Chính sách tỷ giá hối đoái tại Việt Nam hiện nay.doc

Chính sách tỷ giá hối đoái tại Việt Nam hiện nay

Mục lục

Lời mở đầu 1 Nội dung

Chơng 1: Tổng quan lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái 3

1.Tỷ giá hối đoái 3

1.1 Tỷ giá hối đoái là gì 3

1.2 Các loại tỷ giá trên thị trờng 5

1.3 Vai trò của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế mở 6 1.4 Các yếu tố cơ bản tác động đến tỷ giá hối đoái 8

1.5 Tầm quan trọng của tỷ giá hối đoái 9

2 Chính sách tỷ giá hối đoái và những tiền đề ,mục tiêu cho việc hoạch định chính sách tỷ giá hối đoái 10

2.1 Chính sách tỷ giá hối đoái 10 2.2 Lựa chọn chế độ TGHĐ 12

Chơng 2 Sự ảnh hởng của chính sách tỷ giá hối đoái tới tốc độ phát triển kinh tế của Việt Nam21

2.2 Giai đoạn cố định tỷ giá 1993-1996 25

2.3 Giai đoạn từ tháng 7/1997 đến ngày 26/2/1999 30 2.4 Giai đoạn từ 26/2/1999 đến nay 33

Lời mở đầu

Với sự phát triển nh vũ bão của nền kinh tế thế giới , các mối quan hệ kinh tế trên mọi lĩnh vực của một nớc ngày càng đợc mở rộng ra các nớc , do đó vấn đề thanh toán ,định giá , so sánh ,phân tích đánh giá về mặt giá trị và hiệu quả trở nên phức tạp hơn nhiều Đơn vị thanh toán không chỉ là tiền tệ trong nớc mà còn phải sử dụng các loại ngoại tệ khác nhau liên quan đến việc trao đổi tiền của nớc khác Tiền của mỗi nớc đợc quy định theo pháp luật của n-ớc đó và đặc điểm riêng của nó ,vì vậy phát sinh nhu cầu tất yếu là phải so sánh giá trị ,sức mua của đồng tiền trong nớc với ngoại tệ và giữa các ngoại tệ với nhau Hoạt động chuyển đổi đồng tiền này thành đồng tiền khác trong quá trình quan hệ giữa các nớc nhóm n-ớc với nhau đã làm nảy sinh phạm trù tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế nhạy cảm và rất phức tạp Kinh tế thị trờng thờng xuyên vận động thì tỷ giá hối đoái cũng nh những hiện tợng kinh tế khác biến động là lẽ tất nhiên ,là hợp với quy luật vận động của sự vật ,của hiện tợng Tuy nhiên những diễn biến có tính bất thờng , khác lạ của hiện tợng kinh tế tất phải do những nguyên nhân ,hoặc do những trục trặc nào đó làm cho hiện t-ợng kinh tế đó diễn ra “chệch hớng” theo logic bình thờng Điều đó làm chúng ta phải thận trọng xem xét các nguyên nhân từ mọi phía,một cách toàn diện để có nhận thức , quan điểm đúng đắn , làm cơ sở tin cậy cho việc điều chỉnh các hoạt động thực tiễn …

Nghiên cứu sự vận động của tỷ giá hối đoái là một vấn đề phức tạp nhng cũng đầy mới mẻ và hấp dẫn , nhất là trong bối cảnh nền kinh tế phát triển và vận động không ngừng Do đó , để lựa chọn đề tài nghiên cứu trong đề án môn học Lý thuyết Tài chính - Tiền tệ ,

tôi đã lựa chọn việc tìm hiểu về "Tỷ giá hối đoái và quản lý tỷ giáhối đoái ở Việt Nam hiện nay"

Cơ cấu bài viết gồm 3 chơng :

Chơng 1 Tổng quan lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ

giá hối đoái

Chơng 2 Sự ảnh hởng của chính sách tỷ giá hối đoái tới tốc độ phát triển kinh tế của Việt Nam

Ch¬ng 3 Mét sè gi¶i ph¸p vµ kiÕn nghÞ

Nội dungChơng 1

tổng quan lý luận về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hốiđoái.

1 Tỷ giá hối đoái.

1.1Tỷ giá hối đoái là gì?

Khái niệm của tỷ giá hối đoái rất phức tạp có thể tiếp cân nó từ những góc độ khác nhau.

Xét trong phạm vi thị trờng của một nớc ,các phơng tiện thanh toán quốc tế đợc mua và bán trên thị trờng hối đoái bằng tiền tệ quốc gia của một nớc theo một tỷ giá nhất định Do đó có thể hiểu tỷ giá là giá cả của một đơn vị tiền tệ một đợc biểu hiện bằng số lợng đơn vị tiền tệ của nớc khác hay là bằng số lợng ngoại tệ nhận đợc khi đổi một đơn vị nội tệ hoặc bằng số lợng nội tệ nhận đ-ợc khi đổi một đơn vị ngoại tệ Các nớc có giá trị đồng nội tệ thấp hơn giá trị ngoại tệ thờng sử dụng cách thứ hai Chẳng hạn ở Việt Nam ngời ta thờng nói đến số lợng đồng Việt nam nhận đợc khi đổi một đồng USD ,DEM hay một FFR …Trong thực tế ,cách sử dụng tỷ giá nh vậy thuận lợi hơn Tuy nhiên trong nghiên cứu lý thuyết thì cách định nghĩa thứ nhất thuận lợi hơn

Tỷ giá hối đoái còn đợc định nghĩa ở khía cạnh khác ,đó là quan hệ so sánh giữa hai tiền tệ của hai nớc với nhau Một đồng tiền hay một lợng đồng tiền nào đó đổi đợc bao nhiêu đồng tiền khác đợc gọi là tỷ lệ giá cả trao đổi giữa các đồng tiền với nhau hay gọi tắt là tỷ giá hối đoái hay ngắn gọn là tỷ giá Nh vậy ,trên bình diện quốc tế ,có thể hiểu một cách tổng quát : tỷ giá hối đoái là tỷ lệ giữa giá trị của các đồng tiền so với nhau

