Chuyên đề thực tập Chng I: Mu 1.1.Lý hình thành đề tài Vào đầu năm 90,hàng loạt quỹ đầu tư nước đời.Ví dụ Vietnam Fund, Vietnam Kepepl Fund, Beta Vietnam Fund, The Vietnam Frontier Fund Sau số thất bại, quỹ bắt đầu rút lui bán tai f sản đầu tư lại Hiện nay, thị trường Việt Nam l¹i mét sè Ýt quü nh­ The Vietnam Enterprise Investment Fund, The Vietnam Frontier Fund Trong bối cảnh ảm đảm đó, ngày 19/4/2002 Quỹ doanh nghiệp MêKông đời Cũng sớm để khẳng định thời điểm mà quỹ đầu tư trở lại Việt Nam đà đến qui mô quỹ không lớn Thị trường chứng khoán Việt nam qua thời gian hoạt động ngắn ngủi thể thiếu ổn định rõ rệt Tham gia đầu tư thị trường chủ yếu nhà đầu tư cá thể Sự thiếu vắng vai trò nhà đầu tư có tổ chức, đặc biệt tổ chức đầu tư chuyên nghiệp quỹ đầu tư tập thể, định chế đầu tư quan trọng điển hình thị trường chứng khoán, đà bộc lộ qua đợt biến động lớn thị trường chứng khoán năm vừa qua.Chính việc hình thành phát triển quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam cần thiết.Trong năm 2003 Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà Nước cho phép thành lập công ty quản lý quỹ Viêt Fund bước tiến quan trọng công việc thúc đẩy phát triển quỹ đầu tư Việt Nam Ngoài công ty PricewaterhouseCoopers Công ty quản trị Tiên Phong cho biết số khách hàng công ty quản lý quỹ Mỹ Và số nước khác nhờ họ tư vấn, lựa chọn hội đầu tư Phải thị trường Việt Nam đà đủ sức lôi kéo nhà đầu tư nước nước đầu tư gián tiếp dạng quỹ đầu tư ? Với chuyên đề nhằm đánh giá tiềm quỹ đầu tư thị trường Việt Nam 1.2.Mục tiêu Xác định tiềm việc thành lập quỹ đầu tư thị trường Việt Nam Trịnh Quốc Bình Thị Trường Chứng Khóan 42B 1.3.Phạm vi giới hạn Chỉ nghiên cứu tiềm quỹ đầu tư Việt Nam thông qua môi trường pháp lý, đối tượng đầu tư, khả chuyển khả huy động vốn Do giới hạn thời gian quỹ có tiêu chí đánh giá đối tượng đầu tư khác nên chuyên đề không nghiên cứu sâu vào việc đánh giá khả thu lợi từ đối tượng đầu tư 1.4.Phương pháp nghiên cứu Phương pháp : Tổng hợp nguồn thông tin, sau tiến hành phân tích thông tin thu để đưa kết luận, chủ yếu thực phương pháp nghiên cứu định tính Thu thập liệu : +Sơ cấp : vấn sâu với người có liên quan +Thứ cấp: báo chí, internet, quan Nhà nước 1.5.Một số định nghĩa Tiềm năng: khả đầu tư thu hồi vốn nơi đầu tư thông qua quỹ đầu tư Môi trường pháp lý: luật lệ đà ban hành dự thảo phủ Tiền lÃi=Mức đầu tư *%lÃi ròng Mức đầu tư =Min(số vốn huy động,đầu tư ) LÃi ròng: số lÃi quỹ sau trừ đI tất chi phí Đối tượng đầu tư: doanh nghiệp mà quỹ đầu tư đầu tư vào Thị trường bán lại: thị trường đảm bảo cho khả bán lại thu lợi mức kỳ vọng Huy động vốn: khoản tiền nhàn rỗi mà quỹ có khả huy động CHƯƠNG II NHữNG Vấn Đề Cơ Bản Về Quỹ Đầu TƯ 2.1 Khái niệm vai trò quỹ đầu tư 2.1.1 Khái niệm quỹ đầu tư Từ quỹ tiếng Việt hiểu số tiền thu góp lại để làm việc đó.Quỹ đầu tưbản thân thể mục đích số tiền góp lại nhằm tiến hành đầu tư Trong tài liệu khác văn pháp lý nước có ngành quỹ đầu tư phát triển, người ta đưa nhiều cách định nghĩa quỹ đầu tư tập thể với phạm vi khái niệm rộng hẹp tiêu chí xác khác Do chất hoạt động mình, quỹ đầu tư tập thể, gọi tắt nội dung quỹ đầu tư, đà trở thành phần quan trọng thị trường chứng khoán đầu tư nhỏ, kinh nghiệm thường dựa vào định chế để tham gia đầu tư thị trường Vì vậy, định nghĩa quỹ đầu tư thường quan pháp luật lựa chọn để thực khả bảo hộ tối đa cho người đầu tư, đảm bảo tin tưởng hoàn toàn công chúng đầu tư vào thị trường chứng khoán Các quỹ đầu tư Mỹ định nghĩa tổ chức tài phi ngân hàng thu nhận tiền từ số lượng lớn nhà đầu tư tiến hành đầu tư số vốn vào tài sản tài có tính khoản dạng tiền tệ công cụ thị trường tài Các quỹ đầu tư tập thể Anh coi hình thái tài sản loại với mục đích cho phép người tham gia vào hình thái tham gia thu lợi nhuận phát sinh từ việc mua, giữ, quản lý xử lý tài sản tiền toán từ lợi nhuận thu nhập Tại Thái lan, việc quản lý quỹ đầu tư tập thể có nghĩa việc quản lý đầu tư theo mét dù ¸n q tËp thĨ b»ng c¸ch ph¸t hành đơn vị đầu tư dự án để bán cho công chúng đầu tư tiền thu vào chứng khoán tài sản khác đầu tư thu lợi nhuận cách khác Các quỹ đầu tư Nhật coi sản phẩm hình thành nhằm đầu tư số tiền tập hợp từ số lớn nhà đầu tư vào chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu), tập trung quản lý người người đầu tư phân phối lợi nhuận thu từ khoản đầu tư cho nhà đầu tư theo tỷ lệ vốn mà họ đóng góp vào quỹ Theo định nghĩa Trung quốc, quỹ đầu tư tập thể phương pháp đầu tư tập thể vào chứng khoán, chủ yếu việc thu hút vốn người đầu tư thông qua phát hành đơn vị quỹ Vốn uỷ thác cho tổ chức giám sát quỹ người điều hành quỹ quản lý đầu tư vào công cụ tài cổ phiếu trái phiếu Từ định nghĩa theo quy định luật số nước, tổng hợp rút khái niệm chung thể chất hoạt động quỹ đầu tư tập thể Quỹ đầu tư tập thể coi phương tiện đầu tư tập thể, tập hợp tiền nhà đầu tư có mục đích, uỷ thác cho nhà quản lý đầu tư chuyên nghiệp tiến hành đầu tư để đạt mục tiêu người tham gia góp vốn Có thể thấy rõ quỹ đầu tư tập thể tạo vốn cách phát hành rộng rÃi công chúng Những người đầu tư vào quỹ thể nhân tổ chức kinh tế, đa phần nhà đầu tư riêng lẻ, am hiểu thị trường chứng khoán Vì vậy, hoạt động quỹ đầu tư mang tính xà hội hoá cao Các quỹ đầu tư không tự tiến hành