Đang tải... (xem toàn văn)
Có thể nói, những lợi ích mà giao dịch của các công cụ tài chính phái sinh mạng lại là điều không cần bàn cãi. Tuy nhiên, để đưa các loại công cụ phái sinh vào triển khai thực tiễn và khuyến khích các đối tượng khách hàng sử dụng nó hiệu quả là điều không dễ dàng trong điều kiện nước ta hiện nay bởi thị trường tài chính tiền tệ của Việt Nam vẫn còn nhiều yếu kém; điều kiện cơ sở hạ tầng còn rất thiếu để các công cụ tài chính phái sinh phát huy hết công năng. Đặc biệt là hạ tầng phần mềm liên quan đến khung pháp lý làm nên tảng phục vụ cho quá trình giao dịch, cũng như tâm lý còn e dè và lạ lẫm của mọi giới về công cụ mới này. Điều trên dẫn đến kết quả là: tuy thực tế thị trường tài chính Việt Nam hiện cũng tồn tại khá đa dạng các công cụ phái sinh nhưng một chừng mực nào đó, kết quả triển khai thời gian qua là chưa mấy khả quan và chưa đáp ứng như kỳ vọng.Đề tài “Lịch sử hình thành – phát triển và thực trạng sử dụng công cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam – liên hệ ở thành phố đà nẵng” sẽ trình bày cho chúng ta về thị trường tài chính phái sinh ở Việt Nam, và cụ thể hơn nữa là ở Đà Nẵng
Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc Mục lục: LỜI MỞ ĐẦU Trong giai đoạn hiện nay, hội nhập hóa nền kinh tế đất nước đang được thúc đẩy mạnh mẽ tại Việt Nam với hàng loạt cải cách quan trọng trong nhiều lĩnh vực. Đặc biệt trong lĩnh vực tài chính - tiền tệ là quá trình chuyển từ chính sách “tài chính kiềm chế” sang tự do hóa tài chính nhằm tiến tới phù hợp với xu hướng chung của thế giới. Để rút ngắn khoảng cách trong hội nhập, nâng cao hiệu quả kinh doanh của hệ thống ngân hàng trong nước, đồng thời tạo cơ hội cho giới doanh nghiệp và nhà đầu tư Việt Nam có thể tiếp cân, sử dụng những công cụ tài chính cấp cao hữu ích; trong khoảng thời gian 5 năm trở lại đây, Ngân hàng nhà nước đã từng bước cho phép đưa vào thực hiện hoặc triển khai thí điểm rất nhiều các công cụ tài chính phái sinh trên thị trường tài chính – ngân hàng nước ta. Có thể nói, những lợi ích mà giao dịch của các công cụ tài chính phái sinh mạng lại là điều không cần bàn cãi. Tuy nhiên, để đưa các loại công cụ phái sinh vào triển khai thực tiễn và khuyến khích các đối tượng khách hàng sử dụng nó hiệu quả là điều không dễ dàng trong điều kiện nước ta hiện nay. Bởi thị trường tài chính tiền tệ của Việt Nam vẫn còn nhiều yếu kém; điều kiện cơ sở hạ tầng còn rất thiếu để các công cụ tài chính phái sinh phát huy hết công năng. Đặc biệt là hạ tầng phần mềm liên quan đến khung pháp lý làm nên tảng phục vụ cho quá trình giao dịch, cũng như tâm lý còn e dè và lạ lẫm của mọi giới về công cụ mới này. Điều trên dẫn đến kết quả là: tuy thực tế thị trường tài chính Việt Nam hiện cũng tồn tại khá đa dạng các công cụ phái sinh nhưng một chừng mực nào đó, kết quả triển khai thời gian qua là chưa mấy khả quan và chưa đáp ứng như kỳ vọng. Xuất phát từ những điều trên, cũng như nhận thấy đây là vấn đề mang tính thời sự khá “nóng” trong bối cảnh chúng ta hội nhập – và hội nhập luôn những bất ổn, biến Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -1- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc động về tỷ giá hối đoái, giá cả của các hàng hóa trên thị trường quốc tế nên rất cần đến những công cụ tài chính phái sinh. Do vậy chúng em đã chọn đề tài “Lịch sử hình thành – phát triển và thực trạng sử dụng công cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam – liên hệ ở thành phố đà nẵng” để chúng ta có thể hiểu rõ hơn về thị trường tài chính phái sinh ở Việt Nam, và cụ thể hơn nữa là ở Đà Nẵng I. CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1. Giới thiệu các Công