Tỷ giá dùng để biểu hiện và so sánh những quan hệ về mặt giá cả của các đồng tiền các nớc khác nhau Có hai loại giá : giá trong nớc (giá quốc gia ) phản ánh những điều kiện cụ thể của sản xuất trong một nớc riêng biệt ,và giá ngoại thơng ( giá quốc tế ) phản ánh những điều kịên sản xuất trên phạm vi thế giới Do phạm vi ,điều kiện sản xuất cụ thể trong mỗi nớc và trên phạm vi thế giới khác nhau nên hàng hoá có hai loại giá : giá quốc gia và giá quốc tế Giá trị quốc gia đợc biểu hiện dới hình thức giá cả trong nớc bằng đơn vị tiền tệ của nớc đó Giá trị quốc tế biểu hiện qua giá cả quốc tế bằng các ngoại tệ trên thị trờng thế giới Tiền tệ là vật ngang giá chung của toàn bộ khối lợng hàng hoá và dịch vụ trong nớc Vì vậy trong sức mua của đồng tiền đợc phản ánh đầy đủ các quan hệ tái sản xuất trong nớc đó ,hay nói cách khác ,sức mua của một đồng tiền do mức giá cả của toàn bộ các loại hàng hoá dịch vụ trong nớc đó quyết định.Tỷ giá thể hiện sự tơng quan giữa mặt bằng giá trong nớc và giá thế giới Do sự khác nhau giữa hai loại giá cả trong nớc và giá cả thế giới mà tiền tệ vừa làm thớc đo giá trị quốc gia vừa làm thớc đo giá trị quốc tế Trong các hoạt đọng kinh tế đối ngoại khi tính đến vấn đề hiệu quả kinh tế ,thì phảI thờng xuyên so sánh đối chiếu hai hình thức giá cả với nhau : giá quốc gia và giá quốc tế Muốn thế phải chuyển từ đồng tiền này sang đồng tiền khác , phải so sánh giá trị đồng tiền trong nớc với ngoại tệ thông qua công cụ tỷ giá Tỷ giá dùng để tính toán và thanh toán xuất , nhập khẩu ( không dùng để ổn định giá hàng hoá sản xuất trong nớc ) Tỷ giá hàng xuất khẩu là lợng tiền trong nớc cần thiết để mua một lợng hàng xuất khẩu tơng đong với một đơn vị ngoại tệ Tỷ giá hàng nhập khẩu là số lợng tiền trong nớc thu đợc khi bán một lợng vàng nhập khẩu có giá trị một đơn vị ngoại tệ.

Tỷ giá là tỷ lệ so sánh giữa các đồng tiền với nhau Do đó muốn so sánh giá trị giữa các đồng tiền với nhau ,cần phải có vật ngang giá chung làm bản vị để so sánh Tiền tệ là vật ngang giá chung để biểu hiện giá trị của các hàng hoá ,nhng giờ đây đến lợt cần so sánh giá cả giữa các đồng tiền với nhau lại phải tìm một vật ngang giá chung làm bản vị để so sánh.

1.2 Các loại tỷ giá thông dụng trên thị trờng

Để nhận biết đợc tác động của tỷ giá hối đoái đối với các hoạt động của nền kinh tế nói chung ,hoạt động xuất nhập khẩu nói riêng ,ngời ta thờng phân loại tỷ giá theo các tiêu thức sau đây :

* Dựa trên tiêu thức là đối tợng quản lý :

Tỷ giá chính thức : đây là loại tỷ giá đợc biết dến nhiều

nhất và là tỷ giá đợc nêu trên các phơng tiện thông tin đại chúng do ngân hàng công bố chính thức trên thị trờng để làm cơ sở tham chiếu cho các hoạt động giao dịch , kinh doanh ,thống kê…

Tỷ giá thị trờng : tỷ giá đợc hình thành thông qua các giao dịch cụ thể của các thành viên thị trờng

Tỷ giá danh nghĩa : là tỷ lệ giữa giá trị của các đồng tiền so với nhau ,đồng này đổi đợc bao nhiêu đồng kia

Tỷ giá thực: là tỷ giá phản ánh tơng quan giá cả hàng hoá của hai nớc đợc tính theo một trong hai loại tiền của hai nớc đó hoặc là giá trị tính bằng cùng một đồng tiền của hàng xuất khẩu so với giá hàng nhập khẩu v.v

* Dựa trên kỹ thuật giao dịch : cơ bản có hai loại tỷ giá :

Tỷ giá mua/bán trao ngay, kéo theo việc thay đổi ngay các khoản tiền

Tỷ giá mua/bán kỳ hạn ,kéo theo việc trao đổi các khoản tiền vào một ngày tơng lai xác định.

Bên cạnh đó ,trong quá trình theo dõi hoạt động kinh doanh của ngân hàng ,ngời ta còn đa ra các khái niệm tỷ giá :

Tỷ giá điện hối : tức là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng điện ,thờng đợc niêm yết tại ngân hàng Tỷ giá điện hối là tỷ giá cơ sở để xác định các loại tỷ giá khác.

Tỷ giá th hối : là tỷ giá chuyển ngoại hối bằng th

Tỷ giá của sec và hối phiếu trả tiền ngay : đợc mua và bán theo một tỷ giá mà cơ sở xác định nó bằng tỷ giá điện hối trừ đi số tiền lãi của giá trị toàn bộ của sec và hối phiếu phát sinh theo số ngày cần thiết của bu điện để chuyển sec từ nớc này sang nớc khác và theo số ngày kể từ lúc ngân hàng bán hối phiếu đến lúc hối phiếu đợc trả tiền

Tỷ giá hối phiếu có kỳ hạn bằng tỷ giá điện hối trừ đi số tiền lãi phát sinh tính từ lúc ngan hàng bán hối phiếu đến lúc hối phiếu đó đợc trả tiền Thời hạn này thờng là bằng thời hạn trả tiền ghi trên hối phiếu cộng với thời gian chuyển tờ hối phiếu đó từ ngân hàng bán hối phiếu đến ngân hàng đồng nghiệp của nó ở nớc của con nợ hối phiếu Thông thờng lãi suất đợc tính theo mức lãi suất của nớc mà đồng tiền đợc ghi trên hối phiếu.

