BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ Ngành: Bán lẻ thiết bị điện tử - gia dụng 08 tháng 07, 2014 CTCP ĐẦU TƯ THẾ GIỚI DI ĐỘNG (HSX: MWG) Hoàng Hiếu Tri Chuyên viên phân tích Email: trihh@fpts.com.vn Tel: (84) - 86290 8686 - Ext : 7596 Giá Giá mục tiêu Tỷ suất sinh lời Suất cổ tức 68.000 103.000 +51.5% n/a -18% Bán -7% Giảm 0% Theo dõi +7% Thêm +18% Mua MUA Billions Dự phóng tăng trưởng MWG 30,000 80.0% đvt: tỷ đồng 25,211 25,000 70.0% 22,253 60.0% 19,769 20,000 17,699 50.0% 15,993 CAGR 2014 - 2018: 12% 15,000 40.0% 9,499 30.0% 10,000 20.0% 5,000 255 605 525 469 682 772 - 10.0% 0.0% 2013 2014 2015 Doanh thu 2016 LNST Thông tin giao dịch Giá chào sàn 2017 2018 Tăng trưởng doanh thu 08/07/2014 68.000 Số lượng CP niêm yết (CP) 62.723.171 Số lượng CP lưu hành (CP) 62.723.171 % sở hữu nước 48.18% Vốn điều lệ (tỷ đồng) 167 Vốn hóa (tỷ đồng) 902 Tổng quan doanh nghiệp Tên CTCP Đầu tư Thế giới di động Địa Lầu nhà Etown 2, 364 Cộng Hồ, phường 13, quận Tân Bình, TP Hồ Chí Minh Doanh thu Điện thoại di động, laptop, máy tính bảng, điện máy gia dụng Chi phí Chi phí thuê cải tạo cửa hàng, chi phí nhân viên Lợi cạnh tranh Mạng lưới rộng khắp 63 tỉnh thành, thị phần lớn, hệ thống ERP Rủi ro Nhu cầu bão hịa, thị trường cạnh tranh gay gắt Danh sách cổ đông Tỷ lệ (%) thành viên sáng lập 14.3% CDH 16.8% Các cổ đông khác 23.1% Chúng tiến hành định giá lần đầu cổ phiếu MWG CTCP Đầu tư Thế giới di động niêm yết sàn HOSE vào ngày 14/07/2014 Bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF để xác định giá trị hợp lý cổ phiếu MWG thời điểm đầu tháng 87.708 đồng/cp, cho mức giá chào sàn 68.000 đồng/cp MWG chưa phản ánh đầy đủ giá trị tiềm cổ phiếu Về triển vọng kinh doanh, chúng tơi ước tính doanh thu năm 2014 MWG đạt 15.993 tỷ đồng (+68,4% so với năm 2013), LNST 2014 ước đạt 469 tỷ đồng (+84% so với năm 2013) tương ứng với EPS 2014 đạt 7.483 đồng/cp Tốc độ tăng trưởng doanh thu giai đoạn 2014 – 2018 bình qn khoảng 12,1%/năm Chúng tơi đánh giá cao hiệu kinh doanh MWG năm 2014 nhờ nhu cầu tiêu thụ mặt hàng điện thoại di động (smartphone điện thoại phổ thông) tăng mạnh, tổng mức tiêu thụ điện thoại di động Việt Nam năm gần đạt 18 triệu đơn vị Tuy nhiên, nhu cầu thiết bị di động có giới hạn gần tiệm cận ngưỡng bão hịa, dó, chúng tơi cho năm 2014 năm tăng trưởng đỉnh điểm MWG doanh nghiệp bắt đầu bước sang giai đoạn tăng trưởng thấp từ năm 2015 trở Với dự phóng FCFF, giá mục tiêu 12 tháng tới cổ phiếu MWG 103.000 đồng/cp, cao 51% so với giá chào sàn dự kiến Dựa sở này, khuyến nghị nhà đầu tư MUA cổ phiếu MWG cho mục tiêu trung dài hạn  MWG nhà bán lẻ thiết bị di động lớn Việt Nam với thị phần điện thoại di động (smartphone & phổ thông) 25% Doanh thu lợi nhuận liên tục tăng trưởng mạnh năm gần Mạng lưới cửa hàng bán lẻ phủ khắp 63 tỉnh thành Tiềm tăng trưởng năm tích cực nhờ trào lưu chuyển từ sử dụng điện thoại phổ thông (ĐTPT) sang smartphone Việt Nam phổ biến nhờ tăng trưởng thần tốc dịch vụ internet băng thông rộng, nội dung số Bên cạnh đó, tính tiện dụng (chụp hình, quay phim, ứng dụng cơng việc, giải trí…) giá bán smartphone ngày giảm giúp tăng sức cầu 45.8% Mekong Enterprise Fund II TÓM TẮT NỘI DUNG  Năm 2013, bình quân người Việt Nam sở hữu 1,5 di động, cao mức bình quân toàn giới chiếc/người Mức sở hữu theo tiếp tục tăng năm tới đạt mốc vào năm 2016 Mức sở hữu HSX: MWG bao gồm điện thoại cũ mua hàng năm, theo xu hướng người sở hữu smartphone ĐTPT Các đối thủ cạnh tranh FPT Shop, F - Studio  Thị trường điện máy Việt Nam phân mảnh nghiêm trọng Thị phần đơn vị lớn Nguyễn Kim chiếm 10% nhu cầu điện máy chạm ngưỡng bão hòa thành phố lớn tỉnh lỵ Tuy nhiên, nhu cầu tỉnh lẻ vùng nông thôn lớn thị trường cạnh tranh chủ yếu MWG đơn vị lớn khác thời gian tới Viễn Thông A Mai Nguyen Nguyễn Kim Điện máy Chợ Lớn Phan Khang  Ông Trần Kinh Doanh, phó TGĐ MWG cho biết MWG niêm Mediamart yết lên sàn chứng khốn khơng phải để đáp ứng nhu cầu huy động vốn mà chủ yếu để giúp cổ đơng lớn thối vốn dễ dàng Trao đổi với FPTS, ông Nguyễn Đức Tài chia sẻ: theo quan điểm ông, cổ đông lớn Mekong Capital sau thời gian dài đầu tư vào MWG đến thời điểm cần thực hóa lợi nhuận kết thúc chu kỳ đầu tư, động thái thường thấy tổ chức đầu tư tài Thiên Hịa Trần Anh Các siêu thị điện máy khác Các cửa hàng điện thoại, điện máy nhỏ lẻ Bảng 1: Các số liệu tài dự phóng cho giai đoạn 2013 – 2018 Chỉ tiêu Đơn vị 2013 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F Doanh thu Tỷ đồng 9.499 15.993 17.699 19.769 22.253 25.211 LN gộp Tỷ đồng 1.407 2.215 2.458 2.750 3.097 3.508 LNST Tỷ đồng 255 469 525 605 682 772 EPS Đồng 24.315 7.483 8.368 9.643 10.878 12.312 DPS Đồng 0 0 0 DPS/EPS % 0% 0% 0% 0% 0% 0% Tăng trưởng DT % 29% 68% 11% 12% 13% 13% Tăng trưởng LN gộp % 18% 57% 11% 12% 13% 13% Tăng trưởng LNST % 108% 84% 12% 15% 13% 13% Tỷ suất lợi nhuận gộp % 15% 14% 14% 14% 14% 14% ROE % 32% 37% 29% 25% 22% 20% ROA % 11% 13% 12% 11% 10% 9% P/E Lần 3,5 11,4 10,2 8,8 7,8 6,9 P/B Lần 1,2 0,7 0,5 0,4 0,3 0,2 Nguồn: FPTS Rủi ro đầu tư Nhu cầu thiết bị di động hàng điện máy (điện tử, điện lạnh) nhanh chóng chạm ngưỡng bão hòa năm tới, đặc biệt nhóm thiết bị di động tính thiết bị có xu hướng vượt nhu cầu thực đại đa số người