Đang tải... (xem toàn văn)
tài chính doanh nghiệp
1 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU VÀ CỔ PHIẾU PGS.TS. TRƯƠNG ĐÔNG LỘC KHOA KINH TẾ - QTKD, ĐH CẦN THƠ 2 NỘI DUNG CHƯƠNG 6: Định giá trái phiếu Trái phiếu và công cụ nợ không tính lãi Trái phiếu có thời hạn được hưởng lãi định kỳ Định giá cổ phiếu Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường 3 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (1) Trái phiếuvàcôngcụ nợ không tính lãi Ví dụ : Một công ty quyết định vay tiềntrênthị trường bằng cách phát hành một đợttráiphiếuthờihạn5 năm, mỗitráiphiếusẽ có mệnh giá là 1.000.000 đồng, tỷ lệ chiếtkhấu là 10%. Vậytráiphiếutrênsẽđượcbánra vớimức giá bao nhiêu? n n B r FV P )1( + = 4 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (2) Giả sử rằng lãi suấtcủatráiphiếu chính phủ phát hành tạithời điểm ngày 21/10/2006 là 10%. Giá của trái phiếunàytạithời điểm 21/10/2006 là bao nhiêu? 5 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (3) Trái phiếucóthờihạn đượchưởng lãi định kỳ Ví dụ: Nhà đầutư A đang xem xét việcmuatrái phiếucủacôngtyX được phát hành cách đây 10 năm nhưng thờihạncònlạicủatráiphiếulà5 năm, mỗi trái phiếucómệnh giá là 1 triệu đồng, tỷ lệ chiết khấulà10%, lãisuất ghi trên trái phiếulà 9%/năm. ()() n n t t B r F r INTP + + + = ∑ = 11 1 1 6 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (3) Trái phiếuvôthờihạn đượchưởng lãi định kỳ Ví dụ: Nhà đầutư B đang xem xét việc mua trái phiếu vô thờihạncủa chính phủ có mệnh giá là 1.000.000 đồng vớilãisuất ghi trên trái phiếu là 10%/năm. Nếu Nhà đầutư B kỳ vọng nhận đượcmứclãisuấtlà 8%/năm thì ông ta sẽ chấpnhận mua trái phiếunàyvới giá là bao nhiêu? r I P B = 7 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (4) Phân tích sự thay đổi giá trái phiếu Bốn nhân tố có thểảnh hưởng đến giá trái phiếu: • INT: Lãi hàng nămcủatráiphiếu •F: Mệnh giá •n: Số kỳ hạncònphải thanh toán củatráiphiếu • r : Tỷ lệ chiếtkhấu(lợinhuậnkỳ vọng) 8 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (5) Một số nguyên tắc: • Lãi suấtthị trường = lãi suấttráiphiếu => Giá trái phiếu= Mệnh giá • Lãi suấtthị trường < lãi suấttráiphiếu => Giá trái phiếu> Mệnh giá • Lãi suấtthị trường > lãi suấttráiphiếu => Giá trái phiếu< Mệnh giá •Giáthị trường sẽ tiếndần đếnmệnh giá khi n tiến dần đến ngày đáo hạn . 9 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (6) Tỷ suấtsinhlợicủa trái phiếu Tỷ suấtlãiđịnh kỳ: Lãi đượchưởng định kỳ theo mệnh giá Tỷ suất lãi trên vốn: Lãi đượchưởng do sự thay đổi giá củatráiphiếu Tỷ suất sinh lời= Tỷ suấtlãiđịnh kỳ + Tỷ suấtlãi trên giá 10 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (7) Tỷ suấtsinhlời lúc trái phiếu đáo hạn(YTM) Giả sử rằng bạnmuamột trái phiếucómệnh giá 1.000.000 đồng, thờihạn5 nămvàđượchưởng lãi suất hàng năm là 9% với giá 962.072 đồng. Bạnsẽ giữ trái phiếunàychođếnkhiđáo hạn, tỷ suấtsinhlờicủatrái phiếunàyla baonhiêu? [...]... lợi nhuận tương lai g = b x ROE b: Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư 19 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (9) Ví dụ: Trường hợp BBC 2004 2005 20 06 ROE (%) 11,39 13,42 11,40 LN/CP (đ) 1 .64 2 2.194 2.713 Cổ tức (đ) 1.200 1.200 1.200 b (%) 26, 92 45,31 55,77 TB 12,07 42 ,66 g (%) 5,15 D1 1. 262 20 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (10) r = 8% 44.274 Giá CP thực tế (31/01/07) 51.500 r = 12% 18.420 51.500 r = 15% 12.810 51.500 r = 20% 8.497...ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU (8) 90.000 90.000 90.000 90.000 90.000 1.000.000 962 .072= + + + + + 1 2 3 4 5 5 (1+ r) (1+ r) (1+ r) (1+ r) (1+ r) (1+ r) r = 10,0% r= (F − PB ) I+ n (F + 2 PB ) 3 1.000 000 − 962 072 90.000 + 5 = 1.000 000 + 2 x 962 072 3 r = 10,0% 11 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (1) Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi của công ty A có mệnh giá 100.000 đồng, cổ... lệ không đổi là 5%/năm Nếu tỷ suất lợi nhuận mà bạn kỳ vọng là 15%, thì bạn sẽ chấp nhận mua giá cổ phiếu này với giá tối đa la bao nhiêu? D1 2.000 (1 + 5%) P0 = = = 21 000 re − g 15 % − 5% 16 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (6) Mô hình tăng trưởng nhiều giai đoạn Ví dụ: Bạn đang chuẩn bị đầu tư vào cổ phiếu của công ty B Năm qua công ty chia cổ tức cho mỗi cổ phiếu là 1.500 đồng Từ thông tin trên thị trường, bạn . 1 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU VÀ CỔ PHIẾU PGS. TS. TRƯƠNG ĐÔNG LỘC KHOA KINH TẾ - QTKD, ĐH CẦN THƠ 2 NỘI DUNG CHƯƠNG 6: Định giá trái phiếu Trái phiếu và công cụ nợ không tính. Trường hợp BBC 2004 2005 20 06 TB ROE (%) 11,39 13,42 11,40 12,07 LN/CP (đ) 1 .64 2 2.194 2.713 Cổ tức (đ) 1.200 1.200 1.200 b (%) 26, 92 45,31 55,77 42 ,66 g (%) 5,15 D 1 1. 262 . PHIẾU (7) %)10%15(%)151( 1 %)151( %)81(500.1 4 3 3 1 0 −+ + + + = ∑ = D xP t t t ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎣ ⎡ − + + = + = ∑ )()1( 1 1 0 le n n t t s t gr D PV r D P 310.27 0 =P 19 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU (8) Xác định g -Dựa vào tốc độ tăng cổ tức trong quá khứ -Dựa vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong quá khứ -Dựa vào lợi nhuận tái đầu tư và tỷ suất lợi nhuận