1.3 Vai trò của tỷ giá hối đoái trong nền kinh tế mở

Đối với từng quốc gia hay nhóm quốc gia ( nếu có sự liên kết và có đồng tiền chung ) thì tỷ giá hối đoái mà họ quan tâm hàng đầu chính là tỷ giá giữa đồng tiền của chính quốc gia đó ,hay nhóm các quốc gia đó (đòng nội tệ) với các đồng tiền của các quốc gia khác ( các đồng ngoại tệ) Tỷ giá giữ vai trò quan trọng đối với mọi nền kinh tế.Sự vận động của nó có tác động sâu sắc mạnh mẽ tới mục tiêu,chính sách kinh tế vĩ mô của mỗi quốc gia thể hiện trên hai điểm cơ bản sau :

Thứ nhất, TGHĐ và ngoại thơng:Tỷ giá giữa đồng nội tệ và

ngoại tệ là quan trọng đối với mỗi quốc gia vì trớc tiên nó tác động trực tiếp tới giá cả hàng hoá xuất nhập khẩu của chính quốc gia đó.Khi đồng tiền của một quốc gia tăng giá(Tăng trị giá so với đồng tiền khác)thì hàng hoá nớc đó ở nớc ngoài trở thành đắt hơn và hàng hoá nớc ngoài tại nớc đó trở nên rẻ hơn.Ngợc lại khi đồng tiền một nớc sụt giá,hàng hoá của nớc đó tại nớc ngoài trở nên rẻ hởn trong khi hàng hoá nớc ngoài tại nớc đó trở nên đắt hơn(các yếu tố khác không đổi).Tỷ giá tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu vì vậy nó tác động tới cán cân thanh toán quốc tế,gây ra thâm hụt hoặc thặng d cán cân.

Thứ hai,TGHĐ và sản lợng, công ăn việc làm, lạm phát.Tỷ

giá hối đoái không chỉ quan trọng là vì tác động đến ngoại th-ơng ,mà thông qua đó tỷ giá sẽ có tác động đến các khía cạnh khác của nền kinh tế nh mặt bằng giá cả trong nớc ,lạm phát khả năng sản xuất , công ăn việc làm hay thất nghiệp…

Với mức tỷ giá hối đoái 1USD =10500VND của năm 1994 thấp hơn mức 1USD = 13500VND của năm 1998 ,tức tiền Việt Nam sụt giá và nếu giả định mặt bằng giá thế giới không đổi ,thì không chỉ có xe con khi nhập khẩu tính thành tiền Việt Nam tăng

giá mà còn làm tất cả các sản phẩm nhập khẩu đều rơi vào tình trạng tơng tự và trong đó có cả nguyên vật liệu ,máy móc cho sản xuất Nếu các yếu tố khác trong nền kinh tế là không đổi,thì điều này tất yếu sẽ làm mặt bằng giá cả trong nớc tăng lên Nếu tỷ giá hối đoái tiếp tục có sự gia tăng liên tục qua các năm ( đồng nội tệ Việt Nam liên tục mất giá ) có nghĩa lạm phát đã tăng Nhng bên cạnh đó , đối với lĩnh vực sản xuất chủ yếu dựa trên nguồn lực trong nớc ,thì sự tăng giá của hàng nhập khẩu sẽ giúp tăng khả năng cạnh tranh cho các lĩnh vực này , giúp phát triển sản xuất và từ đó có thể tạo thêm công ăn việc làm , giảm thất nghiệp ,sản lợng quốc gia có thể tăng lên Ngợc lại , nếu các yếu tố khác không đổi thì lạm phát sẽ giảm ,khả năng cạnh tranh của các lĩnh vực trong nớc cũng có xu hớng giảm ,sản lợng quốc gia có thể giảm ,thất nghiệp của nền kinh tế có thể tăng lên … nếu tỷ gá hối đoái giảm xuống ( USD giảm giá hay VND tăng giá )

1.4 Những nhân tố tác động tới tỷ giá:

Về dài hạn có 4 nhân tố tác động tới tỷ giá :Năng suất lao động,mức giá cả tơng đối ở thị trờng trong nớc,thuế quan và hạn mức nhập khẩu,a thích hàng nội so với hàng ngoại.

- Năng suất lao động(NSLĐ)trong nớc đóng một vai trò quan trọng trong việc ảnh hởng đến tỷ giá hối đoái của đồng nội tệ.NSLĐtrong nớc tăng lên tơng đối so với nớc ngoài, đồng nghĩa với việc các nhà kinh doan có thể hạ giá thành sản phẩm,dich vụ của mình tơng đối so với hàng ngoại nhập,dẫn đến sự gia tăng mức cầu của hàng nội dịa so với hàng ngoại nhập,làm cho hàng nội địa vẫn bán tốt khi giá đồng nội tệ tăng lên(TGHĐ)giảm xuống và ngợc lại Thực tế trên thị trờng thế giớiTGHĐ của đồng tiền phụ thuộc rất khăng khít vào NSLĐ tơng đối của nớc đó.Một nền kinh tế phát triển có NSLĐ cao trong thời kì nào đó thờng sẽ ảnh hởng trực tiếp đến sự tăng giá của đồng tiền nớc đó.

- Mức giá tơng đối ở thị trờng trong nớc là nhân tố quan trọng ảnh hởng trực tiếp đếnTGHĐ.Theo thuyết mức giá cả tơng đối,khi mức giá cả hàng nội địa tăng tơng đối so với hàng ngoại nhập thì cầu của hàng nội địa sẽ giãmuống và đồng nội địa có xu hớng giảm giá để cho hàng nội bán đợc tốt hơn và ngợc lại nó sẽ làm đồng nội tệ có xu hớng tăng giá,bởi vì hàng nội đíãe vấn bán tốt ngay cả với giá trị cao hơn của đồng nội tệ.

- Thuế quan và hạn mức nhập lhẩu là những công cụ kinh tế mà chính phủ dùng để điều tiết và hạn chế nhập khẩu.Chính công cụ này nhiều hay ít đã tác động và làm tăng giả cảcủa hàng ngoại nhập,làm giảm tơng đối nhu cầu với hàng nhập khẩu, góp phần bảo hộ và khuyến khích tiêu dùng hàng sản xuất trong nớc.Những công cụ mà nhà nớc dùng để hạn chế nhập khẩu sẽ ảnh hởng và làm cho tỷ giá hối đoái của đồng nội tệ có xu hớng giảm về lâu dài.