tiêu dùng Bên cạnh đó, nhu cầu hàng điện máy bão hòa khu vực thành thị dự báo bão hòa tỉnh vùng nơng thơn mặt thu nhập bình qn đầu người tăng dần www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | HSX: MWG ĐỊNH GIÁ THEO PHƯƠNG PHÁP FCFF VÀ P/E ĐỊNH GIÁ DÀI HẠN THEO PHƯƠNG PHÁP FCFF Giả định DCF Giá trị Tổng hợp định giá đv: tỷ đồng WACC 2014 12,0% Thời gian dự phóng năm Tổng giá dòng tiền 6.182 Thuế suất 22% Chi phí vốn CSH 16,4% (+) Tiền đầu tư ngắn hạn 737 Lãi suất phi rủi ro 7,2% (-) Nợ ngắn hạn dài hạn 852 Phần bù rủi ro 9,3% Giá trị vốn cổ phần Hệ số Beta (so sánh giới) 6.068 Lợi ích cổ đơng thiểu số 0,96 4.8 Tăng trưởng bình quân 12,1% Giá trị vốn CSH công ty mẹ 5.951 Tăng trưởng bền vững 5,1% Cổ phiếu lưu hành (triệu cp) 63 Giá trị chiết khấu cuối 2014 94.882 Kỳ vọng đầu tư vốn cổ phần 16,4% Suất cổ tức ước tính Giá cổ phiếu dự kiến sau pha loãng (*) 60.939 đ/cp 0,0% Giá kỳ vọng 12 tháng (đ/cp) 102.658 (*) trường hợp chia cổ tức cổ phiếu thưởng năm 2014 Giá chào sàn hợp lý (tháng 7/2014) Kỳ hạn Giá mục tiêu Giá chào sàn thực tế (14/07/2014) tháng (31/12/2014) 12 tháng (31/06/2015) 68.000 94.882 102.658 39,5% 51% 87.708 Suất sinh lời ĐỊNH GIÁ THAM KHẢO TRONG NGẮN HẠN THEO PHƯƠNG PHÁP SO SÁNH Công ty tham khảo Quốc gia Vốn hóa (USD) ROE Doanh thu 12T (tỷ USD) P/E P/S P/B P/E P/S P/B chiết khấu chiết khấu chiết khấu 8.08 0.19 2.51 Mỹ 10,031,589,376 15.1% 42.17 12.01 0.19 2.51 Brazil 4,619,724,800 33.6% 10.75 8.38 0.45 2.38 6.40 0.45 2.38 HIKARI TSUSHIN Nhật Bản 3,549,846,016 23.7% 5.63 12.20 0.73 2.62 9.14 0.73 2.62 JB HI-FI LTD Australia 1,699,749,632 54.4% 3.30 14.52 0.50 5.58 10.09 0.50 5.58 T-GAIA CORP Nhật Bản 753,191,360 26.4% 7.05 11.24 0.10 2.75 8.42 0.10 2.75 TRIKOMSEL OKE TB Indonesia 497,305,536 26.0% 1.01 12.08 0.59 2.75 9.75 0.59 2.75 MOBILEZONE HO-BR Thụy Sỹ 390,308,800 40.4% 0.35 15.81 1.02 8.33 10.80 1.02 8.33 PLAISIO COMPUTER Hy Lạp 232,372,384 20.2% 0.38 12.21 0.51 2.04 12.21 0.51 2.04 ELECTRONIC CITY Indonesia 219,157,664 21.6% 0.19 11.00 1.61 1.47 8.88 1.61 1.47 PION CO LTD Nhật Bản 104,160,408 31.2% 0.75 4.02 0.15 1.08 3.02 0.15 1.08 BEST BUY CO INC VIA VAREJO SA P/E bình quân theo doanh thu 12 tháng 8.0 P/B bình quân theo doanh thu 12 tháng 0.3 P/S bình quân theo doanh thu 12 tháng 2.7 ĐỊNH GIÁ NGẮN HẠN MWG 6.0 Phương pháp P/E EPS 2014 7,483 đồng/cp 7.0 (*) MWG phát hành 34.934.977 cổ phiếu để thưởng tạm ứng cổ tức năm 2014 cho cổ đông hữu tháng cuối năm 2014 MWG chưa có kế hoạch chia cổ tức tiền mặt 8.0 9.0 10.0 254,977 đồng/cp Book value 2014 20,242 đồng/cp 60,203 67,686 75,169 0.24 0.29 0.34 0.39 48,780 61,528 74,277 87,026 99,775 2.07 Doanh thu cổ phần Phương pháp P/B 52,721 0.19 Phương pháp P/S 45,238 2.37 2.67 2.97 3.27 41,961 48,034 54,106 60,179 66,251 Giá bình quân tổng hợp phương pháp so sánh 62,862 đồng/cp MWG Giá bình quân dự kiến sau pha loãng (*) 40,374 đồng/cp MWG www.fpts.com.vn Nguồn: Bloomberg, FPTS Các số liệu P/E, P/S, P/B chiết k hấu theo rủi ro quốc gia theo số liệu giáo sư Damodaran (*) Vì Hy Lạp khơng có số liệu rủi ro quốc gia nên giả định Bloomberg - FPTS | HSX: MWG TỔNG QUAN HOẠT ĐỘNG KINH DOANH cổ đông sáng lập TGDD sở hữu 45.8% vốn cổ phần MWG:      Nguyễn Đức Tài Trần Lê Quân Đinh Anh Huân Điêu Chính Hải Triều Trần Huy Thanh Tùng Thế giới di động (TGDD) đơn vị chuyên bán lẻ dòng điện thoại di động, máy tính xách tay (laptop), máy tính bảng (tablet) phụ kiện cho dòng sản phẩm Các mốc kiện chính:     MWG thành lập năm 2009 hình thức CTCP Cơng ty sở hữu 99.35% 99.95% vốn cổ phần hai đơn vị “Thế giới di động” “Điện máy” Phân tích hoạt động kinh doanh Phương thức hoạt động: MWG vận hành hai hệ thống TGDD Dienmay theo hình thức đàm phán ký kết hợp đồng tiêu thụ theo năm với nhà sản xuất cung ứng, cụ thể:  TGDD: Trao đổi với FPTS, ông Nguyễn Đức Tài, CEO MWG cho biết: “Từ đầu năm 2014, trừ hãng Apple chưa có văn phịng đại diện thức Việt Nam, MWG làm việc trực tiếp với nhà sản xuất thiết bị di động lớn Việt Nam giới như: Nokia, Samsung, LG, Sony, Lenovo, HTC…” Điều đồng nghĩa với việc MWG không cần phải thông qua đơn vị phân phối trung gian (FPT, Petrosetco, Lucky…) trước MWG đàm phán ký kết hợp đồng trực tiếp với đơn vị giá sản phẩm, sách bán hàng, chiết khấu, khuyến mãi, doanh thu (có thể doanh thu theo dịng sản phẩm doanh thu định mức theo tháng/quý/năm) ưu đãi vượt doanh số kế hoạch Nhu cầu tiêu thụ mặt hàng di động MWG lên kế hoạch theo tháng tốn hóa đơn theo tháng với nhà sản xuất Với vị đơn vị nắm thị phần lớn Việt Nam, TGDD đơn vị mà hãng sản xuất di động lớn nhắm đến nhằm tận dụng mạng lưới bán hàng quy mô lớn khắp Việt Nam  Dienmay (tên khai sinh Thế giới điện tử): Khác biệt với TGDD với vị người dẫn đầu, Dienmay đời muộn (2010) thị trường phân mảnh nghiêm trọng tiềm tăng trưởng không thực khả quan Do quy mơ Dienmay cịn nhỏ nên tính đến nay, hàng hóa chuỗi siêu thị Dienmay đa phần cung ứng từ bên thứ ba nhà phân phối chưa thể đàm phán làm việc trực tiếp với nhà sản xuất Minh chứng cụ thể, năm 2013, Dienmay có thêm cửa hàng so với số 12 năm 2012, năm 2014 Dienmay khơng có kế hoạch mở cửa hàng Thành lập năm 2004, TGDD khởi nghiệp mơ hình thương mại điện tử sơ khai với website giới thiệu thông tin sản phẩm