TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Trường Đại học Thương Mại Khoa Tài chính- Ngân hàng Corporate Finance Bộ mơn Tài Doanh nghiệp Chương 3: THỜI GIÁ CỦA TIỀN, TỶ SUẤT SINH LỜI VÀ RỦI RO 3.1 Thời giá tiền 3.2 Tỷ suất sinh lời rủi ro 3.1 Thời giá tiền 3.1.1 Lãi đơn, lãi kép lãi suất hiệu dụng 3.1.1.1 Lãi đơn - Khái niệm: phương pháp tính lãi mà số tiền lãi xác định số vốn gốc theo mức lãi suất định không dựa ghép lãi kỳ trước vào gốc để tính lãi kỳ - Công thức: SI = Po x r x n Po: số vốn gốc r: lãi suất n: số kỳ tính lãi 3.1.1.2 Lãi kép: - Khái niệm: phương pháp tính lãi mà số tiền lãi xác định sở ghép lãi kỳ trước vào số vốn gốc để tính lãi kỳ - Công thức: CI = Po [(1 + r)n – 1] 3.1.1.3 Lãi suất hiệu dụng - Lãi suất danh nghĩa: mức lãi suất công bố niêm yết - Lãi suất hiệu dụng: mức lãi suất có sau điều chỉnh lãi suất danh nghĩa theo số lần ghép lãi kỳ hạn định   Xác định lãi suất theo năm kỳ ghép lãi nhỏ năm: ref : lãi suất hiệu dụng r : lãi suất danh nghĩa công bố theo năm m: số lần ghép lãi năm Xác định lãi suất theo năm lãi suất danh nghĩa nhỏ năm: ref = (1 + rk)m - rk : lãi suất danh nghĩa công bố theo kỳ ghép lãi nhỏ 12 tháng 3.1.2 Giá trị thời gian khoản tiền 3.1.2.1 Giá trị tương lai khoản tiền đơn - Khái niệm : giá trị khoản tiền nhận thời điểm tương lai bao gồm số tiền gốc số tiền lãi tính đến thời điểm xem xét - Tính giá trị tương lai theo lãi đơn: Công thức: Fn = Po (1 + r x n) - Tính giá trị tương lai theo lãi kép: Công thức: FVn = Po (1 + r)n 3.2.1.2 Giá trị khoản tiền đơn - Khái niệm: giá trị khoản tiền phát sinh tương lai quy thời điểm theo tỷ lệ chiết khấu định - Tính giá trị (theo lãi kép): Cơng thức: PV = FVn /(1 + r)n = FVn(1+r)-n 3.1.3 Giá trị theo thời gian chuỗi tiền tệ Có thể mơ chuỗi tiền tệ sau: -Chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kỳ: PV1 n-1 n PV2 PVn-1 PVn n-1 n -Chuỗi tiền tệ phát sinh đầu PV1 PV2 kỳ: PVn-1 PVn  Khái niệm dòng tiền:  Dòng tiền chuỗi khoản thu nhập chi trả xảy qua số thời kì định  Dòng tiền đều: khoản tiền phát sinh qua kì (vd: lãi trái phiếu)  Dịng tiền khơng đều: khoản tiền phát sinh k qua kì (vd: cổ tức)  Dịng tiền phát sinh đầu kì: khoản tiền phát sinh đầu kì (vd: tiền thuê nhà trả vào đầu tháng)  Dòng tiền phát sinh cuối kì: khoản tiền phát sinh cuối kì (vd: cổ tức) 3.1.3.1 Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ a Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kỳ  Dòng tiền không (Khi khoản tiền phát sinh cuối kỳ không ) FV = PV1(1+r)n-1 + PV2(1+r)n-2 + + PVn Hay: FV = Σ PVt (1+r)n-t Trong đó: FV : giá trị tương lai chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kỳ PVt : số tiền phát sinh cuối kỳ thứ t r : lãi suất kỳ tính lãi n : số kỳ tính lãi  Dịng tiền (Khi khoản tiền phát sinh cuối kỳ ) FV = Σa (1+r)n-t hay: Trong đó: FV : giá trị tương lai chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kỳ a : số tiền phát sinh cuối kỳ r : lãi suất kỳ tính lãi n : số kỳ tính lãi b Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ phát sinh đầu kỳ  Dịng tiền khơng (Khi khoản