hoạt động đầu tư mà uỷ thác số tiền cho tổ chức đầu tư chuyên nghiệp hay gọi công ty quản lý quỹ Hình thái vai trò công ty quản lý quỹ theo mô hình quỹ đầu tư khác khác Hình thái công ty quản lý quỹ tổ chức tư vấn đầu tư, công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp Công ty quản lý quỹ tiến hành quản lý đầu tư thay cho quỹ đồng thời đảm nhận việc huy động vốn quản lý đầu tư quỹ 2.1.2.Vai trò quỹ đầu tư thị trường chứng khoán Các quỹ đầu tư giữ vai trò quan trọng thị trường chứng khoán nói riêng mà toàn kinh tế nói chung, nước khác nhau, vai trò chúng thể khác Vai trò thể đóng góp quỹ đầu tư sau: Quỹ góp phần huy động vốn cho việc phát triển kinh tế nói chung góp phần vào phát triển thị trường sơ cấp Các quỹ đầu tư tham gia bảo lÃnh phát hành trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp, cung cấp vốn cho phát triển công nghiệp Với chức này, quỹ đầu tư giữ vai trò quan trọng thị trường sơ cấp Quỹ góp phần vào việc ổn định thị trường thứ cấp Với vai trò tổ chức đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán, quỹ đầu tư góp phần bình ổn giá giao dịch thị trường thứ cấp, góp phần vào phát triển thị trường thông qua hoạt động đầu tư chuyên nghiệp với phương pháp phân tích đầu tư khoa học Quỹ góp phần tạo phương thức huy động vốn đa dạng qua thị trường chứng khoán Khi kinh tế phát triển tài sản tài ngày tạo khả sinh lời hơn, người đầu tư có khuynh hướng muốn có nhiều dạng công cụ tài để đầu tư Để đáp ứng nhu cầu người đầu tư, quỹ đầu tư hình thành nhiều dạng sản phẩm tài khác thời hạn đáo hạn, khả sinh lời, mức độ rủi ro Quỹ làm cho hoạt động đầu tư chứng khoán mang tính xà hội hoá Quỹ đầu tư tạo phương thức đầu tư ưa thích nhà ®Çu t­ nhá, Ýt cã sù hiĨu biÕt vỊ chøng khoán Nó góp phần tăng tiết kiệm công chúng đầu tư việc thu hút tiền đầu tư vào quỹ Quỹ đầu tư thực đà loại định chế tài phát triển nhiỊu n­íc trªn thÕ giíi Mét sè liƯu sau sÏ minh chứng cho đóng góp quỹ đầu tư cho kinh tế nước giác độ huy động vốn cho phát triển kinh tế Tại Mỹ, tính đến cuối năm 2000, tổng số tiền đầu tư vào quỹ tương hỗ1 6,97 nghìn tỷ Đôla Mỹ có 3,96 nghìn tỷ đầu tư vào quỹ cổ phiếu, 1,85 nghìn tỷ đầu tư vào thị trường tiền tệ, 808 tỷ đầu tư vào quỹ trái phiếu 350 tỷ đầu tư vào quỹ có công cụ chuyển đổi Cũng thời điểm này, có khoảng 8000 quỹ tương hồ hoạt động cung cấp cho nhà đầu tư sản phẩm đầu tư khác Tại Hàn quốc, đến cuối năm 1997(trước khủng hoảng kinh tế) có 5000 quỹ đầu tư loại với tổng tài sản đầu tư quỹ trị giá 88 nghìn tỷ Won §Õn th¸ng 3/1999, Th¸i lan cã tỉng sè 152 q đầu tư tập thể hoạt động với tổng giá trị tài sản ròng quỹ 104 tỷ Baht 2.2.Phân loại quỹ đầu tư Mô hình quỹ đầu tư ngày trở lên phổ biết giớ vai trò kinh tế giới không ngừng tăng lên Khi xuất vào đầu năm 70, tổng tàI sản ước khoảng lên đến 947 tỷ USD với 58 triệu cổ đông Hiện nay, tổng tàI sản quỹ đà đạt 6.5 nghìn tỷ USD với số cổ đông 100 triệu.Ta phân loại quỹ theo tiêu chí sau 2.2.1 Mục tiêu đầu tư Quỹ đầu tư có nhiều mục tiêu đa dạng sách đầu tư khác nên nhà đầu tư lựa chọn hàng trăm quỹ có mục tiêu để tìm quỹ phù hợp với nhu cầu Nhìn chung, quỹ có mục tiêu sau: Thu nhập vừa phải - An toàn Thu nhập - Rủi ro tương đối Thu nhập cao - Rủi ro cao Các mục tiêu khác: môi trường, phát triển ngành bên cạnh mục tiêu thu nhập Trong thực tế, quỹ biết đến với tên khác Trong tiÕng ViÖt, hiÖn vÉn ch­a cã sù thèng nhÊt tên gọi quỹ Tuy nhiên, chất quỹ có mục tiêu nêu thường có loại tương ứng với mục tiêu sau: quỹ có mục tiêu thu nhập rủi ro tương đối, quỹ có mục tiêu thu nhập vừa phải an toàn cao quỹ cuối có mục tiêu thu nhập cao chịu rủi ro cao Các quỹ thể nguyên tắc rủi ro cao lợi nhuận cao 2.2.1.1 Quỹ đầu tư đa dạng hoá cổ phiếu thường (Diversified Portfolio Fund) Danh mục đầu tư quỹ đa phần cổ phiếu thường Một mặt, quỹ trì đầu tư chủ yếu vào công ty hàng đầu, mặt khác, quỹ mạnh dạn đầu tư vào cổ phiếu tăng trưởng, đẩy mạnh nghiên cứu sáng chế có giá trị 2.2.1.2 Quỹ thu nhập (Income Fund) Mục đích đầu tư có thu nhập ổn định để phục vụ cho nhu cầu sinh hoạt, quỹ đầu tư chủ yếu vào chứng khoán có cổ tức cao 2.2.1.3 Quỹ cân (Balanced Fund) Quỹ trì tỷ lệ cân tài sản quỹ trái phiếu, cổ phiếu ưu đÃi cổ phiểu thường Đây quỹ dung hoà tính chất mạo hiểm cổ phiếu tính chất an toàn trái phiếu 2.2.1.4 Quỹ trái phiếu (Bond Fund) Quỹ đầu tư vào loại trái phiếu để thu lợi nhuận ổn định Quỹ nµy cã tÝnh an toµn vµ th­êng cã l·i cao cổ tức cổ phiếu Có nhiều loại quỹ: quỹ trái phiếu miễn thuế đầu tư tài sản vào trái phiếu đô thị Quỹ trái phiếu Chính phủ có độ ổn định cao, có quỹ chuyên mua trái phiếu công ty có tín nhiệm cao 2.2.1.5 Q thÞ tr­êng tiỊn tƯ (Money Market Fund) Q chuyên đầu tư vào loại trái phiếu ngắn hạn, trả lÃi cao, an toàn tín phiếu kho bạc Ưu điểm tiền lÃi tính hàng ngày, lấy hết tiền không bị phạt dễ dàng, lÃi suất tăng cao hưởng l·i st cao ngay, vµ cã thĨ chun vèn tõ quỹ sang quỹ khác công ty (vì công ty đầu tư có nhiều quỹ với mục tiêu riêng biệt) 2.2.1.6 Quỹ cổ phần (quỹ mạo hiểm) (Venture Capital Fund) Là loại quỹ nhằm tài trợ, đầu tư cho dự án có rủi ro cao Có hai loại: Đầu tư vào công trình giai đoạn nghiên cứu, đến giai đoạn thử, đưa vào thương mại hoá để sau nhà đầu tư độc quyền khai thác Đầu tư vào dự án