cửa hàng nhỏ đường Hoàng Văn Thụ (Tp.HCM) Tháng 10 năm 2004, chuyển đổi mơ hình kinh doanh, đầu tư vào cửa hàng bán lẻ lớn đường Nguyễn Đình Chiểu bắt đầu có lãi Năm 2007, Mekong Capital đầu tư 3.5 triệu USD (73.5 tỷ đồng) để sở hữu 35% cổ phần TGDD đóng vai trò nhà tư vấn chiến lược Đạt 213 cửa hàng vào cuối năm 2013 Điện máy đơn vị chuyên bán lẻ mặt hàng điện tử (TV, máy chụp ảnh, đầu thu HD…), mặt hàng điện gia lạnh (tủ lạnh, máy giặt, điều hòa…) mặt hàng điện gia dụng khác Các điểm đáng ý:  Thành lập năm 2010, đơn vị kinh doanh độc lập với đội ngũ quản trị hồn tồn tách biệt với TGDD Ơng Đinh Anh Hn làm CEO  Đạt mốc 13 cửa hàng vào năm 2013, diện tích cửa hàng khoảng 1.000 m2  Hợp cấu quản trị với TGDD từ năm 2013 Hệ thống quản lý nguồn lực ERP tự thiết kế – xương sống thành công MWG: MWG đã, tiếp tục sử dụng hệ thống ERP đội ngũ IT 70 người (15 người phụ trách riêng cho ERP) doanh nghiệp tự thiết kế nhằm phù hợp với đặc thù ngành bán lẻ môi trường kinh doanh Việt Nam Hệ thống giúp TGDD trở thành doanh nghiệp bán lẻ thiết bị di động lớn Việt Nam nhờ ưu điểm sau: www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | HSX: MWG  Quản lý nhu cầu luân chuyển hàng hóa Đặc thù kinh doanh mặt hàng di động quản lý đích danh hàng tồn kho dựa số IMEI điện thoại, đó, hệ thống ERP giúp chế luân chuyển hàng hóa siêu thị hay kiểm soát tồn kho hiệu cách lấy IMEI tồn kho lâu, nhân viên bán hàng từ siêu thị biết siêu thị cận kề có sản phẩm mà khách hàng muốn mua, đặc biệt với dịch vụ tư vấn bán hàng online  Quản lý hiệu tổng thể nhiều mảng hoạt động ERP MWG gồm chức chủ đạo như: quản lý bán hàng, tài kế tốn, nhân tiền lương, văn phòng điện tử, mua hàng, kho hàng, bảo hành đặc biệt logistics (quản lý điều chỉnh luồng di chuyển hàng hóa, tối ưu việc giao hàng thời hạn, giảm chi phí vận hành phục vụ chiến lược bán hàng online, giao hàng tận nhà mà MWG triển khai dẫn đầu thị trường)  Phân hệ BI (Business Intelligence) – hệ thống báo cáo phân tích chuyên sâu đa chiều, giúp ban điều hành MWG truy xất báo cáo số liệu thống kê tất khía cạnh hoạt động doanh nghiệp tức định kỳ theo ngày qua email, SMS… giúp lãnh đạo MWG điều hành doanh nghiệp lúc nơi  Tạo môi trường online nội đa tương tác giúp toàn nhân viên MWG dùng phần mềm để phối hợp làm việc làm việc từ xa nhiều trường hợp Phân hệ văn phòng điện tử xây dựng văn hóa doanh nghiệp thống từ bắc vào nam, quản lý giao tiếp nội với 10.000 nhân viên (đã bao gồm nhân viên thời vụ), tối ưu hóa cơng việc quản lý mơi trường di chuyển nhiều, quản lý xếp chặt chẽ chi phí đến khoản nhỏ nhất, thống kê kiểm soát chặt công tác truyền thông nội  Quản lý nhân hiệu quả, cho phép nhân viên biết xác ngày họ làm, vào lúc giờ, bị trừ tiền Cuối tháng, hệ thống tự động tính lương gửi bảng lương chi tiết đến người Về tuyển dụng đánh giá thử việc dùng chứng từ điện tử hệ thống, phận nhân dựa theo để định ký hợp đồng hay không  Hạn chế tối đa tiêu cực bán hàng Đây điểm mạnh vượt trội mà đối thủ cạnh tranh khác theo sau MWG Hệ thống ngăn chặn hạn chế tiêu cực người quản lý siêu thị tuồn hàng xách tay vào bán để kiếm phần chênh lệch (bằng cách kiểm sốt giao dịch thơng qua hóa đơn, hóa đơn xuất từ hệ thống chấp nhận), hay phát nhân viên không phép tham gia chương trình khuyến (thơng qua quản lý từ coupon đến mã nhắn tin, mã khuyến mãi, chứng minh nhân dân nhân viên…) Kiến trúc sư trưởng hệ thống phần mềm quản trị nguồn lực ERP ông Phạm Văn Trọng, Trưởng phòng Công nghệ thông tin MWG Theo tìm hiểu tơi, thời điểm tại, nhiều đơn vị khác (kể đối thủ cạnh tranh MWG) đặt vấn đề mua lại giải pháp phần mềm ERP chưa có thương vụ thành cơng Trao đổi với FPTS, ông Tài cho biết MWG chia ngày thành ca làm việc (dành cho nhân viên bán hàng), công tác phân bổ xếp nhân ca hoàn toàn thực tự động Hệ thống quản lý đội ngũ 10.000 nhân viên (hơn 6.230 lao động tồn thời gian, số cịn lại lao động bán thời gian, 50% nhân viên bán hàng trực tiếp) Trung bình 100 nhân viên cần nhân Nhưng MWG cần 10 người cho phận nhân sự, quản lý 10.000 nhân viên nước, phận quản lý tiền lương có người nhờ hầu hết công đoạn hệ thống thực www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | HSX: MWG Bản đồ tổng hợp mật độ, thu nhập mạng lưới cửa hàng TGDD/Dienmay Địa bàn hoạt động mạng lưới cửa hàng mạnh tuyệt đối Tính đến hết năm 2013, MWG có 213 cửa hàng TGDD (diện tích bình quân 150m2 – 200 m2) 13 cửa hàng Dienmay (diện tích bình qn 1.000 m2 có khu vực miền Nam) phân bổ khắp 63 tỉnh thành nước Trong đó, hai trọng điểm khu vực Đồng Sông Cửu Long Đồng Bằng Sông Hồng, đặc biệt khu vực Tp.HCM Hà Nội với mật độ cửa hàng dày đặc Nguồn: FPTS Nguồn: FPTS, MWG www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | HSX: MWG Cơ cấu doanh thu MWG 58.1% 11.6% 8.7% 9.8% 5.5% 6.3% Điện thoại di động Laptop Tablets Phụ kiện Điện tử - Điện lạnh - Điện gia dụng Khác (*) Theo hệ thống đồ mà FPTS tổng hợp (bao gồm: Bản đồ phân bổ mật độ dân cư; Bản đồ phân bổ thu nhập; Bản đồ mạng lưới cửa hàng MWG), khẳng định khu vực tiềm với mật độ dân cư cao, mức thu nhập mức trung bình MWG đặt cửa hàng TGDD Do đó, tơi cho chiến lược mở rộng bành trướng hệ thống cửa hàng flagship, shop A, shop B (doanh số 10 tỷ, tỷ, tỷ tháng) bước