cụ tài chính phái sinh Công cụ tài chính phái sinh được hiểu là những công cụ được phát hành trên cơ sở những công cụ tài chính đã có nhằm nhiều mục tiêu khác nhau như phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo ra lợi nhuận. Giá trị của công cụ phái sinh bắt nguồn từ một số công cụ cơ sở khác như tỉ giá, trị giá cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số chứng khoán, lãi suất… Công cụ tài chính phái sinh xuất hiện lần đầu tiên nhằm giảm thiểu hoặc loại bỏ hoàn toàn rủi ro, trong đó thường được sử dụng cao nhất là hợp đồng kỳ hạn (forward contracts), hợp đồng tương lai (future contracts). Những công cụ trên còn có thể kết hợp với nhau, với những khoản vay hoặc những chứng khoán truyền thống để tạo nên các công cụ lai tạo. Mặc dù, xuất hiện lần đầu tiên với tư cách là 1 công cụ phòng chống rủi ro nhưng cùng với sự lớn mạnh và phức tạp của thị trường tài chính, các công cụ tài chính phái sinh cũng được sử dụng nhiều hơn để tìm kiến lợi nhuận và thực hiện các hoạt động đầu cơ. Chính vì những biến thái như nên không phải lúc nào sử dụng công cụ tài chính phái sinh để phòng ngừa rủi ro cũng có hiệu quả. Các công cụ phái sinh ngày Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -2- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc càng tinh vi và mang theo 1 số rủi ro gây gián đoạn lớn hơn độ rủi ro thông thường. Sự sụp đổ của thị trường tài chính cổ phiếu Mỹ năm 1987 chính được đẩy nhanh nhờ sử dụng rộng rãi kỹ thuật tự bảo hiểm Delta, được mua bán các hợp đồng bảo hiểm danh mục đầu tư. Những người bảo hiểm này đã đầu tư, mạnh hơn vào thị trường mà nếu như không có kỹ thuật này thì có thể họ đã không làm như vậy. Khi sự sụt giảm của thị trường kích hoạt bảo hiểm, khối lượng bán đột ngột gây ra một gián đoạn và thị trường sụp đổ. Hay như Great Britain’s Bearing, một trong những ngân hàng lâu đời nhất thế giới đã phá sản năm 1995 khi đầu cơ các hợp đồng tương lai trong một thương vụ ở Singapore. Tuy vậy, các công cụ tài chính phái sinh vẫn phát triển mạnh mẽ và được sử dụng rộng rãi tại các thị trường tài chính lớn của thế giới. Nguyên nhân không nằm ngoài việc đó là phương thức duy nhất để các chủ thể trên thị trường phòng chống rủi ro. Theo điều tra đối với 500 công ty lớn nhất thế giới tai 26 quốc gia khác nhau thì có tới 92 % các công ty trả lời rằng họ thường xuyên sử dụng công cụ tài chính phái sinh để phòng ngừa và quản lí rủi ro. 2. Giới thiệu chung về các hợp đồng phái sinh. Trong các thị trường tài sản, việc mua bán hòi hỏi hàng hoá hoặc chứng khoán phải được giao nhận hoặc là ngay lập tức hoặc là chỉ ít lâu sau đó. Việc thanh toán cũng thường được thực hiện tức thời mặc dù thỉnh thoảng cũng có trường hợp sử dụng 1 số thoả thuận tín dụng. Do đặc điểm như vậy nên chúng ta thường gọi là thị trường tiền mặt hoặc là thị trường giao ngay (spot market). Doanh số được thực hiện, khoản thanh toán được hoàn trả và hàng hoá, chứng khoán được giao nhận. Trong tình huống khác, hàng hoá hay chứng khoán vẫn được giao nhận vào một ngày sau đó, nhưng có các thoả thuận giúp cho ngưòi bán hoặc người mua được chọn là có thực hiện bán hay không các loại thoả thuận này, và nghiệp vụ này được thực hiện trong thị trường phái sinh. Thị trường phái sinh là thị trường dành cho các công cụ tài chính phái sinh, những công cụ mang tính hợp đồng, mà thành quả của chúng được xác định trên 1 hoặc 1 số công cụ tài sản khác. Chúng ta xem các công cụ phái sinh như là các hợp đồng, và giống như tất cả hợp đồng, chúng được thoả thuận giữa hai bên, người mua và người bán, trong đó mỗi bên sẽ thực hiện nghĩa vụ gì đó cho bên kia. Các hợp đồng này có giá cả và người mua sẽ cố gắng mua với giả rẻ và người bán cố gắng bán với giá cao nhất. Các loại công cụ phái sinh khác nhau bao gồm: Hợp đồng kỳ hạn, Hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi và chứng khoán lai tạp. 2.1 Hợp đồng kỳ hạn: Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -3- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc Là công cụ lâu đời nhất, và có lẽ vì lí do đó mà nó ít phức tạp nhất. Hợp đồng kỳ hạn là hợp đồng giữa 2 bên. Người mua và người bán, để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thoả thuận ngày hôm nay. Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao hơn giá thực tế thì người sở hữu hợp đồng sẽ kiếm được lợi nhuận; nếu ngược lại thì người sở hữu hợp đồng sẽ chịu một khoản lỗ. Bản thân hợp đồng kỳ hạn mang trong mình 3 loại rủi ro. Thứ 1: nếu giá thực tế vào ngày đáo hạn hợp đồng cao hơn giá mong đợi, rủi ro vốn có của công ty sẽ làm giảm giá trị công ty nhưng sự sụt giảm này sẽ được đền bù bằng lợi nhuận của hợp đồng kỳ hạn. Vì vậy, hợp đồng kỳ hạn cung cấp một cách phòng ngừa rủi ro hoàn hảo. Thứ 2, rủi ro tín dụng hay rủi ro không có khả năng chi trả của hợp đồng. Rủi ro này có hai chiều, người sở hữu hợp đồng hoặc là người nhận được hoặc là người chi trả, phụ thuộc vào biến động giá cả thực tế của tài sản cơ sở. Thứ 3, giá trị của hợp đồng kỳ hạn chỉ được giao nhận vào ngày nào đáo hạn của hợp đồng, không có khoản chi trả nào được thực hiện vào ngày ký kết hoặc trong thời hạn của hợp đồng. Vậy nên, bản thân những hợp đồng kỳ hạn có chứa nhiều rủi ro nhất trong các công cụ phái sinh. 2.2 Hợp đồng tương lai : Hợp đồng tương lai cũng là một hợp đồng giữa hai bên, người mua và người bán, để mua bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thoả thuận ngày hôm nay. Hợp đồng tương lai tiến triển từ hợp đồng kỳ hạn nên có những điểm giống với hợp đồng kỳ hạn. Về bản chất, chúng giống tính thanh khoản của hợp đồng kỳ hạn. Tuy vậy, khác với hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai được giao dịch trên thị trường có tổ chức, được gọi là sàn giao dịch tương lai. Người mua HĐTL là người có nghĩa vụ mua hàng vào một ngày trong tương lai, có thể mua lại hợp đồng tương lai trên thị trường tương lai. Điều này làm cho họ thoát khỏi nghĩa vụ mua hàng. Và tương tự đối với người bán hợp đồng tương lai, là người có nghĩa vụ bán hàng vào một ngày trong tương lai, có thể mua lại hợp đồng trên thị trường tương lai, và điều này cũng làm cho họ thoát khỏi nghĩa vụ bán hàng. Đặc trưng này giúp những người tham gia mua bán công cụ tài chính phái sinh tránh được những thiệt hại kinh tế đáng kể nếu trong thời hạn hợp đồng giá cả của tài sản cơ sở có sự biến động không có lợi cho mỗi bên. Giống như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai cũng có rủi ro hai chiều, rủi ro tín dụng, tức người sở hữu hợp đồng hoặc là người được nhận hoặc là người phải chi trả. Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -4- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc Nhưng khác biệt rõ nhất với thị trường kỳ hạn là thị trường tương lai sử dụng 2 công cụ để loại bỏ rủi ro này. Thứ 1, thay vì giao nhận giá trị hợp đồng vào 1 ngày thông qua mua bán đơn thuần vào ngày đáo hạn, thay đổi trong giá trị hợp đồng tương lai được thực hiện thanh toán vào cuối ngày giao dịch. Điều này có nghĩa hợp đồng tương lai có tính chất thanh toán tiền mặt hay điều chỉnh theo ngày, tức thời hạn tương lai được rút ngắn lại. Nhờ thế mà rủi ro trong thanh toán được giảm đi. Thứ 2, hợp đồng tương lai yêu cầu tất cả các thành viên tham gia thị trường, người bán và người mua đều như nhau, phải thực hiện một khoản ký gửi gọi là ký quỹ. Nếu hợp đồng tương lai