Qũy đầu tư chứng khoán tại Việt Nam.doc

Qũy đầu tư chứng khoán tại Việt Nam

Lời mở đầu.

Trớc xu thế phát triển và hội nhập kinh tế đang diễn ra mạnh mẽ nh hiện nay thì nhu cầu về vốn để đẩy mạnh phát triển kinh tế , tránh tụt hậu là vấn đề cần thiết đối với mỗi nớc Để huy động vốn một cách tối đa , ngoài sự góp mặt của ngân hàng còn có một số tổ chức phi ngân hàng khác điển hình là quỹ đầu t (QĐT) , một định chế tài chính trung gian tham gia hoạt động kinh doanh trên thị trờng đặc biệt là trên thị trờng chứng khoán (TTCK)

Tính đến nay thì thị trờng chứng khoán ở Việt Nam đã hoạt động đợc hơn 3 năm Qua báo cáo tổng kết về s hoạt động của TTCK, chúng ta có thể nhận thấy sự không ổn định của TTCK, giá cả chứng khoán và chỉ số chứng khoán luôn biến động Và một trong những nguyên nhân đó là thiếu vắng các tổ chức đầu t chuyên nghiệp nh các QĐT Mặt khác, các báo cáo, chuyên đề ít đề cập đến QĐT chứng khoán, khái niệm QĐT chứng khoán vẫn còn xa lạ và mới mẻ với công chúng nói chung và các nhà đầu t nói riêng Mặc dù, sự hiện diện của QĐT không những chỉ cần thiết cho TTCK mà còn rất cần thiết cho sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế Có thể coi QĐT là cầu nối hữu hiệu giữa ngời tiết kiệm và nhà đầu t , phổ cập đầu t chứng khoán, phát huy nội lực, đẩy nhanh tốc độ cổ phần hoá Ngoài ra , thông qua QĐT, việc huy động vốn đầu t nớc ngoài và tiếp cận thị trờng vốn quốc tế trở nên dễ dàng hơn QĐT là phơng tiện thuận lợi đơn giản và linh hoạt góp phần và tham gia vào sự tăng trởng trong tơng lai của nền kinh tế Việt Nam

Bởi những lí do đó em đã chọn đề tài này với tên gọi “Quỹ đầu t chứng

khoán và thực trạng của các quỹ đầu t tại Việt Nam hiện nay” Đề tài này

đợc kết cấu nh sau :

Chơng 1 : Những vấn đề cơ bản về quỹ đầu t chứng khoán

Chơng 2 : Khái quát về quỹ đầu t tại một số nớc trên thế giới Thực trạng các quỹ đầu t tại Việt Nam

Chơng 3 : Định hớng hình thành và phát triển quỹ đầu t tại Việt Nam Trong giai đoạn này , việc cho phép các quỹ đầu t nớc ngoài hoạt động ở Việt Nam là thích hợp , nó đáp ứng một phần vốn cho nhu cầu vốn nớc ta Việc này xuất phát từ những lí do sau :

Thứ nhất , chúng ta cha có nhiều kiến thức và kinh nghiệm trên TTCK nói chung và hoạt động của quỹ đầu t chứng khoán nói riêng , các quỹ nớc ngoài vào hoạt động tại thị trờng Việt Nam sẽ vừa đem lại nguồn vốn lớn cho nền kinh tế , vừa là động tác thăm dò tiềm năng trên thị trờng

Thứ hai, các nhà đầu t Việt Nam cá nhân cũng nh các tổ chức cha thể tham gia đông đảo vào quỹ đầu t nhiều , họ còn phải dè dặt vốn ít ỏi của mình , không thể tập trung vào một kiểu đầu t còn xa lạ nh vậy

Thứ ba, TTCK Việt Nam mới ở giai đoạn sơ khai , cha cho phép một mức giao dịch năng động chứng khoán chỉ đầu t do quỹ phát hành Việc rút vốn của các nhà đầu t ra khỏi quỹ này nếu không đợc mua bán cổ phần trực tiếp vói nhau thì phải thực hiện ở các sở giao dịch nớc ngoài

Nói tóm lại , các quỹ đầu t do ngời nớc ngoài thành lập vào hoạt động đầu t vào thị trờng Việt Nam vùă giúp cho phát triển , vừa tạo ra bớc khởi động cho ngành quỹ , gíp Việt Nam học tập kinh nghiệm quản lí quỹ đầu t.

