H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Cơ cấu vốn d ấ ố doanh nghiệp Việt N h hiệ Nam: Phụ thuộc vào nợ hệ lụy Nguyễn Xuân Thành Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Chương trình Việt Nam, Trường QLNN Harvard Kennedy g ệ , gQ y TP.HCM, 16 tháng năm 2012 - Hà Nội, 23 tháng năm 2012 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Doanh nghiệp Việt Nam nặng nợ g ệp ệ g ặ g ợ Tỉ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu (bình quân trọng số theo giá trị sổ sách) 1,53 (tổng hợp từ báo cáo tài q II/2012 647 cơng ty phi tài niêm yết sàn) Đây tỉ lệ cao so với nhiều kinh tế khác, phát triển lẫn • Cơng ty niêm yết Mỹ (2011): 1,20 20 • Cơng ty niêm yết Trung Quốc (2011): 1,06 200 150 100 50 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 Tỉ lệ nợ/vốn chủ sở hữu, Trung Quốc 120 100 80 60 40 20 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 • Tỉ lệ nợ phải trả/vốn chủ sở hữu 114 doanh nghiệp niêm yết sàn HSX năm 2007: 1,20 • Doanh nghiệp Việt Nam nói chung tăng địn bẩy tài từ năm 2007 trở lại Nhưng tỉ â ỉ lệ nợ doanh nghiệp vào đầu thập niên 2000 cao 250 1996 1999 2000 2001 2002 Nợ/VCSH 132 193 210 196 Tỉ lệ nợ/vốn chủ sở hữu, Mỹ 1995 • Điều tra doanh nghiệp VN Tổng Cục Thống Kê, 1999-2002: 1995 H HỢI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Địn bẩy tài doanh nghiệp thay đổi theo thời gian? Nguồn: Richard Bernstein Advisors & Bloomberg H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Nhóm doanh nghiệp vay nợ nhiều nhất? g Theo ngành Theo quy mơ Theo hình thức hữu Th hì h thứ sở hữ H HỢI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Tỉ lệ nợ phải trả/vốn chủ sở hữu theo ngành kinh doanh (%) Xây dựng bất động sản nhóm ngành có tỉ lệ vay nợ cao với tổng nợ phải g p trả gấp lần vốn chủ sở hữu Nguồn: Tác giả tính tốn từ báo cáo tài q II/2012 cơng ty niêm yết HSX HNX T Tỉ lệ nợ phải trả ả/VCSH Tỉ lệ nợ phải trả/vốn ệ ợp / chủ sở hữu theo quy mơ doanh nghiệp • Khơng có mối quan hệ rõ ràng địn bẩy tài quy g ệp mô doanh nghiệp 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 600 800 1000 Vốn hóa thị trường (tỉ đồng) 600 Tỉ lệ nợ phải trả/VCSH t H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư 1400 500 VCG 400 300 VIC PVS 200 100 1000 FPT HPG HAG MSN GAS VNM SQC DPM 21000 41000 61000 81000 Vốn hóa thị trường (tỉ đồng) Nguồn: Tác giả tính tốn từ báo cáo tài qII/2012 cơng ty niêm yết HSX HNX H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Doanh nghiệp nhà nước Vinatex EVN TKV Sông Đà HUD VRG VNPT PVN Vinachem Viettel Vinapaco Vi Vinataba VNSteel Vietnam Airlines Vinalines Vietnam Railways Vicem Vinacafe Vinafood Vinafood Vi f d Petrolimex 58 TCT khác Cộng Tổng tài sản 15,885 301,951 301 951 82,883 76,764 40,391 49,542 , 111,416 466,060 31,469 55,786 5,883 883 11,996 23,956 43,057 48,344 , 21,033 41,218 4,299 11,925 12,728 12 728 52,149 214,413 1,723,147 Nợ phải trả 9,859 239,699 239 699 56,763 61,145 32,422 21,909 , 41,392 215,114 18,653 25,779 4,840 840 6,949 15,637 33,557 36,600 , 4,927 26,903 3,203 8,505 8,603 603 41,852 129,579 1,043,890 Vốn CSH 4,184 56,220 56 220 23,528 6,908 5,101 24,551 , 69,499 232,366 10,627 28,651 875 4,700 7,156 8,981 8,576 , 10,438 12,422 809 3,168 3,818 818 6,651 81,239 610,467 1000 tỉ đồng Nợ/VCSH (%) 236 426 241 885 636 89 60 93 176 90 553 148 219 374 427 47 217 396 268 225 629 160 171 Nguồn: Bộ Tài Chính H HỢI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Ngân hàng với địn bẩy tài doanh nghiệp Sự mở rộng nhanh chóng khu vực ngân hàng Việt Nam 180 160 Trung Quốc 140 Thái Lan 120 Việt Nam 100 Ma-lai-xi-a 80 Ấn Độ 60 Phi-líp-pin 40 In-đơ-nê-xi-a 20 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Tín dụng ngân hàng/GDP (%) Nguồn: Chỉ báo Phát triển Thế giới (WDI) Ngân hàng Thế giới H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Vốn điều lệ ngân hàng thương mại Việt Nam tăng qua năm Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài ngân hàng năm 10 Tỷ lệ vốn tối thiểu ệ H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư 10% 47 7.3 183.6 141.5 71.0 41.5 96 6.9 405.8 460.6 114.4 366.7 180.5 70.0 62.6 561.3 281.0 138.5 65.5 17.6 41.9 45 5.0 15% 82.8 20% 22.6 25% 10.2 13.2 22.3 15.4 25 5.4 35% 17.8 17.0 Tỉ lệ an toàn