Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh tỷ giá sức mua so sánh coi số thích hợp cho cân tỷ giá đồng tiền với tỷ lệ lạm phát quy định tỷ lệ thay đổi tỷ giá danh nghĩa theo thời gian Việc áp dụng tỷ giá so sánh sức mua bao gồm việc sử dụng tỷ giá hối đối hữu để tính mặt giá tương đối theo đại lượng tiền tệ thông dụng Bất sai lệch tỷ giá thực so với giá trị gốc coi dấu hiệu tỷ giá lệch khỏi giá trị tỷ giá so sánh sức mua cân Tiếp cận khác, có sức hấp dẫn định nghĩa tỷ giá hối đoái thực giá so sánh tương đối hàng hoá mậu dịch hàng hố khơng mậu dịch hố dược, đưa thước đo động lực định phân phối nguồn lực hai khu vực trọng yếu kinh tế: giá nội địa hàng hoá thương mại hoa so với hàng hố khơng thương mại hố nguồn lực phân phối lại sang khu vực hàng hoá thương mại hoá cán cân ngoại thương cải thiện Theo nghĩa đó, điểm cân tỷ giá thực tương ứng với giá so sánh hàng hoá thương mại hoá hàng hố khơng thương mại hố đem lại đồng thời cân nội cân ngoại Cân nội có nghĩa thị trường hàng hố khơng thương mại hoá toán liên tục, cân ngoại có nghĩa thâm hụt cán cân vãng lai tài trợ cách bền vững từ luồng vốn nước ngồi vào Ngồi số giá thực tế cịn có vấn đề tiềm tàng lên quan đến biến động số sức cạnh tranh với bên Một số nghiên cứu gần thay đổi số tỷ giá thực quan biểu thay đổi điểm cân tỷ giá thực loại sốc nước nước ngồi gây (ví dụ: tác động cẩu chênh lệch mức tăng suất, thay đổi điều kiện ngoại thương, cải cách thuế quan, thay đổi điều hành ngân sách phủ, tăng lên lãi suất thực quốc tế) lên cân tỷ giá thực Chênh lệch mức độ phát triển, tiến cơng nghệ có tác động quan trọng đến điểm cân tỷ giá thực, ví dụ: suất lao động tăng nhanh khu vực hàng hoá thương mại hoá so với khu vực hàng hố khơng thương mại hố, giá so sánh hàng hố khơng thương mại hố tăng tăng đồng tiền lương hai khu vực Với giá hàng hoá thương mại hố thị trường quốc tế quy định tỷ giá hối đoái thực cân giảm tỷ giá thực cân nước có tốc độ tăng suất thấp nước phát triển thường chịu sốc điều kiện ngoại thương Giả sử điều kiện ngoại thương xấu giảm giá tương đối hàng xuất khẩu, xấu tạo nên dư thừa cung hàng hố khơng thương mại hoá dư thừa cầu hàng hoá thương mại hoá, làm cho cán cân vãng lai xấu Mất cân cán cân vãng lai điều chỉnh lại qua việc giảm giá tương đối hàng hố khơng thương mại hốtức tăng tỷ giá thực dịch chuyển cung nội địa từ hàng hoá khơng thương mại hố sang hàng hố xuất nhập SVTH: Nguyễn Đức Toàn - Lớp 33K15 Trang 14 Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh Phân tích tác động cải cách thuế nhập cho thấy: giảm thuế nhập thường tương đương với tăng tỷ giá thực cân phương diện định tính tác động tự hoá nhập giống việc cải thiện điều kiện ngoại thương (do giảm giá xuất khẩu) Thuế nhập thấp giảm giá tương đối hàng nhập khẩu, tạo nên dư thừa cầu hàng hoá này, dư thừa cung hàng hố xuất để đưa cân giá tương đối hàng hố khơng thương mại hố giảm Như phản ứng việc giảm thuế nhập tỷ giá hối đoái thực tăng lên Tỷ giá thực cân bị tác động biện pháp ngân sách, thiếu hụt ngân sách khơng thay đổi thay đổi cấu thu chi ngân sách làm cho tỷ giá thực cân thay đổi, Ví dụ: phủ cho hướng thành phần chi tiêu sang hàng hoá thương mại hoá giảm tỷ giá thực tăng Cũng vậy, thay đổi cấu thuế tác động tới tỷ giá thực cân bằng cách gây nên dịch chuyển hành vi đầu tưtiết kiệm kinh tế Về nguyên tắc, nhiều kết hợp biện pháp ngân sách cho kết cân ngân sách tổng thể, với kết hợp cho tỷ giá thực cân Vì điểm cân tỷ giá hối đối thực khơng định vị ngân sách quy định, mà cấu chi thu phủ quy định Một tăng lên lãi suất quốc tế tác động đến điểm cân tỷ giá hối đối thực thơng qua hai kênh: thứ nhất, chế độ tỷ giá cố định lãi suất nước tăng lên để giữ mức so sánh