Đang tải... (xem toàn văn)
MỤC LỤC MỞ ĐẦU I. QUYỀN CHỌN 1 1.1 Khái niệm: 1 1.2 Vị thế của người mua quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần 1 1.3 Đặt vị thế của nhà đầu tư là người bán quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần 3 II. THUẬT GIẢ KIM TÀI CHÍNH VỚI CÁC QUYỀN CHỌN 5 2.1 Chiến lược cho những người thích đùa (chiến lược 1) 6 2.2 Chiến lược tự bảo vệ mình không bị thua lỗ (chiến lược 2) 8 2.3 Chiến lược tự bảo vệ mình không bị thua lỗ (chiến lược 3) 9 III. KHÁC BIỆT GIỮA TRÁI PHIẾU AN TOÀN VÀ TRÁI PHIẾU RỦI RO 11 IV. ĐIỀU GÌ ẤN ĐỊNH GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN 16 V. MỘT MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN 20 VI. CÔNG THỨC BLACK – SCHOLES 20 I. QUYỀN CHỌN 1.1 Khái niệm: Quyền chọn mua: cho phép chủ sở hữu có quyền mua cổ phần với mức giá ấn định cụ thể (gọi là giá thực hiện) vào ngày hay trước ngày thực hiện đã ấn định trước. Quyền chọn bán cho phép chủ sở hữu nó được quyền bán cổ phần với mức giá ấn định cụ thể trước (gọi là giá thực hiện) vào ngày hay trước ngày thực hiện đã ấn định trước. Có 2 kiểu quyền chọn: o Quyền chọn kiểu Châu Âu : chỉ được thực hiện vào ngày đáo hạn o Quyền chọn kiểu Mỹ: có thể thực hiện vào bất cứ lúc nào cho đến trước ngày đáo hạn. Ví dụ: Giá của các quyền chọn mua và quyền chọn bán CP Intel trong T71998. CP Intel đang được giao dịch với giá khoảng 85CP
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tiều luận thuyết trình môn Tài chính doanh nghiệp: NHẬN DIỆN VÀ ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN GVHD : GS.TS TRẦN NGỌC THƠ Nhóm thực hiện : 1 Lớp : TCDN Đêm 1 – K20 TP.HCM, Tháng 05 Năm 2012 DANH SÁCH NHĨM 1 1 Nguyễn Kim Anh 9 Nguyễn Văn Quang 2 Đoàn Kim Chi 10 Trần Thế Quỳnh 3 Chu Thò Phương Hạnh 11 Phạm Thanh Tâm 4 Nguyễn Thò Thùy Hoa 12 Lê Thò Thanh 5 Nguyễn Thò Hồng 13 Nguyễn Thò Ngọc Thanh 6 Đỗ Thu Hằng 14 Võ Thò Ngọc Thanh 7 Nguyễn Thò Duy Linh 15 Lê Anh Thi 8 Nguyễn Thúy Phượng 16 Nguyễn Tú Kim Uyên NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN …… …… MỤC LỤC MỞ ĐẦU I. QUYỀN CHỌN 1 1.1Khái niệm: 1 1.2Vị thế của người mua quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần 1 1.3Đặt vị thế của nhà đầu tư là người bán quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần 4 II. THUẬT GIẢ KIM TÀI CHÍNH VỚI CÁC QUYỀN CHỌN 5 2.1Chiến lược cho những người thích đùa (chiến lược 1) 7 2.2 Chiến lược tự bảo vệ mình không bị thua lỗ (chiến lược 2) 8 2.3Chiến lược tự bảo vệ mình không bị thua lỗ (chiến lược 3) 9 III. KHÁC BIỆT GIỮA TRÁI PHIẾU AN TOÀN VÀ TRÁI PHIẾU RỦI RO 11 IV. ĐIỀU GÌ ẤN ĐỊNH GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN 16 V. MỘT MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN 20 VI. CÔNG THỨC BLACK – SCHOLES 20 I. QUYỀN CHỌN 1.1 Khái niệm: - Quyền chọn mua: cho phép chủ sở hữu có quyền mua cổ phần với mức giá ấn định cụ thể (gọi là giá thực hiện) vào ngày hay trước ngày thực hiện đã ấn định trước. - Quyền chọn bán cho phép chủ sở hữu nó được quyền bán cổ phần với mức giá ấn định cụ thể trước (gọi là giá thực hiện) vào ngày hay trước ngày thực hiện đã ấn định trước. - Có 2 kiểu quyền chọn: o Quyền chọn kiểu Châu Âu : chỉ được thực hiện vào ngày đáo hạn o Quyền chọn kiểu Mỹ: có thể thực hiện vào bất cứ lúc nào cho đến trước ngày đáo hạn. Ví dụ: Giá của các quyền chọn mua và quyền chọn bán CP Intel trong T7/1998. CP Intel đang được giao dịch với giá khoảng 85$/CP Ngày thực hiện Ngày thực hiện Giá thực hiện Giá thực hiện Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn mua Giá quyền chọn bán Giá quyền chọn bán T10/1998 T10/1998 T01/1999 T01/1999 T01/1999 T01/1999 80$ 80$ 80$ 80$ 85$ 85$ 8,875 $ 8,875 $ 11,375$ 11,375$ 8,625 $ 8,625 $ 3,25$ 3,25$ 4,75$ 4,75$ 6,875$ 6,875$ 1.2 Vị thế của người mua quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần a) Vị thế của người mua quyền chọn mua: Thành quả của nhà đầu tư khi mua quyền chọn mua CP Intel với giá thực hiện 85$ , vào ngày đáo hạn sẽ xảy ra 2 trường hợp sau: 1 Nếu giá thị trường của cổ phần thấp hơn giá thực hiện 85$, nhà đầu tư sẽ không thực hiện nhận CP qua quyền chọn mua mà sẽ mua trên thị trường => quyền chọn mua không có giá trị. Nếu giá thị trường của cổ phần cao hơn giá thực hiện 85$, nhà đầu tư sẽ thực hiện quyền chọn của mình để mua CP. Khi đó quyền chọn mua sẽ có giá trị bằng khoảng chênh lệch giữa giá thị trường của CP và giá thực hiện quyền chọn. Giá trị mua quyền chọn mua = Giá thị trường của CP – Giá thực hiện b) Vị thế của người mua quyền chọn bán: 2 85 $ 85 $ Lời vô hạn Thực hiện quyền chọn Không Thực hiện Giá thực hiện Giá trị mua quyền chọn mua 85 $ Thực hiện quyền chọn Không thực hiện Giá thực hiện Giá trị mua quyền chọn bán 85 $ Thành quả của nhà đầu tư khi mua quyền chọn bán CP Intel với giá thực hiện 85$, vào ngày đáo hạn sẽ xảy ra 2 trường hợp sau: Nếu giá thị trường của cổ phần cao hơn giá thực hiện 85$, nhà đầu tư sẽ không thực hiện bán CP qua quyền chọn bán vì nếu bán ra thị trường sẽ có lợi hơn. Lúc này quyền chọn bán không có giá trị Ngược lại, nếu giá CP ngay trước khi quyền chọn đáo hạn thấp hơn giá thực hiện 85$, nhà đầu tư sẽ thực hiện bán CP qua quyền chọn bán vì nếu bán ra thị trường sẽ lỗ hơn. Lúc này quyền chọn bán có giá trị. Trong trường hợp này, quyền chọn bán sẽ có giá trị bằng khoảng chênh lệch giữa giá thực hiện quyền chọn và giá thị trường Giá trị mua quyền chọn bán = Giá thực hiện - Giá thị trường của CP c) Đầu tư vào chính CP Intel: Giá trị của đầu tư luôn luôn bằng với giá trị thị trường của cổ phần. 3 85 $ 85 $ Giá cổ phần Giá trị cổ phần 1.3 Đặt vị thế của nhà đầu tư là người bán quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần a) Bán quyền chọn mua Khi bán một quyền chọn mua, bạn sẽ phải bán cổ phần của mình với giá thực hiện khi người mua quyền chọn đó yêu cầu. Chỉ người mua quyền chọn mới có quyền chọn thực hiện hay không, người bán chỉ làm điều mà người mua quyền chọn yêu cầu. Các thành quả của người bán quyền chọn mua CP Intel thay đổi khi giá CP trên thị trường tăng hoặc giảm. Cứ 1$ tăng giá thì người bán