vốn tối thiểu ngân hàng (CAR) 30% Tổng tài sản (1000 tỷ VNĐ) 5% 0% Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài ngân hàng 2011 11 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Tín dụng ngân hàng tập trung vào khu vực doanh nghiệp Dư nợ tín dụng, 30.4.2012 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 12 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Dư nợ cho vay DNNN 30.9.2011 Dư nợ ợ (tỉ đồng) % tổng dư nợ g ợ Khu vực DNNN 415.347 16,9% 12 tập đoàn 218.738 8,9% PVN 72.300 2.9% EVN 62.800 2.6% TKV 20.500 0.8% Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 13 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Tỉ trọng dư nợ cho vay bất động sản, thời điểm đỉnh cao vào quý IV/2008 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Pacific Exim Nam Viet Saigon Hanoi VP An Binh Techcombank HDB Viet A ACB Sacombank S b k Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 14 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Cho vay hoạt động kinh doanh bất động sản (% tổng dư nợ) Sacombank Dư nợ cho Tỉ lệ cho vay BĐS vay KD (1000 tỉ BĐS đồng) (%) 2011 Western Bank 2008 ACB HDBank T12/09 184,3 10,24% T12/10 235,3 9,91% T09/11 203,6 8,15% Viet Capital Bank T12/11 201,0 7,63% SHB T04/12 151,7 5,80% Nguồn: Tổng hợp từ số liệu cùa Ngân hàng Nhà nước Việt Nam AnBinh Bank Eximbank 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài ngân hàng 2011 2011 15 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Cung tiền tín dụng tháng đầu năm 2012 Tổng phương tiện toán tăng 8,58% so với cuối năm 2011 • Tiền mặt tiền gửi ngân hàng tăng đáng kể Tín dụng cho kinh tế tăng 0,57% so với cuối năm 2011 • Nhưng dư nợ cho vay khơng tăng Nguồn: Số liệu cơng bố của Ngân hàng Nhà nước  16 H HỢI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Tăng trưởng tài sản nợ 37 ngân hàng công bố báo cáo tài 2011 2011/10 2011/10 Tổng tài sản 20.5% Tổng nợ vốn CSH 20.5% Tiền mặt 1.8% Vay CP & NHNN -1.4% Tiền gửi NHNN 68.9% Tiền gửi & vay TCTD khác 36.5% Chứng khoán kinh doanh -5.2% Tiền gửi khách hàng 10.7% Tiền gửi, cho vay TCTD khác 32.4% Ủy thác đầu tư 15.3% Cho vay khách hàng 15.9% Giấy tờ ngắn hạn g Chứng khoán đầu tư 9.6% Tài sản khác 112.5% Nợ khác 116.1% Vốn CSH 20.7% 40.5% Phải thu 6.7% An Bình , ACB, BIDV, Bảo Việt, Vietinbank, Đại Á, Đông Á, Exim, Bản Việt, Đại Tín, Habubank, HDBank, Kiên Long, Liên Việt, Quân Đội, Mekong, Hàng Hải, MHB, Nam Á, Bắc Á, Nam Việt, Phương Đông, Đại Dương, Xăng Dầu, Phương Nam, Đơng Nam Á, Sài Gịn Cơng Thương, SHB, Sacombank, Techcombank, Tiên Phong, Việt Á, Vietcombank, VIB, VP, VN Thương Tín Phương Tây Nguồn: Tác giả tổng hợp từ báo cáo tài 37 ngân hàng năm 2011 17 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Xu hướng thối nợ Vĩ mơ • Tỉ lệ tín dụng/GDP chững lại chí giảm xuống Từ phía tổ chức tín dụng • Nguồn vốn tăng, cho vay không đổi ⇒ Ngân hàng hướng đầu tư vào tài sản tài an tồn (trái phiếu phủ, giấy tờ có giá ngắn hạn) ⇒ Ngân hàng hướng vào đảo nợ (gia tăng hạng mục tài sản khác bảng cân đối kế tốn) Từ phía doanh nghiệp • Doanh nghiệp có dịng tiền tốt lựa chọn giảm vay nợ • Doanh nghiệp gặp khó khăn dòng tiền muốn vay nợ mới, g ệp g y ợ , g gánh nặng nợ q lớn nên khơng vay 18 H HỢI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Tác động thối nợ Tích cực: • Con đường đến lành mạnh hóa mặt tài (cho g ệp ụ g) doanh nghiệp lẫn tổ chức tín dụng) Tiêu cực: • Giảm tổng cầu Lựa chọn đường Đảo chiều xu thoái nợ ợ Chấp nhận thoái nợ, từ từ Đẩy nhanh tiến trình thối nợ chấp nhận tổn thất 19 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư XIN CẢM ƠN 20 ... Doanh nghiệp Việt Nam nói chung tăng địn bẩy tài từ năm 2007 trở lại Nhưng tỉ â ỉ lệ nợ doanh nghiệp vào đầu thập niên 2000 cao 250 1996 1999 2000 2001 2002 Nợ/ VCSH 132 193 210 196 Tỉ lệ nợ /vốn. .. ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Doanh nghiệp Việt Nam nặng nợ g ệp ệ g ặ g ợ Tỉ lệ nợ phải trả vốn chủ sở hữu (bình quân trọng số theo giá trị sổ sách) 1,53 (tổng hợp từ báo cáo tài q II /2012 647 cơng... vào khu vực doanh nghiệp Dư nợ tín dụng, 30.4 .2012 Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 12 H HỘI NG ĐÂU TƯ 2012 GHỊ Ầ Ư Dư nợ cho vay DNNN 30.9.2011 Dư nợ ợ (tỉ đồng) % tổng dư nợ g ợ Khu vực