với lãi suất quốc tế, làm giảm chênh lệch đầu tư tiết kiệm Một cải thiện cán cân vãng lai gây nên việc giảm tỷ giá thực cân Thứ hai, phụ thuộc vào việc nước chủ nợ hay nợ rịng, cải thiện xấu phản ánh thay đổi tương ứng thay đổi vị chuyển giao nhân tố thu nhập, tác động thúc đẩy thêm việc giảm tỷ giá thực cân không rõ ràng, nước nợ lớn Tác động lãi suất quốc tế cao phụ thuộc vào phản ứng ngân sách phủ Nếu phủ làm trung hồ tác động ngân sách lên thay đổi lãi suất cách giảm chi tiêu hàng hố thương mại hố, tỷ giá thực cân có xu hướng giảm dài hạn mặt khác, tỷ giá thực cân tăng việc trả lãi suất tài trợ cách tăng thuế, kèm theo việc giảm chi tiêu phủ hàng hố khơng thương mại hoá 1.3.1.e.Tỷ giá hối đoái thực, sức cạnh tranh quốc tế lạm phát,cán cân toán quốc gia Trong tỷ giá thực chênh lệch khỏi điểm cân số sốc gây nên nguyên nhân chủ yếu việc xấu sức cạnh tranh bên hầu phát triển tỷ lệ lạm phát nội địa cao kèm theo việc trì chế độ tỷ giá tỷ giá danh nghĩa cố định Các tiếp cận để ngăn ngừa xấu sức cạnh tranh quốc tế thực quy tắc tỷ giá thực SVTH: Nguyễn Đức Toàn - Lớp 33K15 Trang 15 Đề án môn họ Split ập môn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh Như quy tắc tỷ giá ngăn ngừa xuất cân đối lớn lâu dài giá tương đối tránh cân ngoại, cách cho tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh thường xuyên theo liều lượng tương đối nhỏ Người ta lập luận rằng: tỷ giá hối đoái thực tế giữ mức đắn, khơng gây giá điều chỉnh phải trả cho kinh tế, che lấp vấn đề phá giá lên chiến trường trị Hơn nữa, người ta khẳng định quy tắc tỷ giá thực cung cấp mức cho dự đốn cung cấp cho người tham gia thị trường thơng tin bổ ích chiều hướng xảy giá tương đối tránh định sản xuất dựa dự đoán mong đợi sai lệch Tuy vậy, việc chấp nhận quy tắc tỷ giá thực gây số vấn đề như: xác định điểm cân tỷ giá thực không dễ dàng lý thuyết, chưa nói mặt thực tiễn số khó khăn nghiêm trọng phải tính đến đích tỷ giá đặt sai Vì vậy, phát biểu quy tắc tỷ giá thực phải cho phép có độ sai số so với điểm cân tỷ giá thực sốc bên nước gây Nếu sốc tạm thời, kiên trì quy tắc tỷ giá thực Nếu cớm sốc lâu dài sai biệt lớn tỷ giá thực so với điểm cân làm giảm sức cạnh tranh quốc tế Các nghiên cứu gần cho thấy: quy tắc tỷ giá thực tạo nên khơng an tâm, hệ cân vĩ mô, dù có tác động tốt mặt cân ngoại Việc thực đích tỷ giá thực, tức buộc phải theo đuổi đích phần thực mà lại sử dụng công cụ đại lượng danh nghĩa với giá nội địa Vì sốc lạm phát nước mang tính chất lâu dài, số trường hợp dẫn đến lạm phát, phía cạnh khác, kinh tế nhỏ, cung tiền tệ bị gia tăng nguồn bên ngồi tăng lên, bùng nổ giá xảy sách tín dụng khơng bành trướng Chính sách hỗ trợ biến động giá thông qua điều chỉnh tiền tệ tỷ giá tác động đến trình hình thành tiền lương kinh tế Theo sách người lao động không quan tâm nhiều đến tác động lên công ăn việc làm việc định tiền lương danh nghĩa cao hơn, cơng ty có đủ khả năngchuyển chi phí tiền lương cao sang giá cao hơn, tăng lương phản ánh đầy đủ tiền lương tăng giá tiếp tục theo Tác động lên tổng sản phẩm sách hỗ trợ tài tỷ giá hối đối phụ thu vào nguồn gây nên biến động Nếu sốt cung thống trị, biến động tổng sản phẩm tăng lên số hoá đầy đủ tỷ giá hối đoái Ngược lại, sốt cầu thống trị sách hỗ trợ làm ổn định tổng sản phẩm Các nghiên cứu hệ quy tắc tỷ giá thực ổn định giá bắt đầu gần có Ađam Gros(1966) nghiên cứu vấn đề cách sử dụng số mơ hình phân tíc đơn giản với giả thiết khác liên SVTH: Nguyễn Đức Tồn - Lớp 33K15 Trang 16 Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh quan đến cấu hàng hố, tính cứng nhắc giá lương, độ tự lưu chuyển vốn Họ kết luận rằng: sách tiền tệ khả kiểm soát lạm phát đặt tỷ giá danh nghĩa theo