Benefit-Cost Analysis Financial & Economic Appraisal of Investment Projects @ PHUNG THANH BINH & TRAN VO HUNG SON Faculty of Development Economics University of Economics, HCMC ptbinh@ueh.edu.vn – sontran@ueh.edu.vn TIÊU CHÍ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Mục tiêu giảng  Hiện giá rịng  Suất hồn vốn nội  Tỷ số lợi ích – chi phí  Thời gian hoàn vốn  Hệ số đảm bảo trả nợ Giới thiệu  Mặc dù có nhiều điểm khác biệt đáng kể BCA theo quan điểm tài kinh tế, dựa nguyên tắc ngân lưu chiết khấu để đánh giá dự án Hiện giá ròng  Ký hiệu  NPV = Net Present Value  CIFt = Ngân lưu vào  COFt = Ngân lưu  NCFt = Ngân lưu ròng Hiện giá ròng Hiện giá ròng Hiện giá rịng  Cơng thức tính NPV Excel?  NPV = NPV(r,NCF1:NCFn)+NCF0 Hiện giá ròng  Lưu ý, giá trị tích lũy giá năm lý NPV dự án  Minh họa Excel? Hiện giá ròng  Lưu ý:   NPV theo quan điểm tổng đầu tư tính cách chiết khấu NCF(TIPV) theo COC (chính WACC) trừ cho tổng vốn đầu tư NPV theo quan điểm chủ sở hữu tính cách chiết khấu NCF(EPV) theo COE (chính R e) trừ vốn đầu tư chủ sở hữu COE phải phản ánh mức độ rủi ro dự án Suất sinh lợi nội điều chỉnh Năm Ngân lưu (COF) 100 100 110 PV(COF) với r = 10% 200 150 200 110 NCF = CIF - COF 150 Ngân lưu vào (CIF) 200 FV(CIF) năm với r=10% 365 Suất sinh lợi nội điều chỉnh  Vấn đề đặt ta phải tìm suất chiết khấu cho sau chiết khấu 365 năm năm ta có giá 365 200 Và suất chiết khấu MIRR Suất sinh lợi nội điều chỉnh  Ta có cơng thức tổng sau: Re-invested rate Finance rate n COFt ∑ + t= t = (1 k) n ∑ CIF (1 + k) t =0 t (1 + MIRR) n n−t Suất sinh lợi nội điều chỉnh  Với NCFTIPV k = WACC  Suất sinh lợi tái đầu tư gì?  Cơng thức Excel sau: =MIRR(NCF0:NCFn, finance rate, re-invested rate) Suất sinh lợi nội điều chỉnh  Qui trình bước sau:    Chiết khấu tổng COF chiết khấu năm Đưa tất CIF lên năm n công thức lấy giá trị tương lai tổng lại Dùng suất để đưa tổng COF năm lên năm n HOẶC chiết khấu tổng CIF năm n năm Suất sinh lợi nội điều chỉnh  MIRR thường thấp IRR (MIRR IRR suất sinh lợi tái đầu tư IRR (điều khó xảy thực tế)  Theo quan điểm thực tiễn, MIRR bình quân gia quyền IRR suất sinh lợi yêu cầu Tỷ số lợi ích – chi phí PV (Benefits) BCR = PC(Costs) CIFt ∑ t t =0 (1 + r ) BCR = n COFt ∑ t t =0 (1 + r ) n Tỷ số lợi ích – chi phí  Quyết định:  BCR ≥ => NPV ≥ => dự án tốt  BCR < => NPV < => dự án xấu Thời gian hoàn vốn  Bước 1: Tính PV(NCF)  Bước 2: Tính PV tích lũy  Bước 3: Xác định năm (y*) = Năm có PV tích lũy dương –  Bước 4: Xác định tháng m* = PV tích lũy năm t*x12/PV năm (t*+1)  PP = y*+m* Thời gian hoàn vốn  Minh họa Excel  So sánh thời gian hoàn vốn với mốc thời gian dự kiến  So sánh thời gian hoàn vốn dự án khác  Ưu nhược điểm Hệ số đảm bảo trả nợ  Là tiêu chí khác để đánh giá tính khả thi (về mặt tài chính) dự án  Được phía nhà tài trợ quan tâm  Một dự án khả thi không trả vốn gốc lãi, mà tạo suất sinh lợi dương đáng mong muốn định cho nhà đầu tư Hệ số đảm bảo trả nợ  DSCRt (Debt Service Coverage Ratio) = NCFt(dự án, sau thuế)/Dt  DSCRt (Debt Service Capacity Ratio) = PV(sau thuế, dự án)/PV(D) Hệ số đảm bảo trả nợ  Phải NCF sau thuế dự án?  Dt khoản trả nợ hàng năm chiết khấu theo lãi vay  DSCR cho nhà tài trợ biết liệu dự án có khả trả nợ hay khơng chí có năm NCF khơng đủ hồn trả nợ vay Hệ số đảm bảo trả nợ  Minh họa Excel  Cải thiện hệ số đảm bảo trả nợ cách nào?  Giảm lãi vay  Cho vay  Tăng số kỳ trả nợ Các tỷ số tài khác  Tỷ số khoản  Tỷ số hiệu hoạt động  Tỷ số cấu trúc tài sản, nguồn vốn  Tỷ số lợi nhuận hoạt động  Tỷ số rủi ro tài ... điểm tổng đầu tư tính cách chiết khấu NCF(TIPV) theo COC (chính WACC) trừ cho tổng vốn đầu tư NPV theo quan điểm chủ sở hữu tính cách chiết khấu NCF(EPV) theo COE (chính R e) trừ vốn đầu tư chủ... tối đa giá rịng  Xét tình sau:  A: đầu tư triệu đô la, NPV = $60.000  B: đầu tư triệu đô la, NPV = $400.000  C: đầu tư triệu đô la, NPV = $150.000  D: đầu tư triệu đô la, NPV = $225.000 Đánh...TIÊU CHÍ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Mục tiêu giảng  Hiện giá rịng  Suất hồn vốn nội  Tỷ số lợi ích – chi phí  Thời gian