Đặc điểm của 5 quỹ thành lập sớm nhất ở Việt Nam :

Đây đều là những quỹ t nhân và hoạt động dới hình thức quỹ đóng Cách thức hoàn vốn của các quỹ là khác nhau , có thể hoàn vốn vào một thời điểm ấn định , hoặc cho phép chiết khấu sau mỗi thời hạn nhất định …Chính sáchChính sách hoàn vốn của các quỹ đợc tóm tắt nh sau :

Mục đích của các quỹ thờng là tăng trởng vốn trong dài hạn

Phơng thức đầu t đa dạng : Các quỹ không chỉ đầu t bằng cách mua cổ phiếu của các công ty mà có thể đa vào Việt Nam dới các khoản vay nợ Một số quỹ còn tập trung để có đợc cổ phiếu kiểm soát của các công ty Phơng thức đầu t của các quỹ :

Khi đầu t vào Việt Nam , các quỹ đầu t nớc ngoài tận dụng đợc những thuận lợi sau :

Thứ nhất , chính phủ Việt Nam đã có những chính sách ủng hộ quỹ đầu t ; các Bộ , các ngành đã phối hợp để ban hành qui chế hoạt động cho sự hoạt động của quỹ , đặc biệt là cỉa cách pháp luật , chính sãh u đãi đầu t

Thứ hai, các tổ chức ( ngân hàng , bảo hiểm , tổng công ty Nhà nớc) và các cá nhân có thu nhập cao có nhu cầu đầu t ,

Thứ ba, trong thời gian qua , Việt Nam đẫ đẩy mạnh cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc , góp phần tạo môi trờng cho QĐT đẩy mạnh đầu t vào các công ty cổ phần và giúp các doanh nghiệp này đợc niêm yết và giao dịch tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán

Bên cạnh những thuận lợi , những nhà đầu t nớc ngoài còn phải đối mặt với rất nhiều khó khăn :

Thứ nhất , môi trờng pháp lý nớc ta cha có những qui định rõ ràng cho các quỹ đầu t nuqóc ngoài ( chẳng hạn nh qui định về tỉ lệ vốn ) dẫn đến quá trình đầu t vào các doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn Thủ tục xin phép đầu t vào

chứng khoán còn phức tạp và mất nhiều thời gian , thông thờng để tham gia mua cổ phần phải mất từ 3 đến 6 tháng để thẩm định dự án nh ng cần 6 đến 12 tháng để nhận đợc giấy phép

Thứ hai , cha có qui định điều chỉnh cho mọi cá nhân và tổ chức phải tuân theo Có nhiều cá nhân va tổ chức ở Hà Nội va thành phố Hồ Chí Minh tự phát kinh doanh bất động sản và mua bán chứng khoán

Thứ ba, do số công ty cổ phần và công ty cổ phần hoá cha nhiều nên phạm vi đầu t còn hạn chế , mặt khác số công ty đợc niêm yết còn ít nên các quỹ gặp nhiều khó khăn trong tháo lui vốn khi chuyển nhợng bị giảm giá trị

Thứ t , mặc dù trong nghị định 48/1998/NĐ-CP ngay 11-7-1998về chứng khoán và TTCK có quy định về hoạt động của quỹ đầu t , song khi áp dụng nghị định này vào quỹ đầu t nớc ngoài lại bị vớng phải một số bất cập sau :

Trong điều 3 của Nghị định nói về quỹ đầu t có qui định : “ quỹ đầu t đầu t vào chứng khoán tối thiểu 60% giá trị tải sản của quỹ”, nhng lại không qui định tỷ lệ đầu t vào chứng khoán niêm yết hay không niêm yết

Trong khoản 2 điều 14 qui định : “ Công ty quản lí quĩ không đợc dùng vốn và tài sản của một quỹ để đầu t quá 15% tổng giá trị chứng khoán đang lu hành , và không đợc đầu t quá 10% tổng giá trị tài sản của quỹ vào chứng khoán đang lu hành của một tổ chức phát hành”.