quy tắc tỷ giá thực sau lại tìm cách kiểm sốt lạm phát, khả kiểm sốt diễn biển kinh tế vĩ mơ khác, họ lập luận rằng: tỷ giá hối đoái thực nâng mức so với điểm cân lạm phát chắn cao Hoạt động quy tắc tỷ giá thực sách ngân sách liên quan chặt chẽ với Lizondc(1989) đưa lược đồ mối quan hệ in tiền thiếu hụt ngân sách tốc độ phá giá tỷ giá Trong đó, giá trị cân lâu bền tỷ giá thực hàm không biến thực nêu mà tỷ lệ lạm phát nước Đại lượng sau định tổng thu phủ thơng qua thuế lạm phát, đến lượt lại tác động lên giá trị tài sản tư nhân chi tiêu dài hạn, lên điểm cân tỷ giá thực Mỗi đích tỷ giá thực gây tỷ lệ lạm phát nội địa dài hạn, điều kiện khác không thay đổi Bên cạnh cần lưu ý khơng phải tất đích tỷ giá thực khả thi tất quy tắc tỷ giá đưa kinh tế đến đích, đích khả thi Kinh nghiệm nước lạm phát cao làm tăng phản đối việc chấp nhận quy tắc tỷ giá thực Nhiều nước trải qua tình trạng tỷ lệ lạm phát cao thập kỷ trước mà đặc trưng "mặt cao" Lạm phát nhảy bước đến thời kỳ lạm phát cao lại tương đối ổn định Trong số trường hợp bước nhảy liên quan đến phá giá đợt, "cố định" dựa vào quy tắc tỷ giá so sánh sức mua Trong nỗ lực lớn hơn, gần họ cố định tỷ giá danh nghĩa để cung cấp mốc meo danh nghĩa Điều không kết luận rằng: gắn cố định dựa sở tỷ giá so sánh sức mua gây nên lạm phát cao, thực tiễn cho thấy nguy ngày cao Tuy vậy, cần nhận thấy số lợi quy tắc tỷ giá thực, ví dụ: tỷ giá thực không cho phép chênh lệch xa điểm cân bằng, khơng phải lo lắng trước ổn định giá nội địa Tóm lại, đích mục tiêu đặt tỷ giá thực cịn đúng, tiềm gây lạm phát sử dụng đích mục tiêu tỷ giá thực gây kìm hãm cách sử dụng sách ngân sách tiền tệ thắt chặt, tiếp cận ngăn ngừa xuất biến động gây ổn định giá cả, tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh để trì sức cạnh tranh quốc tế Khi khơng biết chắn giá trị cân tỷ giá thực khơng nên q trọng vào việc đặt đích mục tiêu tỷ giá thực, sách ngân sách tiền tệ sử dụng cách thận trọng Gánh nặng điều chỉnh phần sách tài chịu, hồn tồn dồn cho điều chỉnh tỷ giá Theo nghĩa cần phải ý sách thân chúng chịu tác động chế độ tỷ giá hối đối mà phủ đưa SVTH: Nguyễn Đức Tồn - Lớp 33K15 Trang 17 Đề án môn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh Để phân tích tác động tỷ giá hối đối tới kinh tế ta đưa khái niệm khả cạnh tranh Khả cạnh tranh = E*Po/P Trong đó: Po: giá sản phẩm ngồi tính theo giá thị trường nước P: giá sản phẩm loại sản xuất nước tính theo đồng nội tệ E:tỷ giá hối đối đồng tiền nước ngồi tính theo đồng nội địa Với P Po không đổi E tăng , EPo tăng Giá sản phẩm nước trở nên đắt tương đối so với giá sản phẩm nước ngược lại, giá sản phẩm nước trở nên rẻ, tương đối so với sản phẩm nước ngồi Sản phẩm nước có khả cạnh tranh cao xuất tăng ( X tăng ), nhập giảm (IMgiảm), điều làm cho xuất rịng (NX= X_IM) tăng lên Vì AD=C+I+G+NV nên NX tăng lên làm cho AD dịch phải, hình vẽ ta thấy sản lượng cân Q tăng lên tỷ lệ thất nghiệp giảm SVTH: Nguyễn Đức Tồn - Lớp 33K15 Trang 18 Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh AD' P ASLR ASSR AD Q* Q Như thay đổi tỷ giá hối đối danh nghĩa tỷ giá hối đoái thực tế tác động đến cân cán cân thương mại, tác động đến sản lượng, việc làm giá Hãy mở rộng tác động tỷ giá hối đoái với cán cân tốn, có mối quan hệ lãi suất tỷ giá hối đoái Khi lãi suất tăng lên, đồng tiền nội địa trở nên có giá trị hơn, tỷ giá hối đoái đồng nội địa tăng lên, điều kiện tư vận động cách tự tư nước ngồi tràn vào thị trường nước, giả định cán cân thương mại cơng cán cân tốn thặng dư Như tỷ giá hối đoái biến cố quan trong, tác động đến cân cán cân thương mại cán cân toán, tác động đến sản lượng, việc làm cân kinh tế nói chung Chính vậy, số nước giới cịn trì tỷ giá hối đối cố định, cịn phần lớn nước theo đuổi sách tỷ giá hối đối thả có quản lý nhằm giữ cho tỷ giá hối đoái biến động phạm vi định, để ổn định phát triển kinh tế 1.4.Các sách điều hành tỷ giá hối đối giới 1.4.1.Khái niệm: Chính sách TGHĐ hệ thống công cụ dùng để tác động tới cung cầu ngoại tệ thị trường từ giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt tới mục tiêu cần thiết Về , sách tỷ giá hối đoái tập trung trọng vào hai vấn đề lớn : vấn đề lựa chọn chế độ ( hệ thống ) tỷ giá hối đoái ( chế vận động tỷ giá hối đoái ) vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái SVTH: Nguyễn Đức Toàn - Lớp 33K15 Trang 19 Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh 1.4.2.Các chế độ tỷ giá hối đoái 1.4.2.1.Chế độ tỷ giá hối đoái cố định 1.4.2.1.a.Chế độ đồng giá vàng (1880 - 1932): Sau trình phát triển lâu dài, tiền thống từ dạng sơ khai thành hai loại: vàng bạc sau cố định vàng Chế độ vị vàng chế độ đó, vàng đóng vai trị vật ngang giá chung, có tiền đúc vàng dấu hiệu đổi lấy Theo đó, đồng tiền nước đổi trực tiếp vàng, tỷ giá hối đối hình thành sở so sánh hàm lượng vàng đồng tiền, so sánh gọi ngang giá vàng (gold parity) Ví dụ: GBP = USD có nghĩa là: 1GBP có chứa "một hàm lượng vàng" tương đương với lần hàm lượng vàng USD Nói cách khác, ngang giá vàng GBP so với USD là: GBP/USD = Trong chế độ vị vàng, việc đúc tiền vàng , đổi tiền vàng xuất nhập vàng thực tự tỷ giá hối đối tách khỏi ngang giá vàng bị giới hạn điểm vàng Thực xuất nhập vàng quay quanh "điểm vàng" Giới hạn lên xuống tỷ giá hối đoái ngang giá vàng cộng (hoặc trừ) chi phí vận chuyển vàng nước hữu quan Điểm cao tỷ giá hối đoái gọi "điểm xuất vàng" vượt giới hạn này, vàng bắt đầu "chảy khỏi nước" Điểm thấp tỷ giá hối đoái "điểm nhập vàng" xuống giới hạn này, vàng bắt đầu "chảy vào nước" Nhờ có đặc điểm trên, chế độ vị vàng có tính ổn định cao, tiền tệ khơng bị giá, tỷ giá biến động, cán cân thương mại tự động cân Chế độ có khả tự điều tiết khối lượng tiền tệ lưu thông mà không cần đến can thiệp Nhà nước, có tác động tích cực kinh tế tư chủ nghĩa giai đoạn đầu phát triển Đây thời kỳ phát triển rực rỡ thương mại quốc tế Tuy nhiên chế độ vị vàng tồn không lâu, đến 1914 sụp đổ hàng loạt nguyên nhân sau: - Do xu phát triển kinh tế giới không đồng khiến cho số nước công nghiệp phát triển ngày giàu lên, dự trữ vàng lớn xuất nhiều hàng hoá Còn nước phát triển kho vàng ngày cạn kiệt phải nhập hàng hoá Do đó, giới chia thành hai khối: nước kinh tế phát triển nước kinh tế phát triển - Lạm hành việc phát hành tiền vàng, Chính phủ chi tiêu lớn dẫn đến việc dự trữ vàng kho nhà nước không đủ để đảm bảo cho việc đổi tiền phù hiệu tiền vàng, làm cho cơng chúng có tâm lý sử dụng tiền phù hiệu cất tiền vàng Ai có vàng khơng đúc tiền vàng mà dùng để đổi lấy tiền phù hiệu Dẫn đến tiền phù hiệu lưu thông rộng rãi sở ngang giá vàng Các nước kinh tế phát triển có đồng tiền coi tiền chủ chốt Các nước kinh tế phát triển có đồng tiền coi tiền phụ thuộc Tiền phụ thuộc đến với tiền chủ chốt đến với vàng Vì SVTH: Nguyễn Đức Tồn - Lớp 33K15 Trang 20 Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh tiêu tiền phù hiệu nên nước lớn phát hành lượng tiền phù hiệu lớn để thao túng kinh tế, trị, vơ vét cải, tài nguyên, xâm chiếm thuộc địa nước phát triển Khi lượng tiền phù hiệu lưu thông lớn trở lại để đổi lấy tiền vàng khơng có lượng vàng đủ lớn để đúc tiền vàng Mặt khác, trước đại chiến giới I, phủ nước chạy đua vũ trang tìm cách vơ vét vàng, lượng vàng lưu thông giảm mạnh, dấu hiệu tiền tệ, tiền giấy tăng lên, đến chiến tranh giới năm 1914 bùng nổ, chế độ vị vàng tan vỡ Các nước bắt đầu áp dụng hình thức biến tướng ngang giá vàng chế độ vị