vào giai đoạn kết thúc MWG chuyển sang nhóm thị trường ngách việc thử nghiệm shop C (doanh thu 500 triệu/tháng, nhân viên 56 người, diện tích khoảng 50m2) nhắm vào vùng tỉnh lẻ, nông thôn với mật độ dân cư thưa thu nhập mức trung bình Tuy nhiên, triển vọng từ nhóm cửa hàng chưa thực rõ ràng Các đối thủ cạnh tranh chính: 79% doanh thu MWG đến từ điện thoại di động, tablet, laptop phụ kiện cho nhóm Trong đó, nhóm điện máy đóng góp gần 10% doanh thu Hai đối thủ cạnh tranh lớn MWG hai mảng thiết bị di động điện máy FPT Shop Siêu thị điện máy Nguyễn Kim: (*) bao gồm: Thẻ cào/sim điện thoại; Điện thoại cũ; Phần mềm/game; Trang trí sản phẩm; Đầu thu HD,  Thị phần thị trường ĐTDD Các cửa hàng nhỏ lẻ, 50% Các chuỗi cửa hàng ĐTDĐ khác, 25% Thế giới di động, 25% Nguồn: GFK, MWG  Thống kê website: websosanh.vn sản phẩm TIVI LED SONY KLV-32R402A 32 INCH (Sony Bravia) cho 70 nơi bán với số điểm đáng ý sau:    Giá bán sản phẩm Dienmay.com 5.900.000 đồng, cao giá bán 24 điểm bán khác, giá 14 điểm thấp giá bán 29 điểm bán lại Giá thấp 5.400.000 đồng, thấp 8.5% so với giá bán Dienmay Giá cao 8.532.000 đồng, cao 45% so với giá bán Dienmay www.fpts.com.vn TGDD: Theo khảo sát giá bán số loại smartphone cao cấp Samsung Galaxy S5/S4, Sony Xperia Z2, HTC One M8 dịng máy tính iPad Air, iPad mini (wifi/3G), nhận thấy giá bán sản phẩm di động hệ thống TGDD bình quân cao 2.9% (khoảng 437.000 đồng) so với mặt chung giá bán sản phẩm loại hệ thống siêu thị di động khác Chúng cho khoản chênh lệch ảnh hưởng đến định chọn mua sản phẩm khách hàng Tuy nhiên, so sánh với đối thủ cạnh tranh trực tiếp FPT Shop, giá bán dòng sản phẩm chương trình khuyến kèm gần tương đồng có khác biệt Theo thống kê GFK, TGDD nắm giữ 25% thị phần di động (smartphone ĐTPT) Việt Nam thị phần FPT Shop khoảng 8%, 50% thuộc cửa hàng nhỏ lẻ Dienmay: lĩnh vực điện tử - điện lạnh – điện gia dụng, Nguyễn Kim đơn vị dẫn đầu tuyệt thị phần khoảng 10% Do gia nhập thị trường muộn, thị trường Dienmay chủ yếu tập trung khu vực phía Nam với đối thủ như: Nguyễn Kim, Điện máy Chợ Lớn, Thiên Hòa, Phan Khang… số đối thủ lớn thị trường miền Bắc như: Trần Anh, Pico, Media Mart, Top Care… Kết so sánh giá bán sản phẩm Dienmay siêu thị khác cho thấy Dienmay không chiếm ưu giá so với đối thủ lớn Bên cạnh đó, cạnh tranh gay gắt giá số lượng cực lớn cửa hàng nhỏ lẻ khắp tỉnh thành tạo áp lực đáng kể lên MWG Tuy nhiên, thị trường điện máy dù bão hòa thành phố lớn Tp.HCM, Hà Nội nhu cầu tỉnh lớn Do đó, hội MWG tỉnh lẻ, nơi mà chúng tơi cho “chiến trường chính” thời gian tới, sáng sủa Bloomberg - FPTS | HSX: MWG Cục diện thị trường triển vọng phát triển Thị trường giới: Theo số liệu thống kê dự phóng Bloomberg IDC (International Data Corporation), số lượng mua smartphone chạm ngưỡng tỷ đơn vị sản phẩm (đvsp) năm 2013 Số lượng mua smartphone dự báo tiếp tục tăng lên từ năm năm 2018, tổng số lượng smartphone toàn cầu vượt ngưỡng 10 tỷ đvsp, CAGR bình quân 14,5%/năm Toàn giới chứng kiến xu hướng thay điện thoại phổ thơng smartphone nhờ tính tiện dụng thời kỳ internet không dây nội dung số bùng nổ Giá smartphone có xu hướng giảm xuống nhờ tham gia ngày nhiều nhà sản xuất, đặc biệt tên tuổi Lenovo, Huawei (Trung Quốc) Kéo theo xu hướng sụt giảm khơng thể tránh khỏi dòng ĐTPT Trong năm 2013, tổng số ĐTPT mua đạt gần 818 triệu đvsp, giảm 52% so với mức 1.7 tỷ đvsp năm 2011 Dự kiến số lượng ĐTPT mua tiếp tục giảm mạnh năm tới với mức giảm bình quân 19.3%/năm Biểu đồ 1: Thống kê dự phóng số lượng ĐTPT, smartphone giai đoạn 2009 – 2018 2,500 2,265 Triệu sản phẩm 2,210 1,899 2,000 1,828 1,738 1,945 1,856 1,816 2,081 1,985 1,734 1,515 1,500 1,341 1,324 1,156 1,010 1,000 725 494 500 305 173 2009 2010 2011 2012 Smartphone 2013 2014 Điện thoại phổ thông 2015 2016 2017 2018 Tổng cộng Nguồn: FPTS, Bloomberg, IDC Tổng giá trị smartphone mua năm 2013 đạt 338 tỷ USD, cao gấp lần so với số 38.6 tỷ USD ĐTPT Theo dự báo IDC, giá thiết bị di động ngày giảm áp lưc cạnh tranh ngày tăng quy mô sản xuất ngày lớn www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | HSX: MWG Các smartphone tablets thịnh hành hầu hết sử dụng hai hệ điều hành phổ biến iOS Android Trong đó, giá thiết bị sử dụng hệ điều hành iOS dự báo có mức giảm thấp so với thiết bị khác, bình quân giảm 2.3%/năm Ngược lại, thiết bị sử dụng hệ điều hành Android Windows Phone giảm mạnh, 7% 11% năm Giá smartphone tablet giới bình quân giảm 6.5%/năm giai đoạn 2012 – 2018 Trăm USD Biểu đồ 2: Dự phóng biến động giá smartphone, tablets iOS BlackBerry OS Bình quân 2.6 Android Windows Phone 2012 2013 2014 2015 2016 iOS Android Windows Phone 2017 2018 Bình quân BlackBerry OS Nguồn: FPTS, IDC Ngoài ra, vào dự báo IDC, FPTS dự phóng nhu cầu Tablet Laptop giai đoạn 2014 – 2018 với mức tăng trưởng bình quân 15,7% 1,9% Xu hướng dùng máy tính bảng thay cho Laptop PC (máy tính để bàn) lan rộng tồn giới nhờ tính tiện dụng động thiết bị này, bối cảnh chi phí đầu tư mua xu hướng giảm bảng Triệu đvsp Biểu đồ 3: Thống kê dự phóng số lượng Tablet, Laptop giai đoạn 2009 – 2018 500 471 450 407 400 Tablet 350 352 Laptop 304 300 263 227 250 186 200 193 197 200 139 150 73 100 50 190 - 17 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Nguồn: