1 2 LẠM PHÁT MỤC TIÊU VÀ HÀM Ý ĐỐI VỚI KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 3 LẠM PHÁT MỤC TIÊU VÀ HÀM Ý ĐỐI VỚI KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Báo cáo nghiên cứu RS - 02 Bản quyền © 2012 thuộc về Ủy ban Kinh tế của Quốc hội và UNDP tại Việt Nam. Mọi sự sao chép và lưu hành không được sự đồng ý của Ủy ban Kinh tế của Quốc hội và UNDP là vi phạm bản quyền. 4 LẠM PHÁT MỤC TIÊU VÀ HÀM Ý ĐỐI VỚI KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 5 LỜI GIỚI THIỆU Trong thời gian qua, lạm phát cao luôn là mối đe dọa đối với sự ổn định kinh tế vĩ mô và tăng trưởng kinh tế dài hạn ở Việt Nam. Quá trình hội nhập quốc tế và tự do hóa tài chính mạnh mẽ trong khi những nền tảng kinh tế vĩ mô còn lỏng lẻo khiến nhiều người hoài nghi về khả năng ổn định và kiểm soát lạm phát trong những năm tới. Điều đó đòi hỏi chúng ta phải thẳng thắn nhìn nhận lại cơ chế điều hành chính sách tiền tệ ở nước ta hiện nay. Một câu hỏi đã và đang thu hút sự quan tâm của nhiều đại biểu Quốc hội và các chuyên gia kinh tế là phải chăng cơ chế điều hành chính sách tiền tệ hiện nay không thực sự mang lại hiệu quả trong bối cảnh kinh tế trong nước diễn biến phức tạp và ngày càng hội nhập sâu rộng hơn vào nền kinh tế thế giới đầy biến động. Với chính sách tiền tệ đa mục tiêu, chúng ta kỳ vọng vừa đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng, vừa kiểm soát giá cả - lạm phát, ổn định tiền tệ cũng như sử dụng chính sách tiền tệ như một công cụ bổ trợ ổn định ngân sách, xóa đói giảm nghèo, bảo đảm an ninh quốc gia. Trong những năm gần đây cơ chế này đã bộc lộ rõ những hạn chế của mình. Kinh nghiệm nhiều quốc gia trên thế giới cho thấy lạm phát mục tiêu có thể là một lựa chọn hợp lý cho chính sách tiền tệ ở nước ta trong thời gian tới, theo đó duy trì mức lạm phát hợp lý và ổn định trở thành mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ để bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô. Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng trong phiên trả lời chất vấn đại biểu Quốc hội tại Kỳ họp thứ 2, Quốc hội Khóa XIII 6 cũng đã nhấn mạnh trong thời gian tới sẽ “chủ động điều hành thực hiện lạm phát mục tiêu”. Đáp ứng những yêu cầu đó, nghiên cứu này được triển khai nhằm khái quát những vấn đề lý luận cơ bản về cơ chế lạm phát mục tiêu, kinh nghiệm áp dụng của các nước trên thế giới cũng như đánh giá thực trạng và khả năng áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu tại Việt Nam. Đặc biệt, nghiên cứu đề xuất lộ trình cụ thể và các nhóm giải pháp để có thể áp dụng cơ chế này ở nước ta trong thời gian tới. Đây là những đóng góp hết sức có giá trị và đúng thời điểm để có thể trình Quốc hội, Chính phủ cũng như Ngân hàng Nhà nước Việt Nam xem xét và có những hành động cụ thể cải cách cơ chế điều hành chính sách tiền tệ trong bối cảnh tái cơ cấu toàn diện nền kinh tế ở nước ta. BAN QUẢN LÝ DỰ ÁN 7 Trưởng Ban chỉ đạo: Nguyễn Văn Giàu Chủ nhiệm Ủy ban Kinh tế của Quốc hội Giám đốc: Nguyễn Văn Phúc Phó Chủ nhiệm Ủy ban Kinh tế của Quốc hội Phó Giám đốc: Nguyễn Minh Sơn Vụ trưởng Vụ Kinh tế, Văn phòng Quốc hội Quản đốc: Nguyễn Trí Dũng Nhóm tác giả: Tô Thị Ánh Dương (chủ biên) Bùi Quang Tuấn Phạm Sỹ An Dương Thị Thanh Bình Trần Thị Kim Chi Nghiên cứu được thực hiện trong khuôn khổ Dự án “Hỗ trợ nâng cao năng lực tham mưu, thẩm tra và giám sát chính sách Kinh tế vĩ mô” do Ủy ban Kinh tế của Quốc hội chủ trì, với sự tài trợ của Chương trình Phát triển Liên hợp quốc tại Việt Nam (UNDP). 