có người đề xuất thuyết phục tính hiệu tác giả dự án kinh phí triển khai thực Loại quỹ phát triển mạnh từ hai thập niên cuối kỷ 20, với phát triển công nghệ cao, đặc biệt Mỹ 2.2.1.7 Các quỹ có mục tiêu tập trung (Specialised Fund) Quỹ trái phiếu loại quỹ lâu đời thông dụng Nhưng việc đầu tư vào quỹ đà trở thành ngày phổ biến, công ty quản lý quỹ đáp ứng nhu cầu cách tăng thêm phương án đầu tư nhằm nỗ lực thu hút thêm nhiều người vào mục tiêu đầu tư cụ thể Rất nhiều quỹ đời sau đà xác định mục tiêu chiến lược họ phạm vi hẹp hơn, tập trung vào yếu tố trước chưa khai thác quỹ ngành, quỹ kim loại quý, quỹ mua bán hợp đồng chọn Cụ thể có loại quỹ sau: Các quỹ đầu tư theo số: sở hữu tất cổ phiếu bảng số đó, ví dụ S & P 500 Quỹ theo đuổi mục tiêu miễn thuế: với quỹ phần thu nhập đầu tư vào số loại chứng khoán chẳng hạn trái phiếu đô thị miễn thuế Các quỹ ngành: ngành công nghệ sinh học, ngành dược phẩm Các quỹ kim loại quý: đầu tư vào cổ phiếu khai thác mỏ vàng bạc Khi lạm phát cao hay bất ổn trị quỹ hàng rào chống lại bất ổn Quỹ môi trường: tránh không đầu tư vào công ty thuốc lá, công ty có kết tồi bảo vệ môi trường công ty bán số sản phẩm cho nước lạc hậu Quỹ chuyên mua cổ phần bán quyền lựa chọn để thu thêm lợi nhuận Quỹ chuyên mua bán hợp đồng tương lai Quỹ chuyên mua cổ phần quỹ đầu tư khác (fund of funds) Chính sách đầu tư, đặc biệt mức độ chịu đựng rủi ro quỹ ảnh hưởng đến định người quản lý quỹ Rủi ro chia làm mức: thấp, tương đối cao Tương ứng, ta có hoạt động đầu tư phù hợp Có thể tổng hợp thành bảng sau: Phân loại quỹ theo mục tiêu mức độ rủi ro tương ứng An toàn - thu nhập vừa phải Loại quỹ Mục tiêu đầu tư Rủi ro tiềm tàng Các khoản đầu tư Quỹ trái phiếu dài Thu nhập Thay đổi lÃi suất Các trái phiếu kho hạn Chính phủ khoản lÃi vốn lạm phát bạc trái phiếu phát hành đặn phục vụ công ích Chính phủ phát hành Quỹ trái phiếu dài Thu nhập hạn công định ty lín, cã uy tÝn ỉn Thay ®ỉi l·i st Các trái phiếu lạm phát công ty có kỳ hạn khác tuỳ vào quỹ đầu tư Quỹ tham gia thị Thu nhập Thay đổi giá trị Các chứng khoán trường tiền tệ khoản lợi nhuận đồng tiền lÃi ngắn hạn CDs quốc tế tiỊn tƯ kh¸c st (chøng chØ tiỊn gưi) Q tham gia thị An toàn trường tiền tệ nước Vốn an toàn Các chứng tiền Lợi tức gần gửi, khoản nợ, lÃi suất tiền gửi cho vay công ty Quỹ trái phiếu đô Thu nhập không Thay đổi lÃi suất Trái phiếu đô thị thị chịu thuế lạm phát có kỳ hạn khác Quỹ khoản nợ Thu nhập trung ngắn hạn Rủi ro thua lỗ Các khoản nợ khác chịu ảnh hưởng nhau, phụ thuộc thay đổi lÃi vào loại quỹ suất Thu nhập - Rủi ro tương đối Loại quỹ Mục tiêu đầu tư Quỹ cân Thu nhập tăng trưởng Rủi ro tiềm tàng Các khoản đầu tư Rủi ro hạn chế Một phần (thường vốn gốc 60%) cổ phiếu, phần lại trái phiếu Quỹ thu nhập cổ Thu nhập tương Rủi ro hạn chế Các doanh nghiệp phiếu đối có phát với vốn gốc trả cổ tức cao triển tăng trưởng dài hạn Quỹ tăng trưởng Giá cổ phiếu Rủi ro hạn chế Các cổ phiếu trả thu nhập quỹ phát triển với vốn gốc lợi tức cao có mạnh tăng trưởng dài dấu hiệu phát triển hạn Quỹ thu nhập Chủ yếu lấy thu Rủi ro bị giới hạn nhập xảy thị trường xuống Thu nhập cao - Rủi ro cao Loại quỹ Mục tiêu đầu tư Rủi ro tiềm tàng Quỹ đầu tư vào Tăng trưởng dài Cực kỳ dễ dao tăng trưởng liên hạn động có tính tục, gọi đầu Rủi ro bị tăng giá trị thua lỗ mức trung bình để nhận lợi nhuận mức trung bình Quỹ đầu tư vào Tăng trưởng thị trường tăng trưởng Các khoản đầu tư Cổ phiếu số công ty thành lập đánh giá thấp mà quỹ dự đoán tăng giá trị Dễ dễ động Cổ phiếu các quỹ mục tiêu công ty tăng trưởng khác nước phát triển Quỹ đầu tư vào Bắt chước thị Có lÃi lỗ mức Cæ phiÕu n»m chØ sè cæ phiÕu tr­êng cæ phiÕu trung bình mà số mà số theo quỹ theo dõi đuổi Quỹ đầu tư vào Tăng trưởng LÃi lỗ tuỳ Cổ phiếu thị số cổ phiếu toàn cầu thuộc vào giá cổ trường khác toàn cầu phiếu biến động tỷ giá hối đoái Có khả rủi ro vốn gốc Quỹ đầu tư vào Tăng trưởng Có thể dao động tăng trưởng mức trung bình Có khả vốn gốc để có lợi nhuận cao Quỹ đầu tư ngành Tăng trưởng Cổ phiếu công ty lớn vừa mà quỹ dự đoán tăng thu nhập nhanh chóng Dễ dao động Cổ phiếu đầu Rủi ro bị ngành cụ thể thua lỗ mức trung bình để có lÃi cao Quỹ đầu tư vào Tăng trưởng dài Thường vượt Cổ phiếu tăng trưởng hạn phạm vi công ty nhỏ công ty nhỏ thị trường chung giao dịch thị trường OTC (Nguồn: Công ty Mezfin) theo mong muốn Kế hoạch việc cần làm để phát triển thị trường, qua tăng tính khoản cho thị trường Bản kế hoạch cho thấy quan quan lý quan tâm đến hoạt dộng quỹ đầu tư thông qua hình thức tạo điều kiện thành lập, tăng ưu đÃi đặc biệt trọng đến việc phát triển cung lẫn cầu để qua nâng dần tầm hoạt động Các biện pháp kỹ thuật kèm giúp hỗ trợ điều 4.4.2 Chuyển nơi đầu tư Sau bán lại khoản đầu tư mình, công ty quản lý quỹ phải nộp thuế tuân theo qui định quản lý ngoại hối muốn chuyển tiền nước Nộp thuế: Hiện nay, việc nộp thuế qui định tạm thời Quyết Định 39/2000/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ Theo đó, công ty quản lý quỹ miễn thuế giá trị gia tăng năm thuế thu nhập doanh nghiệp thêm năm trước thu 50% vào năm Tuy nhiên, qui định áp dụng công ty nước tổ chức đầu tư nước phải nộp thuế víi møc 25% NÕu q thùc hiƯn chun tiỊn nước phải đóng phí chuyển tiền 5% doanh thu Hiện tại, Bộ Tài