quyền sẽ thiệt mất 1$ và người mua quyền chọn mua sẽ kiếm được 1$ b- Bán quyền chọn bán 4 85 $ 85 $ Giá cổ phần 0 $ Giá trị của vị thế người bán quyền chọn mua Giá trị của vị thế người bán quyền chọn bán 0 $ 85 $ 85 $ Giá cổ phần Khi bán một quyền chọn bán, bạn sẽ phải mua lại cổ phần của người mua quyền chọn với giá thực hiện khi nào người mua yêu cầu . Nếu giá CP Intel trên thị trường cao hơn 85$ thì người bán quyền chọn sẽ an toàn. Ngược lại nếu giá CP thấp hơn giá thực hiện thì NĐTsẽ bị mất tiền chênh lệch đó Điều xấu nhất có thể xảy ra là CP trở nên vô giá trị (giá trị CP = 0); thì người bán sẽ phải bỏ ra 85$ cho 1 CP = 0. Vì vậy giá trị của vị thế quyền chọn sẽ là -85$. c- Kết quả của việc bán khống CP Intel Khi NĐT bán khống CP Intel mà họ chưa sở hữu: Cuối cùng họ sẽ phải mua lại CP; Họ sẽ kiếm được lời nếu giá CP sụt và thua lỗ nếu giá CP tăng. II. THUẬT GIẢ KIM TÀI CHÍNH VỚI CÁC QUYỀN CHỌN Bây giờ thì bạn đã hiểu các thành quả có thể có từ các quyền chọn mua, quyền chọn bán. Chúng ta hãy đến với 03 chiến lược đầu tư vào cổ phiếu Intel. Các thành quả của 03 chiến lược này được thể hiện trong các hình sau: Chiến lược 1: Bạn mua một cổ phần Chiến lược 2: Không hướng xuống. với giá 85$ Nếu giá cổ phần giảm, thành quả của bạn giữ nguyên ở mức 85$. 5 Giá cổ phần 85 $ 85 $ 0 $ Giá trị của vị thế người bán cổ phần [...]... của tài sản 12 0$ 50$ Như ta đã có tương quam giữa quyền chọn bán và quyền chọn mua là Giá trị quyền chọn mua + hiện giá của giá thực hiện = giá trị quyền chọn bán + giá trị cổ phần Trong trường hợp này, quyền chọn mua là quyền chọn mua tài sản doanh nghiệp, nên để áp dụng tương quan này, ta hiểu giá trị cổ phần” là giá trị tài sản”; “hiện giá của giá thực hiện” là hiện giá của việc trái chủ nhận. .. Giá trị quyền chọn mua + Hiện giá chi trả hứa hẹn cho trái chủ = Giá trị quyền chọn bán + Giá trị tài sản Mà giá trị trái phiếu = Giá trị tài sản – Giá trị của quyền chọn mua Thế vào trong công thức trên ta được Giá trị trái phiếu = Hiện giá chi trả hứa hẹn cho trái chủ - Giá trị quyền chọn bán Như vậy ta thấy trái chủ của Circular trên thực tế đã mua 1 trái phiếu an toàn và cho cổ đông quyền bán tài. .. được nợ đầy đủ (phần gạch ngang) Như vậy tóm lại bảng giá trị cty Theo giá thị trường là 30 -Giá trị tài sản $ 25 $5 $ 30 $ 30 Giá trị trái phiếu = Hiện giá của chi trả hứa hẹn - Giá trị quyền chọn bán Giá trị cổ phần = Giá trị tài sản – Hiện giá của chi trả hứa hẹn + giá trị quyền chọn bán Giá trị doanh nghiệp = Giá trị tài sản Nhận diện quyền chọn: 14 Xem xét một ví dụ: Công ty Flatiron & Mangle... thích hình dưới đây: Giá trị giới hạn của quyền chọn mua Giá trị của quyền chọn mua 16 Giá thực hiện Giá cổ phần Giá cổ phần Giá trị quyền chọn mua trước ngày đáo hạn của nó (đường đứt nét) Giá trị này phụ thuộc vào giá cổ phần Giá trị quyền chọn mua này luôn cao hơn giá trị của nó khi thực hiện ngay bây giờ (đường giới hạn dưới) Và không bao giờ cao hơn giá trị cổ phần Giả sử giá quyền chọn mua thấp hơn... đủ để chi trả 85$ giá thực hiện Giá trị