- Ưa thích hàng nội so với hàng ngoại Nếu sự ham thích của ngời nớc ngoài về mặt hàng trong nớc tăng lên thì cầu về hàng nội sẽ tăng lên làm đồng nội tệ tăng giá,bởi hàng nội địa vẫn bán đợc nhiều ngay cả với giá cao hơn của đồng nội tệ.Cầu đối với hàng xuất của một nớc tăng lên làm cho đồng tiền nớc đó giảm giá.

1.5 Tầm quan trọng của tỷ giá.

Bất kì một quốc gia nào cũng luôn luôn tìm cách để đạt đợc hai mục tiêu lớn của nền kinh tế : Đó là mục tiêu cân bằng ngoại (cân băng ngoại thơng) và mục tiêu cân bằng nội(cân bằng sản l-ợng,công ăn việc làm và lạm phát)

Ta biết rằng, tỷ giá tác động đến giá cả tơng đối của hàng hoá trong nớc và hàng hoá nớc ngoài Khi đồng tiền của một nớc tăng giá ( Tăng giá trị so với đồng tiền khác ) thì hàng hoá nớc đó tại nớc ngoài trở lên đắt hơn và hàng hoá nớc ngoài trở lên rẻ hơn(giá nội địa tại hai nớc giữ nguyên ) Ngợc lại, khi đồng tiền của một nớc sụt giá , hàng hoá nớc đó tại nớc ngoài trở lên rẻ hơn trong khi hàng hoá nớc ngoài tại nớc đó trở lên đắt hơn.

Từ đó tỷ giá ảnh hởng tới quá trình sản xuất và xuất nhập khẩu của các quốc gia và trở thành yếu tố chính ảnh hởng tới việc thực hiện 2 mục tiêu lớn của nền kinh tế Điều này có thể nhận thấy một cách rõ ràng khi xem xét nền kinh tế Việt Nam Hiện nay,đồng VND đang đợc coi là tăng giá tơng đối so với các đồng tiền trong khu vực ( do đồng tiền của các nớc này giảm giá so với đồng USD ) nên giá cả của hàng Việt Nam trên thị trờng quốc tế đang cao hơn so với hàng hoá cùng chủng loại của các nớc trong khu vực dẫn đến bị cạnh tranh một cách gay gắt và thực tế là tổng kim ngạch xuất khẩu của nớc ta trong năm 2000 và mấy tháng đầu năm 2001 là không tăng mà có tăng thì cũng chỉ tăng một lợng nhỏ.

2 Chính sách tỷ giá hối đoái và những tiền đề, mục tiêucho việc hoạch định chính sách tỷ giá hối đoái.

2.1 Chính sách tỷ giá hối đoái

2.1.1 Khái niệm:

Chính sách TGHĐ là một hệ thống các công cụ dùng để tác động tới cung cầu ngoại tệ trên thị trờng từ đó giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt tới những mục tiêu cần thiết.

Về cơ bản , chính sách tỷ giá hối đoái tập trung chú trọng vào hai vấn đề lớn là : vấn đề lựa chọn chế độ ( hệ thống ) tỷ giá hối đoái ( cơ chế vận động của tỷ giá hối đoái ) và vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái

2.1.2 Mục tiêu của chính sách tỷ giá hối đoái

Trong nền kinh tế mở động cơ hoạch định chính sách là những mục tiêu cân đối bên trong và bên ngoài Trong khi đó tỷ giá hối đoái lại là một yếu tố có khả năng ảnh hởng trực tiếp đến những cân đối này nên việc hoạch định những chính sách tỷ giá phải trực tiếp nhắm đến hai mục tiêu này.

Trên đây là hai nhóm mục tiêu cơ bản mà chính sách tỷ giá cuối cùng phải hớng đến Tuy nhiên trong giai đoạn nhất định nào đó , chính sách tỷ giá cũng có thêm những mục tiêu cụ thể nh : thờng xuyên xác lập và duy trì mức tỷ giá cân bằng , duy trì và bảo vệ giá trị đồng nội tệ, tiến tới thực hiện đầy đủ chức năng của đồng tiền ( bao gồm việc thực hiện khả năng chuyển đổi của đồng tiền) ,gia tăng dự trữ ngoại tệ

Bây giờ sẽ lần lợt xem xét hai mục tiêu : cân bằng nội và cân bằng ngoại.

* Mục tiêu cân bằng nội : Là trạng thái ở đó các nguồn

lực của một quốc gia đợc sử dụng đầy đủ, thể hiện ở sự toàn dụng nhân công và mức giá cả ổn định Mức giá biến động bất ngờ có tác động xấu đến các khoản tín dụng và đầu t Chính phủ cần ngăn chặn các đợt lên hay xuống phát triển đột ngột của tổng cầu để duy trì một mức giá cả ổn định, có thể dự kiến trớc đợc Vì vậy, tỷ giá hối đoái đợc xem nh là một công cụ đắc lực, hỗ trợ hiệu quả cho Chính phủ trong việc điều chỉnh giá cả, đặc biệt là trong nền kinh tế, xu thế hội nhập quốc tế nh hiện nay.

* Mục tiêu cân bằng ngoại : Khái niệm "cân bằng ngoại"

khó xác định hơn nhiều so với "cân bằng nội", nó chủ yếu là sự cân đối trong "tài khoản vãng lai" Trên thực tế ngời ta không thể xác định đợc "tài khoản vãng lai" nên cân bằng, thâm hụt hay thặng d bao nhiêu chỉ có thể thống nhất rằng: không nên có một sự thâm hụt hay thặng d quá lớn mà thôi Tuỳ thuộc vào điều kiện kinh tế, chính trị xã hội của một quốc gia mà Chính phủ phải có cách để điều chỉnh tỷ giá hối đoái của họ cho phù hợp, hiệu quả, chủ yếu tác động vào các hoạt động xuất nhập khẩu và đầu t xuyên quốc gia.