vàng thoi chế độ vị vàng hối đoái Các chế độ khơng có tính chất ổn định chế độ vị tiền vàng trước năm 1914 Đến năm 1923, Anh kêu gọi nước thực lại chế độ vị vàng không nước tham gia Năm 1925, Anh đơn phương thực lại chế độ vị vàng, nước phá giá đồng tiền mua GBP, đổi lấy vàng gây nên nạn chảy máu vàng Anh Năm 1931, Anh buộc phải xoá bỏ chế độ đồng giá vàng - bảng Anh Đến khủng hoảng kinh tế giới năm 1929 - 1933 đánh dấu sụp đổ hoàn toàn chế độ vị vàng hình thức điều có nghĩa đánh dấu kết thúc thời kỳ tỷ giá hối đoái ổn định sức mua đồng tiền giữ vững 1.4.2.1.b.Chế độ tỷ giá cố định theo thoả ước Bretton Woods (1946 1971) Nhằm ổn định lại phát triển thương mại quốc tế thiết lập trật tự giới sau chiến thứ hai, Mỹ, Anh 42 nước đồng minh họp hội nghị Bretton Woods (Mỹ) tháng 7/1944 để bàn bạc xây dựng hệ thống tiền tệ toán chung Hội nghị đánh giá hội nghị thành công kỷ Tại 56 nước ký tên hiệp định chấp nhận thành lập Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB) chế độ tỷ giá hối đoái Theo chế độ này, nước cam kết trì giá trị đồng tiền theo đồng USD theo nội dung vàng phạm vi biến động không ( 1% tỷ giá đăng ký thức quỹ Nếu nước tự thay đổi tỷ không đồng ý IMF bị phạt cấm vận NHTW nước phải can thiệp vào thị trường tiền tệ nước để giữ cho tỷ giá nước khơng thay đổi cách mua bán đồng USD Điều có nghĩa nước phải bảo vệ giá trị cho đồng USD Đổi lại, Mỹ cam kết ổn định giá vàng mức 35USD/ounce vàng ( biến động giá không 24 cent/ ounce) USD đồng tiền chủ chốt số với tiêu chuẩn giá 1USD = 0,88714 gram vàng Ví dụ: Trên sở so sánh hàm lượng vàng: 1USD = 5,55 FRF NHTW Pháp phải trì tỷ giá mức 1USD = 5,4945 FRF (5,55*99%) đến 1USD = 5,6055 FRF (5,5*101%) Trong thời kỳ đầu 1USD giấy phát hành có từ đến USD vàng bảo đảm Lượng vàng đảm bảo đồ sộ nên giới tư lo có vàng để đổi lấy USD mà mua hàng Mỹ không quan tâm đến việc USD SVTH: Nguyễn Đức Toàn - Lớp 33K15 Trang 21 Đề án môn họ Split ập môn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh có đổi lấy vàng khơng Chính vậy, nước có xu hướng chuyển đổi từ dự trữ vàng sang dự trữ USD để tiết kiệm chi phí USD trở thành tài sản dự trữ quốc tế nước Mỹ cam kết với NHTW chuyển đổi không hạn chế USD vàng Các nước ngày mở rộng thương mại với Mỹ, gia tăng dự trữ USD họ, khiến cho sức hút USD ngày tăng Tổng khối lượng USD toàn giới vào cuối năm 1944là 28,5 tỷ USD, đến cuối năm 1968 lên đến gần 100 tỷ USD Trong 25 năm độc quyền phát hành tiền tệ, Mỹ lợi dụng đồng USD để thu hút cải nơi giới tay Hàng trăm tỷ USD thả lang thang khắp nước mà khơng có bảo đảm, gây lạm phát USD Chế độ Bretton Woods ngày bộc lộ hạn chế mà thân khơng tự khắc phục được: - Dự trữ không tương xứng: Do quy mô thương mại quốc tế ngày tăng gắn liền với dòng vận động tiền tệ lớn, đòi hỏi NHTW phải mua bán khối lượng lớn đồng USD để trì tỷ giá hối đối thoả thuận Về dài hạn, số ngân hàng nhận thấy dự trữ USD vàng khơng đủ đáp ứng nhu cầu - Các khủng hoảng có nguyên nhân đầu cơ: Khi có thay đổi mức giá tương đối đồng tiền làm cho số đồng tiền đánh giá cao thấp Vì tỷ giá ln cố định, việc nhà đầu mua, bán lượng tiền lớn khiến cho NHTW tiêu lượng ngoại tệ lớn để cố gắng trì tỷ giá định theo thoả ước thay đổi - Sức ép từ tương quan thực tế đồng tiền: Sự tăng trưởng khác xuất nhập tỷ lệ lạm phát chênh lệch nước hàng loạt nhân tố tác động khác làm cho có thay đổi tương đối giá trị tương đối đồng tiền xét dài hạn Vì vậy, số nước xin thay đổi lại tỷ giá, gây sức ép cho tỷ giá cố định Vào năm 60, bối cảnh kinh tế xã hội có nhiều thay đổi, khoa học kỹ thuật phát triển làm cho nước phục hồi kinh tế, giới chia làm cực: Mỹ, Nhật Tây Âu Do đó, nước xuất hàng hố sang Mỹ Mỹ trở thành nước nhập siêu Về phía