Chính phối hợp với UBCKNN đánh giá kết thực Quyết định để làm sở sửa đổi, bổ sung qui định thuế hành Theo UBCKNN có thêm ưu đÃi cho công ty quản lý quỹ Như vậy, sách thuế quỹ đầu tư nước có phân biệt so với quỹ đầu tư nước Với nhiều kiến nghị nhà đầu tư UBCKNN th× cã thĨ thêi gian tíi sÏ cã thêm ưu đÃi cho quỹ đầu tư Chuyển tiền Hiện qui định Quyết định số 998/QĐ-NHNN ban hành ngày 13/9/2002 Theo đó, công ty quản lý quỹ chuyển ngoại tệ từ nước vào Việt Nam để mua bán chứng khoán niêm yết phải bán ngoại tệ lấy tiền đồng thành viên lưu ký nước ngoài, nơi tổ chức bán ngoại tệ lấy tiền đồng đề thực giao dịch Sau đà thực nghĩa vụ thuế, quỹ sử dụng nguồn tiền đồng Việt Nam tài khoản giao dịch để mua ngoại tệ thành viên lưu ký nước để chuyển Hiện tại, có ngân hàng lưu ký nước HSBC, Deustche Bank, Standard Charteted Bank Thời hạn chuyển vào tài khoản giao dịch tiền đồng Việt Nam Đối với lợi nhuận đầu tư, tiền thu cổ tức lÃi trái phiếu chuyển nước không hạn chế thời gian Như vậy, sau thời gian dài qui định cụ thể, quỹ đầu tư nước đà có sở pháp lý để chun tiỊn vỊ n­íc ViƯc chØ cho phÐp rót vèn đầu tư sau năm kể từ ngày mở tài khoản giao dịch tiền đồng không gây khó khăn cho quỹ quỹ nhà đầu tư dài hạn 4.4.3 Rủi ro Việt Nam thị trường "mới nổi" nên bên cạnh khả sinh lợi cao rủi ro đem lại từ thị trường lớn so với quốc gia phát triển khác Nhà đầu tư cần phải chấp nhận tính mạo hiểm việc đầu tư Việt Nam Công ty quản lý quỹ đảm bảo quỹ không giảm giá trị, chí trắng điều kiện đầu tư Việt Nam Do vậy, nhà đầu tư cần phải nhận thức rủi ro sau: Rủi ro từ đối tượng đầu tư: rủi ro tổ chức phát hành chứng khoán không trả nợ hay khả chi trả cổ tức khiến cổ phiếu giảm giá bị phá sản hay làm ăn thua lỗ Việt Nam, rủi ro lớn Công ty đa phần chưa có nguồn lực nhân sự, công nghệ, thị trường đặc biệt tiềm lực tài đủ mạnh để vượt qua khó khăn kinh doanh Bên cạnh nguyên nhân xuất phát từ chất Công ty đó, rủi ro tăng lên khả tiếp cận thông tin hạn chế quỹ Việt Nam, quỹ gặp nhiều khó khăn báo cáo tài công ty không xác minh bạch không kiểm toán có kiểm toán gặp rủi ro chất lượng kiểm toán Việt Nam Fund thị trường Việt Nam năm trước minh hoạ cho rủi ro kể Mặc dù năm gần đây, tình hình đà có mét sè chun biÕn tèt nh­ng rđi ro nµy vÉn cao Rủi ro trị: Là rủi ro mang tính trị khiến cho tài sản tài bị đóng băng phải bán đoỏ bán tháo Hiẹn tại, có ưu rõ rệt so với nước khu vực dài hạn Việt Nam có vấn đề Nh­ vËy, rđi ro vỊ chÝnh trÞ vÉn tiỊm Èn đặc thù trị Việt Nam Rủi ro lạm phát: Là rủi ro khoản tiền thu không bù đắp trượt giá Như đà xét phần trên, Việt Nam đà thành công việc kiềm giữ lạm phát xuống số giữ giá ổn định 10 nưm trở lại Tuy nhiên, chất thị trường Việt Nam phát triển giai đoạn chuyển đổi nên rủi ro lạm phát tiềm ẩn càn cân nhắc định đầu tư Rủi ro ngoại tệ: Đối với nhà đầu tư nước đầu tư vào quốc gia thu hồi vốn họ thường chuyển đổi từ tệ sang đồng tiền tệ mạnh khác, thông thường US$ Trong năm qua, đặc biệt khủng hoảng châu á, đồng Việt Nam giữ giá trị nước khu vực Thái Lan, Indonesia phải phá giá ®ång tiỊn cđa m×nh Ta thÊy xu h­íng biÕn ®éng tỷ giá VNĐ/US$ tương đối có khả dự báo Tóm lại, khứ thấy VND giúp nhà đầu tư "không bỏ tất trứng vào giỏ" dự báo tỷ giá tương đối xác Về dài hạn, lý rủi ro lạm phát, VND có nguy tiềm Èn Rđi ro l·i st: Rđi ro nµy chđ u liên quan đến trái phiếu Khi lÃi suất tăng giá trái phiếu giảm ngược lại Việt Nam, thị trường trái phiếu chưa sôi động Trong dài hạn, mà trái phiếu công ty loại trái phiếu Chính phủ phát triển cần cân nhắc đến yếu tố lÃi suất đầu tư Xu h­íng l·i st ë ViƯt Nam cịng sÏ cã rủi ro tương tự loại rủi ro nói Chương V CáC GIảI PHáP Nhằm thu hút tham gia quỹ đầu tư thị trường chứng khoán 5.1.Chỉnh sửa hệ thống văn pháp lý Như chuyên đề đà nêu phần đánh giá tồn trên, quy định pháp luật yếu tố ảnh hưởng tới hình thành công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán Vì vậy, giải pháp trước mắt góp phần vào việc hình thành công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán nay, chỉnh sửa bổ sung văn pháp luật hành điều chỉnh hoạt động tổ chức nµy Cã nhiỊu ý kiÕn hiƯn cho r»ng cho tíi nay, chóng ta ch­a hỊ cã bÊt kú kinh nghiệm thực tế hoạt động định chế này, yếu tố cần thiết coi sở để kiểm nghiệm, bổ sung sửa đổi văn xây dựng sở lý thuyết Các văn pháp luật điều chỉnh trực tiếp tới hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ đầu tư Nghị định 144/2003/NĐ-CP Chủ tịch Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Vai trò văn đà góp phần quan trọng đáng kể cho việc hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt nam Vì xây dựng chủ yếu sở lý thuyết nên số quy định chưa phù hợp với thực tế hoạt động điều không tránh khỏi Với thực tế ba năm hoạt động với thị trường, khiêm tốn, cộng với thông tin tài liệu, chuyên đề đề xuất số phương hướng trước mắt phương hướng dài hạn việc hoàn thiện bước khung pháp lý điều chỉnh hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ Các giải pháp cụ thể tương ứng với định hướng phát triển chung mà chuyên đề đà đề xuất Tuy nhiên, chuyên đề không cho đề xuất sau hoàn hảo, cần thực tế hoạt động định chế để đánh giá lại phù hợp tính khả thi quy định pháp lý 5.1.1 GiảI pháp cụ thể trước mắt Đó sửa đổi, bổ sung nâng