của bạn tăng giá trị trong ngày giao dịch, mức tăng này sẽ được công vào tài khoản ký quỹ của bạn vào cuối ngày. Ngược lại, nếu hợp đồng của bạn giảm giá trị, thua lỗ sẽ được trừ ra.Và nếu số dư tài khoản ký quỹ của bạn giảm xuống mức tối thiểu đã thoả thuận trước đó, bạn sẽ bị yêu cầu nộp một khoản ký gửi bổ sung, tài khoản ký quỹ của bạn phải được bổ sung như cũ hoặc là vị thế của bạn sẽ bị đóng. Hợp đồng tương lai rất giống với một danh mục các hợp đồng kỳ hạn. Tuy nhiên, hợp đồng tương lai và một danh mục các hợp đồng kỳ hạn chỉ giống nhau khi lãi suất là có thể xác định trước, tức là biết được một cách chắc chắn. Vào lúc đóng cửa mỗi ngày, các hợp đồng tương lai mang tính kỳ hạn đang tồn tại sẽ được thanh toán cũng như 1 hợp đồng mới được ký kết. Tính chất thanh toán hàng ngày kết hợp với yêu cầu ký quỹ cho phép hợp đồng tương lai giảm thiểu đáng kể rủi ro tín dụng vốn có của hợp đồng kỳ hạn . 2.3 Hợp đồng quyền chọn: Là hợp đồng giữa hai bên, người mua và người bán, trong đó cho người mua quyền nhưng không phải nghĩa vụ, để mua hoặc bán một tài sản nào đó vào ngày trong tương lai với giá đã đồng ý vào ngày hôm nay. Người mua quyền chọn trả cho người bán một số tiền gọi là phí quyền chọn. Người bán quyền chọn sẵn sàng bán hoặc tiếp tục nắm giữ tài sản theo điều khoản của hợp đồng nếu người mua muốn thế. Một quyền chọn để mua tài sản gọi là quyền chọn mua (call), một quỳên chọn bán một tài sản gọi là quyền chọn bán (put). Mặc dù các quyền chọn được giao dịch trong một thị trường có tổ chức nhưng phần lớn các giao dịch quyền chọn được quản lý riêng rẽ giữa hai bên. Những người này tự tìm đến với nhau, loại thị trường này gọi là thị trường OTC, đây chính là loại thị trường quyền chọn xuất hiện đầu tiên. Hầu hết các quyền chọn là mua bán các loại tài sản tài chính chẳng hạn như cổ phiếu, trái phiếu…, bên cạnh đó cũng có những quyền chọn về thoả thuận tài chính khác như hạn mức tín dụng, đảm bảo Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -5- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc khoản vay, và bảo hiểm cũng là một hình thức khác của quyền chọn. Ngoài ra, bản thân cổ phiếu cũng là quyền chọn trên tài sản công ty. Quyền chọn cũng có những nét giống với một hợp đồng kỳ hạn nhưng quyền chọn không bắt buộc phải thực hiện giao dịch còn người sở hữu hợp đồng kỳ hạn bắt buộc phải thực hiện giao dịch. Hai bên trong hợp đồng kỳ hạn có nghĩa vụ phải mua và bán hàng hoá, nhưng người nắm giữ quyền chọn có thể quyết định mua hoặc bán tài sản với giá cố định nếu giá tri của nó thay đổi. 2.4. Hợp đồng hoán đổi: Là một hợp đồng trong đó hai bên đồng ý hoán đổi dòng tiền, một giao dịch mà cả hai bên đồng ý thanh toán cho bên còn lại một chuỗi các dòng tiền trong một khoảng thời gian xác định. Ví dụ, một bên đối tác đang nhận được một dòng tiền từ một khoản đầu tư, nhưng lại thích một loại đầu tư khác với dòng tiền mà mình đang thị hưởng. Bên đối tác này sẽ liên lạc với một dealer hoán đổi, thường là một công ty hoạt động trên OTC, và họ sẽ thực hiện vị thế đối nghịch trong giao dịch. Tuỳ thuộc vào lãi suất hay giá sau đó thay đổi như thế nào mà 1 bên sẽ thu được lợi nhuận hay là bị lỗ. Lãi của bên này chính là lỗ của bên kia. Có 4 loại hoán đôỉ là hoán đổi tiền tệ, hoán đổi lãi suất, hoán đổi chứng khoán và hoán đổi hàng hoá. Và cũng giống như hợp đồng kỳ hạn, các hoán đổi cũng gánh chịu những rủi ro nếu một bên bị vỡ nợ. Hoán đổi được xem như là kết hợp giữa các hợp đồng kỳ hạn. Nó là cải tiến tài chính mới nhất nhưng về thực chất không phức tạp hơn một danh mục các hợp đồng kỳ hạn và rủi ro tín dụng hiện diện trong hoán đổi cũng có phần thấp hơn so với rủi ro tín dụng của