2.1.3 Các công cụ của chính sách tỷ giá hối đoái.

- Phơng pháp lãi suất chiết khấu : Đây là phơng pháp thờng sử dụng để điều chỉnh tỷ giá hối đoái trên thị trờng.Với phơng pháp này, khi tỷ giá hối đoái đạt đén mức báo động cần phải can thiệp thì

NHTƯ nâng cao lãi suất chiết khấu Do lãi suất chiết khấu tăng nên lãi suất trên thị trờng cũng tăng lên Kết quả là vốn vay ngắn hạn trên thị trờng thế giới sẽ dồn vào để thu lãi suất cao hơn Nhờ thế mà sự căng thẳng về nhu cầu về ngoại tệ sẽ bớt đi , làm cho tỷ giá không có cơ hội tăng nữa Lãi suất do quan hệ cung cầu của vốn vay quyết định Còn tỷ giá thì do quan hệ cung cầu về ngoại tệ quyết định Điều này có nghĩa là những yếu tố để hình thành tỷ giá và lãi suất là không giống nhau , do vậy mà biến động của lãi suất không nhất thiết kéo theo sự biến động của tỷ giá.

- Các nghiệp vụ của thị trờng hối đoái : Thông qua các nghiệp vụ mua bán ngoại tệ điều chỉnh tỷ giá hối đoái là một trong những biện pháp quan trọng nhất của nhà nớc để giữ vững ổn định sức mua của đồng tiền quốc gia Đây là biện pháp trực tiếp tác động vào tỷ giá hối đoái Việc mua bán ngoại tệ đợc thực hiện trên nguyên tắc diễn biến giá cả ngoại tệ trên thị trờng và ý đồ can thiệp mang tính chất chủ quan của nhà nớc Việc can thiệp này phải là hành động có cân nhắc, tính toán những nhân tố thực tại cũng nh chiều hớng phát triển trong tơng lai của kinh tế, thị trờng tiền tệ và giá cả.

- Quỹ dự trữ bình ổn hối đoái : Nguồn vốn để hình thành quỹ dự trữ bình ổn hối đoái thờng là : phát hành trái khoán kho bạc bằng tiền quốc gia Khi ngoại tệ vào nhiều,thì sử dụng quỹ này để mua nhằm hạn chế mức độ mất giá của đồng ngoại tệ Ngợc lại , trong trờng hợp vốn vay chạy ra nớc ngoài quỹ bình ổn hối đoái tung ngoại tệ ra bán và tiếp tục mua các trái khoán đã phát hành để ngăn chặn giá ngoại tệ tăng Theo phơng pháp này , khi cán cân thanh toán quốc tế bị thâm hụt , quỹ bình ổn hối đoái sẽ đa vàng ra bán thu ngoại tệ về để cân bằng cán cân thanh toán , khi ngoại tệ và nhiều , quỹ sẽ tung vàng ra bán thu về đồng tiền quốc gia để thu ngoại tệ nhằm duy trì sự ổn định tỷ giá hối đoái.

2.2 Lựa chọn chế độ TGHĐ

2.2.1 Các chế độ tỷ giá hối đoái2.2.1.1Chế độ tỷ giá hối đoái cố định

2.2.1.1.1 Chế độ đồng giá vàng (1880 - 1932):

Sau một quá trình phát triển lâu dài, tiền thống nhất từ các dạng sơ khai thành hai loại: vàng và bạc sau đó cố định ở vàng Chế độ bản vị vàng là chế độ ở đó, vàng đóng vai trò là vật ngang giá

chung, chỉ có tiền đúc bằng vàng hoặc dấu hiệu của nó mới có thể đổi lấy nó Theo đó, đồng tiền của các nớc đợc đổi trực tiếp ra vàng, tỷ giá hối đoái đợc hình thành trên cơ sở so sánh hàm lợng vàng của các đồng tiền, sự so sánh đó đợc gọi là ngang giá vàng (gold parity) Ví dụ: 1 GBP = 5 USD có nghĩa là: 1GBP có chứa "một hàm lợng vàng" tơng đơng với 5 lần hàm lợng vàng của 1 USD Nói cách khác, ngang giá vàng của GBP so với USD là: GBP/USD = 5.

Trong chế độ bản vị vàng, khi việc đúc tiền vàng , đổi tiền ra vàng và xuất nhập khẩu vàng đợc thực hiện tự do thì tỷ giá hối đoái tách khỏi ngang giá vàng là rất ít vì nó bị giới hạn bởi các điểm vàng Thực hiện xuất nhập khẩu vàng sẽ quay quanh "điểm vàng" Giới hạn lên xuống của tỷ giá hối đoái là ngang giá vàng cộng (hoặc trừ) chi phí vận chuyển vàng giữa các nớc hữu quan Điểm cao nhất của tỷ giá hối đoái gọi là "điểm xuất vàng" vì vợt quá giới hạn này, vàng bắt đầu "chảy ra khỏi nớc" Điểm thấp nhất của tỷ giá hối đoái là "điểm nhập vàng" vì xuống dới giới hạn này, vàng bắt đầu "chảy vào trong nớc".

Nhờ có đặc điểm trên, chế độ bản vị vàng có tính ổn định cao, tiền tệ không bị mất giá, tỷ giá ít biến động, cán cân thơng mại tự động cân bằng Chế độ này có khả năng tự điều tiết khối lợng tiền tệ trong lu thông mà không cần đến sự can thiệp của Nhà nớc, do đó nó có tác động tích cực đối với nền kinh tế t bản chủ nghĩa trong giai đoạn đầu phát triển Đây cũng là thời kỳ phát triển rực rỡ của thơng mại quốc tế.

Tuy nhiên chế độ bản vị vàng tồn tại không lâu, đến 1914 nó sụp đổ do hàng loạt các nguyên nhân sau:

- Do xu thế phát triển kinh tế thế giới không đồng đều khiến cho một số nớc công nghiệp phát triển ngày càng giàu lên, dự trữ vàng lớn do xuất khẩu đợc nhiều hàng hoá Còn ở các nớc kém phát triển kho vàng ngày càng cạn kiệt do phải nhập khẩu hàng hoá Do đó, thế giới đợc chia thành hai khối: các nớc kinh tế phát triển và các nớc kinh tế kém phát triển.