quyền chọn mua + Hiện giá của giá thực hiện = Giá trị quyền chọn bán + giá cổ phần Có nhiều cách diễn đạt tương quan cơ bản này giữa giá cổ phần, giá trị quyền chọn mua, giá trị quyền chọn bán và hiện giá của giá thực hiện Mỗi cách diễn đạt đều bao hàm hai chiến lược đầu tư cho thành quả tương tự nhau Chẳng hạn, bạn muốn tìm giá trị của quyền chọn bán, bạn chỉ... vậy, giá trị quyền chọn mua phụ thuộc vào giá cổ phần và biến động cùng chiều giá cổ phần Tại Điểm A: là khi giá cổ phần bằng 0 khi đó đương nhiên quyền chọn cũng không có giá trị Giá cổ phần bằng 0 nghĩa là cổ phần không có bất kỳ một giá trị tương lai nào Nên quyền chọn sẽ đáo hạn và không được thực hiện vì vậy hiện này nó không có giá trị 17 Điểm B: Khi kỳ vọng giá cổ phần ngày càng lớn, giá quyền chọn. .. chương trình tưởng thưởng này, chúng ta cần tính chênh lệch giữa giá trị của 50.000 quyền chọn mua với giá thực hiện 120$ và giá trị 50.000 quyền chọn mua với giá thực hiện 160$ IV ĐIỀU GÌ ẤN ĐỊNH GIÁ TRỊ QUYỀN CHỌN Phần này sẽ đề cập đến các yếu tố tác động đến giá trị thị trường của một quyền chọn Để dễ hình dung, chúng ta sẽ tìm hiểu các yếu tố tác động đến giá trị thị trường của một quyền chọn mua... phần không có giá trị quyền chọn không có giá trị d Khi giá của cổ phần trở nên rất lớn , giá quyền chọn tiếp cận giá cổ phần trừ cho hiện giá của giá thực hiện V MỘT MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ QUYỀN CHỌN VI CÔNG THỨC BLACK – SCHOLES Giả định : 20 • Có một chuỗi liên tục giá cổ phần Giá cổ phiếu biến động ngẫu nhiên và phát triển theo logarit chuẩn • Tỷ suất lợi nhuận có phân phối chuẩn Đây là giả định quan trọng... giá trị quyền chọn mua là 5$ và giá cổ phần là 100$, giá thực hiện là 85$ Sẽ có lợi cho nhà đầu tư nào bán cổ phần rồi mua lại bằng cách mua quyền chọn mua và thực hiện nó Điều này cho lợi nhuận là 10$ Mức cầu của quyền chọn sẽ tăng dẫn đến giá quyền chọn mua này tăng lên ít nhất đến đường giới hạn dưới Giả sử giá quyền chọn mua này cao hơn hoặc bằng giá cổ phần Thì các nhà đầu tư sẽ đổ xô đi bán quyền. .. không trả nợ bằng với quyền chọn thực hiện bán tài sản doanh nghiệp) Trái phiếu của Circular được mô tả bằng hình vẽ sau: Nhìn vào hình trên ta thấy: Khi giá trị tài sản nhỏ hơn 50USD, doanh nghiệp không trả nợ (thực hiện quyền chọn bán) và trái chủ nhận được giá trị là tài của doanh nghiệp (1 phần hình xéo của đường số 1) Khi giá trị tài sản doanh nghiệp lớn hơn 50 USD cổ đông sẽ nhận được nợ đầy đủ . chọn bán T10 /19 98 T10 /19 98 T 01/ 1999 T 01/ 1999 T 01/ 1999 T 01/ 1999 80$ 80$ 80$ 80$ 85$ 85$ 8,875 $ 8,875 $ 11 ,375$ 11 ,375$ 8,625 $ 8,625 $ 3,25$ 3,25$ 4,75$ 4,75$ 6,875$ 6,875$ 1. 2 Vị thế. Nhóm thực hiện : 1 Lớp : TCDN Đêm 1 – K20 TP.HCM, Tháng 05 Năm 2 012 DANH SÁCH NHĨM 1 1 Nguyễn Kim Anh 9 Nguyễn Văn Quang 2 Đoàn Kim Chi 10 Trần Thế Quỳnh 3 Chu Thò Phương Hạnh 11 Phạm Thanh Tâm. …… MỤC LỤC MỞ ĐẦU I. QUYỀN CHỌN 1 1.1Khái niệm: 1 1.2Vị thế của người mua quyền chọn mua, quyền chọn bán và cổ phần 1 1.3Đặt vị thế của nhà đầu tư là người bán quyền chọn