hợp đồng kỳ hạn có cùng kỳ hạn. II. THỰC TRẠNG SỬ DỤNG CÁC CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH Ở VIỆT NA M. 1. Quá trình hình thành và phát triển của thị trường phái sinh Việt Nam. Mặc dù trên thế giới các nghiệp vụ phái sinh để bảo hiểm rủi ro tỷ giá như kì hạn, hoán đổi, tương lai, quyền chọn đã được sử dụng phổ biến từ rất lâu với doanh số hàng ngày lên tới hàng trăm tỷ USD. Nhưng cho đến nay, ở Việt Nam các nghiệp vụ phái sinh vẫn còn sơ khai, kém phát triển thể hiện ở doanh số giao dịch thấp, thậm chí ở một số NHTM mặc dù đã triển khai nghiệp vụ quyền chọn nhưng không có giao dịch. Chính vì vậy, việc ứng dụng các công cụ phái sinh nhằm bảo hiểm rủi ro tỷ giá tại Việt Nam đang gặp nhiều khó khăn. Nhiều ý kiến cho rằng, xuất phát điểm nền kinh tế lạc hậu chưa cho phép chúng ta áp dụng các kỹ thuật tài chính hiện đại. Nói cách khác,thói quen và tập quán kinh Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -6- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc doanh là những cản trở lớn đối với quá trình phổ biến các Công cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam. TTCK Việt Nam đã hình thành và phát triển hơn 12 năm nhưng vẫn chưa có thị trường phái sinh dựa trên các công cụ là chứng khoán để hỗ trợ nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro biến động giá. Tuy nhiên, trên thực tế, mặc dù chưa có quy định pháp lý cụ thể hướng dẫn thực hiện, các loại chứng khoán phái sinh phi chính thức vẫn tự phát ra đời. Trong giai đoạn tăng trưởng nóng của thị trường (2007-2008), các hợp đồng quyền chọn dựa trên cổ phiếu đã được giao dịch trên thị trường OTC mà CTCK là một bên giao dịch trực tiếp với khách hàng. Trong đó, có một số trường hợp UBCK đã có công văn yêu cầu ngừng triển khai vì chưa có khung pháp lý như việc Công ty Vàng thế giới (VTG) ra mắt sản phẩm mới gần giống hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu để đầu tư vào chỉ số chứng khoán Việt Nam và CTCK VnDirect cung cấp sản phẩm hợp đồng hợp tác đầu tư như một hợp đồng quyền chọn cổ phiếu. Chính sự xuất hiện của các sản phẩm phái sinh đã thể hiện nhu cầu của các nhà đầu tư và đặt ra yêu cầu thiết lập một thị trường phái sinh dựa trên các tài sản cơ sở là chứng khoán, có cơ chế pháp lý đầy đủ. Tại Việt Nam, phái sinh tiền tệ là công cụ phái sinh xuất hiện sớm nhất, chủ yếu ở các ngân hàng (Vietcombank, Techcombank, Eximbank, HSBC, Citibank…) nhưng số lượng khách hàng còn ít với khối lượng giao dịch khá nhỏ so với nhu cầu có thật của thị trường về phòng ngừa rủi ro tỷ giá và lãi suất. Bên cạnh đó, trên thị trường hàng hóa, các giao dịch kỳ hạn và tương lai đối với các hàng hóa cơ bản như gạo, cà phê, cao su, thép được các doanh nghiệp sử dụng nhiều trên các Sở giao dịch phái sinh nước ngoài như COMEX (SDG vàng, cao su, tơ lụa và gia súc) hoặc LME (SGD kim loại London). Trong nước có ba sàn giao dịch là Trung tâm giao dịch cà phê Buôn Ma Thuột, Sở giao dịch hàng hóa Việt Nam và Sàn giao dịch hàng hóa Sài Gòn Thương tín đã bước đầu triển khai một số sản phẩm phái sinh. Cụ thể, SGD hàng hóa Việt Nam (VNX) thực hiện niêm yết và giao dịch hợp đồng tương lai của cà phê, cao su và thép thỏi cán nóng. Tuy nhiên, đa phần các giao dịch phái sinh mới chỉ dừng ở mức thăm dò, thử nghiệm, sự tham gia của các doanh nghiệp xuất nhập khẩu và nhà đầu tư còn hạn chế. Trong năm 2013 này, UBCK đang xây dựng một Nghị định hướng dẫn riêng về tổ chức và giao dịch chứng khoán phái sinh để trình Chính phủ ban hành. Trên cơ sở Nghị định, Sở GDCK Việt Nam và trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) sẽ xây dựng các Quy chế hướng dẫn về giao dịch và thanh toán, bù trừ. Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -7- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc UBCK cũng sẽ trình Bộ để bổ sung các quy định về tổ chức và hoạt động của các đối tượng tham gia TTCK phái sinh, quy định về công bố thông tin, quy định về cấp chứng chỉ hành nghề kinh doanh chứng khoán phái sinh (CKPS), quy định về thuế, phí trên thị trường CKPS để bảo đảm một hành lang pháp lý tương đối đầy đủ giúp cho thị trường vận hành hiệu quả, ổn định. Theo đó, việc triển khai xây dựng TTCK phái sinh được gắn với việc tái cấu mô hình tổ chức thị trường theo đề án hợp nhất các Sở GDCK. Sàn giao dịch chứng khoán phái sinh là một trong ba sàn giao dịch thuộc Sở GDCK Việt Nam theo mô hình tái cấu trúc hai Sở GDCK hiện hành (HOSE và HNX) thành một Sở thống nhất. Sàn giao dịch phái sinh vận hành song hành cùng sàn giao dịch cổ phiếu, sàn giao dịch trái phiếu. Hệ thống giao dịch CKPS sẽ được tổ chức gần giống với hệ thống giao dịch trên thị trường cổ phiếu, đó là hệ thống đấu giá khớp lệnh với các phiên giao dịch khác nhau. Trung tâm LKCK Việt Nam (VSD) vẫn là đơn vị tổ chức việc thanh toán bù trừ cho các CKPS. Hệ thống thanh toán sẽ cần một Trung tâm TTBT (Clearing house) đóng vai trò là đối tác trung tâm (CCP- Central counterparty) bên cạnh hệ thống đăng ký, lưu ký, bù trừ và thanh toán chứng khoán hiện nay của VSD. Bộ phận TTBT với chức năng CCP sẽ đóng vai trò là người bán của mọi người mua và người mua của mọi người bán. Rủi ro thanh toán sẽ được đảm bảo bởi CCP sẽ là người chịu rủi ro cuối cùng. Điều này đã được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt về chủ trương trong Quyết định phê duyệt Đề án phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020 số 252/QĐ-TTg ngày 01/03/2012 trong Nhóm giải pháp về tái cấu trúc tổ chức thị trường "Tái cấu trúc mô hình tổ chức TTCK Việt Nam theo hướng (i) Tổ chức việc giao dịch chứng khoán theo hướng cả nước chỉ có một SGDCK; (ii) Phân định các khu vực thị trường thành thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường chứng khoán phái sinh; (iii) Liên kết giữa SGDCK và TTLKCK để gắn kết mạnh hoạt động thanh toán, bù trừ và lưu ký chứng khoán với hoạt động giao dịch chứng khoán ” Dự kiến TTCK phái sinh sẽ đi theo hướng thị trường tập trung. UBCK đánh giá đây là lựa chọn phù hợp với điều kiện thực tiễn hiện nay và cho phép cơ quan quản lý có những chuẩn bị cho tất cả các công cụ gốc là chứng khoán, vàng, lãi suất, hối đoái và hàng hóa. Do cơ chế thanh toán trên thị trường CKPS sẽ là cơ chế sẽ thanh toán/sẽ chuyển giao (quá trình thanh toán/chuyển giao sẽ được thực hiện trong tuơng lai) thay vì cơ chế thanh toán trước/chuyển giao trước như hiện nay (quy định pháp lý hiện Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -8- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc hành yêu cầu nhà đầu tư muốn mua chứng khoán phải có đủ tiền và muốn bán chứng khoán phải có đủ chứng khoán trên tài khoản). Vì vậy, khi tham gia thị trường CKPS, các CTCK thành viên phải có trách nhiệm cao hơn trong việc đảm bảo các nghĩa vụ thanh toán, là người đứng sau các giao dịch của khách hàng. Điều này đòi hỏi phải tăng các yêu cầu về vốn và một số yêu cầu khác (công nghệ, kinh nghiệm, ) so với các yêu cầu vốn trên TTCK cơ sở. Bên cạnh đó, chi phí cho việc tham gia vào thị trường phái sinh như làm thành viên của Đối tác trung tâm (CCP) và khoản tiền đặt cọc theo yêu cầu có thể lớn hơn lợi nhuận kỳ vọng do thị phần của các công ty này là thấp. Trên cơ sở đó thì chỉ một bộ phận các CTCK mà đáp ứng được các điều kiện của UBCK mới có thể làm tổ chức trung gian trên thị trường CKPS. Về phía các ngân hàng hay các tổ chức tài chính