- Lạm hành việc phát hành tiền vàng, các Chính phủ đã chi tiêu quá lớn dẫn đến việc dự trữ vàng trong kho nhà nớc không đủ để đảm bảo cho việc đổi tiền phù hiệu ra tiền vàng, làm cho công chúng có tâm lý sử dụng tiền phù hiệu và cất tiền vàng đi Ai có

vàng không đúc tiền vàng nữa mà dùng để đổi lấy tiền phù hiệu Dẫn đến tiền phù hiệu đợc l thông rộng rãi trên cơ sở ngang giá vàng Các nớc kinh tế phát triển có đồng tiền đợc coi là tiền chủ chốt Các nớc kinh tế kém phát triển có đồng tiền đợc coi là tiền phụ thuộc Tiền phụ thuộc đến với tiền chủ chốt sẽ đến đợc với vàng Vì chỉ tiêu tiền phù hiệu nên các nớc lớn đã phát hành một lợng tiền phù hiệu lớn để thao túng kinh tế, chính trị, vơ vét của cải, tài nguyên, xâm chiếm thuộc địa ở các nớc kém phát triển Khi lợng tiền phù hiệu ở trong lu thông quá lớn thì nó trở lại để đổi lấy tiền vàng sẽ không có lợng vàng đủ lớn để đúc tiền vàng nữa.

Mạt khác, trớc đại chiến thế giới I, chính phủ các nớc chạy đua vũ trang đã timg mọi cách vơ vét vàng, vì thế lợng vàng trong lu thông giảm mạnh, các dấu hiệu tiền tệ, tiêng giấy tăng lên, đến khi chiến tranh thế giới năm 1914 bùng nổ, chế đọ bản vị vàng tan vỡ Các nớc bắt đầu áp dụng các hình thức biến tớng của ngang giá vàng là chế độ bản vị vàng thoi và chế độ bản vị vàng hối đoái Các chế độ này không có tính chất ổn định nh chế độ bản vị tiền vàng tr-ớc năm 1914 Đến năm 1923, Anh kêu gọi các ntr-ớc thực hiện lại chế độ bản vị vàng nhng không nớc nào tham gia Năm 1925, Anh đơn phơng thực hiện lại chế độ bản vị vàng, các nớc cùng nhau phá giá đồng tiền của mình mua GBP, đổi lấy vàng gây nên nạn chảy máu vàng ở Anh Năm 1931, Anh buộc phải xoá bỏ chế độ đồng giá vàng - bảng Anh.

Đến cuộc khủng hoảng kinh tế thế giới năm 1929 - 1933 đã đánh dấu sự sụp đổ hoàn toàn của chế độ bản vị vàng dới mọi hình thức và điều đó cũng có nghĩa là đánh dấu sự kết thúc của thời kỳ tỷ giá hối đoái ổn định và sức mua của đồng tiền đợc giữ vững.

2.2.1.1.2 Chế độ tỷ giá cố định theo thoả ớc Bretton Woods(1946 - 1971)

Nhằm ổn định lại sự phát triển thơng mại quốc tế và thiết lập một trật tự thế giới mới sau thế chiến thứ hai, Mỹ, Anh và 42 nớc đồng minh đã họp hội nghị tại Bretton Woods (Mỹ) tháng 7/1944 để bàn bạc xây dựng hệ thống tiền tệ và thanh toán chung Hội nghị đ-ợc đánh giá là hội nghị thành công nhất thế kỷ Tại đây 56 nớc ký tên hiệp định chấp nhận thành lập Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Ngân hàng Thế giới (WB) và một chế độ tỷ giá hối đoái mới Theo chế độ này, các nớc cam kết duy trì giá trị đồng tiền của mình theo đồng

USD hoặc theo nội dung vàng trong phạm vi biến động không quá  1% tỷ giá đăng ký chính thức tại quỹ Nếu các nớc tự thay đổi tỷ giá mà không đợc sự đồng ý của IMF thì sẽ bị phạt cấm vận NHTW các nớc phải can thiệp vào thị trờng tiền tệ nớc mình để giữ cho tỷ giá nớc mình không thay đổi bằng cách mua bán đồng USD Điều này cũng có nghĩa là các nớc phải cùng nhau bảo vệ giá trị cho đồng USD Đổi lại, Mỹ cam kết ổn định giá vàng ở mức 35USD/ounce vàng ( biến động giá cả không quá 24 cent/ounce) USD là đồng tiền chủ chốt số 1 với tiêu chuẩn giá cả 1USD = 0,88714 gram vàng.

Ví dụ: Trên cơ sở so sánh hàm lợng vàng: 1USD = 5,55 FRF thì NHTW Pháp phải duy trì tỷ giá ở mức 1USD = 5,4945 FRF (5,55*99%) đến 1USD = 5,6055 FRF (5,5*101%).

Trong thời kỳ đầu cứ 1USD giấy phát hành ra đã có từ 4 đến 8 USD vàng bảo đảm Lợng vàng đảm bảo đồ sộ nh vậy nên cả thế giới t bản chỉ lo có vàng để đổi lấy USD mà mua hàng Mỹ chứ không quan tâm đến việc USD có đổi lấy vàng đợc không Chính vì vậy, các nớc có xu hớng chuyển đổi từ dự trữ vàng sang dự trữ USD để tiết kiệm chi phí USD đã trở thành tài sản dự trữ quốc tế của các nớc vì Mỹ cam kết với các NHTW rằng sẽ chuyển đổi không hạn chế USD ra vàng Các nớc ngày càng mở rộng thơng mại với Mỹ, gia tăng dự trữ USD của họ, khiến cho sức hút USD ra ngoài ngày càng tăng Tổng khối lợng USD trên toàn thế giới vào cuối năm 1944là 28,5 tỷ USD, thì đến cuối năm 1968 đã lên đến gần 100 tỷ USD Trong 25 năm độc quyền phát hành tiền tệ, Mỹ đã lợi dụng đồng USD để thu hút của cải các nơi trên thế giới về tay mình Hàng trăm tỷ USD đợc thả lang thang đi khắp các nớc mà không có gì bảo đảm, gây ra lạm phát USD Chế độ Bretton Woods ngày càng bộc lộ những hạn chế mà bản thân nó không tự khắc phục đợc:

- Dự trữ không tơng xứng: Do quy mô thơng mại quốc tế ngày càng tăng gắn liền với những dòng vận động tiền tệ lớn, đòi hỏi các NHTW phải mua và bán khối lợng lớn đồng USD để duy trì tỷ giá hối đoái đã thoả thuận Về dài hạn, một số ngân hàng nhận thấy dự trữ USD và vàng của mình không đủ đáp ứng nhu cầu trên.