Và khoản 3 điều 14 qui định : “ Công ty quản lí quỹ không đợc dùng vốn và tài sản của các quỹ do mình quản lí mua 49% tổng giá trị chứng khoán đang lu hành của một tổ chức phát hành hoặc một công ty không niêm yết”.

Nếu so sánh những điều này theo điều kiện hiện nay , hầu hết các doanh nghiệp có mức vốn dới 10 tỷ đồng dẫn đến tỷ lệ vốn mà công ty đầu t vào một doanh nghiệp trên tổng nguồn vốn của quỹ là quá thấp và cũng lí do trên mà doanh nghiệp đầu t vào nhiều doanh nghiệp khác nhau Kết quả chi phí quản lí khá cao , hầu hết các công ty đều cha có lãi

Thông tin sơ lợc về các quỹ đầu t nớc ngoài hoạt động ở Việt nam Quỹ Beta

Quỹ này đợc quản lý ở Việt nam bởi nhân viên kế toán ngời Anh và một luật s ngời Mỹ Kể từ khi ra đời vào năm 1993, quỹ đã có một số thay đổivề các nhà quản lý cao cấp Quỹ có một số nhà quản trị là những chuyên gia t vấn hàng đầu của Việt Nam về đầu t và luật pháp Mục tiêu hiện tại của quỹ là chỉ đầu t vào các công ty do ngời ngời nớc ngoài quản lý Beta Fund không xem xét việc đầu t vào các công ty đang trong quá trình khởi nghiệp và các công ty trong nớc Dờng nh quỹ này sẽ không tăng cờng đầu t vào các công ty

liên doanh có vốn nớc ngoài nữa , vì diễn biến vừa qua là không tích cực Giám đốc quỹ Beta cho rằng các động cơ của một đối tác công nghiệp nớc ngoài không phù hợp với động cơ của một tổ chức do Nhà nớc Việt Nam sở hữu Giải pháp đầu t Beta tiến hành trong thời gian qua là chớp thời cơ Một khi một khoản đầu t đợc coi là hấp dẫn thì dờng nh sẽ xuất hiện một giải pháp thẩm định khá chi tiết theo mô hinh Anh – Mỹ Theo những dấu hiệu gần đây nhất , Beta Fund đang có một sự thay đổi quan trọng trong định hớng đâu t để thích ứng với những cơ hội của thị trờng do những sự thay đổi tích cực gần đây về luật và môi trờng kinh doanh mang lại

Quỹ Việt Nam Frontier

Quỹ này do Finasa , một ngân hàng thơng mại có trụ sở tại Băng Cốc quản lí Sau đợt giảm quy mô hoạt động ở Việt Nam gần đây của quỹ , quyền quản lí đợc giao cho hai giám đốc cấp thấp đảm nhiệm Các chuyên gia quản lí cao cấp của quỹ đã chuyển về Băng Cốc và các quyết định quan trọng sẽ đợc đa ra từ Băng Cốc Tơng tự nh quỹ Beta , quỹ này chỉ đầu t vào các công ty do ngời nớc ngoài quản lí Các công ty liên doanh cũng không nằm ngoài danh sách đầu t của quỹ này Với việc giảm bớt các nhân viên ở Việt Nam gần đây , rõ ràng quỹ đã có sự chuyển hớng đầu t sang các quốc gia lân cận