cấp quy định pháp lý, tạo hành lang ban đầu cho việc hình thành công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán theo mô hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng Về bản, giảI pháp trước mắt bổ sung số quy định liên quan Nghị định 144/2003/NĐ-CP chứng khoán thị trường chứng khoán Việc bỉ sung cã thĨ thùc hiƯn b»ng viƯc n©ng cÊp số quy định Quy chế tổ chức hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán Chủ tịch UBCKNN ký ban hành, nhằm nâng cao hiệu lực pháp lý số quy phạm pháp luật, đồng thời bổ sung số quy định chưa đầy đủ theo đánh giá nghiên cứu Trên cở sở quy định bổ sung Nghị định Chính phủ, rà soát cụ thể hoá quy định văn hướng dẫn Uỷ ban + Các quy định cụ thể cần sửa đổi, bổ sung đưa vào Nghị định 144/2003/NĐ-CP : o Định nghĩa quỹ đầu tư chứng khoán Như đà đề cập , định nghĩa quỹ đầu tư chứng khoán bị bó buộc phạm vi hẹp, trở ngại cho việc hình thành quỹ Đặc biệt thuật ngữchứng khoán, hiểu theo phạm vi điều chỉnh Nghị định chứng khoán niêm yết Và thực tế số lượng chứng khoán niêm yết thực tế Trung tâm Giao dịch Chứng khoán T P Hồ Chí Minh khiêm tốn Vì vậy, chuyên đề đề nghị cần có sửa đổi cụ thể: - Liên quan tới thuật ngữ chứng khoán gì, cần thiết phải đưa chỉnh sửa khái niệm tổ chức phát hành theo nghĩa rộng Nghị định 48/CPNĐ/1998 Dự thảo sửa đổi Nghị định nhất, tổ chức phát hành coi pháp nhân phát hành chứng khoán công chúng Như vây, hiểu cổ phiếu công ty cổ phần, thành lập theo luật Doanh nghiệp theo hình thức chuyển đổi sang cổ phần hoá từ Doanh nghiệp Nhà nước, trái phiếu công ty không đủ tiêu chí phát hành công chúng, đà đủ phát hành từ trước có Nghị định 48 không coi chứng khoán Như vậy, c¸c q sÏ rÊt khã ph¸t huy ­u thÕ cđa đa dạng hoá danh mục đầu tư để giảm thiểu rủi ro, tiếp cận với thông tin tổ chức cổ phần hoá công ty cổ phần mà người đầu tư lẻ khả điều kiện tiếp cận - Về tỷ lệ đầu tư tối thiểu 60% vốn tài sản quỹ vào chứng khoán: thực chất, việc quy định tỷ lệ cụ thể hoàn toàn mang tính chủ quan quan quản lý Nhà nước Tuy nhiên, nước giới có quy định tỷ lệ thích hợp cho quỹ đầu tư vào chứng khoán việc quy định mét tû lƯ thĨ hoµn toµn t thc vµo việc xác định vai trò quỹ đầu tư kinh tế cụ thể định hướng, sách vĩ mô Nhà nước phát triển quỹ đầu tư Vì vậy, chuyên đề cho tỷ lệ 60% nói không thiết phải sửa đổi khái niệm chứng khoán hiểu theo nghĩa rộng chứng khoán niêm yết không niêm yết bao gồm cổ phiếu công ty cổ phần phát hành công chúng, công ty cổ phần theo luật công ty cổ phiếu công ty cổ phần hoá - Để đánh giá việc trì tỷ lệ đầu tư vào chứng khoán theo quy định, cần có hướng dẫn cụ thể tiêu chí xác định tỷ lệ Theo chuyên đề, tỷ lệ phải xác định tổng tài sản quỹ thời điểm báo cáo Tuy nhiên, việc xác định cách tương đối giá trị tổng tài sản quỹ dựa phương thức định giá, khó khăn liên quan tới hoạt động quỹ mà chuyên đề đề cập o Một số quy định liên quan tới công ty quản lý quỹ: Như chuyên đề đà đề cập trên, việc huy động vốn để hình thành quỹ hoàn toàn dựa tên cở sở niềm tin công chúng công ty quản lý quỹ Vì vậy, mức vốn pháp định cho công ty quản lý quỹ cần phải xem xét sửa đổi, đồng thời phải bổ sung quy định cấu sở hữu công ty quản lý quỹ cịng nh­ h­íng dÉn viƯc sư dơng vèn ®iỊu lƯ công ty quản lý quỹ - Về mức vốn điều lệ công ty quản lý quỹ: chuyên đề cho mức vốn pháp định công ty quản lý quỹ tối thiểu phải 20 tỷ đồng Mức vốn chuyên đề đề xuất hoàn toàn từ phía chủ quan nhóm nghiên cứu đề tài, sở nghiên cứu quy định nước áp dụng mô hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng Việt nam đà đề cập Mức vốn lý đảm bảo tiềm lực tài công ty quản lý quỹ, tạo niềm tin cho người đầu tư, giới hạn tổ chức nhỏ tham gia vào việc hình thành công ty quản lý quỹ Thực tế, chuyên đề biết mức vốn pháp định theo quy định hành thấp nên tổ chức kinh tế nhỏ đứng thành lập công ty quản lý quỹ, dẫn đến thân tiềm lực công ty nhỏ, không kiểm soát dẫn đến ảnh hưởng lớn người đầu tư tính chất xà hội hoá hình thức đầu tư qua quỹ - Việc nâng mức vốn pháp định công ty quản lý quỹ làm phát sinh số vấn đề mà cần thiết phải đưa quy định cụ thể Cụ thể : + Công ty quản lý quỹ sử dụng tiền để đầu tư vào công cụ tài + Công ty quản lý quỹ có sử dụng vốn để đầu tư ban đầu vào quỹ lập nhằm thu hút công chúng đầu tư tạo chế phân chia lợi nhuận gánh chịu rủi ro công ty người đầu tư vào quỹ hay không + Cần phải tách bạch hoạt động đầu tư công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư công ty quản lý để tránh mâu thuẫn lợi ích Về vấn đề đây, chuyên đề đề xuất số giải pháp cụ thể sau: - Việc cho phép công ty quản lý quỹ đầu tư phần vốn tài sản vào quỹ phần chung vốn vào quỹ với người đầu tư cần thiết đặc biệt giai đoạn đầu Việc công ty quản lý quỹ tham gia góp vốn hình thành nên quỹ góp phần tăng niềm tin cho công chúng đầu tư thân công ty góp vốn vào quỹ có nghĩa công ty gánh chịu rủi ro với nhà đầu tư vào quỹ, đồng thời khiđồng tiền gắn liền khúc ruộttrách nhiệm hoạt động kinh doanh thân công ty quản lý quỹ quỹ tăng lên Tuy nhiên, để tránh mâu thuẫn lợi ích công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư, cần thiết phải có quy định cụ thể tiêu chuẩn đạo đức kinh doanh đói với người điều hành quỹ người lÃnh đạo công ty quản lý q nãi chung - Hng dÉn