khác, do các sản phẩm phái sinh chứng khoán được nhìn nhận là các loại “chứng khoán” theo Luật chứng khoán nên vai trò trung gian chứng khoán có thể chỉ được thực hiện thông qua các CTCK. 2. Thực trạng thị trường phái sinh ở Việt Nam-liên hệ Đà Nẵng 2.1.Thực trạng sử dụng các công cụ phái sinh ở các ngân hàng thương mại. Từ khi xuất hiện tới nay các NVPS tại Việt Nam phát triển rất khiêm tốn với những chương trình thí điểm của NHNN. Nhiều NVPS đã dần được các ngân hàng triển khai thực hiện. Hiện nay, các nghiệp vụ này đã có mặt tại nhiều NHTM Việt Nam. Một số sản phẩm phái sinh phức tạp đã bắt đầu xuất hiện, tuy nhiên số lượng còn rất hạn chế và hầu hết là do các ngân hàng nước ngoài tại Việt Nam thực hiện. Bảng : Tổng hợp các nghiệp vụ phái sinh tại các NHTM Việt Nam Ngân hàng Kì hạn Tương lai Quyền chọn Hoán đổi Hối đoái Vàng Ngoại tệ Tiền đồng Tiền vàng Tiền tệ Lãi suất Vàng Citibank X X SCB X BIDV X X X X X VCB X X X X X X HSBC X X X X Calyon X Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -9- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts. Đinh Bảo Ngọc ABN AMRO X VIB X X X X X ACB X X X Techcombank X X X X MB X X X X Eximbank X X X X X X Sacombank X X X X X X X ICB X X X X Agribank X X ANZ X Nguồn: Tổng hợp từ website của các ngân hàng 2.1.1 Nghiệp vụ kỳ hạn Nghiệp vụ kỳ hạn mà các NHTM thường xuyên thực hiện nhất là mua bán ngoại tệ kỳ hạn. Giao dịch kỳ hạn ngoại tệ ra đời vào năm 1998, đây là thời điểm nền kinh tế Việt Nam vừa trải qua giai đoạn tăng trưởng ngoạn mục và chủ trương hội nhập kinh tế đạt được thành công vượt bậc. Ngoại thương Việt Nam khiến nhu cầu bảo hiểm rủi ro ngoại hối của các doanh nghiệp cũng như ngân hàng tăng cao. Đây là tiền đề giúp hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ phát huy hiệu quả và được chú trọng sử dụng. Tuy nhiên, trải qua hơn 14 năm phát triển, nghiệp vụ kỳ hạn ngoại tệ tại các NHTM vẫn chưa phát triển mạnh, chiếm tỷ lệ rất nhỏ so với giao dịch giao ngay. Theo thống kê của BIS, tỷ trọng giao dịch kỳ hạn trên thế giới tăng liên tục, từ chỗ chỉ chiếm 4,58% tổng doanh số giao dịch ngoại hối toàn cầu năm 1989 đến năm 2012 con số này là 28,06 %. Trong khi đó, tại các NHTM Việt Nam mua bán kỳ hạn ngoại tệ tăng rất ít đi kèm với tăng trưởng vượt bậc trong doanh số mua bán ngoại tệ khiến tỷ trọng doanh số mua bán kỳ hạn gần như không thay đổi. Thực trạng sử dụng các cctcps Nhóm 2 ở VN – liên hệ Đà Nẵng -10- [...]... bảo hiểm hơn 2.2 Thực trạng sử dụng các công cụ phái sinh ở các doanh nghiệp Việt nam ta với xuất phát điểm nền kinh tế lạc hậu chưa cho phép chúng áp dụng các kỹ thuật tài chính hiện đại Nói cách khác, thói quen và tập quán kinh doanh là những cản trở lớn đối với quá trình phổ biến các Công cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam. Tìm hiểu về thực trạng sử dụng công cụ phái sinh ở Việt Nam cho thấy: • Đối... thời tư vấn cho khách hàng nên sử dụng công cụ phái sinh nào là tốt nhất, tùy từng đối tượng và nhu cầu 1.3 Công cụ phái sinh • Triển khai các dịch vụ phái sinh mới, phù hợp với thị trường và nền kinh tế VN, học hỏi kinh nghiệm từ các thị trường phái sinh trên thế giới để áp dụng vào VN Thực trạng sử dụng các cctcps ở VN – liên hệ Đà Nẵng Nhóm 2 -2 6- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts Đinh Bảo Ngọc... phẩm phái sinh Thực trạng sử dụng các cctcps ở VN – liên hệ Đà Nẵng Nhóm 2 -3 2- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts Đinh Bảo Ngọc • Thiết lập hệ thống kiểm soát Cũng như tất cả những hoạt động tài chính khác, chương trình quản trị rủi ro cần có một hệ thống các chính sách nội bộ, các quy trình và công cụ kiểm soát để bảo đảm chúng được sử dụng