Quỹ Vietnam Fund

Sáu ngời nớc ngoài , từ các nớc khác nhau đang điều hành Vietnam Fund đều là những chuyên gia giàu kinh nghiệm với kiến thức nền tảng , bao gồm kiến thức về ngân hàng , kế toán và công nghiệp Quỹ này đã đầu t vào các công ty trong nớc và nớc ngoài , và cũng đảm nhiệm vai trò hỗ trợ về mặt quản lí Do vậy , phạm vi đầu t cảu quỹ là khá rộng Chiến lợc đầu t mà Vietnam Fund đề ra là tập trung vào qui trình thẩm định chi tiết đợc thực hiện trong quỹ Tuy vậy , các chuên gia quản lí cho rằng việc thu thập các thông tin đáng tin cậy từ các công ty trong nớc là rất khó khăn Việc các chuên gia quản lí dung hoà khoảng cách giữa các chính sách và thực hành nh thế nào cũng cha rõ ràng Quỹ này là quỹ có thời gian hoạt động lâu nhất trong số 4 quỹ đang hoạt động tại Việt Nam , với số vốn cha đầu t chỉ còn 9 triệu đô la Mỹ Do vậy , mục tiêu u tiên chính và cũng đầy thách thức cho năm tới là phải huy động đợc nhiều vốn hơn

Quỹ Vietnam Enterprise Investments Ltd ( Dragon Capital )

Dragon Capital , tổ chức sử dụng quỹ , đợc quản lí bởi 3 ngời Việt Nam và 3 chuyên gia chính ngời Anh ở Việt Nam Ba ngời Anh này đã có kinh nghiệm trên thị trờng chứng khoán phổ thông ở châu Âu và châu á Dragon đã

thể hiện một động lực kinh doanh lớn trong việc thiết lập các giao dịch, ví dụ họ đã dàn xếp đầu t vào trái phiếu có thể chuyển đổi đầu tiên ở Việt Nam

2.3.2 Đánh giá tình hình hoạt động của các quỹ đầu t nớc ngoài tại Việt Nam

Trong quá trình hoạt động , hầu hết các quỹ đầu t đều không đạt đợc mục đích ban đầu mà họ đề ra Chỉ duy nhất Dragon Capital có vốn huy động tăng và là quỹ hoạt động thành công nhất tại Việt Nam , đầu t vào nhiều lĩnh vực khác nhau và đã mang lại những kết quả nhất định Ta có thể xem xét qua về tình hình hoạt động của các quỹ đầu t nớc ngoài thông qua bảng tổng kết sau:

Nhiều quỹ đã không đạt đợc những thành công nh mong muốn là bởi vì: Thứ nhất , hành lang pháp luật của Việt Nam đang đợc xúc tiến và cải tổ nhng thực tế nhiều năm qua cho thấy , nó luôn không theo kịp nhịp đập của thị trờng Điều đó càng rõ nét đối với một thị trờng có tính chất hoàn toàn mới mẻ nh TTCK Cách đây 8 năm , đại bộ phận ngời dân Việt Nam hầu nh còn cha biết đến hai từ “Chứng khoán” Thuần tuý đầu t rài chính , các quỹ đầu t nêu trên phải làm một công việc đầy khó khăn : “ Cung tạo cầu “ Đó thực sự là một sự chấp nhận thử thách và tham vọng đón trớc thời cơ Họ có tầm nhìn xa nhng lại không nhận đợc sự hậu thuẫn đầy đủ từ phía Nhà nớc Thiếu điều kiện thiết yếu đó cộng thêm một cái nhìn dè chừng khi họ ở vị thế của những đối tác nớc ngoài đã khiến các quỹ đầu t này không thể tiếp cân đợc những cơ hội đầu t thuận lợi Giới hạn của Luật đầu t nớc ngoài và gần đây là luật doanh nghiệp chỉ cho phép các đối tác nớc ngoài đợc nắm giữu tối da 30% cổ phiếu của một công ty Khi vào Việt Nam , mục tiêu của các quỹ đầu t là kinh doanh chênh lệch giá Điều đó không thể thực hiện đợc khi tính lỏng của TTCK Việt Nam vào những năm 94,95,96 là bằng không Họ cũng nhận thức rõ thực tế và chủ trơng nắm giữ cổ phiếu của công ty triển vọng , tham gia quản lí các công ty này nhằm làm giá trị của chúng ngày càng có giá trị cao hơn Tuy nhiên bị giới hạn ở mức tối đa 30% cổ phần , tác động của họ với đối tác đầu hoàn toàn không đủ mạnh Hơn nữa , tại thời điểm đó , hầu hết các điều luật về chứng khoán, tài chính , ngân hàng có liên quan cũng đều không đồng bộ Tất cả những điều đó làm cho sáu quỹ đầu t đều phải hoạt động trong một hành lang pháp lí hẹp