FPTS, Bloomberg, IDC www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | HSX: MWG Thị trường nước: Theo thống kế Ngân hàng Thế giới, tính đến hết năm 2013, người Việt Nam sở hữu 1.5 điện thoại di động (bao gồm smartphone ĐTCP) xếp thứ 27 giới mật độ sở hữu ĐTDĐ Từ năm 2014 đến năm 2018, theo dự phóng FPTS, dân số Việt Nam tăng bình quân 2% năm chạm mốc 100 triệu dân vào năm 2018 Tỷ trọng tiêu thụ smartphone ĐTPT thị trường Việt Nam chiếm khoảng 0,78% 1,36% tổng sản lượng tiêu thụ tồn giới FPTS ước tính đến năm 2016, bình quân người dân Việt Nam sở hữu điện thoại di động (cả smartphone ĐTPT) lọt vào top 10 nước có mật độ sở hữu điện thoại cao giới Triệu Biểu đồ 4: Thống kê, dự phóng dân số mật độ sở hữu ĐTDĐ giai đoạn 2009 – 2018 250 230 250 215 201 186 200 200 171 148 142 150 154 150 125 111 100 100 50 50 - 2009 2010 2011 2012 Dân số VN 2013 2014 Tổng số điện thoại 2015 2016 2017 2018 Số điện thoại/100 dân Nguồn: FPTS, Bloomberg, IDC, World Bank Cơ cấu giá trị tiêu thụ điện thoại theo vùng miền 59% 5% 15% 12% 9% Thành phố lớn, tỉnh lỵ Duyên hải ven biển Tây Nguyên Vùng Tây Bắc Đông Bắc Đông - Tây Nam Bộ Đồng Sông Hồng Nguồn: FPTS tổng hợp www.fpts.com.vn Theo tổng hợp FPTS, mặt hàng điện thoại di động thành phố lớn với mật độ dân số mức thu nhập bình quân cao (như Tp.HCM, Hà Nội, Đà Nẵng, Cần Thơ, Hải Phòng… tỉnh lỵ) chiếm đến 52% tổng sản lượng tiêu thụ 59% tổng giá trị tiêu thụ Việt Nam, Tp.HCM Hà Nội chiếm đến 28% sản lượng gần 35% tổng giá trị tiêu thụ nước Với khu vực lại, sau loại trừ thành phố lớn tỉnh lỵ tỉnh, khu vực Tây Bắc Bộ có mức sản lượng giá trị tiêu thụ thấp Việt Nam (chỉ chiếm chưa đến 3%) 03 thương hiệu điện thoại có tỷ trọng tiêu thụ cao Việt Nam Nokia, Samsung Mobistar (gần 70%) Nếu xét theo giá trị, Samsung, Nokia Apple chiếm 70% tổng tiêu thụ nước năm 2013 Trong năm gần đây, có 18.5 triệu điện thoại tiêu thụ Việt Nam với tổng giá trị 44 nghìn tỷ đồng Trong có 45% smartphone (bình qn 4.4 triệu/smartphone) 10 triệu ĐTPT (bình quân 690.000 đồng/ĐTPT) tiêu thụ Bloomberg - FPTS | 10 HSX: MWG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ DỰ PHĨNG CHO GIAI ĐOẠN 2014 – 2018 Doanh thu biên lãi gộp Trong giai đoạn 2009 – 2014, doanh thu MWG tăng trưởng mạnh, CAGR bình quân gần 52%/năm nhờ bùng nổ thị trường thiết bị di động đặc biệt smartphone Trong đó, năm 2014 dự báo năm tăng trưởng đỉnh điểm MWG số lượng chủng loại smartphone tung thị trường phong phú Bên cạnh đó, việc sở hữu smartphone thiết bị di động tablet “bình dân hóa” nhờ giá điều chỉnh ngày hợp lý tham gia sản xuất nhiều nhà sản xuất lớn từ Trung Quốc Đài Loan Lenovo, Huawei, HTC, Asus… Tỷ đồng Biểu đồ 5: Doanh thu – lợi nhuận dự phóng tăng trưởng giai đoạn 2009 – 2018 30,000 100% 25,211 25,000 80% 22,253 19,769 20,000 70% 17,699 60% 15,993 15,000 50% CAGR 2014 - 2018: 12% 9,499 10,000 40% 7,375 30% 5,388 5,000 2,000 49 90% 20% 2,866 110 161 123 255 469 525 605 682 772 - 10% 0% 2009 2010 2011 2012 Doanh thu 2013 LNST 2014 2015 2016 2017 2018 Tăng trưởng doanh thu Nguồn: FPTS, MWG Nhóm điện thoại di động: Từ năm 2015 trở đi, cho “trào lưu” chuyển từ ĐTPT sang smartphone suy giảm thị trường smartphone bắt đầu bão hòa khu vực thành phố lớn, dòng sản phẩm theo báo cáo hãng điện thoại lớn Samsung, Nokia, LG… khó tiêu thụ hơn, cấu hình tính dòng điện thoại vượt nhu cầu thực tế hầu hết người tiêu dùng Do đó, xu hướng chủ đạo thời gian tới tập trung vào nhóm “đổi từ ĐTPT lên smartphone” suy giảm mạnh nhóm “nâng cấp smartphone lên đời hơn” Theo dự phóng sản lượng tiêu thụ điện thoại năm tới có điều chỉnh giá theo hướng giảm dần theo chủng loại điện thoại chúng tôi, từ năm 2015 doanh thu từ smartphone MWG đạt bình quân 16.4%/năm (16.5% vào năm 2018) Biên lãi gộp nhóm có xu hướng tăng nhẹ qua năm xoay quanh mức bình quân 16.41% nhóm thiết bị dùng hệ điều hành Android Windows phone có mức giảm nhanh www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | 11 HSX: MWG Cơ cấu doanh thu theo nhãn hàng điện thoại Điện thoại Samsung, Nokia, Apple 71% Các điện thoại khác 29% Nguồn: FPTS Thị phần biên lãi gộp chung 40% 36.0% 30.0% 27.4% 30% 25.0% 25% 16.35% 16.37% 16.39% 16.41% 16.42% 14.26% 14.21% 14.16% 14.11% 14.06% 15% 10% Xét cấu doanh thu theo dịng sản phẩm nhóm này, điện thoại Samsung, Nokia Apple dự báo chiếm 71% tổng doanh thu dịng smartphone Bên cạnh đó, điện thoại Nokia Samsung chiếm đến 80% cấu doanh thu nhóm ĐTPT, dù giá trị đóng góp vào tổng doanh thu chung nhỏ Nhóm tablet laptop: Từ năm 2014, chúng tơi dự kiến nhóm tablet laptop tăng trưởng bình quân 8.1%/năm – (3.6)%/năm (đã điều chỉnh theo sản lượng giá bán) Nhóm laptop có tốc độ tăng trưởng âm năm tới chịu cạnh tranh thay mạnh mẽ từ nhóm Tablet nhóm Smartphone vốn tiện dụng giá ngày hợp lý Chúng dự báo biên lãi gộp bình quân tablet laptop 14.6% 6.5% (có xu hướng giảm dần năm 2018) 32.9% 35% 20% nhóm dùng iOS Ở chiều ngược lại, doanh thu dòng ĐTPT giảm bình quân 14.4%/năm với biên lợi nhuận gộp phổ biến mức 9.8% Biên lãi gộp kết hợp dịng điện thoại di động nói chung bình qn khoảng 16.4% nhóm smartphone ngày chiếm tỷ trọng lớn sản lượng giá bán so với nhóm ĐTPT Nhóm phụ kiện: Doanh thu nhóm phụ thuộc vào doanh số bán ĐTDD, Tablet, Laptop (chiếm tỷ trọng 7,5% doanh thu nhóm hàng này) Chúng tơi giữ nguyên tỷ trọng cho năm với mức tăng trưởng CAGR bình quân 12.2%/năm Biên lợi nhuận gộp nhóm chúng tơi giữ ổn định mức 30% (trong trường hợp MWG kinh doanh hàng phụ kiện hãng) 5% 0% 2014 2015 Thị phần 2016 2017 2018 Điện thoại di động Biên lãi gộp chung Nguồn: FPTS Nhóm hàng điện máy: Theo số liệu tổng hợp từ Bloomberg, tốc độ tăng trưởng chung nhóm hàng tồn giới giai đoạn 2007 – 2013 bình quân khoảng 9.6% Do thị trường điện máy Việt Nam hội nhập thời gian dài với giới trạng thái tiệm cận bão hịa nên chúng tơi giữ nguyên mức tăng trưởng cho năm Biên lãi gộp nhóm hàng giữ ổn định mức 12% năm tiếp theo, cao mức bình quân 10% thị trường nhờ chiến lược tập trung kinh doanh mặt hàng điện máy mang lại tính hiệu cao mà MWG áp dụng thay sử dụng chiến lược đa dạng hóa danh mục sản phẩm phổ biến Việt Nam Nhóm hàng kinh doanh khác: Doanh thu thẻ cào, sim điện thoại, điện thoại di động cũ, trang trí sản phẩm di động… chiếm đến 76% doanh thu nhóm (dự báo đạt 600 tỷ vào năm 2014 vượt ngưỡng 1.000 tỷ vào năm 2018) tăng trưởng linh hoạt song hành với nhu cầu tiêu thụ thiết bị di động thị trường Tỷ trọng nhóm doanh thu nhóm khác ổn định mức 13,1% Do đó, chúng tơi giữ ngun tỷ trọng năm với biên lãi gộp giảm dần từ mức 12% năm 2014 mức 9,5% năm 2018 nhu cầu thị trường giảm dần mức độ cạnh tranh gia tăng Tốc độ tăng trưởng doanh thu nhóm bình qn mức 12,1% năm www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | 12 HSX: MWG Cơ cấu chi phí dự phóng chi phí giai đoạn 2014 – 2018 Chúng đánh giá MWG bước vào giai đoạn phát triển bền vững với cấu nhân chi phí “vào guồng” kiểm soát chặt chẽ nhờ hệ thống ERP doanh nghiệp tự xây dựng Do đó, chúng tơi dự báo tỷ trọng chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp MWG giữ ổn định mức 9% 1% năm Cấu trúc chi phí giai đoạn 2014 – 2018 Giá vốn hàng bán, 86% Chi phí tài chính, Chi phí bán hàng, 9.0% 0.25% Chi phí QLDN, 1.0% Dự phóng cấu trúc TS-NV giai đoạn 2013 - 2018 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Cơ cấu Tài sản – Nguồn vốn dự phóng giai đoạn 2014 - 2018 37% 43% 97% 86% 2013 2014 2015 2016 2017 Tài sản ngắn hạn 2018 Vốn chủ sở hữu MWG doanh nghiệp thuộc nhóm bán lẻ, đó, cấu tài sản chủ yếu tập trung vào khoản mục tài sản ngắn hạn như: khoản phải thu hàng tồn kho, hai khoản mục chiếm tỷ trọng bình quân 7,7% 43% giai đoạn 2014 – 2018 Tuy nhiên, tỷ trọng hai khoản mục có xu hướng giảm dần lượng tiền tương đương tiền MWG tăng đáng kể năm Ngoài ra, tài sản cố định MWG chủ yếu chi phí cải tạo cửa hàng (chiếm gần 70% nguyên giá TSCĐ năm) MWG chủ yếu thuê địa điểm mở cửa hàng cải tạo thiết kế lại nội ngoại thất Tài sản dài hạn Nợ phải trả Phân tích ROE Dupont 40% 35% Giá vốn hàng bán bình quân suốt giai đoạn 2014 – 2018 dự báo ổn định mức 86% tổng doanh thu năm (với kỳ hạn tồn kho bình quân ổn định mức 51 ngày) Ngoài ra, đặc thù kinh doanh ngành hàng bán lẻ, MWG phải liên tục vay ngắn hạn ngân hàng để bổ sung vốn lưu động kỳ nhằm kịp thời tốn hóa đơn đến hạn (kỳ hạn tốn bình qn MWG ổn định mức 25 ngày, kỳ hạn thu tiền bình quân ổn định mức ngày), đó, chúng tơi dự phóng chi phí tài phát sinh năm sở tổng lượng tiền vay năm MWG lãi suất vay ngắn hạn mức 0.64%/tháng 4.5 31.9% 4.0 36.7% 3.5 30% 29.2% 25% 25.2% 22.2% 20.1% 2.5 2.0 15% 1.5 10% 1.0 5% 0.5 0% 0.0 2014 2015 2016 2017 2018 Tỷ suất lợi nhuận ròng ROE Dupont Vòng quay tổng tài sản Địn bẩy tài www.fpts.com.vn Phân tích ROE Dupont 3.0 20% 2013 Cơ cấu nguồn vốn MWG dự kiến ổn định mức bình quân 55% Nợ phải trả 45% Vốn chủ sở hữu Chúng cho MWG tiếp tục sử dụng vốn vay ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động năm tới do: 1) Chi phí vốn vay hấp dẫn (8%/năm) có xu hướng tiếp tục giảm 2) Đặc thù ngành kinh doanh bán lẻ cần lượng vốn lưu động lớn kỳ Các hệ số phân tích Dupont chúng tơi cho thấy số sinh lời ROE có xu hướng giảm dần năm tới số nguyên nhân sau: 1) Tỷ suất sinh lời có khuynh hướng ổn định dài hạn quanh ngưỡng 3,2% vốn chủ sở hữu tích lũy lớn dần nhờ khoản lợi nhuận giữ lại ngày tăng khiến hiệu sinh lời vốn chủ sở hữu giảm dần 2) Vòng quay tổng tài sản có khuynh hướng chậm lại, dự kiến giảm từ mức đỉnh điểm 4,28 vòng năm 2014 xuống mức 2,93 vòng vào cuối năm 2018, chủ yếu tốc độ tăng trưởng tài sản (30%/năm) cao tốc độ tăng trưởng doanh thu (20,6%) suốt giai đoạn 2013 – 2018 Bloomberg - FPTS | 13 HSX: MWG Phụ lục: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG SMARTPHONE VÀ THIẾT BỊ CẦM TAY (HANDSET) Việc sở hữu ĐTDĐ Việt Nam bắt đầu ghi nhận vào năm 1992 Việt Nam bắt đầu mở cửa với giới Trong 12 năm từ 1992 – 2003, thị trường ĐTDĐ Việt Nam tăng trưởng chậm thu nhập bình quân đầu người thấp giá bán ĐTDĐ cao Tuy nhiên, từ năm 2004, kinh tế Việt Nam bắt đầu khởi sắc, thu nhập bình quân đầu người tăng bình quân 18,3% năm, bên cạnh đó, thị trường cơng nghệ viễn thơng bước vào giai đoạn bùng nổ, giá cước viễn thông giảm mạnh, đặc biệt bước ngoặt năm 2007 Apple giới thiệu tung thị trường dòng sản phẩm iPhone 2G (năm 2008 iPhone 3G) làm thay đổi hoàn toàn cục diện thị trường ĐTDĐ toàn giới Giai đoạn 2004 – 2012, mật độ sở hữu smartphone Việt Nam tăng trưởng thần tốc gần 50% năm Tuy