8 MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT 12 DANH MỤC BẢNG 13 DANH MỤC ĐỒ THỊ 13 LỜI NÓI ĐẦU 15 CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU VÀ CÁC CÂU HỎI 18 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 PHẠM VI NGHIÊN CỨU 20 KẾT CẤU NGHIÊN CỨU 20 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ LẠM PHÁT MỤC TIÊU 21 Tổng quan nghiên cứu ngoài nước 21 Khái niệm, các yếu tố chủ yếu của lạm phát mục tiêu 21 Tại sao lại là lạm phát mục tiêu (IT)? Lý do áp dụng IT? Lợi ích/bất lợi của IT? 23 Kinh nghiệm các nước trong việc áp dụng và thực hiện lạm phát mục tiêu 25 Tổng quan nghiên cứu trong nước 33 CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KHUÔN KHỔ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 35 CƠ CHẾ TRUYỀN TẢI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 40 Kênh lãi suất 40 Kênh tín dụng 41 Kênh giá các tài sản khác 42 Kênh tỷ giá hối đoái 42 ĐIỀU KIỆN THỰC THI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ HIỆU QUẢ 43 9 CÁC KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG LỊCH SỬ KINH TẾ 44 Lựa chọn một “neo” tốt hơn cho chính sách tiền tệ 44 Thời kỳ “tỷ giá cố định” 44 Thời kỳ “cung tiền” 47 Thời kỳ “mục tiêu lạm phát” 49 TẠI SAO MỘT QUỐC GIA CẦN PHẢI DUY TRÌ TỶ LỆ LẠM PHÁT THẤP, ỔN ĐỊNH? 51 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU 53 Định nghĩa, khái niệm khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu 53 Đặc điểm của cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu 55 Các trụ cột cơ bản của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu 58 Tính minh bạch 58 Chiến lược truyền thông 58 Công bố thông tin 60 Trách nhiệm giải trình 61 Điều kiện cơ bản để Ngân hàng Trung ương áp dụng cơ chế điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu 61 Các nguyên tắc của chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu 62 CHƯƠNG 3: KINH NGHIỆM CÁC NƯỚC TRONG VIỆC ÁP DỤNG KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU LÝ DO ÁP DỤNG CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU 66 CÁC ĐIỀU KIỆN VÀO THỜI ĐIỂM ĐƯA RA ÁP DỤNG KHUÔN KHỔ LẠM PHÁT MỤC TIÊU 68 GIAI ĐOẠN CHUYỂN ĐỔI SANG KHUÔN KHỔ LẠM PHÁT MỤC TIÊU HOÀN TOÀN 72 KHẢ NĂNG ĐƯƠNG ĐẦU VỚI CÁC CÚ SỐC 78 MỘT SỐ KẾT LUẬN VỀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CỦA CÁC NƯỚC 80 CHƯƠNG 4: THỰC TIỄN ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN KINH TẾ CỦA VIỆT NAM 83 10 CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM 94 MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 95 Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ 95 Mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ 96 Tổng phương tiện thanh toán (M2) 96 Kiểm soát đầu tư tín dụng đối với nền kinh tế 101 Mục tiêu hoạt động 102 ĐIỀU HÀNH CÁC CÔNG CỤ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ GIAI ĐOẠN 2000 – 2010 103 Giai đoạn 2000-2003 103 Giai đoạn 2004 – 2005 104 Giai đoạn 2006 đến giữa năm 2007 105 Từ giữa năm 2007 đến tháng 9/2008 105 Giai đoạn 2009-2010 107 Đánh giá việc điều hành công cụ chính sách tiền tệ giai đoạn 2000-2010 112 Điều hành lãi suất là vấn đề bất cập nhất hiện nay 112 Công cụ nghiệp vụ thị trường mở 114 Công cụ dự trữ bắt buộc (DTBB) 116 Nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ (Swap) 117 CƠ CHẾ TRUYỀN TẢI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 117 ĐÁNH GIÁ TỔNG QUÁT VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000-2010 117 Một số kết quả đạt được 119 Tồn tại, hạn chế của chính sách tiền tệ và nguyên nhân 120 CHƯƠNG 5: KHẢ NĂNG ÁP DỤNG VÀ CÁC TIỀN ĐỀ CHO VIỆC ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU Ở VIỆT NAM 132 Một số nhận định về khả năng áp dụng lạm phát mục tiêu ở Việt Nam 132 Điều kiện tiên quyết để áp dụng thành công cơ chế lạm phát mục tiêu 135 [...]... tiền tệ lạm phát mục tiêu; (iii) kinh nghiệm các nước đưa ra áp dụng và thực hiện khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu; (iv) thực tiễn điều hành chính sách tiền tệ của Việt Nam; (v) đánh giá khả năng và đề xuất thiết lập các tiền đề áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở Việt Nam; (vi) lộ trình và giải pháp áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở Việt Nam. .. khuôn khổ điều hành chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu, nói cách khác, chưa đưa ra được những đánh giá sâu sắc và toàn diện về khả năng áp dụng lạm phát mục tiêu tại Việt Nam, cũng như chưa đưa ra được lộ trình và giải pháp áp dụng lạm phát mục tiêu ở Việt Nam 34 CHƯƠNG 2 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KHUÔN KHỔ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MỤC TIÊU CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN... • Khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu là gì? • So sánh khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu với các khuôn khổ chính sách tiền tệ truyền thống (lợi thế/bất lợi) 18 • Tại sao nhiều nước lại lựa chọn khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu? • Các nước áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu như thế nào? • Các điều kiện tiên quyết để áp dụng thành công khuôn khổ. .. khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu là gì? • Cơ chế điều hành chính sách tiền tệ hiện nay của Việt Nam (kết quả, hạn chế)? • Có nên áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở Việt Nam hay không? • Việt Nam đã đáp ứng được các điều kiện để áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu chưa? Đáp ứng ở mức độ nào? • Lộ trình và giải pháp áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm. .. hay không • Đánh giá cơ chế điều hành chính sách tiền tệ của Việt Nam hiện nay và nghiên cứu khả năng áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu của Việt Nam • Đề xuất kịch bản và lộ trình áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở Việt Nam • Đề xuất các nhóm giải pháp để tiến tới áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu tại Việt Nam trong tương lai Để làm rõ các nội dung... áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu tới các mục tiêu vĩ mô (tăng trưởng, lạm phát) và tới nền kinh tế nói chung • Đánh giá cơ chế điều hành chính sách tiền tệ hiện nay của Việt Nam • Đánh giá khả năng áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở Việt Nam PHẠM VI NGHIÊN CỨU Nghiên cứu sẽ tập trung vào cơ chế điều hành chính sách tiền tệ trong giai đoạn 2000-2010 ở Việt Nam và những... mục tiêu ở Việt Nam 17 CHƯƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU VÀ CÁC CÂU HỎI Nghiên cứu sẽ tập trung vào 4 nhóm vấn đề chính sau: • Trên cơ sở nghiên cứu các vấn đề cơ bản của lạm phát mục tiêu, kinh nghiệm áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu của các nước và thực tiễn Việt Nam đưa ra câu trả lời về việc có nên áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu ở Việt Nam. .. với nâng cao hiệu quả các chính sách về cơ cấu kinh tế Tuy nhiên, một vấn đề quan trọng đặt ra là liệu Việt Nam hiện nay đã có đủ điều kiện áp dụng khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu hay chưa? Đây cũng là mục tiêu mà Nhóm nghiên cứu đặt ra khi lựa chọn chủ đề Lạm phát mục tiêu và hàm ý đối với khuôn khổ chính sách tiền tệ ở Việt Nam nhằm xem xét và đánh giá khả năng áp dụng lạm phát mục. .. chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương thường là sự điều chỉnh ngắn hạn Họ có thể tạm thời thay thế mục tiêu này cho mục tiêu khác, song rõ ràng mục tiêu dài hạn là không đổi Lựa chọn mục tiêu chính sách tiền tệ như thế nào? Có thể lựa chọn điều hành chính sách tiền tệ đa mục tiêu hoặc điều hành chính sách tiền tệ đơn mục tiêu Có thể nói, điều hành chính sách tiền tệ đa mục tiêu là điều hành chính. .. của lạm phát mục tiêu liên quan đến việc công bố ra công chúng về mục tiêu của lạm phát, thừa nhận lạm phát thấp và ổn định là mục tiêu dài hạn quan trọng của chính sách tiền tệ, tính minh bạch về mục tiêu của chính sách và tính hợp lý cho những quyết định chính sách tiền tệ, và trách nhiệm giải trình cho việc đạt được mục tiêu của chính sách Mollick, Torres, và Carneiro (2008) xem xét tác động của lạm . 1 2 LẠM PHÁT MỤC TIÊU VÀ HÀM Ý ĐỐI VỚI KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM 3 LẠM PHÁT MỤC TIÊU VÀ HÀM Ý ĐỐI VỚI KHUÔN KHỔ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM Báo cáo nghiên cứu. dụng và thực hiện lạm phát mục tiêu 25 Tổng quan nghiên cứu trong nước 33 CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ KHUÔN KHỔ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LẠM PHÁT MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ MỤC TIÊU. lời các câu hỏi sau: Khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu là gì?• So sánh khuôn khổ chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu với • các khuôn khổ chính sách tiền tệ truyền thống (lợi thế/bất