Thứ hai, môi trờng và nền văn hoá của giới kinh doanh trong nớc cũng là một nguyên nhân dẫn đến sự không thành công của các QĐT ở Việt Nam thời gian qua Nguyên tắc đầu t là đầu t gián tiếp thông qua nắm giữ cổ phiếu Nó chỉ thực sự an toàn khi đầu t vào những công ty đã qua thử thách Nhng khi

vào Việt Nam , các quỹ này tìm đợc rất ít cơ hội góp một số vốn có ý nghĩa vào các công ty có sẵn ( các doanh nghiệp nhà nớc cổ phần hoá) Lý do đơn giản là họ luôn bị coi là ngời lạ và bị các quản trị viên trong nớc e dè khả năng bị đối tắc nớc ngoài thôn tính ( Mặc dù điều này không thể xảy ra nếu xét trên giới hạn cổ phiếu nắm giữ theo luật ) Cách nghĩ vẫn là cách ngĩ bất chấp lôgic thực tế ra sao , và thay vì tỉ lệ đầu t thông lệ 18% vốn vào các dự án mới nh nguyên tắc đầu t quốc tế , thì 6 quỹ đầu t tại Việt Nam phải dốc tới 70% vốn vào các dự án mới với nhiều rủi ro

Thứ ba, lỗi cũng không hoàn toàn từ phía bên ngoài , chiến lợc hoạt động trong thời gian đầu cũng có nhiều điểm không tơng thích với môi trờng kinh tế Việt Nam Hầu hết các quỹ chỉ tập trung tìm kiếm các dự án có qui mô lớn , trong khi thực tế vốn trung bình của mọt dự án tại Việt Nam chỉ vào khoảng 10 triệu đô la Mỹ Hơn thế , ngoài yêu cầu về qui mô , các quỹ còn đòi hỏi khá khắt khe về tỉ suất lợi nhuận của các dự án Với chiến lợc này thời gian đầu các quỹ đã tự trói buộc thị trờng đầu t của chính mình

Những khó khăn trên cộng với nhiều khó khăn khác đã làm 2 trong số 6 quỹ đầu t ban đầu không đủ kiên nhẫn đi hết chặng đờng và phải chuyển hớng sang các thị trờng khác

2.4 Vài nét về công ty quản lí quý chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam Thoả mãn sự mong đợi của các nhà đầu t , ngày 15/7/2003 công ty quản lí quỹ đầu t chứng khoán đầu tiên tại Việt Nam mang tên công ty liên doanh quản lí quỹ đầu t chứng khoán Việt Nam ( Viet Fund Management – VFM ) chính thức ra đời theo giấy phép số 01/ GPĐT- UBCKNN với số vốn pháp định ban đầu là 8 tỷ đồng do ngân hàng thơng mại (NHTM) cổ phần Sài Gòn Thơng Tín ( Sacombank) đóng góp 70% và công ty Dragon Capital đóng góp 30% VFM có trụ sở chính đặt tại thành phố Hồ Chí Minh

Theo ông Trần Thanh Tân , tổng giám đốc của VFM cho biết : “ Trong giai đoạn đầu đi vào hoạt động , VFM đặt mục tiêu huy động từ 100 đến 150 tỷ đồng từ các tổ chức tài chính , các cá nhân trong và ngoài nớc để đầu t vò lĩnh vực chứng khoán Theo đánh giá của chúng tôi , đây là giai đoạn tốt nhất cho việc đầu t mang tính ổn định và lâu dài , vì những cơ hội trên TTCK Việt Nam không phải lúc nào cũng sẵn có”.