nhiên, từ năm 2015, dự báo xu hướng “giảm nhiệt” thị trường tiêu thụ smartphone có nhiều dấu hiệu bão hòa Biểu đồ 5: Thống kê mật độ sở hữu điện thoại di động giai đoạn 1992 – 2012 (đvt: chiếc/100 dân) 40 140 35 120 30 100 25 80 20 60 15 40 10 20 - Việt Nam Thế giới Triệu đồng 160 Thu nhập bình quân đầu người Nguồn: FPTS, World Bank, IMF, Bloomberg Theo số liệu tổng hợp FPTS, năm gần đây, gần 45% tổng số lượng smartphone bán Việt Nam có giá bình qn – triệu đồng, 35% có giá từ – triệu đồng, gần 20% có giá triệu đồng Xét mặt giá trị, nhóm smartphone có giá triệu đồng chiếm gần 60% tổng giá trị smartphone bán toàn Việt Nam (hơn 22.000 tỷ đồng), nhóm smartphone có giá bán triệu đồng chiếm 20% tổng giá trị Ngoài ra, số triệu smartphone bán năm gần đây, gần 70% sử dụng hệ điều hành mở Android, 20% sử dụng hệ điều hành Windows Phone gần 5% sử dụng hệ điều hành iOS www.fpts.com.vn Bloomberg - FPTS | 14 HSX: MWG Thị phần thiết bị cầm tay toàn cầu theo số lượng sản phẩm tiêu thụ năm 2013 Khác 36% Samsung 24% Nokia 14% Xiaomi 1% HTC 1% Sony 2% Lenovo Huawei ZTE 3% 3% 3% Apple 9% LG 4% Nguồn: FPTS, Bloomberg Thị phần smartphone toàn cầu theo số lượng sản phẩm tiêu thụ năm 2013 Apple 16% Samsung 31% LG 4% Lenovo 4% Huawei 5% Khác 25% ZTE 4% HTC 2% Xiaomi 2% Nokia 3% Sony 4% Nguồn: FPTS, Bloomberg Thị phần tiêu thụ smartphone toàn cầu theo hệ điều hành Android 78% Blackberry OS 2% iOS 16% Windows Mobile/Wind ows Phone 3% Linux 1% Symbian 0.41% Nguồn: FPTS, Bloomberg www.fpts.com.vn Nhu cầu sử dụng smartphone tăng mạnh nhờ tính tiện dụng “tất một” mà sản phẩm mang lại Các tính chụp ảnh, quay phim, nghe nhạc, soạn thảo văn bản, xem phim, chơi game… ngày hoàn thiện dần thay sản phẩm truyền thống máy chụp ảnh, máy quay phim, máy nghe nhạc, laptop… Các ứng dụng smartphone, đặc biệt ứng dụng chạy hệ điều hành Android iOS ngày phong phú đa dạng, đáp ứng hầu hết nhu cầu từ đến cao cấp người tiêu dùng Bên cạnh đó, nhu cầu thị trường tập trung mạnh vào nhóm thiết bị đeo (wearable devices) với chức bật hỗ trợ kiểm tra tư vấn sức khỏe cho người sử dụng Các “tay chơi lớn” mảng thiết bị cầm tay: Theo số liệu thống kê từ Bloomberg, tính đến hết quý I/2014, thị trường thiết bị toàn cầu chịu chi phối nhóm “Big 4” tổng số thiết bị bán nhóm tập đồn chiếm đến 51% tổng sản lượng tiêu thụ toàn cầu Tuy nhiên, cục diện thay trường có thay đổi đáng kể với suy giảm Nokia (thị phần giảm 3% so với kỳ 2013) số tập đoàn lớn khác Samsung, LG, ZTE, HTC (mức giảm 0,7% - 0.2% - 0.5% - 0.3%) Ở chiều ngược lại, thị phần hãng điện thoại Trung Quốc Xiaomi tăng 1,5% lên mức 2,2% Lenovo tăng 0,9% lên mức 2.8% Apple doanh nghiệp nhóm “Big 4” giữ vững cải thiện thị phần năm qua (+0.93% lên mức 9,6%) Xét riêng thị trường smartphone, dù Samsung tập đoàn dẫn đầu với 31% số lượng smartphone bán toàn giới, trỗi dậy tập đoàn Trung Quốc Xiaomi Lenovo (với mức tăng thị phần 2,1% 0,8%, nắm giữ thị phần 3,5% 4,4% thời điểm cuối quý I/2014) đe dọa trực tiếp đến vị tập đoàn dẫn đầu Samsung, Apple LG thị phần tập đoàn giảm 1,1%, 1,9% 0,4% Tính đến hết quý I/2014, tổng thị phần smartphone tập đồn cịn 50,2%, giảm 3,4% so với mức 53,6% kỳ năm 2013 Về sức tiêu thụ thị trường, khu vực Châu Á – Thái Bình Dương (khơng bao gồm Nhật Bản) chiếm 52% tổng nhu cầu tiêu thụ thiết bị cầm tay toàn cầu, tỷ lệ khu vực Trung Đông Châu Phi 13,2% Đây hai khu vực có mức tăng thị phần lớn năm qua (tăng 0,8% 1,3%) Nhu cầu tiêu thụ mặt hàng quốc gia phát triển Mỹ, Nhật Bản, Canada, quốc gia Tây Âu sụt giảm (từ mức 21,8% năm tổng tiêu thụ năm ngoái xuống mức 20,3% năm nay) Hệ điều hành phổ biến giới Android với 78% tổng số thiết bị tiêu thụ năm qua cài đặt Đến cuối quý I/2014, thị phần hệ điều hành tăng lên mức 81% so với mức 75% kỳ, ngược lại, thị phần hệ điều hành lại sụt giảm, giảm mạnh Blackberry OS iOS với mức giảm 2,4% 1,9% Bloomberg - FPTS | 15 HSX: MWG Dự phóng báo cáo tài giai đoạn 2013 – 2018 đvt: tỷ đồng KQKD 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Doanh thu 9,499 - Giá vốn hàng bán -8,091 -13,778 -15,241 -17,019 -19,155 -21,703 Lợi nhuận gộp 1,407 15,993 17,699 19,769 22,253 25,211 CĐKT 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Tài sản + Tiền tương đương 305 737 1,571 2,545 3,624 2,215 2,458 2,750 3,097 3,508 + Đầu tư TC ngắn hạn - - - - - - + Các khoản phải thu 247 343 379 424 477 540 3,005 4,619 - Chi phí bán hàng -936 -1439 -1593 -1779 -2003 -2269 - Chi phí quản lí DN -126 -160 -177 -198 -223 -252 + Hàng tồn kho 1,289 1,908 2,110 2,356 2,652 Lợi nhuận HĐKD 346 615 688 773 872 987 + Tài sản ngắn hạn khác 68 68 68 68 68 68 (14) (15) (17) (19) (22) Tổng tài sản ngắn hạn 1,909 3,055 4,129 5,393 6,821 8,232 275 431 366 302 238 175 -162 -298 -449 -616 -805 - - - - - + Lợi nhuận tài + Lợi nhuận khác Lợi nhuận trước thuế lãi vay 351 - - - - - + TSCĐ 602 673 756 853 965 + Khấu hao lũy kế -75 - Chi phí lãi vay - - - - - - + Đầu tư tài dài hạn Lợi nhuận trước thuế 351 602 673 756 853 965 + Tài sản dài hạn khác 47 47 47 47 47 47 -132 -148 -151 -171 -193 Tổng tài sản dài hạn 323 479 414 350 286 222 Tổng Tài sản 2,232 3,534 4,543 5,742 7,107 8,455 - Thuế TNDN -93 LNST 258 469 525 605 682 772 LNST cổ đông CT Mẹ 258 469 525 605 682 772 24,315 