- Các cuộc khủng hoảng có nguyên nhân đầu cơ: Khi có sự thay đổi về mức giá cả tơng đối giữa các đổng tiền làm cho một số

đồng tiền đợc đánh giá quá cao hoặc quá thấp Vì tỷ giá là luôn cố định, việc các nhà đầu cơ mua, bán lợng tiền lớn khiến cho NHTW phải chi tiêu những lợng ngoại tệ lớn để cố gắng duy trì tỷ giá đã định theo thoả ớc cho đến khi nó đợc thay đổi.

- Sức ép từ tơng quan thực tế giữa các đồng tiền: Sự tăng tr-ởng khác nhau về xuất nhập khẩu cũng nh tỷ lệ lạm phát rất chênh lệch giữa các nớc và hàng loạt các nhân tố tác động khác đã làm cho có sự thay đổi tơng đối về giá trị tơng đối giữa các đồng tiền xét về dài hạn Vì vậy, một số nớc đã xin thay đổi lại tỷ giá, gây sức ép cho tỷ giá cố định.

Vào những năm 60, bối cảnh kinh tế xã hội có nhiều thay đổi, khoa học kỹ thuật phát triển làm cho các nớc phục hồi kinh tế, thế giới chia làm 3 cực: Mỹ, Nhật và Tây Âu Do đó, các nớc đã xuất khẩu hàng hoá sang Mỹ và Mỹ trở thành nớc nhập siêu Về phía mình, hàng hoá Mỹ không còn sức hấp dẫn nh trớc làm cho cán cân thơng mại Mỹ thờng xuyên thâm hụt, dự trữ vàng ngày càng giảm, nợ nớc ngoài tăng, USD mất giá nghiêm trọng Thêm vào đó Mỹ sa lầy vào cuộc chiến tranh ở Việt Nam và một số nớc khác khiến chính phủ Mỹ chi tiêu ngày càng nhiều tiền Các nớc khủng hoảng lòng tin với USD, đã chuyển đổi USD dự trữ ra vàng, làm cho dự trữ vàng của Mỹ giảm sút nhanh chóng Trớc những diễn biến phức tạp của tình hình trong nớc và thế giới, tổng thống Mỹ Nixon sau 2 lần tuyên bố phá giá: Lần 1(tháng8/1971) 1USD = 0,81gram vàng ròng và 42 USD = 1ounce vàng, lần 2 (tháng 3/1973) 1USD = 0,7369 gram vàng ròng và 45 USD = 1 ounce vàng Đồng USD bị phá giá (-10%) thì chế độ tỷ giá hối đoái cố định Bretton Woods hoàn toàn sụp đổ.

2.2.1.1.3. Nhận định chung về chế độ tỷ giá cố định:

Đây là chế độ tỷ giá hối đoái mà ở đó Nhà nớc, cụ thể là NHTW tuyên bố sẽ duy trì tỷ giá giữa đồng tiền của quốc gia mình với một hoặc một số đồng tiền nào đó ở một mức độ nhất định ở đây, NHTW đóng vai trò điều tiết lợng d cầu hoặc d cung về ngoại tệ để giữ tỷ giá hối đoái cố định bằng cách bán ra hoặc mua vào số d đó.

- Ưu điểm của chế độ tỷ giá cố định:

+ Thúc đẩy thơng mại và đầu t quốc tế vì nó mang lại một môi trờng ổn định, thuận lợi, ít rủi ro cho các hoạt động kinh doanh.

+ Buộc các chính phủ phải hoạch định và thực thi các chính sách vĩ mô.

+ Thúc đẩy các hoạt động hợp tác quốc tế nhằm tránh những xung đột về mục tiêu chính sách và những biến động về tỷ giá.

- Hạn chế của chế độ tỷ giá cố định:

+ Thờng chịu sức ép lớn mỗi khi xảy ra các cơn sốc từ bên ngoài hoặc từ thi trờng hàng hoá trong nớc, bởi khi đó mức chênh lệch thực tế quá lớn về giá trị giữa nội tệ và ngoại tệ sẽ dẫn đến phá vỡ mức cân bằng tỷ giá.

+ Chế độ tỷ giá cố định làm mất tính chủ động của chính sách tiền tệ, khiến cho NHTW gặp khó khăn trong việc thay đổi l-ợng tiền cung ứng.

+ Đặc biệt, nó làm cho các quốc gia dễ rơi vào tình trạng "nhập khẩu lạm phát" không mong muốn.

2.2.1.2 Chế độ tỷ giá thả nổi (từ năm 1973 đến nay):

Sau thất bại của hệ thống tỷ giá hối đoái Bretton Woods, vào tháng 7/1976, tại hội nghị Jamaica, các thành viên của IMF đã thống nhất đa ra những quy định mới cho hệ thống tiền tệ quốc tế Đó là "tỷ giá linh hoạt" hay "tỷ giá thả nổi" đợc các thành viên IMF chấp nhận Theo chế độ mới, tỷ giá đợc xác định và vận động một cách tự do theo quy luật thị trờng mà cụ thể là quy luật cung - cầu ngoại tệ NHTW các nớc không có bất kỳ một tuyên bố hay cam kết nào về chỉ đạo, điều hành tỷ giá.

- Ưu điểm của chế độ tỷ giá thả nổi:

+ Giúp cán cân thanh toán cân bằng: Giả sử một nớc nào đó có cán cân vãng lai thâm hụt khiến nội tệ giảm giá Điều đó thúc đẩy xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu cho đến khi cán cân thanh toán trở nên cân bằng.

+ Đảm bảo tính độc lập của chính sách tiền tệ.

+ Góp phần ổn định kinh tế, tránh đợc những cú sốc bất lợi từ bên ngoài, vì khi giá cả nớc ngoài tăng sẽ làm cho tỷ giá tự điều chỉnh theo cơ chế PPP để ngăn ngừa các tác động ngoại lai.

- Nhợc điểm:

+ Là nguyên nhân gây nên sự bất ổn do các hoạt động đầu cơ làm méo mó, sai lệch thị trờng, có khả năng gây nên lạm phát cao và tăng nợ nớc ngoài.