Tại Việt Nam , trong khi lợng tiền gửi tiết kiệm đang gia tăng nhanh chóng thì các cơ hội đầu t cho nhà đầu t trong nớc vẫn còn hạn chế Việc hình thành và đi vào hoạt động của các loại công ty quản lí quỹ đầu t chứng khoán sẽ cung cấp một kênh hoàn toàn mới trong dân c để họ có thể tiếp cận với những

dịch vụ quản lí đầu t chuyên nghiệp Vì vậy “ mục đích của VFM là khôgn phải chỉ phục vụ những khách hàng hiện tại của chính VFM mà còn mở rộng qui mô phục vụ cho tất cả nhà đầu t tiềm năng khác trong phạm vi cả nớc” ông Đặng Văn Thành , chủ tich hội đồng quản trị Sacombank cho biết

Việc ra đời công ty quản lí quỹ đầu tiên tại Việt Nam là một dấu mốc quan trọng trong việc phát triển thị trờng tài chính tại Việt Nam Hiện nay nhu cầu thành lập các tổ chức tài chính trung gian trong nớc rất lớn Các tồ chức này ra đời không chỉ là chất xúc tác cho thị trờng phát triển sôi động bằng cách khuyến khich các doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hoá và các công ty cổ phần niêm yết cổ phiếu trên TTCK mà còn là một phơng cách đánh giá qui mô một TTCK khi những nguồn vốn nhàn rỗi trong nớc chuyển hoá thành vốn

CHƯƠNG 3

Định hớng hình thành và phát triển quỹ đầu t ở Việt Nam

3.1 Một số định hớng để hình thành và phát triển quỹ đầu t ở Việt Nam

Trên cơ sở các bài học kinh nghiệm của các nớc trên thế giới cùng với thực trạng tồn tại ảnh hởng tới sự hình thành của quỹ đầu t chứng khoán , em xin đề xuất một số định hớng phát triển quỹ đầu t mà theo em là phù hợp với điều kiện và môi trờng kinh tế Việt Nam

Phát triển ngành quỹ đầu t từng bớc , từ qui mô lớn phù hợp với qui mô và tiến trình phát triển của TTCK Việt Nam

Việc phát triển các định chế trên theo qui mô từ nhỏ đến lớn là bớc đi phù hợp vì bản thân qui mô của thị trờng chứng khoán nói riêng và thị trờng tài chính nói chung còn nhỏ , các công cụ tài chính cha nhiều và đa dạng Trong môi trờng pháp lí cha hoàn thiện nh hiện nay , việc phát triển quỹ đầu t qui mô nhỏ sẽ giúp các cơ quan quản lí kiểm soát đợc hoạt động của định chế đạc biệt này , bảo vệ đợc quyền lợi của các nhà đầu t tham gia góp tiền vào quĩ Thông qua hoạt động thực tế của các định chế này, các cơ quan Nhà nớc có cơ sở để đa ra các chính sách để đa ra các chính sách định hớng về mặt vĩ mô mang tính khả thi cũng nh điều chỉnh khung pháp lí phù hợp với hoạt động kinh doanh thực tế , nâng cao hiệu quả hoạt động của các tổ chức này

Mở rộng dần phạm vi hoạt động của công ty quản lí quỹ và đa dạng hoá mục tiêu đầu t cucả các Quỹ

Các tổ chức hoạt động đầu t chuyên nghiệp , ngoài hoạt động qủn lí các quỹ do mình lập ra , có thể tận dụng các đội ngũ chuyên gia phân tích thực hiện quản lí danh mục đầu t , nhận uỷ thác đầu t tài sản của khách hàng là các tổ hcức kinh tế hoặc cá nhân có nhu cầu Việc mở rộng hoạt động kinh doanh cho các công ty quản lí danh mục đầu t sẽ giúp cho các công ty quản lí quỹ nâng cao hơn hoạt động đầu t chuyên nghiệp của mình , đồng thời có thể trnag trải chi phí hoạt động của công ty

