 Đầu tư vào quỹ đầu tư: 6 1.2 DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ: 6 1.2.1 Khái niệm danh mục đầu tư: 6 1.2.2 Các loại tài sản trong danh mục đầu tư: 7. đầu tư cao, bao gồm chi phí quản lý cho công ty quản lý quỹ, chi phí cho ngân hàng giám sát… 1.2 DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ: 1.2.1 Khái niệm danh mục đầu tư: “ Danh mục đầu