+ Hạn chế các hoạt động đầu t và tín dụng do tâm lý lo sợ sự biến động theo hớng bất lợi của tỷ giá.

Khi mới ra đời, chế độ tỷ giá thả nổi tự do đợc cho là phơng thức hữu hiệu vạn năng cho sự phát triển của nền kinh tế Tuy nhiên, thực tế chứng minh rằng, càng thả nổi tỷ giá thì sự phát triển kinh tế càng kém ổn định Bởi lẽ, biến động của tỷ giá rất phức tạp, chịu tác động của nhiều nhân tố kinh tế, chính trị, tâm lý, xã hội đặc biệt là nạn đầu cơ Trên thực tế thì lại không có thị trờng thuần tuý nên không thể có một chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn Sự can thiệp của Chính phủ vào thị trờng ngoại hối làm cho tỷ giá hối đoái có những diễn biến thuận lợi hơn nên chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý ngày càng đợc nhiều quốc gia lựa chọn đặc biệt là các nớc đang phát triển.

2.2.1.3 Chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý (bán thả nổi):

Đây là chế độ tỷ giá hối đoái có sự can thiệp của hai chế độ cố định và thả nổi ở đó, tỷ giá đợc xác định và hoạt động theo quy luật thị trờng, chính phủ chỉ can thiệp khi có những biến động mạnh vợt quá mức độ cho phép.

Có 3 kiểu can thiệp của chính phủ:

- Kiểu can thiệp vùng mục tiêu: Chính phủ quy định tỷ giá tối đa, tối thiểu và sẽ can thiệp nếu tỷ giá vợt quá các giới hạn đó.

- Kiểu can thiệp tỷ giá chính thức kết hợp với biên độ dao động: Tỷ giá chính thức có vai trò dẫn đờng, chính phủ sẽ thay đổi biên độ dao động cho phù hợp với từng thời kỳ.

- Kiểu tỷ giá đeo bám: Chính phủ lấy tỷ giá đóng cửa ngày hôm trớc làm tỷ giá mở cửa ngày hôm sau và cho phép tỷ giá dao động với biên độ hẹp.

Hiện nay, chế độ tỷ giá "bán thả nổi" hay "cố định bò trờn" có nhiều tính u việt hơn và đợc nhiều nớc sử dụng, đặc biệt là các n-ớc đang phát triển Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là "thả nổi" hay "bò tr-ờn" ở mức độ bao nhiêu nên gần với thả nổi hay gần với cố định hơn? biên độ dao động là bao nhiêu? Rất khó để đa ra một câu trả lời chung cho mọi quốc gia mà phải tuỳ thuộc vào điều kiện thực tiễn và mục tiêu của từng quốc gia theo đuổi Nhìn chung, đối với các nớc kinh tế đang phát triển trong đó có Việt Nam, với một hệ thống công cụ tài chính còn nhiều yếu kém, sự phối hợp giữa các chính sách còn thiếu đồng bộ, đồng tiền yếu và dự trữ ngoại tệ còn hạn hẹp thì tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý tỏ ra là một chính sách hợp lý nhất.

2.2.2 Cơ sở lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái

Việc lựa chọn chế độ tỷ giá xoay quanh 2 vấn đề chính : Mối quan hệ giữa các nền kinh tế quốc gia với cả hệ thống toàn cầu và mức độ linh hoạt của các chính sách kinh tế trong nớc.

Thứ nhất, lựa chọn chế độ tỷ giá là lựa chọn hệ thống mở của

hay đóng cửa.Các phơng án lựa chọn hệ thống tỷ giá thiên về hoặc tỷ giá cố định hoặc tỷ giá linh hoạt.Một quốc gia lựa chọn tỷ giá cố định tức là chấp nhận sự ràng buộc đối với các chính sách kinh tế quốc gia.Các chính sách kinh tế của quốc gia phải phù hợp với duy trì tỷ giá hối đoái cố định,vì vậy việc hoạch định chính sách đối nội trở thành ngoại sinh và tuân thủ theo thoả ớc tỷ giá.Từ đó có thể thấy rằng sự lựa chọn này ngang với việc áp đặt các ràng buộc quốc tế vào các chính sách kinh tế quốc gia.Nói rộng hơn, lựa chọn cơ chế tỷ giá cố định tơng đơng với lựa chọn một hệ thống mở cửa,trong đó luôn có sự tơng tác giữa các nhân tố quốc gia và cả hệ

thống thế giới.Ngợc lại,phơng án tỷ giá linh hoạt, về nguyên tắc không chấp nhận một sự ràng buộc nào vào các chính sách kinh tế đối nội.Các chính sách có tác động gì đi nữa thì sự giao động tỷ giá sẽ giữ chúng chỉ gây ảnh hởng trong phạm vi quốc gia.Và tơng ứng với điều đó,kết quả của các chính sách kinh tế nớc ngoài dù thế nào đi chăng nữa thì điều chỉnh tỷ giá sẽ giữ chúng ngoài phạm vi quốc gia.Thực tế, lựa chọn này giữ cho chính sách quốc gia không bị ràng buộc quốc tế.Nói rộng hơn,lựa chọn cơ chế hối đoái linh hoạt sẽ tach rời nền kinh tế quốc gia khỏi môi trờng quốc tế.

Thứ hai, chúng ta cần quan tâm đến mức độ linh hoạt của các

chính sách kinh tế đối nội.Mức độ này khác nhau rõ ràng giữa việc lựa chọn nột trong hai loại chế độ tỷ giá.Vì tỷ giá cố định thể hiện sự cam kết áp đặt các ràng buộc đối với các chính sách kinh tế quốc gia, có nghĩa rằng không thể theo đuổi các chính sách kinh tế đối nội một cách độc lập.Ngợc lại,tỷ giá linh hoạt là một công cụ có thể sử dụng để giữ cho các hoạt động kinh tế của hệ thống quốc tế không ảnh hởng tới các chính sách quốc gia.Vì vậy có thể theo đuổi các chính sách quốc gia mà không cần quan tâm đến thế giới bên ngoài và nh vậy đặc thù của chúng là hệ thống đóng.