thĨ cho phép công ty quản lý quỹ dùng vốn điều lệ đầu tư vào công cụ tài có thu nhập cố định, ví dụ trái phiếu phủ, công cụ thị trường tiền tệ tín phiếu kho bạc, loại thương phiếu, chứng tiền gửi Đồng thời, để tránh tình trạng công ty quản lý quỹ thao túng hoạt động quỹ, cần thiết phải đưa tỷ lệ giá trị tài sản tối đa công ty quản lý quỹ đầu tư vào quỹ quản lý quy định cho phép công ty quản lý quỹ mua chứng đầu tư quỹ phát hành lần đầu o Các quy định thành lập công ty quản lý quỹ liên doanh Như đà nêu trên, với quy định pháp luật hành, tổ chức kinh doanh chứng khoán nước chắn gặp khó khăn muốn thành lập công ty quản lý quỹ liên doanh Chuyên đề đề xuất số giải pháp cụ thể đây: - ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần phối hợp với Bộ Kế hoạch đầu tư để văn hướng dẫn trình tự, thủ tục liên quan tới việc thành lập công ty quản lý quỹ liên doanh Theo chuyên đề, chưa có luật riêng để điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khoán tổ chức tham gia thị trường, công ty quản lý quỹ liên doanh phải chịu điều chỉnh văn pháp lý cao liên quan, luật Đầu tư nước Tuy nhiên, tính chất đặc thù ngành chứng khoán thân loại hình kinh doanh quản lý quỹ, cần ý kiến định việc hình thành tổ chức quản lý giám sát quan quản lý nhà nước chuyên ngành Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước - Về phía Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, cần có quy định hướng dẫn cụ thể, đặc thù (nếu có) công ty quản lý quỹ liên doanh huy động vốn, thực việc đầu tư, chế độ báo cáo o Các quy định ngân hàng giám sát (người thụ uỷ) Vai trò tổ chức giám sát đặc biệt quan trọng quỹ đầu tư dù theo mô hình Tổ chức giám sát người nhà đầu tư uỷ thác giám sát hoạt động bên tham gia vào hoạt động quỹ nhằm bảo đảm quyền lợi cho họ Vai trò giám sát cần phải có quy định cụ thể trách nhiệm người thụ uỷ đôi với quyền lợi họ hưởng Vì vậy, chức bảo quản tài sản giám sát hoạt động đầu tư tổ chức đảm nhiệm cần phải tách biệt Mối quan hệ tín thác theo nghĩa đầy đủ thường xuyên thực phận tách biệt ngân hàng để cô lập việc xung đột lợi ích nảy sinh thực hoạt động tín thác lưu ký khách hàng Ngân hàng giám sát đảm nhận chức bảo quản giám sát phải tổ chức thành hai phận bảo quản tài sản giám sát phải tách biệt Bộ phận giám sát phải đảm nhận chức hoàn toàn độc lập, hưởng quyền lợi riêng chịu trách nhiệm giám sát hoạt động quỹ thay mặt quyền lợi người đầu tư vào quỹ Vì vậy, phận giám sát Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận sở số tiêu chí chịu trách nhiệm báo cáo với quan quản lý Nhà nước hoạt động liên quan tới quỹ Cũng tương tự đối víi c¸c tỉ chøc kiĨm to¸n, ban Chøng kho¸n Nhµ n­íc cã thĨ lùa chän vµ chÊp thn cho số ngân hàng làm chức giám sát Các công ty quản lý quỹ lựa chọn ngân hàng giám sát quỹ quản lý số ngân hàng chấp thuận Do đó, cần bổ xung số quy định liên quan tới trách nhiệm quyền lợi tổ chức giám sát: - Quy định tiêu chí vốn, tình hình tài tiềm nằmg ngân hàng đống thời đảm nhận chức bảo quản vá giám sát - Quy định việc tách bạch tổ chức hoạt động giám sát hoạt động bảo quản tài sản quỹ tách bạch chi phí cho việc giám sát chi phí bảo quản tài sản quỹ Chi phí bảo quản tài sản cã thĨ thÊp nh­ng chi phÝ gi¸m s¸t cã thĨ mức cao nhiều để tương đương với tr¸ch nhiƯm cđa ng­êi gi¸m s¸t - Tỉ chøc gi¸m sát phải thực chế độ báo cáo với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước hoạt động quỹ mà giữ vai trò thụ uỷ - Các thông tin mà tổ chức giám sát tiếp cận trực tiếp để thực chức - Khi công ty quản lý quỹ muốn thay đổi người giám sát, công ty phải tuyên bố rõ với quan quản lý UBCKNN lý ®¸ng viƯc thay ®ỉi c¸c tỉ chøc gi¸m s¸t o Bổ sung quy định trách nhiệm bồi thường vật chất Các tổ chức tham gia hoạt động quỹ, công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát phải chịu trách nhiệm tài sản với sai sót hành vi gây thiệt hại đến quyền lợi người đầu tư Các quy định đưa hoạt động công ty quản lý quỹ tổ chức giám sát/bảo quản vào với phân định trách nhiệm riêng rẽ với nhà đầu tư quỹ hành động bất gây thiệt hại đến quyền lợi nhà đầu tư Điều tạo hội cho hai bên việc áp dụng sách bên vận hành quỹ cách hợp lý o Các quy định người đầu tư người thụ hưởng quỹ Như đà đề cập, khái niệm người thơ h­ëng ( ng­êi h­ëng lỵi cđa q hay ng­êi đầu tư văn hành) quyền liên quan đến họ chưa đề cập đầy đủ văn liên quan Vì vậy, cần có quy định cụ thể việc tham gia vào ký kết hợp đồng tín thác người thụ hưởng, quyền truy đòi đối với tổ chức giám sát quyền lợi họ bị thiệt hại tách trách tài sản tín thác tổ chức o Quy định thống phương thức định giá tài sản quỹ Các quy định sở để xác định giá trị tài sản ròng quỹ Các bên tham gia vào định giá tài sản quỹ có phương thức thống thực thi công việc, tránh việc định giá cao thấp so với giá trị thực tài sản, dẫn đến giá trị tài sản ròng không phản ánh hiệu đầu tư thực quỹ Một số nguyên tắc định giá tài sản quỹ đà đưa Quy chế tổ chức hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ - Các chứng khoán niêm yết xác định giá niêm yết trung tâm Giao dịch Chứng khoán - Các loại Trái phiếu Chính phủ, Trái phiếu trả lÃi hàng năm Tín phiếu Kho bạc xác định sở chiết khấu giá trị nhận tương lai giá trị theo thời gian đáo hạn Ví dụ: Tín phiếu Kho bạc xác