Đối với các quỹ đầu t , việc định hớng chính sách đầu t cho các quỹ trong từng thời kì cụ thể là việc cần thiết nhằm tạo ra các tiêu chí hoạt động đầu t của các quỹ , giúp cho ngời đầu t định hớng và đa ra quyết định chấp nhận đ-ợc Trong điều kiện quy mô thị trờng chứng khoán nh hiện nay còn nhỏ , cần thiết hớng dẫn các quỹ đầu t đầu tiên xây dựng các chính sách đầu t phù hợp với qui mô và định hớng phát triển trên thị trờng , chủ yếu tập trung lập các quỹ cổ phiếu và quỹ cân đối Sau đó trên cơ sở thực tiễn hoạt động của các quỹ , cho phép mở rộng việc lập các quỹ có chính sách đầu t vào các đối tợng và công cụ tài chính khác

Nghiên cứu việc phát triển quỹ đầu t theo mô hình công ty

Thực tế cho thấy bản thân thị trờng chứng khoán Việt Nam ra đời và phát triển sau rất nhiều so với các nớc khác trên thế giới Vì vậy chúng ta có thể vân dụng kinh nghiệm của cá nớc để đẩy nhanh tốc dộ phát triển của TTCK , góp phần vào việc huy động vốn dài hạn , thực hiện công nghiệp hoa hiện đại hoá , sớm hoà nhập vào tiến trình phát triển ngang bằng với các nớc trong khu vực

Chúng ta có thể nghiên cứu áp dụng mô hình dạng công ty trong một thời gian ngắn sau khoảng từ 3-5 năm , sau khi đã hình thành và phát triển một số quỹ đầu t dạng hợp đồng Tất nhiên vấn đề cơ bản đối với việc áp dụng mô hình này tại Việt Nam là hạ tầng pháp lí đầy đủ và đồng bộ cho các tổ chức tham gia và hoạt động của quỹ

3.2 Các giải pháp và kiến nghị cho sự hình thành và phát triển của quỹ đầu t ở Việt Nam

3.2.1 Các giải pháp

3.2.1.1 Chỉnh sửa hệ thống văn bản pháp lí

Các văn bản pháp luật điều chỉnh trực tiếp tới hoạt động của quỹ đầu t chứng khoán là nghị định 48/ CP- NĐ/ 1998 và kèm theo quyết định số 05/

1999 / QĐ - UBCKNN ngày 13 /10/1998 và qui chế tổ chức hoạt động quỹ đầu t và công ty quản lí quỹ của uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Các văn bnả này đã ban hành cách đây 5 năm khi bản thân thị trờng chứng khoán cha đợc hình thành Vai trò của các văn bản trên đã góp phần quan trọng đáng kể cho sự hình thành và phát triển của TTCK đầu tiên tại Việt Nam Vì đợc xây dựng trên cơ sở lí thuyết nên một số qui định cha đợc phù hợp với thực tế hoạt động cũng là điều không tránh khỏi Vì vậy sau thời gian 3 năm thị trờng chứng khoán Việt Nam hoạt động , cần có sự điều chỉnh văn bản pháp lí cho phù hợp để không những tạo sự phát triển ổn định và bền vững cho thị trờng chứng khoán mà còn là cơ sở để các quỹ đầu t phát triển hơn

Các qui định cần sửa đổi bổ sung hoặc đa vào trong nghị định 48 /1998/ CP- NĐ :

Định nghĩa quỹ đầu t chứng khoán

Định nghĩa quỹ đầu t chứng khoán hiện nay đang bị bó buộc trong phạm vi quá hạn , là một trong những trở ngại cho việc hình thành các quỹ Đặc biệt là thuật ngữ “ chứng khoán” , nếu hiểu theo phạm vi điều chỉnh trong nghị định chỉ có các chứng khoán niêm yết Và thực tế số lợng chứng khoán đợc niêm yết trên TTCK thì cón khiêm tốn Vì vậy cần sửa đổi :

Liên quan đến thuật ngữ chứng khoán là gì , cần thiết đa ra chỉnh sửa khái niệm về tổ chức phát hành theo nghĩa rộng hơn