mình, hàng hố Mỹ khơng cịn sức hấp dẫn trước làm cho cán cân thương mại Mỹ thường xuyên thâm hụt, dự trữ vàng ngày giảm, nợ nước tăng, USD giá nghiêm trọng Thêm vào Mỹ sa lầy vào chiến tranh Việt Nam số nước khác khiến phủ Mỹ chi tiêu ngày nhiều tiền Các nước khủng hoảng lòng tin với USD, chuyển đổi USD dự trữ vàng, làm cho dự trữ vàng Mỹ giảm sút nhanh chóng Trước diễn biến phức tạp tình hình nước giới, tổng thống Mỹ Nixon sau lần tuyên bố phá giá: Lần 1(tháng8/1971) 1USD = 0,81gram vàng ròng 42 USD = 1ounce vàng, lần (tháng 3/1973) 1USD = 0,7369 gram vàng ròng 45 USD = ounce vàng Đồng USD bị phá giá (-10%) chế độ tỷ giá hối đối cố định Bretton Woods hồn tồn sụp đổ 1.4.2.1.c.Nhận định chung chế độ tỷ giá cố định: SVTH: Nguyễn Đức Toàn - Lớp 33K15 Trang 22 Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh Đây chế độ tỷ giá hối đoái mà Nhà nước, cụ thể NHTW tuyên bố trì tỷ giá đồng tiền quốc gia với đồng tiền mức độ định đây, NHTW đóng vai trị điều tiết lượng dư cầu dư cung ngoại tệ để giữ tỷ giá hối đoái cố định cách bán mua vào số dư - Ưu điểm chế độ tỷ giá cố định: + Thúc đẩy thương mại đầu tư quốc tế mang lại mơi trường ổn định, thuận lợi, rủi ro cho hoạt động kinh doanh + Buộc phủ phải hoạch định thực thi sách vĩ mơ + Thúc đẩy hoạt động hợp tác quốc tế nhằm tránh xung đột mục tiêu sách biến động tỷ giá - Hạn chế chế độ tỷ giá cố định: + Thường chịu sức ép lớn xảy sốc từ bên ngồi từ thi trường hàng hố nước, mức chênh lệch thực tế lớn giá trị nội tệ ngoại tệ dẫn đến phá vỡ mức cân tỷ giá + Chế độ tỷ giá cố định làm tính chủ động sách tiền tệ, khiến cho NHTW gặp khó khăn việc thay đổi lượng tiền cung ứng + Đặc biệt, làm cho quốc gia dễ rơi vào tình trạng "nhập lạm phát" khơng mong muốn 1.4.2.2.Chế độ tỷ giá thả (từ năm 1973 đến nay): Sau thất bại hệ thống tỷ giá hối đoái Bretton Woods, vào tháng 7/1976, hội nghị Jamaica, thành viên IMF thống đưa quy định cho hệ thống tiền tệ quốc tế Đó "tỷ giá linh hoạt" hay "tỷ giá thả nổi" thành viên IMF chấp nhận Theo chế độ mới, tỷ giá xác định vận động cách tự theo quy luật thị trường mà cụ thể quy luật cung - cầu ngoại tệ NHTW nước khơng có tun bố hay cam kết đạo, điều hành tỷ giá - Ưu điểm chế độ tỷ giá thả nổi: + Giúp cán cân toán cân bằng: Giả sử nước có cán cân vãng lai thâm hụt khiến nội tệ giảm giá Điều thúc đẩy xuất khẩu, hạn chế nhập cán cân toán trở nên cân + Đảm bảo tính độc lập sách tiền tệ + Góp phần ổn định kinh tế, tránh cú sốc bất lợi từ bên ngồi, giá nước tăng làm cho tỷ giá tự điều chỉnh theo chế PPP để ngăn ngừa tác động ngoại lai - Nhược điểm: + Là nguyên nhân gây nên bất ổn hoạt động đầu làm méo mó, sai lệch thị trường, có khả gây nên lạm phát cao tăng nợ nước SVTH: Nguyễn Đức Toàn - Lớp 33K15 Trang 23 Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh + Hạn chế hoạt động đầu tư tín dụng tâm lý lo sợ biến động theo hướng bất lợi tỷ giá Khi đời, chế độ tỷ giá thả tự cho phương thức hữu hiệu vạn cho phát triển kinh tế Tuy nhiên, thực tế chứng minh rằng, thả tỷ giá phát triển kinh tế ổn định Bởi lẽ, biến động tỷ giá phức tạp, chịu tác động nhiều nhân tố kinh tế, trị, tâm lý, xã hội đặc biệt nạn đầu Trên thực tế lại khơng có thị trường t nên khơng thể có chế độ tỷ giá thả hoàn toàn Sự can thiệp Chính phủ vào thị trường ngoại hối làm cho tỷ giá hối đối có diễn biến thuận lợi nên chế độ tỷ giá thả có quản lý ngày nhiều quốc gia lựa chọn đặc biệt nước phát triển 1.4.2.3.Chế độ tỷ giá thả có quản lý (bán thả nổi): Đây chế độ tỷ giá hối đối có can thiệp hai chế độ cố định thả đó, tỷ giá xác định hoạt động theo quy luật thị trường, phủ can thiệp có biến động mạnh vượt mức độ cho phép Có kiểu can thiệp phủ: - Kiểu can thiệp vùng mục