định công thức F Trong ®ã: P = -1 + r x d/365 P Gi¸ tÝn phiÕu kho bạc ngày tính toán F Mệnh giá tín phiÕu r L·i st cđa tÝn phiÕu d Sè ngµy lại từ ngày tính toán đến ngày đáo hạn - Chứng khoán không niêm yết tài sản khác xác định cách thức hợp lý công ty Quản lý quỹ thống với ngân hàng giám sát đưa Công ty Kiểm toán xác nhận Chuyên đề không đề cập cụ thể tới việc định giá loại trái phiếu thực tế nguyên tắc áp dụng việc định giá trái phiếu Việt nam Đối với chứng khoán niêm yết, phương thức định giá xác theo thông lệ tất thị trường chứng khoán lấy mức thị giá, tức giá đóng cửa phiên giao dịch gần so với thời điểm tính toán Riêng với chứng khoán không niêm yết tài sản khác, quy định hành không khả thi trường hợp bên tham gia vào việc định giá công ty quản lý quỹ ngân hàng giám sát không thống đưọc với phương thức định giá loại chứng khoán tài sản cụ thể Vì vậy, theo chuyên đề số tài sản chứng khoán không niêm yết bất động sản, cần đưa nguyên tắc chung cụ thể, số tiêu chuẩn tiêu chí cụ thể cách thức định giá loại tài sản để tránh bất đồng việc định giá tài sản, ®ång thêi, c¸c tỉ chøc gi¸m s¸t cịng nh­ tỉ chức kiểm toán độc lập có pháp lý giám sát xác nhận việc định giá tài sản Ngoài ra, quy định nguyên tắc pháp luật tránh tình trạng loại chứng khoán, định giá khác quỹ thuộc công ty quản lý khác với xác nhận tổ chức giám sát kiểm toán khác Thực tế, việc định giá tài sản nói chung, chứng khoán không niêm yết, gây nảy sinh nhiều vấn đề vướng mắc áp dụng vào thực tế, thị trường có tính khoản cao, quy định mặt lý thuyết tương đối hoàn hảo Đặc biệt, Việt nam, thị trường giao dịch thông tin chứng khoán không niêm yết bao gồm cổ phiếu công ty cổ phần công ty chuyển hình thức sở hữu từ doanh nghiệp Nhà nước sang hình thức công ty cổ phần, sản phẩm đầu tư mà quỹ nhằm vào giai đoạn đầu, hạn hẹp khiêm tốn + Các quy định bổ sung văn hướng dẫn Uỷ ban: Mét sè h­íng dÉn thĨ bao gåm: - Các hướng dẫn việc tiếp thị, quảng cáo chào bán chứng đầu tư - Nguyên tắc việc lựa chọn nhà môi giới cho quỹ - Giới hạn loại phí liên quan tới hoạt động đầu tư - Các tiêu chí đặt tên quỹ theo sách đầu tư quỹ Ngoài ra, vai trò tổ chức kiểm toán độc lập cần quy định cụ thể văn hướng dẫn Tổ chức kiểm toán không tham gia vào đánh giá báo cáo tài thân công ty quản lý quỹ quỹ, mà tham gia vào thẩm định việc định giá tài sản quỹ, tác nghiệp quan trọng xác định hiệu hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán 5.1.2.Phương hướng dài hạn: Hai nội dung đề xuất đề tài liên quan tới phương hướng mang tính dài hạn hệ thống pháp lý: - Nâng cấp quy định pháp luật thị trường chứng khoán nói chung công ty quản lý quỹ quỹ đầu tư lên thành luật chứng khoán thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán định chế tài bậc cao đặc trưng kinh tế thị trường Việc bảo vệ quyền lợi người đầu tư tham gia vào hoạt động thị trường đầy nhạy cảm yêu cầu mục đích hàng đầu hệ thống pháp luật nước Hầu tất nước tồn thị trường chứng khoán ban hành luật Chứng khoán để điều chỉnh hoạt động định chế Như chuyên đề đà đề cập phần II, chất hoạt động đặc biệt quỹ đầu tư tổ chức quản lý quỹ, tất nước, định chế chịu điều chỉnh văn pháp luật cấp độ cao luật, phần luật chứng khoán có luật điều chỉnh riêng hoạt động quỹ đầu tư song hành với luật chứng khoán Vì vậy, để nâng cao hiệu lực pháp lý, đảm bảo tính ổn định văn pháp luật tạo an tâm mặt tâm lý đối tượng tham gia vào hoạt động quỹ, phương hướng lâu dài khung pháp lý điều chỉnh hoạt động quỹ đầu tư nâng văn pháp quy chứng khoán thị trường chứng khoán lên thành Luật Chứng khoán có chương quy định riêng quỹ đầu tư công ty quản lý quỹ Khi kinh tế đà phát triển mức độ định, đời sống công chúng ổn định có tích luỹ, nhu cầu đầu tư dân chúng tăng lên Đồng thời với nhu cầu việc phát triển hoạt động uỷ thác đầu tư uỷ thác quản lý tài sản cho tổ chức chuyên nghiệp để đẩm bảo khả sinh lời cao đồng tiền Dưới giác độ vĩ mô, tổ chức quản lý tài sản góp phần làm cho nguồn vốn huy động phương thức khác chu chuyển nhanh chóng linh hoạt khu vực kinh tế Lúc đó, vai trò đà Nhà nước, tổ chức kinh tế công chúng đầu tư thừa nhận, quy định pháp luật hoạt động công ty quản lý quỹ hay tổ chức quản lý tài sản chuyên nghiệp quỹ đầu tư nâng cấp thành luật riêng bên cạnh luật chứng khoán nhằm phát huy hiệu hoạt ®éng cđa tỉ chøc nµy ®èi víi nỊn kinh tÕ - Đưa đồng thời hai mô hình, quỹ đầu tư dạng hợp đồng quỹ đầu tư dạng công ty vào quy phạm nội dung điều chỉnh hoạt động quỹ đầu tư tổ chức quản lý quỹ luật Cũng với giải pháp định hướng đưa vào vận hành quỹ đầu tư dạng công ty tương lai, quy phạm nội dung liên quan tới tổ chức hoạt động quỹ đầu tư tập thể cần đưa vào luật việc cho phép tồn song hành hai loại hình quỹ đầu tư dạng hợp đồng quỹ đầu tư dạng công ty Cả hai mô hình quỹ tồn đồng thời thị trường điều kiện môi trường pháp lý đầy đủ đồng Như chuyên đề đà đề cập, mô hình tín thác thích hợp cho việc hình thành quỹ đầu tư tập thể công ty quản lý quỹ giai đoạn trước mắt mà khung pháp lý điều chỉnh quỹ đầu tư cấp độ thấp chưa đồng với luật pháp liên quan hành Việc đưa mô hình vào luật Chứng khoán tránh xung đột mâu thuẫn với luật khác liên quan hành luật Doanh nghiệp, luật Đầu tư nước đối tượng điều chỉnh tuân thủ chủ yếu theo quy