Về tỉ lệ đầu t tối thiểu 60% vốn và tài sản của quỹ vào chứng khoán : thực tế , việc quy định những tỉ lệ cụ thể này hoàn toàn mang tính chủ quan của các cơ quan quản lí Nhà nớc Tuy nhiên ở các nớc trên thế giới qui định tỉ lệ cụ thể này hoàn toàn phụ thuộc vào việc xác định vai trò của quỹ đầu t trong từng nền kinh tế cụ thể cũng nh các định hớng , chính sách vĩ mô của Nhà nớc đối với sự phát triển của quỹ đầu t Vì vậy , em cho rằng tỉ lệ 60% là không cần sủa đổi nếu khái niệm chứng khoán đợc hiểu theo nghĩa rộng đối với chứng khoán niêm yết và không niêm yết

-3.2.1.2 Chú trọng và đẩy mạnh việc đào tạo cơ bản đội ngũ cán bộ quản lí đầu t chuyên nghiệp

Kinh nghiệm của nhiều nớc cho thấy , một yếu tố có tính chất quyết định đến sự thành công của một quỹ đầu t đó là trình độ năng lực của nhà quản lí đầu t chuyên nghiệp ở nhiều nớc , các nhà đầu t riêng lẻ thờng chọn quỹ đầu t trên cơ sở xem xét tài năng của các nhà đầu t chuyên nghiệp của Quỹ ,

ngời ta cũng sẵn sàng rút ra khỏi quỹ khi nhà quản lí chuyên nghiệp xuất sắc đó không làm cho quỹ đó nữa

Thông thờng ở một số nớc QĐT do một nhà quản lí đầu t chuyên nghiệp điều hành , việc thực hiện chiến lợc đầu t , vừa chịu trách nhiệm điều hành công việc hằng ngày Hỗ trợ cho sự hoạt động của nhà quản lí đầu t chuyên nghiệp còn có đội ngũ chuyên viên phân tích tài chính

Những điều kiện trên cho thấy , một nhà quản lí chuyên nghiệp thực thụ của QĐT chứng khoán phải có một kiến thức sâu rộng và đạo đức nghề nghiệp trong sáng , tạo cơ sở niềm tin cho công chúng Điều đó đòi hỏi phải có kế hoạch , chơng trình đào tạo có hệ thống và kĩ lỡng để xây dựng đội ngũ các nhà quản lí chuyên nghiệp cho QĐT

3.2.1.3 Nhà nớc cần khuyến khích và hỗ trợ tích cực cho việc hình thành và phát triển QĐT

-Trợ giúp trong việc tạo hàng hoá cho sự hoạt động của quỹ đầu t Một trong những mục tiêu hàng đầu của quỹ đầu t là thực hiện đa dạng hoá đầu t vào chứng khoán Trong điều kiện hiện nay , số lợng chứng khoán giao dịch trên thị trờng còn nhiều hạn chế , để tạo điều kiện cho quỹ đầu t bớc đầu đi vào hoạt động có hiệu quả , Nhà nớc cần trợ giúp hàng hoá chứng khoán cho sự hoạt động của quỹ đầu t Sự trợ giúp đợc thực hiện bằng cách khi tiến hành cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc , Nhà nớc nên dành u tiên mua cổ phiếu bán ra bên ngoài Hiện nay, cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc thờng dành một tỉ lệ 15%-20% số cổ phiếu phát hành để bán ra bên ngoài Thực tế cho thấy rằng những doanh nghiệp cổ phần hoà làm ăn tốt thì các nhà đầu t riêng lẻ là công chúng khó có thể mua đợc cổ phiếu của các doanh nghiệp này Vì thế việc dành u tiên mua cho các quỹ đầu t vừa tạo điều kiện cho các quỹ đầu t hoạt động lại vừa thực hiện phổ biến rộng rãi cổ phiếu của các doanh nghiệp cổ phần hoá cho công chúng qua việc họ mua chứng chỉ quỹ đầu t của quỹ

-Thực hiện chính sach u đãi về thuế đối với hoạt dộng đầu t chứng khoán của quỹ đầu t

Quỹ đầu t là một hình thức đầu t còn còn rất mới mẻ , chắc chắn rằng khi thành lập và những năm đầu mới đi vào hoạt động sẽ gặp nhiều khó khăn Do vậy việc thực hiện u đãi về thuế đối với hoạt động đầu t