7,483 8,368 9,643 10,878 12,312 - EPS (đ) EBITDA 385 Khấu hao 689 809 906 1021 1154 Nợ & Vốn chủ sở hữu 2013 + Phải trả ngắn hạn 1,407 2014 2015 2016 2017 2018 2,240 2,724 3,319 4,001 4,787 Tăng trưởng LN HĐKD 34 87 136 150 168 189 + Vay nợ ngắn hạn 513 852 1,226 1,645 2,116 2,649 29% 68% 11% 12% 13% 13% + Phải trả ngắn hạn khác 894 1,389 1,498 1,674 1,886 2,138 108% 84% 12% 15% 13% 13% Nợ ngắn hạn 1,407 2,240 2,724 3,319 4,001 4,787 78% 12% 12% 13% 13% + Vay nợ dài hạn - - - - - - -69% 12% 15% 13% 13% + Phải trả dài hạn - - - - - - Nợ dài hạn Tăng trưởng doanh thu - - - - - - 1,407 2,240 2,724 3,319 4,001 4,787 Tăng trưởng EBIT - Tăng trưởng EPS 93% Chỉ số khả sinh lợi 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Tổng nợ Tỷ suất lợi nhuận gộp 15% 14% 14% 14% 14% 14% + Cổ phiếu ưu đãi - - - - - - 3% 3% 3% 3% 3% 3% + Thặng dư 152 152 152 152 152 152 ROE DuPont 32% 37% 29% 25% 22% 20% + Vốn điều lệ 110 110 110 110 110 110 ROA DuPont 11% 13% 12% 11% 10% 9% + LN chưa phân phối 538 1,007 1,532 2,137 2,819 3,592 Tỷ suất LNST Tỷ suất EBIT 4% 4% 4% 4% 4% 4% LNST / LNTT 74% 78% 78% 80% 80% 80% Vốn chủ sở hữu LNTT / EBIT 101% 98% 98% 98% 98% 98% Tổng cộng nguồn vốn Vòng quay tổng tài sản 4.26x 4.52x 3.90x 3.44x 3.13x 2.98x Đòn bẩy tài + Lợi ích cổ đơng thiểu số 24 2.78x 2.53x 2.39x 2.31x 2.19x 20% 22% 17% 15% 13% 12% Chỉ số hiệu vận hành 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Số ngày phải thu 8 8 8 Số ngày tồn kho 51 51 51 51 51 51 + Thay đổi vốn lưu động Số ngày phải trả 29 29 29 29 29 29 Tiền từ hoạt động KD Thời gian luân chuyển tiền 29 25 27 27 27 27 + Thanh lý tài sản cố dinh 24 24 24 24 1,270 1,794 2,399 3,082 3,854 2,232 Lưu chuyển tiền tệ 2.79x ROIC 24 800 3,534 4,543 5,742 7,107 8,665 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Tiền đầu năm 105 305 869 1,852 2,976 4,226 Lợi nhuận sau thuế 351 602 673 756 853 965 + Khấu hao lũy kế 34 87 136 150 168 189 + Điều chỉnh 30 0 0 -311 -219 -130 -114 -137 -164 415 689 809 906 1,021 1,154 0 0 + Chi mua sắm TSCĐ -142 -243 -71 -86 -104 -336 + Tăng (giảm) đầu tư 20 0 0 0 0 -115 -243 -71 -86 -104 -336 COGS / Hàng tồn kho 6.28 7.22 7.22 7.22 7.22 7.22 Chỉ số TK/Đòn bẩy TC 2013 2014 2015 2016 2017 2018 CS toán hành 1.4 1.4 1.5 1.6 1.7 1.7 Tiền từ hoạt động đầu tư CS toán nhanh 0.4 0.5 0.7 0.9 1.0 1.1 + Cổ tức trả CS toán tiền m ặt 0.2 0.3 0.6 0.8 0.9 1.0 + Tăng (giảm) vốn Nợ / Tài sản 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 + Thay đổi nợ ngắn hạn Nợ / Vốn sử dụng 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 Nợ / Vốn CSH 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 Nợ ngắn hạn / Vốn CSH 0.2 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 Nợ dài hạn / Vốn CSH - - - - - - + Các hoạt động đầu tư khác 0 0 0 0 122 338 375 418 471 534 + Thay đổi nợ dài hạn + Các hoạt động TC khác 0 0 0 Tiền từ hoạt động TC 211 338 375 418 471 534 Tổng lưu chuyển tiền tệ 200 565 983 1,124 1,250 1,188 Tiền cuối năm www.fpts.com.vn 89 105 305 869 1,852 2,976 4,226 Bloomberg - FPTS | 16 HSX: MWG DIỄN GIẢI KHUYẾN NGHỊ Mức khuyến nghị dựa vào việc xác định mức chênh lệch giá trị mục tiêu so với giá trị thị trường cổ phiếu nhằm cung cấp thơng tin hữu ích cho nhà đầu tư thời gian đầu tư 12 tháng kể từ ngày đưa khuyến nghị Mức kỳ vọng 18% xác định dựa mức lãi suất trái phiếu Chính phủ 12 tháng cộng với phần bù rủi ro thị trường cổ phiếu Việt Nam Khuyến nghị Diễn giải Kỳ vọng 12 tháng Mua Thêm Theo dõi Giảm Bán Nếu giá mục tiêu cao giá thị trường 18% Nếu giá mục tiêu cao giá thị trường từ 7% đến 18% Nếu giá mục tiêu so với giá thị trường từ -7% đến 7% Nếu giá mục tiêu thấp giá thị trường từ -7% đến -18% Nếu giá mục tiêu thấp giá thị trường -18% Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thơng tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thơng tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thông tin đưa Tại thời điểm thực báo cáo phân tích, FPTS chuyên viên phân tích khơng nắm giữ cổ phiếu MWG Các thơng tin có liên quan đến chứng khốn khác thông tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem http://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở Tầng - Tịa nhà 71 Nguyễn Chí Thanh, Quận Đống Đa, Hà Nội,Việt Nam ĐT: (84.4) 37737070 / 2717171 Fax: (84.4) 37739058 www.fpts.com.vn Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh Tầng 3, tịa nhà Bến Thành Times Square, 136 – 138 Lê Thị Hồng Gấm, Q.1, Tp Hồ Chí Minh, Việt Nam ĐT: (84.8) 62908686 Fax:(84.8) 62910607 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Chi nhánh Tp.Đà Nẵng 100 Quang Trung, P.Thạch Thang, Quận Hải Châu TP Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.511) 3553666 Fax:(84.511) 3553888 Bloomberg - FPTS | 17 ... 0,3 0,2 Nguồn: FPTS Rủi ro đầu tư Nhu cầu thiết bị di động hàng điện máy (điện tử, điện lạnh) nhanh chóng chạm ngưỡng bão hịa năm tới, đặc biệt nhóm thiết bị di động tính thiết bị có xu hướng... tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thông tin báo cáo thông... cao giá bán 24 điểm bán khác, giá 14 điểm thấp giá bán 29 điểm bán lại Giá thấp 5.400.000 đồng, thấp 8.5% so với giá bán Dienmay Giá cao 8.532.000 đồng, cao 45% so với giá bán Dienmay www.fpts.com.vn