tiêu: Chính phủ quy định tỷ giá tối đa, tối thiểu can thiệp tỷ giá vượt giới hạn - Kiểu can thiệp tỷ giá thức kết hợp với biên độ dao động: Tỷ giá thức có vai trị dẫn đường, phủ thay đổi biên độ dao động cho phù hợp với thời kỳ - Kiểu tỷ giá đeo bám: Chính phủ lấy tỷ giá đóng cửa ngày hơm trước làm tỷ giá mở cửa ngày hôm sau cho phép tỷ giá dao động với biên độ hẹp Hiện nay, chế độ tỷ giá "bán thả nổi" hay "cố định bị trườn" có nhiều tính ưu việt nhiều nước sử dụng, đặc biệt nước phát triển Tuy nhiên, câu hỏi đặt "thả nổi" hay "bò trườn" mức độ nên gần với thả hay gần với cố định hơn? biên độ dao động bao nhiêu? Rất khó để đưa câu trả lời chung cho quốc gia mà phải tuỳ thuộc vào điều kiện thực tiễn mục tiêu quốc gia theo đuổi Nhìn chung, nước kinh tế phát triển có Việt Nam, với hệ thống cơng cụ tài cịn nhiều yếu kém, phối hợp sách thiếu đồng bộ, đồng tiền yếu dự trữ ngoại tệ cịn hạn hẹp tỷ giá hối đối thả có quản lý tỏ sách hợp lý 1.4.3.Cơ sở lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái Việc lựa chọn chế độ tỷ giá xoay quanh vấn đề : Mối quan hệ kinh tế quốc gia với hệ thống toàn cầu mức độ linh hoạt sách kinh tế nước Thứ nhất, lựa chọn chế độ tỷ giá lựa chọn hệ thống mở hay đóng cửa.Các phương án lựa chọn hệ thống tỷ giá thiên tỷ giá cố định tỷ giá linh hoạt.Một quốc gia lựa chọn tỷ giá cố định tức chấp nhận ràng buộc sách kinh tế quốc gia.Các sách kinh tế quốc gia phải phù hợp với trì tỷ giá hối đối cố định,vì việc hoạch định sách đối nội trở thành ngoại sinh tuân thủ theo thoả ước SVTH: Nguyễn Đức Tồn - Lớp 33K15 Trang 24 Đề án mơn họ Split ập mơn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh tỷ giá.Từ thấy lựa chọn ngang với việc áp đặt ràng buộc quốc tế vào sách kinh tế quốc gia.Nói rộng hơn, lựa chọn chế tỷ giá cố định tương đương với lựa chọn hệ thống mở cửa,trong ln có tương tác nhân tố quốc gia hệ thống giới.Ngược lại,phương án tỷ giá linh hoạt, nguyên tắc không chấp nhận ràng buộc vào sách kinh tế đối nội.Các sách có tác động dao động tỷ giá giữ chúng gây ảnh hưởng phạm vi quốc gia.Và tương ứng với điều đó,kết sách kinh tế nước ngồi dù điều chỉnh tỷ giá giữ chúng phạm vi quốc gia.Thực tế, lựa chọn giữ cho sách quốc gia khơng bị ràng buộc quốc tế.Nói rộng hơn,lựa chọn chế hối đoái linh hoạt tách rời kinh tế quốc gia khỏi môi trường quốc tế Thứ hai, cần quan tâm đến mức độ linh hoạt sách kinh tế đối nội.Mức độ khác rõ ràng việc lựa chọn nột hai loại chế độ tỷ giá.Vì tỷ giá cố định thể cam kết áp đặt ràng buộc sách kinh tế quốc gia, có nghĩa khơng thể theo đuổi sách kinh tế đối nội cách độc lập.Ngược lại,tỷ giá linh hoạt cơng cụ sử dụng để giữ cho hoạt động kinh tế hệ thống quốc tế khơng ảnh hưởng tới sách quốc gia.Vì theo đuổi sách quốc gia mà không cần quan tâm đến giới bên đặc thù chúng hệ thống đóng 1.5.Các cơng cụ phịng ngừa rủi ro tỷ giá 1.5.1.Nguồn gốc phát sinh rủi ro tỷ giá 1.5.1.a.Đối với hoạt động xuất nhập Có thể nói rủi ro tỷ giá hoạt động xuất nhập loại rủi ro tỷ giá thường xuyên gặp phải đáng lo ngại công ty có hoạt động xuất nhập mạnh ●Rủi ro tỷ giá hợp đồng xuất Giả sử ngày 04/08 công ty Sagonimex thương lượng ký kết hợp đồng xuất trị giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.888 tỷ giá thời điểm tốn chưa biết, chưa đến hạn Sự không chắn tỷ giá USD/VND vào thời điểm toán khiến cho hợp đồng xuất Sagonimex chứa đựng rủi ro tỷ giá ●Rủi ro tỷ giá hợp đồng nhập Giả sử ngày 04/08 công ty Cholonimex thương lượng ký kết hợp đồng nhập trị giá 200.000USD Hợp đồng đến hạn toán sáu tháng sau kể từ ngày ký hợp đồng Ở thời điểm thương lượng hợp đồng, tỷ giá USD/VND = 15.888 tỷ giá thời điểm tốn chưa biết Sự khơng chắn tỷ giá USD/VND vào thời điểm toán khiến cho hợp đồng nhập Cholonimex chứa đựng rủi ro tỷ giá 1.5.2.b.