tiền phát sinh đầu kỳ không ) FV = PV1(1+r)n + PV2(1+r)n-1 + + PVn(1+r) Hay: FV = ΣPVt (1+r)n-t+1 Trong đó: FV : giá trị tương lai chuỗi tiền tệ phát sinh đầu kỳ PVt : số tiền phát sinh đầu kỳ thứ t r : lãi suất kỳ tính lãi n : số kỳ tính lãi  Dịng tiền (Khi khoản tiền phát sinh đầu kỳ ) FV = Σa (1+r)n-t+1 hay: Trong đó: FV : giá trị tương lai chuỗi tiền tệ phát sinh đầu kỳ a : số tiền phát sinh đầu kỳ r : lãi suất kỳ tính lãi n : số kỳ tính lãi 3.1.3.2 Giá trị chuỗi tiền tệ a Giá trị chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kỳ - Dịng tiền khơng (Khi khoản tiền phát sinh cuối kỳ không ) PV = FV1(1+r)-1 + FV2(1+r)-2 + + FVn(1+r)-n Hay: PV = ΣFVt (1+r)-t PV = ΣFVt x FV(r,t) Trong đó: PV : giá trị chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kỳ FVt : số tiền phát sinh cuối kỳ thứ t r : lãi suất kỳ tính lãi n : số kỳ tính lãi - Dịng tiền (Khi khoản tiền phát sinh cuối kỳ ) PV = Σa (1+r)-t hay: Trong đó: PV : giá trị chuỗi tiền tệ phát sinh cuối kỳ a : số tiền phát sinh cuối kỳ r : lãi suất kỳ tính lãi n : số kỳ tính lãi b Giá trị chuỗi tiền tệ phát sinh đầu kỳ - Dịng tiền khơng (Khi khoản tiền phát sinh đầu kỳ không nhau) Hoặc Trong đó: PV giá trị dịng tiền tệ đầu kỳ FVt giá trị khoản tiền phát sinh đầu thời kỳ thứ t r tỷ lệ chiết khấu n số kỳ - Dòng tiền (Khi khoản tiền phát sinh đầu kỳ nhau) Khi khoản tiền phát sinh thời điểm đầu kỳ tương lai (FV1 = FV2 = = FVn =a) : Trong đó: PV giá trị dòng tiền tệ đầu kỳ a giá trị khoản tiền đồng phát sinh vào đầu kỳ tương lai i, n 3.2 Tỷ suất sinh lời rủi ro 3.2.1 Khái niệm lợi nhuận, tỷ suất sinh lời rủi ro 3.2.1.1 Khái niệm lợi nhuận tỷ suất sinh lời - Lợi nhuận hiểu thu nhập có từ khoản đầu tư, thường tính chênh lệch doanh thu đạt với chi phí phải gánh chịu kỳ định - Tỷ suất sinh lời hiểu tỷ lệ phần trăm lợi nhuận nhà đầu tư so với vốn đầu tư ban đầu (trong số tài liệu, người ta đồng lợi nhuận với tỷ suất sinh lời) - Ví dụ đầu tư cổ phiếu, tỷ suất sinh lời xác định công thức: - Trong đó: R tỷ suất sinh lời Dt cổ tức nhận năm Pt giá cổ phiếu dự tính thời điểm t Pt-1 giá cổ phiếu hành thời điểm (t-1) Nếu lấy cổ tức giá cổ phiếu theo giá trị thực tế có tỷ suất sinh lời thực tế, lấy theo giá trị kỳ vọng ta có tỷ suất sinh lời kỳ vọng 3.2.1.2 Khái niệm rủi ro - Rủi ro yếu tố ngẫu nhiên, xuất khơng báo trước ngồi mong đợi, gây tổn thất thiệt hại cho người nói chung doanh nghiệp nói riêng - Dưới góc độ tài chính, rủi ro xem khả xuất thiệt hại tài Nói cách khác, rủi ro định nghĩa sai biệt lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng 3.2.2 Đo lường rủi ro 3.2.2.1 Phân phối xác suất Giả sử hai khoản đầu tư A B với vốn đầu tư ban đầu 100 triệu đồng Sự phân phối xác suất tỷ lệ sinh lời hai khoản đầu tư thể bảng sau: Tình trạng kinh tế Xuống dốc Bình thường Phát triển Xác suất 0,2 0,6 0,2 Tỷ lệ sinh lời Khoản đầu tư A Khoản đầu tư B 13% 7% 15% 15% 17% 23% Sự phân bố xác suất bảng rời rạc nên biểu diễn hai đồ thị sau: Xác suất Xác suất 0,6 0,2 10 15 20 Phân bố xác suất khoản đầu tư A 10 15 20 Phân bố xác suất khoản đầu tư B