một cách hiệu quả Muốn quản trị rủi ro thành công cần phải... trường tài chính Việt Nam Hiện tại, thị trường tài chính Việt Nam còn tồn tại rất nhiều yếu kém Ví dụ như trên thị trường chứng khoán vẫn còn ít các định chế tài chính quan trọng như quỹ hưu Thực trạng sử dụng các cctcps ở VN – liên hệ Đà Nẵng Nhóm 2 -2 7- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts Đinh Bảo Ngọc trí, quỹ đầu tư tương hỗ, các nhà đầu tư chứng khoán chưa đóng vai trò tạo nhà tạo lập thị trường -. .. kinh tế trẻ 2011” Như vậy, hợp đồng kỳ hạn được sử dụng nhiều nhất trong tất cả các công cụ phái sinh Một điều cần đáng chú ý là hợp đồng quyền chọn không doanh nghiệp nào sử Thực trạng sử dụng các cctcps ở VN – liên hệ Đà Nẵng Nhóm 2 -2 1- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts Đinh Bảo Ngọc dụng Đây là một công cụ rất tốt nhưng lại không được phép sử dụng của NHNN qua thông tư số 1820/NHNN – QLNH đối... phái sinh của doanh nghiệp Ý kiến Số người Tỷ lệ (%) Muốn sử dụng 79 64,8 Không muốn sử dụng 13 10,7 Chưa quyết định 30 24,5 Tổng 122 100 3 Nguyên nhân thị trường phái sinh ở Việt Nam chưa phát triển Những nguyên nhân chính đã và đang hạn chế việc sử dụng công cụ tài chính phái sinh trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp, hạn chế mức độ phát triển thị trường công cụ tài chính phái sinh ở Việt. .. cuối là đầu tư và các hoạt động khác Có 41 trong 68 doanh nghiệp chiếm 60,29 % có sử dụng các biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá Còn lại 27 doanh nghiệp không sử dụng bất kỳ biện pháp phòng Thực trạng sử dụng các cctcps ở VN – liên hệ Đà Nẵng Nhóm 2 -2 0- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts Đinh Bảo Ngọc ngừa rủi ro tỷ giá nào Trong 41 doanh nghiệp sử dụng các biện pháp phòng ngừa tỷ giá các biện pháp... 98.925 triệu Thực trạng sử dụng các cctcps ở VN – liên hệ Đà Nẵng Nhóm 2 -1 8- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts Đinh Bảo Ngọc đồng VCB thực hiện giao dịch hoán đổi lãi suất kèm theo điều kiện quyền chọn với các đối tác là TCTD hoạt động tại Việt Nam và các pháp nhân khác hoạt động ở trong nước và nước ngoài, phù hợp với các quy định của pháp luật .Các sản phẩm hoán đổi khác cũng đã được thực hiện tại... 8.322.188 2.556.631 47.928 3.334 - 18.206 - Thực trạng sử dụng các cctcps ở VN – liên hệ Đà Nẵng 22.869 - 7.674 Nhóm 2 -1 7- Công cụ tài chính phái sinh GVHD: Ts Đinh Bảo Ngọc Nguồn : Thuyết minh báo cáo tài chính Hoạt động hoán đổi tại BIDV khá phát triển BIDV cung cấp các hợp đồng hoán đổi lãi suất một đồng tiền và hoán đổi tiền tệ và là NHTM Việt Nam đầu tiên thực hiện các giao dịch hoán đổi tiền tệ chéo... về thực trạng sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái, kết quả trong số 19 doanh nghiêp có sử dụng công cụ phái sinh để phong ngừa rủi ro tỷ giá hối đoán thì có 14 hơp đồng kỳ hạn, 5 hợp đồng giao ngay và 6 hợp đồng hoán đổi được sử dụng Hình 2.9: Tình hình sử dụng các công cụ phái sinh trong phòng ngừa rủi ro tỷ giá Nguồn: Công trình dự thi “Giải thưởng nghiên cứu khoa học sinh . trường tài chính phái sinh ở Việt Nam, và cụ thể hơn nữa là ở Đà Nẵng I. CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1. Giới thiệu các Công cụ tài chính phái sinh Công cụ tài chính phái sinh được hiểu là những công cụ được. những công cụ tài chính phái sinh. Do vậy chúng em đã chọn đề tài “Lịch sử hình thành – phát triển và thực trạng sử dụng công cụ tài chính phái sinh ở Việt Nam – liên hệ ở thành phố đà nẵng . thông qua các CTCK. 2. Thực trạng thị trường phái sinh ở Việt Nam-liên hệ Đà Nẵng 2.1 .Thực trạng sử dụng các công cụ phái sinh ở các ngân hàng thương mại. Từ khi xuất hiện tới nay các NVPS tại