định luật chuyên ngành 5.2 Đào tạo nhà phân tích quản lý đầu tư chuyên nghiệp Một giải pháp trước mắt mang tính cấp thiết nhất, theo chuyên đề đào tạo nhân cho công ty quản lý quỹ Kinh nghiệm từ hoạt động tổ chức kinh tế nói chung công ty chứng khoán định chế tài trung gian tham gia hoạt động thị trường chứng khoán, yếu tố ngườiđược coi nhân tố quan trọng, góp phần không nhỏ vào thành công hoạt động kinh doanh công ty Đặc biệt công ty quản lý quỹ, yếu tố người mà cụ thể đội ngũ người điều hành quỹ nhân tố định thành công thân công ty quản lý quỹ hiệu hoạt động kinh doanh quỹ Vấn đề đà tổ chức tham gia kinh doanh chứng khoán nói chung tổ chức có dự kiến thành lập công ty quản lý quỹ nhận thức đặt lên vị trí quan trọng hàng đầu công việc xúc tiến chuẩn bị cho loại hình kinh doanh Tuy nhiên, giác độ quan quản lý nhà nước với vai trò hỗ trợ cho việc hình thành tổ chức trung gian thị trường, chuyên đề cho cần có phương hướng trước mắt định hướng dài hạn cho công tác đào tạo để có đội ngũ nhân chất lượng cao cho thị trường chứng khoán nói chúng công ty quản lý quỹ nói riêng Chuyên đề đề xuất số giải pháp liên quan cụ thể đây, giải pháp chủ yếu liên quan tới Trung tâm Đào tạo Nghiên cứu Nghiệp vụ Chứng khoán coi nơi đào tạo chuyên ngành chuyên sâu lĩnh vực này: + Gấp rút soạn thảo chương trình đào tạo chuyên sâu dành riêng cho người điều hành quỹ + Củng cố nâng cao chất lượng đội ngũ giảng viên, đặc biệt trọng chuyên gia, nước, đà tham gia hoạt động thực tiễn thị trường chứng khoán tham gia giảng dạy + Tổ chức khoá học thực hành công ty quản lý quỹ nước 5.3 Xây dựng hệ thống kế toán, chế quản lý tài Cũng hoạt động kinh doanh chứng khoán, hoạt động quản lý quỹ loại hình kinh doanh mới, chưa có trước Việt nam Về loại hình kinh doanh khác biệt nhiều so với công ty chứng khoán Thực chất, công ty chứng khoán loại hình doanh nghiệp doanh nghiệp khác, khác biệt hàng hoá kinh doanh công cụ tài chứng có giá Đối với công ty quản lý quỹ, việc hạch toán kinh doanh cho thân công ty, phải hạch toán hoạt động đầu tư quỹ công ty quản lý quỹ pháp nhân độc lập Vì vậy, đồng thời với giải pháp liên quan tới khung pháp lý đào tạo nhân việc sớm nghiên cứu để đưa chế độ kế toán chế độ quản lý tài công ty quản lý quỹ Chế độ kế toán công ty quản lý quỹ cần có tham khảo chế độ kế toán nước khác áp dụng mô hình tín thác Việt nam 5.4 Có sách ưu đÃi cụ thể cho đối tượng tham gia hoạt động quản lý quỹ: Nhà nước cần ban hành sách ưu ®·i vỊ th ®Ĩ khun khÝch vµ thóc ®Èy ngµnh quỹ đầu tư phát triển Cụ thể: - Có sách ưu đÃi thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế VAT công ty quản lý quỹ thân quỹ đầu tư - Không đánh thuế thu nhập người đầu tư tham gia đầu tư thông qua việc mua chứng đầu tư quỹ - Có chế ưu đÃi thuế chuyển lợi nhuận nước người đầu tư nước Mục lục Chương I Mở đầu 1.1 Lý hình thành đề tài .1 1.2 Mơc tiªu 1.3 Ph¹m vi giíi h¹n 1.4 Phương pháp nghiên cøu 1.5 Một số định nghĩa .2 Chương II Những vấn đề quỹ đầu tư 2.1 Khái niệm vai trò quỹ đầu tư 2.1.1 Khái niệm quỹ đầu t­ 2.1.2 Vai trò quỹ đầu tư thị trường chứng khoán .6 2.2 Phân loại quỹ đầu t­ 2.2.1 Mục tiêu đầu tư 2.2.2 Địa lý (lÃnh thổ đầu tư) 14 2.2.3 Qun së h÷u .15 2.2.4 Hình thức phát hµnh cỉ phiÕu 16 Chương III Tình hình quỹ đầu tư Việt Nam 19 3.1 Bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam .19 3.1.1 Hàng hoá đa dạng phong phú 19 3.1.2 Gi¸ hÊp dÉn 20 3.2 T×nh h×nh chung 21 3.3 Các quỹ đầu tư Việt Nam 23 3.3.1 Vietnam Fun 23 3.3.2 Templeton Vietnam Opportunities Fund .25 3.3.3 The Vietnam Frotier Fund .27 3.3.4 Beta Vietnam Fund (BVF) 28 3.3.5 The Lazard Vietnam 29 3.3.6 Vietnam Enteprise Investment Keppel (VEIK) .30 3.3.7 Vietnam enterprise investment limited (VEIL) .30 3.3.8 Mekong enterprise fund .33 Chương IV Đánh giá điều kiện tác động tới việc hình thành hoạt động quỹ ®Çu t­ ë ViƯt Nam 36 4.1 §iỊu kiƯn ph¸p lý 36 4.1.1 Lt chi phèi vỊ thµnh lËp quü 36 4.1.2 LuËt chi phối hoạt động quỹ .41 4.2 Đối tượng đầu tư .52 4.2.1 Sè l­ỵng .52 4.2.2 Quy mô chất lượng 57 4.3 Khả huy ®éng vèn 65 4.3.1 Huy ®éng vèn n­íc 65 4.3.2 Huy ®éng vèn từ bên 78 4.4 Khả chuyển 83 4.4.1 Thị trường bán l¹i 83 4.4.2 Chuyển nơi đầu tư .91 4.4.3 Rñi ro 92 Chương V Các giải pháp nhằm thu hút tham gia quỹ đầu thị trường chứng khoán 95 5.1 Chỉnh sửa hệ thống văn pháp lý .95 5.1.1 Giải pháp cụ thể trước mắt 96 5.1.2 Phương hướng dài hạn 103 5.2 Đào tạo nhà phân tích quản lý đầu tư chuyên nghiệp .105 5.3 Xây dựng hệ thống kế toán, chế quản lý tài 106 5.4 Có sách ưu đÃi cụ thể cho đối tượng tham gia hoạt động quản lý quỹ 106 Chân nh cảm ơn Th.S Lê Hương Lan đà giúp đỡ hoàn thành chuyên đề ... hành chứng quỹ đầu tư công chúng) quỹ đầu tư tập thể Quỹ đầu tư tư nhân có số lượng nhà đầu tư không nhiều, bao gồm chủ yếu nhà đầu tư lớn, có tổ chức, có kinh nghiệm đầu tư tài Quỹ đầu tư tập thể... thời đảm nhận việc huy động vốn quản lý đầu tư quỹ 2.1.2.Vai trò quỹ đầu tư thị trường chứng khoán Các quỹ đầu tư giữ vai trò quan trọng thị trường chứng khoán nói riêng mà toàn kinh tế nói chung,... hành đầu tư Giám sát khoản đầu tư quỹ sau đà tiến hành đầu tư Hỗ trợ công ty sau đà nhận đầu tư quỹ Cuối cùng, bán lại khoản đầu tư quỹ 3.3.8.4 Chiến lược đầu tư Quỹ nhắm đến việc đầu tư vào