Đối với hoạt động đầu tư Rủi ro tỷ giá hoạt động đầu tư thường phát sinh công ty đa quốc gia (multinational corporations) nhà đầu tư tài có danh mục đầu tư đa dạng hố bình diện quốc tế Bên cạnh ảnh hưởng SVTH: Nguyễn Đức Toàn - Lớp 33K15 Trang 25 Đề án môn họ Split ập môn tài tiền http://www.simpopdf.com Đặng Ngọc GVHD: Simpo PDF Merge and c: NhUnregistered Version t-ệ Anh đến hoạt động đầu tư trực tiếp vừa đề cập, rủi ro tỷ giá ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư gián tiếp, tức đầu tư thị trường tài Chẳng hạn nhà đầu tư Hongkong vừa rút vốn đầu tư 500.000 USD khỏi thị trường Mỹ lãi suất USD giảm tình hình kinh tế Mỹ không khả quan Giả sử bây giờ, hưởng ứng lời kêu gọi khuyến khích đầu tư Chính phủ Việt Nam, nhà đầu tư muốn đầu tư mua cổ phiếu SAM Giá thị trường SAM 30.000VND/cổ phiếu tỷ giá USD/VND = 15.400 Như vậy, với 500 nghìn USD nhà đầu tư mua (500.000 x 15.400)/30.000 = 256.666 cổ phiếu Giả sử năm sau, nhà đầu tư lý muốn bán cổ phiếu SAM để rút vốn đầu tư nơi khác Lúc giá cổ phiếu SAM tăng đến 31.000 VND/cổ phiếu giá USD tăng so với VND lên đến 16.000 VND/USD Số USD nhà đầu tư rút (256.666 x 31.000)/16.000 = 496.000USD thấp vốn đầu tư ban đầu 4000USD giá cổ phiếu SAM tăng 1000VND! Trong trường hợp nhà đầu tư tổn thất 4000USD (giả sử bỏ qua cổ tức nhà đầu tư nhận sau năm) Sự tổn thất biến động tỷ giá gây giá cổ phiếu SAM tăng 1000 đồng không đủ bù đắp giá VND 1.5.1.c.Đối với hoạt động tín dụng Đứng giác độ doanh nghiệp, việc vay vốn ngoại tệ bị ảnh hưởng rủi ro tỷ giá Ví dụ cơng ty Giadimex thương lượng xin vay vốn tài trợ xuất HSBC số tiền triệu USD để thu mua chế biến hàng xuất Do lãi suất USD thị trường giảm nên HSBC đồng ý cho Giadimex vay với lãi suất 3%/năm thời hạn tháng Ở thời điểm vay vốn, tỷ giá USD/VND = 15.381 Sáu tháng sau nợ đáo hạn, tỷ giá USD/VND cơng ty chưa biết, đó, cơng ty đối mặt với rủi ro tỷ giá ký kết hợp đồng vay vốn 1.5.1.d.Đối với hoạt động khác Ngoài ba hoạt động tiêu biểu bao gồm hoạt động xuất nhập khẩu, hoạt động đầu tư hoạt động tín dụng, hoạt động khác có liên quan đến giao dịch ngoại tệ du lịch, du học, kiều hối, … chịu ảnh hưởng rủi ro tỷ giá 1.5.2.Tác động rủi ro tỷ giá 1.5.2.a.Tác động đến lực cạnh tranh doanh nghiệp Sức cạnh tranh doanh nghiệp tập trung khả định giá doanh nghiệp so với đối thủ thị trường Hoạt động điều kiện có rủi ro tỷ giá tác động khiến doanh nghiệp ln phải đối phó với tổn thất ngoại hối, cách nâng giá bán để trang trải tổn thất xảy Điều làm cho giá doanh nghiệp trở nên hấp dẫn khả cạnh tranh doanh nghiệp giảm sút Nhìn chung, rủi ro tỷ giá phát sinh hoạt động doanh nghiệp gây ba loại tổn thất ngoại hối : (1) Tổn thất giao dịch, (2) tổn thất kinh tế, (3) tổn thất chuyển đổi kế toán3 1.5.2.1.a.Tổn thất giao dịch (transaction exposure) Tổn thất giao dịch phát sinh có khoản phải thu phải trả ngoại tệ Tổn thất khoản phải thu ngoại tệ tổn thất phát sinh giá trị qui nội tệ thu sụt giảm ngoại tệ xuống giá so với nội tệ Tổn SVTH: Nguyễn Đức Toàn - Lớp 33K15 Trang 26 ... t-ệ Anh AD'' P ASLR ASSR AD Q* Q Như thay đổi tỷ giá hối đoái danh nghĩa tỷ giá hối đối thực tế tác động đến cân cán cân thương mại, tác động đến sản lượng, việc làm giá Hãy mở rộng tác động tỷ. .. vận động cách tự tư nước ngồi tràn vào thị trường nước, giả định cán cân thương mại cơng cán cân tốn thặng dư Như tỷ giá hối đoái biến cố quan trong, tác động đến cân cán cân thương mại cán cân. .. chỉnh tỷ giá hối đối nhằm đạt tới mục tiêu cần thiết Về , sách tỷ giá hối đối tập trung trọng vào hai vấn đề lớn : vấn đề lựa chọn chế độ ( hệ thống ) tỷ giá hối đoái ( chế vận động tỷ giá hối đoái